【南华早评】乙二醇逢高沽空& 镍多单持有

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡上行

唐山钢坯报3440稳。上海一级螺纹现货报4092（折盘面）涨10。多地陆续出台大气污染防治强化管控方案，限产力度总体力度较往年低，钢厂利润较前期显著增加，叠加电炉产量逐步释放，上周产量小幅回升。此外随着南北价差的再次拉开，北材集港南下冲击华东华南市场压力依旧较大。十月房地产数据较好，终端施工仍处于赶工期阶段，假期基建力度稳增长，市场中长线悲观预期改善。上随着北方淡季临近，厂库大幅累库，叠加北材已陆续抵港，社库短期存在小幅累库压力，为降低库存风险，贸易商出货意愿较浓。目前成材基本面已开始转弱，库存小幅累积，叠加贸易商出货较急，现货价格将有所承压，盘面或将维持震荡修复基差为主。

热卷：夜盘震荡上行

上海热卷主流报价3840涨30。前期产线检修影响生产，上周热卷产量仅小幅增加，目前板材利润回升较快，短期产量方面或将维持增加态势。十一月制造业PMI再次回到扩张区间，制造业市场需求有所增长，挖掘机销量同比涨幅较大，乘用车销量环比小幅增加，但仍受消费需求不足的因素影响，总体偏弱走势，板材下游需求低位企稳。目前产量持续增加，使得厂库小幅累积，受制于运输影响，市场资源到货延迟，社库维持去化，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将震荡偏强走势。

铁矿：夜盘震荡偏强

青岛港PB粉报736元（干基）涨5，普氏62指数报93.15跌1.2。近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，铁矿石需求总体平稳有支撑。本周澳洲发运量持续回升，品种上主流高品澳粉、块矿均有小幅增量，低品澳粉小幅回落。巴西发运量持续较大幅度回落，近期淡水河谷恢复Viga选厂将运营，而Brucutu矿区的Laranjeiras尾矿坝将暂时关停1-2个月，预计月铁矿石影响量约117万吨，但将不会改变此前公布的目标销量。上周到港应前期发运量小幅增加，港口库存波动不大。短期内钢厂刚性补库支撑矿石需求，对矿价形成支撑，短期内盘面对远期悲观预期有所修正，走势偏强。

焦炭：夜盘震荡

钢厂利润较好，部分地区钢厂已有补库，库存小幅上升，但总体仍以按需采购为主。港口价格稳中偏强，但在贸易利润空间有限的情况下，采购积极性较为一般。焦企临时限产，开工率小幅下降，库存压力继续缓解。短期看焦炭供需小幅偏紧，焦钢利润有所错配，同时山东焦企去产能。但是目前终端需求逐步走弱，钢厂高利润持续时间恐有限。同时钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度一般，目前盘面小幅升水，上方压力较大。重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿开展安全集中整治活动，同时焦企利润较好下采购有好转。煤矿销售压力略有缓解，但焦煤供应整体仍偏宽松。需求端，焦企小幅限产，需求增量空间有限。目前焦企利润可观以及冬储库存偏低下有所补库，但钢厂仍以按需采购为主。短期看焦煤供需持稳为主，下游库存依然高位，盘面1200-1280震荡。关注焦企冬储补库情况。

动力煤：四季度供需增量难现 价格偏弱运行

夜盘动力煤期价伴随移仓换月先升后降，05正式接棒后增仓4400手。今日进入横盘整理过程。截止最后一次23:30收盘，领跌1.4元至538元/吨。

供给端：内产出现内部制衡

近期主产地部分煤矿为抵抗高库存抑价重回以销定产，且由于年底保障安全的要求，部分企业正在执行减产甚至停产，预计后续月份内产增速或有所下降。在年末减产和保供的夹击下，内产出现了内部制衡。11月煤炭进口超量使得平控限制不及预期。1-11月份累计进口数量已超2019年平控指标1806.6万吨，前期进口超量反映在终端库存高企和12月断崖式控制预期已经杂糅，因此后续供给表现更多的稳定，而非超量或者短缺。

