【南华早评】棕油继续领涨& PTA 冲高回落

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡偏弱

唐山钢坯报3450涨20。上海一级螺纹现货报4278（折盘面）涨110。河北省再启重污染天气应急响应，但前期检修的长流程钢企逐渐复产，且在钢企利润回升的情况下，短期产量仍将呈小幅回升态势。10月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，支撑需求旺季暂时延续。近期政府充分表明稳基建拉经济的决心，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。随着北方淡季临近，表观消费开始回落，厂库降幅略有收窄，终端消费韧性较强，社库仍保持较快去化。目前宏观利好释放，需求韧性仍强，北材南运不及预期影响，南方地区成材现货依然偏紧，在暖冬及赶工的推动下，短期钢价有望维持强势。关注利润回升，短期边际产量回升预期或将对盘面产生压力，以及天气转冷对需求的影响，预计上行空间或将有限。

热卷：夜盘震荡偏弱

上海热卷主流报价3680涨60。热卷四季度仍有新增板材产能投放，但近期受检修量增加影响，及河北启动重污染天气应急响应，短期产量或将受到抑制。10月挖掘机销售同比大幅增长，汽车产量降幅呈收窄态势，环比小幅增长，板材下游需求向好，近日国务院提出下调部分基建项目基本金比例要求，充分表明稳基建拉经济的决心，或将提振卷板需求。目前现货成交有所好转，库存降幅略微扩大，库存相对低位，贸易商心态平稳。短期热卷基本面偏好，库存也处于相对低位，但利润回升较快或将刺激边际产量回升，且需求能否持续释放尚需观察，盘面短期受现货带动持续强势。

铁矿：夜盘震荡偏弱

青岛港PB粉报702元（干基）涨4，普氏62指数报86.65涨0.8。随着北方供暖期开始，河北地区部分钢厂因供暖任务有复产操作，对进口矿需求较前期出现明显增加，进口矿现货市场整体交投回暖。本周澳洲发运量环比小幅增加，发往中国量略有回落，力拓发运持续减量，主要因为存在一定检修，以及上期发运量较高，出现季节性回落。巴西发运量小幅增加，目前TUBARÃO、GUAIBA与CPBS矿山正在检修，其他中小矿山变化不大。本周到港受传奇原因有较大影响大幅回升。港口现货和普氏价差修复，进口利润缩窄，铁水和废钢价差扩大，钢厂烧结库存处在低位水平，或将促使钢厂提前补库，关注冬储时点，盘面短期有望延续震荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏弱

钢厂库存小幅波动，仍以按需采购为主。港口价格持稳，贸易商有小幅囤货，运费上涨。焦企限产一般，开工率继续回升，需求好转下库存压力减轻。短期看焦炭供需紧平衡，同时目前终端需求较好，钢厂限产放松下焦炭需求有所回升。叠加钢厂利润好转，库存适中下后续有一定的补库空间。而焦企利润处于低位，盘面震荡偏强为主。

焦煤：夜盘震荡偏弱

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口有所收紧。煤矿销售一般下库存持续累积，焦煤供应整体偏宽松。需求端，焦企利润低位且库存合适下按需采购为主。钢厂库存适中，目前限产一般以及后续冬储下，采购略有回升。受到煤矿瓦斯爆炸影响，有安检加强预期，焦煤供应短期小幅收缩。供需整体有所改善，但依然偏弱，向上驱动不足。盘面上方有蒙煤压力（1280），下方有澳煤支撑（1200）。

玻璃：窄幅震荡向下

浮法玻璃全国平均价格1641.21元/吨，环比下降0.07%，同比上涨4.49%。昨夜主力合约开盘1481，最高1483，最低1473，最新价1479，较前一收盘价下跌3（-0.20%）。华南、华中地区需求稳定，库存下降，价格上涨。现货需求地区差异明显。华北价格继续回落，沙河安全下降21元/吨至1520元/吨。南部市场带动下整体的需求预计还能维持一段时间。01合约价格窄幅震荡，空单暂时持有。

