南华早评2020.02.11

黑色早评

螺纹：基建复工加紧，需求或缓慢回升

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3546（折盘面）跌30。钢厂原料供应持续受运输影响，钢企高炉检修及计划检修情况逐渐增加，部分短流程电炉厂再度全面延迟复工，预计产量仍有下降空间。目前钢材市场持续后延开市时间，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，要求公路水运建设工程加快复工，推动重点项目尽快开工，确保全面完成年度建设任务，需求或将缓慢回升。目前疫情增加运输困难，钢厂场内库存出现大幅累积而无法运出场外，压港情况严峻，叠加需求端明显减弱，累库压力已现象，年后库存高点或将近于同期水平，且延长了钢材累库的时间。短期内运输困难增加使得钢厂不得不降低自身产量来减小库存压力，预计螺纹钢累库高点和时长均将超过去年，对钢材市场形成阶段性利空。

热卷：短期弱势运行

上海热卷主流报价3500跌60。受到高利润驱动，热卷节前产量比往年较高，目前受疫情影响，仅部分轧线停产，预计节后供应回落速度或将较为缓慢，产量与节前变化不大。受疫情影响，内需和出口都受到较大影响，制造企业开工时间要晚于往年，多家机构下调了对全年汽车销量的判断，热卷需求将明显减弱。目前部分钢厂库存已接近满仓，钢厂发运情况较前期增加，但受疫情影响，在途资源增加明显，社库可入不可加工和出库，库存累积压力明显增加。供应方面预计维持节前水平，制造企业开工延期使得需求迅速走弱，促使库存的加速累库，短期盘面呈现阶段性的利空走势。

铁矿：基本面偏弱，短期弱势运行

青岛港PB粉报643元（干基）跌5，普氏62指数报81.7跌0.95。目前受到疫情影响，部分钢厂运输受阻，成材累库较为严重，新增检修较多，叠加唐山启动全市重污染天气应急响应，对于原料采购需求减弱。上周澳洲发运量小幅回升，近期澳洲西北部生成热带气旋，丹皮尔港已解除封港状态，预计恢复情况或将较快；巴西发运量小幅波动，中巴西东南强降雨，发运量回升仍较为缓慢。同期到港量显著下滑，较历史同期类似，预计节后到港量将会有所回升。进口矿受疫情影响较小，预计2-3月分港口或将大幅累库。成材利润收缩及铁矿基差较小，对盘面价格形成压制，短期价格或将维持偏弱运行。

焦炭：震荡运行

产地到港口运输受限，焦炭库存下滑，价格较为坚挺。钢厂方面，原料到货受限下，库存大幅下滑。同时工地开工延迟，终端需求较差，钢材库存累积。钢厂开始小幅限产，焦炭需求走弱。受疫情影响，汽运受限明显，焦企原料库存大幅下滑，部分焦企已开始主动限产。焦炭供需双弱，自身库存累积。在疫情影响终端较差下钢厂利润将明显下滑，上涨驱动较弱。但目前期价贴水较大，疫情仍有不确定性，震荡为主。

焦煤：蒙煤通关暂停，内矿逐步复产

蒙煤因疫情影响通关暂停，澳煤报价较少但坚挺。部分煤矿下周开始复工，但在目前运输不畅以及疫情影响下。产量恢复恐较慢，供应整体仍偏紧。下游终端较差下，钢厂开始限产。部分焦企在原料供应不足以及化产品满库下开始限产。焦煤供需双弱，后期疫情若有好转，下游存在着补库动力。整体震荡偏强，但在终端暂时难有起色下，下游利润承压。同时在下游整体限产以及自身产能过剩下，煤价上涨空间有限。

动力煤：复产待定供需双弱 期间收窄

受病毒疫情影响，上游产地方面以保铁路发运、保长协为主，公路运输、跨省汽运暂时受限，多数未复产煤矿因疫情阻隔复工继续推迟，地销需求较低。为此我们保持未来两周疫情对供给，尤其是内产释放的抑制影响要重于对需求端的判断。短期进口清关缓慢，后续煤炭进口状况是否因疫情受限还要持续关注。

