南华早评2020.01.15

黑色早评

螺纹：夜盘震荡

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）稳。春节将至部分钢厂已经开始产线检修，叠加废钢收购工作难度较大，以及电炉钢厂利润不断压缩，部分地区电炉企业开始陆续放假，产量小幅下降。南方地区下游工地进入最后的备库缓解，后续将陆续休市，采购积极性明显下降。1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，对节后建材需求将会有明显支撑。目前市场已经进入冬储节奏，钢厂冬储政策的吸引力不大，当前价位贸易商心态仍较为谨慎，实际冬储力度有待观察。受终端需求转弱的影响，库存累库加速，社库增幅明显扩大。短期来看钢材供应持续下滑，临近春节市场氛围明显趋缓，需求大幅回落加快库存累积，整体供需矛盾并不突出，盘面短期区间震荡。

热卷：夜盘震荡

上海热卷主流报价3890稳。受西北、东北地区钢厂热轧轧线检修影响，热轧产量持续小幅回落。挖掘机销量较同期上涨，预计明年将迎来挖掘机更新换代高峰期，叠加基建向好，需求或将稳中有升。商务部进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变。近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，下游减少备货，现货成交边际走弱，厂库、社库小幅累积。短期热卷表观需求有所下降，价格上行或将受阻，盘面或将维持震荡走。

铁矿：夜盘震荡

青岛港PB粉报739元（干基）涨6，普氏62指数报96.15涨1.65。唐山地区解除限产，需求端目前多数钢厂阶节前补库阶段性完成，钢厂减产需求有所放缓。本周澳洲发运量持续回落，受热带气旋影响，力拓两个港口已有清港动作，预计矿石发运和装卸或将受到影响，实际影响有待确认。巴西发运量持续回落，随着巴西雨季将近，供应有收紧预期，叠加部分贸易商投机收购卡粉，造成卡粉与BRBF溢价紧缺现象。上周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。目前钢厂库存已经处于相对高位，叠加利润回落或将压制铁矿价格，短期盘面震或呈荡走势。

焦炭：夜盘震荡偏弱

高炉开工季节性小幅回落，但部分山东钢厂库存低位，同时运输受限下加紧补库。港口价格弱稳，贸易商采购仍较为谨慎，同时在钢厂采购下港口库存持续下滑。焦企发运受阻，库存有所增加，但整体供需仍小幅偏紧。目前终端需求走入淡季，汽运逐步恢复下，钢厂库存开始回升，补库力度有限。同时投机性需求一般，焦钢利润合理，现货继续提涨压力较大，盘面震荡为主。

焦煤：夜盘震荡偏弱

澳煤进口配额重新放开，蒙煤通关量回升。临近年底煤矿安全检查较多，同时部分煤矿开始停产放假，供应偏紧。需求端，焦企开工率高位，运输受限下游补库较为积极。短期看焦煤供应收缩，焦企利润良好及冬储下补库较好。供需格局好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限以及进口冲击下，上方空间不大。

动力煤：探涨顶部区域 短期观望

因同煤被报出发生安全生产事故，朔州下属煤矿进入停产检查阶段，市场对供给悲观情绪叠加进入寒流侵袭北方地区导致用煤用电需求激增，日内动力煤期货价格大幅跳涨，05合约夜盘触及559.6元/吨后小幅回落。秦港Q5500末煤现货在近期采购小幅回暖后继续小幅探涨，目前累计自年内低点反弹5元至548元/吨。期现基差则由于近期期货大幅跳涨重回弱势。
海运费：新年将至，运输需求多集中在非煤货盘，下游电厂在1月进口煤通关及春节前后日耗回落等预期下采购动力不足，多以消耗库存为主，叠加兼营船舶回流，市场船多货少格局难改，运价持续探底下行。
截止上周五，环渤海港口库存1937.2万吨环渤海四港库存快速下降，一是临近年底，矿陆续停工停产，安检升级，供应收紧下调入量有限；二是下游电厂以消耗自身库存及长协刚需拉运为主，不过在作业顺利下调出量尚可，其整体高于调入。后续1月进口煤即将开始通关，终端用户补充资源增多，叠加春节前后日耗的常规性回落，下游电厂采购积极性或进一步降低，环渤海港口库存或出现缓慢回升，且春节前后沿海煤市多呈现供需双弱态势。
总体看，我们继续保持中短期供需盈余判断。内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空。
短期激进者可选择前高下方逢高空单介入；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上继续逢低正套操作。

