南华早评2020.01.09

黑色早评

螺纹：夜盘震荡下行

唐山钢坯报3320涨10。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）稳。春节将至，部分钢厂已经开始产线检修，叠加废钢收购工作难度较大，以及电炉钢厂利润不断压缩，部分地区电炉企业开始陆续放假，预计后期对产量将有一定影响。南方地区下游工地进入最后的备库缓解，后续将陆续休市，采购积极性或将下降。今年1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，对后期需求有所支撑。目前市场已经进入冬储节奏，由于库存绝对值偏低，冬储空间较大，不过当前价位贸易商心态仍较为谨慎，实际冬储力度有待观察。受终端需求转弱的影响，库存累库加速，社库增幅明显扩大。目前钢材产链受限，需求回落加快库存累积，临近春节市场氛围明显趋缓，整体供需矛盾并不突出，盘面短期区间震荡。

热卷：夜盘震荡下行

上海热卷主流报价3910稳。受西北、东北地区钢厂热轧轧线检修影响，上周热轧产量有所回落。十二月PMI持稳，新订单指数连续两个月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长。重卡销量较同期上涨，超出行业预期。商务部进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变。近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，下游减少备货，现货成交边际走弱，社库去库小幅累积。短期热卷表观需求有所下降，价格上行或将受阻，盘面或将维持震荡走。

铁矿：夜盘震荡偏弱

青岛港PB粉报744元（干基）涨8，普氏62指数报95.65涨1.65。唐山地区解除限产，需求端目前多数钢厂阶节前补库阶段性完成，钢厂减产需求有所放缓。上周澳洲发运量小幅回落，澳洲气象局消息西澳或形成热带气旋或强降雨，实际影响有待确认。巴西发运量小幅回落，随着巴西雨季将近，供应有收紧预期，叠加部分贸易商投机收购卡粉，造成卡粉与BRBF溢价紧缺现象。上周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。目前钢厂库存已经处于相对高位，叠加利润回落或将压制铁矿价格，短期盘面震或呈荡走势。

焦炭：夜盘小幅下跌

高炉开工回升下部分小幅补库，焦炭库存高位继续上升，但部分山东钢厂库存低位。港口价格持稳，贸易商采购较为谨慎，港口库存持续下滑。焦企限产缓解，开工回升，整体供需紧平衡。山西地区大雪运输受阻，钢厂加紧补库。目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存偏高下后期补库力度有限。同时焦钢利润合理，现货继续提涨压力较大，盘面震荡偏强为主。重点关注天气运输问题。

焦煤：夜盘小幅上涨

澳煤进口配额重新放开，蒙煤通关量回升，但口岸库存高位。临近年底煤矿安全检查较多，供应收紧。需求端，焦企开工率高位，雨雪天气影响运输受限，下游补库较为积极。短期看焦煤供应收缩，焦企利润良好及冬储下补库较好。供需小幅宽松格局好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限以及进口冲击下，上方空间不大。

动力煤：内产受限带动中上游挺价囤货 关注春节影响

近期上游集中整治和煤矿陆续放假使得内产释放相对缓慢，叠加北方多地降雪降温影响，集发运受阻导致港口现货询价成交有所增加，CCI现货指数连续上调也带动中上游挺价囤货，动力煤期货近月合约走势持续收涨，夜盘主力05合约已触及560中期关键价格。

我们在周报中提到，当前供给边际变化对价格的影响要强于需求边际变化，因此供给内部的平衡，即进口煤通关预期能否对冲短期减产影响是决定价格运行方向的主要因素。除此之外，也要看到春节的临近将同步带动终端日耗季节性走弱，下游煤炭终端库存持续去化。我们维持煤价大幅上行驱动力度不足的判断，短期关注主力05合约560中期关键为阻力情况。

后续供需即将面临调整，建议前期空单耐心持有、控制仓位。03-07跨期价差短期表现强劲，5元上方仍可逢低入场，维持正套逻辑。

玻璃：持续高位盘整

浮法玻璃全国平均价格1627.03元/吨，环比下降0.03%，同比上升3.75%。整体需求有减弱迹象，部分下游加工企业停工，部分加工订单维持到本月中旬。东北地区冬储收款完毕后，现货价格调整完毕。沙河地区对于大板玻璃进行优惠促销，有助占领市场。今年春节较早，下游厂家囤货时间较短。预计短期将高位盘整，底部支撑1500，逢低尝试轻仓做多。

