白糖：继续向下&尿素：需求利好，逢低试多

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡偏强

唐山钢坯报3450跌10。上海一级螺纹现货报4206（折盘面）跌40。河北六市启动重污染天气橙色预计，本周产量基本持稳略有下降，目前钢厂利润显著增加，长流程产量将大幅回升，叠加电炉产量将逐步释放，预计产量仍有回升空间。随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。本周厂库降2.09，社库降3.84，随着北方淡季临近，日度成交量开始回落，叠加北材陆续抵港，短期或构成小幅累库压力的边际风险，库存去化速度大幅放缓。高利润下产量回升预期，以及需求受天气影响将逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配缺口，对盘面有一定压力。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3690稳。本周热卷产量小幅增加，年底仍有新增板材产能投放，且板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加。十月挖掘机销售同比大幅增长，汽车产量降幅呈收窄态势，环比小幅增长，板材下游需求低位向好，近日国务院提出下调部分基建项目基本金比例要求，充分表明稳基建拉经济的决心，也将提振卷板需求。本周厂库降4.1，社库降1.98，贸易商心态相对平稳，厂库去去库幅度小幅扩大，受制于运输影响，市场资源到货延迟，社库降幅缩窄，库存总体低位，贸易商挺价意愿较强。短期内热卷产量回升，需求上基本维持，利润回升较快仍将持续刺激边际产量回升，盘面或将强于螺纹。

铁矿：夜盘震荡偏弱

青岛港PB粉报709元（干基）涨3，普氏62指数报87.75涨0.75。当前钢厂补库仍在进行，但部分钢厂已感受需求逐渐转弱，后续钢厂补库的持续性仍存疑，对铁矿需求增量空间或将有限。本周澳洲发运量环比大幅下降，三大矿山均波动减量，其中力拓发运持续减量，主要因为存在一定检修，以及出现季节性回落。巴西发运量小幅减量，目前TUBARÃO、GUAIBA与CPBS矿山正在检修，其他中小矿山变化不大。本周到港回落幅度较大，其中澳矿到港减量最大，与两周前澳矿发运趋势一致，地域上华南地区到港减量最大，根据后期预计到港以及海漂资源判断，预计下一期到港小幅增加。未来钢厂补库节奏或将有所放慢，港口现货和普氏价差修复，进口利润持续缩窄，鉴于基差已经明显修复，上行空间有限，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏强

钢厂利润好转下，有部分开始小幅补库，钢厂库存增加，但总体仍以按需采购为主。港口价格倒挂，贸易商采购较为谨慎，运费持稳。焦企错峰临时限产，开工率小幅下降，同时库存压力有所减轻。短期看焦炭供需紧平衡，而钢厂利润较好，焦企利润却处于低位，同时山东焦企有去产能预期，盘面震荡偏强为主。但是目前焦炭需求有所小幅回落，同时盘面接近升水，重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡偏强

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口收紧。受煤矿事故影响，库存压力有所缓解，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企利润低位且库存合适下按需采购为主。钢厂库存适中，目前限产一般以及后续冬储下，采购略有回升。焦煤供应短期小幅收缩，同时煤矿开展安全集中整治活动。但焦企小幅限产，需求增量空间有限。焦煤供需依然偏弱，盘面1200-1280震荡。

动力煤：跌破平台区间 加剧颓势

日内动力煤价格突破前期振幅收窄区间，部分持仓提前开始换月过程导致近月价格弱势下滑的同时引发05合约价格放量下挫。截止夜盘收盘01合约3.4元领跌近月合约；05合约持仓继续增加1392手手；01-05跨期价差短期小幅收敛。
在内产稳定宽松格局下，近期11家煤企联名保供，继续扩张了年内煤炭供给势头。随着气温逐步下降，下水方向煤炭询价有所回暖，但暖冬预期及终端高库存仍持续抑制上游价格企稳。数据显示，近期重点电库存持续平稳于1亿吨下方，短期采购以平衡日耗为主。直至年末，煤价能否延续稳步抬升还要看下游需求能否对库存积极消化。
策略上，市场传出12月长协订货会基价不会向下调整消息，但供需盈余及后续电价调整仍将继续利空煤价。单边操作可采取近多远空策略；套利策略方面可继续01-05正套持仓。

