【南华早评】苯乙烯高抛低吸& 铝等待沽空

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡上行

唐山钢坯报3430涨10。上海一级螺纹现货报4164（折盘面）涨30。河北省再启重污染天气应急响应，但前期检修的长流程钢企逐渐复产，且在钢企利润回升的情况下，短期产量仍将呈小幅回升态势。10月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，支撑需求旺季暂时延续。近期政府充分表明稳基建拉经济的决心，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。随着北方淡季临近，表观消费开始回落，厂库降幅略有收窄，终端消费韧性较强，社库仍保持较快去化。目前宏观利好释放，以及新开工指标好于预期，短期盘面或将小幅反弹，但受电炉生产重新或利，叠加冷空气来临，短期边际产量回升预期或将对盘面产生压力，预计上行空间或将有限。

热卷：夜盘震荡上行

上海热卷主流报价3620涨10。热卷四季度仍有新增板材产能投放，但近期受检修量增加影响，短期产量仍有下降空间。10月挖掘机销售同比大幅增长，汽车产量降幅呈收窄态势，环比小幅增长，板材下游需求向好，近日国务院提出下调部分基建项目基本金比例要求，充分表明稳基建拉经济的决心，或将提振卷板需求。目前现货成交有所好转，库存降幅略微扩大，库存相对低位，贸易商心态平稳。短期热卷基本面偏好，库存也处于相对低位，但利润回升较快或将刺激边际产量回升，且需求能否持续释放尚需观察，盘面或将延续震荡偏强。

铁矿：夜盘高开震荡

青岛港PB粉报698元（干基）涨5，普氏62指数报85.85涨0.75。随着北方供暖期开始，河北地区部分钢厂因供暖任务有复产操作，对进口矿需求较前期出现明显增加，进口矿现货市场整体交投回暖。本周澳洲发运量环比小幅增加，发往中国量略有回落，力拓发运持续减量，主要因为存在一定检修，以及上期发运量较高，出现季节性回落。巴西发运量小幅增加，目前TUBARÃO、GUAIBA与CPBS矿山正在检修，其他中小矿山变化不大。本周到港受传奇原因有较大影响大幅回升。港口现货和普氏价差修复，进口利润缩窄，铁水和废钢价差扩大，钢厂烧结库存处在低位水平，或将促使钢厂提前补库，关注冬储时点，盘面短期或将企稳。

焦炭：夜盘震荡

钢厂库存持稳，仍以按需采购为主。港口价格弱稳，贸易商采购意愿较低，部分甚至出货。焦企限产一般，开工率继续回升，库存小幅增加。短期看焦炭供需紧平衡，焦钢博弈中。目前终端需求较好，同时钢厂限产放松下焦炭需求有所回升。叠加钢厂利润好转，库存适中下后续有一定的补库空间。而焦企利润处于低位，盘面震荡偏强为主（1700-1830），目前接近平水。

焦煤：夜盘小幅上涨

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口有所收紧。煤矿销售一般下库存持续累积，焦煤供应整体偏宽松。需求端，焦企利润低位且库存合适下采购积极性一般，库存下滑。钢厂库存适中，目前限产一般以及后续冬储下，采购略有回升。受到煤矿瓦斯爆炸影响，有安检加强预期，焦煤供应短期小幅收缩。供需整体有所改善，但依然偏弱，向上驱动不足。盘面上方有蒙煤压力（1280），下方有澳煤支撑（1200）。

动力煤：期价持续平稳运行

平遥矿难初步调查结果公布，停产影响有限。山西煤矿安全监察局事故调查处处长申旭平19日在平遥公布平遥县峰岩集团二亩沟煤矿瓦斯爆炸事故初步调查结果。目前，除平遥县所有煤矿停产之外，山西晋中其他地区个别煤矿反馈，自11月20日零点起，煤矿将全面停产，进行安全教育学习，暂定持续时间为一周。短期煤价未受停产制约出现上涨迹象，一方面由于年初至今煤矿安监整改力度加强，安监影响边际减弱；另一方面下游电厂库存近历史峰值，短期供需环境仍处相对宽松，煤矿挺价动力不足。01合约夜盘表现平稳，累计上涨0.2元至552/吨。

