南华早评2020.03.03

黑色品早评

螺纹：宏观预期好转，钢价触底回升

唐山钢坯报3040涨40。上海一级螺纹现货报3474（折盘面）跌20。目前随着疫情好转，钢铁企业复工率有所提升，但钢厂减产压力依然存在，极少量短流程钢厂复产，长流程仍受高库存及利润下滑的影响，继续小幅减产，总产量降幅大幅收窄。财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额，并表示扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效的投资，短期各地积极推动企业复工，钢材成交缓慢回升，需求在3月中下旬或将迎来集中释放阶段。随着产量持续性下降，和贸易商陆续复工，钢厂累库幅度较上周有所缓解，但下游复工情况逐仍在步开启中，需求绝对值偏低，社库累库压力不减。宏观情绪再度乐观，短期基差偏低，期现联动，但现货仍受制于高库存持续影响，盘面仍将会有反复，偏强震荡运行。

热卷：钢价触底回升

上海热卷主流报价3520涨20。目前板材生产持续呈回落态势，已处于历史中性水平，钢厂在高库存和资金紧张的情况下，生产积极性下降。2月PMI受疫情停工影响，大幅低于预期，且目前疫情有在全球蔓延的趋势，外需或有进一步减弱的可能性，1月份乘用车辆产销环比大幅下降，其中货车和客车产销下降较快，下游需求或仍将显低迷。本随着下游制造业复工，补库需求开启，钢厂库存得到缓解小幅去库，商家成交向好，社库累积压力亦有所缓解。目前卷板的各类终端需求仍尚未完全启动，制造业面临库存压力，短期基差回升，盘面触底反弹。

铁矿：盘面触底大幅反弹

青岛港PB粉报705元（干基）涨38，普氏62指数报88.85涨4.95。目前虽钢厂逐步复工，但减产压力依然存在，钢厂补库较为谨慎，基本以按需采购为主，品种上也以低品矿为主。上周澳洲发运量持续回升，基本恢复到月初的发运水平，前期力拓两个港口受到气旋天气影响最大，目前发运基本恢复正常，且高于1月周度发运水平；巴西发运量小幅回升，整体低位水平，VALE因存在图巴朗、PDM港口检修，发运总量涨幅较小，但略高于上月周度发运均值，其他矿山发运量小幅回升。上周到港量环比小幅回落，预计后期到港量将相应下降。短期触底反弹，在供应回升下，若钢厂需求无集中补库刺激，反弹空间或将有限。

焦炭：宏观预期好转，期价反弹

运输好转下港口集港量恢复，贸易利润显现，但贸易商心态较弱。钢材库存累积，钢厂有所减产，同时检修也有所增加。焦炭需求低位，部分已开始第二轮降价。而焦企原料得到补充，同时利润可观焦企开工率低位快速回升。焦炭供增需稳，供需格局逐步走向宽松。同时目前钢厂利润低，库存合适，后期补库空间并不大，盘面走势震荡偏弱。但盘面1700-1750接近成本线，随着下游复工，钢厂产量将回升，焦炭需求也将逐步好转，下方空间并不大。

焦煤：宏观情绪好转

蒙煤通关或随时放开，口岸库存下滑。煤矿产量陆续释放，但产量上升速度仍较为缓慢，供应仍有偏紧，产地库存下滑。原料运输好转，同时焦企利润不错，开工率快速回升。钢厂检修增加材，有所减产，但铁水产量继续下滑空间不大。焦煤供需低位回升，同时下游存在着补库动力，走势偏强。但目前下游利润低位，焦企受到打压，煤价上涨空间有限。且随着供应全面回升，在自身产能过剩的情况下，有走弱风险。期价平水澳煤，逢高做空。

动力煤：需求开始回升，价格震荡，上方压力较大

目前煤矿复产陆续增多，民营煤矿复产也有所加快，但距离全面恢复仍需一定时间。整体看煤矿复产力度加大，供应紧缺问题进一步缓解。同时运输道路继续放开，汽运费高位回落下拉煤车增多。下游方面，3月2日沿海六大电厂库存1773.12万吨，日耗45.07万吨，可用天数39.34天。总体看，煤矿复工有序进行，供应已经得到一定的释放。而需求端，港口方面，长协煤供应充足，买方询货积极性依然较低。电厂库存偏高，但日耗开始回升。下游复工复产开始加快，后续日耗将逐步抬升。动力煤走势震荡为主，虽然后期需求回升力度仍将大于供应，但是整体供需仍偏于宽松。同时阶段性降低企业用电费用的压力将逐步传导至煤矿，煤价长期承压，上方压力较大。

玻璃：厂家挺价运营

华中地区生产企业库存出现分化，江西和湖南地区尚可，湖北地区厂家零星装船出货，公路运输继续封闭。下游需求未恢复，经过上周调价后，生产厂家暂时挺价运营。华南、华东地区生产企业出库相对较好。地产端需求尚未启动，订单量较少，整体库存压力继续增加。需求恢复后现货价格预计继续下调促进去库。主力合约尝试逢高做空，下方目标1370。

纯碱：关注库存消化速度

月初企业零星调整价格，整体价格平稳。当前检修量少，中原二期按计划已于周六恢复。上周纯碱库存有所下降。下游企业复产缓慢，需求无法释放，将继续抑制纯碱现货价格。同时，纯碱价格受成本支撑下行空间有限。因此考虑，1540-1600逢低做多，及时止盈。