燃料油：近月继续1800附近震荡，FU2005技术性调整

周四夜间原油高位震荡，燃料油近月继续大幅减仓平稳过度。FU2001合约较周四下午收盘价下跌9元/吨至1816元/吨，FU2005合约较周四下午收盘价下跌42元/吨至1890元/吨，FU1-5价差大幅反弹至-74元/吨。新加坡12月掉期夜间收于233.75美元/吨，4月掉期收于235.75美元/吨。高低硫切换持续进行，低硫燃料油需求逐日增加，浮仓低硫库存开始消耗。但目前低硫油的库存预计依然处于较高水平。普氏预估大概有25艘装载低硫燃料油的VLCC（750万吨）停泊在马来西亚附近水域，以当前的储备来看2020年初期的合规燃油供应量应该是够的。高硫燃料油远月的升水格局依旧，目前250美元/吨的高低硫价差依旧。近期公布上期所最新仓单新进舟山中化兴中2.3万吨货物，前期新加坡进口的货物逐步开始注册，未来预计近月2001合约开始承压，我们预计2001合约最终收于交割价在1800元/吨左右，但是需要继续关注仓单是否持续注册。本周公布新加坡地区燃料油库存2178.4万桶，较上周上升95.4万桶。同时FU2005技术上遭遇20日均线压制，叠加新加坡4月掉期下跌调整，短线均线附近逢高做空，中长线继续关注做多FU2005裂解价差的交易价值。

玻璃：需求继续保持南强北弱
浮法玻璃全国平均价格1646.53元/吨，环比下降0.09%，同比上涨4.43%。昨夜主力合约开盘1467，最高1472，最低1464，最新价1468，较前一收盘价下跌1（-0.07%）。河北邢台地区空气污染情况严重，再次对运输车辆进行限制，另沙河地区无玻璃停产计划。西南部分厂家下调价格。南方地区整体需求稳定。短期01合约尝试逢高做空。

农产品早评

苹果：山东小果走货居多

目前西部陕甘产区冷库中询价问货客商略有增多，但因买卖之间对价格仍有分歧，大量成交尚需等待。山东产区外贸商采购小果持续，市场客商试探问价库存果农三级及统货，但未有成交。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8070，日跌幅0.31%，盘中震荡运行为主，11月合约交割结束，市场对于仓单成本的博弈仍在继续，当前价格波动较大，短期建议主力暂时观望为宜。

白糖：继续向下

洲际交易所（ICE）因感恩节休市。郑糖昨日夜盘横高开低走，整体走势偏弱。现货方面，南宁报价5800元/吨，昆明报价5895元/吨，赤峰报价5665元/吨，巴音报价5450元/吨，日照报价6150元/吨。交易策略：短空持有。

鸡蛋：期价调整

今日鸡蛋价格继续偏强。今日主产区山东鸡蛋均价8.56元/公斤，较昨日上涨0.17;河北鸡蛋均价8.16元/公斤，较昨日上涨0.14;主销区广东鸡蛋均价10.20元/公斤，较昨日0.57;北京鸡蛋均价8.35，较昨日上涨0.14。目前处于蛋禽产蛋淡季，各环节库存有所下降; 受猪价反弹带动影响，蛋商备货积极性短期内有所提高，期价近期持续调整，建议短线波段操作。

棉花：关注即将开始的新疆棉轮入                    

洲际交易所（ICE）因感恩节休市，郑棉夜盘上涨。11月28日，国际棉花指数（SM）79.48美分/磅，折一般贸易港口提货价13847元/吨；国际棉花指数（M）75.74美分/磅，折一般贸易港口提货价13205元/吨。新花逐步上市，市场的减产预期下降，下游需求有所放缓，关注中美贸易磋商进展，预计短期棉价可能震荡整理。

玉米：空单持有

大连港新粮平舱价1890元/吨， 1月基差68，5月基差-2，基差走强。根据国家粮油信息中心数据显示，截止到11月上旬，东北地区售粮进度10%，华北地区18%，其中黑龙江13%，吉林5%，辽宁13%，内蒙古8%，整体的进度均低于去年同期水平。另据国家粮食和物资储备局统计，截止到11月上旬，黑龙江，山东等11个粮食主产区累计收购玉米850万吨，同比减少630万吨。目前东北地区受农户惜售情绪减弱、基层上量不断增多，部分地区市场价格开始松动，现货价格存在下行风险。玉米01合约前期空单持有。

