南华早评2020.01.16

黑色早评

螺纹：夜盘偏强震荡

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3865（折盘面）稳。春节将至部分钢厂已经开始产线检修，叠加废钢收购工作难度较大，以及电炉钢厂利润不断压缩，部分地区电炉企业开始陆续放假，产量持续小幅下降。南方地区下游工地进入最后的备库缓解，后续将陆续休市，采购积极性明显下降。1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，对节后建材需求将会有明显支撑。目前价位贸易商心态仍较为谨慎，实际冬储力度有待观察。受终端需求季节性转弱的影响，库存累积加速，社库增幅明显扩大。短期来看钢材供应持续小幅下滑，需求大幅回落加快库存累积，但节后乐观预期还在，叠加基差中性，盘面节前维持区间震荡。

热卷：夜盘偏强震荡

上海热卷主流报价3890稳。受西北、东北地区钢厂热轧轧线检修影响，热轧产量持续小幅回落。挖掘机销量较同期上涨，预计明年将迎来挖掘机更新换代高峰期，叠加基建向好，需求或将稳中有升。商务部进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变。近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，下游减少备货，现货成交边际走弱，厂库、社库小幅累积。短期热卷表观需求持续下降，基差中性，盘面或将维持区间震荡走势。

铁矿：夜盘偏强震荡

青岛港PB粉报735元（干基）降3，普氏62指数报95.3降0.85。需求端目前多数钢厂阶节前冬储补库阶段性完成，采购逐渐放缓。本周澳洲发运量持续回落，受热带气旋影响，力拓两个港口已有清港动作，预计矿石发运和装卸或将受到影响，实际影响有待确认。巴西发运量持续回落，随着巴西雨季将近，供应有收紧预期，叠加部分贸易商投机收购卡粉，造成卡粉与BRBF溢价紧缺现象。上周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。目前钢厂库存已经处于相对高位，发运上有所下滑，基差中性，短期盘面或将延续震荡走势。

焦炭：夜盘小幅上涨

高炉开工季节性小幅回落，但部分山东钢厂库存低位，同时运输受限下加紧补库。港口价格弱稳，贸易商采购仍较为谨慎，同时在钢厂采购下港口库存持续下滑。焦企发运受阻，库存有所增加，但整体供需仍小幅偏紧。目前终端需求走入淡季，汽运逐步恢复下，钢厂库存开始回升，补库力度有限。同时投机性需求一般，焦钢利润合理，现货继续提涨压力较大，盘面震荡为主。

焦煤：夜盘上涨

澳煤进口配额重新放开，蒙煤通关量回升。临近年底煤矿安全检查较多，同时部分煤矿开始停产放假，供应偏紧。需求端，焦企开工率高位，运输受限下游补库较为积极。短期看焦煤供应收缩，焦企利润良好及冬储下补库较好。供需格局好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限以及进口冲击下，上方空间不大。

动力煤：春节临近 波动收窄
夜盘动力煤期价初现企稳，05合约午后超跌后遭遇抵抗，收于中期支撑552附近。
产地限产叠加放假停工导致内产释放进入春节下降周期；北港及终端去库显著带来报价探涨。十二月进口断崖下挫小幅超预期难抵一月增量影响；受春节影响，终端电企日耗同步进入下降通道；长协进口之外，市场煤增量采购难以持续提振煤价，多空交织下期现同步平稳在555元/吨上下。短期关注重点是节后复工速度以及重点电库存去化情况。
策略上，春节前后，供需即将面临季节性调整，建议前期空单耐心持有、控制仓位，以应对假期提保；05-09维持正套入场逻辑。

玻璃：厂商对后市预期乐观

浮法玻璃全国平均价格1621.56元/吨，环比下降0.02%，同比上涨3.70%。整体需求减弱明显，下游加工企业停工放假数量增多，北方地区受雨雪天气影响，出库受影响。其中华中、华北和华东地区先后通过优惠政策，促进出货，但是下游接货意愿不强，效果一般。节后需求端将逐步复苏，厂商对后市预期较乐观。经过前期向下小幅调整，期价再度回到1500之上，多单及时止盈，尝试逢低做多。

