南华早评2020.02.07

黑色早评

螺纹：库存压力严峻，钢厂主动减产

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3628（折盘面）跌60。钢厂原料供应持续受运输影响，钢企高炉检修及计划检修情况逐渐增加，部分短流程电炉厂再度全面延迟复工，本周产量有所下降。疫情发生后，全国多省市已经发布了企业延迟复工通知，均要求企业复工时间不得早于正月十五，需求释放延后已成定局。2月6日当天厂库增81.64；社库增75.65，疫情使得运输困难增加，钢厂场内库存出现大幅累积而无法运出场外，压港情况亦逐渐严峻，叠加需求端明显减弱，累库压力已现象，年后库存高点或将近于同期水平，且延长了钢材累库的时间。短期内运输困难增加使得钢厂不得不降低自身产量来减小库存压力，叠加需求明显走弱，预计螺纹钢累库高点和时长均将超过去年，对钢材市场形成阶段性利空。

热卷：短期弱势运行

上海热卷主流报价3580跌20。受到高利润驱动，热卷节前产量比往年较高，目前受疫情影响，仅部分轧线停产，预计节后供应回落速度或将较为缓慢，产量与节前变化不大。1月重卡市场预计销售创历年1月销量新高。但受疫情影响，内需和出口都受到较大影响，全国多地启动重大突发公共卫生事件一级响应，人员流动受限，制造企业开工时间要晚于往年，热卷需求将明显减弱。2月6日当天厂库增28.12；社库增15.29，疫情使得累库周期进一步延长，出现加速累库。供应方面预计维持节前水平，制造企业开工延期使得需求迅速走弱，促使库存的加速累库，短期盘面呈现阶段性的利空走势。

铁矿：基本面偏弱，短期弱势运行

青岛港PB粉报650元（干基）跌10，普氏62指数报82.15涨1.6。目前受到疫情影响，成材累库较为严重，同时钢厂利润下滑，贸易商资金压力较大，纷纷开启检修减产计划，唐山启动全市重污染天气应急响应，预计对铁矿石消费将持续形成压制。春节期间澳洲发运量小幅回升，增量主要来自FMG，预计后期澳洲总发运将持续回升；巴西发运量小幅波动，中巴西东南强降雨，发运量回升仍较为缓慢。同期到港量显著下滑，较历史同期类似，预计节后到港量将会有所回升。进口矿受疫情影响较小，预计2-3月分港口或将大幅累库。成材利润收缩及铁矿基差较小，对盘面价格形成压制，短期价格或将维持偏弱运行。

焦炭：震荡盘整

产地到港口运输受限，焦炭库存下滑，价格持稳。钢厂方面，原料到货受限下，库存大幅下滑。同时工地开工延迟，终端需求较差，钢材库存累积。钢厂开始小幅限产，焦炭需求走弱。受疫情影响，汽运受限明显，焦企原料库存大幅下滑。同时在化产品满库下部分焦企已开始主动限产。焦炭供需双弱，自身库存累积。在疫情影响终端较差下钢厂利润将明显下滑，而焦企利润高位，焦价恐受打压。但目前期价贴水较大，疫情仍有不确定性，震荡为主。

焦煤：下游限产，上方空间有限

蒙煤因疫情影响通关车辆低位，澳煤偏强，进口受限。煤矿延迟复工，运输不畅下焦煤供应整体收紧。下游原料到货不佳以及终端较差下，钢厂开始限产。部分焦企出现在原料供应不足以及化产品满库下的限产情况。焦煤供需双弱，但在终端暂时难有起色下，下游利润承压。同时在下游整体限产下，煤价上涨空间有限。

动力煤：疫情推迟节后复工 供给边际减弱助推期价走升

受病毒疫情影响，上游产地方面以保铁路发运、保长协为主，公路运输、跨省汽运暂时受限，多数未复产煤矿因疫情阻隔复工继续推迟，地销需求较低。为此我们保持未来两周疫情对供给，尤其是内产释放的抑制影响要重于对需求端的判断。短期进口清关缓慢，后续煤炭进口状况是否因疫情受限还要持续关注。当前供给侧更易收到价格波动影响，基于短期内供给恢复的速度相对弱于消费回升，在中下游港口、终端库存持续去化的当下，价格短期偏强。但不致恐慌，近期超涨后仍为中长期空单操作提供空间。