玻璃：厂商对后市预期乐观

浮法玻璃全国平均价格1621.96元/吨，环比下降0.03%，同比上涨3.70%。整体需求减弱明显，下游加工企业停工放假数量增多，北方地区受雨雪天气影响，出库受影响。其中华中、华北和华东地区先后通过优惠政策，促进出货，但是下游接货意愿不强，效果一般。节后需求端将逐步复苏，厂商对后市预期较乐观。经过前期向下小幅调整，昨夜期价再度回到1500之上，多单及时止盈，继续尝试逢低做多。

纯碱：震荡走高

纯碱价格平稳，供需无明显变化。随着下游企业临近春节陆续停工，订单量减少。贸易商采购囤货意愿不高。近期纯碱装置维持较高开工率，轻重库存均有下降。主要关注大型制碱厂落实限产的进度。纯碱期价已拉涨至1650上方，短期可尝试逢低做多。

农产品早评

苹果：多地价格普遍下调

目前受销区走货不佳影响，客商以发自有货源为主，果农货交易量较小，包括山东栖霞、陕西白水、甘肃静宁等产区果农均出现急售心理，价格下调幅度在0.20-0.30元/斤不等。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7302，日跌幅0.35%，今年苹果库存量大，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力逢高尝试做空操作

白糖：外盘前压

洲际交易所（ICE）原糖期货周二触及两年高位，延续今年涨势，受供应吃紧以及技术性买盘动能推动。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁报价5905元/吨，昆明报价5803元/吨。交易策略：多单减持。

鸡蛋：底部盘整

资讯：今日国内鸡蛋价格止跌反弹。全国均价为3.70元/斤，较昨日涨0.05元/斤，涨幅1.37%。山东地区红蛋价格在3.73-3.80元/斤，较昨日涨0.15-0.20元/斤；东北地区鸡蛋价格在3.05-3.44元/斤，较昨日持平，主产区均价3.65元/斤，较昨日涨0.08元/斤。主销区北京、上海、广东均稳，销区平均价格为3.80元/斤，较昨日持平。
操作：当下正值年前消费高峰期，终端方面年前备货正在进行，各地内销加快，且春节将至，礼品蛋需求也相继增加均利好当前鸡蛋行情。但销区放假在即，市场需求减弱，外销欠佳，且年后蛋价回落概率大，蛋商拿货谨慎，或抑制蛋价上涨空间。昨日05合约在5日线附近震荡报收小阴线，10日线之下前期空单可继续持有。

棉花：下游纺织企业陆续放假                       

洲际交易所（ICE）棉花期货周二下跌，但在中美第一阶段协议签署前，投资者仍看多，郑棉夜盘小幅上涨。1月14日，国际棉花指数（SM）84.61美分/磅，折一般贸易港口提货价14568元/吨；国际棉花指数（M）80.11美分/磅，折一般贸易港口提货价13804元/吨。新疆棉日加工量下降，国储棉轮入持续无成交，临近春节假期，下游纺企陆续开始放假，需求恢复情况有待节后进一步验证，中美贸易协议即将签署，利好基本释放，预计短期棉价可能震荡回落。

玉米：交投清淡

目前，玉米市场节前备货对于现货价格存在一定的支撑，随着备货结束市场交投开始清淡，价格处于稳定运行的态势中。春节过后，预计下游饲料需求仍未根本好转，现货价格仍存在一定的压力。期货市场，05合约年线处存在压力，年前1900-1930区间思路操作。

红枣：红枣行情稳弱

目前沧州市场红枣行情稳弱，走货速度有所减缓，买卖客商均不是很多，部分商家自有渠道发货为主，成交价格有稳有弱，以质论价。新疆各产区红枣货源不多，加上春节临近，红枣交易氛围减弱，仅部分加工厂发货为主，购销随行。一级灰枣价格在3.5-4.5元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10480，日涨幅0.38%，市场无利好因素刺激，建议主力背靠10800区间操作为宜。