纯碱：震荡走高

纯碱价格平稳，供需无明显变化。随着下游企业临近春节陆续停工，订单量减少。贸易商采购囤货意愿不高。近期纯碱装置维持较高开工率，轻重库存均有下降。主要关注大型制碱厂落实限产的进度。纯碱期价已拉涨至1650上方，短期可尝试逢低做多。

农产品早评

苹果：产区备货进入后期

目前随着春节临近，包括陕西旬邑等多个产区，客商已经陆续结束备货开始返程，包装及发货量有所减少，年前交易开始进入收尾阶段，买卖议价成交，行情维持稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2005昨日报收7325，日涨幅0.1%，今年苹果库存量大，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力逢高尝试做空操作。

白糖：保持强势

洲际交易所（ICE）原糖期货周三上涨，一方面受到供应紧俏的支撑，此外签署第一阶段贸易协议也给市场注入乐观预期。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁报价5896元/吨，昆明报价5803元/吨，日照报价6300元/吨。交易策略：剩余多单继续持有。

鸡蛋：关注10日线压力

资讯：今日主产区山东鸡蛋均价7.54元/公斤，较昨日上涨0.06;河北鸡蛋均价7.06元/公斤，较昨日下跌0.06;主销区广东鸡蛋均价8.73元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价7.24，较昨日下跌0.31。今日鸡蛋价格涨跌互现略偏弱。
操作：目前全国大部分地区蛋禽依旧处于产蛋淡季，鸡蛋供应量总体略下降但依旧充足；需求方面受节前备货的逐步结束，蛋价今日再度回落，局部地区受气候影响运输成本增加，不过随着春节来临，鸡蛋市场交易活跃度下降，蛋价看跌几率提高。预计春节前蛋价维持震荡偏弱为主的几率偏大。昨日05合约修复昨日跌势小幅收阳，10日线之下暂不建议进场抄底。

棉花：第一阶段协议签署                    

洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌，第一阶段协议签署，投资者获利了结，郑棉夜盘上涨。1月15日，国际棉花指数（SM）84.44美分/磅，折一般贸易港口提货价14539元/吨；国际棉花指数（M）79.94美分/磅，折一般贸易港口提货价13775元/吨。12月纺织品服装出口额增加，临近春节假期，下游纺企陆续开始放假，需求恢复情况有待节后进一步验证，中美贸易第一阶段协议签署，利好基本释放，预计短期棉价可能回落。

玉米：现货稳定运行为主

1月份以来，玉米市场稳中窄幅调整，东北地区稳中小幅偏强运行，华北地区深加工企业收购价格涨跌互现，区间内波动为主，南方地区备货基本进入尾声，市场开始交投逐渐清淡，预计现货价格以稳定运行为主。期货市场，05合约年线处存在压力，年前1900-1930区间思路操作。

红枣：红枣行情稳弱

目前沧州市场红枣行情稳弱，走货速度有所减缓，买卖客商均不是很多，部分商家自有渠道发货为主，成交价格有稳有弱，以质论价。新疆各产区红枣货源不多，加上春节临近，红枣交易氛围减弱，仅部分加工厂发货为主，购销随行。一级灰枣价格在3.5-4.5元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10510，日涨幅0.48%，市场无利好因素刺激，建议主力背靠10800区间操作为宜。

油脂：外盘跌势未改，国内多单适量离场

【马棕油】
隔夜马棕油重心继续下挫，跌幅达到2%，预计近期马棕油将呈现回调态势。因出口数据不及预期，且市场担心马来西亚和印尼紧张的外交关系。但是1月产量减少的预期，以及干旱天气和去年初化肥使用量减少造成的今年上半年供应收紧，或限制马棕油价格下跌空间。
【棕榈油】
 1月上旬马来棕油产量降幅低于预期，但是印度停止采购马棕油，同时船运机构ITS、AmSpec数据显示1月1-15日马来棕油出口数据环比增加3.2-5.8%，较前10日出口增幅24-29.8%明显缩窄，这将令马来棕油“去库存”节奏放，叠加国内棕油集中到港，均令油脂承压回落。但是产地棕油减产预期未改，预计油脂中期强势格局尚未结束。连棕油昨晚期价在20日线之下震荡收红，5日线下穿10日线呈现高位死叉，预短期仍将呈现回调态势，建议关注6000大关的支撑力度，前期多单可适量获利平仓离场。
【豆油】
外盘棕油高位回落，拖累国内油脂价格，且春节临近，一些做多油粕比的资金开始锁定利润，买油抛粕套利集中平仓也给油脂市场增加压力。不过近期豆油库存再度下降至阶段性低位，短期豆油“去库存”节奏难言结束，资金逢低炒作做多的意愿仍在，或限制豆油底部下跌空间。连豆油重心继续下移，目前期价回落至20日线之下，预计短期仍将呈现调整态势，建议关注6600关口的支撑力度，若有效下破前期多单可适量获利平仓离场。
【菜油】
中加紧张关系仍未缓解，后期菜籽供应仍然紧张，加上菜籽压榨量处于较低水平，提振菜油价格。但是国内油脂整体回落，加上节前备货也临近尾声，拖累菜油价格。菜油05亦跟随回落，期价在10日线之下震荡收阴，MACD出现死叉，建议关注20日线支撑，短线多单可适量减仓离场。

