【南华早评】苯乙烯减仓反弹& 不锈钢空单止盈

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3460稳。上海一级螺纹现货报4113（折盘面）跌50。多地分别出台大气污染防治强化管控方案，限产力度总体力度较往年低，而钢厂利润显著增加，叠加电炉产量将逐步释放，本周产量小幅回升。随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，下游需求在基建托底基础上或将表现出较强的韧性。本周厂库增11.56，社库增5.57，随着北方淡季临近，市场观望出现情绪，厂库大幅累库，终端采购开始放缓，叠加北材已陆续抵港，社库短期构成小幅累库压力。短期受利润回升影响，边际产量的回升或将对盘面产生压力，同时需求季节性走弱，现货价格将有所承压，鉴于目前基差偏高，盘面震荡偏弱修复基差为主。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3770涨10。由于前期产线检修影响生产，本周热卷产量小幅增加，目前板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加态势。十一月制造业PMI再次回到扩张区间，制造业市场需求有所增长，重卡销量连续第五个月增长，汽车库存仍位于警戒线之上，汽车市场压力仍大，进出口市场有所好转，板材下游需求低位企稳。本周厂库增3.59，社库降4.21, 江苏、山东和河北等地再次聚焦超载问题厂库小幅累积，产量持续增加，使得厂库小幅累积，受制于运输影响，市场资源到货延迟，社库维持去化，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，库存低位支撑现货价格，短期盘面走势或将强于螺纹。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报715元（干基）跌5，普氏62指数报88.7跌0.3。近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，铁矿石需求有所回升。本周澳洲发运量小幅回升，品种上主流澳粉均小幅增加，澳块小幅减量。巴西发运量小幅回落，近期淡水河谷恢复Viga选厂将运营，而Brucutu矿区的Laranjeiras尾矿坝将暂时关停1-2个月，预计月铁矿石影响量约117万吨，但将不会改变此前公布的目标销量。本周到港应前期发运量小幅增加，目前到港处于今年中等偏高水平。目前钢厂刚性补库支撑一定量的需求，对矿价形成支撑，短期盘面或将维持震荡走势。

焦炭：夜盘震荡

钢厂利润较好，部分地区钢厂已有补库，南方钢厂库存上升，但总体仍以按需采购为主。港口价格稳中偏强，贸易商心态较好，采购有所好转。焦企开工率小幅下降，库存压力减轻。短期看焦炭供需小幅偏紧，而钢厂利润高位，焦企利润却处于低位，同时焦企仍有去产能预期。但是目前终端需求逐步走弱，钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度一般。且盘面接近平水，上方空间有限，重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤口岸库存高位，澳煤进口收紧。焦企利润好转，同时受煤矿事故影响，开展安全集中整治活动。煤矿销售压力略有缓解，库存下滑，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企利润好转且库存偏低下采购将略有回升，但钢厂仍以按需采购为主。短期看焦煤供应小幅收缩，钢厂限产放松以及后续冬储下，采购或有好转。但焦企小幅限产，需求增量空间有限。焦煤供需持稳为主，盘面1200-1280震荡。关注焦企冬储补库情况。

动力煤：现货平稳 期货移仓 短期观望

近期煤炭交易会山东召开，中长期合同签订引发市场观望情绪，终端采购意愿有所下降，市场货盘也有所减少。秦皇岛港可交割现货价格连续半月平稳于544元/吨。

供给端：近期的安监限产遏制了部分煤矿违规超产，同时也缓解局部产地的过剩局面，让价格下行压力短期得到释放。不过目前重点电厂库存仍处于历史高位，采购积极性整体仍然迫于“亿”吨压力。虽然短期北方地区降温降雪对电煤消费有所提振，但是在暖冬预期下，难以改变供需盈余导致的长期趋势性走弱。