油脂：马棕油大幅下挫，连棕油跟随调整

【马棕油】
隔夜马棕油延续跌势，期价跳空低开低走，尾盘收于20日线附近，跌幅达到3.06%，预计短期将呈现回调态势。因马印政治争端影响，印度暂停止进口马来棕榈油，这可能会导致马棕油库存增加，但受助于1月减产预期以及印尼毛棕油价格上涨，或限制马棕油价格下跌空间。
【棕榈油】
 产地棕油生产得到恢复，且由于政治因素，印度棕油进口商实际已经停止了所有马来的棕油采购，这将令马来棕油“去库存”节奏放缓，加上人民币升破6.9，亦有利于降低油脂进口成本，以上利空消息导致连棕油出现明显回调。但是棕油减产预期不改，预计油脂整体强势格局尚未结束。昨晚连棕油05在白盘下挫2.78%后小幅反弹，期价在20日线附近震荡收红，预计连棕油将跟随马棕油走势，建议关注6200关口支撑，多单可适量减仓离场。
【豆油】
节前包装油提货较好，不少工厂前期卖出的基差交货困难，豆油“去库存”仍未结束，资金逢低炒作做多的意愿仍在，这就给豆油市场带来利好。但是外盘棕油高位回落，拖累国内油脂价格。昨晚连豆油重心继续下移，期价回落至20日线附近，建议关注6650一线支撑，多单可适量减仓离场。
【菜油】
中加关系紧张尚未缓解，且近期再出有关某企业CFO相关消息，加上油厂菜籽原料短缺，菜籽压榨量处于较低水平，提振菜油价格。但是大豆到港集中，以及节前旺季接近尾声，菜油成交量下降，或抑制上涨空间，加上油脂整体滞涨回落，拖累菜油价格。昨晚菜油05收复白盘跌势，期价上穿5日线震荡收红，涨幅为0.52%，技术上菜油表现相对强劲，建议前期多单依托10日线持有。

油料：连粕弱势反弹

【美豆】
隔夜美豆03在940美分附近震荡收星，近期美豆呈现横盘震荡。因交易商等待中美两国签署第一阶段贸易协议的结果，预计短期美豆或延续横盘震荡态势。
【豆粕】
巴西大豆主要产区出现有利降雨，且近期已经开始收割，Agrural将2019/20年度巴西大豆产量上调170万吨至1.239亿吨，加上美国宣布取消将中国认定为汇率操纵国，人民币汇率升破6.9，使得大豆进口成本降低，目前油厂压榨利润较好，周一中国又采购了1船巴西3月船期大豆，以及春节过后养殖业将进入淡季，豆粕需求也将出现季节性下滑，均对连粕价格形成压力。但是油脂高位回落，令豆粕止跌反弹。昨晚连粕05震荡收红，期价尾盘收于5日线附近，下方2650一线处获得支撑，预计在近日油脂高位回落的前提下，连粕或呈现技术性反弹态势。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-94，建议继续持有。
【菜粕】
巴西产区降雨令美豆收跌，国内粕类跟随回落，以及中美签署第一阶段贸易协议，DDGS进口预期放开，加上水产养殖处于淡季，令菜粕价格承压。但是近期油厂菜籽压榨量处于较低水平，沿海菜粕库存偏少，又限制菜粕下跌空间。菜粕05在昨日白盘创出新低至2238后，夜盘上穿年线收小阳，尾盘收于年线之上，建议关注此位置能否有效站稳。菜粕5-9价差处于同期低点，建议买05卖09择机入场。

