南华早评2020.01.10

黑色早评

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3330涨10。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）稳。春节将至，部分钢厂已经开始产线检修，叠加废钢收购工作难度较大，以及电炉钢厂利润不断压缩，部分地区电炉企业开始陆续放假，本周产量小幅下降。南方地区下游工地进入最后的备库缓解，后续将陆续休市，采购积极性或将下降。今年1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，对后期需求有所支撑。本周厂库增6.51，社库增56.15，目前市场已经进入冬储节奏，由于库存绝对值偏低，冬储空间较大，不过当前价位贸易商心态仍较为谨慎，实际冬储力度有待观察。受终端需求转弱的影响，库存累库加速，社库增幅明显扩大。目前钢材产链受限，需求回落加快库存累积，临近春节市场氛围明显趋缓，整体供需矛盾并不突出，盘面短期区间震荡。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3910稳。受西北、东北地区钢厂热轧轧线检修影响，本周热轧产量持续小幅回落。十二月PMI持稳，新订单指数连续两个月位于临界点之上，表明制造业市场需求继续增长。重卡销量较同期上涨，超出行业预期。商务部进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变。本周厂库增2.24，社库增5.11，近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，下游减少备货，现货成交边际走弱，厂库、社库小幅累积。短期热卷表观需求有所下降，价格上行或将受阻，盘面或将维持震荡走。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报733元（干基）跌了11，普氏62指数报93.4跌2.25。唐山地区解除限产，需求端目前多数钢厂阶节前补库阶段性完成，钢厂减产需求有所放缓。上周澳洲发运量小幅回落，BHP纽曼矿区今日因强降雨影响 铁矿石生产短暂受阻，实际影响有待确认。巴西发运量小幅回落，随着巴西雨季将近，供应有收紧预期，叠加部分贸易商投机收购卡粉，造成卡粉与BRBF溢价紧缺现象。上周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。目前钢厂库存已经处于相对高位，叠加利润回落或将压制铁矿价格，短期盘面震或呈荡走势。

焦炭：夜盘震荡

高炉开工季节性回落，但部分山东钢厂库存低位，同时运输受限下加紧补库。港口价格持稳，贸易商采购较为谨慎，港口库存持续下滑。焦企小幅限产，开工回落，整体供需偏于小幅宽松。目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存偏高下后期补库力度有限。投机性需求一般，同时焦钢利润合理，现货继续提涨压力较大，盘面震荡为主。重点关注天气运输问题。

焦煤：夜盘震荡偏强

澳煤进口配额重新放开，蒙煤通关量回升。临近年底煤矿安全检查较多，供应收紧。需求端，焦企开工率高位，雨雪天气影响运输受限，下游补库较为积极。短期看焦煤供应收缩，焦企利润良好及冬储下补库较好。供需小幅宽松格局好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限以及进口冲击下，上方空间不大。

动力煤：商品联动不改内产受限基本面 后续关注春节影响

日内动力煤价格伴随黑色系商品全线走低，主力05合约自高点下滑超4元/吨，回吐受内产限制影响的大部分涨幅。不过短期内产供给未出现超预期改善，集中整治和气候等因素仍继续制约内产释放，秦港现货周累计上调3元至554元/吨。

我们在周报中提到，当前供给边际变化对价格的影响要强于需求边际变化，因此供给内部的平衡，即进口煤通关预期能否对冲短期减产影响是决定价格运行方向的主要因素。除此之外，也要看到春节的临近将同步带动终端日耗季节性走弱，下游煤炭终端库存持续去化。我们维持煤价大幅上行驱动力度不足，下降意愿不强的判断，短期关注主力05合约560中期关键为阻力及555一线支撑情况。

春节前后，供需即将面临季节性调整，建议前期空单耐心持有、控制仓位，以应对假期提保。03-07跨期价差短期表现强劲，5元上方仍可逢低入场，维持正套逻辑。

玻璃：持续高位盘整

浮法玻璃全国平均价格1626.25元/吨，环比下降0.05%，同比上升3.79%。整体需求有减弱迹象，部分下游加工企业停工，部分加工订单维持到本月中。北方市场玻璃流向南方目前主要是由于贸易商节前囤货，今年春节较早，下游厂家囤货时间较短。预计短期将高位盘整，底部支撑1500，逢低尝试轻仓做多。