需求端：沿海日耗持续高企，库存去化影响偏弱。高日耗与日常采购对冲后并未对库存消化带来明显的促进作用。沿海终端电厂库存持续位于1650万吨以上，日耗虽季节性回升，但采购需求依旧低迷，等待12月份煤电年度长协谈判结果，观望情绪浓厚。

总结：短期内产宽松，进口收紧及高库存抑价的同时，安监、降雪及长协订货会打乱了价格下行节奏。单边多头操作由于库存去化偏慢缺乏持续推动力，建议554以下逢高获利了结；套利策略方面基于换月影响，01-05正套逢高减持的同时，关注03-07正套逻辑。

玻璃：震荡偏强

浮法玻璃全国平均价格1637.50元/吨，环比下降0.07%，同比下降3.99%。昨夜主力合约开盘1460，最高1470，最低1458，最新价1468，较前一收盘价上涨9（+0.62%）。随着东北地区发布冬储政策，价格优势下北玻南下数量增多，对华东、华南当地厂家后续定价有一定影响。目前来看南方下游企业存在一定的刚性需求，采购玻璃数量尚可。短期厂家仍将挺价运营，或有小幅调整。前期点火的广西北海信义1100吨引板生产，下周开始正式供应产品。现货市场短期挺价运营，会有小幅下调，01合约震荡偏强，尝试区间操作。

纯碱：今日上市

今日上市交易合约为SA2005、SA2006、SA2007、SA2008、SA2009、SA2010、SA2011的挂牌基准价为1530元/吨。纯碱交割基准地为河北。华北地区重碱均价1700元/吨。根据隆众资讯统计，本周纯碱在产开工率88.38%，环比下调4.13%，周内四川和邦、湖南冷水江检修，个别企业略有减量。产量56.02万吨，产量变化不大，其中重碱26.48万吨，环比下降3.39%，供应短期内相对稳定。企业库存累积速度放缓，当前国内企业库存量在77.41万吨，环比增加，重碱库存37.48万吨。主要原因在于下游客户接货心态不佳，采购量少，玻璃需求作为重碱支撑，市场货源相对宽松，下游补单心态较弱。当前玻璃行业利润高，纯碱行业较低，纯碱行业较为集中，可考虑做空玻璃利润，即做多纯碱05合约做空玻璃05合约。

农产品早评

白糖：内外价差进一步缩小

洲际交易所（ICE）原糖期货周四升至九个月高位，受基金空头回补以及工艺吃紧提振。郑糖昨日夜盘震荡偏弱运行，整体变化不大。全国产销数据显示，截至11月底我国产糖127.26万吨，销糖56.85万吨，销糖率为44.67%，由于春节较早的原因，均高于去年同期。现货方面，南宁报价5728元/吨，昆明报价5770元/吨，赤峰报价5645元/吨，日照报价6030元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：进口棉报价反弹

洲际交易所（ICE）棉花期货周四收跌，因美国农业部公布的出口销售数据未能给市场带来鼓舞，有关中美贸易磋商缺清晰线索仍令投资者保持谨慎。12月5日，进口棉报价止跌反弹。国际棉花指数（SM）78.96美分/磅，折一般贸易港口提货价13637元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）74.78美分/磅，折一般贸易港口提货价12926元/吨。新花逐步上市，新疆棉加工量超去年同期，市场的减产预期下降，下游需求有所放缓，国储棉轮入即将开始，一定程度支撑棉花价格，预计短期棉价可能小幅震荡反弹。

鸡蛋：蛋价持稳

今日鸡蛋价格大体持稳。今日主产区山东鸡蛋均价8.92元/公斤，较昨日上涨0.02;河北鸡蛋均价8.68元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价10.40元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价8.93元/公斤，较昨日持平。目前蛋禽继续处于产蛋淡季，鸡蛋供应量总体将进一步下降;需求面，随着消费旺季的逐步启动，鸡蛋走货有望逐步转好;近期期价高位震荡，建议短线波段偏多操作。