能源化工早评

原油：短期或回调

周二（1月14日），WTI原油期货收涨0.1%，报58.14美元/桶，布伦特原油期货收涨0.31%，报64.4美元/桶，上海原油期货SC2003收跌0.49%，报467.9元/桶。基本面：据中国海关总署的数据，2019年中国进口创纪录的5.06亿吨原油，较2018年增加9.5%，相当于每日进口1,012万桶原油。据EIA月报，2020年美国原油产量预计将增加106万桶/日，达到创纪录高位的1330万桶/日，高于此前预计的增加93万桶/日。API报告，截至1月10日当周，美国原油库存增加110万桶;库欣原油库存减少6.9万桶；美国汽油库存增加320万桶;美国当周馏分油库存增加680万桶；原油进口量增加110万桶/日。由于地缘政治风险降温，且API公布的美国原油库存超预期增加，尤其是成品油库存大幅增加利空油价，因此预计短期内油价或回调，但因OPEC继续深化减产，底部仍有支撑。

L：现货成交良好

 L2005夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率92.1%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌0元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%。LL进口方面，进口窗口开始逐步关闭，主流港口库存数量窄幅波动，部分港口库存继续小幅回升，受前期进口窗口打开影响，短期港口库存可能仍将维持累库趋势；国产方面，本周检修损失量预计在0.44万吨，环比减少0.38万吨，其中线性损失0.07万吨，短期供应端无论进口还是国产，整体维持充裕。需求端，农膜行业开工率较上周持平，棚膜需求订单跟进不畅，整体开工大多维持在3-5成，后续订单继续减弱，地膜需求略有跟进，厂家整体开工有所提升，本周开始，下游开工负荷受春节假期影响将逐步走低。短期来看，春节临近，上中游库存大概率将进入季节性累库阶段，价格持续上冲动能相对有限，但展望一季度，供需压力并不显著，在成本的显著支撑下，不排除价格出现强势反弹。L05短线7350上方偏多对待。

PP：去库顺利

PP2005夜盘震荡偏弱。PP供应端进口窗口开始关闭，后期到港量在短暂累库后大概率将逐步下降，而国产端，虽目前产量已处历年高位，但预期产能浙江石化据悉将推迟出货，新增供应压力兑现大概率仍将延后。需求端，下游开工变化不大，部分略有下降，企业订单一般，部分企业开始准备放假，预计下周开始，下游停工将会陆续增加，需求逐步减弱。但近期上游石化去库顺利，中游贸易商库存压力一般，配合成本端丙烷等带来的PDH装置利润不佳，下方空间也相对有限。虽然市场因新增装置带来的看空氛围浓重，但新增装置不确定性较大，投产初期稳定性较差，且宏观影响下的需求端继续下滑空间有限，配合目前整个产业链库存压力不大，短期做空风险较大。 PP05建议7550以上回调短多

天然橡胶：反弹回落，热情渐消

夜盘天胶尝试小幅反弹后再次回落，尾盘偏弱，RU05合约收于13235，持仓无变化，成交尚可，NR04收于11005，跨品种价差仍有走阔空间。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1560-1570美元/吨（0）。宏观方面：中美第一阶段协议已在翻译，利好落地，12月进出口表现较好，人民币近几日大幅升值。美股小幅上涨，API库存偏高，原油冲高回落但仍略有企稳，能化压力略有减轻。泰国方面，原料价格继续回升，速度放缓，胶水价格回升至41.7泰铢，杯胶价格回升至35.5泰铢，缺少降水的情况继续维持，东北部落叶提前预期仍在。节前开工逐步回落，采购意愿一般，继续呈现累库态势。截止10日，青岛区外样本库存39.78万吨，环比增近两万吨，区内库存环比减少四千吨左右。节前部分资金离场，市场相对谨慎，需求端预期回落，继续上行有压力。操作上，昨日止盈后维持观望，等待回调强支撑再次入场的机会，气候维持下节后中长期预期依然偏好。20号胶继续关注价差走阔机会。期权方面，仍可卖出12000左右虚值看跌期权。