需求端：难有增量 去库迟缓

受厄尔尼诺的影响，三、四季度水电替代减弱，但煤炭价格并未因消费增加出现阶段性回升。长协煤和进口煤持续挤压市场煤的消费需求，进而终端高库存对市场煤的抑价效果开始显著。所以，在下游电厂履行长协保障的前提下，寄希望于消费大于采购从而形成去库中短期难以实现。短期煤价预计仍将以震荡偏弱为主。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；01合约即将到期谨慎操作；远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，关注03-07正套逻辑。

玻璃：短期震荡整理

浮法玻璃全国平均价格1635.53元/吨，环比下降0.04%，同比上涨3.68%。广西北海信义1100吨本周开始向广东地区供应玻璃原片。外加东北销往华南地区的原片数量较大，华南本地企业出库减缓。后期加工企业订单减少，部分企业计划1月中旬开始放假。华中地区部分厂家出台量大促销政策，促进去库存。华北环保政策限制运输延续。除华东地区需求基本稳定，其他区域下游赶工收尾。现货市场挺价运营有所松动，受到宏观政策偏乐观情绪驱动，05合约交割标的换为大板影响，05合约价格已有表现，预计未来上涨空间有限，可考虑逢高试空。

纯碱：多单谨慎持有

纯碱短期依旧受高产能、高库存、季节性需求转弱影响，但是玻璃需求作为重碱支撑，长期有稳中有涨的预期。长期来看纯碱需求有好转迹象。由于部分碱厂减产，厂商近期碱价趋于平稳。市场对于生产装置变化高度关注，昨日受环保限产传言影响，05、09合约双双涨停，多单谨慎持有。关注限产消息发酵。

农产品早评

白糖：原糖稳步向上

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，受助于供应紧俏预期。郑糖昨日夜盘受原糖影响小幅反弹吃回部分回撤。现货方面，南宁报价5660元/吨，昆明报价5735元/吨，赤峰报价5655元/吨，日照报价6030元/吨。交易策略：逢低试多为主。

棉花：美国农业部下调棉花产量与库存

洲际交易所（ICE）周二收盘上涨超过1%，此前美国农业部（USDA）在月度供需报告中下调2019/20年度美国和全球棉花产量及库存预估，郑棉夜盘上涨。12月10日，国际棉花指数（SM）79.66美分/磅，折一般贸易港口提货价13756元/吨；国际棉花指数（M）75.47美分/磅，折一般贸易港口提货价13043元/吨。11月纺织品、服装出口均下滑，下游需求疲软，国储棉轮入量下降，但美国农业部供需报告下调全球棉花产量与期末库存，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：期现背离

今日鸡蛋价格继续偏强。今日主产区山东鸡蛋均价9.30元/公斤，较昨日上涨0.12;河北鸡蛋均价8.89元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价10.40元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价9.15元/公斤，较昨日持平。目前我国南北温差较大，主要养殖区北方地区蛋禽产蛋淡季鸡蛋供应明显下降，其他地区供应基本稳定;受消费旺季的启动提振，需求继续缓慢增长。期价最近持续调整，连续两日收盘于60日均线之下，建议短线波段操作。

红枣：枣市稳弱运行

目前产区新枣行情没有明显变化，各地客商多是寻货看货，采购热情尚可，按需挑拣货源采购，农户随行卖货为主，走货速度有所加快。沧州、郑州市场红枣货源充足，拿货客商按需采购，议价成交为主，行情暂稳。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10805，日跌幅0.78%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

苹果：低开高走

目前产区整体行情稳定，客商继续在价格便宜产区订货采购。大部产区走货清淡，有少量果农让价走货，但观望等待的果农仍占多数，交易未见明显起色。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8497，日涨幅0.99%，低开高走，盘中震荡上行，受交割影响01合约或有反弹行情，短期建议主力逢低做多，注意风险。

