【南华早评】连粕多单谨慎持有& 纯碱逢低做多

黑色早评：

螺纹：夜盘高开震荡

唐山钢坯报3440稳。上海一级螺纹现货报4082（折盘面）涨20。多地陆续出台大气污染防治强化管控方案，限产力度总体力度较往年低，钢厂利润较前期显著增加，叠加电炉产量逐步释放，上周产量小幅回升。此外随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，假期基建力度稳增长，市场中长线悲观预期改善。上随着北方淡季临近，厂库大幅累库，叠加北材已陆续抵港，社库短期存在小幅累库压力，为降低库存风险，贸易商出货意愿较浓。目前成材基本面已开始转弱，库存小幅累积，叠加贸易商出货较急，现货价格将有所承压，盘面或将维持震荡修复基差为主。

热卷：夜盘高开震荡

上海热卷主流报价3810涨40。前期产线检修影响生产，上周热卷产量仅小幅增加，目前板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加态势。十一月制造业PMI再次回到扩张区间，制造业市场需求有所增长，重卡销量连续第五个月增长，汽车库存仍位于警戒线之上，汽车市场压力仍大，进出口市场有所好转，板材下游需求低位企稳。目前产量持续增加，使得厂库小幅累积，受制于运输影响，市场资源到货延迟，社库维持去化，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将震荡偏强走势。

铁矿：夜盘震荡偏强

青岛港PB粉报731元（干基）涨20，普氏62指数报94.35涨4.95。近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，铁矿石需求总体平稳有支撑。上周澳洲发运量小幅回升，品种上主流澳粉均小幅增加，澳块小幅减量。巴西发运量小幅回落，近期淡水河谷恢复Viga选厂将运营，而Brucutu矿区的Laranjeiras尾矿坝将暂时关停1-2个月，预计月铁矿石影响量约117万吨，但将不会改变此前公布的目标销量。上周到港应前期发运量小幅增加，港口库存波动不大。短期内钢厂刚性补库支撑矿石需求，对矿价形成支撑，盘面或将维持震荡走势。

焦炭：夜盘震荡

钢厂利润较好，部分地区钢厂已有补库，库存小幅上升，但总体仍以按需采购为主。港口价格稳中偏强，但在贸易利润空间有限的情况下，采购积极性较为一般。焦企临时限产，开工率小幅下降，库存压力继续缓解。短期看焦炭供需小幅偏紧，焦钢利润有所错配，同时山东焦企去产能。但是目前终端需求逐步走弱，钢厂高利润持续时间恐有限。同时钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度一般，目前盘面小幅升水，上方压力较大。重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿开展安全集中整治活动，同时焦企利润较好下采购有好转。煤矿销售压力略有缓解，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企小幅限产，需求增量空间有限。目前焦企利润可观以及冬储库存偏低下有所补库，但钢厂仍以按需采购为主。短期看焦煤供需持稳为主，下游库存依然高位，盘面1200-1280震荡。关注焦企冬储补库情况。

动力煤：四季度供需增量难现价格偏弱运行

日内动力煤期货弱势加剧，主力01合约一度超跌下探至541.6元/吨，后续遭遇反弹后进入震荡弱势行情。导致日内价格超跌主要是周末海关总署公布的11月进口煤超出大幅超出年度平控执行目标，而进口执行以01合约影响最大，导致市场煤采购悲观情绪扩大蔓延。夜盘下跌情绪有所缓解，空头获利平仓造成盘面小幅反弹，但空间有限，05合约未来可继续在中期分水岭542下方逢高空单布局。

供给端：内产出现内部制衡

近期主产地部分煤矿为抵抗高库存抑价重回以销定产，且由于年底保障安全的要求，部分企业正在执行减产甚至停产，预计后续月份内产增速或有所下降。在年末减产和保供的夹击下，内产出现了内部制衡。11月煤炭进口超量使得平控限制不及预期。1-11月份累计进口数量已超2019年平控指标1806.6万吨，前期进口超量反映在终端库存高企和12月断崖式控制预期已经杂糅，因此后续供给表现更多的稳定，而非超量或者短缺。