当前主力05合约上探570受阻，但下方支撑牢固，操作空间受限建议观望，并中短期需重点关注上游复工进度及产运量效释放情况。

玻璃：复工后出库未见明显加快

部分建筑业行业需求顺延至3月上旬。预计下游加工企业逐渐复工但恢复生产仍需一段时间。玻璃生产企业多数开工，生产原料紧缺情况有所缓解，出库量较少以短途为主，库存压力较大。上周天津信义一线1000吨放水冷修，沙河金仓600吨生产线焖炉整顿。企业调价意愿不强，现货报价基本维持节前水平。部分企业主动限产，降低了库存压力。底部支撑较强，短期维持在1380-1440区间操作。

纯碱：运输受限库存高企

受物流限制影响，华中、华北地区纯碱生产企业原料有一定短缺，同时出货也受影响，库存高企，市场信心一般。华东地区受影响较小，原料运输以船运为主。整体走势以稳为主，成交量较少，整体开工率也有一定下滑。预计期价短期迎来回调，建议暂时观望。

农产品早评

白糖：短期停歇

洲际交易所（ICE）原糖期货周一收高，伦敦白糖价格创下两年半以来的新高，因业内人士在一个重要行业会议上讨论了市场供应紧张。郑糖昨日冲高回落，受大宗整体表现低迷影响较大。现货市场南宁集团报价5780-5870元/吨，柳州集团报价5860-5890元/吨，昆明报价5760-5780元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：关注月度作物供需报告

洲际交易所（ICE）棉花期货周一收高，市场人士关注周二即将公布的美国农业部月度作物供需报告。2月10日，新疆棉轮入上市数量18000吨，实际成交4920吨，成交率27.33%，平均成交价格为13705元/吨，较上一成交日下跌127元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13695元/吨。受疫情影响，纺织企业节后开工延后，部分订单外流，终端消费疲软，短期棉花需求受到影响，但国储棉轮入支撑棉花价格，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：短期震荡偏强

资讯：今日主产区山东鸡蛋均价5.10元/公斤，较昨日下跌0.52;河北鸡蛋均价5.15元/公斤，较昨日下跌0.64;主销区广东鸡蛋均价5.56元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.55，较昨日下跌0.44。

操作：目前大部分地区蛋禽依旧处于产蛋淡季，产区库存压力显现，局部地区有甩货现象;需求端运输环节虽得到缓解但依旧缓慢，贸易商补货行情偏淡。鸡蛋市场目前大部分地区交易依旧较混乱，蛋价尚不稳定，随着天气转暖，蛋禽将逐步进入产蛋旺季，鸡蛋供应量将逐步递增，预计短期内鸡蛋价格继续震荡调为主。鸡蛋05合约昨日在5日线之上震荡收阳，建议单边前多止盈点可继续设在3250附近，套利方面关注59套利价差，目前为-994，多9空5反套可继续持有。

红枣：红枣生产延迟

目前麦盖提产区行情没有变化，红枣加工生产还未开始，加上政府严控人员聚集，也无前来采购客商。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10325，日涨幅0.24%，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：销区行情低迷

目前沂源产区基本没有采购客商身影，年后交易预计将会继续推迟一段时间。当前库存纸袋75#以上较好货源价格在1.90-2.00元/斤，一般货价格在1.60-1.80元/斤。期货方面，主力合约苹果2005报收7008，日跌幅0.37%，盘中震荡运行走势，受疫情影响盘面不确定性因素较多，短期建议主力日内操作为宜。

玉米：现货坚挺  期价震荡

大连港新粮平舱价1940元/吨，5月基差-10，基差走强。点评：2月10日中储粮继续投放政策性玉米约177万吨，随着玉米供应陆续增加，饲料运输困难供应紧缺局面将得到缓解；2月9日四川发生H5N6禽流感疫情，关注家禽养殖的玉米饲料需求受到的影响；东北地区气温将回暖，吉林、辽宁温度到达零上，影响地趴粮的存储，但受疫情影响，物流不畅，企业复工延迟，农户存在很大的销售压力。玉米05合约震荡收小阴线，09合约跌25，玉米维持震荡行情。操作：期货市场，玉米维持震荡走势，波段思路操作

生猪：生猪价格继续稳中有升

昨日全国外三元猪均价达到37.86元/公斤，环比上涨0.08元/公斤。今日涨幅较昨日有所收窄。广东省43.68元/公斤，继续保持全国最高。江苏省38.75元/公斤；福建省41.23元/公斤；浙江省39.75元/公斤；天津34.34元/公斤；黑龙江省34.27元/公斤。部分屠宰企业开始复工，但仍有大部分屠宰企业延期开工，调运改善仍需时间。各因素导致供给偏紧，猪价依然稳中偏强。

