【南华早评】L：回调短多& 铝：空单持有

黑色早评：

螺纹：夜盘震荡上行

唐山钢坯报3300跌10。上海一级螺纹现货报3835（折盘面）涨20。北方多地启动重污染天气应急响应，目前长流程钢厂淡季检修量略有增加，且随着利润不断回落，长流程产量明显下降，上周产量持续下滑。十一月基建增速基本稳定，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，华东持续降雨，终端需求继续转弱，成交持续低迷，预计需求将延续季节性转弱趋势。目前华东船运卸货问题得已解决，北材抵港压力增大，叠加终端需求已转弱，库存累库加速。目前成材供需已相对转弱，基差收敛明显，后期或将重新跟随现货逻辑，盘面维持震荡。

热卷：夜盘震荡上行

上海热卷主流报价3910涨10。上周热轧产量仍维持小幅增长趋势，目前南北价差已经恢复到相对合理区间，今年共增7条产线，由于目前暂为开满，后续产量仍有增长空间。需求端十一月挖掘机和各型拖拉机产量均同比增长，家电产量除彩电外均同比增长，板材下游需求低位企稳。贸易商以被动冬储为主，厂库出现累库，华北、东北地区钢厂发货速度加快，社库去库节奏减缓，但库存总体低位。目前贸易商手中资源成本较高，叠加卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将维持震荡走势。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报720元（干基）涨2，普氏62指数报90.75涨0.25。近期河北、山东、山西等地区重污染天气频繁，烧结端限产有趋严迹象，港口成交萎缩，或将对铁矿石需求形成干扰。上周澳洲发运量小幅回升，品种上主流高低品澳粉和块矿均呈小幅增量。巴西发运量小幅回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。上周到港量波动回落，在后期封港结束下，港口累库情况或将持续。目前港口资源较为充裕，后期关注累库情况，基差小幅走弱，盘面或将震荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏强

钢厂利润高位收缩，同时在部分钢厂检修开工率下滑以及库存偏高下，按需采购为主，但运输不稳定部分小幅补库。港口价格持稳，价格有所倒挂，贸易商采购较为谨慎。焦企开工下滑，同时投机性需求较弱下库存压力仍在，整体供需紧平衡。但目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存合适下后期补库力度仍一般。盘面上涨驱动较弱，现货上方压力较大，震荡为主。重点关注钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。临近年底煤矿查超、安全及环保检查较多，同时小型煤矿停产，供应收紧，但煤矿库存仍有压力。需求端，焦企开工率小幅下滑，需求增量空间有限。同时下游补库积极性仍一般，按需采购为主。短期看供应收缩下，供需小幅宽松格局有所好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限下，上方空间不大。

动力煤：探涨顶部区域 短期观望

因同煤被报出发生安全生产事故，朔州下属煤矿进入停产检查阶段，市场对供给悲观情绪叠加进入寒流侵袭北方地区导致用煤用电需求激增，日内动力煤期货价格大幅跳涨，05合约夜盘触及559.6元/吨后小幅回落。秦港Q5500末煤现货在近期采购小幅回暖后继续小幅探涨，目前累计自年内低点反弹5元至548元/吨。期现基差则由于近期期货大幅跳涨重回弱势。
海运费：新年将至，运输需求多集中在非煤货盘，下游电厂在1月进口煤通关及春节前后日耗回落等预期下采购动力不足，多以消耗库存为主，叠加兼营船舶回流，市场船多货少格局难改，运价持续探底下行。
截止上周五，环渤海港口库存1937.2万吨环渤海四港库存快速下降，一是临近年底，矿陆续停工停产，安检升级，供应收紧下调入量有限；二是下游电厂以消耗自身库存及长协刚需拉运为主，不过在作业顺利下调出量尚可，其整体高于调入。后续1月进口煤即将开始通关，终端用户补充资源增多，叠加春节前后日耗的常规性回落，下游电厂采购积极性或进一步降低，环渤海港口库存或出现缓慢回升，且春节前后沿海煤市多呈现供需双弱态势。
总体看，我们继续保持中短期供需盈余判断。内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空。
短期激进者可选择前高下方逢高空单介入；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上继续逢低正套操作。

