闯关科创板IPO，艾迪药业质疑不断

日前，闯关科创板IPO，艾迪药业质疑不断">科创板IPO的江苏艾迪药业股份有限公司(下称“艾迪药业”)的最新动态更新为“已问询”。审核问询回复函显示，艾迪药业在可比公司的选取上被重点关注。

艾迪药业成立于2009年，系高新技术企业。公司拥有一支由资深行业专家及国家“千人计划”专家为首的核心团队，瞄准艾滋病、炎症以及恶性肿瘤等严重威胁人类健康的重大疾病领域。可尽管有专家“加持”，但公司在闯关科创板IPO的进程当中，质疑声依然不断。

根据招股说明书介绍，艾迪药业目前的主要在研品种有12个，核心包括6个1类新药、1个2类新药。除此之外，公司还拥有注射用乌司他丁、伊曲康唑口服溶液、盐酸二甲双胍缓释片等3个仿制药在研品种，以及盐酸克林霉素胶囊、碳酸氢钠片2个申报一致性评价的在研品种。

艾迪药业财报数据显示，2016年-2019年6月期间，公司的营业收入分别为2.58亿元、1.36亿元、2.77亿元以及1.63亿元，2017年和2018年同比下降47.15%和增长103%；其扣非净利润分别为0.24亿元、-0.43亿元、-0.04亿元以及0.11亿元，2017年和2018年同比下降4299.45%和增长91%。由此看出，公司的扣非净利润的波动幅度较大，利润甚微。

此外，在众多重要财务指标当中，艾迪药业的应收账款才是最惹人关注的。

根据2016年到2019年上半年的财报数据显示，公司的应收账款分别为6457万元、4451万元、1.4亿元和1.75亿元，其中2017年和2018年同比下降31%和增长219.8%。如此蹊跷激增的应收账款，背后有何原因?

如果细究艾迪药业的应收账款就会发现，公司是被“亲兄弟”给拖累了，这又是为何?

这要从艾迪药业的创始人傅和亮说起，其曾创办过天普生化医药股份有限公司(下称“天普生化”)，最终被上海国资上实集团旗下上实医药看中，并划归为上海医药旗下了。随后，傅和亮便于2009年创办艾迪药业。或许正因为都是同一个创始人创办的，所以艾迪药业和天普生化成为了“亲兄弟”，同时也成了重要的合作伙伴。

在艾迪药业的招股说明书数据显示，天普生化为艾迪药业第一大客户。2016年-2019年6月艾迪药业对天普生化的销售额分别为2.34亿元、0.69亿元、1.91亿元和0.98亿元，占公司当期营收比例分别为 90.79%、50.64%、69.11%和60.46%，销售占比较高，艾迪药业对天普生化的依赖性较强。从中可看出，2017年来自天普生化的销售额降低七成，至6900.96万元，直接导致艾迪药业当年营收接近“腰斩”。

据艾迪药业解释，“该现象主要因为注射用乌司他丁是天普生化独家品种，艾迪药业亦是目前唯一能够向天普生化规模化提供乌司他丁粗品的供应商，双方形成了长期产业合作关系。”

这看似是一个理由，但自身都被拖累了也是事实，如此长期下去，万一出现大量坏账怎么办?

尤其值得注意的是，根据艾迪药业历年的融资情况来看，2015年艾迪药业获得A轮和A+轮融资，合计融资金额1.1亿元；2017年成功B轮和B+轮融资，金额超过2.5亿元。同时，艾迪药业还和投资人合计签署4份投资协议，这4份投资协议均包含对赌条款，如未来业绩承诺、相应补偿安排和股权赎回等。

根据对赌条款，至2019年年末，若艾迪药业未能实现或不可能实现合格IPO，或2018年末，未能提交IPO申请(不含股转系统)，则投资人可以要求实控人回购股权；而若按期提交了，则投资人该权利终止，但是，一旦艾迪药业上市申请未获通过，或撤回申请材料，则权利恢复。要知道，对赌协议一直都是IPO审核中的重点关注事项，因为对赌协议不利于股权稳定和持续的健康发展。这样一来，对赌协议也为公司增加了一些不确定性因素。