动力煤：期价持续平稳运行

夜盘期价走势趋于平稳，整体仍呈现震荡偏弱格局。01合约上冲554元后承压下挫，收盘累计下跌1.2元至552元/吨；近月期价同步呈现小幅下滑态势，且由近及远跌幅有所扩大。
近期煤矿安全生产事故频发，后续新一轮安监督察或将陆续展开。不过短期煤价未受停产制约出现上涨迹象，一方面由于年初至今煤矿安监整改力度加强，安监影响边际减弱；另一方面下游电厂库存近历史峰值，短期供需环境仍处相对宽松，煤矿挺价动力不足。
需求面：秋老虎以及水电替代的前松后紧造就了下半年火电耗煤整体回升。但日耗的持续高位却未直接提振市场煤的采购需求。市场煤的采购需求被长协的稳定采购以及进口订单提前通关所替代。这种替代在全国重点电厂库存推至历年同期高位的同时，也抑制了市场煤的采购热情和仓储能力。在暖冬预期下，四季度火电增速能否继续支撑除了二产用电量同比增速企稳之外，还有气候因素能否推升三产和城乡居民的超额需求。
策略上，内产宽松，进口收紧及季节需求引短期价格进入上行通道，年末价格源自供需增量博弈，同时年度长协锚效应和电煤联动取消等还将持续利空煤价，上涨空间小于下跌空间。单边操作可采取近多远空策略，具体拐点仍要关注进口、天气及库存状况；套利策略方面可继续01-05正套持仓。

燃料油：近月下方空间尚存，原油反弹带动企稳

周三夜间原油小幅上涨，燃料油暂时止跌。FU2001合约较周三下午收盘价上涨31元/吨至1760元/吨，FU2005合约较周三下午收盘价上涨21元/吨至1838元/吨，盘中冲高回落。FU1-5价差大幅反弹至-78元/吨。新加坡高硫船燃12月掉期反弹至221.25美元/吨。一方面是临近2020年高低硫切换期，前期贸易商手头的高硫燃料油清仓式大甩卖，另一方面是新加坡公布的10月份的燃料油总体消费数据反季节性下跌，凸显当前下游悲观的消费局面。我们注意到全球运费指数已经连续一个多月下跌，预示当前低迷的全球海运情况，对燃料油的需求持续压制。新加坡当地现货价格近期波动极大，带动原先折算处于低位的现货价格亦大幅反弹至1750元/吨左右，但前期1700元/吨以下的套利货可能依旧对未来交割的FU2001造成扰动。近月2001合约未来价格区间可能落在1700元/吨以下。前期提示的FU1-5反套头寸离场后兑现利润，当前市场矛盾除了低高硫转换期的问题，持续低迷的海运市场也对当前的走势产生较大的影响。 

农产品早评

苹果：主力合约大幅拉涨 

目前在陕西及山东、辽宁仍有少量地面货源，尤以辽宁地面货质量稍好，交易均在扫尾阶段，以质论价。客商开始在冷库试探出价收购果农货，成交量不大，价格也不甚高。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8204，日涨幅3.51%，午后盘面快速拉涨，11月合约刚交割结束，市场对于仓单成本的博弈仍在继续，短期建议主力暂时观望为宜。

白糖：多空对峙

洲际交易所（ICE）原糖期货周三上涨，部分源于是印度在19/20榨季开局缓慢。郑糖昨日夜盘低开高走，整体维持震荡。现货方面，南宁报价5960元/吨，昆明报价5940元/吨，赤峰报价5825元/吨，巴音报价5450元/吨，日照报价6150元/吨。交易策略：日内操作为主。

鸡蛋：逐步企稳

今日鸡蛋价格震荡偏强。今日主产区山东鸡蛋均价8.51元/公斤，较昨日涨0.09;河北鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日上涨0.03;主销区广东鸡蛋均价10.33元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价8.57，较昨日持平。近日北方多地出现雨雪天气，导致货物外运有所受阻，销区到货速度偏慢;近期猪肉价格在大幅回调后局部地区触底反弹迹象，部分蛋商看好后市行情，备货积极性有小幅提高;目前我国蛋禽大部分已经进入产蛋淡季阶段，鸡蛋供应量总体将进一步下降，建议短线波段操作。

棉花：美棉持续下跌                              

洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌逾1%至一个多月来最低水准，受中美贸易协议疑虑打压，郑棉夜盘下跌。11月20日，国际棉花指数（SM）78.72美分/磅，折一般贸易港口提货价13716元/吨；国际棉花指数（M）75.96美分/磅，折一般贸易港口提货价13243元/吨。新疆皮棉加工进程加快，市场的减产预期下降，尽管之后收储将一定程度上减轻新花上市压力，但下游需求相对疲软且中美贸易磋商存在不确定性，预计短期棉价可能震荡调整。

