【南华早评】乙二醇逢高沽空& 棕榈油多单持有

黑色早评：                        

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3460稳。上海一级螺纹现货报4164（折盘面）跌30。江苏、河北省分别出台大气污染防治强化管控方案，而钢厂利润显著增加，叠加电炉产量将逐步释放，预计产量仍有回升空间。随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。随着北方淡季临近，市场观望出现情绪，终端采购开始放缓，叠加北材陆续抵港，短期或构成小幅累库压力的边际风险。短期受利润回升较快影响，边际产量回升预期或将对盘面产生压力，同时天气因素、赶工及春节提前也将决定市场需求季节性下行，但鉴于目前基差偏高，供需走弱现货承压，盘面震荡偏弱修复基差为主。

热卷：夜盘震荡偏强

上海热卷主流报价3760涨10。上周热卷产量小幅增加，年底仍有新增板材产能投放，且板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加。十一月制造业PMI再次回到扩张区间，制造业市场需求有所增长，重卡销量连续第五个月增长，汽车库存仍位于警戒线之上，汽车市场压力仍大，进出口市场有所好转，板材下游需求处于低位但相对稳定。目前贸易商心态相对平稳，受制于运输影响，市场资源到货延迟，江苏、山东和河北等地再次聚焦超载问题，社库降幅缩窄，库存总体低位。短期内热卷边际产量回升，需求上基本维持偏好，库存较低，盘面或将震荡偏强走势。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报720元（干基）涨11，普氏62指数报89涨1。目前部分钢厂已感受需求逐渐转弱，叠加环保限产较为频繁，钢厂采购情绪不高，总体维持原料低库存按需采购，烧结粉日耗总体低于前期且持续下降。本周澳洲发运量小幅回升，品种上主流澳粉均小幅增加，澳块小幅减量。巴西发运量小幅回落，近期淡水河谷恢复Viga选厂将运营，而Brucutu矿区的Laranjeiras尾矿坝将暂时关停1-2个月，预计月铁矿石影响量约117万吨，但将不会改变此前公布的目标销量。本周到港应前期发运量小幅增加，目前到港处于今年中等偏高水平。未来钢厂补库节奏或将有所放慢，港口现货和普氏价差修复，进口利润持续缩窄，鉴于基差已经明显修复，上行空间有限，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏强

钢厂利润较好，部分地区钢厂已有补库，南方钢厂库存上升，但总体仍以按需采购为主。港口价格小幅上涨，贸易商心态较好，采购略有好转。焦企开工率小幅下降，库存压力减轻。短期看焦炭供需小幅偏紧，而钢厂利润高位，焦企利润却处于低位，同时焦企仍有去产能预期。但是目前终端需求逐步走弱，钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度一般。且盘面接近平水，上方空间有限，重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡偏强

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口收紧。焦企利润好转，同时受煤矿事故影响，开展安全集中整治活动。煤矿销售压力略有缓解，库存下滑，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企利润好转且库存偏低下采购将略有回升，但钢厂仍以按需采购为主。短期看焦煤供应小幅收缩，钢厂限产放松以及冬储下，采购有好转。但焦企小幅限产，需求增量空间有限。焦煤供需持稳为主，盘面1200-1280震荡。关注焦企冬储补库情况。

动力煤：安监保供齐上阵 价格下跌节奏变换

近期北港煤价整体平稳运行，受产地降雪影响发运小幅下滑，港口库存调入不及调出情况下略有下降。低硫优质货盘少报价坚挺，而下游除部分刚需外，贸易需求偏少，多数贸易客户仍以观望为主，目前主流5500热值在550元左右，主流5000热值在490元左右。

日内主力轮换过程正在进行，目前01-05持仓相差无几，不日即可完成主力变更，但移仓过程将延续至12月下旬。01-05价差日内保持在12-14元/吨区间波动，前期正套操作可逢高减持。近期07合约价格与近月合约价差收窄，并处于领跌态势，预示明夏采购、消费需求预期下滑，关注03-07价差正套逻辑。

供给端：近期的安监限产遏制了部分煤矿违规超产，同时也缓解局部产地的过剩局面，让价格下行压力短期得到释放。不过目前重点电厂库存仍处于历史高位，采购积极性整体仍然迫于“亿”吨压力。虽然短期北方地区降温降雪对电煤消费有所提振，但是在暖冬预期下，难以改变供需盈余导致的长期趋势性走弱。在年度基准价大概率不做调整的预期下，短期煤价下跌速度可能会有所放缓，不过这也给了后续价格下行提供了空间和时间。