纯碱：震荡偏弱

纯碱价格平稳，供需无明显变化。企业挺价运营，去库存为主。春节前下游企业适量备货，部分生产企业有一定预售货。近期纯碱装置开工率变化不大，高开工率现状持续。关注纯碱去库存情况。建议1620-1650区间操作。

农产品早评

白糖：金油自顾不暇 原糖高位回落

洲际交易所（ICE）原糖期货周三收低，从前一日触及的14个月高位回落。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。现货方面，南宁报价5767元/吨，昆明报价5753元/吨。交易策略：关注5700支撑，谨慎持有多单。

棉花：棉价上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周三小幅上涨，因中东紧张局势缓解预期提振市场，投资者等待美国农业部月度供需报告，郑棉夜盘上涨。1月8日，国际棉花指数（SM）82.99美分/磅，折一般贸易港口提货价14293元/吨；国际棉花指数（M）78.45美分/磅，折一般贸易港口提货价13522元/吨。国内新花加工量同比增幅继续缩窄，国储棉轮入低迷，目前下游节前补库已基本完成，需求持续性有待进一步验证，但是市场情绪支撑价格上涨，预计短期棉价可能震荡上涨。

鸡蛋：短线空单适度减仓

资讯：今日国内鸡蛋价格继续上涨。全国均价为4.10元/斤，较昨日涨0.07元/斤，涨幅1.74%。山东地区鸡蛋价格在4.07-4.30元/斤，较昨日涨0.07-0.10元/斤；东北地区鸡蛋价格在3.65-4.07元/斤，较昨日涨0.05-0.10元/斤，主产区均价4.04元/斤，较昨日涨0.07元/斤。主销区北京、广东均涨，上海稳，销区平均价格为4.23元/斤，较昨日涨0.08元/斤。操作：目前鸡蛋供应量有所下降，加上临近春节需求增加，贸易备货处于较高峰时期，推动鸡蛋走货依旧偏快。但由于全国大中小学校寒假陆续开放，需求增速放缓，预计短期内鸡蛋价格震荡走稳概率偏大。昨日05期价在5日线附近横盘收阴线，预计短期底部空间有限，建议前期空单适度减仓离场。

红枣：枣市交易减缓

目前沧州市场红枣行情没有较大变化，走货速度尚可，市场看货客商人数增加，多挑拣合适货源备货，各商户卖货心态积极，购销基本随行。产区剩余红枣原料货源有限，加上拿货客商聚集不多，目前交易略显清淡，行情暂时偏稳。一级灰枣价格在3.5-4.5元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10440，日跌幅1.37%，市场无利好因素刺激，建议主力背靠11000区间操作为宜。

苹果：产区走货速度一般

目前受昨日降雪影响，产区出现道路结冰情况，但对于发货影响不甚大。客商继续按需包装货源以备春节市场消耗，但多数态度谨慎，以少量补货居多，几乎没有大批囤货现象，价格维持稳弱态势。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7497，日涨幅0.07%，今年苹果库存量大，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力逢高尝试做空操作。

玉米：售粮进度快于去年

截至2020年1月2日，东北地区整体售粮进度39%，去年同期29%，偏快10%。其中辽宁地区售粮进度43%，去年同期31%，偏快12%；吉林地区29%，同期15%，偏快16%；内蒙古地区36%，去年同期30%，偏快6%；黑龙江地区45%，去年同期41%，偏快4%。预计1月底东北产区售粮进度50%左右，较上一年度大致持平。春节前企业计划备货量基本完成，收购意向有所下降，部分粮点随行收购。预计春节前现货价格将以平稳运行为主。期货市场，05合约年线处遇到压力，年前1900-1930区间思路操作。

