南华早评2020.02.14

黑色早评

螺纹：现货压力仍大盘面震荡

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3546（折盘面）稳。目前钢厂受物流及下游开工推迟，库存连续大幅累积影响，钢厂检修持续兑现，本周产量持续下降，但关键仍在于厂流程能否扩大减产。中央政治会议召开，要求扩大内需、稳定外需、加快推进基建，宏观情绪回暖。本周厂库增110.29，社库增144.16，目前疫情增加运输困难，压港情况严峻，钢厂场内库存出现大幅累积而无法运出场外，供需错配下，库存高点或将近于同期水平。随着风险释放、情绪趋稳，期货或将保持对现货的合理升水，但现货压力仍大，预计短期内盘面或将进入震荡阶段。

热卷：短期震荡盘整

上海热卷主流报价3500跌10。目前受疫情影响，仅部分轧线停产，供应回落速度或将较为缓慢，本周产量小幅回落。部分制造企业已复工，但复产情况普遍较差，主要受返程不畅、返城隔离导致人员就位情况不佳，与物流恢复情况不明朗，产业链上下游复工节奏不一致的影响。多家机构下调了对全年汽车销量的判断，热卷需求将明显减弱。本周厂库增22.97，社库增35.11，目前部分钢厂库存已接近满仓，但受疫情影响，厂库向社库转移受阻，社库可入不可加工和出库，库存累积压力明显增加。短期热卷供大于求，需求受到抑制，但中长期看制造业复工后，需求存在超预期可能性，期价将回归基本面，短期或将震荡盘整。

铁矿：供应波动价格反弹

青岛港PB粉报679元（干基）涨9，普氏62指数报82涨0.2。目前成材累库较为严重，受利润收缩，钢厂新增检修较多，但部分钢厂已经开始补库，主要集中在PB粉等主流中频粉上。本周澳洲发运量大幅减少，主要受近期澳洲西北部生成热带气旋的影响，但丹皮尔港已解除封港状态，预计恢复情况或将较快；巴西发运量整体低位水平，受雨季影响较大，淡水河谷再度下调一季度销售目标，预计发运量回升仍较为缓慢。本周到港量有小幅回升，预计后期到港量将相应下降。进口矿受疫情影响较小，外矿发运后期将经进入季节性回升，预计后期港口或将大幅累库。目前需求支撑偏弱，仍需关注近期疫情对钢厂需求的影响情况，受供应端变化影响，短期价格或有所反弹。

焦炭：供应将边际回升

产地到港口运输受限，焦炭库存下滑，价格较为坚挺。钢厂方面，原料到货受限下，库存大幅下滑。同时工地开工延迟，终端需求较差，钢材库存累积。钢厂开始小幅限产，焦炭需求走弱。焦企原料库存大幅下滑，部分焦企主动限产。焦炭供需双弱，小幅偏紧，运输受限下自身库存累积。但随着煤矿复产，焦企原料将得到补充，供应有望回升，供需偏紧逐步缓解。盘面走势震荡，在终端较差下钢厂利润将明显下滑，上涨空间有限。

焦煤：煤矿逐步复产

蒙煤因疫情影响通关暂停，价格上涨，澳煤报价较少但坚挺。部分煤矿开始逐步复产，但在目前运输不畅以及疫情影响下。产量恢复恐较慢，供应整体仍偏紧，但供应最差时间已过。下游终端较差以及钢材库存累积下，钢厂小幅限产，部分焦企在原料供应不足下限产。焦煤供需双弱，整体偏紧。后期疫情若有好转，下游存在着补库动力。焦煤震荡偏强，但在终端暂时难有起色下，下游利润承压。同时在下游整体限产以及自身产能过剩下，煤价上涨空间有限。