能源化工早评

原油：短期或偏弱震荡

周三（1月15日），WTI原油期货收跌0.7%，报57.81美元/桶，布伦特原油期货收跌0.8%，报64美元/桶，上海原油期货SC2003收跌0.75%，报463.3元/桶。基本面：EIA报告显示，截至1月10日当周，美国原油库存减少254.9万桶至4.285亿桶，此前受访分析师预期为减少47.4万桶。当周，美国汽油库存增加667.8万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加817.1万桶。EIA报告还显示，美国上周原油产量增至1300万桶/日纪录高位。OPEC月报称。尽管全球需求上升，但预计2020年对OPEC原油的需求量将下降，因竞争对手抢占市场份额，且美国产量势将再创新高。EIA公布的美国原油库存虽下降，但成品油库存超预期增加，且美国原油产量创纪录新高打压油价，在基本面无改善的情况下，预计短期内油价或偏弱震荡。

L：区间震荡

 L2005夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率10.6%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率10.7%。LL目前进口窗口开始逐步关闭，主流港口库存数量窄幅波动，部分港口库存继续小幅回升，受前期进口窗口打开影响，短期港口库存可能仍将维持累库趋势，供应端整体维持充裕。需求端，农膜行业开工率较上周持平，棚膜需求订单跟进不畅，整体开工大多维持在3-5成，后续订单继续减弱，地膜需求略有跟进，厂家整体开工有所提升，本周开始，下游开工负荷受春节假期影响将逐步走低。短期来看，春节临近，供需相对偏弱，价格持续上冲动能相对有限，但展望一季度，供需压力并不显著，在成本的显著支撑下，不排除节后价格出现强势反弹。L05短期关注7300附近支撑情况。

PP：成本支撑仍在

PP2005夜盘震荡整理。最新石化库存53.5万吨。截止1月10日，PP国内贸易商库存较上周环比上升4.22%，港口库存较上周环比上升10.88%。PP供应端进口窗口开始关闭，后期到港量在短暂累库后大概率将逐步下降，而国产端，虽目前产量已处历年高位，但预期产能浙江石化据悉将推迟出货，新增供应压力兑现大概率仍将延后。需求端，下游开工变化不大，部分略有下降，企业订单一般，部分企业开始准备放假，本周开始，下游停工陆续增加，需求逐步减弱。目前供需并未显著过剩，且石化去库顺利，成本端支撑仍未完全消失，下方空间可能仍旧相对有限。 PP05关注7500至7550支撑情况。

天然橡胶：维持整理

夜盘天胶下探后企稳小幅反弹，整体重心变化不大，RU05合约收于13210，持仓无明显变化，成交一般，NR04收于11040，跨品种价差调整后仍有走阔空间。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1560-1570美元/吨（0）。宏观方面：第一阶段协议签署，美股继续回升，原油下底回升需求端预期尚可，宏观整体中性。泰国方面，原料价格再次快速回升，胶水价格回升至42.2泰铢，杯胶价格回升至35.7泰铢，如果下旬仍然无明显降水，东北部落叶减产会变成事实。节前现货采购平淡，下游开工在环保要求下也一般。2101合约正式上市，9-1价差在900左右，套利盘兴趣一般。节前需求一般，预计仍然谨慎整理为主，操作上，底仓多单继续持有，维持观望，等待回调强支撑再次入场的机会，厄尔尼诺影响下中长期预期仍然偏强。20号胶继续关注价差走阔机会。期权方面，仍以卖出虚值看跌期权为主。