玻璃：回调偏弱

浮法玻璃全国平均价格1628.96元/吨，环比下降0.05%，同比上升3.73%。整体需求有减弱迹象。东北地区冬储价格较为灵活，有下调空间，对于相邻的华北部分地区现货价格有影响。华东、华南地区下游加工企业仍有一定需求，现货市场挺价运营。随着北玻南下，华东本地企业有一定销售压力。底部支撑较强，预计短期回调偏弱，1455-1480区间操作。

纯碱：短期现货市场弱势运行

华北地区重碱均价1600-1700元/吨。纯碱库存高位，短期市场信心一般。下游玻璃企业大多满库存，按需进货。随着纯碱企业报价趋于稳定，贸易商预计在月底前进行备货。市场对于明年二季度纯碱价格有一定信心。具体仍需关注亏损企业停产，整体开工率下降，厂家库存开始下降的时间节点。下游需求及成本作为支撑下，期价下调空间有限，预计下方支撑1600。短期偏空。

农产品早评

苹果：跳空低开

目前苹果产区已经有客商为春节货源做准备，包装礼盒的客商明显增多，但交易热度依旧明显不如往年，果农货基本围绕三级和统货展开，价格高的一二级、半商品货源交易冷淡。果农让价出货心理增强，多地价格出现下调。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7760，日跌幅4.27%，今年苹果库存量大，春节备货氛围整体偏弱，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力暂时观望为宜。

白糖：关注前高压力

洲际交易所（ICE）原糖期货周一大体持稳，仅位于本月稍早触及的逾一年高位下方，受19/20年度供应趋紧的前景支撑。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁报价5690元/吨，昆明报价5693元/吨，赤峰报价5670元/吨，日照报价6020元/吨。交易策略：多单持有，5-9正套持有。

鸡蛋：持续偏弱

今日鸡蛋价格持续偏弱。今日主产区山东鸡蛋均价6.99元/公斤，较昨日下跌0.67;河北鸡蛋均价6.58元/公斤，较昨日下跌0.81;主销区广东鸡蛋均价8.40元/公斤，较昨日下跌0.83;北京鸡蛋均价6.87，较昨日下跌0.90。目前鸡蛋供应总体充足，终端需求有所下降;蛋商各环节备货积极性减弱，各环节库存增加，鸡蛋促销推动蛋价下跌幅度再度扩大。期价近期持续调整，昨日再次创出新低，跌破年线后反弹乏力，空头趋势较为明显，建议前期空单持有。

棉花：关注下游需求                               

洲际交易所（ICE）棉花期货周一上涨逾1%，受助于中美两国可能达成初步贸易协议的乐观迹象，以及美元下跌共同提振，郑棉夜盘下跌。12月30日，国际棉花指数（SM）82.12美分/磅，折一般贸易港口提货价14175元/吨；国际棉花指数（M）77.91美分/磅，折一般贸易港口提货价13459元/吨。国内新花加工量同比增幅有所缩窄，国储棉轮入持续低迷，下游纺织企业库存压力缓解，订单出现明显回升，需求有所好转，市场情绪回升，预计短期棉价可能震荡整理。

玉米：年后市场供应压力较大

目前距离春节仅剩20多天的时间，从农户售粮进度看，东北售粮三成左右，华北售粮四成左右。通常情况下，目前时段下游企业开始积极备货，但是今年备货并不明显，备货量远低于往年，需求端的疲弱或抑制价格，年后市场供应压力较大。期货市场，玉米05合约虽然出现小反弹行情，但预计反弹高度有限。

红枣： 好货价格稳硬

目前各产区随着交易的持续进行，剩余货源量不等，主流行情偏稳，客商多是挑拣货源采购，农户随行卖货，成交以质论价为主。沧州、新郑市场红枣货源供应充足，下游拿货客商多是按需采购，因市场货源品质参差不齐，实际成交价格混乱。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10900，日涨幅0.32%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