玻璃：区间操作

受疫情影响，运输受限，生产厂商库存承压；部分地区开工延期时间加长，下游建筑业行业需求顺延。现货价格短期难以持续节前高位。前期恐慌情绪释放后，短期技术上有反弹需求，在1380-1440区间操作。

纯碱：产量降低

根据隆众资讯，纯碱装置开工75.59% ，环比下降3.49%,主要原因在于部分纯碱装置检修，以及个别企业减量，产量 52.95 万吨，环比下降2.44万吨。纯碱库存保持增加趋势，库存 99.75万吨，环比增加10.68万吨。受物流限制，运输不便，库存高企影响，使纯碱生产厂家降低开工率。利于实现节前纯碱行业减产30%目标。短期多单继续持有。

农产品早评

白糖：多单持有

洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘持稳，市场在本周初触及两年高位后进行整固。郑糖昨日继续上涨，保持山岗上势头。现货市场南宁集团报价5780-5870元/吨，柳州集团报价5860-5890元/吨，昆明报价5760-5780元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：国储棉轮入支撑棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨，此前美国农业部报告显示上周美国棉花出口销售强劲，但中国新型冠状病毒疫情的不确定性限制涨幅。2月6日，新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交15000吨，成交率100%，平均成交价格为13855元/吨，较上一成交日下跌169元/吨，最高成交价为14055元/吨，最低成交价为13465元/吨。国储棉轮入量持续高位，中国下调对原产美国部分进口商品的加征关税，中美贸易磋商向好，支撑棉花价格，预计短期棉价可能震荡反弹。

红枣：枣市生产延迟

目前销区市场多是休市状态，加上政府严控人群聚集，部分开市的地方也无采购客商，交易清淡，行情多是维持年前态势。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10280，日涨幅0.29%，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：产区交易未恢复

目前甘肃静宁产区无寻货采购客商，电话询价也比较零星，交易恢复尚需时日。目前库存70#起步片红货源价格在2.70元/斤左右，70#起步条纹价格在2.40-2.60元/斤。期货方面，主力合约苹果2005报收7010，日跌幅0.36%，盘中震荡运行走势，受疫情影响盘面波动较大，短期建议主力日内操作为宜。

鸡蛋：5-9反套持有

资讯：今日主产区山东鸡蛋均价5.62元/公斤，较昨日上涨0.29;河北鸡蛋均价5.62元/公斤，较昨日上涨0.92;主销区广东鸡蛋均价5.56元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.77，较昨日上涨1.12。

操作：受目新型冠状疫情的持续，鸡蛋货物外输受阻现象依旧存在，而节前贸易备货库存偏低;随着大部分企业陆续复工，终端消费增加，推动鸡蛋走货加快，蛋价适度偏强;但目前蛋价仍旧不稳定，预计短期内鸡蛋价格继续震荡调为主。昨日05合约期价上穿5日线且尾盘突破3300整数关口报收阳线，建议前多依托3200继续持有，套利方面关注59套利价差，目前为-937，多9空5反套可逢高点进场。

油料：内外盘涨势放缓

【美豆】

隔夜美豆03在5日线之上震荡收红，盘中上破10日线后回落，尾盘收于884美分。因出现技术性买盘入场，加上美豆出口销售数据增加，提振美豆期价，不过上周美豆对华出口跌至近5个月来最低水平，限制美豆上涨空间，预计短期美豆呈现技术性弱势反弹行情。

【豆粕】

肺炎疫情依旧严峻，大多油厂推迟开工，山东油厂等通知后才能开机，华东油厂小部分开机，且各省市封路现象普遍，物流运输受阻，而疫情快速蔓延令中下游担心后续供应，市场积极备货，豆粕库存下降至35.6万吨低位，加上油厂基差报价走强，以及美豆止跌反弹，提振豆粕价格。但是我国将美豆进口关税由原来的33%下调至30.5%，预计后期美豆或增加，利空国内市场，并且油脂在深跌后出现大涨，亦打压油料价格。昨日连粕05在5日线附近震荡收小阳，预计在油脂走强的拖累下，豆粕将呈现弱势震荡，建议短期关注上方10日线压力。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-90，建议持有。