需求端：沿海日耗持续高企，库存去化影响偏弱。高日耗与日常采购对冲后并未对库存消化带来明显的促进作用。后续市场煤需求还将面临新中长期合同签订以及春节放假等事件影响，去库效果及价格回升皆不宜乐观。

总结：短期内产宽松，进口收紧及高库存抑价的同时，安监、降雪及长协订货会打乱了价格下行节奏。单边多头操作由于库存去化偏慢缺乏持续推动力，建议554以下逢高获利了结；套利策略方面基于换月影响，01-05正套逢高减持的同时，关注03-07正套逻辑。

玻璃：震荡偏强

浮法玻璃全国平均价格1638.69元/吨，环比下降0.17%，同比下降4.04%。昨夜主力合约开盘1475，最高1478，最低1473，最新价1475，较前一收盘价下降1（-0.07%）。东北发布冬储政策，北玻南下销往华东、华南，华东、华南当地玻璃生产企业挺价运营。前期点火的广西北海信义1100吨引板生产，下周开始正式供应产品。华中部分企业库存小幅上升。现货市场短期挺价运营，东北地区价格下调，01合约震荡偏强，尝试区间操作。

农产品早评

白糖：弱势承压

洲际交易所（ICE）原糖期货周三触及九个月高位，受基金空头回补以及工艺吃紧支撑。郑糖昨日夜盘震荡偏弱运行，整体变化不大。现货方面，南宁报价5728元/吨，昆明报价5810元/吨，赤峰报价5650元/吨，巴音报价5450元/吨，日照报价6100元/吨。交易策略：短期逢高沽空为主。

棉花：新疆棉开始轮入

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨1%，受技术性买盘提振，同时有报道暗示中美贸易谈判取得进展使中美贸易乐观情绪重燃。12月4日，进口棉报价跌幅加大。国际棉花指数（SM）78.31美分/磅，折一般贸易港口提货价13527元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）74.14美分/磅，折一般贸易港口提货价12817元/吨。新花逐步上市，新疆棉加工量超去年同期，市场的减产预期下降，下游需求有所放缓，国储棉轮入即将开始，一定程度支撑棉花价格，预计短期棉价可能小幅震荡反弹。

鸡蛋：持续偏强

今日鸡蛋价格继续偏强。今日主产区山东鸡蛋均价8.90元/公斤，较昨日上涨0.16;河北鸡蛋均价8.68元/公斤，较昨日上涨0.22;主销区广东鸡蛋均价10.40元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价8.93，较昨日上涨0.22。随着冬季冷空气的进一步深入，蛋禽进入产蛋淡季，鸡蛋供应量下降;终端消费需求稳定，贸易备货积极性一般;不过随着季节性消费旺季的逐步启动，叠加猪肉供应紧张局面依旧未能得到明显改善，鸡蛋蛋白替代需求依旧，推动鸡蛋走货依旧偏好，因此预计鸡蛋价格逐步看涨的预期有望再度提高。期价近期高位震荡，建议短线波段偏多操作。

红枣：红枣价格有落

目前产区新枣货源充足，行情偏弱，价格有所下调；客商采购热情一般，农户随行卖货为主，成交以质论价。沧州、郑州市场红枣行情稳弱，拿货客商采购热情一般，且多压价成交，整体走货速度不快。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2001昨日报收10910，日跌幅0.5%，1912合约进入交割月，受此影响主力价格波动较大，建议暂时观望为宜。

苹果：库存货价格偏高

目前销区市场库存货有少量销售，但因价格相对地面货偏高，走货速度有所放缓，销售略显吃力。除甘肃庆阳等少数产区，多数产区采购商仍处在观望询价阶段，拿货不甚积极。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8403，日涨幅1.88%，盘中震荡上行走势，1912合约开始交割，短期建议主力逢低做多，注意风险。

玉米：偏空思路操作

大连港新粮平舱价1870元/吨， 1月基差46，5月基差-17，基差走强。目前基层农户售粮进度慢于去年同期，目前黑龙江、吉林、辽宁和山东的售粮进度分别为23%、9%、24%和21%。由于2020年春节较早，按照往年的售粮习惯看，接下来的四五十天将是集中售粮期，段阶性的抛压仍在，现货压力不容小视。玉米05合约考验前低，偏空思路操作。

