50ETF期权：标的跌隐波升 期权市场短期看跌情绪加强

一、统计数据

上个交易日，全市场期权合约成交金额22.8亿元，共312万张。上个交易日，4月认购成交金额约8.91亿元，约128万张；4月认沽成交金额约7.27亿元，约125万张。

上个交易日，30日历史波动率上升，为23.2%；GVIX几乎未变，为30%。

　　二、期权市场点评

　　昨日，全市场回调，标的收盘跌幅-1.75%。期权盘面上，4月隐波先跌后涨再跌，但整体较昨日小幅收高，收于31.2左右。4月微笑盘中大幅摆动，以收盘看，较昨日整体向左上倾斜。整体看，期权市场短期看跌情绪加强，但远期依旧偏乐观。

　　三、今日期权策略思考

　　1)备兑策略

　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。

　　今日点评：

　　昨日标的下跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议，继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。

　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。

　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

　　2)双卖策略

　　建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。

　　调整观点：

　　2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。

　　2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。

　　2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。

　　2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。

　　2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。

　　2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。

　　2019年3月14日。对于卖出的认购腿，移仓到4月合约持有，卖出的认沽腿暂时先不移仓。

　　2019年3月15日。目前3月虚值认沽隐波偏高的情况已在昨日被市场修复，故今日建议将卖出的认沽亦移仓到4月合约。

　　2019年4月1日。周一或许还有惯性上冲，建议增开卖出认沽调整delta。

　　2019年4月3日。若标的继续向下回踩，建议回买之前的卖出认购，来调节delta。

　　今日点评：

　　昨日标的下跌，4月隐波轻微上行，持仓收益回吐。目前看，标的下跌对于中性双卖的杀伤力有限，今日建议，继续持有，依旧，目前的市场环境中，建议适当扩大delta调整的阈值，避免频繁调仓。

　　风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

　　3)混合看涨

　　建仓观点：2019年4月10日。标的持续上行，趋势当中跟随看多。4月3日首次提及，若标的回踩5日均线则轻仓权利方入场。昨日盘中标的满足开仓条件，权利方入场。

　　今日点评：

　　昨日标的下跌，策略浮亏。短期回调不改中期趋势，昨日进场的权利仓建议继续持有。若标的今日继续回调，建议使用卖出认沽增加看多头寸。增开卖沽，对于持仓而言一方面是逢低入场看多，另一方面也是减少持仓的vega和theta正暴露，利于继续持仓。

　　风险提示：混合看多策略涉及权利仓与义务仓的搭配，交易每日动态调整以控制不同敞口的风险。若标的跌破20日均线，则视为短期趋势结束，本策略离场。

　　四、聊天板块

　　昨日标的下跌，且隐波上升，但这并不是期权市场恐慌的信号。下面我来详细描述下昨天期权市场的情绪变化：

　　昨天上午，随着标的不断下跌，虚值认购端开始出现看涨的权利方，同时虚值认沽端出现被抛售，追涨的热情持续在上午临收盘前达到日内峰值，该阶段内，4月隐波整体先跌后涨。到了午后，标的反弹无力，追涨买入认购热情逐步被卖方压制，同时认沽端逐步被买了起来，这段时间内，4月隐波整体先涨后跌，尤其是标的二次创新低后，期权市场看跌的情绪才小幅再度反超看涨情绪。

　　最后总结下说期权市场并不恐慌的原因：第一，隐波昨日盘中快速升高阶段的主要推手在于认购买方而非认沽；第二，认沽端隐波虽然收盘小幅反超认购，但尚未达到需要关注的范围。