【南华早评】鸡蛋波段偏多& 苯乙烯空单持有

黑色早评：                        

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3450跌10。上海一级螺纹现货报4195（折盘面）跌10。唐山市12月大气污染防治强化管控方案出台，限产力度较为宽松，目前钢厂利润显著增加，长流程产量将大幅回升，叠加电炉产量将逐步释放，预计产量仍有回升空间。随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。随着北方淡季临近，日度成交量开始回落，需求季节性下滑比较明显，叠加北材陆续抵港，短期或构成小幅累库压力的边际风险，库存去化速度大幅放缓。短期受利润回升较快影响，边际产量回升预期或将对盘面产生压力，同时天气因素、赶工以及春节提前也将决定市场需求季节性下行时间，但鉴于目前基差偏高，现货或将明显下跌，盘面震荡偏弱修复基差为主。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3750涨40。上周热卷产量小幅增加，年底仍有新增板材产能投放，且板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加。目前汽车经销商库存环比基本持稳，仍位于警戒线之上，汽车市场压力仍大。十一月制造业PMI再次回到扩张区间，其中新订单指数重返临界点之上，表明制造业市场需求有所增长，进出口有所好转，板材下游需求处于低位但相对稳定。目前贸易商心态相对平稳，厂库去去库幅度小幅扩大，受制于运输影响，市场资源到货延迟，社库降幅缩窄，库存总体低位，贸易商挺价意愿较强。短期内热卷产量回升，需求上基本维持，利润回升较快仍将持续刺激边际产量回升，盘面或将延续偏弱震荡。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报707元（干基）稳，普氏62指数报88.75涨1.75。目前部分钢厂已感受需求逐渐转弱，叠加环保限产较为频繁，钢厂采购情绪不高，总体维持原料低库存按需采购，烧结粉日耗总体低于前期且持续下降。上周澳洲发运量环比大幅下降，品种上主流高品粉呈减量幅度较大。近期巴西淡水河谷由于Ferrous Resources运营的相关许可文件进行了规范化，Viga选厂将恢复运营，每月将生产33万吨铁矿石，但将不会改变此前公布的目标销量。本周到港小幅回升，其中北方6港增量较大，与两周前澳矿发运趋势一致，品种上低品澳粉、主流澳块增量较大。未来钢厂补库节奏或将有所放慢，港口现货和普氏价差修复，进口利润持续缩窄，鉴于基差已经明显修复，上行空间有限，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏强

钢厂利润较好，部分地区钢厂已有补库，南方钢厂库存上升，但总体仍以按需采购为主。港口价格倒挂，贸易商采购较为谨慎，运费持稳。焦企临时限产，开工率小幅下降，同时库存压力有所减轻。短期看焦炭供需小幅偏紧，而钢厂利润较好，焦企利润却处于低位，同时焦企仍有去产能预期。但目前终端需求逐步走弱，钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度将一般。同时盘面接近平水，上涨空间将有限，重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口收紧。焦企利润好转，同时受煤矿事故影响，开展安全集中整治活动。煤矿销售压力略有缓解，库存下滑，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企利润好转且库存偏低下采购将略有回升，钢厂仍以按需采购为主。短期看，焦煤供应短期小幅收缩，钢厂限产放松以及后续冬储下，采购或有好转。但焦企小幅限产，需求增量空间有限。焦煤供需持稳，盘面1200-1280震荡，关注焦企冬储补库情况。

动力煤：安监保供齐上阵价格下跌节奏变换

价格走势：夜盘均呈现开盘下探，震荡修复的走势。近月动力煤期货价格跳空高开后承压下挫，昨日跳空缺口均得到回补。短期主力01合约及05合约分别受制于554元及542元，但01合约反弹力度稍强，01-05价差短期扩大至13.6元。