红枣：行情稳中偏弱

目前产区新枣行情稳弱，各地走货快慢不一，客商多挑拣合适货源采购，农户随行卖货，成交以质论价。沧州、郑州市场走货速度一般，因货源品质不同，成交价格混乱，客商按需拿货为主，行情暂稳。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10795，日跌幅0.74%，1912合约进入交割月，受此影响主力价格波动较大，建议暂时观望为宜。

苹果：冷库交易遇冷

目前除少量外贸客商收购小果外，山东产区冷库交易迟迟无法展开，库存富士交易遇冷。陕甘地区目前冷库交易多集中在价格相对较低的产区，整体交易比较稳定。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8388，日涨幅0.32%，盘中震荡运行走势，受交割影响01合约或有反弹行情，建议主力逢低做多，注意风险。

玉米：偏空思路操作

大连港新粮平舱价1870元/吨， 1月基差43，5月基差-17，基差走弱。截止到目前东北产区玉米售粮进度为2成，华北地区为3成，今年渠道库存低，收购主体少，大部分粮源还集中在农户手中。临近春节，受还贷压力以及资金变现需求农户售粮潮来临。但是下游企业建库存量不如往年，需求依旧疲弱。玉米05合约弱势运行，偏空思路操作。

油料：美豆粕大涨，带动美豆反弹

外盘资讯：

1、截止11月28日止当周，美国大豆出口销售合计净增68.38万吨，为六周低点，略低于市场预估的70-130万吨，较之前一周减少59%，较前四周均值减少55%。

2、美国农业部公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售24.5万吨大豆，其中12万吨2019/2020市场年度付运，另外12.5万吨2020/21市场年度付运。

3、12月5日，商务部发言人表示，中美若达成第一阶段协议，应相应降低关税，双方经贸团队一直保持密切沟通。

4、澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）预计2019/20年度澳大利亚油菜籽产量为210万吨，比上年减少4%，比十年平均水平低35%。

5、阿根廷大豆压榨商Vicen锡表示，“财务压力”正在影响该公司，该公司难以偿还逾3.5亿美元债务，寻求重组债务。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。12月3日中央储备粮哈尔滨直属库大豆收购入库价格为1.78元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2810-3000元/吨，跌10-20元/吨，其中（天津3000，山东3000-3010，江苏2880-2920，东莞2810-2830，广西地区2830-2850，福建地区2880-2910）。

3、豆粕成交：12月5日豆粕总成交24.31万吨，其中现货成交7.67万吨，远期基差成交16.64万吨。12月4日豆粕总成交9.86万吨（现货成交4.66万吨，远期基差成交5.2万吨）。

4、菜粕成交：12月5日菜粕无成交（现货、远期均无成交），12月4日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

5、基差报价：长春九三12月M2001+230，-20，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+160，4-5月M2005+60，6-9月M2009+60；日照邦基3-5月M2005+40，-10，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+50，2-5月M2005+40，+10，4-5月M2005+30，+10，6-9月M2009+20。

6、生猪养殖：12月5日，全国各省生猪均价在35元/公斤，+0.78%；猪粮比为18.79：1，+0.91%；猪料比为13.93:1，+1.02%。国内外购仔猪生猪头均利润在1316.04元/头，+2.67%；较去年同期的126.42元/头+941.01%。

操作建议：

因阿根廷某压榨企业债务消息，令市场担心豆粕全球供给趋紧，昨晚美豆粕上涨1.65%，美豆跟随美豆粕收涨，但是美豆出口销售报告利空限制美豆上涨幅度，昨晚美豆01震荡收涨0.8%，尾盘收于10日线附近，预计美豆将呈现弱势反弹。连粕05白盘下探2700关口后小幅反弹，夜盘期价在2750一线震荡收阴，建议依托此位置多空分水。菜粕05震荡收星，目前期价在5日线附近纠结，建议短期以波段思路为主。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。连豆05重心继续上移，但在昨日白盘创出新高至3884后，夜盘震荡收小阴，建议依托多单止盈点上移至5日线。