玉米：售粮进度有望加快

大连港新粮平舱价1890元/吨， 1月基差38，5月基差-41，基差走弱。11月中旬以来，东北降温降雪天气来临，随着气温的不断下降，新玉米脱粒较前期有所增加，目前吉林基层农户售粮进度2成左右，黑龙江售粮进度近一成。随着东北新玉米上市高峰期的来临，现货市场的压力将逐渐体现出来。期货市场，玉米01合约波段思路操作。

红枣：市场交易不旺

目前产区新枣行情稳弱，农户卖货心态尚可，但外来采购客商多压价采购，农户好货卖货意愿不强，但总体交易略显向好。沧州、郑州市场红枣行情低迷，拿货客商采购积极性也不高，多挑拣价格合适的货源采购，成交以质论价。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2001昨日报收11065，日涨幅1.47%，受苹果行情影响，盘中稳定上行，建议主力关注下方支撑位10900区间操作为主。

油脂：棕油继续领涨

资讯：
1、船运调查机构ITS数据显示,马来西亚11月1-20日棕榈油产品出口量为934,855吨,较上月同期的900,955吨增加33900吨，+3.76%；独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周三公布,马来西亚11月1-20日棕榈油出口较上月同期+2.7%至948,115吨,10月1-20日出口为922,977吨。
2、领先行业分析师James Fry周三称,印尼和马来西亚两大棕榈油生产国明年产量料略微增长,可能导致供应短缺且价格上涨。印尼是全球最大的棕榈油生产国,Fry称,明年该国产量将增长2%-3%,干旱及肥料使用量减少将破坏产量。
3、张家港东海棕榈油24度报价（P01+100）5730元/吨，+190，广东广州棕榈油24度报价(P2001+10，+10)5640元/吨，+250；辽宁大连三级豆油（Y01+200）6570元/吨，+100，广西防城港三级豆油(Y2001+240，0)6610元/吨，+110；福建厦门四级菜油报价（OI01+250，0）7830元/吨，+70；四川成都四级菜油报价8100元/吨，+70。
操作：
马棕油周三上涨2.5%，触及逾两年高位，因2020年棕榈油供应预计短缺。在马棕油接连走高的此时，连棕油继续跟随，昨夜1月合约再创新高至5644一线，建议前期多单止盈点继续上移至10日线附近。小包装食用油备货预期预计加快国内豆油去库存速度，预计后期豆油需求或有增加。豆油期价受棕油带动再度收高，且技术上站稳布林通道中轨，前期多单可依托20日线继续持有。菜籽油昨夜在5日线之上震荡收阴，建议多单止盈点可继续设在7450附近。

油料：国内外集体收跌

外盘资讯：
1、交易商预期报告将显示，截至11月14日当周，美国大豆出口净销售料介于80-140万吨。
2、据彭博社援引消息灵通人士称，近期中国私营大豆加工商购进大约五船美国大豆，采购量低于市场预期。消息人士称，中国大豆加工商购进的大豆船期定在12月和明年1月。
国内讯息：
1、大豆报价：北安象屿金谷有限责任公司（北安农垦众鑫库）商品豆蛋白≥39%收购价1.655元/斤。中央储备粮哈尔滨直属库国标三等品大豆轮换收购价1.71元/斤。海伦海北地区毛粮价1.72元/斤；双鸭山宝清毛粮价1.7元/斤；吉林敦化地区毛粮价1.7元/斤；齐齐哈尔克山毛粮价1.7元/斤。
2、豆粕报价：沿海豆粕价格2910-3130元/吨一线，跌10-20元/吨，其中（天津3130，山东3040-3060，江苏2970-2980，东莞2910-2920，广西地区2940-2950，福建地区2940-2950）。  
3、豆粕成交：11月20日豆粕成交15.22万吨，其中现货成交8.83万吨，远期基差成交6.39万吨。11月19日豆粕总成交8.32万吨（现货成交4.89万吨，远期基差成交3.43万吨）。
4、菜粕成交：11月20日菜粕无成交（现货、远期均无成交），11月19日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。
5、基差报价：长春九三11月M2001+300，12-1月M2001+250，2-5月M2005+190，6-9月M2009+160；天津九三12月M2001+150，+10，2-5月M2005+80，-20，6-9月M2009+50；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12月M2001+80，1月M2001+60，2-5月M2005+50，4-5月M2005+20，6-9月M2009+30。
6、生猪养殖：11月20日，全国各省生猪均价在32.84元/公斤，-0.03%；猪粮比为17.36：1，+0.06%；猪料比为12.90:1，较昨日持平。国内外购仔猪生猪头均利润在1051.76元/头，-0.07%；较去年同期的61.35元/头增加1614.36%。
操作建议：
美方言论再度使市场对中美能否达成贸易协定存疑，以及南美天气有利于大豆播种，加剧美豆的看空情绪。昨晚美豆期价承压下挫，尾盘收于904.75美分，预计短期美豆将延续疲弱走势。连棕油再创新高，带动豆油再度走强，加之豆粕现货成交量下滑，均打压连粕价格。但是部分油厂因缺豆停机，豆粕库存处于同期低点，亦支撑豆粕价格。昨晚连粕01在5日线之下震荡收阴，建议依托2900关口多空分水操作。连粕05在半年线之下震荡收阴，预计短期将维持弱势震荡。菜粕01在2200关口之下震荡收阴，建议短期依托此位置多空分水操作，套利方面，建议买1卖5逢低择机入场。连豆在3400关口附近震荡纠结，昨晚下穿多条短期均线收阴，目前期价走势依旧疲弱，建议波段偏空思路操作为宜。