供给端：年末安监再次出马，高库存仍是主要压价利器。近期的安监限产遏制了部分煤矿违规超产，同时也缓解局部产地的过剩局面，让价格下行压力短期得到释放。不过目前重点电厂库存仍处于历史高位，采购积极性整体仍然迫于“亿”吨压力。虽然短期北方地区降温降雪对电煤消费有所提振，但是在暖冬预期下，难以改变供需盈余导致的长期趋势性走弱。在年度基准价大概率不做调整的预期下，短期煤价下跌速度可能会有所放缓，不过这也给了后续价格下行提供了空间和时间。

需求端：沿海日耗持续高企，库存去化影响偏弱。从10月开始，沿海地区煤炭日耗持续居高不下。虽然整体运行路径与去年同期相似。在水电虎头蛇尾的今年，火电良好的弥补了水电替代缺失。同时，近两月火电的发电增速远不及日耗的增速。说明火电回补水电的同时，对褐煤等低卡煤的消耗明显增加，尤其是在四季度进口收紧过程晚于去年同期背景之下。总体看，高日耗与日常采购对冲后并未对库存消化带来明显的促进作用。后续市场煤需求还将面临新中长期合同签订以及春节放假等事件影响，去库效果及价格回升皆不宜乐观。

总结：短期内产宽松，进口收紧及高库存抑价的同时，安监、降雪及长协订货会打乱了价格下行节奏。单边多头操作由于库存去化偏慢缺乏持续推动力，建议554以下逢高获利了结；套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，关注03-07反套逻辑。

玻璃：东北发布冬储政策

浮法玻璃全国平均价格1642.25元/吨，环比下降0.24%。昨夜主力合约开盘1466，最高1470，最低1465，最新价1467，较前一收盘价持平（0.00%）。东北发布冬储政策，促进北玻南下，对于华中、华东、华南当地玻璃生产企业价格有一定压力。华中部分企业库存小幅上升。现货市场短期挺价运营，但受下游加工企业订单逐步减少影响。01合约震荡调整，空单择机平仓。

农产品早评

白糖：弱势调整

洲际交易所（ICE）原糖期货周一下跌，自前一日触及的九个月高位滑落。郑糖昨日夜盘跟随原糖下挫，整体重心下移。现货方面，南宁报价5730元/吨，昆明报价5825元/吨，赤峰报价5570元/吨，巴音报价5450元/吨，日照报价6150元/吨。交易策略：短期逢高沽空为主。

棉花：关注新疆棉轮入情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一连续第三日下跌，触及一周低位，因中美贸易协议缺乏清晰信号令投资者紧张不安。12月2日，进口棉报价小幅下跌。国际棉花指数（SM）79.3美分/磅，折一般贸易港口提货价13816元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）75.35美分/磅，折一般贸易港口提货价13138元/吨。新花逐步上市，新疆棉加工量超去年同期，市场的减产预期下降，下游需求有所放缓，国储棉轮入即将开始，一定程度支撑棉花价格，预计短期棉价可能小幅震荡反弹。

鸡蛋：波段偏多

今日鸡蛋价格涨跌互现。今日主产区山东鸡蛋均价8.56元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价8.24元/公斤，较昨日上涨0.08;主销区广东鸡蛋均价10.20元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价8.47，较昨日上涨0.12。目前蛋禽继续处于产蛋淡季，鸡蛋供应总体量进一步下降，各环节库存较偏低;需求面基本稳定，随着冬季冷空气的深入，各地普降大雪，蛋价易涨难跌。期价昨日增仓上行，建议短线波段偏多操作。

红枣：枣价有稳有弱

目前产区新枣行情暂稳，整体走货速度不是很快，采购客商多挑拣压价采购，实际成交以质论价。沧州、郑州市场红枣行情没有明显变化，各商家卖货积极，拿货客商挑拣价格合适的货源采购，压价成交为主，整体走货速度不快，成交量一般。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2001昨日报收10930，日涨幅0.05%，持仓量有所增加，1912合约进入交割月，价格波动较大，建议主力暂时观望为宜。

苹果：山东小果走货居多

目前冷库交易多集中在甘肃庆阳产区，客商拿货积极性尚可，且有一定利润。山东及陕北产区冷库果农货主流交易仍未展开，果农观望心理犹在，挺价情绪相对普遍。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8221，日涨幅2.26%，盘中低开高走，短期建议主力关注7900支撑位区间操作。