油脂：菜油多单减仓

资讯：

1、周四发布的调查结果显示,马来西亚 11 月棕榈油库存料降至逾一年最低,当月产量下滑或超过 10%。调查中值显示,全球第二大棕榈油生产国-马来西亚 11 月棕榈油库存预计较10 月减少 5.7%,达到 222 万吨,创 2018年7 月以来最低；预计棕榈油产量料较之前一个月减少 10.4%至 161 万吨；预计马来西亚 11 月棕榈油出口量料较前月减少 5.2%,至 156 万吨。

2、印度尼西亚贸易部官员称，12月份印度毛棕榈油出口税仍然维持在零水平。根据印尼政策规定，当毛棕榈油参考价格超过750美元/吨的阈值时，政府将征收出口税。9月份时印尼政府表示，在2020年1月份之前不会征收任何出口税。

3、澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布的12月份作物报告显示，澳大利亚冬季农作物产量受到初春天气的不利影响，大部分地区的天气比预期更为糟糕。ABARES预计2019/20年度澳大利亚油菜籽产量为210万吨，比上年减少4%，比十年平均水平低35%。

4、张家港棕榈油24度报价（P01+120，0）5750元/吨，与昨日持平，广东广州棕榈油24度报价(P01+60，-10)5690元/吨，-10；辽宁大连三级豆油（Y01+150，0）6430元/吨，+40，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6520元/吨，+40；福建厦门四级菜油报价（OI01+250，0）7830元/吨，-40；四川成都四级菜油报价8120元/吨，与昨日持平。

操作：

马棕油周四连升第三日，受助于马币下跌以及下周MPOB报告利好的预期。由于12月马来西亚进入传统减产期，预计将继续支持期价走强。连棕油昨夜重心上移收跌，05合约5600之上多单可继续持有。豆油昨夜高开低走，尾盘在6300附近震荡收阴，建议05合约短期可继续在6200~6300波段思路操作。由于近期菜粕强菜油弱，菜籽油昨夜大幅回落收跌，跌破20日均线且技术上发出卖出信号，建议前期多单适度减仓离场。

能源化工早评

原油：观望OPEC减产协议结果

周四（12月5日），WTI原油期货收跌0.17%，报58.33美元/桶，布伦特原油期货收涨0.44%，报63.28美元/桶，上海原油期货SC2001收涨0.29%，报458.2元/桶。基本面：据报道，新的减产目标将在2020年的头三个月执行，时间短于预期，且更新后的减产协议将把包括俄罗斯在内的非OPEC成员国的凝析油产量排除在产量计算之外。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，由OPEC+产油国组成的部长级委员会建议，在2020年第一季度将减产力度提高50万桶/日。OPEC+将在周五的会议上就更新的减产协议进行投票。OPEC+今日会议结束后才公布减产细节，深化减产协议大概率能够达成，但投资者仍需谨慎，等待具体减产细节。

尿素：短期偏强

昨日尿素期货行情大幅拉涨，主力合约UR2001上涨43元/吨至1720元/吨，持仓量减少10454手至5.28万手；远月合约UR2005上涨18元/吨至1751元/吨。现货市场方面，昨日尿素现货继续小幅上涨。本周尿素气头企业日均开工率为38.44%，环比下降7.97%；煤头企业开工率为62.24%，环比上升1.62%。气头企业检修逐渐增多，供给端有所收紧；且需求端逐渐回暖，因此预计短期内尿素期货偏强运行为主，由于01合约临近交割，建议投资者谨慎操作。远月合约05合约预计短期偏强震荡，因需求虽有回暖但实质性放量不大，预计05合约价格上方较有压力。