海运方面：港口市场商谈氛围相对活跃，支撑运价小幅上涨。受冷空气及寒潮影响，下游电厂耗煤量回升至60万吨左右，加之供暖季来临，拉运需求有所增多，市场释放部分货盘。北方港口封航频繁且时间较长导致船舶周转缓慢；不过，下游电厂在高库存下仍以长协拉运为主，新增货盘释放依旧有限，加之年度煤炭订货会召开在即，观望情绪导致集中采购难以出现，同时兼营船舶回归增多，以及海砂严查，占用运力明显减少，预计短期内运价或维持小幅震荡。

需求面：秋老虎以及水电替代的前松后紧造就了下半年火电耗煤整体回升。但日耗的持续高位却未直接提振市场煤的采购需求。市场煤的采购需求被长协的稳定采购以及进口订单提前通关所替代。这种替代在全国重点电厂库存推至历年同期高位的同时，也抑制了市场煤的采购热情和仓储能力。在暖冬预期下，四季度火电增速能否继续支撑除了二产用电量同比增速企稳之外，还有气候因素能否推升三产和城乡居民的超额需求。

策略上，内产宽松，进口收紧及季节需求引短期价格进入上行通道，年末价格源自供需增量博弈，同时年度长协锚效应和电煤联动取消等还将持续利空煤价，上涨空间小于下跌空间。单边操作可采取近多远空策略，具体拐点仍要关注进口、天气及库存状况；套利策略方面可继续01-05正套持仓。

玻璃：持续窄幅震荡 暂时观望

浮法玻璃全国平均价格1647.37元/吨，环比上涨0.13%，同比上涨4.51%。昨夜主力合约开盘1484，最高1488，最低1480，最新价1485，较前一收盘价上涨3（+0.20%）。华南、华中地区需求稳定，库存下降，价格上涨。现货需求地区差异明显。其中武汉长利报价连续上涨至1660元/吨，同比涨价11.11%。南部市场带动下整体的需求预计还能维持一段时间。01合约价格窄幅震荡，暂时观望。

农产品早评

白糖：日内操作

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收低，维持区间震荡。郑糖昨日夜盘小幅上涨，整体维持震荡。现货方面，南宁报价6000元/吨，昆明报价5940元/吨，赤峰报价5730元/吨，巴音报价5450元/吨，日照报价6150元/吨。交易策略：糖价昨日假突破后再度回到原有区间，日内操作为主。

棉花：投资者预期市场供应过剩

洲际交易所（ICE）棉花期货周二连续第二个交易日下跌，因投资者预期市场供应过剩继续平仓，郑棉夜盘上涨。11月19日，国际棉花指数（SM）79.37美分/磅，折一般贸易港口提货价13828元/吨；国际棉花指数（M）76.6美分/磅，折一般贸易港口提货价13352元/吨。新疆皮棉加工进程加快，几乎已于去年持平，市场的减产预期下降，尽管之后收储将一定程度上减轻新花上市压力，但下游需求相对疲软且中美贸易磋商存在不确定性，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：蛋价持稳

今日鸡蛋价格基本持稳。今日主产区山东鸡蛋均价8.42元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价8.25元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价10.33元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价8.57，较昨日持平。目前我国主要养殖蛋禽养殖已经进入冬季产蛋淡季阶段，鸡蛋供应量总体将进一步下降，需求面，现目前受猪肉供应偏紧，推动鸡蛋走货依旧偏好，猪肉价格持续走低，蛋价顺势调整，建议短线波段偏空为宜。