油料：贸易磋商预期向好，拖累连粕价格

外盘资讯：

1、彭博社：有消息称，中美即将达成协议，且知情人士称，中美双方在消减关税金额上达成共识。

2、交易所预估，截至11月28日当周，美国2019-2020年度大豆出口净销售量将介于70-130万吨。3、12月4日消息：巴西2019/20年度大豆播种工作已经完成88到90%，相比之下，上年同期为93%，五年平均进度为85%。

4、《油世界》称，阿根廷可能很快提高大豆及制成品出口关税，巴西可能将大豆出口关税提高，超过豆粕和豆油。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。12月3日中央储备粮哈尔滨直属库大豆收购入库价格为1.78元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2840-3020元/吨一线，涨10-20元/吨，其中（天津3000-3010，山东3000-3020，江苏2890-2920，东莞2840-2860，广西地区2850-2860，福建地区2880-2910）。

3、豆粕成交：12月4日豆粕总成交9.86万吨，其中现货成交4.66万吨，远期基差成交5.2万吨12月3日豆粕总成交13.9万吨（现货成交9.35万吨，远期基差成交4.55万吨）。

4、菜粕成交：12月4日菜粕无成交（现货、远期均无成交），12月3日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

5、基差报价：长春九三12-1月M2001+250，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+160，4-5月M2005+60，6-9月M2009+60；日照邦基3-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+50，2-5月M2005+30，4-5月M2005+20，6-9月M2009+20。

6、生猪养殖：12月4日，全国各省生猪均价在34.73元/公斤，-0.29%；猪粮比为18.62：1，-0.11%；猪料比为13.79:1，-0.29%。国内外购仔猪生猪头均利润在1281.94元/头，-1.09%；较去年同期的118.75元/头+979.53%。

操作建议：

受贸易协议乐观情绪提振，昨晚美豆01震荡收涨，但是巴西大豆丰产预期升温，限制美豆上涨幅度，预计美豆或呈现弱势震荡走势。中美经贸磋商预期向好，拖累连粕价格，昨晚连粕05重心下移，期价在5日线之下收阴，目前已跌破前期震荡平台，建议依托2750一线多空分水。连粕01收跌1.09%，尾盘收于2800关口附近，预计短期走势疲弱。菜粕05震荡收阴，建议短期以波段思路为主。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。连豆05白盘创出新高至3866，夜盘继续收涨0.76%，建议依托3800关口多单持有。连豆01以中阴线报收，建议偏空思路为主。

油脂：棕油多单继续持有

资讯：

1、印尼贸易部周二在一份声明中表示，印尼将对12月粗棕榈油（CPO）和可可豆的出口税维持在5％的水平。

2、张家港棕榈油24度报价（P01+120，0）5750元/吨，+80，广东广州棕榈油24度报价(P01+70，0)5700元/吨，+70；辽宁大连三级豆油（Y01+150，0）6390元/吨，+30，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6480元/吨，+30；福建厦门四级菜油报价（OI01+250，0）7870元/吨，+20；四川成都四级菜油报价8120元/吨，与昨日持平。

操作：

马棕油周三延续升势，受马币疲软支撑，尽管市场上出现了一些获利了结。由于棕榈油价格持续上涨，马来印尼均开始征收出口关税，因此近期出口节奏呈现放缓，但下周MPOB报告预计产量出现下滑，将对期价有一定支撑。连棕油昨夜在5700一线震荡收红，05合约5600之上多单可继续持有。中美贸易争端呈现反复，加上目前油厂的大量未执行合同支撑现货，预计期价短期维持区间震荡。昨夜连豆油期价在40日线之上震荡收阳，建议05合约短期可继续在6200~6300波段思路操作。菜籽油近期报收四连阴，但多头趋势未改，建议5月期价多单可依托20日线附近继续谨慎持有。