L：价格下方支撑

L2001夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率52.1%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌20元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%。LL进口方面，近期进口窗口持续打开，部分伊朗货源分批到港，去库趋势放缓，部分港口现货增多，预报关量略有增加，预计港口库存后期将进入累库阶段；国产方面，后期石化检修减少，装置多运行正常，检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.12万吨左右，环比减少0.6万吨，石化开工整体维持高位，配合港口库存后期将进入累库阶段，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游开工部分小幅下滑，农膜行业开工下降2个百分点至62%，管材行业开工下降1个百分点至48%，其余行业开工维稳，目前主流开工在54%-57%。以农膜生产来看，农膜需求继续回落，棚膜需求进一步减弱，订单跟进缓慢，地膜经销商下单谨慎，厂家订单跟进不畅，进入12月份，农膜需求将进一步减弱，综合看，基本面压力有逐步加大预期，但当下现货压力仍不大，临近交割月，盘面更加贴近现货逻辑运行，L01短期维持7200至7300震荡。

PP：基差修复进行

PP2001夜盘震荡偏强。最新石化库存63万吨。截止11月29日，PP国内贸易商库存较上周环比上升6.68%，港口库存较上周环比持平。PP进口端贸易商利润好转，进口窗口打开，国产端供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，国产端已接近满负荷开工状态，整体看供应端后期有逐步增加预期。需求端，下游开工以稳为主，塑编开工小幅提升一个百分点，整体企业订单一般，个别企业略有好转，部分工厂制品库存较去年增加，需求整体并不能完全匹配后续供应端带来的压力，在下游短期阶段性补库过后，价格大概率仍要承压。目前盘面深贴水格局受益于现货一定程度回落，以及期货的小幅反弹，高基差已经大幅修复，后期现货有望短期企稳，临近交割月，当前库存压力不大，PP01短期维持8000至8100运行。

天然橡胶：波动收窄，维持高位

昨日夜盘天胶维持高位震荡，RU05合约收于13215，NR03合约收于11180，移仓接近完成，1-5价差仍在近期较阔位置，跨品种价差仍有走阔空间。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报11800-11900元/吨，标二含9%税报价11350元/吨，泰国3#烟片含13税报14550元/吨，越南3L含13税报价11900元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1490-1510美元/吨（+20/+30）。宏观方面：美股下行后略有反弹，部分经济数据差于预期，OPEC部长级会议结束，减产力度加大但可能不延长减产计划，原油暂维持高位，宏观中性。泰国方面，原料价格继续持稳，昨日正值泰国节假日休市，报价未有更新。内阁通过前期橡胶产业战略计划后，市场对于减少种植面积的预期反馈较强，但该政策同时希望提高亩产，对长期产量影响或在后期逐步验证。ITRC近日考虑更多出口限制措施，现货端跟涨300元/吨左右，虽然港口库存仍在累库，但在经历了前期长时间去库后目前可能进入主动补库阶段，预期偏强。短期市场焦点不在实际供需上，更多关注预期变化，产业周期在逐步转变。操作上，短期偏强，上行突破后暂未遇明显压力，但基差如继续走弱套利盘可能介入，择回调低位轻仓短多为主。继续关注NR合约与RU反套机会。期权方面暂时观望，看跌期权波动率过低。

燃料油：国内高硫渣油价格持续强于新加坡，关注高硫渣油加工低硫渣油的利润空间

周四夜间原油继续大幅反弹，也带动燃料油继续走高。FU2001合约较周四下午收盘价上涨44元/吨至1905元/吨，FU2005合约较周四下午收盘价上涨3元/吨至1955元/吨，FU2003合约较周四下午收盘价上涨3元/吨至1877元/吨，FU1-5价差大幅上涨至-50元/吨，FU3-5价差收于-78元/吨。新加坡高硫船燃1月掉期随原油上涨亦上涨至231.75美元/吨，2月掉期收于233.75美元/吨，4月掉期收于238美元/吨。前期上海洋山库再次新进8.288万吨货注册仓单，近月下行压力随着仓单的大量注册理论上行压力加大。但我们发现国内燃料油较新加坡却依旧表现出相当大的价格韧性，内外价差依旧在40美元附近左右水平，吸引了大批的内外套资金，在原油价格如果能够相对平稳的背景下相信这也是牵制国内走高的最主要因素。另外目前大批注册的仓单却依旧没有对1月盘面产生较大的波动，我们需要警惕是否存在买入方以来料加工方式，以渣油加氢方式加工高硫渣油以生产低硫渣油的可能性。近日公布新加坡库存数据：库存增加33.6万桶至2212万桶。截至12月2日当周，阿联酋富查伊拉港口燃料油库存减少255.2万桶至1278.6万桶，降幅较大。前期逢高介入FU3-5反套头寸继续尝试。