红枣：红枣行情偏弱

目前产区新枣行情稳中偏弱，交易氛围尚可；外来采购客商多挑拣货源采购，品质及干度好的相对受青睐，实际成交以质论价，走货速度一般。沧州、郑州市场红枣行情一般，走货速度不是很快，拿货客商多随买随销，拿货量不是很大，卖家随行交易为主。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2001昨日报收10930，日跌幅1.44%，高开低走，市场参与资金较少，建议主力暂时观望为宜。

苹果：地面货少量交易

目前栖霞产区地面货源不多，以市场客商挑拣采购为主，有零星客商调库存果农货源，目前交易极少，不成规模。当前库外纸袋富士80#起步一二级主流价格2.50-3.00元/斤左右，80#起步统货价格1.80-2.00元/斤。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收7973，日跌幅0.16%，尾盘拉涨较大，基本面偏空打压苹果期价，短期建议主力逢高做空为宜。

玉米：售粮进度有望加快

大连港新粮平舱价1890元/吨， 1月基差39，5月基差-42，基差走弱。据国家粮食和物质储备局统计，截至11月5日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米647万吨，同比减少632万吨，售粮进度偏慢。不过，随着东北气温的骤降，基层售粮进度将明显加快，将改变面前偏紧的供需格局，价格有走弱的趋势。期货市场，期价呈现震荡的走势，波段思路操作。

油料：连粕横盘震荡

外盘资讯：

1、截止到2019年11月17日，美国18个大豆主产州的大豆收获完成91%，上周85%，去年同期91%，过去五年均值95%。

2、据农业咨询机构Agrural公司称，2019/20年度巴西大豆播种面积预期比上年增加1.5%。AgRural预计2019/20年度巴西大豆产量将达到44.35亿蒲式耳。

国内讯息：

1、国家粮食和物资储备局称：截至11月10日，黑龙江等7个主产区累计收购大豆88万吨，同比增加27万吨。

2、大豆报价：北安象屿金谷有限责任公司（北安农垦众鑫库）商品豆蛋白≥39%收购价1.655元/斤。中央储备粮哈尔滨直属库国标三等品大豆轮换收购价1.71元/斤。海伦海北地区毛粮价1.72元/斤；双鸭山宝清毛粮价1.7元/斤；吉林敦化地区毛粮价1.7元/斤；齐齐哈尔克山毛粮价1.7元/斤。

3、豆粕报价：沿海豆粕价格2920-3130元/吨一线，稳中涨10-20元/吨，其中（天津3130，山东3030-3080，江苏2960-2990，东莞2920-2940，广西地区2930-2950，福建地区2930-2950）。

4、豆粕成交：11月19日豆粕总成交8.32万吨，其中现货成交4.89万吨，远期基差成交3.43万吨。11月18日豆粕总成交31.23万吨（现货成交17.46万吨，远期基差成交13.77万吨）。

5、菜粕成交：11月19日菜粕无成交，（现货、远期均无成交），11月18菜粕无成交，（现货、远期均无成交）。

6、基差报价：长春九三11月M2001+300，12-1月M2001+250，2-5月M2005+190，6-9月M2009+160；天津九三12月M2001+140，-20，2-5月M2005+100；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12月M2001+80，1月M2001+60，+10，2-5月M2005+50，4-5月M2005+20。

7、生猪养殖：11月19日，全国各省生猪均价在32.85元/公斤，+0.27%。猪粮比为17.37：1，+0.23%；猪料比为12.90:1，+0.39%。国内外购仔猪生猪头均利润在1052.51元/头，-1.00%；较去年同期的72.89元/头增加1343.97%。

