南华早评2020.01.03

黑色早评

螺纹：夜盘震荡偏弱

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）涨20。河北省多地开启重污染天气橙色预警和二级响应，产量在连续两周下降后，本周产量小幅回升。十一月基建增速基本稳定，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，预计需求将延续季节性转弱趋势。近期经调整已经有一些冬储动作，但尚未开启全面冬储，目前现货价格高于贸易商的心理预期，且产业客户控制风险的意识增强使得囤货的积极性进一步降低，市场存在一定压价的诉求。本周厂库增6.7，社库增41.21，受终端需求转弱的影响，库存累库加速，社库增幅明显扩大。目前成材供需已相对转弱，加上钢材进入累库阶段，后期或将重新跟随现货逻辑，盘面维持震荡。

热卷：夜盘震荡偏弱

上海热卷主流报价3920稳。本周热轧产量有所回落，由于目前新增产线暂为开满，后续产量仍有增长空间。十二月PMI持稳，新订单指数连续两个月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长。重卡销量较同期上涨，超出行业预期。本周厂库降1.95，社库增5.24，近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，现货成交边际走弱，社库去库小幅累积。目前贸易商手中资源成本较高，叠加卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将维持震荡走势。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报732元（干基）涨6，普氏62指数报93.2涨1.25。天津地区解除三级响应，目前部分钢厂烧结机日耗逐步恢复正常，开始逐渐步入年后补库节奏，总体需求仍偏弱。上周澳洲发运量小幅回升，品种上主流高低品澳粉和块矿均呈小幅增量。巴西发运量小幅回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。本周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。受钢材表观需求走弱，铁矿基本面偏弱，短期矿价缺乏上涨动力。

焦炭：夜盘震荡

钢厂利润高位收缩，同时在部分钢厂检修开工率下滑以及库存偏高下，按需采购为主，但运输不稳定部分小幅补库。港口价格持稳，价格有所倒挂，贸易商采购较为谨慎。焦企开工下滑，整体供需紧平衡，库存小幅下滑。但目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存合适下后期补库力度仍一般。现货上方压力较大，盘面震荡为主。重点关注焦企去产能及钢材终端需求情况。

焦煤：夜盘震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。临近年底煤矿查超、安全及环保检查较多，同时小型煤矿停产，供应收紧，但煤矿库存仍有压力。需求端，焦企开工率小幅下滑，需求增量空间有限，但目前下游有小幅补库。短期看供应收缩下，供需小幅宽松格局有所好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限下，上方空间不大。

动力煤：探涨顶部区域 逢高做空

新年进口煤额度刷新为近期煤炭价格运行提供了主要的下跌动能，面对产地限产、价格续涨的内产环境，进口煤竞争优势明显，预计一月集中通关总量或超去年同期。在春节供需双降调整预期下，夜盘动力煤主力05合约价格领跌近月合约，近期伴随进口、春节等事件影响，价格可能继续承压。
 现货价格：2020年1月神华长协价格公布，年度5500大卡542元/吨（-4）；月度5500大卡555元/吨（+5）；月度5000大卡494元/吨（+6）。
短期秦港Q5500末煤现货在近期采购小幅回暖后继续小幅探涨，目前累计自年内低点反弹8元至551元/吨。期现基差稳定于-7元/吨附近。
总体看，我们继续保持中短期供需盈余判断。内产短期制衡，进口配额刷新及终端高库存使得大方向仍偏空。短期激进者可选择前高下方逢高空单介入；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上继续逢低正套操作。

玻璃：继续高位震荡

浮法玻璃全国平均价格1629.78元/吨，环比上涨0.14%，同比上涨3.65%。整体需求有减弱迹象，部分下游加工企业停工。东北地区冬储收款完毕后，现货价格有所上涨。华南地区厂家出台优惠政策促进出库。京津冀地区部分厂家向下调整价格。关注华中、华北库存及厂家挺价情况。预计短期继续上涨空间有限，不宜追高，尝试逢高轻仓布空。