油脂：马棕油再创新高，国内油脂多单持有

资讯：
1、孟买植物经纪商Sunvin Group的分析师Anilkumar Bagani称，“市场在等待12月产量和出口量数据出炉。且印度按照ASEAN协议的要求调整了棕榈油进口关税。”
2、截至12月27日，国内豆油商业库存总量91.673万吨，环比+1.583万吨，+1.76%，较上个月同期106.95万吨-15.277万吨，-14.28%，较去年同期的163.7万吨降72.027万吨-44%，五年同期均值120.87万吨。
3、截止12月27日当周，两广及福建地区菜油库存增加至66500吨，环比+7400吨，+12.52%，但较去年同期127000吨-47.64%。
4、截止12月26日，全国港口食用棕榈油库存总量71.85万吨，较前一日72.33万降0.7%，较上月同期的67.39万吨增4.46万吨，增幅6.6%。
5、日照棕榈油24度报价6580元/吨，+70，张家港棕榈油24度报价6550元/吨，+20，广东广州棕榈油24度6510，+10。
6、辽宁大连三级豆油（Y05+110，+40）元/吨，广西防城港三级豆油(Y05+230，0)元/吨，四川成都中粮三级豆油未报。
7、四川成都油菜籽5500元/吨，0，安徽中谷油菜籽5200元/吨，0，湖北宜昌油菜籽5160元/吨，0；安徽中谷四级菜油报价7800元/吨，0，福建厦门四级菜油报价（OI05+280，+50），四川成都四级菜油报价8380元/吨，0。
操作：因预计马棕油产量下滑幅度高于预期，且印尼和马来西亚生物燃料需求料进于步增加，提振马棕油期价，昨晚马棕油收涨1.82%，盘中再创新高至3140，预计短期马棕油仍将延续偏强态势。马棕油再创新高带动国内连棕油价格坚挺，昨晚盘中继续创新高至6404，涨幅达到1.17%，建议多单止盈点继续设置在5日线附近。豆油跟涨连棕油，昨晚盘中创出新高至6856，建议多单止盈点可继续上移至5日线附近。昨晚菜油在盘中创出新高至7770后收星，建议多单止盈点继续设置在5日线附近。

油料：美豆再度走强，提振连粕反弹

外盘资讯：
1、中国农业农村部周一公布2019年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单，包括12个作物品种，其中，新增了美国陶氏益农的抗虫大豆，还有美国农业部农业研究中心、太平洋盆地农业研究中心和夏威夷大学联合申请的抗病番木瓜。
2、截至12月26日当周，美国对中国（大陆地区）装运280907吨大豆，相当于4艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运418,389吨大豆，相当于6船大豆。
3、截至12月26日当周，美国大豆出口检验量为911,482吨，前一周修正后为1,097,748吨，初值为1,083,866吨。2018年12月27日当周，美国大豆出口检验量为756,153。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为20,719,478吨，上一年度同期16,627,065吨。
国内讯息：
1、大豆收购价：东北部分地区塔豆装车价格在1.85-1.88元/斤，持平；内蒙古地区塔豆装车报1.83-1.86元/斤，持平。
2、豆粕报价：沿海豆粕价格2700-2840元/吨一线，涨10-20元/吨，其中（天津2840，山东2800-2810，江苏2740-2760，东莞2700-2710，广西地区2710-2740）
3、大豆库存：截止12月27日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量406.92万吨，环比+34.99万吨，+9.41%，较去年同期568.33万吨-28.40%。
4、豆粕库存：截止12月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量52.03万吨，环比+8.45万吨，+19.39%，较去年同期113.16万吨-54.02%。当周，豆粕未执行合同量240.32万吨，环比-31.88万吨，-11.71%，较去年同期的312.64万吨-23.13%。
5、菜籽库存：截止12月27日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至10.3万吨，环比-4.7万吨，-31.3%，较去年同期的42.05万吨-75.5%。
6、菜粕库存：截止12月27日当周，两广及福建地区菜粕库存增加至16000吨，环比+5000吨，+45.45%，但较去年同期各油厂的菜粕库存26000吨-38.46%。
7、豆粕成交：12月30日豆粕总成交26.8万吨，全部为现货成交。12月27日豆粕总成交7.123万吨（全部为现货成交）。
8、菜粕成交：12月30日菜粕无成交（现货、远期无成交），12月27日菜粕成交1000吨（现货无成交，远期成交1000吨）。
9、基差报价：长春九三12-1月M2005+210，4-5月M2005+120，6-9月M2009+120；天津九三12-1月M2005+120，2-3月M2005+30，6-9月M2009+30；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海2-3月M2005+0，2-5月M2005-20，6-9月M2009-20。
10、生猪养殖：12月30日，全国各省生猪均价在33.80元/公斤，+0.21%；猪粮比为18.24：1，+0.21%；猪料比为13.46:1，+0.07%。国内外购仔猪生猪头均利润在1186.24元/头，+0.38%；较去年同期的98.88元/头+1099.68%。
操作建议：
因预期中美很快签署第一阶段贸易协议，刺激美豆期价收涨，昨晚美豆03上扬1.17%，尾盘收于950美分附近，预计短期美豆将延续偏强态势。美豆期价走强，提振连粕价格，但在昨日白盘收涨1.39%后，夜盘震荡回落，目前期价上方在半年线处存在压力，关注此位置能否有效突破。昨日白盘菜粕05收涨2.38%，夜盘期价在60日线之上收阴，建议依托2300关口多空分水。跨期套利方面，近期豆菜粕05价差呈现缩窄，建议前期卖豆粕05买菜粕05可适当获利平仓。连豆05反弹至10日线之上，建议前期空单可获利平仓离场。