操作建议：

因美国中西部的降雨及降雪天气可能影响大豆收割，提振美豆期价，昨晚美豆盘中反弹，但盘中上探年线未果，尾盘仍收于半年线之下，预计短期美豆将维持疲弱走势。国内豆粕库存处于同期低点，现货紧张局面可能延续到12月中下旬，提振连粕价格，但是连盘豆油再度走强，令连粕反弹受限，昨晚连粕01在5日线附近震荡收阴，期价上破2900关口后回落，建议若期价有效站稳此位置可适当短多，连粕05在前期支撑位半年线处纠结，目前连粕05跌势亦放缓，关注能否守住半年线。菜粕01继续反弹，期价在10日线之上报收小阳线，建议可依托2200关口可短多操作，套利方面，建议买1卖5逢低择机入场。连豆在3400关口附近震荡纠结，目前期价走势依旧疲弱，建议波段偏空思路操作为宜。

油脂：关注豆棕价差扩大机会

资讯：

1、印度尼西亚官员称，印尼能源部已经批准追加7.2万千升脂肪酸甲酯（简称FAME，以棕榈油为原料），用于B30综合试用项目。本月初印尼生物燃料生产商协会（APROBI）曾预计，新的B30项目将使得印尼每年多消费25万到40万千升的生物柴油。

2、张家港东海棕榈油24度报价（P01+100）5540元/吨，+50，广东广州棕榈油24度报价(P2001+10，+10)5390元/吨，+20；辽宁大连三级豆油（Y01+200）6470元/吨，+10，广西防城港三级豆油(Y2001+240，0)6500元/吨，与昨日持平；福建厦门四级菜油报价（OI01+250，0）7760元/吨，+40；四川成都四级菜油报价8030元/吨，与昨日持平。

操作：

马棕油连跌两日后周二反弹，因马币走弱提供支撑。连棕油昨夜盘中创新高至5610而尾盘收于5600整数关口，建议前期多单止盈点继续上移至5400整数关口附近。小包装食用油备货预期限制豆油跌幅，且豆棕价差昨夜下破800，预计后期豆油需求或有增加。昨夜豆油期价受棕油带动再度收高，且技术上站稳布林通道中轨，关注20日线支撑，前期多单可继续依托此点位持有。近期欧盟和加拿大新季菜籽减产消息不绝入耳，加上后期我国菜籽到港预计同比下滑幅度较大，继续支撑菜油期价，建议多单止盈点可继续设在7450附近。

能源化工早评

原油：短期或震荡下行

周二（11月19日），WTI原油期货收跌3.23%，报55.21美元/桶，布伦特原油期货收跌2.45%，报60.91美元/桶，上海原油期货SC1912收跌1.48%，报446元/桶。基本面：据API公布的数据显示，截至11月15日当周，美国原油库存增加600万桶，分析师预计为增加150万桶；库欣原油库存减少140万桶；汽油库存增加340万桶；馏分油库存减少220万桶；炼厂炼油量增加18.2万桶/日。上周美国原油进口增加18.9万桶/日至690万桶/日。据消息人士表示，俄罗斯不太可能在下个月与其他产油国举行的会议上同意进一步削减原油产量，但可能致力于延长目前正在执行的限产协议以支持沙特。据报道，挪威石油产量增幅大于预期，以及美国原油库存可能进一步增加。市场对供给过剩的担忧及中美磋商进展缓慢打压油价，短期内油价或震荡下行，但若油价下行较大，又会增加OPEC深化减产的可能性，所以也不宜过度悲观，建议空单滚动操作。

尿素：短期偏弱

昨日尿素期货价格延续跌势，主力合约UR2001收盘价为1604元/吨（-13，-0.8%）；远月合约UR2005收盘价为1701元/吨（-9，-0.53%）。现货市场方面，昨日尿素现货价格除东北、内蒙地区下调30元/吨外，其余地区价格基本保持稳定。印标价格较低，预计国内参与度不高，对国内需求支撑有限；且目前国内需求仍较为疲弱，复合肥胶板厂均按需采购，贸易商观望为主，难以支撑需求，因此预计短期内尿素期货偏弱运行为主，仍建议逢高沽空为主，等待底部的形成。