【菜粕】

目前部分区域菜粕现货供应紧张，提振国内菜粕现货市场上涨，另外，中加关系未得到缓和，菜籽供应紧张，油厂菜籽压榨开机率较低，菜粕库存处于低位，提振菜粕价格。但是疫情导致餐饮业受到冲击，影响各种肉类需求，加上水产需求处于淡季，抑制菜粕价格。菜粕05在5日线附近震荡收阴，预计短期菜粕涨势或放缓，建议短期关注上方10日线压力。套利方面，菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-41，建议持有。

油脂：外盘带动国内走势偏强

【马棕油】

隔夜马棕油04重心继续上移，涨幅达到1.64%，尾盘收于2800关口之上。因调查显示，马来西亚1月末棕榈油库存料环比锐减12%至176万吨，创2017年6月以来最低水平。提振马棕油期价走高，但是马棕油出口销售不佳——ITS报告称，马来西亚2月1-5日棕榈油出口量环比下滑23%至193,524吨，或限制上涨空间，预计短期马棕油将呈现技术上反弹态势。

【棕榈油】

MPOA预计马棕1月减产幅度15.5%，马棕1月末库存或由此降至170万吨附近低位，马盘持续大涨。同时，疫情持续使得物流运输成本提升，方便面需求大增令棕油用量放大，而国内豆油库存降至84万吨低位，令油脂市场供应收紧，推动近两日油脂行情持续大幅回升。但是马棕油出口不佳抑制期价走势，另外，疫情导致终端需求下降，中包装用量明显减少，油脂整体需求量大幅低于往年同期，或限制上涨空间。昨日连棕油05增仓3.5万张，涨幅达到2.97%，尾盘收于5日线之上，预计连棕油将跟随马棕油呈现反弹态势，关注5日线处的支撑力度。

【豆油】

油厂开机推迟，豆油库存已将降至84万吨低位，加上各地封城封路现象较为普遍，物流不顺畅，运输及人工等其它成本提升，提振油脂价格。但是春节后国内油脂需求一般步入阶段性淡季，而疫情蔓延导致中包装用量明显下降，对豆油终端消费造成影响，且当前2-4月船期巴西大豆盘面榨利良好，吸引油厂积极买豆，周初至今以来中国已经采购15-18船巴西大豆，后期豆油供应或增加，限制豆油上涨空间。豆油05跟涨连棕油，涨幅达到2.06%，尾盘收于半年线附近，关注能否反弹并站稳此位置，节后建议卖豆油05买豆粕05的套利操作可适当减仓。

【菜油】

目前菜籽供应仍旧偏紧，菜籽压榨量处于较低水平，令菜油库存亦处于低位，由于两广地区工厂菜油库存不高，且多交付合同为主，可售现货合同寥寥无几，市场传言省级应急储备在云贵川计划增加菜油储备8万吨左右，令菜油领涨油脂市场，但肺炎疫情导致餐饮需求受创，油脂整体消费受到影响，或限制上涨幅度。菜油领涨油脂板块，昨日跳空高开高走，涨幅达到3.89%，尾盘收于7600关口之上，建议关注7400关口的支撑力度。

玉米&淀粉：预计震荡

大连港新粮平舱价1900元/吨，5月基差-34，基差走弱。点评：中央一号文件发布，稳粮食，各地玉米抛储投放市场，政策方面对保供维稳持续加码，东北地区气温将要回暖，影响地趴粮的存储，可能引发农民售粮高峰，但是受疫情影响，开工企业买不到玉米，销区运不出大米，制约玉米价格。玉米05合约震荡收小阳线，玉米维持震荡行情。期货市场，玉米维持震荡走势，1900多空分水。