玉米：现货承压 期货调整

大连港新粮平舱价1860元/吨， 1月基差28，5月基差-42，基差走弱。近日东北地区随着春节前售粮时间缩短，部分农户有卖粮变现的需求，使得玉米价格走势继续承压，行情整体仍然呈现偏弱走势。华北产区农户依旧存在惜售心理，因雾霾等因素的影响深加工企业到货量也有所减少，购销清淡。玉米05合约继续以弱势盘整为主。

油料：USDA报告影响呈中性

外盘资讯：

1、USDA报告：美豆收割面积7560万英亩（上月7560，上年8760），单产46.9蒲（上月46.9，上年50.6），产量35.50亿蒲（上月35.50，上年44.28），出口17.75亿蒲（上月17.750，上年17.48），压榨21.05亿蒲（上月21.05，上年20.92），期末4.75亿蒲（预期4.72，上月4.75，上年9.13）。

2、USDA将全球2019/20年度大豆年末库存上调至9640万吨（预期9546万吨，11月份预估9542万吨）。预计全球2019/20年度大豆产量预估为3.3748亿吨，高于11月预估的3.3656亿吨和2018/19年度的3.5821亿吨。

3、华尔街日报：美中贸易谈判代表计划推迟12月15号关税。

4、截至12月5日，巴西大豆播种进度达到93%，比一周前的播种进度高出6%，和五年同期平均播种进度一致，但是低于去年同期的播种进度96%。

5、巴西作物机构Conab称，巴西农户本年度将生产创纪录高的1.211亿吨大豆，略高于11月预估的1.209亿吨。Conab称，种植面积将较去年增加2.6%。

6、据咨询机构战略谷物公司称，2020/21年度欧盟28国油菜籽产量预计为1846万吨，高于2019/20年度创下的十三年产量低点1685万吨，但是低于2018/19年度的1997万吨。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。12月3日中央储备粮哈尔滨直属库大豆收购入库价格为1.78元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2800-2970元/吨，跌10-30元/吨，其中（天津2970，山东2990-3010，江苏2870-2920，东莞2800-2830，广西地区2840-2860，福建地区2880-2910）。

3、豆粕成交：12月10日豆粕总成交42.006万吨，其中现货成交4.656万吨，远期基差成交37.35万吨。12月9日豆粕总成交11.3万吨（现货成交6.75万吨，远期基差成交4.55万吨）。

4、菜粕成交：12月10日菜粕无成交，（现货、远期均无成交），12月9日菜粕无成交，（现货无成交，远期无成交）。

5、基差报价：长春九三12月M2001+250，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2001+160，-20，2-3月M2005+60，6-9月M2009+60，-20；日照邦基3-5月M2005+50，6-9月M2009+30；张家港东海12-1月M2001+50，+10，2-3月M2005+60，2-5月M2005+30，4-5月M2005+20，6-9月M2009+20。

6、生猪养殖：12月10日，全国各省生猪均价在34.48元/公斤，跌0.12%；猪粮比为18.54：1，-0.05%；猪料比为13.75:1，持平。国内外购仔猪生猪头均利润在1253.85元/头，-0.48%；较去年同期的117.95元/头+963.04%。

操作建议：

受助于中美经贸磋商乐观前景提振，昨晚美豆继续收涨，美豆01反弹至20日线之上，尾盘收于900美分附近，预计美豆将延续反弹态势。美豆期价反弹，提振连粕价格，昨晚连粕05期价以小阳线报收，尾盘收于半年线之上，建议多单依托2750一线持有。菜粕05表现较为强劲，目前期价反弹至半年线之上，建议前期多单可依托2300关口持有。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。连豆05白盘创出新高至3953后跳水，K线伴随较长上影线，夜盘继续收跌，期价在5日线附近收小阴，建议若期价有效跌破5日线，则前期多单获利平仓离场。

油脂：报告利空未改棕油走强

资讯：

1、MPOB：马来西亚11月毛棕油产量153.8万吨月比降14.35%（预期158-161，10月180，去年11月185），出口140.1万吨月比降14.64%（预期156，10月164，去年11月138），库存225.6万吨月比降4.08%（预期215-222，10月235，去年11月301），