动力煤：供给偏紧影响逐步消除价格预期重回短期弱势

钟南山指出目前仍无法预测疫情拐点，不过峰值可能出现在2月下旬。受病毒疫情影响，上游产地方面以保铁路发运、保长协为主，公路运输、跨省汽运暂时受限，多数未复产煤矿因疫情阻隔复工继续推迟。不过全国煤炭主产区的生产企业正在积极恢复生产，全国大部分地区的煤炭供应保持基本平衡。据了解，煤炭主产区多数企业的复产时间都在正月十五以后。同时能源局保供措施的出台，本周各地煤矿复工有所加快，同时煤炭运输保障力度升级，前期促使动力煤价格上升的短期阶段性因素逐步消除。

总体看，阶段性结构供应偏紧因素逐步消除，动力煤价格或在疫情好转前重回偏弱格局，等到疫情结束，免不了要进入赶工潮，订单带来用能增加，煤炭消费对供给的反馈可能回归平衡甚至带动消费旺季提前到来。

日内动力煤05主力合约从570上方回撤，于555一线获得支撑，短期盘面虽仍处多头趋势。不过预计随着煤矿复工增多，前期基本面矛盾将缓和，供需双弱局面也讲逐步改善。

玻璃：湖北地区复工继续推迟

各地物流政策分化，短途运输有复苏迹象，长途尤其是跨省运输难度依然较大。湖北地区复工时间推迟至20号以后。目前下游加工企业复工率约23%，订单需求恢复仍需一段时间。贸易商采购量很少，谨慎复工。根据隆众资讯，本周国内玻璃现货市场价格1637元/吨，环比持平，同比上涨116元/吨，涨幅7.63%。全国样本企业总库存6904.18万重箱，环比上涨19.61%，同比上涨86.72%。华北沙河地区净增至1003.68万重箱，环比涨幅20.53%；华中湖北地区企业库存环比上涨11.46%至854.1万重箱。仅靠放开短途运输不能支撑需求复苏，生产企业出库情况未见好转，仍处于库存积累。预计短期期价在1380-1440区间变动，昨日期价回调明显，尝试逢低做多。

纯碱：出货缓慢产量下降

根据隆众资讯，本周纯碱开工率下降，周内开工68.82%，环比下降6.77%；纯碱产量下降，产量48.21万吨，环比下降4.74万吨；库存继续增加，纯碱库存109.02万吨，环比增加9.27万吨。年后检修的企业尚未开车，预计开车时间延后。受物流限制影响，华中、华北地区纯碱生产企业原料有一定短缺，同时出货也受影响，库存高企，市场信心一般。华东地区受影响较小，原料运输以船运为主。整体走势以稳为主，成交量较少，整体建议1560-1595区间操作。

农产品早评

白糖：外盘自高位大幅回落

洲际交易所（ICE）原糖期货周四大幅下跌，自上一交易日触及的两年半高位回落，市场有传言称，近期价格上涨将提升巴西中南部地区的糖产量，市场因此承压下行。郑糖昨日价格维稳，整体变化不大。昨日全国产销数据公布，截至1月底全国累计产糖641.45万吨，同比增加27.45%，销糖320.08，同比增加26.88%。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5840-5870元/吨，昆明报价5770-5780元/吨。

交易策略：前期低位多单持有，等待价格回落，补充仓位。

棉花：关注下游需求恢复情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周四跌逾1%，此前新冠病毒死亡率急剧增加引发人们对全球经济的担忧，令美国农业部公布的积极棉花出口销售数据黯然失色。2月13日，新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交720吨，成交率10.29%，平均成交价格为13708元/吨，较上一成交日上涨3元/吨，最高成交价为13715元/吨，最低成交价为13705元/吨。纺织企业开工延后，部分订单外流，短期棉花需求受到影响，但国储棉轮入支撑棉花价格，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：买9空5持有

资讯：今日主产区山东鸡蛋均价4.64元/公斤，较昨日下跌0.08;河北鸡蛋均价4.41元/公斤，较昨日下跌0.34;主销区广东鸡蛋均价5.56元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价4.65，较昨日下跌0.46。

