负收益率国债“席卷”欧美，人民币资产暗自吸金

近期美国超长期限的30年国债“席卷”欧美，人民币资产暗自吸金">国债收益率在快速走低。据数据显示，截至北京时间28日19:16，美国30年期国债收益率盘中最低至1.911%，再创历史新低，比盘中最高点跌5.5bp。美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度也扩大至接近5bp。

从全球范围来看，美国收益率下行幅度并不是最大的。事实上，当前全球债市收益率基本已回到2016年7月低点，有的已经创出新低，极端的已经陷入负利率境地。

作为欧洲经济的火车头，目前德国整条国债收益率也都处于负值状态。8月21日，德国创纪录地以零票息发行30年期国债，当时德国同期限国债收益率已跌至-0.1%下方。8月中旬瑞典20年期国债收益率首次跌为负值，瑞典整条国债收益率曲线一度全部“沉没”到零水平下方。丹麦、荷兰的所有期限国债收益率都为负，芬兰、比利时、法国、爱尔兰等国大部分期限的国债收益率为负。

在亚洲，日本15年期及以下期限的国债收益率均为负值。8月28日，日本10年期国债收益率盘中一度跌至-0.284%，与2016年7月27日盘中创下的低点-0.291%仅有不到1bp的差距。

全球债券市场历史低点是在2016年7-8月创下。德意志银行数据显示，目前全球负收益率债券规模已突破15万亿美元，远超2016年高位。从基本面来看，当前市场对全球经济衰退的预期相比2016年似乎更强。2018年12月至今年7月，摩根大通全球制造业PMI指数已持续下跌8个月，且跌破了2016年最低值。

8月26日，美国10年期国债收益率盘中一度跌至1.443%，离2016年7月创下的历史低点1.321%还有12bp的距离，这也促使大量资金继续买入美债，压低美国中长期国债收益率。

在负收益率国债“席卷”欧洲时，人民币资产优势开始凸显。

主要经济体中，目前基本上只有中国和美国的国债收益率水平还高于2017年低点。相比之下，中国债市收益率还要高一些，最近中美利差不断走阔，使得人民币资产对外资的吸引力进一步增强。

据数据统计，截至8月27日，中美10年期国债利差已达到156bp，处于历史高位水平。东方财富数据显示，近一月北向资金净流入81.14亿元，其中沪股通流出99.96亿元，深股通则流入181.10亿元。近期，三大指数对于A股的纳入或扩容，将进一步促进外资流入。8月24日，富时罗素指数宣布扩容，A股纳入因子将由5%提升到15%;MSCI将A股纳入因子由10%提升至15%，已于8月27日生效;标普道琼斯纳入A股将在9月23日生效。分析人士预计，三大指数合计可带来360亿美元左右增量资金。

债券市场方面，据中央结算公司公布数据，截至2019年7月末，境外机构托管在该公司的债券规模达到16986.20亿元，较6月末增加533.82亿元，为连续第8个月增持中国债券。天风证券固收研究团队认为，在全球经济周期下行的背景下，外围因素将持续利好债市，并表示在中国国债收益率跌破3%后仍然看多利率。

中国人民银行货币政策司司长孙国峰曾表示，中国有望成为全球资金的“洼地”。“在目前发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体当中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性更强，中国有望成为全球资金的‘洼地’。”

人民币兑美元汇率近期有所贬值，引发市场对外资流动的担忧，但需要指出的，影响外资流入意愿的主要是贬值预期，而不是贬值本身。从人民币在岸、离岸价差和即期市场交易量等市场指标来看，市场对人民币汇率走势的预期较稳定，贬值预期不强。

机构认为，随着全球债市收益率继续下行，人民币资产的绝对收益优势和相对估值优势均得到进一步巩固，外资流入的趋势不会发生变化，人民币资产的需求支撑将越发牢固。