油料：连粕弱势震荡，波段操作为宜

【美豆】

隔夜美豆03盘中下探20日线后收涨，尾盘收于946.25美分，涨幅0.29%。因中东局势紧张，以及分析师预计USDA将下调美豆产量预估值，提振美豆期价，但是南美天气迎来有利降雨，预计将限制美豆上涨空间，短期美豆将延续震荡态势。

【豆粕】

南美大豆产区出现有利降雨，及巴西局部地区大豆已经开始收获，抑制美豆期价，同时目前大豆压榨利润较好，油厂开机率回升，国内豆粕库存呈现累库态势，加上油脂行情整体偏强依旧使得连粕价格承压。但是美农1月供需报告中预期下调美豆产量，加上我国农业部数据显示12月份全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，比9月份增7%，12月禽肉产量增幅15%以上，增产约300万吨，为历年少有，饲料需求预期恢复，也将限制豆粕下跌空间，昨晚连粕05重心继续下移，尾盘收于2716，建议关注下方2700关口的支撑。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，建议继续持有。

【菜粕】

大豆到港预期增加，以及目前水产养殖进入淡季，菜粕现货成交清淡，拖累菜粕价格。但是近期菜籽供应依旧较为紧张，菜籽压榨量处于偏低水平，油厂挺价意愿较强，也限制菜粕下跌空间。昨晚菜粕05在半年线之上震荡收阴，建议关注此位置的支撑力度，菜粕5-9价差处于同期低点，建议买05卖09择机入场。

油脂：高位偏强震荡

【外盘】

隔夜马棕油在10日线之下震荡收阴，MACD顶部出现死叉，预计短期马棕油将呈现震荡调整态势。因全球最大的棕油进口国印度禁止进口精炼棕榈油，以及担忧中东紧张局势加剧，影响棕榈油出口，但是供给预期下降也限制跌幅。

【国内】

中东局势紧张，而且市场预估马来棕油12月份产量下滑约14%，且印尼B30和马来西亚B20计划的实施，将使生物燃料需求分别增长，给马盘棕油市场带来支撑，提振国内油脂价格。但是全球最大的棕榈油购买国--印度正式要求精炼油商及贸易商避免采购马来西亚棕榈油，这将不利于马棕油出口。另外，节前备货接近尾声，豆棕价差继续缩减，不利于棕油替代消费的增加，一定程度上抑制上涨空间。昨晚连棕油下探10日线后震荡收涨，尾盘收于5日线附近，建议待期价有效跌破10日线后前期多单获利离场。目前国内油厂还有150万吨的豆油合同待执行，不少工厂排队提货现象，持续提振连盘价格。豆油期价在5日线之上震荡收红，建议前期多单依托10日线继续持有。节前包装油备货旺季基本结束，这将抑制菜油走势，但是油厂菜籽原料短缺，开机率偏低，菜油库存处在低位，预计菜油整体保持高位偏强走势。菜油昨夜亦收涨，目前期价在10日线附近震荡，建议前期多单依托7650一线继续持有。

能源化工早评

原油：短期内油价或回调

周三（1月8日），WTI原油期货收跌4.93%，报59.61美元/桶，布伦特原油期货收跌4.15%，报65.44美元/桶，上海原油期货SC2003收跌4.62%，报484.8元/桶。基本面：据EIA报告显示，截至1月3日当周，美国原油库存增加120万桶至4.311亿桶；库欣原油库存减少82.1万桶；汽油库存增加910万桶；馏分油库存增加530万桶；炼厂产能利用率下滑1.5%至93%。上周美国原油净进口增加178万桶/日。据报道，伊朗昨日白日导弹袭击美国驻伊拉克军事基地，但未损害石油设施或伤害任何美国人。后美国总统发表讲话，表示“我们已准备好拥抱和平”。由于美国总统的讲话，地缘政治风险大幅降低，油价夜盘跳水。且EIA公布的美国原油库存意外增加也利空油价，短期内油价或回调。

尿素：短期可逢低布局多单

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1745元/吨，上涨7元/吨，持仓量减少9355手至43008手。现货市场方面，今日尿素行情基本稳定。目前主流区域企业待发量在7-10日左右，部分在20日左右，因此市场得以坚挺。1月份在尿素气头企业逐步复产及需求逐步转弱的情况下，预计尿素期货整体偏弱震荡为主，但短期内价格或坚挺，可逢低布局多单。