纯碱：限制生产延长检修期预期增强

纯碱价格平稳，供需无明显变化。企业挺价运营，去库存为主。周内纯碱开工率83.23%，环比小幅上调，产量58万吨左右。纯碱库存67.11万吨，环比下降3.24万吨，轻重库存均有下降。春节前下游企业适量备货。本周纯碱行业会议讨论决定采取限制生产负荷，减少排放，保障安全生产的措施，自元月15日起行业限产30%，要求各企业延长年度检修时间，其中氨碱企业检修期延到20天，联碱企业检修期延到35天。刺激期货价格上涨1.96%，具体实施情况有待观察。建议多单止盈。

农产品早评

白糖：糖价继续强势

洲际交易所（ICE）原糖期货周四走高，本周从油价上涨中受益。郑糖昨日夜盘吃回白天跌幅，继续保持坚挺。现货方面，南宁报价5771元/吨，昆明报价5743元/吨，日照报告6100元/吨。交易策略：关注5700支撑，多单持有。

棉花：关注美国农业部月度供需报告

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨逾1%至八个月高位，因投资者在美国农业部月度供需报告仍然看多，郑棉夜盘震荡。1月9日，国际棉花指数（SM）83.09美分/磅，折一般贸易港口提货价14310元/吨；国际棉花指数（M）78.54美分/磅，折一般贸易港口提货价13537元/吨。新疆棉日加工量快速下降，国储棉轮入持续无成交，目前下游节前补库已基本完成，但市场情绪好转，资金看多气氛相对浓郁，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：关注10日线压力

资讯：今日国内鸡蛋价格滞涨回落。全国均价为4.06元/斤，较昨日跌0.05元/斤，跌幅1.22%。山东地区红蛋价格在4.00-4.35元/斤，较昨日跌0.05-0.17元/斤；东北地区鸡蛋价格在3.55-4.04元/斤，较昨日跌0.10元/斤，主产区均价4.02元/斤，较昨日跌0.06元/斤。主销区北京跌、上海稳，广东略跌，销区平均价格为4.14元/斤，较昨日跌0.05元/斤。操作：由于天气好转，鸡蛋运输困难问题得到缓解，同时产区鸡蛋货源充足，在学生即将放假、务工人员即将返乡、集团消费减少的情况下，部分蛋商及养殖户库存压力增加，利空市场，预计鸡蛋价格继续回落。昨日05合约创新低至3406一线，10日线之下暂不建议抄底。

红枣：客商按需采购

目前沧州市场红枣行情没有较大变化，走货速度尚可，市场看货客商人数增加，多挑拣合适货源备货，各商户卖货心态积极，购销基本随行。产区剩余红枣原料货源有限，加上拿货客商聚集不多，目前交易略显清淡，行情暂时偏稳。一级灰枣价格在3.5-4.5元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10405，日跌幅0.14%，市场无利好因素刺激，建议主力背靠10800区间操作为宜。

苹果：产区走货速度一般

目前甘肃、陕西及山西大部出现降雪天气，道路结冰，多处高速公路暂时封闭，客商发货受到明显影响。山东烟台产区客商略有增多，但仍以自提出货为主，包装果农货源较少，春节备货氛围清淡。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7360，日跌幅1.74%，今年苹果库存量大，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力逢高尝试做空操作。

玉米：供需缺口放大

国家粮油信息中心发布1月份《饲用谷物市场供需状况月报》，预计2019/20年度我国玉米年度总消费量为27795万吨，同比增加502万吨，增幅1.8%。饲料消费17500万吨，同比持平。工业消费8300万吨，同比增加500万吨，增幅6.4%。2019/20年度玉米市场产需缺口为-1218万吨，缺口同比扩大91万吨。玉米市场有望逐渐走出低谷。期货市场，05合约年线处遇到压力，年前1900-1930区间思路操作。

油料：内外盘集体收跌

【美豆】

隔夜美豆03盘中高点954.5美分，尾盘收于940美分附近，跌幅为0.5%。因投资者在USDA供需报告公布之前轧平头寸，且有利的天气条件利于南美作物生长，建议关注今晚USDA供需报告带来新指引。