生猪：运输受阻仍对价格产生重要影响

昨日全国外三元猪均价达到37.57元/公斤，较昨日上涨0.16元/公斤。整体供需两弱，其中广东、浙江、天津等多地出现上涨，华南大区生猪价格依然维持强势。其中广东省44.24元/公斤；江西省41.75元/公斤；福建省41元/公斤；浙江省40元/公斤；天津35.23元/公斤；黑龙江省34.41元/公斤。春节后第一批中央储备冻猪肉于2月7日投放竞价交易，出库投放竞价交易1万吨，交易时间为2020年2月7日下午13时至16时，累计投放量已达11万吨。投放难以抑制生猪强势，短期运输问题急待解决。

能源化工早评

原油：等待OPEC+会议结果
周四（2月6日），WTI原油期货收涨0.69%，报51.1美元/桶，布伦特原油期货收跌0.22%，报55.16美元/桶。上海原油期货SC2003收涨1.87%，报403.8元/桶。基本面：据报道，欧佩克+技术委员会建议减产60万桶/日。如果所有成员国同意，削减行动立即开始并持续至六月。但俄罗斯是否同意未知，之前俄罗斯表示并不支持扩大减产，而是建议延长目前的减产协议。目前市场在等待OPEC+的最终会议结果，若OPEC+能继续深化减产，将极大利好原油市场。后市随着疫情的可控，需求恢复，油价或反弹上升。
尿素：中长期逢低做多05合约
昨日尿素期货主力合约收于1708元/吨，上涨6元/吨。部分尿素生产企业面临原材料压力，开始降负荷。需求方面，下游工业板材及复合肥生产多数复工推迟，工业需求减弱，预计正月十五后逐渐复产。农业需求方面，虽有春耕备肥需求，但受物流影响拿货不便。从尿素传统需求周期来看，2月下旬起尿素春耕用肥需求逐渐开启，需求旺季将持续到5月末。中长期来看，在农业春耕用肥的刚需下，随着疫情的好转，尿素行情将反弹上升。因此策略上推荐中长期可逢低布局05合约，短期行情或区间波动，需关注物流与需求开启时间。

L：持有L-PP正套

L2005昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价6800，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。上游在春节假期正常开工，下游春节期间停工，季节性累库一般属于预期之内，但今年受疫情影响，下游复工延迟，上游石化库存积累更为突出。今年石化库存较节前增加85%，增幅远高于2019年的57%。除此以外，国内多地均出现对交通运输的限制，不仅对工人返工造成影响，也有可能降低商品的交易采购运输效率，可能供需错配时间相较往年更长，进一步造成上游厂商累库。配合上游产能扩张周期下，供应端维持充裕，价格整体仍旧承压，单边操作上，短期关注6950附近压制，日内短空操作，套利上，长线持有L-PP正套，L-PP主力合约最新价差-79。

PP：日内短空操作

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，维持低成交，以常州库为例，起拍价6850，较上日下跌100元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。市场交投延续低迷，部分商家随行试探报盘。下游需求寥寥，成交不多。春节期间，炼化企业多数正常运行，导致石化累库严重。节后部分业者推迟复工，物流部分暂未恢复，运输受限，市场整体交易活动寥寥，成交清淡。但受益于口罩、防护服等医疗装备需求的增加，不排除在疫情控制之前，出现短期炒作PP非标纤维级如无纺布专用料等的可能性，但PP纤维级在下游消费占比不大，对PP实际需求拉动有限。整体看，石化累库增加，且部分地区物流受限，供应端压力较大，而下游开工不足，需求状况不佳，场内交投清淡，供需矛盾突出。单边操作上，多单可以全部放弃，等待反弹抛空，目前先以日内短空操作为主，短期关注7050附近压制。