能源化工早评

原油：警惕回调

周一（12月30日），WTI原油期货收跌0.1%，报61.66美元/桶，布伦特原油期货收跌0.27%，报66.69美元/桶，上海原油期货SC2002收跌0.73%，报486.5元/桶。基本面：据外媒报道，美国周日对真主党武装组织发动空袭，而伊拉克的抗议者周六迫使该国南部的纳西里耶油田一度关闭。该油田周一恢复运行，但两天时间才能完全复产。利比亚石油公司发布声明称，正在考虑关闭西部Zawiya港口，并撤离该地炼厂的员工，因附近爆发武装冲突。据CFTC数据显示，截至12月24日当周，投机客增持纽约和伦敦两地原油期货及期权净多仓17051手至312375手。中东局势再度紧张，若继续恶化，将支撑油价；但当前油价已到达前期压力位，且技术指标出现背离，警惕价格回调。

L：回调短多

 L2005夜盘走势起伏。神华PE竞拍结果，线性成交率99.1%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨0元/吨，溢价80元/吨成交，成交率99%。供应端，预计本周检修损失量在0.73万吨，环比减少0.64万吨，其中线性损失0.41万吨，低压损失0.32万吨，进口窗口继续打开，后期港口库存可能进入累库阶段，整个供应端尤其进口端始终限制价格上方空间。需求端，棚膜需求继续减弱，生产多集中在南方市场，农膜行业开工下降2个百分点至52%，给予市场刺激有限。但从已有数据来看，明年一季度，除了浙石化的投产，其他新增装置有限，且从工业企业产成品存货累计同比值来看，明年工业品大概率进入新一轮再库存周期，整体一季度供需压力并不大，配合持续亏损的上游工艺，下方支撑明显。L05下方关注7300至7350一线支撑，回调仍以短多对待，上方关注7550附近压制。

PP： 周线多重底

PP2005夜盘冲高回落。最新石化库存60.5万吨。截止12月27日，PP国内贸易商库存较上周环比上升4.15%，港口库存较上周环比上升2.21%。PP供应端几套国产新装置运行平稳，且由于进口窗口持续打开带来的到港量持续增加，目前上游供应压力已经开始充分释放，但库存并未出现明显累积，上游石化积极去库存，贸易商适量采购，库存量略有增加，港口俄罗斯货源到港较多，压力暂时尚可接受，上中游库存良性，主要还是得益于下游原料库存也处于低位，而节前仍有逢低补库需求，短期集中式的补库对市场有一定刺激作用，配合目前原料端原油及丙烷的持续走强，PDH装置出现亏损，油化工工艺也接近亏损，成本支撑预期增强等因素，下方支撑仍存，但上方也始终面临大量新增产能压制，限制反弹高度。PP05周线多重底有成立可能，短期7550至7700区间震荡。