能源化工早评

原油：EIA报告及俄罗斯与OPEC合作言论 利多油价

周三（11月20日），WTI原油期货收涨3.24%，报57.11美元/桶，布伦特原油期货收涨2.5%，报62.4美元/桶，上海原油期货SC1912收涨0.54%，报450元/桶。基本面：据EIA公布的数据显示，截至11月15日当周，美国原油库存增加140万桶至4.50亿桶，此前分析师预估增加150万桶；库欣原油库存下降230万桶，为三个月来最大降幅；汽油库存增加180万桶；精炼油库存减少97.4万桶；炼厂产能利用率提高1.7%。上周美国原油净进口下降17.2万桶/日。据报道，俄罗斯总统表示俄罗斯将继续与OPEC就全球供应限制协议进行合作。美国航空母舰战斗群亚伯拉罕·林肯号周二驶过至关重要的霍尔木兹海峡，伊朗领导人将持续数日的燃油价格上涨抗议活动归咎于外国敌人。昨日EIA公布的美国原油库存增加量少于预期，且库欣原油库存及馏分油库存下降，整体报告利多油价，加之俄罗斯表示继续与OPEC合作和中东的紧张局势进一步拉涨了油价，但目前原油基本面并无改善，预计短期内油价将震荡为主，不排除回落的可能。

L：农膜旺季尾声

 L2001夜盘冲高回落。神华PE竞拍结果，线性成交率26.7%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，港口库存方面，延续降价去库存趋势；国产方面，石化检修不多，存量部分检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.99万吨左右，环比减少1.72万吨，石化开工整体维持高位，配合进口货源到港，供应端压力增加。需求端，下游整体开工有所下降，其中农膜行业开工下降2个百分点至66%，中空和管材行业开工分别下降1个百分点，其余行业开工维稳，目前主流开工在50%-57%。农膜生产目前处于旺季的末端，订单跟进减少，订单刚需为主，双防膜订单有所减少，地膜需求冷清，厂家开工不甚理想，下游需求对行情支撑力度下降。综合看，基本面压力有逐步加大预期，但结合低位库存情况来看，当下现货压力仍不大，短期进一步下探动力也相对有限。 L01合约短期反弹，上方关注7150至7200附近压制情况。

PP：盘面深贴水

PP2001夜盘震荡整理。最新石化库存68.5万吨。截止11月15日，PP国内贸易商库存较上周环比上升2.89%，港口库存较上周环比下降4%。PP供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，浙石化也预计12月试车，装置检修损失量方面继续减少，供应端整体有增加预期，但市场现货部分牌号货源供应偏紧，或对价格仍有一定支撑。需求端，下游开工维持平稳，工厂维持按需采购为主，需求亮点不多。供需博弈下的库存表现，虽上游库存降库放缓，但相较往年压力一般，中游库存也处于近年来的低位，配合盘面深贴水格局，价格下方支撑仍在， PP01合约短期反弹，上方关注7950附近压制。