2、船运调查机构ITS:马来西亚棕榈油12月1-10日出口量预计279835吨，较上月同期412040降132205吨，-32.09%;独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布,马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量较前月同期-11.3%,至367,410吨; 船运调查机构SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为376,659吨，环比-11.4%。

3、周一中国海关总署发布的初步统计数据显示，2019年11月份中国植物油进口量为1,059,000吨，比10月份提高16.1%。

4、据咨询机构战略谷物公司称，2020/21年度欧盟28国油菜籽产量预计为1846万吨，高于2019/20年度创下的十三年产量低点1685万吨，但是低于2018/19年度的1997万吨。2020年的产量将是近几年的最低产量之一，因为西欧的干旱天气影响播种工作。

5、日本气象厅周二称，从目前到春季期间，北半球不会出现厄尔尼诺或拉尼娜现象的几率为60%。

6、张家港棕榈油24度报价6000元/吨，-20，广东广州棕榈油24度报价(P05+10，0)5920元/吨，-70；辽宁大连三级豆油（Y01+150，0）6550元/吨，-30，广西防城港三级豆油(Y01+240，0)6640元/吨，-30；福建厦门四级菜油报价（OI01+280，0）7810元/吨，-70；四川成都四级菜油报价8030元/吨，-70。

操作：马棕油周二期价再创新高后收小阳线，因尽管昨日MPOB报告偏利空，但第一主产国印尼减产预期仍在支撑期价。三大船运机构显示马来12月上旬出口呈现大幅下滑，但被季节性的减产利多冲淡。国内棕榈油近期现货坚挺态势呈现松动，但节前备货需求支撑价格回落空间有限，短期预计继续持续高位震荡，建议前期多单依托5800继续持有。在昨日发布的12月USDA月度报告中，美国大豆和豆油的所有数据均无变动，豆油2019/20年度库存维持14.46亿磅，因此预计对豆油影响中性，预计美豆油期价短期继续维持走强。国内豆油库存处于年内偏低水平，且高未执行合同也在支撑期价走强，建议05合约多单继续依托6250持有。我国菜籽预期未来到港偏少，而面临节前备货的小榨菜油的供给紧俏将继续推升价格走高，建议20日线有效站稳可择机逢低做多。

能源化工早评

原油：市场情绪谨慎 油价震荡

周二（12月10日），WTI原油期货收涨0.37%，报59.24美元/桶，布伦特原油期货收涨0.14%，报64.34美元/桶，上海原油期货SC2001收涨0.36%，报467.8元/桶。基本面：据API公布的数据显示，截至12月6日当周，美国原油库存增加141万桶，分析师预计为减少280万桶；库欣原油库存减少350万桶；汽油库存增加490万桶；馏分油库存增加320万桶；炼厂炼油量增加18.6万桶/日。上周美国原油进口增加91.2万桶/日至690万桶/日。EIA月报中将2020年全球原油需求增长预测上调5万桶/日至142万桶/日，2019年全球原油需求增长预估维持不变。2019年美国原油产量预计增加126万桶/日至1,225万桶/日。EIA预计2020年原油产量预期从1329万桶/日下调至1318万桶/日。OPEC会议后，市场关注重心重新转移到中美贸易谈判上，虽OPEC加大减产，但市场仍较为谨慎；而昨日API公布的库存报告利空，EIA月报利多油价，多空交织，短期内预计油价仍维持震荡。

尿素：环保限产 短期震荡

昨日尿素期货基本稳定，主力合约UR2001上涨2元/吨至1741元/吨；远月合约UR2005下跌11元/吨至1739元/吨不变。现货市场方面， 昨日尿素现货行情较为平稳。供给方面，12月气头企业检修逐渐增多，预计供给端有所收紧；但近期主产区环保预警再次来袭，影响下游工业需求。因此预计价格上方压力较大，尿素期货行情短期震荡为主。在冬储结束后，建议以偏空思路对待。