油料：等待USDA报告指引

【美豆】

隔夜美豆03重心继续上移，期价反弹至10日线之上，尾盘收于884美分附近。因市场憧憬中国对美豆的需求仍将增加，故追涨美豆期货，不过巴西大豆丰产预期给美豆市场带来压力，限制美豆上涨空间，预计短期美豆呈现技术性弱势反弹行情，等待USDA报告指引。

【豆粕】

新冠肺炎疫情依旧严峻，油厂压榨量仍处于偏低水平，且节前备货较少，中下游库存较空，节后出现集中备货，令豆粕成交较好，使得豆粕库存下降至32.31万吨，及油厂基差报价走强，加上油脂滞涨回落，提振豆粕价格。但是目前大豆盘面榨利良好，买家积极采购巴西大豆，加上新型冠状病毒疫情仍在发酵，且四川省南充市发生禽流感疫情，终端需求下降，或限制豆粕上涨空间。连粕05在5日线之上震荡收红，尾盘收于10日线之上，MACD底部预出现金叉，建议关注10日线的支撑力度。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-82，建议持有。

【菜粕】

中加关系持续紧张，菜籽供应不足，加上新冠肺炎疫情影响，油厂菜籽压榨开机率较低，上周沿海菜粕库存在1.5万吨周比稳定，但较去年同期降11%，油厂挺价。但是油厂继续采购南美大豆，且疫情蔓延令各地政府禁止活禽交易，餐饮业受疫情影响，肉类需求清淡，亦拖累菜粕价格。菜粕05盘中上破10日线，尾盘收于年线2258附近，建议关注10日线的支撑力度。套利方面，菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-35，建议持有。

油脂：MPOB报告中性偏空

【马棕油】

隔夜马棕油04延续跌势，跌幅达到1.81%，尾盘收于5日线之下。因MPOB报告显示马来西亚1月棕榈油产量落在预估下沿，出口不及预期，令1月末库存略高于预期，报告整体中性略偏空，加上ITS预计马来西亚2月1-10日棕榈油出口较上月同期下降26.8%至343,409吨，出口下滑担忧盖过供应趋紧影响，预计短期马棕油将呈现回落调整态势。

【棕榈油】

因MPOB报告数据中性偏空，以及最新马棕油出口数据依旧不佳—SGS公布，马来西亚2月1-10日棕榈油出口较上月同期的457,831吨下降29.38%，至323,341吨。同时，新冠肺炎疫情导致终端需求下降，油脂整体需求量大幅低于往年同期，导致棕榈油库存增加至92.51万吨，环比+5.7%，令棕油价格滞涨回落。但是疫情使得物流运输成本提升，及方便面需求销量增加一定程度上支撑棕榈油消费需求，或限制下跌幅度。连棕油05期价盘中跳水，尾盘收于5日线附近，预计短期将跟随马棕油走势调整。

【豆油】

新冠肺炎疫情蔓延导致中包装用量明显下降，对豆油终端消费造成影响，及国内豆油商业库存总量89.69万吨，环比+5.75%，且我国积极采购巴西大豆，加上棕油大幅回落，拖累豆油价格。但是各地封城封路现象较为普遍，物流不顺畅，运输及人工等其它成本提升，支撑豆油底部空间。豆油05亦滞涨回落，期价在5日线之上震荡收阴，预计短期期价跟随棕油回落调整，节后建议卖豆油05买豆粕05的套利操作可轻仓持有。

【菜油】

贵州新增8万吨菜油应急储备，四川亦有2.1万吨的计划，但当前华东菜油库存仅有29万吨，华南菜油库存6.2万吨，应急储备的扩增令可流通菜油数量进一步收紧，提振菜油价格。但新冠肺炎疫情导致餐饮需求受创，油脂整体消费受到影响，且各地政府也推动粮油企业尽快恢复生产，后面油脂供应将重新增加，限制菜油上涨空间。昨日菜油收涨0.51%，期价反弹至20日线之上，预计短期菜油将呈现偏强走势，建议节后推荐的买菜卖棕套利继续持有。

