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小马白话期权
2019-04-23 16:37
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和买末日轮的收益无限，风险有限相反，卖末日期权的特点是收益有限——最多获取该合约的权利金。
不管是行权日买期权还是卖期权，最重要的都是做好仓位控制，买方用输得起的钱或者前面利润的一部分去操作，分批止盈。卖方也要用可以承受的亏损去做，前提是做好仓位的管理，因为有很多的虚值末日期权，在行权日前两天和行权日当天，可能涨两三倍，从几十元涨到100-200多元/张，但随着波动率的回归、时间价值的衰减以及最后未能变成平值、实值期权，逃脱不了归零的命运。但若卖方不能控制仓位的话，保证金占用较多，遇到相反的走势不得不止损，虽然最后该合约还是归零，但若在途中减仓止损，损失掉不少的利润。
做好仓位控制，既可以在反向波动时保证金不被追加，也可以有资金去做好对冲，可以从容的应对期权短期价格波动和波动率的升降，最后赚取期权归零的权利金。
50ETF期权末日轮的风险管理：
和买末日轮的收益无限，风险有限相反，卖末日期权的特点是收益有限——最多获取该合约的权利金，这个权利金可能只有几十元、一百多元，风险无限——真是碰到2017年12月份行权日那样的极端行情，虚值2档的50ETF沽12月2847A，从最低3元/张涨到最高510元/张，或者2019年2月2800购，从3元涨到580元，上涨192倍，那损失是不容小嘘的。
卖末日期权的风险管理除了上述的仓位管理之外，还有这几个方面：
1.做好对冲。为赚取最后的时间价值和标的窄幅震荡带来的沽狗双杀而采取的卖出单式和卖出跨式，其实最安全的办法就是做好对冲，既可以用反向的卖方来对冲，还可以用标的、当月实值、下月实值来对冲。
2.及时止损。当标的运动方向和卖出期权的方向相反，并且这种趋势还在持续，比如卖出了认购期权，但日内就是成分股涨上去了跌不下来，眼看着轻度虚值期权变成平值期权、实值期权，及时的认输止损是非常有必要的。投机失败，就要及时的止损改错。
3.分批止盈。当卖出的期权在平值附近，但是有些获利，可以执行分批止盈，因为最后阶段会有大头针风险（pinrisk），你既不知道标的最后收盘时，你卖出的期权变成实值还是虚值，也不知道买方会不会行权，所以分批止盈是一个好的选择。
4.流动性风险。众所周知，期权里有个熔断机制，当期权价格距离上一个集合竞价偏离50%时会熔断3分钟，对于末日期权，在周三下午由于标的的波动，一些虚值期权（尤其是价格在100元/张以下）很容易来回触发熔断，这时就要相当的注意流动性风险，极端情况下，一个下午熔断13次，39分钟不能交易，不管什么情况下，如果尾盘不能平仓，买方最多纸上富贵，卖方则可能面临被买方行权，需要准备大量的钱或券，否则就违约。
5.别等到尾盘。一般来说，行权日的下午不开新仓，而是进行收尾操作，因为这时候时间已经不多了，新开仓不知道会有什么样的风险，大幅波动、大头针风险、义务仓强平和熔断风险，要及早的进行了结，当然，跌到了10元以下的虚值期权一般情况下不用管。
6.留足钱券。无论是在下午未能及时平仓应对买方的行权，还是为了在尾盘发现贴水的期权进行套利，最好留足应对极端情况的资金和50ETF现货。卖认购需要预留现货，卖认沽需要预留现金接货，以防万一，否则还是将接近平值的期权平仓为好。
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