红枣：优质货源行情较稳

目前产区新枣行情稳弱，农户卖货心态尚可，但外来采购客商多压价采购，农户好货卖货意愿不强，总体交易略显向好。沧州、郑州市场红枣行情低迷，拿货客商采购积极性也不高，多挑拣价格合适的货源采购，成交以质论价。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2001昨日报收10875，日跌幅0.18%，盘中震荡运行小幅上涨，持仓量继续下滑，建议主力关注下方支撑位10800区间操作为主。

油脂：棕油关注20日线支撑

资讯：

1、据印度媒体援引消息人士称，印度政府正在考虑对所有精炼食用油的进口加以限制，同时允许自由进口毛植物油。此举将鼓励商家进口更多的毛植物油，提高国内精炼产能利用率。报道称，从2020年1月1日期，毛棕榈油的进口关税可能从40%下调到37.5%。

2、市场传言印尼出口税的执行时间可能从2020年1月1日推迟，如果推迟，这意味着印尼棕榈油出口价将较低，另外市场还担忧政府将没有资金去补贴B30执行，但目前该传言并无官方证实，也有市场人士对此表示怀疑。

3、张家港东海棕榈油24度报价（P01+100，0）5580元/吨，与昨日持平，广东广州棕榈油24度报价(P01+0，+10)5490元/吨，+20；辽宁大连三级豆油（Y01+200，0）6450元/吨，+10，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6490元/吨，+10；福建厦门四级菜油报价（OI01+270，0）7890元/吨，+40；四川成都四级菜油报价8100元/吨，+30。

操作：

马棕油周四逆转跌势收高逾1%，因有印尼能源部高级官员称，印尼B30生物柴油计划预期将削减化石燃料消费量16.5万桶/日。近期产地消息多空交织，有传言印尼政府对B30补贴执行力度减弱，尽管尚未坐实，但由于本轮马棕上涨的引爆点就是产地需求增加，若此担忧放大则预计连盘棕油将继续回吐前期涨势。昨夜连棕油05期价在5700一线震荡收跌，关注20日线的支撑力度，若再度有效下破则短线多单适度离场。目前小包装油节前备货旺季即将开启，前期油厂豆油未执行合同维持高位，未来豆油库存仍有继续下降空间，基本面利好令油厂挺价意愿增强，预计现货坚挺限制期价回落空间。昨夜豆油05合约在5日线附近纠结报收阴十字星，建议日内可继续在6200~6300波段思路操作。郑油近期现货小涨，全球菜籽主产国减产和国产菜籽价格坚挺是重要的支撑因素，预计短期维持震荡偏强走势，建议1月期价多单依托7450一线继续谨慎持有。

油料：连粕跌破年线，空单继续持有

外盘资讯： 

1、分析师们平均预计10月份美国大豆压榨量将达到创纪录的558.2万吨，约合1.861亿蒲式耳。

2、《油世界》称， 2019/20年度全球7种油籽产量将比上年减少1720万吨。但是期初库存大幅增加，将使得全球7种油籽供应保持充足。不过大豆和油菜籽库存将会减少。

3、昨日外媒报道称，美方表示中美正处于达成协议的“最后关头”，美国和中国已经快就第一阶段贸易协议达成一致了。

4、商务部消息：将在元旦春节期间继续投放中央储备肉。 

国内讯息：

1、收粮进度：国家粮食和物资储备局称，黑龙江等7个主产区累计收购大豆121万吨，同比增加33万吨。

2、大豆报价：中央储备粮大杨树直属库大豆收购入库价格1.74元/斤。北安象屿商品豆蛋白≥39%收购价1.655元/斤。中央储备粮哈尔滨直属库国标三等品大豆轮换收购价1.71元/斤。海伦海北地区毛粮价1.72元/斤；吉林敦化地区毛粮价1.73元/斤；齐齐哈尔克山毛粮价1.72元/斤。