PTA ：反弹动力偏弱

隔夜TA005收于4886元/吨，跌幅0.33%。华东现货基差商谈参考05贴水60-70元/吨，递盘贴水80-85元/吨自提，现货商谈4800-4840元/吨自提，基差继续走强，买盘以贸易商及工厂为主，现货加工费600。PTA装置方面，恒力石化于四号250万吨装置其中125万吨线路已于昨日出料，另外125万吨线路计划1月下旬投产。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企采购积极性不高，谨慎观望心态仍占据主流，仅有部分刚需补货需求存在，涤丝成交气氛清淡，主流大厂产销多在10-30％。本周恒力新产能出料，供应端存装置重启及投产预期，而下游聚酯开工负荷因春节临近进入加速下滑阶段，月底聚酯负荷预计下滑至70%附近，供需面压力逐步增大。近期伴随着PTA原料进口成本的明显下滑，整体加工费得到了修复，后续累库压力下加工费有一定压缩的空间，短期反弹动力偏弱，上方压力4960，期权方面可滚动卖出虚值看涨期权。

乙二醇：关注低位买盘支撑

隔夜EG005报收4817元/吨，跌幅1.15%。内盘偏弱震荡，现货较05升水560元/吨附近，现货报盘在5440元/吨附近，递盘5430元/吨附近，2月下5140元/吨附近；外盘依然坚挺，近期船货报盘在630美元/吨，递盘620美元/吨，远期递盘在610美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企采购积极性不高，谨慎观望心态仍占据主流，仅有部分刚需补货需求存在，涤丝成交气氛清淡，主流大厂产销多在10-30％。本周华东主港地区MEG港口库存减少1.2万吨至43.3万吨，1月13日至1月19日预计主港到货总量在17.2万吨附近，节前部分船货到港推延，短期港口库存难以有效回升，节后累库相对确定，但对于累库幅度市场分歧较大。目前乙二醇内外盘价差处于高位，或暗示国内价格存在一定程度的虚高，外围利好消退后，未来现货价格面临回落风险。短期低库存结构下，低位仍存一定买盘支撑，不过随着时间的推移，在无突发事件驱动下，利好因素将逐步消退，中长期走势偏空，后续关注下方4760附近支撑。

甲醇：短期看多

近期港口库存下滑较快，本周延续小幅去库，华东华南总计86.46万吨，环比减少4.03%。其中华东港口71.43万吨，环比减少2.32万吨；华南港口15.03万吨，环比减少1.31万吨。截至1月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%，环比上涨1.05%；西北地区的开工负荷为86.29%，环比上涨0.92%。本周期内，西北地区部分装置负荷提升，导致西北开工负荷上涨；另外山东地区部分装置稳定运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.33%，较上周上涨0.56个百分点。中原乙烯恢复正常运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅上涨。甲醛因河北地区部分装置停车，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置停车，导致开工负荷略有下降。醋酸因部分装置稳定运行，导致开工负荷上涨。DMF因为部分装置停车，导致开工负荷下降。本周因为传闻伊朗甲醇大面积停产而涨停，后由于时间远短于预期而回落，短期甲醇受消息影响太大，不建议交易。

PVC：逢高做空

本周期现出现劈叉，期货震荡反弹，现货下跌，华东现货均价已至6800附近。整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，近几周库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，上游开始主动降价出货，市场参与者心态偏空，短期05合约上行阻力较大。12月的PVC产量大幅回升，1月大概率继续延续，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，周五盘面大幅增仓上行主要是受新疆圣雄电石事故影响，根据我们往年的经验，预计对PVC的影响不会太大，短期电石用量可以依靠外采来弥补。我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润在能化板块中较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，建议在底仓持有的同时将部分头寸进行高抛低吸操作。

苯乙烯：利好集中爆发

苯乙烯本周利好集中释放，突破前期压力位，周五消息全球乙烯装置大面积减产10%，导致乙烯CFR当日暴涨25美金，目前苯乙烯非一体化成本上涨至7680元/吨。另一方面周五收盘后有消息显示浙石化苯乙烯聚合装置调试出现问题，1月中旬无法如期投产，夜盘闻声大涨，我们认为浙石化推迟实际影响并不大，即使推迟1-2个月依然能对05合约造成很大的压力，而乙烯的集中减产我们认为在当前原油价格下，800美金以下的乙烯已经使得炼化企业产生较大亏损，这种减产导致的反弹存在可持续性。在纯苯维持持续去库的背景下，苯乙烯的成本不断上行将成为苯乙烯反弹的最大驱动。未来一周苯乙烯虽然将维持累库格局，但是我们仍对05持看涨观点