L：回调短多介入

L2005夜盘震荡偏强。LL进口方面，进口窗口仍处于打开状态，持续顺挂，港口库存开始出现累库迹象；国产方面，存量装置开工维持高位，增量装置浙江石化开车顺利，已预售一月现货，供应端维持充裕。需求端，农膜行业开工下降2个百分点至50%，棚膜需求延续前期，地膜需求继续跟进，但较为缓慢，整体看，下游厂家虽仍有备货，但以刚需为主，给予市场刺激有限。不过展望整个一季度，传闻海外检修增多，一季度到港量或将有限，配合一季度国内除浙石化投产外，其他新增产能有限，考虑到新装置投产初期稳定性较差，一季度整体供应压力增量有限，而从去年全年的库存情况来看，聚乙烯下游弹性较强，各塑料大类替代性较强，需求端也无需过分悲观，配合目前成本端高位，下方仍有支撑，L05短期依托7350逢回调介入多单。

PP：库存压力不大

PP2005夜盘震荡走强。最新石化库存61万吨。截止1月3日，PP国内贸易商库存较上周环比下降2.65%，港口库存较上周环比上升5.74%。PP供应端无论是国产新装置如浙江石化的试车消息，还是已投产装置的稳定产出，抑或是进口窗口持续打开带来的到港量增加，均对市场信心造成打击，目前价差结构也已从Back转为Contango，说明预期产能已经逐步转为现实。下游开工变化不大，随着春节假期临近，部分下游开工负荷将下降，谨慎气氛下，市场备库积极性不强。库存方面，本周大概率是节前最后一周去库，随后将迎来春节假期累库，虽然目前聚丙烯主要上游价格仍处高位，但持续性有待观察，重点关注成本端走势动向，PP05短期依托7600回调介入多单。

燃料油：原油地缘局势缓和大幅调整，燃料油单边多头暂离场

周三夜间原油因中东局势缓和大幅回落，燃料油油因收盘时间差异暂未大幅调整，FU2005较周三下午收盘价下跌13元/吨至2462元/吨，FU2003较周三下午收盘价上涨1元/吨至2433元/吨，FU3-5价差上涨至-29元/吨。新加坡内外价差有所走阔，短期内盘可能调整。夜间美方公布伊朗空袭没有造成任何美方人员伤亡，中东局势暂缓和带来原油大幅调整。彭博设公布最新安装脱硫塔集装箱船只数量高于市场预期。上周公布新加坡周度库存继续小幅累库23.6万桶至2047.5万桶，富查伊拉燃料油的库存则大幅去库逾10%。高硫燃料油的供应依旧十分紧张，新加坡的掉期价格也反映了这样的预期。而需求端有一大部分则来自于美国炼厂的采购。目前市场低硫和高硫燃料油的数量都较为紧缺，高硫裂解价差中长线继续持有，短线单边和裂解价差多头逢高减仓。FU3-5正套多头暂时继续持有。

沥青：原油局势缓和大幅调整，沥青短线或大调整

周三夜间原油因中东局势缓和大幅调整，沥青相因收盘时间差异暂未大幅调整。BU2006较周三下午收盘价下跌28元/吨至3352元/吨。炼厂沥青价格昨日暂稳，目前东北均价在3106元/吨，山东3050元/吨，长三角3300元/吨，华南3440元/吨，西南3700元/吨。在对明年下游基建预期看好的背景下，我们依旧看多沥青裂解价差。我们在上周五提示的裂解多头调整后继续入场，继续收获利润，后期裂解价差继续逢高减仓，待有机会回调后再次介入做短差，中长线裂解价差多头继续持有。沥青单边短线或因原油大幅回调也出现大幅调整。