L：进口窗口打开

L2005夜盘震荡整理。LL进口方面，伊朗货源分批到港，港口去库趋势放缓，随着进口窗口持续打开，预报关量开始增多，预计港口库存后期将进入累库阶段；国产方面，后期石化检修减少，装置多运行正常，检修损失量继续环比减少，本周检修损失量预计在0.32万吨左右，环比增加0.2万吨，但以非标为主，石化开工整体维持高位，配合港口库存后期将进入累库阶段，后期供应端压力将逐步增加。需求端，下游开工农膜行业继续走弱，开工下降3个百分点至59%，包装行业开工上升1个百分点至58%，后期来看农膜行业开工率或将继续回落，包装行业开工维持稳定，需求或将持续走弱，对市场刺激力度下降，综合看，需求转弱叠加进口供应增多，基本面压力逐步加大，上中游库存有逐步累积预期， L05短期关注下方7200附近支撑。

PP：部分间歇性补库

PP2005夜盘震荡整理。PP进口端贸易商利润好转，进口窗口持续打开，预报关量小幅增多，国产端供应端新投产装置近期运行稳定，有效产量稳定释放市场，装置检修损失量方面继续减少，国产端已接近满负荷开工状态，整体看供应端后期有逐步增加预期。需求端，下游开工维持平稳，企业订单变化不大，工厂维持正常生产，按需采购为主，存在部分间歇性补库，但对行情的刺激仍旧有限。目前下游刚需稳定加之间歇性补库需求，上中游库存压力并未显现，但随着供应端无论进口还是国产的持续释放，后市仍存累库预期，PP05短线偏多，关注下方7600附近支撑。

天然橡胶：窄幅整理，等待方向指引

夜盘天胶窄幅震荡波动不大，RU05合约收于13195，NR03合约收于11245，持仓小增，1-5价差小幅收窄，跨品种价差近期无明显机会。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12200-12300元/吨，标二含9%税报价11850元/吨，泰国3#烟片含13税报14850元/吨，越南3L含13税报价12350元/吨。泰国STR20青岛CIF报价1510-1520美元/吨（+10/0）。宏观方面：美股小幅回调，国内11月M2同比增长8.2%，资金面延续宽松，减产预期下原油继续走强，宏观中性偏暖。泰国方面，昨日正值假期休市，割胶意愿尚可，天气较好，产区割胶顺利。国内现货与马来FOB现货均小幅下行。期货仓单再次单日增加7300吨，增速较快，现货备货较为充足，供应端带来的压力仍在回升。下游需求稳中略有向好，11月全国乘用车零售同比下滑，环比增长5.1%，重卡销量10.2万辆，继续同环比回升，整体表现尚可。重回震荡调整，旺季产出仍需验证，操作上，观望为主，多空尚有分歧，不轻易追涨，多头等待回调低位再次入场的机会。20号胶关注仓单生成速度。期权方面暂时观望，担心回调过多的投资者可尝试熊市看跌组合保证前期收益。

燃料油：原油持续走强，燃料油1-5反套小幅获利

受沙特超预期减产规模影响，原油继续维持强势续创新高，并带动燃料油继续上涨。周二夜间FU2001较周二下午收盘价上涨21元/吨至1978元/吨，FU2005较周二下午收盘价上涨26元/吨至2048元/吨，FU2003较周二收盘价上涨35元/吨至1991元/吨，FU2005已经来到了前一轮下跌行情的启动点。新加坡掉期周二夜间亦继续上涨，2001掉期收于255美元/吨，2002掉期收于254美元/吨，2004掉期收于255.25美元/吨 。最近有市场消息称目前注册仓单的燃料油包含了质量较高的直馏燃料油（质量和价格较最低交割标准的混调渣油均要高很多），上个月新加坡MOPS暴跌时低价的混调渣油并没有随套利船只流入到境内市场，临近交割空头开始紧急调用部分高价直馏油注册仓单（昨天下午上海洋山又新进约1万吨仓单）。但总的来说今天高硫渣油对原油的裂解价差近期亦没有持续的走强。目前1月持仓换算到实货约73万吨，较目前10万吨仓单而言依旧相对较高。目前近月需要关注几个关键因素：1、后期是否有新进混调仓单进入注册；2、持仓量是否能够大幅下跌；3、目前仓单中的直馏油部分是否能够有效通过来料加工模式进行二次加工。短期FU1-5反套依旧逢高抛空思路不变，风险因素在于近月持仓不能有效降低。未来高硫渣油的需求（如果能有效二次加工），待2001合约交割落地后再做定论。