需求端：难有增量 去库迟缓

受厄尔尼诺的影响，三、四季度水电替代减弱，但煤炭价格并未因消费增加出现阶段性回升。长协煤和进口煤持续挤压市场煤的消费需求，进而终端高库存对市场煤的抑价效果开始显著。所以，在下游电厂履行长协保障的前提下，寄希望于消费大于采购从而形成去库中短期难以实现。短期煤价预计仍将以震荡偏弱为主。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；01合约即将到期谨慎操作；远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，关注03-07正套逻辑。

玻璃：震荡偏强

浮法玻璃全国平均价格1636.18元/吨，环比下降0.03%。上周末云南海生一线600吨点火复产。随着东北地区发布冬储政策，价格优势下北玻南下数量增多，对于华中地区向华东、华南销售造成影响。华中地区部分厂家出台量大促销政策，促进去库存。目前来看南方下游企业存在一定的刚性需求，采购玻璃数量尚可。现货市场短期挺价运营，01合约震荡偏强，尝试区间操作。05合约逢低做多。

纯碱：逢低做多

华北地区重碱均价1700元/吨。根据隆众资讯统计，上周纯碱在产开工率88.38%，环比下调4.13%，周内四川和邦、广西柳州检修，个别企业略有减量。马龙海生润新材料有限公司一线600吨浮法线12月8日复产点火。短期依旧受高产能、高库存、季节性需求转弱影响，但是玻璃需求作为重碱支撑，长期有稳中有涨的预期。长期来看纯碱需求有好转迹象。由于部分碱厂减产，厂商近期碱价趋于平稳。纯碱期货远月强于近月，长期可考虑逢低做多。

农产品早评

白糖：新起一轮

洲际交易所（ICE）原糖期货周一触及九个月高度，因技术信号看涨促使更多的基金回补空头。郑糖昨日夜盘受原糖影响继续上涨，预计短期涨势将延续。现货方面，南宁报价5661元/吨，昆明报价5735元/吨，赤峰报价5650元/吨，日照报价6030元/吨。交易策略：逢低试多为主。

棉花：关注美国农业部作物供需报告

洲际交易所（ICE）周一小幅收跌，投资者静待周二将公布的美国农业部作物供需报告，且中美贸易协议前景仍存不确定性，这令市场人气承压，郑棉夜盘小幅上涨。12月9日，国际棉花指数（SM）80.23美分/磅，折一般贸易港口提货价13853元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）76.04美分/磅，折一般贸易港口提货价13140元/吨。新花逐步上市，新疆棉加工量超去年同期，市场的减产预期下降，下游需求一般，但市场情绪有所回升，预计短期棉价可能震荡上涨。

鸡蛋：期价下行

今日鸡蛋价格稳中偏强。今日主产区山东鸡蛋均价9.18元/公斤，较昨日上涨0.26;河北鸡蛋均价8.89元/公斤，较昨日上涨0.21;主销区广东鸡蛋均价10.40元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价9.15元/公斤，较昨日上涨0.22。大雪已过，冷空气再度下降;蛋禽依旧维持产蛋淡季，鸡蛋供应总量微降;需求面，受消费旺季逐步启动提振，利好鸡蛋流通，下游走货加快。期价昨日大幅杀跌，主力合约2005封于跌停，技术上看期价放量跌破60日均线，短线呈现空头趋势，建议短线波段操作。

红枣：枣市稳弱运行

目前新疆各产区随着交易的持续进行，剩余红枣货源量不等，行情均呈现稳弱态势，交易氛围整体不旺，走货速度一般。销区市场红枣待售货源较多，市场卖货竞争明显，拿货客商按需采购为主，成交以质论价，走货速度一般，行情稳弱运行。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10855，日涨幅1.07%，1912合约进入交割月，价格波动较大，建议主力暂时观望为宜。

苹果：产区行情偏淡

目前在陕西咸阳及山西运城产区，地面剩余纸加膜富士行情疲软，成交价格出现0.20元/斤左右滑落。陕北及山东产区库存纸袋富士行情清淡，采购客商极少，主流交易迟迟无法开启，仅在甘肃庆阳及陕西旬邑产区库存富士有一定量成交。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8386，日跌幅0.44%，盘中冲高回落，受交割影响01合约或有反弹行情，短期建议主力逢低做多，注意风险。