PTA：关注下方支撑

隔夜TA005收于5006元/吨，跌幅0.87%。华东现货基差商谈参考05贴水90-100元/吨，递盘贴水110-120元/吨自提，现货商谈4900-4950元/吨自提，买盘以贸易商为主，现货加工费470。PTA装置方面，恒力250万吨新装置试车中，目前125万吨线路已经投料，计划近期出料。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企采购热情不高，谨慎观望心态较为明显，继续消化手中原料库存，市场交投气氛整体稍显平淡，涤丝产销偏低。昨日原油冲高回落，PTA高开低走。上游PX年约洽谈进展缓慢，加之供需矛盾仍存，市场维持谨慎观望情绪，短期PX价格僵持弱稳为主。而PTA新产能投料试车，下游需求转弱预期增强，延续累库格局，供需面对价格上涨驱动不足。短期成本端波动对价格带来较大的扰动，警惕原油价格异常波动带来的风险，上方压力5150，下方支撑4950，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。

乙二醇：谨慎做多

隔夜EG005报收4823元/吨，涨幅0.40%。内盘震荡整理，现货报盘在5400元/吨附近，递盘5380元/吨附近，1月上货基本平水；外盘表现僵持，近期船货报盘在620美元/吨附近，递盘在615美元/吨上下，1月下至2月上报605-610美元/吨上下，2月底报595美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企采购热情不高，谨慎观望心态较为明显，继续消化手中原料库存，市场交投气氛整体稍显平淡，涤丝产销偏低。昨日油价大幅拉涨，乙二醇盘面触及涨停，之后市场情绪缓和逐步回落。本周华东主港地区库存下滑至44.5万吨附近，周内港口到货量预计在18.4万吨附近，短期港口发货维持高位，节前库存难以出现明显堆积，关注节后累库情况。目前乙二醇供需格局转弱，而偏低的库存结构，加上地缘政治冲突，价格表现较为强势，短期操作上谨慎做多，美伊风波或未完全平息，后续关注事态进展，但随着时间的推移，整体乙二醇上涨持续力度预计不强，下方支撑4750。

pvc：逢高做空

本周期现出现劈叉，期货反弹现货下跌，现货有加速下跌的倾向，华东现货均价已至6900附近。整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，上游开始主动降价出货，下周货还有部分没有出完，市场参与者心态偏空，短期05合约上行阻力较大。近期鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，建议在底仓持有的同时将部分头寸进行高抛低吸操作。

苯乙烯：谨慎看空

近期EB05合约区间震荡，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从船报来看，下周主港到货量在5.62万吨，预计主港库存将上涨。苯乙烯自身供需仍将继续向偏空发展，产业利润进一步压缩，但是部分国外装置已经开始减产，且周五巴格达事件使得原油大涨，预计苯乙烯在未来数周仍将维持上下两难的格局，但春节前后总体处于累库周期，谨慎偏空。

甲醇：短期看多

本周港口库存近期下滑较快，本周小幅累库，总计90.09万吨，环比增加2.43%。其中华东港口73.75万吨，环比增加0.16万吨；华南港口16.34万吨，环比增加1.98万吨。截至1月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.50%，环比上涨1.26%；西北地区的开工负荷为85.50%，环比上涨2.84%。本周期内，西北地区部分装置负荷提升或者稳定运行，导致西北开工负荷上涨；但河北等地区部分装置降负运行，导致全国甲醇开工负荷涨幅收窄。本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.77%，较上周下跌0.13个百分点。中原乙烯周内临时短停，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负或者停车，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置短时停车，导致开工负荷略有下降。醋酸因部分装置恢复运行，导致开工负荷上涨。目前我们可以发现西北烯烃采购量相当可观，长约执行稳定，且西北多数厂家库存不高，同时1月国际甲醇装置检修集中，进口到货预估降至100万吨以下。本周五的美伊事件在周末不断恶化，伊朗是中国的甲醇第一进口来源国，后续如果出现影响伊朗甲醇进口或者运输的事件，甲醇存在大幅上涨的可能。

纸浆：小幅反弹

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4666元/吨（+26.0，+0.56%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨，上涨50元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98114万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。随着我国春节的临近，下游备货已接近尾声，纸浆进入一个消费淡季，浆价缺乏强有力的向上驱动，短期内大幅上涨可能性较小，不建议追高。