天然橡胶：小幅调整，资金面仍强势

夜盘天胶低开后强势创新高后回调，整体小幅回落，RU01合约收于12510，NR03合约收于10735，成交量仍然较高，略有移仓，跨品种价差波动加剧。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11400-11500元/吨，标二含9%税报价11050元/吨，泰国3#烟片含13税报14100元/吨，越南3L含13税报价11450元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1450-1460美元/吨（+30/40）。宏观方面：A股偏弱调整，英国大选与中美贸易谈判再次出现不确定性风险，美股仍有一定回调，原油库存低于预期，油价回升，宏观偏中心。泰国方面，原料价格继续下行，割胶旺季无天气等质变因素，产量预期继续稳步回升，胶水价格回落至36.5泰铢，杯胶仍在32.5泰铢，杯胶价差快速收窄。昨日大幅上涨后，对于收储、知名人士调研等猜测较多，真实性存疑。基本面仍然在旺季供应抬升下有偏弱预期，但确有强势资金介入，有继续拉涨可能。脱离基本面的行情下资金也可能急转抽离风险较高，全年供应压力同比较小，重心抬升下行空间有限。操作上，观望为主，不轻易追涨，多单部分止盈。NR合约价差如继续收窄开放仓单注册后可能有较好的与RU反套机会。期权方面仍以卖出下方看跌虚值期权为主。

PTA ：冲高回落

隔隔夜TA001收于4764元/吨，涨幅0.89%。华东现货基差商谈参考2001升水40-50元/吨自提，商谈4750-4780元/吨自提，买盘以工厂及供应商为主，现货加工费670。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，个别工厂存涨价意愿，纺企仍以刚需补货为主，适当按需采购，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛一般，部分工厂销售尚可，但整体产销仍难做平。昨日成本端下滑对PTA支撑不足，盘面弱势震荡。现货市场流动性仍然偏紧，供应商持续回购，现货基差坚挺维持小幅走强格局，加之下游聚酯产销出现阶段性回暖，均对盘面形成支撑。短期PTA走势偏强，现货加工费小幅修复，但新增产能投产预期压制下反弹空间受限，操作上谨慎追多，谨防冲高回落，上方压力4780-4850，下方支撑4710。

乙二醇：震荡整理

隔夜EG001报收4583元/吨，涨幅0.22%。内盘震荡，现货报4725元/吨附近，递盘在4720元/吨附近，11月下货4725元/吨附近，12月下4620元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在555美元/吨附近，递盘在550美元/吨偏上，远月小贴水3-5美元左右。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，个别工厂存涨价意愿，纺企仍以刚需补货为主，适当按需采购，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛一般，部分工厂销售尚可，但整体产销仍难做平。昨日化工板块止跌反弹，乙二醇盘面下挫后重心缓慢提升。目前乙二醇显性库存降至年内低点，成交基差商谈升水2001合约120元/吨附近，现货偏紧预期对价格形成支撑。下周现货市场面临交割，在此影响下低位存买盘支撑，短期走势缺少方向性指引，延续高位震荡，中长期维持偏空格局，上方压力4600-4625，下方支撑4530。

甲醇：小幅反弹，低位震荡

甲醇周内各地价格跟随盘面下跌，供给端，甲醇企业开工率为72.58%，环比+0.03%。需求端：烯烃方面，南京诚志新增60万吨烯烃装置当前半负荷运行；宁夏宝丰二期新增烯烃产能以及大唐重启两条烯烃装置现已正常运行，久泰内蒙烯烃装置现已满负荷运行，甲醇外采量逐渐稳定；联泓烯烃装置停车检修，甲醇需求稍有减少。传统下游方面，河北、山东部分板厂虽恢复开工，但采购甲醛一般，山东地炼均按需采购甲醇，甲醇需求支撑乏力。库存：港口库存近五年历史同期高位，港口库存去库预期完全落空，本周小幅去库，总计122.55万吨，环比减少1.1%。其中华东港口库存109.47万吨，环比减少1.18万吨；华南港口13.08万吨，环比减少0.05万吨。本周甲醇期货价格持续回落，内地强于港口的格局仍未改变。目前内地煤头开工率仍偏高，后续供应压力仍在，需求没有新亮点、外盘装置开工率仍在高位，马油短停下，东南亚溢价有所回升，但转口窗口仍未打开；11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，天然气甲醇供应减少下，小幅去库，但港口高库存去库难的预期仍在，后续预期仍偏弱，有望触及西北成本1800附近。