玉米：考验前低

大连港新粮平舱价1880元/吨， 1月基差54，5月基差-9，基差走强。目前东北地区基层售粮进度加快。受年前基层农户变现等因素影响，惜售心态开始松动，市场有效流通粮源逐渐增加。华北地区到货量明显增加，企业收购价格随之偏弱运行，市场供应充裕，供应压力逐步体现出来。玉米05合约考验前低，偏空思路操作。

油料：基金大举净空，美豆下探前低

外盘资讯：

1、截至2019年11月26日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单42,941手，一周前是净多单18,452手。这意味着上周基金净抛空61,393手。上一周是净抛空12,598手。

2、截至12月1日当周，美国大豆收割率为96%，前一周为94%，去年同期为97%，五年均值为99%。

3、截至11月28日当周，美国大豆出口检验量为1,547,507吨，前一周修正后为1,951,870吨，初值为1,942,761吨。2018年11月29日当周，美国大豆出口检验量为1,045,831吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为15,941,477吨，上一年度同期13,258,418吨。

4、巴西贸易部公布的11月商品出口数据显示，巴西11月大豆出口量为515.77万吨。10月出口量为515.84万吨，去年同期为481.74万吨。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2830-3010元/吨，跌10-20元/吨，其中（天津3000-3010，山东2990-3020，江苏2880-2920，东莞2830-2850，广西地区2860-2880，福建地区2900-2930）。

3、豆粕成交：12月2日豆粕总成交10.69万吨，其中现货成交6.99万吨，远期基差成交3.7万吨。11月29豆粕总成交10.35万吨（现货成交3.89万吨，远期基差成交6.46万吨）。

4、菜粕成交：12月2日菜粕无成交（现货、远期均无成交），11月29日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

5、大豆库存：截止11月29日当周，油厂进口大豆总库存量298.83万吨，环比+1.85万吨，+0.32%，较去年同期609.9万吨-51.00%。

6、豆粕库存：截止11月29日当周，油厂豆粕总库存量41.37万吨，环比+4.24万吨，+11.42%，较去年同期94.3万吨-56.12%。当周，豆粕未执行合同量289.47万吨，环比-7.67万吨，-2.58%，较去年同期的378.49万吨-23.51%。

7、菜籽库存：截止11月29日当周，进口菜籽总库存小幅增加至13.1万吨，环比+5.3万吨，+67.95%，但较去年同期的44万吨-70.23%。

8、菜粕库存：截止11月29日当周，菜粕库存下降至17700吨，环比-9300吨，-34.4%，但较去年同期各油厂的菜粕库存20500吨-13.7%。

9、基差报价：长春九三12-1月M2001+270，+40，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+170，4-5月M2005+60，6-9月M2009+60；日照邦基3-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+50，2-5月M2005+30，4-5月M2005+20，6-9月M2009+20。

10、生猪养殖：12月2日，全国各省生猪均价在33.78元/公斤，+5.63%；猪粮比为18.06：1，+6.17%；猪料比为13.40:1，+5.93%。国内外购仔猪生猪头均利润在1170.87元/头，+22.57%；较去年同期的102.97元/头+1037.10%。

操作建议：

因市场担心中美经贸磋商不确定性将导致美豆出口疲弱，加上亦担心巴西大豆产量增加，令美豆承压下挫，昨晚美豆01继续在5日线之下收阴，盘中下探前期低点865美分，预计美豆将延续疲弱态势。美豆期价下挫，拖累连粕价格，昨晚连粕01在年线之下收阴，目前期价走势较为疲弱，建议前期空单依托10日线持有。连粕05在2750一线震荡收星，目前期价围绕2750一线纠结，预计将延续震荡偏弱态势。菜粕01呈现反弹，昨晚涨幅达到1.23%，建议依托2200关口多空分水。套利方面，建议买1卖5轻仓逢低入场。连豆01反弹至10日线附近，但是期价上方受短期均线系统压制，建议前期空单依托3400关口谨慎持有。