有色金属早评

铜：夜盘冲高回落

宏观情绪表现谨慎，而且CSPT联合减产未有进一步的消息，导致市场对冶炼厂减产预期有所减弱，而且一季度废铜批文充足，缓解市场对废铜供应的担忧，短期铜价存在回调的压力。但是，从中长期来看，房屋竣工面积增速回升利好地产后周期行业，空调、线缆需求存在企稳的预期。而且，TC、硫酸价格下滑，冶炼厂减产只是时间问题，因此铜价重新走强概率较大。策略上，建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单。

铝：夜盘震荡

宏观上，中国12月官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，加上央行降准释放流动性，市场对需求企稳预期增强，但是，美伊爆发冲突导致避险情绪升温；成本端，本周国内氧化铝价格整体微涨，进口氧化铝窗口打开，海外再现低价成交叠加烧碱和铝土矿价格下行，后续预计氧化铝反弹乏力；供应端，云南神火铝业一期15万吨产能、云铝鹤庆溢鑫二期21万吨产能相继通电投产，预计春节前后，产量得到释放，给予供应端一定压力；需求方面，最新铝锭社会库存61万吨，相比上周四持平。随着春节备货结束叠加河南地区采暖季限产影响下游铝加工企业，需求进一步转弱，库存延续累库。基本面逐渐转空，然后现货紧张下，铝价下行空间或有限，策略上，建议逢高短空。

铅:止跌企稳

铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差收窄，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，整体运行依然以区间震荡为主。

锌:反弹有限

宏观上，中国12月官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，加上央行降准释放流动性，市场对需求企稳预期增强，但是，美伊爆发冲突导致避险情绪升温。基本面看，临近春节，1月中旬大部分下游企业停产放假，需求逐渐减少，下游消费疲软，预计将进入传统的节前累库期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，供应端压力犹存，短期或有反弹，但高度有限。

镍：夜盘沪镍强势

据SMM，1月8日，高镍生铁均价未变为965元。短期高镍生铁供应偏宽松。NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动不足。印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议新多可待盘面企稳后，建立多单，已经持有多单的逢高可适当止盈。

不锈钢：继续震荡

据上海有色网，1月8日，佛山现货价格下跌50元，现货市场弱势。上周无锡佛山两地300系库存增加2万多吨，但国内因检修计划预计300系1月将减产逾20万吨。利多利空因素博弈较为激烈，建议根据基差情况，震荡思路操作。

贵金属:关注数据 金银或回落

昨公布的美12月ADP就业人数达到20.2万，好于预期的16万。此外伊朗昨天袭击了美驻军基地，市场避险情绪一度十分高涨，刺激原油黄金大涨。但美方随后发表声明称没有人员伤亡，没有进一步的报复计划。市场避险情绪回落，叠加就业数据良好，金银昨晚大跌。今天继续关注经济数据，预计金银或进一步回落。

金融早评

国债

国债期货周三早盘高开低走，午后震荡回升收涨，全天宽幅震荡。10年期主力合约T2003收盘报98.11，结算价较上日涨0.09%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.925，结算价较上日涨0.07%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.37，结算价较上日涨0.02%。资金面持续收敛，银行间主要质押回购利率多数回升，Shibor利率短端上行，隔夜利率大幅上行。近期央行暂停逆回购操作，货币政策重心或转移到结构性工具，年前有约2600亿TMLF到期，央行可能通过价格型利率工具进一步降低实体融资成本。受美伊局势影响，近来人民币兑美元呈现明显升值趋势，人民币汇率升至6.94附近。现券方面，交投回暖，现券收益率下行。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日回落0.25bp，国开活跃券190215收益率明显下跌1.25bp。一级市场方面，农发行发行1、7、10年期金融债，1、7年期中标利率低于中债估值，全场2-4倍，需求尚可。受地缘政治影响避险情绪再度升温，带动债市今日回升。但外部事件难以预测，我们依然强调短期内债市逻辑在于基本面，若无进一步升级，事件影响会逐渐减小。若紧张形势持续且没有大幅加剧，原油价格上行抬升通胀预期，叠加基本面向好，多重利空进一步打压债市。操作上，短期坚持空头思路，期债空头持有可逢高卖空，现券择优持有。

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