PVC：继续震荡偏强

PVC本周目前仍持续维持高速去库，开始进入低库存状态。华东及华南样本仓库库存环比降12.99%，同比低7.64%。原料电石不断下跌，企业盈利改善，底部支撑减弱。供需面未来有转差预期，但幅度有限。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，基本面仍有支撑。目前上游企业预售已经排至20日后，华南现货非常紧张，华北华东货源开始南下，预计现货紧张将维持到12月后。 pvc目前震荡回落，短期不建议参与交易。

苯乙烯：低位震荡

苯乙烯本周底部震荡，据不完全统计，华东苯乙烯江苏主流库区目前总库存量在9.12万吨，较11月4日跌2.48万吨；商品量库存在8.37万吨，较11月4日下跌1.83万吨。短期内库存尚对价格起到一定的支撑作用。成本面来看，当前非一体化苯乙烯生产利润较前三季度下滑明显，成本对价格支撑越来越明显，下方短期空间有限，建议前期空单逐步止盈。短线建议7100-6900区间内高抛低吸，中线看空至6500附近。

纸浆：延续疲弱

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4492元/吨（-4.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4600元/吨。库存方面，10月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计195.9万吨，较上月增加2.85%。其中，青岛港纸浆库存约107万吨，较上月下旬下降6%，较去年同期增加45%；保定地区纸浆库存量820车左右，较上月底上升9%，较去年同期下降43%；常熟港木浆库存84万吨，较上月下旬增加17%，较去年同期增加79%。下游目前处于低库存和高毛利的状态，对浆价底部有一定的支撑。随着金鱼对外公布三季度库存下降，阔叶浆价格开始企稳，针阔叶价差稳定在700元/吨左右。虽然阔叶浆的压力趋缓，木浆整体库存压力开始减小，但快速去库存可能性较小，浆价不具备大幅上涨的动力。短期来看，在供应过剩和需求支撑的情况下，浆价仍将处于震荡状态。由于期货合约的持续下跌，目前01合约已跌至成本价附近，浆价进一步下跌空间较小，建议投资者可逢低做多05合约。

沥青：原油带动走强近月贴准现货，正套价差继续大幅走强

周三夜间沥青反弹，盘中冲高回落。BU1912合约较周三下午收盘价上涨34元/吨至2940元/吨，BU2006较周三下午收盘价上涨16元/吨至2832元/吨，BU12-6价差大幅上涨至108元/吨。沥青现货报价目前东北现货均价3070元/吨附近一带，山东报价已经降至2900-2980元/吨一带，华东报价3250元/吨一带，华南报价3300元/吨一带。近月1912预计未来在2900-2950一带附近企稳。前期对于2006合约更为偏空的观点逐步得到验证，沥青后期依旧易跌难涨，BU2006在2900元/吨附近预计持续压制，逢高做空思路不变，目前大部分贸易商都在观望2800元/吨的采购位置，但向上依旧缺乏明显的驱动，考虑逢高做空裂解价差。

尿素：环保预警将来袭 偏弱震荡

昨日尿素期货主力合约UR2001收盘价为1601元/吨（+9，+0.57%）；远月合约UR2005收盘价为1696元/吨（+3，+0.18%）。现货市场方面，昨日尿素现货价格涨跌互现，其中山西地区主流市场价上调10元/吨至1560元/吨，而河北地区主流市场价下降40元/吨至1600元/吨。目前国内需求仍较为疲弱，复合肥收款情况堪忧，据悉环保预警将来袭，预计工业需求将减少。而供给方面，西南地区停车计划多有推迟，因此预计短期内尿素期货偏弱震荡为主，仍建议逢高沽空为主，等待底部的形成。

有色金属早评

铜：夜盘冲高回落，关注长协TC

中美持续磋商增加市场对双方达成第一阶段协议的憧憬，夜盘伦铜、沪铜再次攀升。不过未来中美经贸谈判仍有反复，且10月中国经济表现疲弱，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资表现均不如预期，需求表现平平。但是第三季度央行货币政策执行报告删除了“把好货币供给总闸门”的措辞，强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心，而且房地产表现较强韧性，竣工面积降幅大幅收窄3.1个百分点。整体上看，铜价仍将维持窄幅震荡。近期关注长协TC的谈判结果，预计明年长协TC将较今年大幅下滑。策略上，建议沪铜逢反弹再试空。