玉米：弱势调整

大连港新粮平舱价1860元/吨， 1月基差33，5月基差-35，基差走弱。近日东北玉米上市进度加快，市场供应压力开始逐渐加大，企业库存和渠道库存依旧较低。华北玉米价格呈现下跌的态势，企业收购价格不断下调，现货市场压力较大。期货市场，玉米05合约弱势运行，偏空思路操作。

油料：连粕多单谨慎持有

外盘资讯：

1、截至12月5日当周，美国大豆出口检验量为1,327,042吨，前一周修正后为1,575,749吨，初值为1,547,507吨。2018年12月6日当周，美国大豆出口检验量为926,600吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,298,212吨，上一年度同期14,185,018吨

2、咨询机构战略谷物(Strategie Grains)表示，欧盟2020年油菜籽产量料为1,846万吨，自今年创下的13年低位1,685万吨回升。

3、商务部部长助理任鸿斌表示，关于中美经贸磋商和谈判，我们希望双方本看平等和相互尊重的原则推进谈判和磋商，也照顾到彼此的核心关切，尽快取得各方都满意的结果。

4、海关数据显示，中国11月进口大豆828万吨，较10月的618万吨大幅增加34%；较上年同期的538万吨则大幅增54%。

5、农业农村部发布监测调度表明，在一系列强有力的政策推动下，我国生猪产能恢复势头较好，目前，年出栏5000头以上的规模养殖场生猪存栏量，已经实现连续三个月回升；年出栏500头以上的规模养殖场生猪存栏连续两个月回升。生猪存栏年底前将触底回升。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。12月3日中央储备粮哈尔滨直属库大豆收购入库价格为1.78元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2830-3000元/吨，跌10-20元/吨，其中（天津3000，山东3000-3020，江苏2880-2940，东莞2830-2870，广西地区2840-2860，福建地区2890-2910）。

3、大豆库存：截止12月6日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量332.06万吨，环比+33.23万吨，+11.12%，较去年同期571.07万吨-41.85%。

4、豆粕库存：截止12月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量42.29万吨，环比+0.92万吨，+2.22%，较去年同期93.74万吨-54.88%。当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量383.01万吨，环比+93.54万吨，+32.31%，较去年同期的386.74万吨-0.96%。

5、菜籽库存：截止12月6日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至20.4万吨，环比+7.3万吨，+55.73%，但较去年同期的50.1万吨-59.28%。

6、菜粕库存：截止12月6日当周，两广及福建地区菜粕库存下降至11500吨，环比-6200吨，-35.03%，较去年同期各油厂的菜粕库存17300吨-16.18%。

7、豆粕成交：12月9日豆粕总成交11.3万吨，其中现货成交6.75万吨，远期基差成交4.55万吨。12月6日豆粕总成交12.352万吨（现货成交6.562万吨，远期基差成交5.79万吨）。

8、菜粕成交：12月9日菜粕无成交，（现货、远期均无成交），12月6日菜粕成交1000吨，（现货成交1000吨，远期无成交）。

9、基差报价：长春九三12月M2001+250，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+180，+20，4-5月M2005+80，+20，6-9月M2009+80，+20；日照邦基3-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+40，2-3月M2005+60，2-5月M2005+30，4-5月M2005+20，6-9月M2009+20。

10、生猪养殖：12月9日，全国各省生猪均价在34.52元/公斤，跌1.40%；猪粮比为18.55：1，-1.38%；猪料比为13.75:1，-1.29%。国内外购仔猪生猪头均利润在1259.88元/头，-4.36%；较去年同期的117.95元/头+968.15%。

操作建议：

受中美贸易乐观情绪推动，昨晚美豆继续收涨，美豆01反弹至20日线附近，盘中上破900美分关口， MACD底部出现金叉，预计美豆将延续反弹态势。美豆期价反弹，进口成本增加，提振连粕价格，但是盘面榨利良好，我国积极进口南美大豆，加上豆粕现货库存小幅增加，限制连粕上涨空间，昨晚连粕05期价上破半年线后震荡回落，K线以小阴线报收，建议前期多单依托2750一线谨慎持有。菜粕05在半年线附近震荡收星，目前期价反弹至2300关口之上，建议以波段偏多思路为主。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。昨晚连豆05继续收涨，盘中期价再创出新高至3913，建议若期价有效跌破5日线，则前期多单获利平仓离场。