沥青：远月成本推动型维持高位，新进厂库仓单打压近月价格

近期OPEC减产消息持续发酵，原油维持强势，对本身已经不断走弱的沥青裂解价差造成进一步冲击。昨晚BU2006较周二下午收盘价下跌12元/吨至3028元/吨。上周五日评我们已经有所提示，在当前利润大幅调整的背景下，现货短期向下继续调整的空间幅度也越来越有限：本周2006合约好几次大幅调整在下方2850-2900元/吨一带均有较强的支撑。沥青社会库存本周继续小幅去库4%至31%，全国开始小幅消化社会库存。沥青现货盘面主营的把控力依旧较强，不排除长期挺价导致贸易商的逢低冬储的心态会发生变化（提高冬储价格的心理预期，逐步开始囤货消化炼厂产量），导致沥青下方的支撑点位可能有所抬升。目前现货端及近月合约有所挺价，在加工利润大幅下滑的背景下，下方空间可能也逐步缩窄。后期沥青价格2006看2850-3050之间区间震荡（昨日盘中遇3050以上遇到较大的抛压），但在原油价格大幅上涨的背景下（减产周期延长至明年1季度），且近期对于地方政府专项债可以充当资本金的口径有较大的突破，可能间接利好沥青需求，开始谨慎中期看多BU2006，短线可能会受原油短线调整影响回调。

PTA：反弹遇阻

隔夜TA001收于4776元/吨，跌幅0.50%。华东现货基差商谈参考2001贴水10元/吨至升水10元/吨自提，递盘平水自提，现货商谈4770-4830元/吨自提，买盘以贸易商为主，零星工厂接单，现货加工费500。PTA装置方面，汉邦石化220万吨装置昨日下午进入检修，预计7-10天左右。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，纺企采购意愿不强，刚需补货居多，谨慎观望心态仍然占据主流，涤丝市场交投气氛维持平淡，涤丝产销一般。昨日午后PTA盘面跌幅扩大，日内现货成交重心下滑。上游PX因浙石化合格品产出，累库预期增强，场内谨慎交投，预计短期PX商谈维持僵持弱稳。目前PTA供需面走弱预期增加，本月以适度累库为主，月底新产能面临投放，未来累库压力较大。短期PTA反弹遇阻后再度回落，不过考虑到加工费压缩至偏低水平，下方空间受限，上方压力4820。

乙二醇：走势偏强

隔夜EG005报收4663元/吨，涨幅0.32%。内盘延续上涨，现货报盘在5120元/吨附近，当前5080-5115区间有主动递盘，12月下报5060元/吨附近；外盘价格跟涨，近期船货报盘在605美元/吨或略偏内水平，递盘在600美元/吨附近，远月贴水5美元。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，纺企采购意愿不强，刚需补货居多，谨慎观望心态仍然占据主流，涤丝市场交投气氛维持平淡，涤丝产销一般。昨日乙二醇再度冲高，场内买盘跟进积极，基差快速走强，部分存合约缺口贸易商补货积极。本周污染货源处理缓慢以及船期仍有推迟，港口库存或小幅下滑，短期显性库存低位徘徊，场内可流转货源表现紧张，市场心态偏强。目前乙二醇供需处于相对平衡状态，低库存支撑下，近月表现较为强势，但远期供需宽松预期犹存，逢高沽空远月合约为主，05上方初步压力4685。