天然橡胶：冲高回落，节前资金谨慎

夜盘天胶再次冲高回落，盘末减仓下行，RU05合约收于12960，NR03合约收于10785，仍小幅增仓，1-5价差小幅收窄，跨品种价差仍在2175高位，整体维持走阔趋势。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12200-12300元/吨，标二含9%税报价11650元/吨，泰国3#烟片含13税报14600元/吨，越南3L含13税报价12350元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1510-1520美元/吨（+20）。宏观方面：中美可能在下周签署第一阶段协议，但美股出现明显回调，原油也出现短时大幅回落，国内商品市场尾盘减仓离场明显，资金面节前偏谨慎。泰国近期天气维持较好态势，昨日进入新年假期休市。近期泰铢持续走强，对部分现货有一定支撑。冷空气来袭，国内海南产区也逐步进入停割，短期原料坚挺。昆明库存爆满，但多为套利盘持有，可流通现货量并不大，价格相对偏强。节前预计谨慎整理，操作上，观望为主，节前控制风险，长线多头仍需等待旺季产出验证，年后中长期预期暂偏好。20号胶参与度偏低。期权方面，仍可尝试卖出12000左右虚值看跌期权，赚取时间价值。

PTA ：惊魂一跌

隔夜TA005收于4980元/吨，跌幅1.58%。华东现货基差商谈参考参考05贴水100元/吨，递盘贴水115元/吨自提，现货商谈4930-4960元/吨自提，买盘以贸易商为主，现货加工费350。PTA装置方面，逸盛大化225万吨装置周末降负停车，计划检修15天；四川能投100万吨装置因故于周末停车检修，计划检修10天。下游方面，江浙涤丝报价成交重心持稳，纺企采购热情不高，多以刚需补货为主，继续消化手中原料库存，涤丝产销偏淡，主流大厂多在50-60％水平。昨夜临近收盘，在市场流动性缺失的情况下，大单平仓带动盘面直线跳水，继而触发多单止损，跌幅一度达到4.66%，之后价格反弹，收盘跌幅收窄。上游PX成本支撑尚可，而日韩装置2-3月份存较多检修计划，加之下游PTA新增产能投放预期多重因素推动，短期供需格局有望改善，价格持稳。近期PTA受成本提振震荡攀升，但PTA涨幅不及PX，现货加工费被压缩至近几年低位，短线成本支撑较为明显，并不具备大幅下跌基础，上方压力5030，下方支撑4930，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。 

乙二醇：反弹动力不足

隔夜EG005报收4617元/吨，涨幅0.04%。内盘震荡向上，现货报盘在5100元/吨附近，递盘5060元/吨附近，1月上递盘4980元/吨附近；外盘市场偏强，近期船货报盘在590-595美元/吨，递盘在585美元/吨附近，远月报盘较570美元/吨附近，递盘在565美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价成交重心持稳，纺企采购热情不高，多以刚需补货为主，继续消化手中原料库存，涤丝产销偏淡，主流大厂多在50-60％水平。宏观利好预期下，昨日能化板块表现偏强，乙二醇出现跟涨。本周乙二醇华东港口到货量预报在19万附近，预计库存将稳中有升。供应面兖矿荣信40万吨煤制装置产出合格品，且恒力新产能试车顺利，供应增量明显，而下游需求边际下滑，未来供需结构偏宽松。目前乙二醇库存处于低位，部分工厂节前仍存补货需求，低位有一定买盘支撑，短线继续深跌概率偏小，但反弹动力稍显不足，中长线维持空头格局，等待再度抛空机会，上方压力4670，下方支撑4550。