【豆粕】

目前巴西大豆压榨较好，本周我国已经采购了10-12船巴西豆，昨日继续采购2船，同时，中美将于本月13-15日赴美签署第一阶段贸易协议，另外，油脂再创出新高，继续使得连粕价格承压。但是中美将签署协议，以及市场预计USDA将下调大豆产量预估，加上生猪产能恢复预期，也限制连粕价格下跌空间。昨晚连粕05重心再度下移，尾盘跌破前期重要支撑位2700关口，关注后期能否重回2700关口之上。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，建议继续持有。

【菜粕】

中美关系发展向好，中加关系预期缓和，加上大豆到港预期增加，以及目前水产养殖进入淡季，令菜粕价格承压。但是油厂菜籽压榨量处于偏低水平，油厂挺价意愿较强，或限制菜粕下跌空间。昨晚菜粕05跟随豆粕收跌，尾盘收于2300关口附近，建议日内关注此位置能否获得有效支撑，菜粕5-9价差处于同期低点，建议买05卖09择机入场。

油脂：夜盘再创新高，多单继续持有

【马棕油】

隔夜马棕油上穿5、10日线收红，涨幅达到2.47%，预计短期将延续偏强态势。因伊朗和美国紧张局势降温的迹象缓解了市场忧虑。尽管，印度限制精炼棕榈油进口的举措导致马来西亚失去行部分精炼棕榈油市场份额，但引发两大主产国印尼和马来西亚之间的价格战，马棕油未跌反涨。

【棕榈油】

印尼的暴雨和洪水或将继续影响棕油产量，且马来计划于2月推行B20政策，印尼则计划4月份测试B40，提振外盘价格，亦利多国内连棕油价格。尽管印度正式禁止进口精炼棕榈油，马棕油出口或将下滑，但对价格影响有限。然而国内节前备货接近尾声（小包装油备货基本结束，仅剩一些散油备货），预计成交量或下降，一定程度上抑制上涨空间。近期连棕油呈现高位震荡态势，昨晚连棕油主力在5日线之上震荡收阴，建议关注6300关口支撑。

【豆油】

目前国内不少地区豆油现货供应偏紧，沿江地区缺货停报现象较多，华南部分地区工厂缺货迹象亦有显现，广州当地及其周边工厂开始出现限量提货，福建甚至已经无货可提，豆油市场“北油南调”的现象持续存在，继续提振连盘价格。昨晚连豆油盘中再创新高至6336，尾盘收于5日线附近，近期期价重心小幅上移，建议前期多单依托10日线继续持有。

【菜油】

节前包装油备货旺季基本结束，这将抑制菜油走势，但是油厂菜籽原料短缺，开机率偏低，菜油库存处在低位，预计菜油整体保持高位偏强走势。昨晚菜油05在7800关口之上震荡收星，盘中再创新高至7877，建议前期多单止盈点上移至7700附近。

能源化工早评

原油：短期内油价或震荡回调

周四（1月9日），WTI原油期货收跌0.08%，报59.56美元/桶，布伦特原油期货收跌0.11%，报65.37美元/桶，上海原油期货SC2003收跌2.17%，报481.7元/桶。基本面：据报道，美国常驻联合国代表称美国随时准备“无条件地与伊朗开展认真的谈判”。我国将于本月13日－15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。目前地缘政治风险回落，市场的关注又重回基本面，短期内油价或震荡回调，但1季度OPEC深化减产，下方有支撑。

尿素：短期区间震荡

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1731元/吨，下跌19元/吨。现货市场方面，部分地区价格上涨10-50元/吨，因部分地区发运受阻及春节订单增加。但临近春节假期，下游胶板厂开始陆续停车放假，且冬季国内北方地区环保趋于常态，工业需求受限；因此整体需求将逐步放缓。因此1月份在尿素气头企业逐步复产及需求逐步转弱的情况下，预计尿素期货区间震荡为主。

L：成本支撑

L2005夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率30%，以通达源库为例，起拍价7210，较上日上涨60元/吨，溢价0元/吨成交，成交率40%。从整个一季度来看，传闻PE海外检修增多，一季度到港量或将有限，配合一季度国内除浙石化投产外，其他新增产能有限，考虑到新装置投产初期稳定性较差，一季度整体供应压力增量有限，而从去年全年的库存情况来看，聚乙烯下游弹性较强，各塑料大类替代性较强，需求端也无需过分悲观。短期来看，LL进口窗口仍处于打开状态，持续顺挂，港口库存开始出现累库迹象；国产方面，据悉浙江石化出货将出现推迟，并且大部分上游工厂地处北方，受近期天气影响，运输出现问题。需求端，农膜行业开工下降2个百分点至50%，棚膜需求延续前期，地膜需求继续跟进，但较为缓慢，整体看，下游厂家虽仍有备货，但以刚需为主，短期在下游工厂未出现大面积停工之前，下方仍有支撑，L05短期关注7350附近支撑。