能源化工早评

原油：美国原油库存下降及OPEC减产预期利多油价

周三（12月4日），WTI原油期货收涨4.01%，报58.35美元/桶，布伦特原油期货收涨3.6%，报63.01美元/桶，上海原油期货SC2001收涨2.19%，报458.3元/桶。基本面：据EIA公布的数据显示，截至11月29日当周，美国原油库存减少490万桶至4.471亿桶，此前分析师预估减少170万桶；库欣原油库存减少30.2万桶；汽油库存增加340万桶；馏分油库存增加310万桶；炼厂产能利用率上升2.6%，炼厂原油加工量增加46.4万桶/日。上周美国原油净进口增加14.4万桶/日。据报道，伊拉克油长称，伊拉克原油产能大约500万桶/日；伊拉克原油产量将符合生产配额。OPEC消息人士称，沙特向伊拉克和尼日利亚施压，要求其改善减产执行情况，这可能有望将减产数量再扩大40万桶/日。但俄罗斯尚未同意延长减产时间或加大减产力度，其目前的减产配额为22.8万桶/日。俄罗斯国内企业声称，由于气温极低，很难在冬季进行减产。OPEC成员国将于周四举行会议，OPEC+将于周五举行会议，因沙特阿美即将上市，预计出现重大利空消息的概率较小，但因原油需求前景仍偏弱，因此预计短期内油价先强后弱。

尿素：短期偏强震荡

昨日尿素期货行情反弹上涨，主力合约UR2001上涨20元/吨至1682元/吨，涨幅为1.2%；远月合约UR2005上涨26元/吨至1742元/吨。现货市场方面，昨日尿素现货整体较为稳定。目前需求逐渐转好，下游工业胶板厂开工率增加；复合肥开工率逐渐上升；农业方面，受买涨心态影响，采购积极性增加。供给方面，12月气头企业检修逐渐增多，预计供给端有所收紧；因此预计短期内尿素期货偏强震荡为主，但因需求目前并无大的放量，因此价格上方压力较大，建议关注1710元/吨的压力位。

L：价格下方支撑

L2001夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率3.1%，以通达源库为例，起拍价7170，较上日上涨70元/吨，溢价0元/吨成交，成交率10%。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，去库趋势放缓，部分港口现货增多，预报关量略有增加，预计港口库存后期将进入累库阶段；国产方面，后期石化检修减少，装置多运行正常，检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.12万吨左右，环比减少0.6万吨，石化开工整体维持高位，配合港口库存后期将进入累库阶段，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游开工部分小幅下滑，农膜行业开工下降2个百分点至62%，管材行业开工下降1个百分点至48%，其余行业开工维稳，目前主流开工在54%-57%。以农膜生产来看，农膜需求继续回落，棚膜需求进一步减弱，订单跟进缓慢，地膜经销商下单谨慎，厂家订单跟进不畅，进入12月份，农膜需求将进一步减弱，综合看，基本面压力有逐步加大预期，但当下现货压力仍不大，临近交割月，盘面更加贴近现货逻辑运行，L01短期偏窄幅震荡运行，震荡区间7200至7300附近。

PP：短线整理修复

PP2001夜盘震荡整理。最新石化库存72万吨。截止11月29日，PP国内贸易商库存较上周环比上升6.68%，港口库存较上周环比持平。PP进口端贸易商利润好转，进口窗口打开，国产端供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，国产端已接近满负荷开工状态，整体看供应端后期有逐步增加预期。需求端，下游开工以稳为主，塑编开工小幅提升一个百分点，整体企业订单一般，个别企业略有好转，部分工厂制品库存较去年增加，需求整体并不能完全匹配后续供应端带来的压力，在下游短期阶段性补库过后，价格大概率仍要承压。目前盘面深贴水格局受益于现货一定程度回落，以及期货的小幅反弹，高基差已经大幅修复，后期现货有望短期企稳，临近交割月，当前库存压力不大，PP01可能仍旧偏基差修复运行，短线8000至8100区间运行，盘整过后仍有上冲可能。