操作：供给端来看，鸡蛋供应量总体依旧充足，需求方面现目前各工厂、企业复工仍较缓慢，局部地区有货难出现象依旧严峻，近日交通运输管制有所松懈，市场到货量增加，蛋价适度下调;目前蛋价依旧较不稳定，预计短期内鸡蛋价格继续震荡调为主。后期天气逐渐转暖，蛋禽将逐步进入产蛋旺季，鸡蛋供应量将逐步递增，因此近月蛋价回调的几率依旧偏高。鸡蛋05合约今日弱势震荡，尾盘在3250之下震荡收十字星，建议05合约前期多单适度减仓离场，套利方面关注59套利价差，进场点在-950附近，目前为-1060，多9空5反套可继续持有。

红枣：红枣行情持稳

目前销区市场多是休市状态，加上政府严控人群聚集，部分开市的地方也无采购客商，交易清淡。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10450，日涨幅0.29%，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：冷库出货量零星

目前洛川产区冷库继续维持停业状态，政府严控人员进出，库存富士交易依旧无法展开。半商品70#起步价格在2.50-2.70元/斤，70#起步统货价格在2.10-2.20元/斤。期货方面，主力合约苹果2005报收6933，日跌幅0.7%，盘中震荡运行走势，受疫情影响盘面不确定性因素较多，短期建议主力日内操作为宜。

玉米：现货走低期价震荡

大连港新粮平舱价1940元/吨，5月基差-15，基差走平。

点评：各地政府出台“保障饲料、粮食物流运输相关政策”下，原料问题逐步得到解决，山东临沂多家饲料企业下调收购价格，大多下调50元/吨，有的直接挂牌停收；东北深加工企业因物流受限，企业到货量偏低，基层购销能否恢复仍要密切关注疫情发展情况。

玉米05合约震荡收小阳线，玉米维持震荡行情，波段思路操作。

生猪：短期猪价稳中偏强势头难改。

昨日全国外三元猪均价达到38.52元/公斤，较上一日上涨0.22元/公斤。当日继续呈现上涨姿态。广东省43.82元/公斤，继续保持全国最高。江苏省39.36元/公斤；福建省42.44元/公斤；浙江省40.79元/公斤；天津34.96元/公斤；黑龙江省35.02元/公斤。中央储备冻猪肉再次竞价交易，将将竞价交易两万吨，交易时间为2020年2月14下午13时至16时，这是今年以来第6批投放的中央储备冻猪肉，累计投放量将达13万吨。情绪上缓解生猪上涨压力，短期猪价涨势难改。

油料：内外盘集体反弹

【美豆】隔夜美豆03重心上移，期价站稳10日线，尾盘收于20日线附近。因空头回补和中国或加大采购美国农产品的预期提振美豆期价，预计短期美豆呈现技术性反弹行情。

【豆粕】新冠肺炎疫情令大多油厂推迟开工，且物流不顺畅，运输成本提升，加上豆粕现货成交较好——截止本周四，豆粕现货成交量达到232万吨，近期油厂2月豆粕大多已售罄，货源紧张支撑粕价上涨，加上美豆走高亦提振连粕价格。但当前大豆盘面榨利良好，截止周三，中国油厂采购了3船巴西大豆及1-2船美西大豆，且各地禁止活禽交易，及突发禽流感疫情，粕类需求前景仍存担忧，或抑制上涨空间。连粕05震荡上行，涨幅达到1.28%，预计短期或跟随美豆呈现反弹，建议可谨慎偏多思路操作。套利方面，豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-81，建议持有。

【菜粕】中加关系持续紧张，菜籽供应不足，菜粕库存水平偏低，货源紧张支撑粕价上涨。但大豆盘面榨利良好，疫情结束仍需时日，节后生猪产能恢复也推迟，且水产养殖需求尚未开启，菜粕价格上涨空间也将受限。菜粕领涨油料市场，今日涨幅达到2.09%，尾盘收于2300关口附近，关注上方2300关口能否有效突破。套利方面，菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-22，建议持有。