L：供需偏宽松

L2001夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率40%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率100%。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，港口库存方面，延续降价去库存趋势；国产方面，石化检修不多，存量部分检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.99万吨左右，环比减少1.72万吨，石化开工整体维持高位，配合进口货源到港，供应端压力增加。需求端，下游整体开工有所下降，其中农膜行业开工下降2个百分点至66%，中空和管材行业开工分别下降1个百分点，其余行业开工维稳，目前主流开工在50%-57%。农膜生产目前处于旺季的末端，订单跟进减少，订单刚需为主，双防膜订单有所减少，地膜需求冷清，厂家开工不甚理想，下游需求对行情支撑力度下降。综合看，基本面压力逐步加大， L01合约先依托7150附近压制短空对待，关注下方破位情况，若始终未能有效破位，反弹将随之而来。

PP：盘面深贴水

PP2001夜盘震荡整理。最新石化库存71万吨。截止11月15日，PP国内贸易商库存较上周环比上升2.89%，港口库存较上周环比下降4%。PP供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，浙石化也预计12月试车，装置检修损失量方面继续减少，供应端整体有增加预期，但市场现货部分牌号货源供应偏紧，或对价格仍有一定支撑。需求端，下游开工维持平稳，工厂维持按需采购为主，需求亮点不多。供需博弈下的库存表现，虽上游库存降库放缓，但相较往年压力一般，中游库存也处于近年来的低位，配合盘面深贴水格局，可能仍会阶段性支撑价格，不宜盲目追空，短期走势偏震荡，PP01合约反弹关注7900附近压制。

天然橡胶：夜盘天胶略有回调

夜盘天胶小幅反弹后再度走弱，整体略有回调，RU01合约收于12110，NR03合约收于10365，成交量一般，持仓无明显变化，跨品种价差近期呈收窄的态势。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11300-11400元/吨，标二含9%税报价11000元/吨，泰国3#烟片含13税报14100元/吨，越南3L含13税报价11350元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1420美元/吨（+10）。宏观方面：A股近期偏强势，特朗普再次表示若达不成协议，将提高中国输美商品关税，美股高开低走，原油库存升至新高，油价大幅回调，能化有一定压力。泰国方面，原料价格继续下行速度略有加快，产量回升良好，从病理的角度来看病虫害的影响，壳梭孢叶病仅会影响嫩叶的生长，目前处于割胶旺季，成熟的树叶并不会受此影响而扩散，产量预期继续稳步回升，胶水价格回落至37.4泰铢，杯胶仍在32.5泰铢，杯胶价差继续收窄。印尼苏门答腊产区部分有雷阵雨，强势拉升的棕榈油逻辑在天胶上暂时并不存在。下游汽车市场仍然弱势，新能源汽车销量四连降，大众下调销售预期，后期需关注发改委提振汽车消费的政策可能带来的转变。短期供需偏弱的基本面仍是主基调，操作上，观望为主，反弹压力位仍可尝试轻仓短空，不轻易追涨。NR合约价差如继续收窄开放仓单注册后可能有较好的与RU反套机会。期权方面仍以卖出虚值期权为主，11000—12500区间到期前较难突破。

燃料油：新加坡掉期重回弱势，低迷消费持续

周二夜间原油调整，燃料油重回弱势。FU2001合约较周二下午收盘价下跌43元/吨至1739元/吨，FU2005合约较周二下午收盘价下跌45元/吨至1849元/吨，燃料油再次下跌至前期低点附近。FU1-5价差反弹至-110元/吨。新加坡高硫船燃12月掉期继续调整至前期低点215美元/吨附近。一方面是临近2020年高低硫切换期，前期贸易商手头的高硫燃料油清仓式大甩卖，另一方面是新加坡公布的10月份的燃料油总体消费数据反季节性下跌，凸显当前下游悲观的消费局面。我们注意到全球运费指数已经连续一个多月下跌，预示当前低迷的全球海运情况，对燃料油的需求持续压制。新加坡当地现货价格近期波动极大，带动原先折算处于低位的现货价格亦大幅反弹至1750元/吨左右，但前期1700元/吨以下的套利货可能依旧对未来交割的FU2001造成扰动。近月2001合约未来价格区间可能落在1700-1800元/吨之间。1-5反套逐步离场。关注低迷海运市场是否延续。