油脂：豆油波段思路对待

资讯：

1、独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布,马来西亚11月棕榈油出口环比-7.4%至1,418,415吨；船运机构ITS数据显示,马来西亚11月棕榈油出口环比-2.9%至1,414,884吨。

2、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-30日马来西亚棕榈油产量比10月-14.26%，单产降16.37%，出油率增0.40%。

3、截至2019年11月26日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多头66,884手，比上周减少15,472手，上一周是减少5,741手。

4、截止11月29日，全国港口食用棕榈油库存总量69.4万吨，较前一周67.86万增2.3%，较上月同期的53.46万吨增15.94万吨，增幅29.8%,往年库存情况：2018年同期41.96万吨，2017年同期49.43万。5年平均库存为49.3万吨。

5、截至11月29日，国内豆油商业库存总量106.09万吨，较上周的108.58万吨降2.49万吨，降幅为2.29%，较上个月同期128万吨降21.91万吨，降幅为17.12%，较去年同期的179万吨降72.91万吨降幅40.73%，五年同期均值131.33万吨。

6、截止11月29日当周，两广及福建地区菜油库存小幅增加至76000吨，较上周75500吨增加500吨，增幅0.66%，但较去年同期146000吨，降幅47.95%。

7、张家港东海棕榈油24度报价（P01+100，0）5610元/吨，+20，广东广州棕榈油24度报价(P01+60，+20)5570元/吨，+40；辽宁大连三级豆油（Y01+200，0）6400元/吨，-30，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6440元/吨，-30；福建厦门四级菜油报价（OI01+270，0）7830元/吨，-80；四川成都四级菜油报价8130元/吨，+10。

操作：

马棕油周一收低，因黯淡的出口数据以及交易商锁定获利。马来预估计后预估数据显示出口减产量增，二者相抵消之下，目前马棕油虽维持高位震荡，但上行压力亦较大。国内连棕油近期在20日线附近震荡收跌，建议短线投资者暂以观望为主，待价格明朗后再进场。截至上周二基金在芝加哥豆油期市上连续第二周减持净多单，昨夜美豆油大幅回落也印证了这一点。国内豆油库存持续下滑支撑现货，但外盘大跌和棕榈油滞涨亦拖累期价，连盘豆油5月期价昨夜5日线附近企稳报收十字星，建议短期日内可继续在6200~6300波段思路操作。上周菜籽油厂开机率继续回落，但菜油提货速度放缓，因此上周菜油库存小幅反弹，使得期价承压，昨夜期价在7400附近震荡收阴，建议5月期价多单依托20日线附近继续谨慎持有。

能源化工早评

原油：油价波动率上升

周一（12月2日），WTI原油期货收涨1.47%，报55.98美元/桶，布伦特原油期货收涨0.73%，报60.93美元/桶，上海原油期货SC2001收跌1.01%，报451.5元/桶。基本面：据报道，两位消息人士称。OPEC和包括俄罗斯在内的其他产油国料将在本周延长减产，并可能每日再减产40万桶或更多。据中国统计局数据显示，中国11月官方制造业PMI意外回升至50上方，并创下八个月高位。11月财新制造业PMI为51.8，连续五个月回升，为2017年以来最高。据报道，美国公布11月制造业活动萎缩，且美国总统特朗普意外宣布计划对来自阿根廷和巴西的钢铁和铝重新加征关税。昨日油价先涨后跌，受OPEC可能深化减产及中国制造业数据良好提振，油价上升，但全球经济仍疲弱，美国制造业萎缩也加深了市场对原油需求前景的担忧，油价再次回落。OPEC会议临近，目前市场消息多空交织，不确定因素较多，油价波动率上升，因此建议会议前投资者谨慎操作。

尿素：短期偏强震荡

昨日尿素期货行情小幅上扬下跌，主力合约UR2001下跌9元/吨至1661元/吨，跌幅为0.54%；远月合约UR2005收跌10元/吨至1721元/吨。现货市场方面，昨日尿素现货市场大部分地区市场主流价延续涨势。需求逐渐转好，部分地区环保预警结束，下游工业胶板厂开工率增加；企业冬储政策陆续出台，复合肥开工率逐渐上升；农业方面，受买涨心态影响，采购积极性增加。供给方面，12月气头企业检修逐渐增多，预计供给端有所收紧；因此预计短期内尿素期货偏强震荡，但因需求目前并无大的放量，因此价格上方压力较大，建议关注1710的压力位。