油脂：马棕继续走弱，国内跟随调整

【马棕油】隔夜马棕油04重心下移，跌幅达到2.84%，尾盘收于半年线附近。因中国新冠肺炎疫情死亡病例增加及印度植物油进口量下降，引发对需求的担忧，打压马棕油价格，预计短期或呈现震荡态势。

【棕榈油】中国积极采购巴西大豆及美西豆，油厂开机率或快速回升，然而疫情全面控制尚需时日，对餐饮业造成重创，数据显示疫情已致78%的餐企营收损失100%以上，节后油脂成交持续低迷，国内食用棕油库存增加至94万吨，加上因疫情打压中国需求，目前中国市场棕油进口无利润，进口商买船积极性低，且印度限制进口马来西亚精炼棕榈油，市场预计2月马棕油岀口量依旧不佳，打压马盘价格，亦拖累连棕油价格。连棕油05震荡收阴，跌幅达到0.75%，尾盘收于半年线附近，建议短期关注此位置的支撑力度。

【豆油】由于巴西雷亚尔走势疲软降低巴西豆出口成本，目前巴西豆榨利依旧良好，从而吸引中国油厂积极采购巴西大豆以便锁定利润。更为重要的是，新冠肺炎疫情严重影响餐饮业需求或大于此前市场预期，中国烹饪协会称疫情期间78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上，且节后以来豆油散油成交日均不足2千吨（正常成交2万吨），豆油库存将很快重返90万吨以上，据悉少个别工厂已经出现胀库现象，打压豆油价格。豆油05重心继续下移，跌幅达到1.22%，尾盘收于前期低点之下，建议短期关注年线处的支撑力度，节后建议卖豆油05买豆粕05的套利操作可轻仓持有。

【菜油】储备菜油竞价采购成交后，市场现货供应或更加紧张，且菜籽供应不足，加上油厂开机率低，菜油现货供应紧张，提振菜油价格。但是油脂整体需求不佳，加上另外两大油脂走势低迷，菜油亦跟随调整。菜油延续前一日跌势，但整体回落空间有限，期价在7600关口附近震荡，关注下方10日线的支撑力度，建议节后推荐的买菜卖棕套利谨慎持有。

能源化工早评

原油：短期或偏强震荡

周四（2月13日），WTI原油期货收涨0.49%，报51.42美元/桶，布伦特原油期货收涨0.99%，报56.34美元/桶。上海原油期货SC2004收涨1.12%，报406.1元/桶。基本面：据报道，俄罗斯几乎已经暗示，所有人都支持OPEC+进一步减产。IEA月报将2020年原油需求增长预估调降36.5万桶/日至82.5万桶/日，为2011年以来最低。一季度全球原油需求预计较上年同期下降43.5万桶/日，为逾十年来首次出现季度同比下滑，假设经济活动逐渐恢复正常，第二季全球原油需求料增加120万桶/日。目前油价处于超跌反弹阶段，因市场预期OPEC+将进一步减产，因此短期内油价或偏强震荡。 

尿素：农需备肥开启 逢低布局05合约多单

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1732元/吨，下降5元/吨。目前尿素供应方面开工变化不大。需求方面，随着物流运输的缓慢恢复，农需备肥也逐渐开启。工业需求方面暂无明显改善，下游胶板厂及复合肥恢复缓慢，对需求支撑较弱。但春耕农业用肥刚需临近，且物流逐渐恢复，因此预计尿素价格将偏强运行，建议逢低布局05合约多单。

L：下游复工不多

L2005昨日震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价6700，较上日下跌100元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。短线来看，下游医疗相关下游正常开工，如防护服，消毒容器相关行业，其他行业整体尚未启动，疫情影响运输受限，下游复工不多，需求有限，石化去库艰难，贸易商库存有所累积。不过就中线来说，目前位置继续下跌空间不大，如果疫情在二三月份能够控制住，那么进入四季度，供应端处于全年低位，而前期长期压抑的需求端将迎来地膜旺季，预计中线将迎来修复。操作上，短线维持6500至7000区间震荡，关注回调情况，盘整过后，有望冲击6900。