沥青：近月逐步走交割逻辑，正套价差走强

周二夜间沥青近月有所反弹，BU1912合约较周二下午收盘价上涨22元/吨至2906元/吨，BU2006较周二下午收盘价上涨2元/吨至2810元/吨，BU12-6价差上涨至96元/吨。沥青现货报价目前东北现货均价3070元/吨附近一带，山东报价已经降至2900-2980元/吨一带，华东报价3250元/吨一带，华南报价3300元/吨一带。近月1912预计未来在2900-2950一带附近企稳。沥青后期依旧易跌难涨，BU1912，2006在2900元/吨附近预计持续压制，逢高做空思路不变，目前大部分贸易商都在观望2800元/吨的采购位置，但向上依旧缺乏明显的驱动，考虑逢高做空裂解价差。

PTA：僵持弱稳

隔夜TA001收于4720元/吨，跌幅0.42%。华东现货基差商谈参考2001升水40元/吨自提，商谈4760-4790自提，买盘以贸易商及供应商为主，现货加工费600。下游方面，江浙涤丝报价重心基本持稳，个别工厂报价仍有小幅上调，纺企采购心态仍显谨慎观望，多以刚需补货为主，涤丝市场交投气氛偏淡，整体产销一般，主流工厂产销多在60-80％水平。成本端下滑一定程度对市场形成拖累，昨日PTA偏暖震荡。现货市场流动性偏紧，供应商参与买盘持续回购动作，使得现货基差继续走强，现货价格坚挺对盘面形成较强支撑，但后续1911合约面临交割，流通货源或逐渐增多，未来供应偏紧格局将出现缓和。短期PTA僵持趋稳，现货加工费小幅修复仍处于偏低水平，下方存在一定支撑，中长期投产预期压制反弹空间，上方压力4780，下方支撑4700。

乙二醇：震荡下滑

隔夜EG001报收4532元/吨，跌幅1.09%。内盘震荡整理，现货报4705元/吨附近，递盘在4695元/吨，11月下货4705元/吨附近，12月下4605元/吨近；外盘重心继续持稳，近期船货报盘在555美元/吨偏内，递盘在550美元/吨附近，远月小贴水3-5美元左右。下游方面，江浙涤丝报价重心基本持稳，个别工厂报价仍有小幅上调，纺企采购心态仍显谨慎观望，多以刚需补货为主，涤丝市场交投气氛偏淡，整体产销一般，主流工厂产销多在60-80％水平。昨日乙二醇震荡整理，现货市场成交重心波动较小。当前港口显性库存降至年内低点，现货商谈升水2001合约110-120元/吨，基差表现坚挺。短期低库存结构对盘面形成支撑，但中长期供需矛盾仍然突出，后期涨幅受限，参与者心态重回谨慎，短线高位震荡后出现回落，上方压力4600。