沥青：远月如预期大幅走弱，近月依旧挺价

周四夜间沥青开始调整，BU1912合约较周四下午收盘价下跌4元/吨至3148元/吨，BU2006较周四下午收盘价下跌6元/吨至2892元/吨，BU12-6价差继续大幅上涨至256元/吨，近月挺价效应明显。近月沥青BU1912合约今日继续大幅反弹，前期市场传言的地炼厂库交货这两天迟迟未见动静，导致BU1912盘面大幅反弹，但目前3118元/吨的价格已有一定的交割利润。目前各地报价：东北均价3076，山东2900，长三角3100，华南3250，西南3370。现货价格均维持低位不变，走货依旧清淡。沥青现货盘面主营的把控力依旧较强，不排除长期挺价导致贸易商的逢低冬储的心态会发生微妙的变化。最近我们前期提示的2006空单已有一定利润，后期继续关注沥青近月的仓单注册情况（目前仓库依旧没有增量仓单注册）。

PTA：关注上方阻力

隔夜TA001收于4788元/吨，涨幅0.08%。华东现货基差商谈参考2001平水至升水10元/吨自提，商谈4750-4800元/吨自提，买盘以贸易商为主，零星工厂拿货，基差成交平水，现货加工费520。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，局部优惠力度较为明显，纺企采购热情高涨，适当放量采购，市场交投气氛明显回暖，涤丝产销较为火爆。昨日成本端抬升推动PTA价格强势上涨，市场商谈气氛一般，日内基差再度松动。上游PX即将面临新增产能投放，交投偏谨慎，另PX-石脑油价差连续压缩至低位，工厂运行压力较大挺价意愿增强，短期在成本支撑下PX以稳中小涨为主。而PTA供应压力仍存，需求端走弱预期增加，未来供需矛盾依然突出。短期成本端推动PTA上行，不过目前加工费仍处于较低水平，仍有修复可能，总体维持震荡偏强格局，日内关注4820附近争夺。

乙二醇：市场情绪偏谨慎

隔夜EG001报收4661元/吨，跌幅0.45%。内盘重心继续走弱，现货报盘在4715-4730元/吨附近，成交4705-4720元/吨，12月下贴水15-20元/吨；外盘弱势，近期船货报盘在560美元/吨偏内，递盘在555美元/吨偏内，远期小贴水3-4美元。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，局部优惠力度较为明显，纺企采购热情高涨，适当放量采购，市场交投气氛明显回暖，涤丝产销较为火爆。昨日乙二醇减仓下行，1-5价差大幅缩窄，现货商谈一般，买方接货较为谨慎。近期随着港口作业恢复正常，到港量逐渐增加，市场对于短期现货供应大幅收紧的担忧减弱，情绪转为谨慎，做多积极性下滑。本周华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比上期增加1.2万吨，短期港口库存回升幅度有限，后续到货量相对集中或面临一定压力。目前库存仍处于低位，对近月形成一定支撑，但远期供需宽松预期犹存，逢高沽空远月合约为主，01上方压力4770，05上方压力4560。