PP：等待放空机会

PP2005昨日震荡偏弱。神华PP竞拍结果，以常州库为例，起拍价6800，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。目前疫情发展的不确定性，导致进口市场基本处于半停滞状态，内外盘价差扩大化，进口难有优势，市场基本以消耗国内资源为主。上游石化库存持续增加、下游工厂多数并未返工，供需矛盾突出，上游降幅只能一定程度缓解上游的问题，无法根本解决，而问题的关键还是需要下游需求和物流的恢复使得原料流动起来。不过下游大部分工厂都要到二月底才能大规模复工，所以说短期需求端不会有太大起色，供需错配仍将延续。操作上，日内反弹短空，不要追空，未来盘整过后有望冲击7000附近压制，把握波段放空机会。

天然橡胶：多空交织，整理蓄势

近期无夜盘，外盘天胶在夜盘强弱不一，日胶主力反弹1.04%，原料供应收紧烟片偏强，新胶20号胶相对偏弱，略有下跌。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1390左右，盘中报价较少，现货市场清淡参考性一般。宏观方面：美股有所调整，布油在55美元附近有支撑，疫情方面在数据统计口径改变后，湖北有反复，但其他省市新增尚可，短期复工难问题仍是制约实体企业的核心。泰国方面，原料价格继续回升，胶水价格在40泰铢/千克，杯胶仍在32.8泰铢/千克，胶水价格回升至40.6泰铢/千克，杯胶在33.5泰铢/千克，北部东北部已经停割，南部产区下旬逐渐进入停割，原料供应逐渐偏紧。胶水价格回升至40.6泰铢/千克，杯胶在33.5泰铢/千克，北部东北部已经停割，南部产区下旬逐渐进入停割，原料供应逐渐偏紧。基本面与价格区间多空分歧，操作上，操作上，上下均有压力，仍以防守态势等待回调逐步建多，不建议追涨，观察11200左右支撑。期权方面可尝试备兑策略，看涨期权隐含波动率率较高。

燃料油：原油继续底部反弹，中长线多头思路不变

周四夜间原油继续反弹，虽盘中一度下跌但最终悉数收复失地。新加坡市场夜间掉期报价较昨日下午收盘继续走高：新加坡4月掉期买价在288.5美元附近，8月掉期买价在284.25美元/吨附近，月差小幅回落。近期有消息称全球油轮运输巨头Euronav购置了三艘安装有脱硫塔装置的VLCC油轮，在当前低迷的航运市场下燃油成本转嫁能力成疑，安装脱硫塔越来越多收到船东青睐。本周中东富查伊拉港燃料油库存在2月10日去库至1188万桶，环比下降7.6%。虽然当前因疫情影响导致航运业需求持续低迷，但更多对低硫燃料油的需求产生影响，对高硫的影响相对有限，由此导致低高硫价差也持续缩窄：目前高低硫价差已经在181美元/吨附近的水平。高硫燃料油的供需依旧相对偏紧。FU2005、FU2009中长线继续看多，当前裂解和单边多头继续小幅减仓，中长线裂解和单边多头继续持有。

沥青：原油底部支撑强劲，沥青裂解多头继续减仓

周四夜间原油底部继续强势反弹，即使盘中一度下跌但马上又收复失地。下方支撑目前看依旧强劲，利空之下依旧难以再度大幅下挫，而沥青则继续略显疲态，今日同样冲高回落收阴线，近月裂解价差继续调整：BU2006合约最终下跌4元/吨至2988元/吨，而BU2009合约则上涨14元/吨至3038元/吨,6-9价差继续大幅走低至-50元/吨。本周公布沥青社库继续小幅增加，全国社库总库存率上涨2%至33%，主要为华东地区的库存增量。下游需求在疫情影响下基建项目短期开工滞后，也对当前行情有所影响。现货目前相对坚挺，近期炼厂库存和社库有所反弹，部分炼厂价格有所下调（如我们上周预期），目前东北成交区间在3400-3600，山东3000-3250，长三角3250-3400，但贸易商反映如果要有意向成交会有较大幅度的优惠（150元/吨以上）。

