两融新规带来中国量化对冲的第三次升级

网络 2019-08-20 14:43 30857 45 收藏已收藏（0）

量化3.0时代既能享受量化2.0高频策略的收益，又能突破高频策略的容量和拥挤度的问题。将会大大丰富量化投资策略的种类，同时又能大幅增加量化投资策略的容量，还能促进市场走向成熟，将把中国量化投资带入一个新的与国际接轨的大时代。

8月9日，证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台，自8月19日起开始施行。

新规变更的最大亮点在于，取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。

而在扩容之后，两市两融标的股票数量由950只扩大至1600只，两融标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

量化1.0：沪深300股指期货作为量化对冲工具

2010年4月16日，中国第一个股指期货沪深300股指期货（称为IF）上市，从此量化投资大潮自此开始，量化策略进入1.0时代。

IF是沪深300的大盘蓝筹股，是A股流通市值最大的300只股票。这个时代是量化对冲策略最好赚钱的时代，只要满仓最小市值的股票叠加反转因子，哪怕1个月换一次仓，满仓对冲IF指数，就可以赚的盆满钵满。甚至有量化对冲私募规模太大，都买成了许多创业板的前十大股东了。

随着2015年股灾的到来，股指期货不幸的成了“背锅侠”。2015年9月后股指期货被“阉割”了99%，在股指被限制开仓前的100万手到限制后每天不足1万手。量化1.0躺着赚快钱时代就此结束。

量化2.0：中证500股指期作为货量化对冲工具

因为中证500指数市值比较小，量化对冲走入了高频价量的世界，最牛的私募研究的数据也从日级别进入了分钟级别的价量因子。2017年开始，随着中证500期货贴水的变小，量化2.0时代正式开始了.

这个时代的特点是交易高频，策略的精细程度和复杂程度已经10倍于量化1.0时代了，各种大数据和机器学习等高级数据挖掘的技术开始出现在路演PPT中，让各个渠道耳熟能详。

然而，量化2.0时代的主宰高频价量私募有两个天生较大的问题，一是策略容量的瓶颈，二是策略的拥挤程度的问题。做量化的都知道换手率越高的策略夏普越高，但是容量越小。另外，价量因子的生命周期较短，需要不断的挖掘。因为高换手价量因子主要赚股市里短线交易者冲动交易的钱，所以当市场结构发生变化，韭菜的交易越来越少的时候，价量因子就比较难受。

量化3.0时：个股融券卖空作为量化对冲工具

中国过去20年股票几乎一直无法做空，融资融券业务也沦为纯融资加杠杆的配资业务，融券业务在两融业务（9000亿左右）中占比连2%都不到，全市场融券的余额也从来没有超过200亿（当前117亿）左右。大部分券商当前的融券标的都在200只以内。

A股过去之所以没有融券的标的可以借出，是因为券商两融部门没有股票可以借给投资者做空，因为大部分股票的持有人都不愿意借出股票让别人做空自己持股。

2019年6月25日，证监会为了配合科创板推动了公募基金转融通业务指引，券商纷纷跳起来拥抱这个新业务，直接把量化推入3.0时代。所谓的转融通业务，是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。

公募指数基金是天然的借出方，因为指数基金不担心个股的问题，而且规模巨大。而全市场有几千亿的指数基金可以借出股票，过去这些股票只能乖乖的躺在公募基金的怀里睡觉，不能干兼职，现在晚上可以偷偷的出来接客赚点小费弥补一下家用了。（借出成本年化1.5%左右）

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