甲醇：强势上冲

本周港口库存大幅去化，总计87.95万吨，环比减少12.83%。截至12月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.61%，环比上下跌1.13%；西北地区的开工负荷为83.14%，环比下降2.31%。本周期内，西北地区部分装置临时停车，导致西北开工负荷略有下滑；另外河北等地区部分装装置负荷提升，导致全国甲醇开工负荷略微下滑。从需求方面来看，本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.90%，较上周下跌0.20个百分点。中原乙烯负荷略有下降，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。去库超预期的阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，去库趋势有待观察，长线维持看空观点。期权方面，近日拉涨后波动率上升，建议卖出较虚值的看涨期权。

PVC：逢高做空

本周期现同步缓缓回落，华东现货均价已至7000附近，整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，但市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势信心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至5日后，华南仍然现货偏紧。近期鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05。

苯乙烯：震荡下行

近期EB05合约冲高后震荡回落，27日起新阳检修20天，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从当前船报来看，本周实际到港5万都，延迟1.9万吨，下周预期到港8.6万吨。预期累库4.3万吨。分品种来看苯乙烯自身供需不论长短期皆失衡在即，但是纯苯近期涨势太过霸道，本周突破6000，目前苯乙烯非一体化成本边界将近7700，盘面价格已处于亏损300的位置，继续下跌需要纯苯的配合，短期保持谨慎看空，但根据利润判断下方空间并不大。

纸浆： 短期承压

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4614元/吨（-2.0，-0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4450元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。。其中，青岛港纸浆库存约98114万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。目前纸浆期货合约处于底部盘整的状态，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。年前若无消息面刺激，预计浆价将继续持续低位震荡。从长周期来看，目前纸浆价格已经处于历史低位。操作上，建议投资者可卖出看跌期权，逢低试多05合约。

燃料油：地缘政治风险升温再度推高油价，高硫燃料油供应或再度偏紧

   周一夜间原油因中东地缘政治事件发酵再次走强，但下半夜亦大幅调整，波动较大。燃料油受成本支撑继续抬升，新加坡外盘掉期和周一下午收盘价基本持平，国内走高幅度更大（收盘时间较短也有关系）。FU2005较周一下午收盘价上涨19元/吨至2245元/吨，FU2003较周一下午收盘价上涨19元/吨至2209元/吨。上周公布新加坡周度库存累库51.9万桶至2023.9万桶，富查伊拉燃料油的库存小幅累库6.9万桶至1124.3万桶，增幅0.62%。上周，富查伊拉和新加坡地区港口又开始小幅累库，但由于目前各地公布的燃料油库存数据不做高硫和低硫的区分，这就为估算目前真实的高硫同期库存增加了一定的难度。昨日只是市场传闻高硫燃料油的供应依旧十分紧张，由此带动了新加坡当地MOPS及掉期的再次大幅走高。而需求端有一大部分则来自于美国炼厂的采购。目前市场低硫和高硫燃料油的数量都较为紧缺，高硫裂解价差中长线继续持有，短线逢高减仓。

沥青：原油高位剧烈震荡，沥青裂解价差继续走强

周一夜间原油因地缘政治发酵再次走高，下半夜剧烈震荡。原油高位沥青逐渐引发产业链定价质变，预计明天迎来又一轮现货调价。BU2006较周一下午收盘价上涨54元/吨至3238元/吨。目前东北均价在3100元/吨，山东2970元/吨，长三角3200元/吨，华南3390元/吨，西南3475元/吨。沥青社会库存本周和上周26%维持不变，厂库水平已经创历史同期新低。沥青本周裂解价差继续走弱，淡季的确不支持沥青价格上涨，但炼厂在面对连续亏损的情况下短期也不可能向下调价，特别是今年产量已经超供后年底炼厂更没有这样的驱动力去亏本开工，开工率一直处于低位。短期沥青易涨难跌，短期下方空间有限，前期裂解价差多头暂时继续持有，逢高小幅减仓。