油脂：菜油逢低做多

资讯：

1、船运调查机构ITS:马来西亚棕榈油12月1-10日出口量预计279835吨，较上月同期412040降132205吨，-32.09%。

2、加拿大统计局周五发布的产量报告显示，2019年加拿大油菜籽产量为1864.9万吨，比2018年减少8.3%，创下2015年以来的最低产量。2018年加拿大油菜籽产量为2034.3万吨，比2017年减少4.6%。2019年加拿大油菜籽减产主要是因为收获面积减少。油菜籽收获面积为2060万英亩，同比减少8.8%。

3、截止12月6日当周，全国港口食用棕榈油库存总量68.5万吨，较前一周69.4万降1.3%，较上月同期的61.05万吨增7.45万吨，增幅12.2%,往年库存情况：2018年同期45.22万吨，2017年同期50.26万。5年平均库存为51.44万吨。

4、截至12月6日，国内豆油商业库存总量99.635万吨，较上周的106.09万吨降6.455万吨，降幅为6.08%，较上个月同期120.35万吨降20.715万吨，降幅为17.21%，较去年同期的176.5万吨降76.865万吨降幅43.55%，五年同期均值128.633万吨。

5、截止12月6日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至20.4万吨，较上周的13.1万吨，增加7.3万吨，增幅55.73%，但较去年同期的50.1万吨，降幅59.28%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至18.3万吨，较上周的8.4万吨增幅117.86%，但较去年同期36.8万吨降幅50.27%。

6、截止12月6日当周，两广及福建地区菜油库存小下降至67200吨，较上周76000吨减少8800吨，降幅11.58%，但较去年同期131300吨，降幅48.82%。

7、张家港棕榈油24度报价（P01+120，0）6030元/吨，+210，广东广州棕榈油24度报价(P01+80，+20)5990元/吨，+220；辽宁大连三级豆油（Y01+150，0）6580元/吨，+100，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6670元/吨，+100；福建厦门四级菜油报价（OI01+280，+30）7880元/吨，+60；四川成都四级菜油报价8120元/吨，与昨日持平。

操作：

马棕油周一突破2900大关，因市场预期供应严重下滑。今日MPOB报告将给市场指引，若库存降至215~220均符合市场预期，但实际数据若偏离过大则会引起行情大幅波动，且12月上旬马来的出口下滑过快，需警惕价格的回落拖累内盘。连盘棕油横盘震荡收阳，今日有望突破6000大关，建议多单止盈点继续上移至5800附近。豆油库存降至百万吨之下，因上周国内油厂开机率下滑，但持续增加的高未执行合同也是支撑期价走强的“杀手锏”，建议05合约多单重心适度上移至6250附近。加拿大统计局公布数据显示2019年菜籽减产幅度较大，加上我国预期未来到港偏少，而面临节前备货的小榨菜油的供给紧俏将继续推升价格走高，建议20日线之上可择机逢低做多。

能源化工早评

原油：市场信心不足 短期震荡

周一（12月9日），WTI原油期货收跌0.3%，报59.02美元/桶，布伦特原油期货收跌0.22%，报64.25美元/桶，上海原油期货SC2001收涨1.17%，报466.5元/桶。基本面： 据中国海关公布的数据显示，以美元计价的11月出口金额为2217.4亿美元，同比下降1.1%，为连续第4个月同比负增长，并没有如市场预期回归正值。投行观点：高盛将2020年布伦特原油现货价格预测从之前的60美元/桶上调至63美元/桶，长期锚定价格仍料为55美元/桶，该行现在预测WTI现货价格为每桶58.50美元/桶，长期锚定价格为50美元/桶。据受访的六家分析机构的预估均值显示，截至12月6日当周，美国原油库存预计下滑约310万通。昨日油价小幅收跌，虽OPEC宣布加大减产力度，但市场信心不足，对执行率表示怀疑，因此预计短期油价偏强震荡。