PP：浙石化推迟

PP2005夜盘震荡整理。最新石化库存61万吨。截止1月3日，PP国内贸易商库存较上周环比下降2.65%，港口库存较上周环比上升5.74%。PP供应端前期进口窗口持续打开带来的到港量增加，对市场信心造成一定打击，但听闻浙江石化新装置出货可能将出现推迟，虽价差结构也已从Back转为Contango，但短期新增产能带来的新增产量对市场影响可能仍旧有限。下游开工暂时变化不大，随着春节假期临近，部分下游开工负荷将下降，谨慎气氛下，市场备库积极性不强。库存方面，本周大概率是节前最后一周去库，在1月15号后下游工厂将陆续放假，假期累库仍将如期到来，后市仍需关注成本端如原油、丙烷等走势对聚丙烯的影响， PP05短期关注7550附近支撑情况。

天然橡胶：整数关口有分歧

夜盘天胶波动较小，主力合约围绕整数关口争夺，RU05合约收于13015，持仓略增，成交收窄，NR04收于10880，仓单注册速度加快，跨品种价差维持走阔态势。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12300-12400元/吨，标二含9%税报价11850元/吨，泰国3#烟片含13税报14600元/吨，越南3L含13税报价12450元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1530-1540美元/吨（-10）。宏观方面：12月CPI涨幅与上月持平，中美双方将于下周签署第一阶段协议，中美股市均有上涨，原油大幅回调后略有持稳，能化压力减轻。泰国方面，原料价格继续小幅回升，胶水价格回升至40泰铢，杯胶价格仍在35.2泰铢，汇率波动加剧对现货有所影响，产出尚可，仍需关注天气状况。山东部分地区下周环境污染预期偏强，再次受到限产要求，叠加节假日因素短期下游开工预期较弱。短期基本面偏弱，但年后预期尚可，多空有一定分歧，操作上，节前偏弱震荡，观望为主，下行空间不大，长线多单仍可持有，下方支撑尚可。20号胶继续关注价差变化。期权方面，仍可尝试卖出12000左右虚值看跌期权。

燃料油：局势缓和库存增加，短期燃油下方空间有限

周四夜间原油企稳，FU2005较周四下午收盘价上涨21元/吨至2369元/吨，FU2003较周四下午收盘价上涨22元/吨至2346元/吨，FU3-5价差上涨至-23元/吨。新加坡2月掉期夜间继续上涨至313.75美元/吨，4月掉期上涨至300.25美元/吨。新加坡内外价差有所回落。彭博设公布最新安装脱硫塔集装箱船只数量高于市场预期。本周公布新加坡周度库存继续累库142.7万桶至2190.2万桶，累库幅度较前两周提高，环比增加6.97%，富查伊拉燃料油库存在截至1月6日当周录得1120.5万桶，环比增加112.6万桶，涨幅11.17%幅度较大。富查伊拉出口有所下滑下滑（地缘政治紧张导致霍尔木兹海峡运力减弱）。新加坡增加的库存大多为低硫燃料油。高硫裂解价差中长线继续持有，短线单边和裂解价差多头逢高减仓。FU3-5正套多头高位减仓。

沥青：沥青裂解价差多头继续减仓，短线单边逢低短多

周四夜间原油小幅企稳。BU2006较周四下午收盘价上涨2元/吨至3244元/吨。炼厂沥青价格昨日小幅企稳但依旧处于高位，目前东北均价在3356元/吨，山东3050元/吨，长三角3300元/吨，华南3440元/吨，西南3700元/吨。沥青本周社会库存继续下降1%至24%处于历史同期低位。在明年下游基建预期看好的背景下，沥青下方调整空间有限。我们在年报中提示的3300元/吨以上的价格近期兑现，裂解价差多头当前考虑大部分离场，可以留小部分仓位继续持有。单边短线逢低短多对待。

