两市持续高位震荡 机构期待A股上演业绩主升浪

进入二季度以来，4月份的前6个交易日，上证综指已斩获4.82%的涨幅，似乎有走出高位震荡平台的趋势。部分机构认为，2019年股票市场在春节后的急涨行情，多是情绪面的升浪，A股在当前位置出现徘徊震荡的概率较大，未来有望看到市场由情绪升浪向业绩升浪等的转变，由此支撑市场获得更好表现。

机构人士期待A股业绩浪升

截至4月9日，4月份的前6个交易日里，上证综指上涨4.82%，显示出较强的走势。但是，在大盘向上的同时，市场的一些变化正在显现。其中，4月8日，三大股指高开低走，创业板指盘中跌逾3%。当日两市成交额创4月新高，共计10663.48亿元，再破万亿大关。与此同时，主力资金在4月8日延续了上周净流出态势，净流出额扩大至351.69亿元，较4月4日增加105.75亿元。4月8日的超大单和大单流出额分别为164.71亿元和186.98亿元，其中超大单净流出额较4日增加近65倍。当日，北上资金继续流出，共计44.41亿元，创3月26日以来流出额新高。其中，沪股通和深股通分别流出20.57亿元和23.84亿元。4月9日，两市则呈现宽幅震荡行情，盘面多数板块飘红，但资金观望情绪较浓，成交明显缩量。

机构分析人士表示，市场在上证综指3200点左右的高位容易出现各类变数，整体表现将更为复杂。“3200点高位的取得，实际上也就是春节以来的一波行情的结果。急涨行情中，市场各方的选择将分化，机构资金有落袋为安的动机，北上资金的‘短线操作’风格展现，这些都将使得市场走势进一步复杂化。”上海一家公募机构投研人士表示。

期待业绩浪

对于二季度的市场走势，多家公募机构认为市场机会还是存在的，但是徘徊调整的压力也无法回避。

上投摩根副总经理、投资总监杜猛认为，在目前这个时间点，A股市场的地位正被重塑，未来必然会越来越重要。无论是企业盈利趋势、优势行业的国际竞争格局，或者从长期来看当前的估值，都可以判定在未来3到5年，甚至更长的时间里，A股是中国所有大类资产中最有吸引力的资产之一。

万家基金则认为，上证综指在3000点附近的徘徊震荡，会是二季度大概率要经历的过程。需要等待经济基本面表现更为清晰、市场分歧也更明朗后，指数才有望迎来更好表现。

在一季度市场急涨行情之后，公募机构在二季度更加关注上市公司业绩、基本面等要素。摩根士丹利华鑫基金认为，短期来看，4月份是上市公司年报及一季报的密集发布期，市场对于上市公司业绩的关注将显著加大。中期来看，由于减税降费、积极财政、改革创新的政策相对友好，预计市场有望继续拥有良好的政策、外部和资金环境。

浦银安盛基金则表示，从盘面来看，指数震荡中板块之间并未此消彼长，呈现典型的增量资金市场特征，这意味着3月震荡的平台位置或已夯实了新一阶段行情的下沿。目前正处在年报密集披露期，市场风格短线可能将切换到业绩浪之上。短期来看，股指将进入高位震荡期。

“高位市场如果不能转向基本面、业绩寻求支撑，而仍由情绪面支撑，则将会比较脆弱，容易受外界因素干扰，出现‘涨得快、跌得快’的走势。这对于市场行情的演绎来说危害巨大，我们更期待A股市场业绩升浪的强势出现。”上述公募机构投研人士表示。

中信建投：宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待

上周央行公告表示，由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平，可吸收政府证券发行缴款等因素的影响，4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看，上周货币利率下行，国债利率上行。截至2019年4月4日，R007与DR007对应利率分别为2.24%与2.27%，较年初下降37BP与20BP。尽管银行间市场仍然较为宽松，但是我们了留意到3月市场短端银行间市场波动性远大于2月，短期供需失衡时有发生。依据《信用宽松与牛市全景》，中国银行体系再信用供给中面临着三大实质性约束：(1)资本金约束、(2)流动性约束、(3)利率传导不畅导致的需求约束。资本金初步得到补充下，商业银行的风险偏好将上升，2月社融总量上行已经充分证明了宽信用的有效性。我们认为随着银行信贷投放逐步恢复，法定准备金消耗增加，资金面逐步趋紧，货币市场波动性加大。

二季度MLF到期11,855亿元，其中4月17日到期3,665亿，5月14日到期1,560亿，6月6日和19日分别到期4,630亿和2,000亿。4月、5月是企业缴税大月，财政支出小月，而6月则会释放流动性。依据过去5年的经验，4月、5月平均回笼资金6,953亿元，6月平均释放流动性2,717亿元，财政存款缺口平均值为4,237亿元。除此以外，春节后二季度现金回流平均值为2,723亿元。由于二季度有大量MLF集中到期，同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口，加上目前基础货币短期供需失衡偶有发生，预计4月17日3,665亿MLF到期前，央行需要投放资金填补缺口。

截止2019年4月7日，实际人民币有效汇率指数126.32。德国短端利率下行，长端利率下行，期限利差收窄；美国收益率震荡，期限利差有轻微波动；日本长端利率下行，短端利率下行，利差收窄。人民币对美元升值，验证我们在上周周报《经济企稳初见端倪，蓝筹接力再下一城》中，对汇率上行的判断。与此同时，受益于人民币在上周重新快速升值0.4%，上周陆股通资金从前周的流出转为快速流入，累计净流入达50.70亿元。考虑到人民币仍处升值通道，叠加5月MSCI扩大纳入与6月富时罗素指数纳入利好，未来一到两个月外资流入情况有望继续向好。