甲醇：破位下行，再创新低

甲醇周内各地价格跟随盘面下跌，供给端，甲醇企业开工率为72.58%，环比+0.03%。需求端：烯烃方面，南京诚志新增60万吨烯烃装置当前半负荷运行；宁夏宝丰二期新增烯烃产能以及大唐重启两条烯烃装置现已正常运行，久泰内蒙烯烃装置现已满负荷运行，甲醇外采量逐渐稳定；联泓烯烃装置停车检修，甲醇需求稍有减少。传统下游方面，河北、山东部分板厂虽恢复开工，但采购甲醛一般，山东地炼均按需采购甲醇，甲醇需求支撑乏力。库存：港口库存近五年历史同期高位，港口库存去库预期完全落空，本周小幅去库，总计122.55万吨，环比减少1.1%。其中华东港口库存109.47万吨，环比减少1.18万吨；华南港口13.08万吨，环比减少0.05万吨。本周甲醇期货价格持续回落，内地强于港口的格局仍未改变。目前内地煤头开工率仍偏高，后续供应压力仍在，需求没有新亮点、外盘装置开工率仍在高位，马油短停下，东南亚溢价有所回升，但转口窗口仍未打开；11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，天然气甲醇供应减少下，小幅去库，但港口高库存去库难的预期仍在，后续预期仍偏弱，有望触及西北成本1800附近。

pvc：继续震荡偏强

PVC本周目前仍持续维持高速去库，开始进入低库存状态。华东及华南样本仓库库存环比降12.99%，同比低7.64%。原料电石不断下跌，企业盈利改善，底部支撑减弱。供需面未来有转差预期，但幅度有限。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，基本面仍有支撑。目前上游企业预售已经排至20日后，华南现货非常紧张，华北华东货源开始南下，预计现货紧张将维持到12月后。pvc目前震荡回落，短期不建议参与交易。

苯乙烯：低位震荡

苯乙烯本周底部震荡，据不完全统计，华东苯乙烯江苏主流库区目前总库存量在9.12万吨，较11月4日跌2.48万吨；商品量库存在8.37万吨，较11月4日下跌1.83万吨。短期内库存尚对价格起到一定的支撑作用。成本面来看，当前非一体化苯乙烯生产利润较前三季度下滑明显，成本对价格支撑越来越明显，下方短期空间有限，建议前期空单逐步止盈。短线建议7100-6900区间内高抛低吸，中线看空至6500附近。

纸浆：主力合约基差结构反转

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4494元/吨（-8.0，-0.18%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4600元/吨。库存方面，10月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计195.9万吨，较上月增加2.85%。其中，青岛港纸浆库存约107万吨，较上月下旬下降6%，较去年同期增加45%；保定地区纸浆库存量820车左右，较上月底上升9%，较去年同期下降43%；常熟港木浆库存84万吨，较上月下旬增加17%，较去年同期增加79%。下游目前处于低库存和高毛利的状态，对浆价底部有一定的支撑。随着金鱼对外公布三季度库存下降，阔叶浆价格开始企稳，针阔叶价差稳定在700元/吨左右。虽然阔叶浆的压力趋缓，木浆整体库存压力开始减小，但快速去库存可能性较小，浆价不具备大幅上涨的动力。短期来看，在供应过剩和需求支撑的情况下，浆价仍将处于震荡状态。由于期货合约的持续下跌，主力合约基差已由升水转为贴水，但就目前来看，浆价进一步下跌空间较小，建议投资者可逢低做多05合约。

有色金属早评

铜：夜盘收高

中美持续磋商增加市场对双方达成第一阶段协议的憧憬，夜盘伦铜、沪铜相继走高。不过未来中美经贸谈判仍有反复，且10月中国经济表现疲弱，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资表现均不如预期，需求表现平平。但是第三季度央行货币政策执行报告删除了“把好货币供给总闸门”的措辞，强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心，而且房地产表现较强韧性，竣工面积降幅大幅收窄3.1个百分点。整体上看，铜价仍将维持窄幅震荡。策略上，建议沪铜逢反弹再试空。

铝：夜盘震荡，等待沽空

宏观上，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流，中美贸易谈判仍存变数，且国内包括工业增加值、消费和投资各项经济数据均不及预期；供应端，目前新恒丰继续新投产，而阿坝、广元启明星、新疆农六师、青海百河均有复产计划，四川广元中孚项目月末阶段也有投产计划，由于铝厂目前利润可观，后期或将有继续复产企业，供应压力或将继续增加，减产方面目前只有河南万基减产10%左右；需求方面，下游逐渐转入淡季，铝锭库存本周降幅继续趋缓，11月18日电解铝现货库存 82.3万吨，相比11月14日下降1.1万吨，进入11月后下游铝加工消费将会转弱。维持逢高抛空思路，操作上建议等待合适的机会入场做空。