PTA ：反弹动力稍显不足

隔夜TA005收于4900元/吨，涨幅0.53%。华东现货基差商谈参考05贴水60-70元/吨，递盘贴水80元/吨自提，现货商谈4780-4820元/吨自提，买盘以贸易商及工厂为主，成交气氛有所降温，现货加工费610。PTA装置方面，珠海BP 1月1日停车检修的110万吨装置昨日重启。下游方面，江浙涤丝报价维持稳定，纺企放假较为普遍，采购意愿不强，继续消化手中原料库存为主，市场交投情绪较为低迷，涤丝产销不佳，主流大厂产销多在10-30％。本周供应端存装置重启及投产预期，而下游聚酯开工负荷因春节临近进入加速下滑阶段，月底聚酯负荷预计下滑至70%附近，累库压力进一步增大。近期伴随着PX进口成本的明显下滑，PTA加工费修复至中性水平，供需面承压下加工费仍有一定压缩空间，短期反弹动力稍显不足，上方压力4950-5000，期权方面可配合现货端滚动卖出虚值看涨期权。

乙二醇：利好支撑减弱

隔夜EG005报收4781元/吨，跌幅0.75%。内盘偏弱震荡，现货报盘在5300元/吨附近，递盘5290元/吨附近，2月下5030元/吨附近；外盘重心略有下降，近期船货报盘在620美元/吨附近，递盘在610美元/吨附近，2月货贴水5-10美元。下游方面，江浙涤丝报价维持稳定，纺企放假较为普遍，采购意愿不强，继续消化手中原料库存为主，市场交投情绪较为低迷，涤丝产销不佳，主流大厂产销多在10-30％。本周乙二醇主港到货总量预计在17.2万吨附近，考虑到部分船货到港推延，节前港口库存难以有效回升，节后累库相对确定，但对于累库幅度市场分歧较大。近期国内现货跌幅扩大，乙二醇内外盘价差高位回落，但国内现货仍存一定程度的高估，特别是浙石化新装置即将试车，供应增量预期下，未来价格面临进一步回调风险，同时期现价差也将逐步回归。目前乙二醇库存处于较低水平，当价格下行至低位仍存一定买盘支撑，不过随着时间的推移，若无突发事件驱动，利好支撑将逐步减弱，中长期走势偏空，日内关注下方4750附近支撑。

甲醇：短期看多

近期港口库存下滑较快，本周延续小幅去库，华东华南总计86.46万吨，环比减少4.03%。其中华东港口71.43万吨，环比减少2.32万吨；华南港口15.03万吨，环比减少1.31万吨。截至1月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%，环比上涨1.05%；西北地区的开工负荷为86.29%，环比上涨0.92%。本周期内，西北地区部分装置负荷提升，导致西北开工负荷上涨；另外山东地区部分装置稳定运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.33%，较上周上涨0.56个百分点。中原乙烯恢复正常运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅上涨。甲醛因河北地区部分装置停车，导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置停车，导致开工负荷略有下降。醋酸因部分装置稳定运行，导致开工负荷上涨。DMF因为部分装置停车，导致开工负荷下降。本周因为传闻伊朗甲醇大面积停产而涨停，后由于时间远短于预期而回落，短期甲醇受消息影响太大，不建议交易。

PVC：逢高做空

本周期现出现劈叉，期货震荡反弹，现货下跌，华东现货均价已至6800附近。整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，近几周库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，上游开始主动降价出货，市场参与者心态偏空，短期05合约上行阻力较大。12月的PVC产量大幅回升，1月大概率继续延续，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，周五盘面大幅增仓上行主要是受新疆圣雄电石事故影响，根据我们往年的经验，预计对PVC的影响不会太大，短期电石用量可以依靠外采来弥补。我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，且氯碱整体利润在能化板块中较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05，建议在底仓持有的同时将部分头寸进行高抛低吸操作。