天然橡胶：高位震荡，依然偏强

昨日夜盘天胶维持高位震荡，RU05合约收于12860，NR03合约收于10910，移仓继续，1-5价差在走阔至-300后略有压力，跨品种价差仍有走阔空间。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11700-11850元/吨，标二含9%税报价11300元/吨，泰国3#烟片含13税报14350元/吨，越南3L含13税报价11850元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1470-1480美元/吨（+10）。宏观方面：彭博报道贸易形势再次转好，全球股市普涨，原油库存大降，OPEC减产预期加深，原油大幅反弹，宏观市场向好。泰国方面，原料价格继续持稳，胶水价格仍在39.3泰铢，杯胶小幅回调至33.8泰铢，杯胶价差继续走阔，泰国内阁通过前期橡胶多年期战略计划，未来或有减少种植增加价值的新政策。云南产区进入停割，现货端海外挺价，买盘较强。20胶首批仓单注册成功，后续会有不断跟进，套利盘意愿或有增加。资金面延续强势，旺季供应端产出有待实际验证，需求无质变下单边大涨较为困难。操作上，短期观望，偏强震荡，RU争夺12800-13000重要区间，轻仓操作，谨防资金面频繁进出带来的剧烈波动，长线多头仍需耐心。继续关注NR合约与RU价差收窄后的反套机会。期权方面暂时观望，看跌期权波动率过低。

燃料油：原油反弹带动国内外燃料油反弹，国内依旧强于新加坡

周三夜间原油大幅反弹带动燃料油走高。FU2001合约较周三下午收盘价上涨25元/吨至1859元/吨，FU2005合约较周三下午收盘价上涨38元/吨至1955元/吨，FU2003合约较周三下午收盘价上涨41元/吨至1879元/吨，FU1-5价差收于-96元/吨，FU3-5价差收于-76元/吨。新加坡高硫船燃1月掉期随原油上涨亦上涨至232.25美元/吨，2月掉期收于234美元/吨，4月掉期收于238.75美元/吨。前期上海洋山库再次新进8.288万吨货注册仓单，近月下行压力随着仓单的大量注册理论上行压力加大。但我们发现国内燃料油较新加坡却依旧表现出相当大的价格韧性，内外价差依旧在40美元附近左右水平，吸引了大批的内外套资金，在原油价格如果能够相对平稳的背景下相信这也是牵制国内走高的最主要因素。另外目前大批注册的仓单却依旧没有对1月盘面产生较大的波动，我们需要警惕是否存在买入方以来料加工方式，以渣油加氢方式加工高硫渣油以生产低硫渣油的可能性，前期逢高介入FU3-5反套头寸继续尝试。

沥青：原油带动沥青继续走高，远月依旧相对偏弱

周三夜间沥青随原油小幅走高，BU1912合约较周三下午收盘价上涨18元/吨至3118元/吨，BU2006较周三下午收盘价上涨14元/吨至2920元/吨，BU12-6价差继续大幅上涨至198元/吨，近月挺价效应明显。近月沥青BU1912合约今日继续大幅反弹，前期市场传言的地炼厂库交货这两天迟迟未见动静，导致BU1912盘面大幅反弹，但目前3118元/吨的价格已有一定的交割利润。沥青现货盘面主营的把控力依旧较强，不排除长期挺价导致贸易商的逢低冬储的心态会发生微妙的变化。最近我们前期提示的2006空单已有一定利润，后期继续关注沥青近月的仓单注册情况（目前仓库依旧没有增量仓单注册）。

PTA：反弹持续性偏弱

隔夜TA001收于4758元/吨，涨幅0.51%。华东现货基差商谈参考2001升水10-15元/吨自提，商谈4745-4760元/吨自提，买盘以贸易商为主，基差成交在升水5-10元/吨自提，现货加工费520。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企多持谨慎观望心态，刚需补货居多，继续消化手中原料库存，市场交投气氛明显偏淡，主流大厂产销多在40-60％水平。昨日PTA震荡偏弱，现货基差松动，买盘气氛清淡。上游PX在新增产能投放预期下，多头信心不足，另PX-石脑油价差压缩至低位，工厂运行压力较大，短期PX以稳中偏弱为主。而PTA因部分聚酯大厂公布减产计划，市场对需求下滑的担忧情绪不减，加之供应存在压力，未来累库预期渐浓。短期缺乏明确利好提振，上涨缺乏持续驱动力，不过考虑到加工费压缩至平均成本以下，成本支撑逻辑依然存在，总体维持震荡偏弱格局，上方压力4800-4820，下方初步支撑4700。

