曲美家居激进并购上市首亏 应收账款4.8亿同比增近400%

在行业整体表现亮眼的情况下，曲美家居(603818.SH)的亏损显得尤为刺眼。

近期，超40家上市家居企业相继交出2018年“成绩单”。长江商报记者梳理发现，近八成上市家居企业业绩同比增长，其中80%企业营收增长超过20%。

而曲美家居日前发布的业绩预告显示，预计2018年净利润为-8300万元至-5600万元，上年同期盈利2.46亿元；扣非净利润为-9000万元至-6000万元，而上年同期为2.27亿元。

这是曲美家居上市以来的首次亏损。实际上，从2017年开始，曲美家具净利润增速就出现明显放缓态势。数据显示，曲美家居2016年和2017年的净利润分别为1.85亿和2.46亿，同比增速分别为58.21%和32.78%。

长江商报记者还注意到，截止2018年9月末，曲美家居应收账款达到4.77亿元，同比增长399.05%。存货6.73亿元，同比增长252.36%。

易居研究院研究总监严跃进向长江商报记者表示，当前很多家具上市企业的质量其实不高，这多少说明了此类企业实际上经营方面并不稳健。部分企业上市前积极扩张，往往也形成了很多风险；部分债务压力增加，同时经营方面不断做调整也没有太多效果。总体上看，家居企业上市具有较好的导向，但是上市后业绩疲软显然也是投资者比较失望的，或许会影响后续股价和企业经营。

针对上述问题，长江商报记者致电致函曲美家居，截至发稿前，未获得回复。

上市四年业绩首亏

2015年，曲美家居正式在上交所挂牌上市。当年，其以营收12.55亿元，同比增长14.78%，净利润1.17亿元，同比增长16.4%的业绩，完美收官首场上市秀；在资本加持下，2016年年上半年，曲美家居经销商达到311家，698家专卖店，14家直营店，强大的销售渠道，让其业绩再次大涨，全年营收16.64亿元，净利润1.85亿元，分别同比增长32.52%，58.21%。

不过，从2017年开始，曲美家居净利润增速就出现明显放缓的态势。2017年年报显示，其全年营收为20.97亿元，净利润2.46亿元，分别同比增长26.05%，32.78%。相比2016年两项数据增速分别下滑6.47%，25.43%。

这种下滑态势，在2018年得以延续，甚至出现了加速失重。曲美家居在2018年三季报显示，其1-9月的营业收入为16.90亿元，比上年同期增长17.94%；归属于上市公司股东的净利润9505.46万元，比去年同期减少45.40%；经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，比去年同期下45.27%。

今年1月底，曲美家居发布2018年业绩预亏公告，预计归属于上市公司股东的净利润与归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润出现亏损：其2018年归属于上市公司股东的净利润在-8300万元至-5600万元之间，上年同期为24,565.06万元；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润在-9000万元至-6000万元之间，上年同期22,651.09 万元，同比大幅下滑。

曲美家居认为，2018年公司直营业务受到加速开店与装修停业影响，净利润下滑，其中公司北京市场2018年直营店数量净增长7家，截止2018年末北京直营店达到21家，导致店面租金、人员工资等运营成本快速增长；公司与京东合作打造曲美京东生活馆，导致北京北五环旗舰店装修期闭店135天，收入大幅减少。

巨资收购负债率升至71.98%

曲美家居方面表示，2018年公司业绩之所以亏损还受到了并购Ekornes ASA公司影响。

据悉，2018年9月，曲美家居完成了对Ekornes ASA公司90.5%股份的收购。交易价格约40.63亿人民币，而截至2018年6月底，曲美家居的总资产也只有21.59亿元。

为筹集资金，曲美家居除用掉IPO募资账户中剩余的2.35亿元，实控人赵瑞海、赵瑞宾及股东赵瑞杰三兄弟还表示为曲美家居提供不超过15亿人民币的财务资助。截至2018年三季度末，三人已将所持全部公司股份质押，合计达3.53亿股，占公司总股本的66.2%。

而这起可称为蛇吞象的海外并购也令企业陷入了低谷。预告显示，仅“与并购相关费用”即达3.13亿元至3.3亿元，其中，与并购贷款相关的利息费用1.3亿元左右；受汇率影响产生的费用预计6800-8500万元；各类中介费用8000万左右；资产评估增值摊销费用3500万左右。

巨资收购也带来后遗症，截至2018年9月末，曲美家居的负债总额为49.9亿元，资产负债率升至71.98%，而2017年末的数据仅为22.48%。从行业来看，同一批次的欧派负债率为32.26%、顾家家居负债率为49.73%、大亚圣象负债率为35.01%。

与此同时，商誉与质押也是曲美家居不得不重视的问题。数据显示，截至2019年1月30日，曲美家居商誉高达36.7亿元，净资产不过19亿元，商誉相对净资产的比例高达188.93%，公司可能会面临资不抵债风险。

此前为募集资金，赵瑞海、赵瑞宾、赵瑞杰质押了名下全部股份，截至2019年1月30日大股东累计质押比例已达100%。