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网络综合
2020-02-03 11:38
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该策略当M2005价格高于2900元/吨以后失去套保效果，实际运行该策略的过程中，需要在价格上涨以后对牛市价差策略进行修正，重新买入更高价格的平值看涨期权同时卖出一个更高行权价的虚值看涨。
未来大豆供给端呈现收缩状态，饲料需求呈现扩张状态，大豆机动库存又很有限，面对即将到来的超级猪周期，国内粕类价格中长期将是牛市格局。大豆看涨期权">看涨期权迎来短线对冲风险机会。
具体来看：一方面，南美产量增长已经是乐观估计水平，天气不能有任何问题；下年度美国农民继续保持谨慎的可能性最大，大豆扩种将会有限，无论谈判结果如何，明年美豆库销比都将大幅降低；大豆机动库存全球仅有2800万吨左右，属于较低水平，因此从新增供给和机动库存看，供给端属于收缩背景，且难以看到大幅扩张的可能。
另一方面，国内禽料、水产料和反刍料保持高位水平，猪政策推动下，猪料需求恢复时间可能提早至2020年5月，需求端未来属于扩张状态。未来重点跟踪因素（或指标）：南美天气、美国种植意向，国内生猪恢复情况。
情形预估1：谈判没有明确结果。那么出现的结果就是美国农民播种面积会继续缩减，顶多略比近年增加少许，我们按照增加少许来预估。单产我们预估比近年略高，为3.23吨/公顷，出口下降，国内需求与近年持平，得到的结果是4.73%的库存消费比。
情形预估2：谈判进展顺利。那么农民仍然会有顾虑，害怕后期继续出现反复，因此扩种面积不会很大，我们按照比近年增加9%预判，单产也做乐观估计3.3吨/公顷，出口量大增，同时国内消费略减，出现的结果是6.49%的库存消费比，结果也不是太差劲。
某饲料生产企业预计豆粕价格下跌空间十分有限，M2005合约很难跌破2600元/吨，并且根据我们之前分析的基本面逻辑十分看好后期豆粕的上涨空间，也就是该企业研判后势认为：豆粕上涨空间非常大，下跌空间十分有限。那么这种情况下，可以买入实值看涨期权代替直接买入期货合约进行套保。
在这里我们买入M2005-C-2600来做买入套保。行权价为2600元/吨的看涨期权属于深度实值期权，到期损益相当于期货多头，该合约价值128元/吨，时间价值为33元/吨，并不多。这样处理相比较直接买入期货合约进行套保的好处有几个。
某饲料企业研究基本面后的逻辑与前文所述相同，不同的是该企业认为M2005合约未来几个月内价格虽然下跌空间有限，但是上涨幅度预计难以超过2900元/吨。于是该企业根据自身豆粕需求情况，进行牛市价差套保策略：买入M2005-C-2700同时卖出M2005-C-2900，在该策略下，价格低于2700元/吨时，最大亏损480元/手；
当价格上涨至2748元/吨时，达到平本，价格越高，套保效果越明显，当价格达到2900元/吨时，最大收益1520元/手，作为对比，直接买入期货在此价格盈利为2000元/手，买入2600实值看涨期权此时盈利略略低于2000元/手（时间价值损耗）。该策略当M2005价格高于2900元/吨以后失去套保效果，实际运行该策略的过程中，需要在价格上涨以后对牛市价差策略进行修正，重新买入更高价格的平值看涨期权同时卖出一个更高行权价的虚值看涨。
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