能源化工早评

原油：不确定性多，油价回落整理

周一（2月10日），WTI原油期货收跌1.49%，报49.57美元/桶，布伦特原油期货收跌2.2%，报53.27美元/桶。上海原油期货SC2003收跌1.19%，报399.9元/桶。基本面：据报道，阿尔及利亚能源部长表示，OPEC+仍在就延长减产建议进行协商。美国能源信息管理局预测美国石油产量将会从平均1224万桶上升到1330万桶。花旗：将第二季度原油价格预期从68美元下调至50美元，并将第三季度的原油价格预期从63美元下调至53美元，将第四季度预期从每桶57美元上调至每桶58美元。受疫情影响，中国原油需求下降；且市场对OPEC+再减产60万桶/日存疑，因此油价下跌；油价的继续下降或倒逼OPEC+同意减产。因此短期内不确定因素较多，油价或区间震荡，等待OPEC+会议结果与疫情拐点。

尿素：需求缓慢恢复

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1719元/吨，上涨9元/吨。现货市场方面，价格弱稳为主。河北地区市场主流价下调30元/吨至1630元/吨，山东地区维持1690元/吨。部分尿素生产企业面临原材料压力，开始降负荷。需求方面，下游市场将缓慢恢复，但预计恢复进度较往年稍慢。中长期来看，在农业春耕用肥的刚需下，随着疫情的好转，尿素行情将反弹上升。因此策略上推荐中长期可逢低布局05合约，短期行情或维持震荡。

L：供需错配延续

L2005昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价6800，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。周初市场交投延续清淡，买卖热情不高，商家部分随行让利报盘。下游接货寥寥，成交欠佳。LL方面，短线来看，上游物流恢复缓慢，原料运输受限，库存难以消化，供需错配仍将延续，短线仍然会处于弱势震荡之中，供需错配下的弱势行情何时结束，关键还是取决于疫情的后续发展情况。不过就中线来说，目前位置继续下跌空间不大，如果疫情在二三月份能够控制住，那么进入四季度，供应端处于全年低位，而前期长期压抑的需求端将迎来地膜旺季，预计中线将迎来修复。操作上，短期关注6850附近压制，未来盘整过后有望冲击7000附近压制，日内短空操作，长线持有L-PP正套，回调继续布局。                                                                                          

PP：短线维持弱势

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，以常州库为例，起拍价6850，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。截至2月10日上游石化合成树脂库存增加至145万吨，库存基数较大，去库存周期或将延长，目前上游降库只能一定程度缓解上游的问题，无法根本解决，而问题的关键还是需要下游需求和物流的恢复使得原料流动起来。不过下游复工时间如果还以10号计，加上多地均是外来人员返回工作地差不多两个星期的自我隔离。那么除非工厂都是本地员工，否则大部分工厂都要到二月底才能大规模复工，所以说短期需求端不会有太大起色，供需错配仍将延续。操作上，多单可以全部放弃，等待反弹抛空，目前先以日内短空操作为主，短期关注7050附近压制。

天然橡胶：谨慎关注调整中的机会

近期无夜盘，外盘天胶在夜盘延续震荡整理，日胶主力RSS3收于至177.2，无明显变化。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1385，较上一日无变化，盘中报价较少，现货成交意愿较弱。宏观方面：美股低开高走表现尚可，原油延续弱势回调需求偏弱，国内市场一月经济数据尚可，近几日流动性宽松，疫情控制略有向好，但本周进入返程高峰，复工难的问题可能对产业整体仍有较大影响。泰国方面，适逢节假日休市无原料报价，干旱带来的供给偏弱预期持续，烟片加工利润尚可，加工厂原料备货仍较充足。下游部分复工，从隆众调研数据看，10日约有38%的企业逐步复工，但由于工人不足，开工率较低，3月前预计下游整体疲软的态势维持。操作上，短期轻仓观望，谨慎看待疫情对产业进一步的影响，供给端预期支撑尚可，如有明显调整，11000下方有一定的价值投资价值可逢低试多。期权方面可考虑卖出前期波动率过高的部分合约尝试做空波动率，亦可尝试备兑开仓的策略。