乙二醇：宽幅震荡

隔夜EG001报收4673元/吨，跌幅1.50%。内盘行情震荡，现货报盘在4790元/吨附近，递盘在4780元/吨附近，12月下4765元/吨附近；外盘平势整理，近期船货报盘在565美元/吨略偏上水平，递盘在560美元/吨偏上，远期小贴水3-4美元。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企多持谨慎观望心态，刚需补货居多，继续消化手中原料库存，市场交投气氛明显偏淡，主流大厂产销多在40-60％水平。昨日乙二醇冲高回落，市场商谈气氛尚可，近期货商谈成交为主。周初受到华东港口再度封航影响，实际到货量预计出现延后，但随着到港逐渐恢复正常，市场担忧情绪减弱，短期港口库存回升幅度有限，后续到货量相对集中或面临一定压力。短期现货供应偏紧叠加库存处于低位，供应端利好支撑下近月表现强势，但远期新产能释放供需宽松预期犹存，可逢高沽空远月合约，01上方压力4780，05上方压力4560。

甲醇：减仓反弹

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计113.98万吨，环比减少3.28%。其中华东港口99.51万吨，环比减少6.54万吨；华南港口14.47万吨，环比累库2.68万吨。西北宁夏宝丰、内蒙古久泰烯烃装置运行平稳，陕西蒲城清洁能源烯烃装置将于近日重启；北方进入供暖季，焦化企业仍面临限产可能；气头装置11月下旬将陆续迎来限气关停；联泓装置复工后对山东市场仍有部分支撑；陕西榆林凯越、甘肃华亭检修中，内蒙古荣信降负运行，近期西北地区甲醇制烯烃企业外采需求稳健，虽进入冬季后物流担忧情绪加重，但主产区甲醇企业整体库存压力不大，所以跌价空间有限。然沿海地区到港压力增大后，市场价格继续受到压制，对于内地甲醇消费市场形成利空。沿海区域烯烃工厂顽强抵制价格持续上升且传统下游需求多消化固有看库存，预期看空心态占据多数席位，因此拉涨高度全面受限，真正夯实价格只能靠边盘整边消化前期库存量。11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，气头甲醇月末供应减少下，开始持续小幅去库，但是预计至12月末库存仍会维持在80万吨左右的高位，仍然不足以支撑盘面上行，预计12月仍然维持震荡格局，近期甲醇的反弹更多是空头平仓所致，长线来看弱势不改。

苯乙烯：减仓反弹

近期EB05合约跟随化工品企稳反弹，安徽昊源、东昊苯乙烯装置意外停车一周，对市场有所提振，据悉，浙江石化目前已出石脑油，其总配套PX400万吨/年，其中一条200万吨/年计划在本周末前后产出，纯苯同时产出。在下游苯乙烯没有实际投产之前，浙石化的投产将缓解近期纯苯偏紧的情况。同时苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。上周的长江封港近期已经开放，本周华东预计到港9万吨，近期需求良好情况仍将延续，预计提货量5万吨，预计累库4万吨。短期现货偏紧将得到缓解。短线建议7300-7100区间内高抛低吸。苯乙烯未来成本定价是主旋律没有太大的疑问，目前价格在成本附近，短期在浙石化和恒力实际落地前，供需不存在过剩，短期大幅击穿成本仍有难度，轻仓短线交易为主等待时机到来。

PVC：多头露出撤退迹象

PVC本周目前仍持续维持高速去库，但近期货源环比略有增多，成交略有降温。市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至15日后，华南现货偏紧，个别区域出现企业扫货行为。华北华东货源开始南下，但短期仍将维持偏紧格局。近期乌鲁木齐空气污染严重，新疆天业PVC降负三分之一，预计影响持续整个12月，影响产量3万吨，在本身现货极紧的情况下，这无疑是雪上加霜，这两日PVC盘面见顶，但是从基本面来看，大基差加上头部装置的意外降幅，行情仍有反转的可能。

纸浆：低位运行

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4414元/吨（+16.0，+0.36%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4700元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。10月木浆发运量有所减少，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然有所增加，预计后期针叶浆进口量仍处于高位，国内港口库存压力仍大。随着上周期货价格下跌，基差水平逐渐收敛至平水位置附近，预计后期继续下跌空间不大。但目前下游需求转淡，下游企业多处于观望状态，整体市场氛围较为悲观，因此预计短期内大幅反弹可能性不大。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：情绪改善，夜盘上涨