沥青近月盘面已经连续两天表现弱势，盘中均冲高回落。如我们之前的预期，盘面的复工预期终究敌不过现货惨淡的销售需求。目前即使各大炼厂纷纷下调开工率和产量，但社库和厂库水平依旧有所上涨，销售压力较大。即使现货挂牌价没有较大幅度的调整但炼厂普遍反映若有成交意向可享受高达150元/吨以上的优惠幅度。我们前期不断提示的6-9反套亦不断兑现利润。短期近月裂解价差多头继续减仓，BU2009单边多头中长线继续持有。

PTA：窄幅波动

昨日TA005收于4452元/吨，跌幅0.04%。华东内贸现货市场交投清淡，报盘参考05贴水120-140元/吨自提，供应商报盘参考贴水140元/吨自提，递盘贴水150-160元/吨，现货商谈4280-4320元/吨自提，日内交投气氛下滑，买盘以贸易商为主，现货加工费430。下游方面，江浙涤丝市场仍处放假状态，个别工厂恢复开工，然而纺企暂未复工，交投环节依然空缺，长丝成交重心维持节前水平。当前现货市场流动性充裕，商谈基差偏弱，供应商仍有出货动作，短期基差维持弱势，后续关注期现正套机会。除湖北省外各地疫情逐步消退，周内部分检修聚酯装置开始重启，总体恢复进程较为迟缓，短时间内需求端难以形成有效支撑。而供应端装置虽有降负以及检修动作，但在需求缺失下，且恒力5期新装置3月面临试车，供需格局改善较为有限。短期PTA加工费处以低位，面临上有压力下有支撑的困境，后期关注油价回升对成本的提振，上方初步压力4470-4500。TA5-9价差方面考虑到下方无风险套利空间制约，可在-120以下建立正套头寸。

乙二醇：震荡整理

昨日EG005报收4424元/吨，涨幅0.25%。内盘震荡，现货报价4340元/吨附近，2月下货报4355元/吨附近，3月下4405元/吨附近；外盘市场清淡，近期船货报盘在525美元/吨略偏内，远月维持小升水3-5美元。下游方面，江浙涤丝市场仍处放假状态，个别工厂恢复开工，然而纺企暂未复工，交投环节依然空缺，长丝成交重心维持节前水平。昨日乙二醇重心窄幅整理，市场交投情况出现好转，低位聚酯工厂询盘有所跟进。2月13-19日，华东主港乙二醇到船预报在18.08万吨左右，在交通仍处于管控的情况下，物流运输不畅，短期港口库存还将继续积压。

从供需面来看，下游需求恢复不足，而乙二醇新产能顺利投放，从最新消息来看恒力二线90万吨的MEG装置投料试车成功，目前出料适量合格品，即将逐步量产，后续新产能带来的供应增量逐步兑现，一季度乙二醇延续累库通道，库存拐点或出现在4月份。供需面弱势下，短期上涨阻力偏强，但考虑到价格处于低位，下方面临成本支撑，低位有部分买盘跟进，操作上仍以多单逢低轻仓介入为主，不追高，上方初步压力4450-4500。

PVC:回调做多

PVC昨日窄幅震荡，略有回调，19 年四季度PVC产能集中投放，12月产量增加至 178 万吨，2月PVC开工率有所下降，本周产量明显下降，后续随着运输恢复，企业原料不足的现象将明显缓解，个人预计月产量在155-160万吨附近。而需求端则会出现大面积的推迟。

由于疫情带来的恐慌情绪，以及各省各地区的封道及管制政策，农民工返工能力以及意愿大幅降低，整体房地产终端需求会出现明显的推迟，预计此轮春季累库将明显超过去年的高度。PVC当前在化工板块中利润相对较好，总体疫情对PVC一季度供需平衡影响较大，且后续政府仍将在第二产业的复工问题上有所纠结，05合约将遭遇实质性影响，个人认为目前资本市场对疫情影响过于乐观，短线看回调，关注09远月布局机会。