铝：夜盘走高，等待沽空

宏观上，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流，中美贸易谈判仍存变数，且国内包括工业增加值、消费和投资各项经济数据均不及预期；供应端，目前新恒丰继续新投产，而阿坝、广元启明星、新疆农六师、青海百河均有复产计划，四川广元中孚项目月末阶段也有投产计划，由于铝厂目前利润可观，后期或将有继续复产企业，供应压力或将继续增加，减产方面目前只有河南万基减产10%左右；需求方面，下游逐渐转入淡季，铝锭库存本周降幅继续趋缓，11月18日电解铝现货库存 82.3万吨，相比11月14日下降1.1万吨，进入11月后下游铝加工消费将会转弱。维持逢高抛空思路，操作上建议等待合适的机会入场做空。

锌: 基本面支撑不足

中美持续磋商增加市场对双方达成第一阶段协议的憧憬，不过未来中美经贸谈判仍有反复，且10月中国经济表现疲弱，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资表现均不如预期。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平。而冶炼端依旧处于放量期，后续检修情况暂未增加，除部分冶炼厂仍未恢复正常生产影响部分增量外，总体来看或仍有小幅增加。保税区锌锭库存降至不足8万吨，有部分出口流出。短期锌价基本面支撑不足，整体偏弱。

铅:震荡偏弱

 伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于再生价差依然较大，废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力，再生原生价差略有收窄，后市铅价以震荡偏弱为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。 

镍：短期偏弱

据SMM数据，11月20日，进口镍均价下跌2350元至119450元/吨。短期镍下游需求乏力，利多题材已经发酵完毕，暂无上行驱动，但镍库存处于历史低位，镍矿未来进口数量存疑，镍铁厂仍有利润，但利润已经被大幅压缩。不锈钢传统生产工艺亏损，一体化装置仍有利润，300系11月排产139.06万吨，排产量较10月小幅增加。电解镍绝对价格仍较高，短期内供需矛盾并不突出，镍价上行驱动不足，短期偏弱，操作上仍建议观望。

不锈钢：逢高抛空

据SMM数据，11月20日，不锈钢标品均价未变为15450元/吨，目前不锈钢基本面仍是利空因素主导，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于天量水平，11月钢厂排产依然不减，利多因素只有成本支撑和期价贴水现货较多。操作上以空头思路为主，可逢高抛空；风险点在于镍价是否会继续大涨，成本推动不锈钢大涨，后续需持续关注不锈钢厂是否会大幅减产以及300系是否会转产。

贵金属: 关注鲍威尔 金银或反弹

昨特朗普呼吁美联储降息，美股震荡微涨，美元指数上涨，黄金在1450附近获得支撑日内维持震荡，白银也是震荡。SPDR黄金ETF昨减持4.1吨。今晚关注鲍威尔讲话，预计金银日内或震荡反弹。

金融早评

国债

国债期货周二早盘高开，全天震荡下行。10年期主力合约T1912收盘报97.85，结算价较上日跌0.07%，5年期国债期货主力合约TF1912收盘报99.6，结算价较上日跌0.05%；2年期国债期货主力合约TS1912收盘报100.105结算价较上日跌0.05%。资金面明显收敛，银行间主要质押回购利率涨跌互现，Shibor利率全数上行，隔夜品种大幅回升约34bp。今日公开市场无逆回购到期，央行未开展货币政策工具，当日资金零投放零回笼。本周以来银行间流动性呈持续收敛态势，但从资金利率来看依旧处于合理充裕水平。外汇方面，近期人民币汇率随贸易谈判走势波动这一现象较为明显，围绕7宽幅震荡，关注阶段性协议落地情况。现券方面，今日交投情绪不佳，现券收益率回升。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日上行4bp，国开活跃券190210收益率较前一交易日涨4.3bp。一级市场方面，国开行发行3、5、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场倍数3-5倍，需求较好。昨日盘后公布了10月金融数据，M2同比增长8.4%，与前值持平；新增社融规模、新增人民币贷款规模较前值大幅下行，同比少增。随后市场马上做出反应，现券收益率跳水。但从历史数据来看，社融数据有明显的季节性特征，加上专项债额度用尽以及10月工作日较少等因素，最终导致数据环比大降。总体来说市场对于信贷数据有些过度反应，在央行降息缓和了通胀限制货币政策的担忧后，基本面成为近期主要逻辑。本周依旧以震荡为主，重点关注周四基本面数据。操作上，期债波段操作，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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