3、豆粕报价：沿海豆粕价格2860-3060元/吨，跌10-20元/吨，其中（天津3060，山东3020-3050，江苏2920-2950，东莞2860-2880，广西地区2890-2900，福建地区2920-2930）。

4、豆粕成交：11月28日豆粕总成交12.195万吨，其中现货成交4.495万吨，远期基差成交7.7万吨。11月27日豆粕总成交17.149万吨（现货成交2.344万吨，远期基差成交14.805万吨）。

5、菜粕成交：11月28日菜粕无成交（现货、远期均无成交），11月27日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

6、基差报价：长春九三12-1月M2001+270，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+170，4-5月M2005+60，6-9月M2009+60；日照邦基3-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+70，+20，1月M2001+50，2-3月M2005+80，4-5月M2005+20，6-9月M2009+20。

7、生猪养殖：11月28日，全国各省生猪均价在32.10元/公斤，-0.99%；猪粮比为17.03：1，-0.87%；猪料比为12.80:1，-0.86%。国内外购仔猪生猪头均利润在968.97元/头，-2.61%，较去年同期的70.04元/头+1283.45%。 

操作建议：

CBOT因感恩节假期休市。中美达成贸易协议处于“最后关头”、美豆期价回落、我国大量采购巴西大豆、储备肉将继续流向市场，均打压连粕价格，昨晚连粕01继续下挫，尾盘收于年线之下，目前期价走势较为疲弱，建议空单止盈点下移至20日线附近。连粕05期价在5日线附近震荡收阴，尾盘收于2750一线之上，预计将延续震荡偏弱态势。菜粕01亦收跌，尾盘收于2200关口附近之下，建议依托2200关口多空分水。套利方面，建议买1卖5在-60入场，建议持有，前低-77止损。连豆01在昨日白盘创出近期新低至3355后，夜盘在5日线附近震荡收红，上方受短期均线系统压制，建议前期空单依托3400关口持有。

能源化工早评

原油：短期横盘整理

周四（11月28日），WTI原油期货收涨0.22%，报58.24美元/桶，布伦特原油期货收涨0.43%，报63.28美元/桶，上海原油期货SC2001收涨0.28%，报463.4元/桶。基本面：据外媒报道，利比亚石油公司周四称，在过去两天的战斗中，EI Feel油田的设施仅遭受了“轻微破坏”，允许恢复生产。据消息人士表示，在下月OPEC开会时，俄罗斯可能会要求OPEC调整计算该国石油产量的方法。OPEC+正在讨论明年3月后将俄罗斯凝析油排除在产量配额之外。据我国发改委数据显示，我国10月份原油产量1619万吨，同比增长0.3%；原油加工量5213万吨，同比增长4.1%；成品油产量3307万吨，同比增长5.7%；成品油表观消费量2863万吨，同比增长1.8%，其中汽油同比下降4.2%，柴油同比增长6.5%。目前原油基本面暂无较大变化，中美贸易的消息仍会对油价形成扰动，预计在OPEC会议前油价维持震荡走势。

L：短期现货压力有限

L2001夜盘震荡偏强。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，港口库存方面，延续降价去库存趋势；国产方面，石化检修不多，存量部分检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.6万吨左右，环比减少1.72万吨，石化开工整体维持高位，配合进口货源到港及进口窗口长期打开，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游整体开工有所下降，其中农膜行业开工下降2个百分点至 64%，管材行业开工下降1个百分点至49%，其余行业开工维稳，目前主流开工在54%-57%。以农膜生产来看，棚膜需求有所减弱，厂家的订单减少，地膜需求延续前期，订单跟进不多，农膜需求小幅回落，对行情支撑力度下降。综合看，基本面压力有逐步加大预期，但结合低位库存情况来看，当下现货压力仍不大，供需矛盾并不突出，临近交割月，盘面更加贴近现货逻辑运行，而非远期预期，L01短期运行区间7150至7300附近。

PP：部分牌号货源紧张

PP2001夜盘震荡偏强。PP供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，供应端整体有增加预期，但市场现货部分牌号货源供应偏紧，或对价格仍有一定支撑。需求端，下游开工维持平稳，工厂维持按需采购为主，需求亮点不多，但刚性需求尚可。供需博弈下的库存表现，虽上游库存降库放缓，但相较往年压力一般，中游库存也处于近年来的低位，价格下方支撑仍在， PP01合约近期贴水已有一定修复，高基差对盘面的推动相对减弱，短期运行区间7950至8100附近。