甲醇：1900-2100区间震荡

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计96.9万吨，环比减少13.31%。其中华东港口84.45万吨，环比减少12.86万吨；华南港口12.45万吨，环比减少2.02万吨。从供应方面来看，11月28日当周，国内甲醇整体装置开工负荷为71.12%，环比下滑0.13%；西北地区的开工负荷为82.53%，环比下滑0.72%。本周期内，西北地区开停工较频繁，导致西北开工负荷略有下滑；另外河南、山西地区部分装置周内停车，安徽烯烃配套甲醇装置恢复正常运行，导致全国甲醇开工负荷略有下滑。从需求方面来看，上周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.08%，较前一周上涨3.31个百分点。尽管延安能化装置降负，但陕西蒲城清洁能源、中安联合以及南京诚志二期负荷均有提升，且青海盐湖装置重启，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。甲醛因河北地区部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。二甲醚因为部分装置重启，导致开工负荷上涨。醋酸因部分华东装置降负，导致开工负荷下降。后续需求跟进与否仍将决定沿海甲醇持续冲高的位置，本周盘面反弹主要有空头减仓的因素，且短期去库良好有台风封港的问题，实际去库情况还有待下周继续验证。预计甲醇短期仍然维持1900-2100附近震荡，不具备大幅上涨或下跌的基础。

苯乙烯：强势拉涨

近期EB05合约跟随化工品企稳反弹，安徽昊源、东昊苯乙烯装置意外停车一周，对市场有所提振，据悉，浙江石化目前已出石脑油，其总配套PX400万吨/年，其中一条200万吨/年计划在本周末前后产出，纯苯同时产出。在下游苯乙烯没有实际投产之前，浙石化的投产将缓解近期纯苯偏紧的情况。同时苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。上周的长江封港近期已经开放，本周华东预计到港9万吨，近期需求良好情况仍将延续，预计提货量5万吨，预计累库4万吨。短期现货偏紧将得到缓解。苯乙烯未来成本定价是主旋律没有太大的疑问，等待此轮原油反弹结束后的逢高抛空机会。

pvc：行情基本结束

PVC本周目前仍持续维持高速去库，但近期货源环比略有增多，成交略有降温。市场预售较多，到货入库有限，华东及华南地区社会库存继续下降，库存降至三年来最低位。原料电石下跌基本到位，企业盈利改善。供需面未来有转差预期，但需要时间酝酿。短期内主要市场库存去化仍将维持，企业供应偏紧局面难改，现货端支撑强劲。目前上游企业预售已经排至15日后，华南仍然现货偏紧。近期乌鲁木齐空气污染严重，新疆天业PVC降负三分之一，预计影响持续整个12月，影响产量3万吨，在本身现货极紧的情况下，这无疑是雪上加霜，这两日PVC盘面见顶，盘面大幅下跌，但是供给恢复没有想象的乐观，且离01合约结束时间已经不多，400的基差下盘面继续下行难度较大，预计未来一段时间盘面将会比较僵持，需求乏力后主要以现货下跌的方式来修复价差。

纸浆：延续弱势

昨日，纸浆期货SP2001合约夜盘收于4426元/吨（+2.0，+0.05%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。随着01合约交割期的临近，主力合约开始向05合约转移，期现价差开始回归。另一方面，国外浆厂积极去库并取得一定成效，商家外盘大幅让利意向偏低，对原本倒挂的进口木浆现货市场价格形成间接支撑。而国内下游旺季已将过去，库存消化空间有限。整体来看，纸浆短期内大幅反弹可能性不大，预计仍会在4350-4550区间内运行。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

有色金属早评

铜：维持强势

宏观方面，美国11月非农数据超预期缓解了市场对美国经济衰退的担忧情绪。而且12月6日中国中央政治局会议要求保持经济运行在合理区间，这表明“稳增长”的重要性进一步上升，此前进口数据强劲表明经济改善。供给方面，2020年铜精矿长协TC/RCs大幅下调，铜矿供应预期紧张，而且短期智利供应扰动持续。需求方面，近期国家电网推出文件表示战略转型，严控电网投资，依赖四季度电力提振年底铜消费的预期减弱。综上所述，美国非农数据超预期加上中国经济数据改善提振需求预期，加上当前供给端仍然偏紧，短期铜价维持强势，但需求增速同样下行，铜价上涨持续性存在不确定性。策略上，建议沪铜多单谨慎为主，逢高考虑止盈，新多则暂不介入。