天然橡胶：压力仍存

近期无夜盘，外盘天胶承压行，夜盘开盘后日胶主力RSS3收跌至178，早盘继续下行。现货方面，4月美金泰混报价在1385，较昨日上涨20美元，基差略有走弱，现货成交意愿一般。宏观方面：美股高位震荡小幅上涨，原油冲高回落有所走弱，国际市场谨慎情绪增加，近期如再次推迟复工时间，国内宏观压力或再次增加。泰国方面，原料企稳，今日胶水价格回升至39.5泰铢/千克，杯胶仍在33.30泰铢/千克，仍无明显降水，干旱减产预期延续，东南亚多国对船只检疫或停航，关注疫情对进口船运的影响。下游复产恐继续延迟，从部分省市公布的政策看，基建房地产等复工要在3月以后，供需两弱的预期仍然持续。操作上，长线多单轻仓持有，短期谨慎观望，继续考验上方11400左右压力，疫情控制与政策进入关键期仍是市场主基调。期权方面看涨期权隐含波动率偏高，暂时观望。

燃料油：OPEC减产预期存分歧，燃料油短线单边多头减仓

周四夜间原油冲高回落，因俄罗斯拒绝额外减产60万桶/天的提议。新加坡燃料油掉期报价夜间大幅回调，4月掉期买价报价下跌至265.25美元/吨，8月掉期买价报价下跌至261.75美元/吨，调整幅度较大。外盘月差继续维持反向结构。亚太低硫燃料油供应紧张的局面在持续缓解，而来自于炼厂和电厂的需求也越来越支撑起高硫燃料油的消费。受外盘原油和掉期回落影响，燃料油单边短线减仓，裂解价差多头短期继续持有。

沥青：原油深化减产存分歧，6-9反套继续持有，布局单边远月多头

周四夜间原油冲高回落，因俄罗斯拒绝额外减产60万桶/天的提议。而目前沥青现货相对坚挺，成交极度清淡。当前炼厂极低的库存一方面也限制了其主动跌价促销，基于此沥青期货反而相对强势回归现货，基差缩窄，沥青的盘面裂解价差因此也大幅走高。本轮疫情过后，我们对2020年的沥青行情依旧乐观：首先，因为本轮疫情，我国一季度经济同比增速下滑是比较确定的，而且2020年我们本来面临的经济下行的压力就很大，一季度的经济损失在二三季度或有较大程度的弥补，以维持全年稳定的经济增速。2020年对于基建专项债的投放力度支持远远超过往年，这就是国家宏观政策调控的一个极有力的信号。短期疫情难以看到转折信号，关注2009合约后的中长线做多机会。BU6-9反套头寸继续持有。

PTA：反弹空间有限

昨日TA005收于4430元/吨，涨幅0.45%。华东内贸现货市场交投清淡，报盘参考05贴水110-120元/吨自提，递盘贴水120元/吨，现货商谈4280-4320元/吨自提，成交零星，听闻现货4280元/吨自提成交，现货加工费420。下游方面，江浙涤丝报价多稳，涤丝工厂复工缓慢，且纺企仍处于停机状态，加之近几日江浙地区交通管制趋严，部分道路不通，物流运输受到影响，市场缺乏实际交投。目前PTA下游聚酯企业受疫情影响推迟复产时间，加之部分工厂计划外减产检修，本月聚酯负荷下修明显，需求端何时恢复正常仍存较大变数，短时间内PTA高库存压力难以有效缓解。近期PTA探底后展开修复性反弹，供需面承压下上方空间受限，当前加工费仍处于偏低水平，后续关注成本端对价格的提振，上方初步压力4460。

乙二醇：窄幅震荡

昨日EG005报收4399元/吨，涨幅0.00%。内盘重心窄幅震荡，现货报4390-4395元/吨，递4370-4380元/吨，商谈4380-4390元/吨；3月下期货报4410-4410元/吨，递4400元/吨附近，商谈4400-4410元/吨水平。外盘重心波动有限，目前船货报528-530美元/吨，递520-522美元/吨，商谈522-528美元/吨附近，成交少闻。下游方面，江浙涤丝报价多稳，涤丝工厂复工缓慢，且纺企仍处于停机状态，加之近几日江浙地区交通管制趋严，部分道路不通，物流运输受到影响，市场缺乏实际交投。近期乙二醇国内外新产能投放较为顺利，后续供应端面临增量压力，而下游聚酯需求表现偏弱，供需面延续弱势。受疫情影响交通运输明显受限，部分乙二醇企业因下游无法有效提货，储罐库存出现明显增长，后续或计划扩大降负和停车规模，将对供需格局或作出一定调整。短期乙二醇冲高乏力下走势偏震荡，考虑到当前绝对价格处于低位且贴近成本附近，不宜过分看空，操作上空单离场观望为主，多单逢低轻仓介入，上方初步压力4450-4500。

