短期反弹有限

尿素主力合约UR200111月以来至上周一直处于价格下跌阶段，因国内需求整体较为疲弱，且市场一致对11月的印度招标不看好，上周尿素期货01合约价格一度跌到1582元/吨的历史低位。由于低于1600元/吨的价格已低于固定床工艺及气头企业的生产成本盈亏点，且市场预期需求后期将逐渐回暖，因此上周五尿素价格强势反弹。究竟尿素价格是否能延续涨势强力反弹呢，笔者将从以下几个方面加以阐述。 

供应略为充足

   2019年尿素整体供应量大于去年同期，因尿素生产企业利润较好及今年甲醇价格中枢下移，部分甲醇尿素联产装置转产尿素等原因，今年尿素供应量较为充裕。根据最新数据显示，截至11月21日当周，国内尿素企业平均开工率为58.79%，环比前一周上升1.73%；气头企业开工率有所下降，但因煤头企业逐渐复产，所以整体开工率上升。尿素企业整体日均产量为13.62万吨，环比前一周增加0.4万吨。尿素企业库存约为82.66万吨，库存压力较大。今年天然气政策虽较为宽松，但尿素气头企业还是在冬季检修较多。据隆众资讯统计的数据显示，12月气头企业将陆续停车检修，根据企业产能、理论产量预估，四季度气头企业的产量比同期增加近60万吨左右，增幅低于此前预估。

资料来源：wind, 南华研究

需求不足，但预计后期将回暖

   目前尿素整体需求仍较为疲弱，农业需求处于淡季；下游胶板厂因环保预警再次来袭，开工率下滑明显，工业需求不足；复合肥在磷复肥会议后，开工率缓慢上升，对需求支撑有限。出口方面，印度11月14-15日公布尿素投标情况，总中标量约为175.9万吨，船期为 12 月 19 日。印度东海岸最低报价为251.37美元/吨，西海岸最低报价248.38美元/吨，东海岸价格折合中国FOB价格为236-237美元/吨。由于国内尿素价格不具备优势，所以此次印标国内参与度有限。据估算，国内此次跟标量约为40-50万吨，货源主要来源于山西、内蒙、河北、江苏等地的企业，虽跟标量不大，但也部分缓解了国内库存压力。印标公布后，尿素期货、现货价格均逐步企稳。临近11月末，预计冬储用肥即将开启，尿素需求或逐渐放量。

资料来源：wind, 南华研究

反弹有限

  因预期12月气头企业检修增加，供给端预计有所收紧；加之冬储即将开启，每年尿素冬储用量大约为300-400万吨，预计将对需求形成支撑。所以短期内尿素价格将反弹，但因目前尿素需求面实质性改善较小，复合肥开工率仅缓慢上升，难以对需求形成强势支撑，且利好预期尚未兑现，仍存在不确定因素，而供给又略为充裕，预计2019年四季度尿素产量略高于去年同期，厂商库存压力较大。因此尿素上涨动力不足，反弹高度有限，但在供应端收紧及天然气价格上涨的成本支撑下，尿素价格也难以大幅小跌；短期内尿素期货大概率偏强震荡整理为主，建议关注01合约1710元/吨的压力位。

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