铝：高位震荡

宏观上，中美经贸谈判重现积极进展，市场情绪改善，11月中国制造业PMI出现季节性回升，而且超预期重回荣枯线以上，市场对经济企稳预期有所增强；供应端，年内计划的投复产产能仍然可观，目前有固阳新恒丰继续投产，青海百河、青海西部水电、阿坝铝厂均有不同程度的复产计划，且四川广元中孚项目11月27日开始通电测试，电解铝运行将产能缓慢增加；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月9日电解铝现货库存67.2万吨，相比12月5日下降3.3万吨，短期去库延续，各个主要消费地出库力度仍然维持，因明年春节较早，一些下游提前赶单，使目前出库量表现“前置”，需持续关注下游放假节点及备库周期，由于供应端产能稳步释放，需求转入淡季，我们维持中期抛空思路不变，AL2001在14000以上逢高沽空。

铅:短期弱势难改

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌:万八附近盘整

宏观方面，美国11月非农数据超预期缓解了市场对美国经济衰退的担忧情绪。而且12月6日中国中央政治局会议要求保持经济运行在合理区间，这表明“稳增长”的重要性进一步上升。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑。

镍：多单持有

12月10日，LME库存暴增14244吨至83520吨，环比增幅20.56%，受此影响LME镍大跌，后来，据SMM发布新闻印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％，LME镍又大幅拉升。操作上建议多单以前期低点为止损持有，后续需关注库存是否会继续大幅积累以及印尼上调税率影响。

不锈钢：逢高做空

据SMM,昨日304热轧均价不变为13250，冷轧均价不变为15100。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本有所下移，传统工艺成本约为14000元，钢厂利润有所修复。需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议在14500元关口试空，技术上不锈钢止跌进入震荡走势，切莫追空。风险点在于镍价大幅上涨，带动不锈钢上涨，以及钢厂大幅减产。

贵金属:关注美联储 金银或震荡

昨美众议院宣布对特朗普的弹劾条款，美墨加签署协议附件，昨美股震荡小幅下跌金银震荡小幅上涨。SPDR黄金ETF减持0.3吨。关注中美贸易谈判和明天凌晨的美联储会议声明以及主席新闻发布会，预计金银宽幅震荡。

金融早评

国债

国债期货周二小幅高开，全天窄幅震荡，尾盘拉升明显收涨。10年期主力合约T2003收盘报97.825，结算价较上日涨0.16%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.635，结算价较上日涨0.09%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.25，结算价较上日涨0.03%。资金面涨跌互现，整体保持充裕。银行间主要质押回购利率涨跌互现，Shibor利率短降长升，隔夜利率明显下行。今日无逆回购到期，银行间流动性合理充裕，央行未开展公开市场操作。外汇方面，人民币宽幅震荡，市场静待中美贸易谈判最新进展。现券方面，交投情绪回暖，现券收益率下行。10年国债活跃券190006较前一交易日跌1bp，国开活跃券190215收益率下行1.1bp。一级市场方面，国开行增发1、3、5、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场3.5-5倍，需求较好。今日公布11月物价数据：CPI同比增速4.5%，超出预期0.2个百分点，前值3.8%；PPI同比回落1.4%与预期相符，前值-1.6%。CPI中猪肉价格仍然是价格上涨的主要动力，影响CPI上行约2.64个百分点。由于市场对于通胀压力已有预期，而央行打开降息周期也意味着结构性通胀不影响货币政策宽松，进一步凸显稳增长的诉求，CPI明显上行对债市影响有限。盘后公布11月信贷数据结构改善，M2增速小幅回落0.2个百分点，整体基本符合预期。本周着重关注11月信贷、经济数据及中美贸易谈判进展，债市观望为佳。操作上，期债暂时观望，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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