纯碱：区间操作

内蒙苏尼特碱厂纯碱装置停车，后期主要生产小苏打为主，纯碱生产或退出市场。纯碱价格平稳，供需无明显变化。纯碱库存70.35万吨，环比下降4.27万吨。春节前下游企业适量备货，部分生产企业有一定预售货。关注纯碱去库存情况。短期难有大涨，建议1600-1650区间操作。

农产品早评

苹果：冲高回落

目前大部客商仍倾向处理自存货源，随着交易进行，山东产区果农惜售心态明显转淡，出货积极性增强，诸如山东蒙阴等果农让价走货的情况明显增多，客商多数挑拣果农低价货采购，成交价格稳弱。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7741，日跌幅0.31%，盘中冲高回落，今年苹果库存量大，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力可尝试空单持有。

白糖：原糖大幅回撤

洲际交易所（ICE）原糖期货周四下跌，但仍受供应趋紧预期支撑。郑糖昨日横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁报价5698元/吨，昆明报价5713元/吨，赤峰报价5750元/吨，日照报价6020元/吨。交易策略：多单减持。

鸡蛋：反弹乏力

今日鸡蛋价格反弹。今日主产区山东鸡蛋均价7.88元/公斤，较昨日上涨0.37;河北鸡蛋均价7.10元/公斤，较昨日上涨0.44;主销区广东鸡蛋均价8.67元/公斤，较昨日上涨0.27;北京鸡蛋均价7.19，较昨日上涨0.32。目前鸡蛋供应量充足，学校逐步开始寒假，需求端略有回落，虽然元旦需求略有好转，但是短期内大幅反弹可能较低。期价跌破年线后反弹乏力，每次盘中反弹皆无功而返，中短期均线发散向下，空头趋势明显，建议前期空单持有。

棉花：国储棉轮入成交低迷                         

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨近1%至七个月高位，中美贸易协议的乐观情绪点燃了基金买盘，郑棉夜盘上涨。1月2日，国际棉花指数（SM）82.25美分/磅，折一般贸易港口提货价14097元/吨；国际棉花指数（M）77.96美分/磅，折一般贸易港口提货价13372元/吨。国内新花加工量同比增幅继续缩窄，国储棉轮入低迷，纺织企业订单有所好转，市场情绪回升，但整体仍要差于往年同期，关注需求的持续性，预计短期棉价可能震荡调整。

玉米：现货压力较大

大连港新粮平舱价1860元/吨，1月基差42，5月基差-58，基差走强。随着售粮周期的缩短和天气的好转，基层上量持续增加，售粮压力较大。但是，目前企业和贸易环节备货情况不及往年。预计售粮压力在年后集中体现。受制于现货市场压力，预计期货市场本轮反弹高度有限。

红枣：枣市交易不旺

目前新疆各产区剩余红枣货源均不多，主流行情暂稳，采购客商多已返程，仅部分刚需客商采购为主，农户随行卖货，交易逐渐减少。沧州、新郑市场红枣待售货源较多，拿货客商备货热情尚可，但受产区农户低价甩货影响，行情稳中偏弱，成交价格混乱。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10930，日涨幅0.32%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