L：价格下方支撑

L2001夜盘维持强势。神华PE竞拍结果，线性成交率70.1%%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日下跌0元/吨，溢价60-70元/吨成交，成交率100%。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，去库趋势放缓，部分港口现货增多，预报关量略有增加，预计港口库存后期将进入累库阶段；国产方面，后期石化检修减少，装置多运行正常，检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.12万吨左右，环比减少0.6万吨，石化开工整体维持高位，配合港口库存后期将进入累库阶段，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游开工部分小幅下滑，农膜行业开工下降2个百分点至62%，管材行业开工下降1个百分点至48%，其余行业开工维稳，目前主流开工在54%-57%。以农膜生产来看，农膜需求继续回落，棚膜需求进一步减弱，订单跟进缓慢，地膜经销商下单谨慎，厂家订单跟进不畅，进入12月份，农膜需求将进一步减弱，综合看，基本面压力有逐步加大预期，但当下现货压力仍不大，临近交割月，盘面更加贴近现货逻辑运行，L01短期延续反弹，上方关注7450附近压制。

PP：基差修复进行

PP2001夜盘震延续强势。最新石化库存70万吨。截止11月29日，PP国内贸易商库存较上周环比上升6.68%，港口库存较上周环比持平。PP进口端贸易商利润好转，进口窗口打开，国产端供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，国产端已接近满负荷开工状态，整体看供应端后期有逐步增加预期。需求端，下游开工以稳为主，塑编开工小幅提升一个百分点，整体企业订单一般，个别企业略有好转，部分工厂制品库存较去年增加，需求整体并不能完全匹配后续供应端带来的压力，在下游短期阶段性补库过后，价格大概率仍要承压。目前盘面深贴水格局受益于现货一定程度回落，以及期货的小幅反弹，高基差已经大幅修复，后期现货有望短期企稳，临近交割月，PP01可能仍旧偏基差修复运行，配合目前库存压力不大，下方支撑尚存，价格短期延续反弹，上方关注8300附近压制。

天然橡胶：移仓继续，小幅反弹

昨日夜盘天胶尝试下行遇到支撑，尾盘小幅反弹，RU05合约收于12690，NR03合约收于10715，移仓继续，1-5价差进一步走阔，05仍然偏强，跨品种价差也继续走阔。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11700-11800元/吨，标二含9%税报价11300元/吨，泰国3#烟片含13税报14400元/吨，越南3L含13税报价11800元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1460-1470美元/吨（0）。宏观方面：A股高开低走，PMI回暖并未形成强有力支撑，美国制造业继续萎缩，美股大幅回调，原油反弹承压尾盘也有走弱，今日能化整体承压。泰国方面，原料价格继续小幅回升，胶水价格回升至39.2泰铢，杯胶仍在34泰铢，杯胶价差继续走阔，略有降水，产出保持正常。云南产区本周气温降至10度以下，即将停割。下游需求方面，据卓创调研，58%的全钢胎经销商称，11月轮胎销量环比下滑，其中，下滑幅度多集中在10%-20%，个别降幅在50%左右。供应回升，需求持续偏弱的情况下尚不具备大幅走高的基础。操作上，短期观望为主，仍可日内高点尝试轻仓短空，但警惕前期资金再次介入，需严格止损，多头等待调整结束远期长线做多的机会。继续关注NR合约关注与RU反套机会。期权方面暂时观望。