甲醇：减仓反弹

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计113.98万吨，环比减少3.28%。其中华东港口99.51万吨，环比减少6.54万吨；华南港口14.47万吨，环比累库2.68万吨。西北宁夏宝丰、内蒙古久泰烯烃装置运行平稳，陕西蒲城清洁能源烯烃装置将于近日重启；北方进入供暖季，焦化企业仍面临限产可能；气头装置11月下旬将陆续迎来限气关停；联泓装置复工后对山东市场仍有部分支撑；陕西榆林凯越、甘肃华亭检修中，内蒙古荣信降负运行，近期西北地区甲醇制烯烃企业外采需求稳健，虽进入冬季后物流担忧情绪加重，但主产区甲醇企业整体库存压力不大，所以跌价空间有限。然沿海地区到港压力增大后，市场价格继续受到压制，对于内地甲醇消费市场形成利空。沿海区域烯烃工厂顽强抵制价格持续上升且传统下游需求多消化固有看库存，预期看空心态占据多数席位，因此拉涨高度全面受限，真正夯实价格只能靠边盘整边消化前期库存量。11月进口量级仍不减，后续随着采暖季到来，气头甲醇月末供应减少下，开始持续小幅去库，但是预计至12月末库存仍会维持在80万吨左右的高位，仍然不足以支撑盘面上行，预计12月仍然维持震荡格局，近期甲醇的反弹更多是空头平仓所致，长线来看弱势不改。

苯乙烯：减仓反弹

近期EB05合约跟随化工品企稳反弹，安徽昊源、东昊苯乙烯装置意外停车一周，对市场有所提振，据悉，浙江石化目前已出石脑油，其总配套PX400万吨/年，其中一条200万吨/年计划在本周末前后产出，纯苯同时产出。在下游苯乙烯没有实际投产之前，浙石化的投产将缓解近期纯苯偏紧的情况。同时苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。上周的长江封港近期已经开放，本周华东预计到港9万吨，近期需求良好情况仍将延续，预计提货量5万吨，预计累库4万吨。短期现货偏紧将得到缓解。短线建议7300-7100区间内高抛低吸。苯乙烯未来成本定价是主旋律没有太大的疑问，目前价格在成本附近，短期在浙石化和恒力实际落地前，供需不存在过剩，短期大幅击穿成本仍有难度，轻仓短线交易为主等待时机到来。

PVC：多头露出撤退迹象

PVC本周目前仍持续维持高速去库，但近期货源环比略有增多，成交略有降温。市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至15日后，华南现货偏紧，个别区域出现企业扫货行为。华北华东货源开始南下，但短期仍将维持偏紧格局。近期乌鲁木齐空气污染严重，新疆天业PVC降负三分之一，预计影响持续整个12月，影响产量3万吨，在本身现货极紧的情况下，这无疑是雪上加霜，这两日PVC盘面见顶，但是从基本面来看，大基差加上头部装置的意外降幅，行情仍有反转的可能。

纸浆：延续弱势

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4420元/吨（+8.0，+0.18%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨，下跌50元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。10月木浆发运量有所减少，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然有所增加，预计后期针叶浆进口量仍处于高位，国内港口库存压力仍大。随着上周期货价格下跌，基差水平逐渐收敛至平水位置附近，预计后期继续下跌空间不大。但目前下游需求转淡，下游企业多处于观望状态，整体市场氛围较为悲观，因此预计短期内大幅反弹可能性不大。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：夜盘持稳

中美经贸谈判重现积极进展，市场情绪改善，铜价持稳。而且11月中国制造业显现改善迹象。基本面，2020年铜精矿长协TC/RCs价格为62美元/吨和6.2美分/磅，铜矿供应紧张基本确定，而且从10月中下旬开始，废铜企业手中的批文几乎使用完毕，废铜难以进口导致供应紧张。但是，近日国网公司下发了《关于进一步严格控制电网投资的通知》，未来电网投资快速增长或难重现。综上所述，中国制造业PMI重回荣枯线以上一定程度改善市场对需求的悲观预期，加上铜精矿和废铜供给紧张，需求预期改善叠加供给偏紧，铜价下方存在支撑，但需求增速下行加上经贸谈判的不确定抑制铜价上行空间，整体上看，铜价仍将维持窄幅震荡。策略上，建议沪铜区间操作或卖出看跌期权。