油脂：豆油多单重心上移至6650 

资讯：
1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，12月1日-31日马来西亚棕榈油产量比11月同期降20.60%，单产降16.76%，出油率降0.73%。
2、据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，本年度棕榈油以及油脂产量和需求出现严重的失衡，已经引发近几周价格大涨。本年度全球17种油脂产量预期仅增加110万吨，不足2018/19年度预期的三分之一。
3、加拿大统计局发布的数据显示，2019/20年度（8月至次年7月）的前四个月，加拿大油菜籽压榨量远远高于上年同期。2019年8月到11月份期间，加拿大油菜籽压榨量为330万吨，比上年同期增加了8.3%。不过11月份的压榨量为829,303吨，比上月减少近6%。
4、2019年11月份我国进口棕榈油836636.713吨，较上月785504.794吨增51131.919吨，增幅6.5%，较去年同期554813.685增281823.028吨，增幅50.79%。2019年1~11月份，我国进口棕榈油共675.16万吨，较去年的473.69万吨增加42.53%。
5、2019年11月份我国豆油进口总量为56546.93吨，较10月份的98189.6减41642.67吨，减幅42.41%，较去年同期增56273吨，增幅为0.49%。2019年1~11月份，我国进口豆油共75.65万吨，较去年的51万吨增加48.33%。
6、2019年11月，我国累计进口油菜籽11.18万吨，环比减少14.59%，同比则大幅减少72.18%。2019年1-11月，我国共进口油菜籽259.23万吨，较去年同期的437.02下降40.68%。
7、2019年11月菜油进口总量在167018.4吨，较2019年10月157589.6增加9428.8吨，环比增5.98%；较去年同期133325.4增加33693吨，同比增25.27%。2019年1-11月菜油总进口量在1431540.15吨，较去年同期1128303.611增加303236.539吨，增26.88%。
8、日照棕榈油24度报价6600元/吨，-10，张家港棕榈油24度报价6550元/吨，0，广东广州棕榈油24度报价6630元/吨，-20。
9、辽宁大连三级豆油（Y05+110，+20）6890元/吨，-10，广西防城港三级豆油(Y05+250，0)7030元/吨，-30，四川成都中粮三级豆油7500，0。
10、四川成都油菜籽5500元/吨，0，安徽中谷油菜籽5200元/吨，0，湖北宜昌油菜籽5160元/吨，0；安徽中谷四级菜油报价7800元/吨，0，福建厦门四级菜油报价（OI05+210，-70）7920元/吨，-80，四川成都四级菜油报价8380元/吨，0。
操作：马棕油在新年首个交易日上涨逾2%，因印度进口增长及12月末马来西亚棕榈油库存下滑的预期提供支撑。连棕油昨日1月大跌，但5月合约昨夜盘中续创新高至6418一线，建议做多投资者设好10日线附近止盈点位，防止涨势回吐风险。国内油厂豆油维持高未执行合同，预计继续支撑豆油价格，建议做多投资者重心继续上移至6650一线。目前国内菜籽压榨利润持续走高，加上节前备货支撑，预计菜油短期维持价格震荡偏强，建议05合约前期多单止盈点可继续设置在7600附近。

油料：关注连粕5-9价差做扩机会

外盘资讯：
1、截至2019年12月24日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单33,156手，比上一周减少46,119手。
2、交易商预估，截至12月26日当周，美国2019-2020年度大豆出口净销售量将介于35-105万吨。
3、巴西周四发布的官方统计数据显示，2019年12月份巴西大豆出口量为3,439,200吨，低于11月份的出口量5,157,700吨，比去年同期的4,070,900吨减少15.5%。
国内讯息：
1、大豆收购价：东北部分地区塔豆装车价格在1.85-1.90元/斤，局部涨0.02元/斤；内蒙古地区塔豆装车报1.84-1.86元/斤，局部涨0.01元/斤
2、豆粕报价：沿海豆粕价格2690-2850元/吨一线，二稳中波动10-20元/吨，其中（天津2850，山东2810-2820，江苏2745-2780，东莞2690-2700，广西地区2720-2740）。
3、豆粕成交：1月2日豆粕总成交15.15万吨，全部为现货成交。12月31日豆粕总成交6.74万吨（全部为现货成交）。
4、菜粕成交：1月2日菜粕成交500吨（现货成交500吨，远期无成交），12月31日菜粕无成交（现货、远期无成交）。
5、基差报价：长春九三1月M2005+170，-50，4-5月M2005+120，6-9月M2009+120；天津九三2-3月M2005+30，6-9月M2009+30；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海2-3月M2005+0，2-5月M2005-20，6-9月M2009-20。
6、生猪养殖：1月2日，全国各省生猪均价在35.39元/公斤，+4.03%；猪粮比为19.14：1，+4.19%；猪料比为14.10:1，+3.98%。国内外购仔猪生猪头均利润在1365.64元/头，+12.62%；较去年同期的110.84元/头+1132.08%。
操作建议：
因市场预期中国需求将增加，加上马棕油市场上涨，提振美豆期价，昨晚美豆03重心继续上移，盘中上破960美分，预计短期美豆将延续偏强态势。美豆期价表现强劲，提振连粕价格，昨晚连粕05期价震荡收红，尾盘收于半年线附近，建议关注半年线能否有效突破并站稳。豆粕5-9价差在创出同期低点后略有反弹，建议关注买5卖9机会。菜粕05相对豆粕表现偏强，目前期价站稳60日线，建议依托2300前期多单继续持有。连豆05重心继续上移，目前期价反弹至20日线之上，建议以波段思路操作为宜。