天然橡胶：延续弱势调整

昨日夜盘天胶进一步回调整理，RU05合约收于12530，NR03合约收于10665，移仓继续，RU05成交持仓均超过01，1-5价差稳定在近期高位。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11700-11800元/吨，标二含9%税报价11400元/吨，泰国3#烟片含13税报14400元/吨，越南3L含13税报价11900元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1460-1470美元/吨（+10/0）。宏观方面：美国进入感恩节假期，国内继续以稳经济为目标，近期原油偏强，目前仍在高位震荡，工业品整体中性。泰国方面，原料价格继续回升，胶水价格回升至39泰铢，杯胶仍在34泰铢，杯胶价差进一步回升，近两日泰国南部有一定降水，保持正常，东北部仍有原料运至，整体产量稳步提升。丁二烯未受爆炸影响，仍然偏弱。巴西发起对泰国部分卡车胎的双反调查，中国厂商在泰国较多受到影响。国内开工率略有回升，但市场对于明年汽车市场预期依然看空，需求端无明显改善。随着供应压力回升，近期有一定调整压力，操作上，短期观望为主，日内尝试高点轻仓短空，等待调整结束远期长线做多的机会。继续关注NR合约关注与RU反套机会。期权方面暂时观望。

PTA ：跌势放缓

隔夜TA001收于4736元/吨，涨幅0.21%。华东现货基差商谈参考2001升水10-15元/吨自提，商谈4710-4750元/吨自提，买盘以供应商及工厂为主，现货加工费520。PTA装置方面，独山能源一期220万吨装置另外110万吨线路已出料，负荷提升中。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，部分工厂优惠幅度有所扩大，纺企适当放量补货，采购热情高涨，市场交投气氛明显回暖，促销工厂出货顺利，POY工厂促销交投火热，FDY和DTY略差。昨日PTA弱势下行，盘面成交有所放量，持仓大幅缩减。独山能源另一条生产线顺利投产并出料，供应端担忧升温，而下游聚酯工厂存减产检修动作，在利空压制下市场情绪转弱，后市存较强累库预期。短期PTA维持空头趋势，不过考虑到加工费再度压缩至偏低水平，成本端支撑逐步转强，跌势放缓或出现小幅反弹动作，上方压力4770-4800，下方支撑4700。

乙二醇：上方承压

隔夜EG001报收4612元/吨，涨幅0.55%。内盘震荡，现货4640元/吨附近，递盘在4630元/吨附近，12月下4600元/吨附近；外盘市场重心走弱，近期船货报盘在545-550美元/吨偏内，递盘在540美元/吨附近，12月小贴水2-3美元。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，部分工厂优惠幅度有所扩大，纺企适当放量补货，采购热情高涨，市场交投气氛明显回暖，促销工厂出货顺利，POY工厂促销交投火热，FDY和DTY略差。昨日乙二醇重心坚挺上行，市场商谈一般。本周受到港口持续封航以及部分进口货源质量问题影响下，华东主港地区MEG港口库存约43.7万吨，环比上期减少6.5万吨。当前乙二醇在连续去库下，显性库存持续创年内新低，短期港口库存低位徘徊。尽管市场对于后市存累库预期，但新装置量产出现推迟，累库预期迟迟不能兑现，年前来看库存难以明显堆积，低库存结构对近月带来较强支撑，1-5价差也在逐步扩大。短期受到供应端利好提振，盘面出现上扬，01合约下方支撑较强，但后续利好逐步消退后，上方空间受限，上方压力4680，下方初步支撑4530。