尿素：短期偏强 价格上方有压力

昨日尿素期货主力合约整体继续上涨，主力合约UR2001上涨20元/吨至1742元/吨；远月合约UR2005维持1745元/吨不变。现货市场方面，今日尿素现货稳中小幅上涨。供给方面，12月气头企业检修逐渐增多，预计供给端有所收紧；需求逐渐回暖，因此预计短期内尿素期货偏强运行为主，由于01合约临近交割，逐步向现货行情靠拢，短期仍向上运行为主；但近期主产区环保预警再次来袭，影响下游工业需求因，此预计价格上方压力较大，关注01合约1780压力位。远月合约05合约预计短期偏强震荡，因需求虽有回暖但实质性放量不大。在冬储结束后，建议以偏空思路对待。

L：进口窗口打开

L2005夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率89.7%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率99.3%。LL进口方面，伊朗货源分批到港，港口去库趋势放缓，随着进口窗口持续打开，预报关量开始增多，预计港口库存后期将进入累库阶段；国产方面，后期石化检修减少，装置多运行正常，检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.32万吨左右，环比增加0.2万吨，但以非标为主，石化开工整体维持高位，配合港口库存后期将进入累库阶段，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游开工农膜行业继续走弱，开工下降3个百分点至59%，包装行业开工上升1个百分点至58%，后期来看农膜行业开工率或将继续回落，包装行业开工维持稳定，需求或将持续走弱，对市场刺激力度下降，综合看，需求转弱叠加进口供应增多，基本面压力逐步加大，上中游库存有逐步累积预期， L05上方7400附近压制明显，回调关注下方7200附近支撑。

PP：部分间歇性补库

PP2005夜盘震荡偏强。最新石化库存70.5万吨。截止12月6日，PP国内贸易商库存较上周环比下降2.04%，港口库存较上周环比持平。PP进口端贸易商利润好转，进口窗口持续打开，预报关量小幅增多，国产端供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，国产端已接近满负荷开工状态，整体看供应端后期有逐步增加预期。需求端，下游开工维持平稳，企业订单变化不大，工厂维持正常生产，按需采购为主，存在部分间歇性补库，但对行情的刺激仍旧有限。目前下游刚需稳定加之间歇性补库需求，上中游库存压力并未显现，但随着供应端无论进口还是国产的持续释放，后市仍存累库预期，PP05上方7780附近压制明显，回调关注下方7600附近支撑。

天然橡胶：宏观偏强，低开小幅回升

夜盘天胶窄幅整理小幅回升，RU05合约收于13240，NR03合约收于11285，持仓无明显变化，1-5价差仍在-330，跨品种价差小幅走阔。上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12250-12350元/吨，标二含9%税报价11800元/吨，泰国3#烟片含13税报14800-14900元/吨，越南3L含13税报价12300元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1500-1520美元/吨（0/+10）。宏观方面：特朗普称与中国贸易谈判顺利，美股自高位小幅回调，减产预期下，原油高位震荡回调后再次走强，国内工业品整体偏强。泰国方面，原料价格继续小幅回升，胶水价格回升至40泰铢/千克，杯胶回升至35泰铢/千克，割胶意愿尚可，天气较好，产区割胶顺利。市场仍有病虫害减产情绪发酵。听闻国内云南产区仓库较满，现货较为充足。昨日期货仓单增加8200吨，增速较快。下游需求端短期仍然表现较好。行情有一定分歧，仍处于整理调整，操作上，观望为主，不轻易追涨，多头等待回调低位再次入场的机会。20号胶继续关注NR与RU价差收窄后的反套机会。期权方面暂时观望，担心回调过多的投资者可尝试买入看跌期权保证前期收益。