能源化工早评

原油： 短空长多

周四（1月2日），WTI原油期货收涨0.2%，报61.18美元/桶，布伦特原油期货收涨0.53%，报66.35美元/桶，上海原油期货SC2002收跌0.12%，报481.2元/桶。基本面：据报道，美国国防部长周四表示，有迹象显示，伊朗或其支持的部队可能计划发动更多袭击。有机构调查显示，沙特12月原油产量为983万桶/日，减产执行率高达200%。由于海湾国家加速执行减产，欧佩克原油产量下降。俄罗斯2019年12月原油产量为1126.2万桶/日，11月为1124.4万桶/日，俄罗斯12月产量较去年同期下滑1.7%，但较欧佩克产量+协议目标高出7.2万桶/日。近期油价在中东地缘政治紧张、OPEC减产、美国原油库存下降及宏观利好的支撑下，偏强运行，但基金持仓数据油多增空减变为多空双增，市场资金出现分判歧，且技术指标出现背离，短线回调压力趋大，因此建议短期多头减仓或获利了结，长期可逢低多单持有。

L：偏弱震荡

 L2005夜盘震荡走弱。神华PE竞拍结果，线性成交率58.5%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率32.3%。供应端，预计本周检修损失量在0.73万吨，环比减少0.64万吨，其中线性损失0.41万吨，低压损失0.32万吨，进口窗口虽持续打开，但传闻海外检修增多，一季度到港量或将有限，配合一季度国内初浙石化投产外，其他新增产能有限，考虑到投产时滞效应等，一季度整体供应压力不大。虽需求棚膜需求继续减弱，给予市场刺激有限，但从去年全年的库存情况来看，聚乙烯下游弹性较强，各塑料大类替代性较强，需求端无需过分悲观。成本端维持高位背景下，下方支撑明显。L05短期偏弱震荡，7200至7250附近仍有支撑效果。

PP：上方产能压制

PP2005夜盘延续弱势。最新石化库存68.5万吨。截止12月27日，PP国内贸易商库存较上周环比上升4.15%，港口库存较上周环比上升2.21%。PP供应端几套国产新装置运行平稳，且由于进口窗口持续打开带来的到港量持续增加，目前上游供应压力已经开始充分释放，但库存并未出现明显累积，上游石化积极去库存，贸易商适量采购，库存量略有增加，港口俄罗斯货源到港较多，压力暂时尚可接受，上中游库存良性，主要还是得益于下游原料库存也处于低位，而节前仍有逢低补库需求，短期集中式的补库对市场有一定刺激作用，配合目前原料端原油及丙烷的持续走强，PDH装置出现亏损，油化工工艺也接近亏损，成本支撑预期增强等因素，下方支撑仍存，但上方也始终面临大量新增产能压制，限制反弹高度。PP05上方7650附近压力较大，短线操作，反弹抛空。

天然橡胶：窄幅震荡，略有企稳

夜盘天胶维持窄幅震荡，略有反弹，RU05合约收于12840，NR03合约收于10615，1-5价差无明显变化，跨品种价差走阔至2225，整体维持走阔趋势。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12200-12300元/吨，标二含9%税报价11700元/吨，泰国3#烟片含13税报14600元/吨，越南3L含13税报价12400元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1500-1510美元/吨（-10）。宏观方面：节后美股强势，道指创新高，我国经济环境也有促进下回稳态势，API原油库存下降超预期，原油也有企稳反弹，宏观整体尚可。泰国方面，原料价格大幅下行，供给充分释放，胶水价格回落至32.5泰铢，杯胶价格仍在34.5泰铢，杯胶价差倒挂不可长期持续。印尼产区天气较为异常，需关注降水变化及影响。下游重卡市场表现仍然较好，12月销量超9万辆同比继续高增长。但昨日运输市场按轴收费新标准实施，部分车辆运行受影响，替换需求市场实际表现有待验证。短期供需基本面偏弱，但已逐步接近转换关键结点，操作上，观望为主，考验12615附近支撑，如支明显仍可尝试低位轻仓试多，年后中长期预期暂偏好。20号胶参与度仍偏低。期权方面，仍可尝试卖出12000左右虚值看跌期权，赚取时间价值。