苯乙烯：正套入场

苯乙烯昨日保持震荡，5-9价差接近覆盖无风险5-9正套成本。苯乙烯自身供需明显过剩，定价核心以成本为主，本轮疫情使得国际油价明显下跌，乙烯利润得到修复，春节期间纯苯持续去库，价格相对坚挺，但仍维持跌价趋势，苯乙烯成本缓缓下移。本周港口大量到货，提货仍然萎靡，导致库存大幅积累。由于疫情影响，苯乙烯短期需求被抑制，企业大面积亏损，短期下方空间有限，做多为主等待事件冲击。

甲醇：震荡偏弱

本周江苏甲醇库存在52.6万吨，较上周五上涨4.1万吨，涨幅在8.45%。其中太仓地区库存继续增长，张家港地区库存在9.6万吨，江阴地区库存增长至1.2万吨，常州地区库存下降至0.7万吨。本周国内甲醇整体装置开工负荷为66.90%，环下滑7.66%；西北地区的开工负荷为77.14%，环比下降10.48%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.93%，较上周（2月1日）下降3.8个百分点。

我们计算疫情带来的上游2月减产达到55万吨，结合进口缩量约25万吨，供给将减少80万吨，短期传统下游甲醛、二甲醚尚未开放，其余下游面积降负荷，烯烃胀库严重，mto开工同样有下降趋势，短期供需双减的格局可能会持续整个2月，下周预期维持累库趋势。短期震荡偏弱。

纸浆：逢低试多

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4488元/吨（-12.0，-0.27%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2月上旬，国内青岛港港内、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约158万吨，较上月下旬增加20%。

从最新公布的库存数据来看，纸浆库存继续上扬，而受到疫情影响，需求尚未完全恢复，浆价继续反弹空间不大。外盘报价提涨以及人民币贬值抬升纸浆进口成本，浆价具有一定的支撑。目前来看，浆价处于近10年来底部，但由于疫情尚未完成结束，建议投资者可在4400元/吨以下建仓较为安全，短期不建议继续追高。

有色金属早评

铜：风险偏好上升，伦铜收高

昨日新冠肺炎确诊病例大增一度引发市场恐慌，但随后出现缓解，主要是对疫情的控制和中国的逆周期调节存有信心。而且铜价大跌后，铜矿投资意愿或继续下降，加上硫酸胀库问题严重，其价格不断下跌令冶炼厂生产压力加大，冶炼厂可能联合减产。此外，铜价大跌导致精废价差也在收窄，增加精铜的消费。所以如果疫情得到控制，铜需求回归正轨，铜价上涨潜力较大。但是疫情发展仍有不确定性，尤其是对疫情拐点仍然难以预测，所以铜价走势仍有不确定。策略上，建议短期谨慎观望，中长期多单逢低布局。

铝：累库延续，短期承压

宏观上，此前疫情数据好转以及一系列政策措施落地提振市场情绪；成本端，本周氧化铝价格小幅上涨，受疫情影响，部分氧化铝企业生产亦受到影响，后期价格或将略有上浮，从而支撑电解铝成本端；供应端，因疫情影响原料运输受阻，前期已开始复产以及新投产的铝企为保持生产正常纷纷推迟投复产。据目前情况来看，短期内供应压力或无法释放；需求端，最新铝锭社会库存109.3万吨，较上周四14.8万吨，累库延续，铝价短期承压。目前下游加工企业推迟复工，且不排除下游行业继续推迟复工时间，短期库存施压铝价。短期来看，库存继续施压铝价，但是后期下游恢复，供需错配情况下，铝价上行空间较大，建议逢低布局多单。

铅锌:低位震荡

中央一系列对冲疫情的政策措施落地导致市场恐慌情绪有所缓解。基本面看，供应端产量相对稳定。下游看，铅行业下游消费的铅蓄电池企业以及锌行业下游的镀锌、压铸合金企业等目前推迟复工时间。