燃料油：opec减产叠加高硫需求可能恢复，继续关注燃料油1-5反套

受沙特超预期减产规模影响，原油继续高位相对强势。带动燃料油继续上涨。周一夜间燃料油小幅上涨，最终FU2001较周一下午收盘价上涨3元/吨至1950元/吨，FU2005较周一下午收盘价上涨24元/吨至2012元/吨，FU2003较周五收盘价上涨4元/吨至1943元/吨。新加坡掉期周一夜间小幅调整，2001掉期收于246美元/吨，2002掉期收于246.5美元/吨，2004掉期收于249.25美元/吨。最近有市场消息称目前注册仓单的燃料油包含了质量较高的直馏燃料油（质量和价格较最低交割标准的混调渣油均要高很多），上个月新加坡MOPS暴跌时低价的混调渣油并没有随套利船只流入到境内市场，临近交割空头开始紧急调用部分高价直馏油注册仓单。但总的来说今天高硫渣油较原油的裂解价差依旧有所调整，近月随着逐渐临近交割月仓单和持仓的博弈开始加剧，短期FU1-5反套依旧逢高抛空思路不变，远月操作机会待贸易退税政策确定后再做决定。

沥青：远月成本推动型上涨，期现价差继续扩大

近期OPEC减产消息持续发酵，原油维持强势，对本身已经不断走弱的沥青裂解价差造成进一步冲击，沥青前期由于本身由于原油相对强势导致加工利润亏损时间已经半月有余，导致某机构长期挺价近月盘面和现货价格。BU2006较周一下午收盘价上涨6元/吨至2996元/吨。上周五日评我们已经有所提示，在当前利润大幅调整的背景下，现货短期向下继续调整的空间幅度也越来越有限：本周2006合约好几次大幅调整在下方2850-2900元/吨一带均有较强的支撑。沥青社会库存本周继续小幅去库4%至31%，全国开始小幅消化社会库存。沥青现货盘面主营的把控力依旧较强，不排除长期挺价导致贸易商的逢低冬储的心态会发生变化（提高冬储价格的心理预期，逐步开始囤货消化炼厂产量），导致沥青下方的支撑点位可能有所抬升。目前现货端及近月合约有所挺价，在加工利润大幅下滑的背景下，下方空间可能也逐步缩窄。我们前期推荐的逢高抛空2006合约已经有一定的利润，今日也给了较好的离场点位。后期沥青价格2006看2850-3050之间区间震荡。在原油价格大幅上涨的背景下（减产周期延长至明年1季度），近月的长期挺价叠加原油的大幅上涨不排除贸易商的冬储心态发生变化。在盘面加工利润逐步变差的情况下，限制现货的下方跌幅，上方短期看3050处压力位。

PTA：反弹驱动不强

隔夜TA001收于4814元/吨，跌幅0.21%。华东现货基差商谈参考2001平水至升水5元/吨自提，商谈4790-4850元/吨自提，买盘以贸易商为主，零星工厂接单，现货市场交投清淡，现货加工费530。下游方面，江浙涤丝报价仍稳定为主，纺企观望气氛较为浓厚，谨慎刚需采购居多，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交氛围稍显平淡，主流大厂产销多在40-60％水平。昨日PTA偏暖调整，现货基差下滑，成交活跃度较差。上游PX因浙石化合格品产出，进一步增强参与者悲观谨慎情绪，加之年约洽谈紧张进行，预计短期PX商谈维持僵持弱稳。目前PTA需求端走弱预期增加，聚酯开工面临下滑风险，但当前产品库存偏低，短期负荷下跌幅度相对可控，本月PTA以适度累库为主，月底新产能释放预期下，未来累库压力较大。整体供需面对PTA反弹驱动依旧不强，不过考虑到加工费仍处于较低水平以及宏观利好影响，仍有小幅修复可能，上方关注4830附近压力。

乙二醇：高位震荡

隔夜EG001报收4792元/吨，涨幅0.44%。内盘震荡，现货报盘在4875元/吨附近，递盘4875元/吨附近，12月下报4855元/吨附近；外盘变化不大，近月船货报盘在570美元/吨附近，递盘在565美元/吨上下，远月基本维持3-4美元的贴水。下游方面，江浙涤丝报价仍稳定为主，纺企观望气氛较为浓厚，谨慎刚需采购居多，继续消化手中原料库存，涤丝市场成交氛围稍显平淡，主流大厂产销多在40-60％水平。受供应偏紧预期发酵，昨日乙二醇快速冲高后小幅回落，现货市场成交重心跟随上涨。近期港口封航动作较为频繁，在低库存下市场对供应面存在担忧，情绪受消息面影响较大，本周主港到货量预计21万吨附近，但不排除港口仍存封航动作，短期显性库存回升幅度有限。目前乙二醇场内现货供应偏紧格局改善并不明显，低位存较强买盘支撑，近月合约表现偏强，但远期供需宽松预期犹存，逢高沽空远月合约为主，01上方初步压力4840，05上方压力4685。