燃料油：原油反弹带动燃油小幅企稳，但下方空间犹存

周一夜间原油小幅反弹，燃料油暂时止跌。FU2001合约较周一下午收盘价上涨6元/吨至1786元/吨，FU2005合约较周一下午收盘价上涨16元/吨至1875元/吨，FU2003合约较周一下午收盘价上涨13元/吨至1803元/吨，FU1-5价差收于-89元/吨，FU3-5价差收于-72元/吨。新加坡高硫船燃1月掉期收于217美元/吨，2月掉期收于219美元/吨，4月掉期收于224美元/吨。昨日下午上海洋山库再次新进8.288万吨货注册仓单，近月下行压力可能继续加大。高硫燃料油逐渐面临2020年初最为艰难的至暗时刻。临近2020年，由于很多脱硫塔的安装进度普遍严重滞期，船东在2020年初的唯一选择仅有选择低硫燃料油加注，由此造成新加坡当地高硫船燃的价格崩塌幅度或远远超过之前的预期，也可能是造成当前运费指数上涨的原因之一。当前FU2001面临的交割压力开始变大，燃料油预计将下探前期低点。逢高介入FU3-5反套。

沥青：原油反弹继续带动近月挺价，远月上方空间有限

周一夜间沥青近远有所分化，BU1912合约较周一下午收盘价继续上涨14元/吨至3086元/吨，BU2006较周一下午收盘价上涨4元/吨至2938元/吨，BU12-6价差大幅上涨至148元/吨。昨日现货价格却依旧调整，中石化结算价调整：西北：塔河90A、60号跌100元；华东：金陵、扬子、镇海、上海汽运跌100，镇海火运跌100元；华南：茂名汽运、铁运跌50，北海跌50。前期市场传言的地炼厂库交货这两天迟迟未见动静，导致BU1912盘面大幅反弹，但目前3086元/吨的价格已有交割利润。沥青现货盘面主营的把控力依旧较强，不排除长期挺价导致贸易商的逢低冬储的心态会发生微妙的变化。后期继续关注沥青近月的仓单注册情况（目前仓库依旧没有增量仓单注册）。

PTA：僵持震荡

隔夜TA001收于4784元/吨，涨幅0.67%。华东现货基差商谈参考2001升水15元/吨自提，商谈4750-4770元/吨自提，买盘以贸易商为主，现货成交零星，现货加工费540。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企仍以刚需补货为主，放量采购意愿不强，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛较为平淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在60-80％水平。昨日PTA小幅调整，盘面成交活跃度下降，持仓出现较大缩减，市场情绪谨慎观望。月内PTA检修力度减弱，新产能投放后将贡献部分供应增量，而下游聚酯因春节临近陆续公布减产检修计划，供需结构转弱，后市存一定累库压力，同时供应商暂停回购，现货市场缺乏买盘支撑。短期僵持震荡为主，不过考虑到加工费压缩至较低水平，做空的驱动及积极性将减弱，上方压力4800-4825，下方初步支撑4700。

乙二醇：增仓上行

隔夜EG001报收4765元/吨，涨幅3.07%。内盘震荡偏上，现货4730元/吨附近，递盘在4720元/吨附近，12月下4720元/吨附近；外盘稳定，近期船货报盘在560美元/吨附近，递盘在555美元/吨附近，远月小贴水4-5美元。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企仍以刚需补货为主，放量采购意愿不强，谨慎观望心态占据主流，市场交投气氛较为平淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在60-80％水平。昨晚乙二醇增仓上行，1-5价差继续扩大。虽然本周乙二醇到货量较为集中在28万吨附近，但受上周末到周初华东港口再度封航影响，实际到货出现推延，市场对近期到货情况担忧情绪增加，价格再度走强。目前乙二醇可交割库存处于较低水平，而01合约持仓量较大，对近月价格支撑较为明显，EG2001合约盘面波动较大，谨慎参与。短期现货供应仍保持偏紧，供应端利好支撑下价格表现强势，但远期新产能释放压力犹存，后续反弹缺乏持续驱动力，可逢高沽空远月合约，01上方压力4850，05上方压力4560-4600。

pvc：多单继续持有

PVC本周目前仍持续维持高速去库，本周国内PVC市场狂热，价格重心略上移，刚需稳定，市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善，底部支撑减弱。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至20日后，华南现货非常紧张，个别区域出现企业扫货行为。华北华东货源开始南下，预计现货紧张将维持到12月底。本周盘面出现异常增仓，01低库存高基差高持仓且临近合约结束大约1月，逼仓行情要素齐备，是否追多建议投资者根据自身风险偏好自行选择。12月中旬左右主力合约即将转换，期货市场留给持仓者的时间越来越少，所以12月上半月是多空博弈的关键时期，对现货市场影响偏大。05合约将不再存在缺货的逻辑，而且05合约要经历春节因素，主力移仓后难以接棒01合约的涨势，稳健考虑建议在12月底或者1月初逼仓结束后入手05空单。