甲醇：多空交织，不建议交易

甲醇今日小幅反弹，短期由于伊朗限气影响，一季度进口缩量明显，目前全球供应缩减仍然成为市场关注之重点，春节假期之后仍有沙特等地装置存在检修计划，而伊朗地区由于原料影响部分装置突然停车，对于装船计划影响较大，而新西兰以及南美地区装置负荷亦不高，东南亚方向马油装置预计2月恢复，当地货源亦处于偏紧状态，进口货源抵达国内数量缩减预期明显，初步预估，2020年2月进口货源抵港或将缩减至70-75万吨附近。我们计算疫情带来的上游2月减产达到55万吨，结合进口缩量约25万吨，供给将减少80万吨，短期传统下游尚未开放，虽然需求大面积停滞，但不宜太过看空，目前物流影响难以评估，不建议交易。

PVC：回调做多

PVC今日震荡反弹，19 年四季度PVC产能集中投放，12月产量增加至 180 万吨左右，2月虽然开工率有所下降，但预计继续仍维持较高水平。此次肺炎重灾区主要位于湖北附近省份与部分沿海地区，PVC供给端部分因为物流原因降负荷，总体影响预计有限，即使假期延长仍会基本保持稳定。而需求端则会出现大面积的推迟。由于疫情带来的恐慌情绪，以及各省各地区的封道及管制政策，农民工返工能力以及意愿大幅降低，整体房地产终端需求会出现明显的推迟，预计此轮春季累库将明显超过去年的高度，且PVC当前在化工板块中利润相对较好，总体疫情对PVC一季度供需平衡影响较大，05合约将遭遇实质性影响，短期市场对疫情个人认为过于乐观，短期看回调，关注长线09做多机会。

苯乙烯：回调做多

苯乙烯今日继续反弹，5-9价差拉升至100以上，苯乙烯自身供需明显过剩，定价核心以成本为主，本轮疫情使得国际油价明显下跌，乙烯利润得到修复，春节期间纯苯持续去库，今日国内纯苯上涨120元，乙烯CFR上涨10美金，折合苯乙烯成本约上升120元/吨，底部明显夯实。由于疫情影响，苯乙烯短期进口量偏少，部分上游计划停车或降负荷，短期下方空间有限，回调做多为主。

纸浆：警惕风险，不建议追高

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4492元/吨（+18.0，+0.40%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2月上旬，国内青岛港港内、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约158万吨，较上月下旬增加20%。从最新公布的库存数据来看，纸浆库存继续上扬，而需求端收到疫情影响，开工延后，下游暂无囤货意愿。预计浆价反弹空间不大。而纸浆的生产加进口成本基本在4400元/吨附近，且外盘对国内报价有所提涨，底部有一定的支撑。但由于目前疫情还未完全结束，投资者可在4400元/吨以下建仓较为安全，不建议继续追高。 

有色金属早评

铜：谨慎为主，多单止盈

中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪缓解，沪铜连续三日上涨。而且铜价大跌后，铜矿、精铜供给不确定性增加，尤其是硫酸价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大，近期国内冶炼厂已经计划在缩减产能，而且部分已经减产。此外，铜价大跌导致精废价差也在收窄，增加精铜的消费。所以如果疫情得到控制，铜需求回归正轨，铜价是有望继续上涨的。但是疫情发展仍有不确定性，对经济的利空影响也没有完全“price-in”，所以铜价仍有下行压力。策略上，建议谨慎为主，多单考虑止盈，新多暂不入场。

