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2020-02-28 02:36
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最近，受新型冠状肺炎疫情影响，全球避险情绪加重，美股连续大跌，亚洲股市表现同样差强人意。很多投资者认为市场未来不确定性加大，对未来方向难以把握，大多放弃交易，摆出一副作壁上观的姿态；而期权交易者最近分秒必争，生怕错过机会。那在如此行情下，期权交易者有什么盈利秘诀？
波动率是反映不确定性的一个指标，当市场不确定性增加时，波动率也会增加；当市场不确定性减少时，波动率会下降。这几天，市场不确定性增加，波动率也会上升，期权交易者可以做多波动率，赚取波动率上涨带来的利润。
那么如何做多波动率？一个最简单的策略就是买入跨式期权组合，即买入平值看涨期权，同时买入相同标的、数量、到期日的看跌期权。波动率与期权权利金正比例关系，当波动率上涨时，期权权利金会上涨；当波动率下跌时，期权权利金下跌。所以，波动率上升时，买入跨式期权组合策略可以盈利。由于买入了看涨期权和看跌期权，无论标的未来大幅上涨还是大幅下跌，只要单边获利超过权利金支出，策略都会盈利。
2月24日，全球股市下跌，投资者风险偏好下降，ICE棉花波动率上升，预期郑商所棉花短期波动率上升。投资者可以构建棉花期权买入跨式组合策略。买入一手CF005C13000看涨期权合约，同时买入一手CF005P13000看跌期权合约。策略到期损益图如下：
图一：买入跨式策略损益图
资料来源：南华研究
买入跨式策略最大亏损有限，但需要支付高额期权权利金，策略成本较高。如果波动率没有大幅上涨，或者标的到期时的价格仍在亏损区间内，买入跨式策略还会随着时间价值的流逝和波动率减小而亏损，最后可能丢掉全部权利金，所以投资者应该慎重构建买入跨式策略。
◎ 作者 / 南华期货研究所 周小舒
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