甲醇：震荡格局

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计117.84万吨，环比减少4.08%。其中华东港口106.05万吨，环比减少3.72万吨；华南港口11.79万吨，环比减少1.29万吨。西北宁夏宝丰、内蒙古久泰烯烃装置运行平稳，陕西蒲城清洁能源烯烃装置将于近日重启；北方进入供暖季，焦化企业仍面临限产可能；气头装置11月下旬将陆续迎来限气关停；联泓装置复工后对山东市场仍有部分支撑；陕西榆林凯越、甘肃华亭检修中，内蒙古荣信降负运行，本周甲醇期货价格持续回落，内地强于港口的格局仍未改变。目前内地煤头开工率仍未见明显下降，后续供应压力仍在，尤其进口窗口持续敞开，港口货源倒灌冲击内陆市场。需求没有新亮点、外盘装置开工率仍在高位，马油短停下，东南亚溢价有所回升，但转口窗口仍未打开。11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，气头甲醇月末供应减少下，开始持续小幅去库。本周盘面空头减仓明显，去库周期中继续下行难度较大，预计甲醇后期进入1900-2100区间震荡。

PVC：逼仓行情基本确认

PVC本周目前仍持续维持高速去库，本周国内PVC市场狂热，价格重心略上移，刚需稳定，市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善，底部支撑减弱。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至20日后，华南现货非常紧张，华北华东货源开始南下，预计现货紧张将维持到12月后。本周盘面出现异常增仓，01低库存高基差高持仓且临近合约结束大约1月，逼仓行情要素齐备，是否追多建议投资者根据自身风险偏好自行选择，稳健考虑建议01逼仓结束后入手05空单。

苯乙烯：逢高做空

苯乙烯再度下行，据不完全统计，华东苯乙烯江苏主流库区目前总库存量在8.53万吨，较11月18日涨0.01万吨；商品量库存在7.13万吨，较11月18日涨0.21万吨。短期内库存尚对价格起到一定的支撑作用，近期长江大雾封船，华东现货偏紧，11月底纸货面临交割，现货有短期上涨可能。成本面来看，当前非一体化苯乙烯生产利润较前三季度下滑明显，成本对价格支撑越来越明显，但是中线看产能过剩是必然事件，后期成本大概率将遭到大幅击穿。短线建议7200-6900区间内高抛低吸，中线看空至6500附近。建议空单继续持有。

纸浆：继续低位震荡

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4508元/吨（0.0，0.00%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4700元/吨；山东地区报价4400 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%。目前外国厂商报价与前期持平，期货主力合约盘面价格已接近某些品牌成本价，预计后期继续下跌空间有限。而前期W20出去至中国的针叶浆量大幅攀升，预计后期针叶浆进口量仍将维持高位，供应端压力仍然较大。预计短期内浆价仍将处于低位震荡状态。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

沥青：近月预计交割成本收于3000元附近震荡，2006合约关注原油成本驱动

周四夜间原油高位震荡，沥青小幅反弹。BU1912合约较周四下午收盘价上涨24元/吨至3000元/吨，BU2006较周四下午收盘价上涨8元/吨至2890元/吨，BU12-6价差继续反弹至110元/吨。前期报告中我们不断提示按照当前的BU1912合约盘面价格在3000元/吨附近维持交割利润的盈亏平衡，预计近月就在3000元/吨附近震荡。另外我们前期早评中提示BU2006合约上方压力看2930元/吨在前日精准兑现，前日BU2006合约日内最高价收于2930元/吨。沥青短期看不到供需面改善的逻辑，目前向上唯一的驱动因素只有成本端原油的上涨，原油没有大的波动情况下沥青预期维持窄幅震荡，BU2006上方继续看2930元/吨附近一带阻力。

尿素：需求利好，逢低试多

昨日尿素期货行情小幅波动，主力合约UR2001上涨5元/吨至1672元/吨，远月合约UR2005下跌2元/吨至1734元/吨。现货市场方面，昨日尿素现货市场整体上涨为主，市场交投积极。部分地区环保预警结束，下游工业开工率增加，需求持续转好；企业冬储政策陆续出台，复合肥开工率逐渐上升，尿素冬储用量每年约300-400万吨，预计将对尿素需求形成支撑；农业方面，受买涨心态影响，采购积极性增加。需求整体回暖，预计短期内尿素期货价格将继续上扬。建议投资者逢低试多，01合约可在1670-1730区间操作。