铝：多单谨慎持有

需求端，全国下游加工的复工要到正月十五之后，比传统的情况要推迟一周左右，而且正月十五之后会是部分开工的情形，下游回归的时间会继续延后。供应端，疫情会影响包括云南神火、四川广元和云铝鹤庆的新增产能进度，供应增量释放也会适当延后，对铝价略微偏多影响。最新铝锭库存94.5万吨，较2月3日增加6.1万吨，后期累库延续，铝价继续承压，但基于成本支撑，下方空间有限，需密切关注复工情况及社会库存累计情况。鉴于地产后周期拉动下的铝需求旺季，我们认为上半年铝价向上仍有较大空间。策略方面，建议前期多单持有。

铅锌:逢高空为主

中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪有所缓解。基本面看，供应端产量相对稳定。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复工时间。此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度，且受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压。需密切关注下游复工情况以及累库情况。

镍：逢低做多为主

据Mysteel,疫情对印尼在产产能影响不大，但对新增NPI产能投放进度有所影响，预计有所延后。另外受疫情影响，镍生铁生产原料辅料兰炭供应出了些问题，目前主产陕西兰炭对外发运受阻，厂家停止外销。若疫情在正月十五后仍未缓解，或将对国内镍铁生产造成实际性影响。但目前镍下游需求较差，上方空间有限。操作上建议低吸为主，但也应注意及时止盈。

不锈钢：逢低做多

受疫情影响目前无锡，佛山现货市场暂无现货报价和成交。新型冠状病毒疫情，对不锈钢产量有所影响，影响其复工及国内新增产能的投放。据SMM，冷轧厂更是大多都推迟到2月10日复工。疫情将较大抑制不锈钢的需求，流通环节基本停滞。但目前期价已经跌破传统工艺装置的成本（13800元），下跌空间不大。操作上建议逢低做多。

锡：震荡思路

据SMM，2月6锡现货均价未变，约137500元。供给方面，受疫情影响，整体上看，精炼锡供应情况总体维持偏弱稳定状态。需求方面，部分较大下游加工企业将于2.10日恢复运营。出口方面，锡下游产业链多为焊锡及相关电子产品，产品出口较多，此次疫情或多或少将对锡下游的出口造成一定不利影响。但期价较低，下跌空间有限。预计锡将震荡为主。

贵金属：关注非农，金银或有回落

昨首次失业人数好于预期，美股继续上涨。市场消息美国总统特朗普称，美国军事行动成功击毙“基地”恐怖组织阿拉伯半岛也门分支头目卡西姆•雷米。可能受该消息刺激金银昨上涨。SPDR黄金ETF昨增持2.33吨。今天关注非农就业报告，数据预计比较好，金银或有回落，或可逢低买入。

金融早评

国债

国债期货周四宽幅震荡，尾盘拉升收涨。10年期主力合约T2003收盘报100.91，结算价较上日涨0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报101.42，结算价较上日涨0.06%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报101.025，结算价较上日基本持平。资金面持续转松，银行间主要质押回购利率全数回落，Shibor利率多数下行，隔夜品种下行20bp以上，资金面整体充裕。今日无逆回购到期，央行未开展公开市场操作，当日资金零投放零回笼。外汇方面，各地政府应对及时，中央货币、财政支持力度较大，恐慌情绪受到控制。人民币汇率止跌回升，美元兑人民币回落至6.97附近。现券方面，今日交投情绪转冷，现券收益率小幅上行。10年国债活跃券190006收益率、国开活跃券190210收益率均较前一交易日上升0.25bp。一级市场方面，国开行发行1、10年期金融债，全场6倍以上。进出口行发行1、5、10年期金融债，全场5倍以上。其中1年期均为应对疫情紧急融资，全场11倍以上，需求旺盛。从近两个交易日来看，股市连续大幅上涨，风险偏好出现反弹迹象，但债市多头依旧坚挺。疫情引发的恐慌情绪基本被消化，但各地延长的复工日期基本于本周结束，春运返程高峰即将到来，需警惕疫情再生波折进而影响市场走势。目前疫情拐点未现，MLF与LPR大概率跟随逆回购利率下行，债市仍有上行空间。操作上，期债多头持有，现券谨慎持有。

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