燃料油：短线或继续调整，中长线多头思路不变

周一夜间原油继续小幅调整，新加坡市场夜间掉期报价和周一下午收盘基本维持不变。新加坡4月掉期买价在267.5美元附近，8月掉期买价在265.25美元/吨附近，月差进一步缩窄。同样缩窄的还有高低硫价差，近期的疫情对低硫燃料油的冲击相对更大。高硫的需求除了安装脱硫塔的船舶需求外，炼厂的二次加工需求也支撑了其强势的裂解走势，EIA报告显示北美炼厂除原油外原料进料（大部分为高硫燃料油）自去年年底以来就一直处于高位，目前仍然在40万桶/天以上的历史高位。目前国内FU05对SC04的裂解价差，以及绝对价差较外盘有一定的高估，我们预计短期或有调整需求，但预计难以看到裂解价差的大幅调整，逢低做多裂解价差思路不变，前期的裂解价差多单小幅减仓。FU2005、FU2009逢低做多思路不变。

沥青：短线有调整压力，裂解价差多头继续减仓

沥青现货终于略显疲态，虽然当前炼厂报价依旧相对坚挺，但对于若有成交意向的客户均能够给出100-300元/吨不等的优惠，库存压力巨大，出货堪忧。盘面炼厂综合加工利润在上周大幅反弹，目前简单炼厂综合利润已经来到了141元/吨的水平，为最近两个月以来的高点。在此背景下炼厂的开工率和产量并没有因为疫情的发展而进一步降低，特别是东北地区炼厂在低硫燃料油需求的调和需求下沥青产量较上周更有大幅的提高。期货沥青盘面价格在现货挺价之下也维持强势难以下跌，裂解价差继续走高。但个人认为目前沥青的走势已经部分透支短期的疫情降温预期，炼厂和社库水平本周均有较大幅度提高，说明短期下游的走货并不及炼厂预期，我们预计后期现货价格或有一定程度的调整，BU2006合约短线多单减仓，BU2006裂解价差多头减仓。BU2009合约多单中长线继续持有，逢高介入BU06-09反套头寸。

PTA：表现僵持

昨日TA005收于4428元/吨，涨幅0.09%。华东内贸现货市场交投清淡，报盘参考05贴水120元/吨自提，递盘贴水120-130元/吨，现货商谈4290-4320元/吨自提，日内交投气氛有所提升，买盘以贸易商为主，现货加工费440。PTA装置方面，蓬威石化90万吨装置目前负荷降至7成，暂定2月20日检修；福海创450万吨装置上周末起降负运行，目前6成左右；恒力石化4#250万吨装置其中125万吨线路上周日停车检修，重启时间待定。下游方面，江浙涤丝市场仍处放假状态，由于没有交投环节，故长丝成交重心维持节前水平，纺企暂未复工，市场观望气氛浓厚。本周开始部分织造企业开始复工，但整体开工恢复进度较为迟缓，预计下周末开始提速，乐观估计3月初恢复正常水平。当前现货流动性充裕，加之后续累库压力较大，短期基差仍将维持弱势，但继续下行空间有限，后续关注期现正套以及TA5-9正套机会。近期供应端装置降负以及检修动作频频，对盘面有一定提振，但考虑到聚酯负荷拐点未现，供需格局改善较为有限。短期PTA走势表现较为僵持，上方初步压力4470-4500。

乙二醇：上涨阻力偏强

昨日EG005报收4401元/吨，涨幅0.25%。内盘震荡整理，现货报价4385元/吨附近，2月下货报4400元/吨附近，3月下4420元/吨附近。外盘市场变化不大，交投依然平淡，近期船货报盘在530-535美元/吨水平，递盘在530美元/吨偏内，商谈530美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝市场仍处放假状态，由于没有交投环节，故长丝成交重心维持节前水平，纺企暂未复工，市场观望气氛浓厚。本周华东主港地区MEG港口库存约71.6万吨，环比上期增加4.6万吨，考虑到发货维持低位，港口库存还将继续攀升。当前终端织造开工延后，聚酯负荷恢复尚需时日，加之国内外乙二醇新产能释放，后续乙二醇面临较大累库压力，市场预期偏空，短期上涨阻力偏强。当前供需拐点未现，但考虑到绝对价格处于低位且贴近成本附近，不宜过分看空，操作上以多单逢低轻仓介入为主，上方初步压力4450-4500。