PTA ：震荡盘整

隔夜TA005收于4956元/吨，跌幅0.16%。华东现货基差商谈参考05贴水105-110元/吨，递盘贴水110-115元/吨自提，现货商谈4840-4860元/吨自提，买盘以贸易商为主，现货加工费450。PTA装置方面，珠海BP 110万吨装置已按计划进入检修，预计持续两周左右；宁波逸盛65万吨装置于本周二停车检修，暂无重启时间。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，节后纺企仍多持谨慎观望心态，整体采购意愿不强，继续维持刚需补货居多，市场交投气氛较为平淡，主流大厂产销多在40-60％水平。上游PX因恒逸文莱及浙江石化新增产能运行顺利，加之近期国内PTA装置检修力度增强，参与者重回谨慎观望，价格有所回调，但同时2-3月份日韩装置面临集中检修且PTA新产能即将释放，短期PX价格僵持维稳为主。近期成本端回调对PTA带来下行压力，PTA加工费有所修复，但仍处于低位，继续下跌动力减弱，上方压力5030，下方支撑4900，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。

乙二醇：反弹持续力度不强

隔夜EG005报收4625元/吨，涨幅0.24%。内盘震荡偏上，下周货报盘在4985元/吨附近，递盘4980元/吨附近，1月上递盘4950元/吨附近；外盘整理为主，近期船货报盘在585美元/吨偏内，递盘在580美元/吨，远月报盘在570附近，递盘在565美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，节后纺企仍多持谨慎观望心态，整体采购意愿不强，继续维持刚需补货居多，市场交投气氛较为平淡，主流大厂产销多在40-60％水平。本周华东主港地区MEG港口库存约49.6万吨，环比上期减少1.3万吨，强于市场预期，但一季度仍然面临较大的累库压力。供应面恒力、荣信均已产出聚酯级产品，进入负荷提升阶段，同时浙石化近期存试车计划，供应端预期转向宽松，而下游聚酯检修规模扩大，供需面偏弱。当前乙二醇偏低的库存现状，叠加部分工厂节前的补货需求，低位有一定买盘支撑，短线出现反弹修复行情，持续力度预计不强，中长线维持空头格局，等待再度抛空机会，上方压力4665，下方支撑4585，关注EG5,9反套机会。

甲醇：窄幅震荡

上周港口库存大幅去化，总计87.95万吨，环比减少12.83%。截至1月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.50%，环比上涨1.26%；西北地区的开工负荷为85.50%，环比上涨2.84%。本周期内，西北地区部分装置负荷提升或者稳定运行，导致西北开工负荷上涨；但河北等地区部分装置降负运行，导致全国甲醇开工负荷涨幅收窄。从需求方面来看，本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.90%，较上周下跌0.20个百分点。中原乙烯负荷略有下降，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。去库超预期的阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，去库趋势有待观察，长线维持看空观点。期权方面，近日拉涨后波动率上升，建议卖出较虚值的看涨期权。 

PVC：窄幅震荡

本周期现同步缓缓回落，华东现货均价已至7000附近，整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，但市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势信心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至5日后，华南仍然现货偏紧。近期鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05。可以考虑在底仓持续持有的同时，部分头寸反复高抛低吸。

苯乙烯：大幅下行

近期EB05合约冲高后震荡回落，27日起新阳检修20天，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从当前船报来看，本周实际到港5万吨，延迟1.9万吨。分品种来看苯乙烯自身供需不论长短期皆失衡在即，但是纯苯近期涨势太过霸道，目前苯乙烯非一体化成本边界将近7700，盘面价格已处于亏损300的位置，继续下跌需要纯苯的配合，近日浙石化投放正式落地，短期偏弱看待。