中美经贸谈判重现积极进展，市场情绪改善带动铜价上涨。而且11月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，制造业景气度有所改善。基本面，Antofagasta与中国、日本炼厂敲定2020年铜精矿长协TC/RCs价格为62美元/吨和6.2美分/磅，与此前Freeport与江铜、铜陵、中铜确定的价格一致，铜矿供应紧张基本确定，而且从10月中下旬开始，废铜企业手中的批文几乎使用完毕，废铜难以进口。但是，近日国网公司下发了《关于进一步严格控制电网投资的通知》，未来电网投资快速增长或难重现。综上所述，中国制造业PMI重回荣枯线以上一定程度改善市场对需求的悲观预期，加上铜精矿和废铜供给紧张，需求预期改善叠加供给偏紧，铜价下方存在支撑，但需求增速下行加上经贸谈判的不确定抑制铜价上行空间，整体上看，铜价仍将维持窄幅震荡。策略上，建议沪铜区间操作或卖出看跌期权。

铝：夜盘震荡，沪铝逢高沽空

宏观上，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；供应端，虽然本月电解铝同比去年或小幅下滑，但随着四川广元中孚及云南神火铝厂的相继通电生产，中期压力仍存。持续关注新增及复产情况；需求方面，铝锭库存本周降幅较大，12月2日电解铝现货库存 72万吨，相比11月28日下降3.5万吨，现货高升水叠加库存降幅可观支撑短期铝价，12月后下游将逐渐转淡季，中期抛空思路不变，操作上建议AL2001在 14000附近可适当布局空单。

铅:关注反弹

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:夜盘上涨，重返万八

宏观上，11月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，加上欧元区制造业PMI也有所抬头，全球制造业景气度改善。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注下方18000支撑。

镍：延续下跌

据SMM,12月4日进口镍均价下跌3550元至106400.夜盘沪镍小幅下跌。短期内纯镍，镍铁供应并不短缺，不锈钢厂利润较少，临近年底，资金压力较大，采购镍生铁纯镍意愿不足，打压了原料的价格。高镍铁价格价格跟随镍价下跌，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂利润大幅压缩，不少镍铁厂开始亏损，后需关注镍铁厂是否减产。纯镍库存方面LME电解镍整体库存仍处于历史低位，上期所镍库存已经创2018年下半年以来新高。短期内镍继续破位，短期内大概率延续弱势，但由于印尼禁矿事件，明年一季度原生镍有望供应短缺，长期利多因素仍存。操作上建议空单持有，但不建议追空，待盘面企稳后，以及基本面利多因素开始显现时，等待逢低布局多单机会。

不锈钢：短期弱势

据SMM，12月4日，标品切边均价继续不变为15200元，毛边均价不变为14550。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本大幅所下移，钢厂利润有所修复。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，但300系冷轧库存在下降，而且向下面临成本支撑，且盘面贴水较多，操作上建议前期空单持有，未入场者建议观望。

贵金属:中美谈判向好 金银或回落

昨有消息称中美在向着达成协议靠拢，令市场风险情绪显著提升。昨公布的ADP就业变动指数、ISM非制造业指数均不及预期。昨美股上涨金银下跌，其中白银跌幅较大。SPDR黄金ETF持仓减少0.59吨。今天关注市场情绪，预计金银震荡偏弱。

金融早评

国债

国债期货周三早盘高开，全天小幅波动，明显收涨。10年期主力合约T2003收盘报97.875，结算价较上日涨0.12%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.67，结算价较上日涨0.11%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.26，结算价较上日涨0.04%。资金面整体依旧偏松，银行间主要质押回购利率、Shibor利率多数回升，隔夜利率明显下行，重回“1时代”。银行体系流行性总量偏高，央行继续暂停公开市场操作。外汇方面，谈判方面再次出现反复，达成阶段性协议的可能性降低，人民币汇率大幅贬值至7.07附近。现券方面，今日交投转好，现券收益率回落。10年国债活跃券190006较前一交易日下行0.25bp，国开活跃券190215收益率下跌0.75bp。一级市场方面，财政部发行3、7年期附息国债，全场2.5、2.3倍，需求尚可。农发行增发1、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场6.23、4.54倍，需求旺盛。昨夜有消息传美方称可能将协议签署延期至2020年大选结束后，市场避险情绪升温，利率下行。但谈判进程多次反复，边际扰动减弱，在谈判结果落地前，预计影响有限，12月15日关税落地是重要时间点。近期债市走势仍取决于基本面企稳预期能否被经济数据证实，对于扰动因素保持定力，维持短期市场震荡的判断。操作上，期债波段操作，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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