铝：夜盘下跌，空单持有

宏观上，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；供应端，虽然本月电解铝同比去年或小幅下滑，但随着四川广元中孚及云南神火铝厂的相继通电生产，中期压力仍存。持续关注新增及复产情况；需求方面，铝锭库存本周降幅较大，12月5日电解铝现货库存 70.5万吨，相比11月28日下降5万吨，现货高升水叠加库存降幅可观支撑短期铝价，但12月后下游将逐渐转淡季，中期抛空思路不变，操作上建议前期空单持有。

铅:关注反弹

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有较好的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:关注万八支撑

宏观上，11月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，加上欧元区制造业PMI也有所抬头，全球制造业景气度改善。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注下方18000支撑。

镍：空单止盈

据SMM,12月5日进口镍均价下跌400元至106000.夜盘沪镍放量上涨。短期内纯镍，镍铁供应并不短缺，不锈钢厂利润较少，临近年底，资金压力较大，采购镍生铁纯镍意愿不足，打压了原料的价格。高镍铁价格价格跟随镍价下跌，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂利润大幅压缩，不少镍铁厂开始亏损，后需关注镍铁厂是否减产。纯镍库存方面LME电解镍整体库存仍处于历史低位，上期所镍库存已经创2018年下半年以来新高。短期内镍继续破位，短期内大概率延续弱势，但由于印尼禁矿事件，明年一季度原生镍有望供应短缺，长期利多因素仍存。盘面上有企稳迹象，操作上建议空单止盈。

不锈钢：空单止盈

据SMM，12月5日，标品切边均价继续不变为15200元，毛边均价跌50元，为至14500。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本大幅所下移，钢厂利润有所修复。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，但300系冷轧库存在下降，而且向下面临成本支撑，且盘面贴水较多，盘面有企稳迹象，短期有望反弹，操作上建议前期空单暂时止盈。

贵金属:关注非农 金银或震荡偏弱

昨公布的工厂订单符合预期，SPDR黄金ETF持仓未变，美股震荡小幅上涨美元指数下跌，黄金震荡白银小幅上涨。今天关注非农报告，预计金银或震荡偏弱。

金融早评

国债

国债期货周四低开后震荡上行，尾盘回落小幅收涨。10年期主力合约T2003收盘报97.885，结算价较上日涨0.04%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.675，结算价较上日涨0.02%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.275，结算价较上日涨0.01%。资金面整体依旧偏松，今日变动不大。银行间主要质押回购利率涨跌互现，Shibor利率多数上行但涨幅不大，隔夜利率维持在2%以下。目前银行体系流行性总量偏高，央行连续多个交易日暂停公开市场操作。外汇方面，贸易谈判多次反复，不确定性增加，在最终结果尘埃落定之前，人民币将继续保持宽幅震荡的态势。现券方面，交投情绪尚可，现券收益率继续回落。10年国债活跃券190006较前一交易日下行0.5bp，国开活跃券190215收益率下跌1.1bp。一级市场方面，进出口行增发3、5、10年期金融债，三期中标利率均低于中债估值，全场3-5倍，需求较好。国开行增发3、7年期金融债，中标利率低于中债估值，全场7.48、8.78倍，需求旺盛。盘面来看今日债市多头情绪依然占优，考虑到明天有1875亿MLF到期，可能是市场对于央行续作甚至加码宽松的预期导致。而易纲行长月初发表长文中也并未表现出较强的宽松意向，对于MLF续作情况不宜太过乐观。此外，长期来看债市核心逻辑在于基本面能否企稳，但货币政策存在继续宽松的可能，若无降息，震荡走势或将持续。关注明日MLF续作情况与贸易谈判最新进展。操作上，期债波段操作，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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