苯乙烯：利好集中爆发

苯乙烯本周利好集中释放，突破前期压力位，周五消息全球乙烯装置大面积减产10%，导致乙烯CFR当日暴涨25美金，目前苯乙烯非一体化成本上涨至7680元/吨。另一方面周五收盘后有消息显示浙石化苯乙烯聚合装置调试出现问题，1月中旬无法如期投产，夜盘闻声大涨，我们认为浙石化推迟实际影响并不大，即使推迟1-2个月依然能对05合约造成很大的压力，而乙烯的集中减产我们认为在当前原油价格下，800美金以下的乙烯已经使得炼化企业产生较大亏损，这种减产导致的反弹存在可持续性。在纯苯维持持续去库的背景下，苯乙烯的成本不断上行将成为苯乙烯反弹的最大驱动。未来一周苯乙烯虽然将维持累库格局，但是我们仍对05持看涨观点。

纸浆：关注无风险套利窗口

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4682元/吨（+20.0，+0.43%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。临近春节，下游基本已完成备货，供需基本面变化不大。上周浆价上涨一定程度上是受到了澳洲大火，阔叶浆外盘价格报涨的影响，无风险窗口暂时打开。但由于年前需求比较疲弱，浆价短期上涨仍会有压力，预计年前将维持震荡。短期可关注无风险套利窗口是否打开，若无风险窗口打开，可买现抛期。而由于上游主动去库存意愿强烈，目前纸浆库存较前期有了明显的回落，预计年后纸浆供需情况将有所好转。建议投资者可逢低布多单

燃料油：原油小幅下跌，FU下方空间有限

周三夜间原油小幅下跌，FU2005较周三下午收盘价上涨7元/吨至2302元/吨，FU2003较周三下午收盘价上涨3元/吨至2245元/吨。新加坡2月纸货掉期下跌至295美元/吨，4月纸货掉期下跌至288.25美元/吨。新加坡前日公布去年12月新加坡地区船用油消费数据，12月高硫380消费量为116.4万吨，较11月下降23.6%，跌幅有所放缓，高硫380消费量占全部船用油消费规模26%，为历史最低水平，低硫燃料油和MGO占全部船用油消费规模分别上升至58.9%和11.1%。裂解价差今日也如我们前期日报中提示开始调整。目前新加坡当地的燃料油消费已经开始低硫为主导，目前新加坡当地的燃料油库存预计也均以低硫燃料油为主导。我们预计后期燃料油裂解价差或继续回落，MOPS对布伦特裂解价差、FU/SC比价也将继续回落。但短期原油已经跌至前期行情启动点附近，未来下跌空间有限，在新加坡当地高硫燃料油供应依旧相对偏紧的情况下， 我们认为高硫燃料油不具备大幅下跌的基础，下方考验2200元/吨附近支撑，短线可以考虑逢高轻仓做空高硫燃料油裂解价差。

沥青：下方空间有限

周三夜间原油继续小幅调整，沥青相对强势，BU2006较周三下午收盘价上涨30元/吨至3182元/吨。原油的连续下跌终于对沥青成本端的支撑产生了影响，同时下游贸易商的心态也逐步发生了变化，预计后期沥青将继续小幅调整。我们前几个交易日不断提示的裂解价差多头离场今日兑现了利润。但在低硫燃料油供应挤压，以及对明年上半年沥青需求相对乐观的基础上，我们对于沥青下方的调整空间看得并不是很多，短期考验3100-3150附近支撑，但如果短期全市场心态开始逐步转向（买涨不买跌），下方调整空间或进一步低至3000-3100一带。短期观望，等待进一步多单入场机会。

尿素：供增需减 偏弱震荡

昨日尿素期货偏弱运行，主力合约UR2005收于1758元/吨，下跌6元/吨。现货市场方面，昨日行情基本稳定。下游需求愈发清淡，新单成交明显趋弱；西南气头企业陆续开车，近日达州玖源、四川天华、成都玉龙将相继出产品或点火开车，供应量继续增加。在供增需减的情况下，尿素期货行情大概率偏弱震荡为主，建议以偏空思路对待，但目前库存处于较低水平，因此也不具备大跌的基础。

有色金属早评

铜：利好落地，铜价持稳

第一阶段经贸协议，双方经贸摩擦终于迎来首个阶段性成果。此前公布的12月中国出口出现5个月以来的首次增长，增幅超预期，加上官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，以及央行降准释放流动性，市场对一季度需求企稳预期不断增强。但是，CSPT联合减产未有进一步的消息，导致市场对冶炼厂减产预期有所减弱，加上一季度废铜批文充足，淡季需求减弱导致短期供应压力或逐渐显现。不过，TC、硫酸价格下滑，冶炼厂减产可能性仍较大 ，加上12月未锻轧铜及铜材进口同比增加22.56%，创2016年3月以来的新高，表明需求有所恢复，而且中长期伴随房屋竣工面积增速持续回升，地产后周期的铜需求存在企稳的预期。因此预计铜价中长期仍有上行空间。策略上，建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单。