此外，世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，尤其是对于铅蓄电池及镀锌板，这也将加剧对铅锌消费端的悲观预期。市场对铅锌基本面持偏空态度，且受疫情影响国内累库压力加大，本就疲弱的消费在疫情影响下对铅锌价更是拖累，叠加当前宏观避险情绪升温，预计短期内铅锌价格承压，底低位震荡为主。需密切关注下游复工情况以及累库情况。

镍：震荡思路

据Mysteel，印尼某工厂二期新建的4条镍铁产线于2月12日点火烘炉，计划本月底出铁，投产后可增加约2400吨金属量，利空镍价，但盘面对此反应不大。据调研近两周为钢厂集中备货期，此背景下镍铁价格有望继续坚挺。

但目前下游不锈钢排产较低，利空对镍的需求，据Mysteel，300系2月排产90万吨，环比下降10万吨左右，相对利空对镍铁的需求。目前镍基本面供需双弱，但需求更弱。目前镍价短期上涨驱动不足，但下方面也临成本支撑，且中期二季度国内镍铁仍有阶段性短缺的预期在。预计2月份沪镍在10-11万区间震荡，操作上建议震荡思路。

不锈钢：逢低做多为主

据Mysteel, 因为原料采购计划运输问题，成材堆积爆仓；下游需求惨淡等原因，对不锈钢2月排产数据进行了修正，预计300系2月排产90万吨，较1月产量减少12万吨，供应端利多不锈钢价格。但目前下游需求惨淡，上行空间或有限。操作上建议多单持有，逢高可适量减仓，滚动操作。

锡：逢低做多

供给方面，受疫情影响，整体上看，精炼锡供应情况总体维持偏弱稳定状态。需求方面，此次疫情或多或少将对锡下游的出口造成一定不利影响。锡矿端偏紧，支撑锡价。精炼锡供需双弱，预计锡将震荡为主，技术上锡在130000-150000元箱体底部，操作上以逢低做多为主。

贵金属：关注零售销售金银或震荡

昨公布的美首次失业人数好于预期，核心CPI同比好于预期。昨伊拉克北部美军基地遭火箭弹袭击，美国会参议院通过一项决议限制特朗普轻易对伊朗动武。昨美股指数小幅下跌，美元指数上涨，金银上涨。今天关注零售销售数据，预计金银或震荡。

金融早评

国债

国债期货周四早盘偏空震荡，午后回升，尾盘收涨。10年期主力合约T2003收盘报100.87，结算价较上日张0.08%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报101.535，结算价较上日涨0.03%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报101.12，结算价较上日涨0.04%。资金面整体依旧偏松，今日小幅波动。银行间主要质押回购利率涨跌互现，Shibor利率多数下行。今日无逆回购到期，央行未开展公开市场操作，当日资金零投放零回笼。受疫情影响，短期内资金利率明显攀升可能性不大，流动性整体宽松局势或将延续。外汇方面，人民币今日小幅贬值，近期双向波动特征明显。现券方面，今日交投情绪转好，现券收益率小幅回落。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日下行0.25bp，国开活跃券190215收益率下行1bp。

一级市场方面，进出口行增发3、5、10年期金融债，全场3倍以上，需求较好。国开行增发1、5、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场倍数2-4倍以上，需求不错。昨日召开政治局会议，对当前疫情形势做出判断，主要内容涉及战疫部署、财政政策、货币政策、就业和产业政策等方面。

在财政及货币政策方面，会议指出要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施，努力实现今年经济社会发展目标任务。疫情以来央行与财政部迅速做出反应，较好的对冲了疫情冲击，但目前疫情拐点难以判断，若要实现既定的经济目标，可能需要逆周期调节加大力度，为经济保驾护航。操作上，期债多头持有，现券谨慎持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、高川、王仍坚、王泽勇、金翃翀、章正泽、何琳、王艳茹、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐、张一弛、万晓泉、王娇、薛娜提供

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