纸浆： 短期承压

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4616元/吨（-2.0，-0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4450元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98114万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。目前纸浆期货合约处于底部盘整的状态，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。年前若无消息面刺激，预计浆价将继续持续低位震荡。从长周期来看，目前纸浆价格已经处于历史低位。操作上，建议投资者可卖出看跌期权，逢低试多05合约。

燃料油：短期燃料油供应紧张依旧，前期提示裂解价差多头持续走高

周四夜间原油小幅震荡，而高硫燃料油因供应紧张再度大幅走高，FU2005较周四下午收盘价上涨50元/吨至2226元/吨，FU2003较周四下午收盘价上涨46元/吨至2190元/吨，新加坡1月掉期大幅上涨至298.75美元/吨，4月掉期亦大幅上涨至281美元/吨。彭博报道称，截止上周五，占全球集装箱船容量约9%的243艘货运船已经装配了废气清洁系统,高过市场先前的预期（符合我们之前年报中的判断）。目前也仍有97艘集装箱船在各地船厂等候装配这一清洁系统，这也导致近期船坞的拥堵，以及安装该类系统的时间延长。本周公布新加坡周度库存继续小幅累库23.6万桶至2047.5万桶，富查伊拉燃料油的库存小幅累库6.9万桶至1124.3万桶，增幅0.62%。富查伊拉和新加坡地区港口小幅累库，但由于目前各地公布的燃料油库存数据不做高硫和低硫的区分，这就为估算目前真实的高硫同期库存增加了一定的难度，但市场传闻高硫燃料油的供应依旧十分紧张，新加坡的掉期价格也反映了这样的预期。而需求端有一大部分则来自于美国炼厂的采购。目前市场低硫和高硫燃料油的数量都较为紧缺，高硫裂解价差中长线继续持有，短线逢高减仓。

沥青：辽河低硫沥青调和船燃需求增加，前期提示沥青裂解价差多头继续持有

周四夜间原油小幅震荡，但沥青表现依旧强势。BU2006较周四下午收盘价上涨14元/吨至3216元/吨。IMO2020低硫排放新规下低硫燃料油资源极度紧缺，东北辽河石化产低硫沥青开始用于调和低硫船燃（沥青口径下不征收消费税），增加了沥青需求。而在长期加工负利润亏损下，以及对明年乐观的基建预期，炼厂现货如预期开始陆续涨价。 今年1月1日8时起，中石油高富70A、90A、东油70A、和源70A沥青单价均上调50元/吨。目前东北均价在3106元/吨，山东3034元/吨，长三角3250元/吨，华南3415元/吨，西南3510元/吨。沥青本周社会库存继续下降1%至25%处于历史同期低位。但在成本端，由于近期原油的强势，短期预计炼厂继续涨价，冬储政策继续暂缓。前期提示做多沥青裂解价多头头寸目前已有相当利润，前期裂解价差多头暂时继续持有，逢高小幅减仓

尿素：短期区间震荡

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1716元/吨，跌幅为0.35%，下降6元/吨，持仓量增加566手至5.33万手。现货市场方面，昨日尿素行情基本稳定。近期工业需求减少，复合肥及胶板等工厂陆续有停产、贸易商因年末盘库结算而放缓补货节奏，需求整体疲弱。印标价格公布，略低于国内价格，因目前内需较弱，部分厂家或下调价格对接印标，但整体跟标量不大，且此次印标恰逢国内春节假期，运输或受阻，因此预计此次印标对我国需求支撑有限，预计尿素期货价格短期震荡为主，短期底部价格或可参考印标价。