尿素：短期震荡

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1715元/吨，价格持平，持仓量增加10012手至10万手。现货市场方面，昨日尿素行情基本稳定。印度MMTC公布招标消息，共收到17家供货商总计241.85万吨货量。西海岸最低价格CFR255.2美元/吨、东海岸最低CFR258.2美元/吨，换算后略低于国内价格。因目前内需较弱，预计部分厂家或下调价格对接印标，但因此次印标恰逢国内春节假期，运输或受阻，因此预计此次印标对我国需求支撑有限，预计尿素期货价格短期震荡为主，短期底部价格或可参考印标价。 

有色金属早评

铜：夜盘微跌

宏观情绪改善，主要得益于此前中美达成第一阶段经贸协议，而且近期经济数据表现回暖。基本面，中国铜原料谈判小组CSPT上周在福州开会商讨明年联合减产，但尚未有一致性的减产协议公布。一季度废铜批文充裕，而且随着铜价上涨，精废价差已经扩大至2000元/吨左右，废铜经济效益显现，逐渐挤占精铜消费，尤其是废铜制杆。加上需求本就缺乏亮点，铜杆企业开工低迷，而且进入四季度季节性淡季，市场需求疲弱，加上企业年底资金换现的压力，现货贴水扩大。因此短期铜价上行空间不大。今日关注中国12月官方制造业PMI。策略上，建议沪铜前期多单离场后暂不操作。

铝：首现累库，空单持有

宏观上，中美两国元首通电话，美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存59.4万吨，相比上周四增加万吨，随着春节备货接近尾声叠加河南地区采暖季限产影响下游铝加工企业，需求进一步转弱，库存首现累库，本周库存迎来拐点，基本面逐渐转空，策略上，前期空单持有。

锌: 万八附近震荡

宏观情绪改善，主要得益于此前中美达成第一阶段经贸协议，而且近期经济数据表现回暖。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存在7.4万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

铅:反弹高度有限

  铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差在25元/吨，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，12月中下旬沪铅存在止跌企稳的可能，但整体运行依然以区间震荡为主。

镍：多单持有

据SMM，12月30日，高镍生铁价格下跌25元至985元每吨 ，年内高镍生铁供应偏宽松。但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议多单持有，新单建议观望，可待回调较多时新多可入场。

不锈钢：继续震荡
 据上海有色网，12月30日，佛山不锈钢毛边跌50至14350，佛山热轧跌50至13500元。但昨日以及夜盘不锈钢较为强势，持仓量创了历史以来的新高，期货和现货走势出现背离。从期现价差来看，期货与现货基本平水，ss2002定价仍较为合理。预计不锈钢震荡为主，建议在15000附近尝试抛空。 

贵金属: 美股下跌 金银或震荡

昨公布的成屋销售好于预期，昨美股下跌美元指数下跌，金银有所上涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计金银维持震荡。

金融早评

国债：宽幅震荡

国债期货周一早盘低开，全天震荡回升收平。10年期主力合约T2003收盘报98.2，结算价较上日持平，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.95，结算价较上日涨0.01%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.42，结算价较上日涨0.01%。资金面结构性特征依旧明显，隔夜利率大幅在1%附近小幅回升，银行间主要质押回购利率多数上行，Shibor利率长端小幅回落。今日无逆回购到期，央行未进行公开市场操作，当日资金零投放零回笼。此前央行密集投放后，跨年资金基本被对冲，但1月专项债密集发行对资金需求量依然很大，导致目前隔夜利率极地的结构性特征。外汇方面，人民币汇率明显升值，后续仍需关注中美协议签署情况。现券方面，今日交投冷清，现券收益率小幅上行。10年国债活跃券190006较前一交易日持平，国开活跃券190215收益率上涨0.75bp。从资金端利率来看，目前结构性特征明显，除隔夜利率极低外，其他期限的质押回购利率及交易所利率来看目前资金水平并不是特别宽松。此外据有关机构测算，春节银行资金取现加上专项债集中发行造成较大的资金缺口，央行通过降准等措施投放流动性可能性较大。但此前我们也提到目前市场对基本面企稳的利空有所忽视，随着宽松落地利多出尽，债市可能迎来调整。近期消息真空，债市持续震荡，关注明日12月官方PMI数据公布。操作上，短期内期债波段操作，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

免责声明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。