苯乙烯：空单继续持有

11月受船货延期导致的月底逼空基本接近尾声，EB05合约跟随化工品企稳反弹，增仓上涨，导致市场恐慌情绪消退。随着27日尾盘的弱势下跌，新的空头入场。浙江石化煤制氢开车正常，近期将开重整装置，苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。短期内供应增多下，苯乙烯反弹阻力大。成本面来看，当前非一体化苯乙烯生产利润较前三季度下滑明显，成本对价格支撑越来越明显，但是中线看产能过剩是必然事件，后期成本大概率将遭到大幅击穿。短线建议7200-6900区间内高抛低吸，中线看空至6500附近，目前位置建议空单继续持有。

甲醇：保持观望

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计113.98万吨，环比减少3.28%。其中华东港口99.51万吨，环比减少6.54万吨；华南港口14.47万吨，环比累库2.68万吨。西北宁夏宝丰、内蒙古久泰烯烃装置运行平稳，陕西蒲城清洁能源烯烃装置将于近日重启；北方进入供暖季，焦化企业仍面临限产可能；气头装置12月上旬陆续迎来限气关停；联泓装置复工后对山东市场仍有部分支撑；陕西榆林凯越、甘肃华亭检修中，内蒙古荣信降负运行，近期西北地区甲醇制烯烃企业外采需求稳健，虽进入冬季后物流担忧情绪加重，但主产区甲醇企业整体库存压力不大，所以跌价空间有限。然沿海地区到港压力增大后，市场价格继续受到压制，对于内地甲醇消费市场形成利空。沿海区域烯烃工厂顽强抵制价格持续上升且传统下游需求多消化固有看库存，预期看空心态占据多数席位，因此拉涨高度全面受限，真正夯实价格只能靠边盘整边消化前期库存量。11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，气头甲醇月末供应减少下，开始持续小幅去库，但是预计至12月末库存仍会维持在80万吨左右的高位，仍然不足以支撑盘面上行，预计12月仍然维持震荡偏弱格局。周五原油大跌，opec会议临近，短期头寸注意把控原油波动风险。

纸浆：低位试多

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4408元/吨（-2.0，-0.05%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4700元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，PPPC数据显示，10月全球纸浆发运量421万吨，较9月（475.3万吨）下降11.4%，较去年同期增加6.6%。库存42天。发运/产量比率下降至85%。其中针叶浆发运量209.6万吨，库存33天；阔叶浆197.6万吨，450天。从PPPC数据来看，虽然10月木浆发运量有所减少，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然有所增加，预计后期针叶浆进口量仍处于高位，国内港口库存压力仍大。随着上周期货价格下跌，基差水平逐渐收敛至平水位置附近，预计后期继续下跌空间不大。但目前下游需求转淡，下游企业多处于观望状态，整体市场氛围较为悲观，因此预计短期内大幅反弹可能性不大。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：夜盘探底回升

11月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，加上欧元区制造业PMI也有所抬头，全球制造业景气度改善，但市场仍然质疑PMI复苏的持续性。基本面，Antofagasta与中国、日本炼厂敲定2020年铜精矿长协TC/RCs价格为62美元/吨和6.2美分/磅，与此前Freeport与江铜、铜陵、中铜确定的价格一致，铜矿供应紧张基本确定。综上所述，中国制造业PMI重回荣枯线以上一定程度修复了市场对需求的悲观预期，加上2020年铜精矿长协TC/RCs大幅下调，需求预期改善叠加供给偏紧，预计铜价走势震荡偏强。策略上，建议沪铜逢低做多。