纸浆：关注无风险套利窗口

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4660元/吨（-8.0，-0.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。临近春节，下游基本已完成备货，供需基本面变化不大。上周浆价上涨一定程度上是受到了澳洲大火，阔叶浆外盘价格报涨的影响，无风险窗口暂时打开。但由于年前需求比较疲弱，浆价短期上涨仍会有压力，预计年前将维持震荡。短期可关注无风险套利窗口是否打开，若无风险窗口打开，可买现抛期。而由于上游主动去库存意愿强烈，目前纸浆库存较前期有了明显的回落，预计年后纸浆供需情况将有所好转。建议投资者可逢低布多单。

燃料油：裂解价差多头继续减仓，FU单边短线或继续调整

   周二夜间原油继续小幅调整但有所企稳，FU2005较周二下午收盘价下跌41元/吨至2346元/吨，FU2003较周二下午收盘价下跌63元/吨至2281元/吨。新加坡2月纸货掉期下跌至306美元/吨，4月纸货掉期收于295.75美元/吨。新加坡昨日公布去年12月新加坡地区船用油消费数据，12月高硫380消费量为116.4万吨，较11月下降23.6%，跌幅有所放缓，高硫380消费量占全部船用油消费规模26%，为历史最低水平，低硫燃料油和MGO占全部船用油消费规模分别上升至58.9%和11.1%。目前当地库存的上涨更多来自于低硫燃料油的囤积，高硫燃料油目前裂解价差依旧处于高位，我们预计当地的高硫燃料油的供应是相对偏紧的。另外随着高硫调和船燃消费比重的降低，未来燃料油的定价基准或慢慢移至价格较高的直馏燃料油（也导致目前的价格重心不断上移）。未来随着脱硫塔船只安装数量的增加我们预计高硫燃料油的消费数量或有所回暖，我们在燃料油年报中2500元/吨以上的年度高点预期已于上周企及。目前新加坡和国内价差又到了相对高位，短线或继续调整，裂解价差多头继续减仓。

沥青：马瑞油供应消息再起，原油成本崩塌效应显现，裂解价差多头继续减仓

周二夜间原油继续小幅调整，沥青大幅下跌，BU2006较周二下午收盘价下跌78元/吨至3190元/吨。昨日有消息传言：委内瑞拉尝试推销原油新手段 以规避制裁限制。三名消息人士称，由于遭受美国制裁，委内瑞拉正在尝试推广该国原油，希望将原油分配给合资伙伴，由后者推销给亚洲及非洲客户。只要通过销售收益来偿还合资企业债务，就不会违反制裁规定，这样可以帮助委内瑞拉克服原油和出口障碍。短期沥青成本支撑能力在减弱，裂解价差多头暂时离场，单边多头暂时离场，下方考验3150-3200元/吨附近支撑。

尿素：供增需减 偏弱震荡

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1755元/吨，下跌3元/吨。现货市场方面，昨日行情基本稳定。近期复合肥厂、复混肥厂等适量存货，农业也有部分需求；但工业需求受环保政策的影响，开工率受限。在农业需求弱支撑及工业需求减少的情况下，尿素总需求将下降。而供给方面，近期复产企业增多，预计供给将增加，因此尿素期货行情大概率区间震荡为主，建议以偏空思路对待，但目前库存处于较低水平，因此也不具备大跌的可能性。

有色金属早评

铜：出口强劲，延续强势

12月中国出口出现5个月以来的首次增长，增幅超预期，而且刘鹤本周访美和美国签署第一阶段经贸协议，市场情绪继续回暖。加上此前中国官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，以及央行降准释放流动性，市场对一季度需求企稳预期不断增强。但是，CSPT联合减产未有进一步的消息，导致市场对冶炼厂减产预期有所减弱，加上一季度废铜批文充足，淡季需求减弱导致短期供应压力或逐渐显现。不过，TC、硫酸价格下滑，冶炼厂减产可能性仍较大 ，加上12月未锻轧铜及铜材进口同比增加22.56%，创2016年3月以来的新高，表明需求有所恢复，而且中长期伴随房屋竣工面积增速持续回升，地产后周期的铜需求存在企稳的预期。因此预计铜价中长期仍有上行空间。策略上，建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单。