有色金属早评

铜：夜盘收跌

中美经贸磋商疑虑再现，而且10月中国经济数据表现依然疲弱，需求预期悲观，但三季度央行货币政策执行报告强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心。基本面，江铜、铜陵、中铜与自由港确定了2020年TC长单为62美元/吨，较2019年下降18.8美元/吨，铜矿供应紧张基本确定。房地产表现较强韧性，竣工面积降幅大幅收窄3.1个百分点，但整体需求仍表现平平。综上所述，经贸磋商疑虑再现、经济数据表现疲软，加上需求平淡，铜价承压，但供给仍然偏紧，而且中央逆周期调节对冲需求下行，供需紧平衡下铜价仍将维持窄幅震荡。策略上，建议沪铜空单逢低离场。

铝：去库延续，铝价偏强震荡

宏观上，虽然央行降低1年及5年期贷款利率促进市场交易情绪回暖，但是中美贸易谈判仍存变数，且国内消费和投资各项经济数据均不及预期，宏观仍趋于谨慎；供应端，固阳新恒丰继续投产进度、而青海百河、阿坝铝厂均有不同程度的复产，而河南地区由于采暖季环保限产均有不同程度的减产情况，合计减产11万吨。这使得本就投产进度不如预期的四季度产量释放有限；需求方面，铝锭库存本周降幅较大，11月28日电解铝现货库存 75.5万吨，相比11月21日下降14.4万吨，现货高升水叠加库存降幅可观支撑短期铝价，下游将逐渐转入淡季，中期抛空思路不变，但是操作上建议等待合适的机会入场做空。

锌:上行驱动有限

宏观上，中美经贸磋商疑虑再现，而且10月中国经济数据表现依然疲弱，需求预期悲观，但三季度央行货币政策执行报告强调逆周期调节，体现了中央稳定经济增长的决心。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存降至不足8万吨，有部分出口流出。短期锌价基本面支撑不足，上行动力有限。

铅:反弹高度有限

  伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于再生价差依然较大，废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力，再生原生价差略有收窄，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

镍：空单持有

据SMM数据，11月28日，进口镍均价下跌1925元至113525元/吨。镍库存仍较低，镍矿未来进口数量存疑。不锈钢传统生产工艺在盈亏边缘，一体化装置仍有利润，300系11月排产139.06万吨，排产量较10月小幅增加。近日现货持续下跌，NI2002破位，放量增仓下行，操作上建议多单离场，空单继续持有。

不锈钢：空单持有，但不建议追空

据SMM数据， 11月28日，不锈钢标品均价未变为15450元，近日现货价格所止跌，但304热卷下跌100元，至13950。ss2002弱势，无锡电子盘2月合约破位下行。近期300系库存有所减减少，但无锡佛山两地300系不锈钢库存绝对值依旧很高，11月钢厂排产依然不减。今日NI2002破位下行，SS2002也破位下行，操作上建议空单持有，但现在盘面贴水现货较多，不建议追空。

贵金属: 消息清淡 金银或震荡

昨感恩节没有重要信息公布，美股休市，金银窄幅震荡。今天也没有重要信息公布，SPDR黄金ETF持仓未变，预计金银日内维持震荡。 

金融早评

国债：观望为宜

国债期货周四午后回落收跌，全天窄幅震荡。10年期主力合约T2003收盘报98.015，结算价较上日跌0.03%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.65，结算价较上日跌0.02%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.275，结算价较上日基本持平。资金面整体较为宽松。银行间主要质押回购利率、Shibor利率涨跌互现，隔夜品种利率水平较低。央行连续7天暂停逆回购，月末财政指出增加，流动性保持合理充裕。外汇方面，贸易谈判出现波折，不确定性增大，人民币明显贬值。现券方面，今日成交有限，现券收益率小幅回落。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下跌1bp，国开活跃券190215收益率较前一交易日下行0.95bp。从高频数据来看，11月中旬以来，猪价环比出现回落，而其他数据如生猪存栏比等降幅收窄，年前通胀压力有限。近期债市主要受贸易谈判影响，近期双方贸易代表频繁通话，但尚未有实质进展传出，随着12月15日关税加征落地日期临近，市场对于谈判进程关注升温。总体来看，短期内流动性充裕，通胀水平稳定，但中美不确定性较大，债市宽幅震荡。操作上，期债多看少动，现券择优持有。                  

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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