PVC：回调做多

PVC今日震荡反弹，19 年四季度PVC产能集中投放，12月产量增加至 178 万吨，2月PVC开工率有所下降，本周产量明显下降，后续随着运输恢复，企业原料不足的现象将明显缓解，个人预计月产量在155-160万吨附近。而需求端则会出现大面积的推迟。由于疫情带来的恐慌情绪，以及各省各地区的封道及管制政策，农民工返工能力以及意愿大幅降低，整体房地产终端需求会出现明显的推迟，预计此轮春季累库将明显超过去年的高度，且PVC当前在化工板块中利润相对较好，总体疫情对PVC一季度供需平衡影响较大，且后续政府仍将在第二产业的复工问题上有所纠结，05合约将遭遇实质性影响，个人认为目前资本市场对疫情影响过于乐观，短线看回调，关注09远月布局机会。

 苯乙烯：考虑多配

 苯乙烯昨日窄幅震荡，5-9价差拉达到146，接近覆盖无风险5-9正套成本。苯乙烯自身供需明显过剩，定价核心以成本为主，本轮疫情使得国际油价明显下跌，乙烯利润得到修复，春节期间纯苯持续去库，周五国内纯苯上涨120元，收5750元。乙烯CFR坚挺，节后虽然原油大跌，但苯乙烯的成本仍然坚实，非一体化装置目前大幅亏损800元/吨，底部明显夯实。由于疫情影响，苯乙烯短期进口量偏少，部分上游计划停车或降负荷，短期下方空间有限，做多为主等待事件冲击。

甲醇：供需双减

截至2月6日，江苏甲醇库存在52.6万吨，较上周五上涨4.1万吨，涨幅在8.45%。其中太仓地区库存继续增长，张家港地区库存在9.6万吨，江阴地区库存增长至1.2万吨，常州地区库存下降至0.7万吨。本周国内甲醇整体装置开工负荷为66.90%，环下滑7.66%；西北地区的开工负荷为77.14%，环比下降10.48%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.93%，较上周（2月1日）下降3.8个百分点。我们计算疫情带来的上游2月减产达到55万吨，结合进口缩量约25万吨，供给将减少80万吨，短期传统下游甲醛、二甲醚尚未开放，其余下游面积降负荷，烯烃胀库严重，mto富德与承志将停车，短期供需双减的格局可能会持续整个2月，下周预期维持累库趋势。目前物流影响难以评估，盘面短期将会跟随疫情发展波动，单边短期不建议交易。关注4月左右进口恢复叠加mto春检的抛空机会。

纸浆：浆价低迷

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4464元/吨（-16.0，-0.36%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2月上旬，国内青岛港港内、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约158万吨，较上月下旬增加20%。从最新公布的库存数据来看，纸浆库存继续上扬，而需求端受到疫情影响，开工延后，物流尚未完全恢复，预计浆价反弹空间不大。而纸浆的生产加进口成本基本在4400元/吨附近，且外盘对国内报价有所提涨，底部有一定的支撑。但由于目前疫情还未完全结束，投资者可在4400元/吨以下建仓较为安全，不建议继续追高。

有色金属早评

铜：不确定性仍存，谨慎为主

随着国家一系列对冲疫情的政策措施落地，市场恐慌情绪有所缓解。而且铜价大跌后，铜矿、精铜供给不确定性增加，尤其是硫酸价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大，近期国内冶炼厂已经计划在缩减产能，而且部分已经减产。此外，铜价大跌导致精废价差也在收窄，增加精铜的消费。所以如果疫情得到控制，铜需求回归正轨，铜价上涨潜力较大。但是疫情发展仍有不确定性，对经济的利空影响也没有完全“price-in”，所以铜价仍有下行压力。策略上，建议短期谨慎为主，多单等待低位再布局。

铝：供需错配，上行仍可期

宏观上，前期新型冠状病毒疫情成为近期影响市场资产走势的首要因素，中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪缓解；成本端，本周氧化铝价格小幅上涨，受疫情影响，部分氧化铝企业生产亦受到影响，后期价格或将略有上浮，从而支撑电解铝成本端；供应端，因疫情影响原料运输受阻，前期已开始复产以及新投产的铝企为保持生产正常纷纷推迟投复产。据目前情况来看，短期内供应压力或无法释放；需求端，最新铝锭社会库存103.5万吨，较上周四9万吨，较节前累计增加34.5万吨。目前下游加工企业推迟复工，且不排除下游行业继续推迟复工时间，短期库存施压铝价。短期来看，库存继续施压铝价，但是后期下游恢复，供需错配情况下，铝价上行空间较大，建议逢低布局多单。