铝：夜盘震荡回升

宏观上，中东局势有所缓和，中美将于1月15号签署第一阶段经贸协议，宏观情绪回暖；成本端，氧化铝价格经过上一周的平稳期后，本周开始逐渐回暖。且短期内氧化铝价格或将有小幅上浮，支撑电解铝成本端；供应端，2020年首周云南神火，云铝溢鑫相继传来通电投产消息，共有70万吨产能，虽然短期内产量无法释放，但对后期供应带来一定压力；需求端，最新铝锭社会库存62.4万吨，相比上周四增加1.4万吨，本周需求依旧不佳，且后期或将更加弱势。临近春节，目前有部分下游加工企业开始进入春节假期模式，以及前期河南等地区因环保问题再次趋严，导致下游企业限产或停产。在低库存与弱需求之间博弈，铝价或趋于震荡，策略上，建议观望为宜。

锌: 关注累库情况

美伊紧张局势降温，而且中美第一阶段经贸协议或于本周正式签署，市场情绪回暖。加上中国官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，以及央行降准释放流动性，市场对一季度需求企稳预期不断增强。基本面看，临近春节，1月中旬大部分下游企业停产放假，需求逐渐减少，下游消费疲软，预计将进入传统的节前累库期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，供应端压力犹存，短期或有反弹，但高度有限。

铅:区间震荡

  铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差收窄，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，整体运行依然以区间震荡为主。

镍：多单可开始批建仓  

昨日沪镍大幅下跌。 印尼提前禁止矿背景下，未来ＮＰＩ有望阶段性短缺，镍价中长期偏多的驱动仍在，且短期内无法证伪。据上海有色，昨日高镍生铁价格未变，为965元。中长期内未来镍有望短缺，且目前全球显性库存处于偏低水平，建议操作上逢低做多。

不锈钢：震荡思路 低吸为主
 目前基差较为合理。叠加1月钢厂计划检修，预计300系减产较多。钢厂利润方面，传统工艺，外采镍铁，钢厂处于盈亏平衡附近。预计SS2006震荡为主，操作上继续建议结合基差情况，低吸为主，注意及时止盈。

贵金属: 消息清淡 黄金或震荡

昨公布的美CPI月率不及预期，美股震荡，黄金下探后几乎收回跌幅，白银相对较弱，跌幅较大。人民币继续升值，国内金银表现相对较弱。SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计黄金在1550附近维持震荡，建议高抛低吸，白银或表现较弱。

金融早评

国债：宽幅震荡

国债期货周二低开震荡，午后缓慢回升，小幅收跌。10年期主力合约T2003收盘报98.44，结算价较上日跌0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报100.13，结算价较上日跌0.04%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.45，结算价较上日跌0.05%。资金面全面收敛，银行间主要质押回购利率、Shibor利率全数上行，隔夜利率大幅回升至2.5%以上。今日无逆回购到期，央行未开展公开市场操作，当日资金零投放零回笼。目前银行间流动性合理充裕，但由于专项债及春节因素，资金缺口依然较大，资金利率上行趋势仍将持续，央行可能通过价格型工具缓解资金压力，本周是观测货币政策操作重要时点。外汇方面，刘鹤率团赴美签署第一阶段协议，美财政部取消对中国“汇率操纵国认定”，中美贸易逐渐明朗，人民币表现强势。现券方面，今日交投转冷，现券收益率上行。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日上涨1.25bp，国开活跃券190215收益率较前一交易日上行1bp。一级市场方面，国开行增发5、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场3倍左右，需求尚可。海关总署公布12月中国进出口数据，受中美贸易缓和，市场信心提振以及低基数效应的影响，进出口数据大幅超出预期与前值，当月贸易差额环比增长。12月PMI与进出口数据均超预期上行，基本面数据大概率向好。本周以来由于资金面持续收缩及股市表现强势，债市情绪偏弱，市场仍在等待央行货币政策操作及基本面数据出炉，观望情绪较浓。操作上，期债暂时观望，现券择优持有。

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