有色金属早评

铜：伦铜表现较强

央行降准释放流动性，叠加此前中美达成第一阶段经贸协议，以及中国制造业PMI向好，宏观情绪继续改善。基本面，中国铜原料谈判小组CSPT上周在福州开会商讨明年联合减产，虽然没有具体协议公布，但未来联合减产可能性较大。需求方面，竣工面积增速修复有望带动地产后周期行业复苏，铜价向上仍有空间。不过，短期一季度废铜批文充裕，而且随着铜价上涨，精废价差已经扩大至2000元/吨左右，废铜经济效益显现，逐渐挤占精铜消费，尤其是废铜制杆，而且季节性淡季市场需求疲弱，现货贴水扩大。因此长期虽然仍有上行空间，但短期有走弱需求。策略上，建议沪铜前期多单离场后暂不操作，新多逢低考虑再介入。

铝：累库延续，夜盘下跌

宏观上，央行降准释放流动性，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存61万吨，相比上周四增加1.8万吨，随着春节备货结束叠加河南地区采暖季限产影响下游铝加工企业，需求进一步转弱，库存延续累库，基本面逐渐转空，策略上，前期空单可继续持有。

锌: 关注宏观指引

央行降准释放流动性，宏观情绪继续改善。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存在7.4万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

铅:区间震荡为主

  铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差在25元/吨，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，或有小幅反弹，但整体运行依然以区间震荡为主。

镍：短期或回调  多单逢低可尝试分批入场

据SMM，12月31日，高镍生铁价格持平为985元，镍化合物价格大多下跌。短期高镍生铁供应偏宽松。但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议多单持有，新单建议观望，可待回调较多时新多可入场。 

不锈钢：震荡偏弱
 据上海有色网，12月31日，无锡毛边下跌50元至14250元，其余现货价格未变。今日SS2002下跌325元，收于14155元，上海无锡价差有所缩窄至700元左右。从期现价差来看，期货与现货基本平水，ss2002定价仍较为合理。据了解，不锈钢厂生产利润尚可，近期减产情况一般。预计不锈钢震荡偏弱，逢高抛空为主。 

贵金属: 关注会议纪要 金银或上涨

昨公布的首次失业人数好于预期，Markit制造业PMI小幅不及预期，SPDR黄金ETF持仓增加2.05吨。昨美股大涨美元指数上涨金银上涨，人民币兑美元升值，国内金银涨幅不及外盘。今天主要关注美国12月ISM制造业PMI，目前市场预期49，高于前值的48.1，但仍在荣枯线下方。周六凌晨3:00，美联储将公布12月货币政策会议纪要。美联储12月点阵图显示多数委员预期2020年维持利率不变，鲍威尔表示，只有经济前景出现“重大”变化，才有理由采取加息或降息的行动，关注其他委员看法。会议纪要可能偏宽松，金银或震荡上涨。

金融早评

国债：宽幅震荡

国债期货周四低开低走，全天明显下行。10年期主力合约T2003收盘报98.015，结算价较上日跌0.14%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.86，结算价较上日跌0.09%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.37，结算价较上日跌0.05%。
资金面大幅转松，银行间主要质押回购利率、Shibor利率全数下行。今日有2500亿逆回购到期，央行未进行公开市场操作，当日净回笼资金2500亿。央行全面降准投放大量流动性，但后续专项债集中发行叠加春节资金取现及逆回购和TMLF到期，资金面仍有较大缺口，关注央行后续货币政策操作。外汇方面，中美贸易谈判向好，可能于1月15日签署协议，近期人民币汇率持续走升。现券方面，今日交投冷清，现券收益率上行。10年国债活跃券190006、国开活跃券190215收益率均较前一交易日上涨1.5bp。央行表示将于1月6日全面下调存款准备金利率0.5个百分点，释放资金约8000亿。除去今日，本月公开市场包括TMLF在内有将近4500亿资金到期，此外还有专项债及春节资金取现等问题，降准之后，市场对央行通过MLF或TMLF等货币政策工具进一步降低融资成本抱有期望。今日股市受降准刺激大幅上涨，债市情绪受到压制。如我们此前所判断，当降准符合预期，利多落地之后，债市逻辑重新回归基本面，可能会迎来回调。而12月PMI表现良好，基本面短期有企稳迹象，继续关注12月基本面数据。操作上，期债空头可尝试入场，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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