甲醇：2000-2100区间震荡

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计96.9万吨，环比减少13.31%。其中华东港口84.45万吨，环比减少12.86万吨；华南港口12.45万吨，环比减少2.02万吨。从供应方面来看，11月28日当周，国内甲醇整体装置开工负荷为71.12%，环比下滑0.13%；西北地区的开工负荷为82.53%，环比下滑0.72%。本周期内，西北地区开停工较频繁，导致西北开工负荷略有下滑；另外河南、山西地区部分装置周内停车，安徽烯烃配套甲醇装置恢复正常运行，导致全国甲醇开工负荷略有下滑。从需求方面来看，上周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.08%，较前一周上涨3.31个百分点。尽管延安能化装置降负，但陕西蒲城清洁能源、中安联合以及南京诚志二期负荷均有提升，且青海盐湖装置重启，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。甲醛因河北地区部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。二甲醚因为部分装置重启，导致开工负荷上涨。醋酸因部分华东装置降负，导致开工负荷下降。后续需求跟进与否仍将决定沿海甲醇持续冲高的位置，本周盘面反弹主要有空头减仓的因素，且短期去库良好有台风封港的问题，实际去库情况还有待下周继续验证。预计甲醇短期仍然维持2000-2100附近震荡，不具备大幅上涨或下跌的基础。

苯乙烯：强势拉涨

近期EB05合约跟随化工品企稳反弹，安徽昊源、东昊苯乙烯装置意外停车一周，对市场有所提振，据悉，浙江石化目前已出石脑油，其总配套PX400万吨/年，其中一条200万吨/年计划在本周末前后产出，纯苯同时产出。在下游苯乙烯没有实际投产之前，浙石化的投产将缓解近期纯苯偏紧的情况。同时苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。上周的长江封港近期已经开放，本周华东预计到港9万吨，近期需求良好情况仍将延续，预计提货量5万吨，预计累库4万吨。短期现货偏紧将得到缓解。苯乙烯未来成本定价是主旋律没有太大的疑问，等待此轮原油反弹结束后的逢高抛空机会。

pvc：行情基本结束

PVC本周目前仍持续维持高速去库，但近期货源环比略有增多，成交略有降温。市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至15日后，华南仍然现货偏紧。近期乌鲁木齐空气污染严重，新疆天业PVC降负三分之一，预计影响持续整个12月，影响产量3万吨，在本身现货极紧的情况下，这无疑是雪上加霜，这两日PVC盘面见顶，盘面大幅下跌，但是供给恢复没有想象的乐观，且离01合约结束时间已经不多，400的基差下盘面继续下行难度较大，预计未来一段时间盘面将会比较僵持，需求乏力后主要以现货下跌的方式来修复价差。

纸浆：延续弱势

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4426元/吨（-2.0，-0.05%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。随着01合约交割期的临近，主力合约开始向05合约转移，期现价差开始回归。由于目前现货价格疲弱，基差处于小幅升水阶段，交割压力较大。另一方面，国外浆厂积极去库并取得一定成效，商家外盘大幅让利意向偏低，对原本倒挂的进口木浆现货市场价格形成间接支撑。而国内下游旺季已将过去，库存消化空间有限。整体来看，纸浆短期内大幅反弹可能性不大，预计仍会在4350-4550区间内运行。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：继续强势上涨

宏观方面，美国11月非农数据超预期缓解了市场对美国经济衰退的担忧情绪。而且12月6日中国中央政治局会议要求保持经济运行在合理区间，这表明“稳增长”的重要性进一步上升，此前进口数据强劲表明经济改善。供给方面，2020年铜精矿长协TC/RCs大幅下调，铜矿供应预期紧张，而且短期智利供应扰动持续。需求方面，近期国家电网推出文件表示战略转型，严控电网投资，依赖四季度电力提振年底铜消费的预期减弱。综上所述，美国非农数据超预期加上中国经济数据改善提振需求预期，短期铜价继续强势上涨，加上当前供给端仍然偏紧，短期铜价维持强势的可能性较大，但需求增速同样下行，铜价上涨持续性存在不确定性。策略上，建议沪铜多单逢高考虑止盈，新多暂不介入。