PTA：成本支撑转弱

隔夜TA005收于4920元/吨，跌幅0.69%。华东现货基差商谈参考05贴水90-100元/吨，递盘贴水105-110元/吨自提，现货商谈4800-4850元/吨自提，买盘以贸易商为主，零星工厂接单，现货加工费480。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企采购心态仍偏谨慎，多以消化库存为主，观望气氛较为浓厚，市场成交氛围不佳，涤丝产销维持低位水平。昨日原油高位调整，PTA成本支撑转弱，盘面大幅下滑。上游PX年约洽谈进展缓慢，加之供需矛盾仍存，市场维持谨慎观望情绪，浙石化一期另一条PX新增生产线试车时间大概率在节后，短期PX价格受成本影响为主僵持弱稳。而PTA新产能投料试车，下游需求转弱，延续累库格局，供需面对价格上涨驱动不足。短期成本端异常波动对价格造成较大的扰动，PTA大幅回调后关注4900一线的得失，日内或有反弹动作，上方压力5000，期权方面可继续卖出虚值看涨期权。

乙二醇：高位震荡

隔夜EG005报收4783元/吨，涨幅0.02%。内盘疲软，现货报盘在5320元/吨附近，递盘5310元/吨附近，2月下4985元/吨附近；外盘相对坚挺，近期船货报盘在610美元/吨附近，递盘在600美元/吨上下，2月货报盘600美元/吨或偏内，递盘在590美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企采购热情不高，谨慎观望心态较为明显，继续消化手中原料库存，市场交投气氛整体稍显平淡，涤丝产销偏低。昨日油价大跌，叠加能化板块跳水，乙二醇震荡调整。本周华东主港地区库存下滑至44.5万吨附近，下周港口到货量预计在19.2万吨附近，目前港口发货维持高位，考虑到船只到港的推延，节前库存难以出现明显堆积，关注节后累库情况。目前下游聚酯开工仍在下滑，且下周浙石化新装置存试车计划，乙二醇供需格局转弱趋势延续。但偏低的库存结构，加上现货市场紧而不缺的格局，对现货价格形成明显支撑，短期多单获利离场为主，外部中东局势重回平静后，市场将重新聚焦基本面，下方支撑4720。

pvc：逢高做空

本周期现出现劈叉，期货反弹现货下跌，现货有加速下跌的倾向，华东现货均价已至6900附近。整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，上游开始主动降价出货，下周货还有部分没有出完，市场参与者心态偏空，短期05合约上行阻力较大。近期鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，建议在底仓持有的同时将部分头寸进行高抛低吸操作。

苯乙烯：谨慎看空

近期EB05合约区间震荡，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来看完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从船报来看，下周主港到货量在5.62万吨，预计主港库存将上涨。苯乙烯自身供需仍将继续向偏空发展，产业利润进一步压缩，但是部分国外装置已经开始减产，且周五巴格达事件使得原油大涨，预计苯乙烯在未来数周仍将维持上下两难的格局，但春节前后总体处于累库周期，谨慎偏空。

甲醇：短期看多

本周港口库存近期下滑较快，本周小幅累库，总计90.09万吨，环比增加2.43%。其中华东港口73.75万吨，环比增加0.16万吨；华南港口16.34万吨，环比增加1.98万吨。截至1月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.50%，环比上涨1.26%；西北地区的开工负荷为85.50%，环比上涨2.84%。本周期内，西北地区部分装置负荷提升或者稳定运行，导致西北开工负荷上涨；但河北等地区部分装置降负运行，导致全国甲醇开工负荷涨幅收窄。本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.77%，较上周下跌0.13个百分点。中原乙烯周内临时短停，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负或者停车，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置短时停车，导致开工负荷略有下降。醋酸因部分装置恢复运行，导致开工负荷上涨。目前我们可以发现西北烯烃采购量相当可观，长约执行稳定，且西北多数厂家库存不高，同时1月国际甲醇装置检修集中，进口到货预估降至100万吨以下。今日来看，美伊事件基本已告一段落，甲醇也快速跌回冲突发生前的价格，预计短期偏弱运行。

纸浆：短期承压

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4660元/吨（-6.0，-0.13%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨，上涨50元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98114万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。随着我国春节的临近，下游备货已接近尾声，纸浆进入一个消费淡季，供需结构并没有实质变化，浆价缺乏强有力的向上驱动，短期内大幅上涨可能性较小，不建议追高。