铅锌:短期承压

中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪有所缓解。基本面看，供应端产量相对稳定。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复工时间。此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度，且受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压。需密切关注下游复工情况以及累库情况。

镍：震荡思路

消息面，金川集团3.5万吨高端电镀用镍盐项目氯化镍生产线正式投产，氯化镍产能1万吨，硫酸镍产线在积极调试中。折合成镍金属量不大，对市场冲击有限。目前镍基本面供需双弱，但需求更弱。且印尼镍铁产量较高，在目前不锈钢产量较低的背景下，印尼镍铁产量足以弥补国内镍铁减产的量，预计2月镍铁供应依旧偏宽松。但中期，二季度国内因缺矿镍铁有望阶段性短缺，或将刺激镍价上涨。目前镍价短期上涨驱动不足，但下方面也临成本支撑。10万以下较难突破，预计2月份沪镍在10-11万区间震荡，操作上建议震荡思路。

不锈钢：逢低做多

据SMM，今日，无锡地区不锈钢已有部分代理和贸易商在家办公，但仍有部分商家再推迟复工时间。今日大部分商家不锈钢报价冷热轧均持平节前，但有个别贸易商价格小幅下调100-200元/吨。目前无锡热轧均相较节前下跌100元至13150元/吨。目前期价估值略微偏低。据Mysteel2月9日讯，三家华东不锈钢市场大户均在无锡市首批复工名录当中，大明，浦新2月10日复工，泰铭2月17日复工。新型冠状病毒疫情，对不锈钢产量有所影响，影响其复工及国内新增产能的投放。疫情将较大抑制不锈钢的需求，流通环节基本停滞。2月10日，无锡部分企业复工。但目前期价已经跌破传统工艺的成本，下跌空间不大。操作上建议可在13000元附近试多，但不锈钢下游需求未起来之前，上方空间也不大，预计不锈钢下游需求恢复至少要3月份，注意及时止盈。

锡：逢低做多

据SMM，2月10锡现货均价未变，约137500元。供给方面，受疫情影响，整体上看，精炼锡供应情况总体维持偏弱稳定状态。需求方面，此次疫情或多或少将对锡下游的出口造成一定不利影响。锡矿端偏紧，支撑锡价。精炼锡供需双弱，预计锡将震荡为主，技术上锡在130000-150000元箱体底部，操作上以逢低做多为主。

贵金属：美市场乐观关注白银

昨没有重要数据发布，美国白宫发布2021财年预算提案遭反对，2020年美联储票委表示，美国经济状态良好，评估疫情对全球经济的影响则为时尚早，美联储应当在一段时间内维持利率不变。昨美股上涨，美元指数上涨，黄金震荡，白银小幅上涨。今天关注晚间鲍威尔在国会的证词，预计黄金或回落，白银或震荡，建议逢低买入白银等待突破。

金融早评

国债

国债期货周一早盘高开，全天震荡下行，尾盘收跌。10年期主力合约T2003收盘报101.08，结算价较上日跌0.06%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报101.565，结算价较上日涨0.02%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报101.125，结算价较上日涨0.02%。资金面保持宽松，银行间主要质押回购利率多数回落，Shibor利率全数下行，隔夜端回落幅度较大。今日有9000亿逆回购到期，央行开展7000亿7天逆回购，2000亿14天逆回购，当日资金零投放零回笼。央行维护流动性充裕意图明显，下周将更新LPR报价，预计将跟随逆回购利率下调。外汇方面，近期受疫情影响，人民币汇率双向波动特征明显。现券方面，今日交投频繁，现券收益率小幅回落。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下行1.25bp，国开活跃券190210收益率回落0.5bp。随着防控措施不断完善，疫情出现积极信号：抗病药物试验有序进行、每日新增确诊及疑似病例数据连续下降，受此影响避险情绪有修复迹象。今日公布1月物价数据：CPI同比增5.4%创2012年以来新高，主要受春节及疫情影响；PPI同比增速转正，但由于企业复工一再推迟，进一步回升或需等待疫情受到控制之后。目前货币政策受CPI制约程度有限，MLF与LPR利率下行可能性依旧较大，利率下行趋势未改。操作上，期债多头持有，现券谨慎持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、高川、王仍坚、王泽勇、金翃翀、章正泽、何琳、王艳茹、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐、张一弛、万晓泉、王娇、薛娜提供

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