铝：夜盘反弹，维持逢高沽空

宏观上，中美经贸谈判重现积极进展，市场情绪改善，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；供应端，年内计划的投复产产能仍然可观，目前有固阳新恒丰继续投产，青海百河、青海西部水电、阿坝铝厂均有不同程度的复产计划，且四川广元中孚项目11月27日开始通电测试，电解铝运行将产能缓慢增加；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月9日电解铝现货库存67.2万吨，相比12月5日下降3.3万吨，短期去库延续，各个主要消费地出库力度仍然维持，因明年春节较早，一些下游提前赶单，使目前出库量表现“前置”，需持续关注下游放假节点及备库周期，由于供应端产能稳步释放，需求转入淡季，我们维持中期抛空思路不变，AL2001在14000以上逢高沽空。

铅:维持弱势

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:万八附近盘整

宏观方面，美国11月非农数据超预期缓解了市场对美国经济衰退的担忧情绪。而且12月6日中国中央政治局会议要求保持经济运行在合理区间，这表明“稳增长”的重要性进一步上升。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑。

镍：逢低尝试多单

短期内纯镍，镍铁供应并不短缺，不锈钢厂利润较少，临近年底，资金压力较大，采购镍生铁纯镍意愿不足，打压了原料的价格。高镍铁价格跌幅远大于镍矿，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂利润大幅压缩，不少镍铁厂开始亏损，后需关注镍铁厂是否减产。纯镍库存方面LME电解镍整体库存仍处于历史低位，上期所加保税区电解镍库存处于中性偏低水平，库存对镍价中性偏多。进口利润方面有所收窄，现货进口利润处于盈亏平衡附近。但印尼2020年开始禁矿，镍矿未来供应有望短缺。展望后市，短期内镍或将止跌，转为震荡格局，长期而言印尼禁矿事件，利好犹存，但在目前不锈钢比较弱势的情况下，短期内镍价上行空间或将有限，操作上建议逢低尝试新多，建议做多不要追高。

不锈钢：逢高做空

据SMM,昨日304热轧涨幅100至13250，冷轧均价不变。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本有所下移，传统工艺成本约为14000元，钢厂利润有所修复，约400元/吨。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议在14500元关口试空，技术上不锈钢止跌进入震荡走势，切莫追空。风险点在于镍价大幅上涨，带动不锈钢上涨，以及钢厂大幅减产。

贵金属:消息清淡 金银或震荡

昨美众议院举行弹劾听证会，美股小幅下跌，金银震荡，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注中美谈判进展，预计金银维持震荡。

金融早评

国债

国债期货周一全线小幅收跌。10年期主力合约T2003收盘报97.655，结算价较上日跌0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.545，结算价较上日跌0.03%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.215，结算价较上日跌0.02%。资金面持续收敛，银行间主要质押回购利率、Shibor利率多数上行，隔夜利率明显回升。今日无逆回购到期，央行连续14个交易日暂停公开市场操作，银行间流动性合理充裕。外汇方面，受中美贸易谈判不确定性影响，人民币汇率继续宽幅波动。现券方面，今日交投冷清，现券收益率小幅回升。10年国债活跃券190006较前一交易日持平，国开活跃券190215收益率小幅上涨1.15bp。上周末公布11月进出口数据，美元口径下11月出口同比增速-1.1%，较前值回落0.2个百分点；基数效应作用下，进口同比增长0.3%，较前值大幅上行6.8个百分点。12月6日中共中央召开政治局会议，定调2020年为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，提出“坚决打赢三大攻坚战，全面做好六稳工作”，对稳增长的诉求更加强烈，长期来看利空债市。关注月中中央经济工作会议对货币政策和财政政策的详细表述。本周物价、信贷等重要经济数据公布，且周末加征关税落地，内外不确定性均较大。重要不确定性因素集中，短期观望为佳。操作上，期债暂时观望，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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