铝：去库促反弹，沪铝逼近万四关口

宏观上，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；虽中美经贸谈判仍然悬而未决，但美国公布新一批针对2000亿美元关税排除清单，令外界对中美达成协议存有期待；供应端，虽然本月电解铝同比去年或小幅下滑，但随着四川广元中孚及云南神火铝厂的相继通电生产，中期压力仍存。持续关注新增及复产情况；需求方面，铝锭库存本周降幅较大，12月2日电解铝现货库存 72万吨，相比11月28日下降3.5万吨，现货高升水叠加库存降幅可观支撑短期铝价，12月后下游将逐渐转淡季，中期抛空思路不变，操作上建议AL2001在 14000可适当布局空单。

铅:继续下行

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:破位下行，持续弱势

宏观上，11月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，加上欧元区制造业PMI也有所抬头，全球制造业景气度改善，但市场仍然质疑PMI复苏的持续性。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，目前沪锌破位下行，需关注下方17500支撑。

镍：短期弱势

短期内纯镍，镍铁供应并不短缺，不锈钢厂利润较少，临近年底，资金压力较大，采购镍生铁纯镍意愿不足，打压了原料的价格。高镍铁价格价格跟随镍价下跌，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂利润大幅压缩，不少镍铁厂开始亏损，后需关注镍铁厂是否减产。纯镍库存方面LME电解镍整体库存仍处于历史低位，上期所镍库存已经创2018年下半年以来新高。短期内镍继续破位，短期内大概率延续弱势，但由于印尼禁矿事件，明年一季度原生镍有望供应短缺，长期利多因素仍存。操作上建议空单持有，但不建议追空，待盘面企稳后，以及基本面利多因素开始显现时，等待逢低布局多单机会。

不锈钢：短期弱势

据SMM，12月2日，标品均价继续下跌150元，至15200。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本大幅所下移，钢厂利润有所修复，约300元/吨。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，但300系冷轧库存在下降，而且向下面临成本支撑，且盘面贴水较多，操作上建议前期空单持有，未入场者建议观望。

贵金属:美对多国加征关税 金银或偏多

昨公布的美ISM制造业指数不及预期，昨特朗普宣布对巴西阿根廷恢复钢铁和铝关税，美国考虑对欧盟征收更多关税，美股大跌美元指数大跌，金银先大跌后跌幅收窄。SPDR黄金ETF昨减持6.44吨。今天关注市场情绪，预计金银震荡上涨。

金融早评

国债

国债期货周一早盘大幅低开，尾盘跌幅扩大。10年期主力合约T2003收盘报97.685，结算价较上日跌0.38%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.52，结算价较上日跌0.18%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.195，结算价较上日跌0.08%。资金面短端转松，整体利率水平较低。银行间主要质押回购利率、Shibor利率短降长升，长端利率上行幅度不大。今日无逆回购到期，央行也未开展任何操作，银行间市场流动性保持合理充裕。外汇方面，人民币今日单边大幅贬值至7.04左右，后续走势仍取决于贸易谈判进展是否顺利。现券方面，今日卖盘较多，现券收益率明显回升。10年国债活跃券190006较前一交易日上行3.4bp，国开活跃券190215收益率上涨3.25bp。一级市场方面，农发行增发3、5年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场4.08、5.35倍，需求旺盛。上周末公布11月官方制造业PMI50.2，自今年5月以来首次站上荣枯线。分项来看，生产、新订单、原材料库存等指数均出现不同程度的回升，债市情绪受到打压。但主要原材料购进价格、出厂价格指数仍在下滑，需求端是否好转仍存疑虑，需要基本面数据支持。制造业景气改善叠加年末资金压力，债市上行趋势或中止，而如果对基本面的乐观情绪被后续京剧数据验证，债市有进一步回调可能，后续走势需要进一步观察。本月央行是否投放资金保持流动性充裕程度较为关键，关注本月MLF到期续作情况与中美贸易谈判进展。操作上，期债暂时观望，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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