有色金属早评

铜：情绪缓和，铜价持稳

中东紧张局势缓解，而且中国将与美国在下周签署第一阶段贸易协议，宏观情绪回暖。但CSPT联合减产未有进一步的消息，导致市场对冶炼厂减产预期有所减弱，而且一季度废铜批文充足，缓解了市场对废铜供应的担忧，短期铜价上行动力不足。但是，从中长期来看，房屋竣工面积增速回升利好地产后周期行业，空调、线缆需求存在企稳的预期。而且，TC、硫酸价格下滑，冶炼厂减产只是时间问题，因此铜价走势仍将偏强。策略上，建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单。

铝：夜盘小幅上涨

宏观上，中东局势有所缓和，中美将于下周签署第一阶段经贸协议，宏观情绪回暖；成本端，本周国内氧化铝价格整体微涨，进口氧化铝窗口打开，海外再现低价成交叠加烧碱和铝土矿价格下行，后续预计氧化铝反弹乏力；供应端，云南神火铝业一期15万吨产能、云铝鹤庆溢鑫二期21万吨产能相继通电投产，预计春节前后，产量得到释放，给予供应端一定压力；需求方面，最新铝锭社会库存61万吨，相比上周四持平。随着春节备货结束叠加河南地区采暖季限产影响下游铝加工企业，需求进一步转弱，库存延续累库。基本面逐渐转空，然后现货紧张下，铝价下行空间或有限，策略上，建议逢高短空。

铅:止跌企稳

铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差收窄，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，整体运行依然以区间震荡为主。

锌:反弹有限

中东紧张局势缓解，而且中国将与美国在下周签署第一阶段贸易协议，宏观情绪回暖。但基本面看，临近春节，1月中旬大部分下游企业停产放假，需求逐渐减少，下游消费疲软，预计将进入传统的节前累库期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，供应端压力犹存，短期或有反弹，但高度有限。

镍：短期观望

据SMM，1月9日，高镍生铁均价下未变，965元，镍化合物价格大多下跌。夜盘沪镍上涨，短期高镍生铁供应偏宽松。NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动不足，预计震荡偏弱。印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议新多可待盘面企稳后，建立多单。

不锈钢：继续震荡

据上海有色网，1月9日，无锡佛山两地现货价未变，现货市场弱势。上周无锡佛山两地300系库存增加2万多吨，但国内因检修计划预计300系1月将减产逾20万吨。利多利空因素博弈较为激烈，建议根据基差情况，震荡思路操作。 

贵金属:关注非农 金银或回落

昨公布的首次失业人数好于预期，美众议院通过决议限制特朗普对伊朗动武的权力，中美将于下周签署第一阶段协议，市场风险情绪提升，美股大涨美元指数小幅上涨金银均有不同程度的回落。SPDR黄金ETF昨减持4.69吨。今天晚间关注非农报告，市场预期较低，若好于预期，则金银或进一步回落。

金融早评

国债

国债期货周四低开，盘中回升，全天明显上行。10年期主力合约T2003收盘报98.23，结算价较上日涨0.14%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报100.06，结算价较上日涨0.14%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.415，结算价较上日涨0.04%。资金面持续收敛，银行间主要质押回购利率多数回升，Shibor利率短端上行，整体来看流动性依旧充裕。央行继续暂停逆回购操作，公开市场没有资金变动。上周末央行召开工作会议，表明要保持稳健的货币政策灵活适度，以缓解小微企业融资难融资贵为重点。降准之后，市场聚焦于价格型货币政策工具，期望央行通过降息进一步宽松，降低实体融资成本。现券方面，交投回暖，现券收益率下行。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日回落1.75bp，国开活跃券190215收益率下跌0.95bp。一级市场方面，进出口行增发1、3、5、10年期金融债，全场3倍以上，需求不错。国开行发行3、7年金融债，7年期中标利率低于中债估值，全场4.75倍，需求旺盛。今日公布12月通胀数据，CPI同比增4.5%，低于预期0.2个百分点，持平前值；PPI同比降0.5%，降幅继续收窄。食品烟酒价格环比回落与高频数据走势一致，CPI企稳导致宽松预期升温或为今日债市超预期上行主因。关注下周基本面数据，若经济企稳符合预期，则债市空头逻辑不改。操作上，期债空头继续持有，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、高川、王仍坚、王泽勇、金翃翀、章正泽、何琳、王艳茹、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐、张一弛、万晓泉、王娇、薛娜提供