铝：夜盘震荡

宏观上，签署第一阶段经贸协议，宏观情绪回暖；成本端，氧化铝价格经过上一周的平稳期后，本周开始逐渐回暖。且短期内氧化铝价格或将有小幅上浮，支撑电解铝成本端；供应端，2020年首周云南神火，云铝溢鑫相继传来通电投产消息，共有70万吨产能，虽然短期内产量无法释放，但对后期供应带来一定压力；需求端，最新铝锭社会库存62.4万吨，相比上周四增加1.4万吨，本周需求依旧不佳，且后期或将更加弱势。临近春节，目前有部分下游加工企业开始进入春节假期模式，以及前期河南等地区因环保问题再次趋严，导致下游企业限产或停产。在低库存与弱需求之间博弈，铝价或趋于震荡，策略上，建议观望为宜。

锌: 关注累库情况

宏观上，第一阶段经贸协议于本周正式签署，市场情绪回暖。加上制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，以及央行降准释放流动性，市场对一季度需求企稳预期不断增强。基本面看，临近春节，1月中旬大部分下游企业停产放假，需求逐渐减少，下游消费疲软，预计将进入传统的节前累库期。保税区锌锭库存在7.5万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，供应端压力犹存，短期或有反弹，但高度有限。

铅:区间震荡

铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，原生再生价差收窄，原生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体看供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，整体运行依然以区间震荡为主。

镍：多单可开始批建仓  

夜盘沪镍大幅拉升。 印尼提前禁止矿背景下，未来ＮＰＩ有望阶段性短缺，镍价中长期偏多的驱动仍在，且短期内无法证伪。据上海有色，昨日高镍生铁价格未变，为965元。中长期内未来镍有望短缺，且目前全球显性库存处于偏低水平，但短期内镍价上涨驱动不足，上涨空间可能不太大，建议操作上可部分止盈，回调后再重新买入。

不锈钢：震荡思路 低吸为主

目前基差较为合理。1月钢厂计划检修，预计300系减产较多。钢厂利润方面，传统工艺，外采镍铁，钢厂处于盈亏平衡附近。预计SS2006震荡为主，操作上继续建议结合基差情况，低吸为主，注意及时止盈。

贵金属: 签署协议 金银或震荡

昨公布的美PPI不及预期，引发黄金白银昨上涨。SPDR黄金ETF持仓增加3.8吨。今天关注经济数据，预计金银持续上涨动力不强，或将维持震荡，建议高抛低吸。

金融早评

国债：宽幅震荡

国债期货周三宽幅震荡，尾盘小幅收涨。10年期主力合约T2003收盘报98.525，结算价较上日涨0.07%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报100.17，结算价较上日涨0.05%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.47，结算价较上日涨0.02%。
资金面全面收敛，银行间主要质押回购利率、Shibor利率全数上行，银行间流动性整体有所收紧。为对冲税期高峰、维护节前流动性，今日央行开展1000亿14天逆回购及3000亿MLF，当日净投放4000亿元。本次投放逆回购与MLF利率均维持不变，市场此前的降息预期落空。外汇方面，中美将签署第一阶段贸易协议，人民币近期表现强势。
现券方面，交投情绪尚可，现券收益率小幅回落。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下行0.75bp，国开活跃券190215收益率较前一交易日下行0.5bp。一级市场方面，财政部发行2、5、10年期附息国债，全场3倍以上，需求尚可。农发行增发1、7、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场3倍左右，需求不错。资金面来看，央行投放难以完全对冲春节及专项债集中发行的资金压力，流动性不会一直保持充裕水平。且12月基本面数据可能继续向好，资金面与基本面都限制了债市的上行空间。从今日盘面来看，降息落空影响有限，债市多头情绪依然占优，资金面与基本面的多重利空一定程度遭到忽视。近期多头入场风险较大，建议暂时观望，等待12月经济数据出炉。操作上，期债暂时观望，现券择优持有。

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