重磅解读！4月宏观数据出炉有哪些新变化 ？

昨日早间，国家统计局发布CPI、PPI数据。数据显示，4月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.1%，CPI连续两月处于“2时代”。4月PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月增加0.5个百分点，环比涨0.3%。

此外，令人意外的是，4月份多项金融数据的公布比往常来得早了一些。在央行公布的4月信贷、社融等数据中，其中广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%；狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%；新增人民币贷款1.02万亿元，预期1.2万亿元，前值1.69万亿元；社会融资规模增量1.36万亿元，预期1.65万亿元，前值2.86万亿元，不及市场预期。

CPI连续两月处于“2时代”，猪肉价格涨速仍有继续加快可能

国家统计局公布的数据显示，4月份CPI数据继续回升，同比增长2.5%，创下6个月新高，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

数据显示，其中，食品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约1.19个百分点；非食品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约1.35个百分点。在食品中，鲜菜价格水平仍处于高位，同比上涨17.4%，影响CPI上涨约0.43个百分点；猪肉价格上涨14.4%，涨幅比上月扩大9.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点；去年秋季北方水果欠收，今年存量不足，鲜果价格上涨11.9%，影响CPI上涨约0.22个百分点。在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.6%、2.5%和2.0%，合计影响CPI上涨约0.93个百分点。

据测算，在4月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

在市场人士看来，猪肉价格仍是推动CPI上涨的主要因素，未来，猪肉价格涨幅扩大可能性仍存，预计将对CPI的影响将进一步加大。

“总体来看，CPI继续加速，增速符合预期。其中，猪肉价格涨幅贡献最大，且未来一段时间看，该影响因素仍将持续存在甚至加剧影响。此外，去年4月基数继续回落，也是拉动CPI上行的因素之一。”方正中期期货研究院院长王骏说。

“非洲猪瘟疫情对猪肉价格的推升影响终于在4月份明显地体现了出来。此前，在1月和2月，猪肉价格同比均为负增长，主要是非洲猪瘟疫情较重影响了需求所致。”国际期货宏观高级研究员汤林闽在接受记者采访时表示，当下，非洲猪瘟疫情相对有所好转，需求逐步恢复，而供给难以同步恢复，故猪肉价格后市的走势大概率会继续上扬。但还需要考虑需求转换和供给增加的可能，当猪肉价格上涨到一定程度后，需求一定会受到明显抑制，转而寻求替代品。供给方面，在价格上涨刺激下，若供给恢复速度或将快于预期；此外，在一定情况下，外部猪肉供给增加也不是不可能。

王骏表示，虽然近期国际油价回落，对国内CPI可能有一定抑制。但猪肉价格涨速仍有维持高位甚至继续加快的可能性，猪周期推升通胀的逻辑继续存在。

PPI同比涨幅扩大至0.9%

从同比看，4月份，PPI涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

数据显示，在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨10.1%，比上月扩大0.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨4.2%，扩大0.7个百分点；非金属矿物制品业，上涨3.7%，扩大0.1个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨1.9%，扩大0.5个百分点。与此同时，黑色金属冶炼和压延加工业、橡胶和塑料制品业由降转涨；化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业降幅收窄。

据测算，在4月份0.9%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。

“能化产业链和黑色产业链价格是推升PPI的主要因素。前者除国际能源价格影响外，可能还受到安全检查一定影响。”王骏说。

王骏表示，和CPI不同的是，从5月开始PPI基数将有所回升，因此新涨价动能不足的情况下，PPI反弹的高度将开始受限。中长期来看，需求端开始出现的积极转变将带动产出端改善，被动去库存意味着价格水平上升大概率将会持续，企业盈利水平接近底部。

“考虑到5月份之后的PPI当月同比翘尾因素影响将下降，下半年可能转负，而近期原油价格波动加大，在大宗商品价格不大幅上涨的情况下，预计5月份之后的PPI将逐步回落，下半年仍将可能由正转负，面临通缩。”申万期货研究所分析师唐广华说。

社融数据不及预期，接下来货币政策主旋律如何奏响？

据央行发布的数据显示，4月社会融资规模和信贷数据大幅少增。其中，社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元。人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元。

与一季度超预期的社融数据相比，4月份的社融、信贷数据则略显惨淡。

“4月新增社融季节性回落，但规模不及预期，其中人民币信贷较上月大幅回落且表现不及去年同期，特别是企业中长贷再度走弱说明企业需求改善尚不具持续性，因此一季度信贷冲量效应消退后自然大幅回落。”建信期货宏观金融团队研究员黄雯昕说。

黄雯昕分析表示，一季度社融天量增长后，4月新增规模回落幅度略超市场预期，从环比来看，4月增速呈季节性回落但回落幅度略超往年水平。从增量看，新口径下4月新增社融为1.36万亿元，同比少增23.4%，较一季度放缓16.6个百分点，而去年同期为同比多增13.8%。从结构来看，除表内信贷外，企业债券融资和地方专项债仍是社融主要支撑；表外票据回落，非标融资再次转负。

新增信贷方面，4月新增人民币贷款1.02万亿元同比少增14%。黄雯昕认为，分品种来看，中长期贷款较3月大幅下滑，且低于去年同期1223亿元同比少增15%，主要增长点依旧在于票据融资。分贷款主体来看，企业贷款有所恶化，居民长贷需求仍然坚挺。

但有市场人士认为，继上月信贷、社融放量增长之后，本月逐渐回归正常水平，增速基本合理，市场流动性较为充裕，货币政策保持松紧适度的稳健中性基调并没有改变，未来，疏通货币政策传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理，仍是经济“稳增长”的关键。

光大证券研报也指出，4月份的信贷增长是“量质齐升”。首先，年初以来以及近两个月以来的信贷增长显著超过去年同期。其次，4月信贷数据显示金融支持实体经济的质量也在提高。4月M2同比增长8.5%，继续维持在较高的水平。M2增长的趋势性好转在很大程度上得益于货币政策抓住了关键——银行。银行发放信贷是贷款创造存款的过程，贷款增速的恢复亦会带来存款的增长，而存款的增加又可以破解贷款投放中流动性的约束。

唐广华认为，总体上，金融数据在一季度大幅回升之后，4月份有所回落，表明央行仍会把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，但广义货币M2和社会融资规模增速仍略高于国内生产总值名义增速，处于合理区间。

“政府将继续处理好总量和结构的关系，总量上，使M2和社融存量增速与GDP名义增速相匹配，保持宏观杠杆率稳定；结构上，继续优化金融供给结构和信贷资金配置，近期央行定向下调部分县域农商行存款准备金率至8%，进一步支持民营和小微企业。下一步央行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，保持市场流动性合理充裕。”唐广华说。