铅:震荡偏弱

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于再生价差依然较大，废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力，再生原生价差略有收窄，后市铅价以震荡偏弱为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:基本年支撑不足

中美持续磋商增加市场对双方达成第一阶段协议的憧憬，不过未来中美经贸谈判仍有反复，且10月中国经济表现疲弱，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资表现均不如预期。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平。而冶炼端依旧处于放量期，后续检修情况暂未增加，除部分冶炼厂仍未恢复正常生产影响部分增量外，总体来看或仍有小幅增加。保税区锌锭库存降至不足8万吨，有部分出口流出。短期锌价基本面支撑不足，整体偏弱。

镍:短期偏弱

据SMM数据，11月19日，进口镍均价下跌1550元至121800元/吨。短期镍下游需求乏力，利多题材已经发酵完毕，暂无上行驱动，但镍库存处于历史低位，镍矿未来进口数量存疑，镍铁厂仍有利润，但利润已经被大幅压缩。不锈钢传统生产工艺亏损，一体化装置仍有利润，300系11月排产139.06万吨，排产量较10月小幅增加。电解镍绝对价格仍较高，短期内供需矛盾并不突出，镍价上行驱动不足，短期偏弱，操作上仍建议观望。

不锈钢:逢高抛空

据SMM数据，11月19日，不锈钢标品均价未变为15500元/吨，目前不锈钢基本面仍是利空因素主导，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于天量水平，11月钢厂排产依然不减，利多因素只有成本支撑和期价贴水现货较多。操作上以空头思路为主，可逢高抛空；风险点在于镍价是否会继续大涨，成本推动不锈钢大涨，后续需持续关注不锈钢厂是否会大幅减产以及300系是否会转产。

贵金属:数据较好 金银或面临压力

昨公布的营建许可大幅好于预期，新屋开工略不及预期。美股小幅下跌，美元指数震荡，黄金震荡白银上涨。SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，金银上方面临压力位，预计金银上涨动力或不强，建议逢高减多单。

金融早评

国债：

国债期货周二早盘高开，全天窄幅震荡。10年期主力合约T2003收盘报98.165，结算价较上日涨0.13%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.675，结算价较上日涨0.08%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.285，结算价较上日涨0.06%。资金面明显转松，银行间主要质押回购利率、Shibor利率多数下行，隔夜品种降幅最大。今日公开市场无逆回购到期，央行开展1200亿逆回购，当日净投放资金1200亿。央行连续两个交易日新做逆回购共3000亿，对冲税期影响，银行间流动性充裕。外汇方面，或受央行降息影响人民币汇率小幅贬值，但贸易谈判仍为汇率主要影响因素，若谈判进程不出现超预期恶化，预计贬值幅度有限。现券方面，交投情绪较好，现券收益率下行。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下行2bp，国开活跃券190210收益率较前一交易日跌2.25bp。一级市场方面，国开行增发1、3、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场倍数3-7倍，需求旺盛。基本面来看，经济下行压力加大，工业、投资、消费全面下滑。而物价方面依然表现为明显的结构性通胀，CPI、PPI走势分化。本月以来央行陆续降低了MLF、逆回购利率，不再受限的货币政策与专项债务作重大项目资本金、基建项目资本金比例下调等积极的财政政策相配合，加大逆周期调节力度。目前基本面下行压力加大、货币政策边际转松，降息后多头情绪修复，加上中美10年期国债利差长期维持高位。债市易涨难跌，多头可继续持有，短期内贸易谈判若有实质性进展或带来扰动。操作上，期债多头持有，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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