农产品早评

白糖：避险情绪下降

洲际交易所（ICE）原糖期货周一收低，因新冠病毒疫情降低投资者风险偏好，基金削减多头仓位。郑糖周五昨日上涨，受大宗商品整体反弹影响。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5820-5840元/吨，昆明报价5730-5750元/吨。交易策略：受大宗商品整体上涨影响，今日低开高走的可能性更大一些，可以尝试接一些低位多单。交易所（ICE）原糖期货周三下跌，因油价跌幅50美元，此前欧洲和重点出现数百例新冠肺炎病例，美国敲响“大流行病”警钟。郑糖昨日下跌，受全球疫情影响以及下游消费复苏缓慢影响。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5830-5850元/吨，昆明报价5760-5770元/吨。交易策略：短期有进一步调整需求，做好风控，多单需要等待时机。

棉花：关注海外疫情发展

洲际交易所（ICE）棉花期货周一一度涨超4%，受纺织厂买盘及风险意愿升温支撑，同时美元下滑提升乐观情绪。根据《2019年度新疆棉轮入实施细则》第十一条规定，2020年2月26日至2月28日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨，3月2日开始暂停新疆棉轮入交易。国储棉暂停轮入,下游纺织企业陆续复工，订单逐步恢复，但产能仍旧相对偏低，关注国外疫情发展情况，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：3400之下空单减仓

今日主产区山东鸡蛋均价5.41元/公斤，较昨日下跌0.18;河北鸡蛋均价5.03元/公斤，较昨日下跌0.18;主销区广东鸡蛋均价6.00元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.35，较昨日下跌0.24。

点评：今日鸡蛋价格继续偏弱。

操作：受疫情影响，鸡蛋产销区供需错配严重，近几日鸡蛋现货市场价格有所改善，再度刺激养殖企业积极出货，随着3月、4月鸡蛋贸易恢复，在供应增加而需求减弱的格局下，蛋价仍有调整预期。而中长期随着疫情逐步得到控制，需求出现回暖，鸡蛋现货市场价格将逐渐走强。鸡蛋05合约昨日尾盘期价修复前两日跌势，建议3400之下短线空单可适度减仓离场。

红枣：红枣供应充足

目前部分产区的红枣加工厂开始复工生产，但整体数量不多，加上人员管制，外来拿货客商零星，红枣交易清淡。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10580，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：果农货交易不快

目前山东及陕西产区交易基本围绕着中低端货源为主，成交价格暂时稳定。甘肃静宁及秦安产区优质高端货源随着货源减少，价格出现上涨趋势，花牛价格也出现小幅上涨。期货方面，主力合约苹果2005报收6837，日涨幅0.72%，冷库出库压力依旧很大，受疫情影响盘面不确定性因素较多，短期建议主力日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：南北分化

大连港新粮平舱价1890元/吨，5月基差-48，基差走弱。点评：东北产区厂门到货有限，企业提价意愿提升，部分深加工企业挂牌价调涨幅度10-20元/吨，产地入市收购主体增多对区域行情形成支撑，但消费端持续偏弱格局，玉米采购维持谨慎。港存相对充裕、走货疲软，进口到货有预期，现货购销整体弱势。南北供、需市场阶段性分化行情，玉米价格波动风险加剧。期货市场，玉米维持区间震荡走势，波段偏多思路操作。港新粮平舱价1880元/吨，5月基差-33，基差走弱。点评：随着疫情趋于稳定,各类企业有序复工复产,国内物流通行速度持续好转，政策性玉米拍卖不断进行,玉米市场上量增加,天气转暖，市场将面对农户的售粮高峰，其价格转势下跌，港内挂牌收购贸易商不断增加,受南方销区价格低迷影响,港口贸易商收购心态趋于谨慎，玉米原料行情走势仍待提振。

期货市场，玉米维持震荡走势，波段思路操作。

油料：菜粕59正套获利适当平仓

【美豆】因近期价格下跌后出现低吸买盘，提振美豆期价，隔夜美豆05继续反弹，盘中上穿多条短期均线，尾盘收于900美分附近，但是巴西大豆陆续上市，且我国进口美豆数量偏少，或限制上涨空间，关注900美分处能否有效突破并站稳。
【豆粕】3月份大豆到港量偏少，预报仅75船482万吨，导致不少油厂有停机计划，未来两周压榨量下降至160-165万吨，近期油厂豆粕现货大多已售完，且随着下游饲企复工增加，豆粕需求出现明显好转，2月27日纳入统计的90家油厂豆粕日提货量已经升至16.09万吨，接近正常16吨水平，短期豆粕供应紧张局面难以缓解。另外疫情令餐饮业重创，油脂需求异常低迷，交易商买粕卖油套利，均提振粕类价格。但油厂仍采购巴西大豆，且上周五中国政府证实取消了一些美国大豆和猪肉的进口关税，后期美豆及美国猪肉进口或将增加，利空国内市场，或限制豆粕上涨空间。昨日连粕05大幅度反弹，期价上穿多条短期均线收长阳，尾盘收于2700关口之上，涨幅达到2.72%，建议短期按照波段反弹思路操作。豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-67，盈利23个点，适当获利平仓。
【菜粕】中加紧张关系仍未缓解，菜籽供应紧张，油厂菜籽压榨开机率较低，菜粕库存降至1.8万吨降幅29%，提振粕价上涨，但是受疫情影响，肉类消费大降，水产需求处于淡季，粕类需求前景不乐观，或影响菜粕价格上涨空间。菜粕05领涨粕类市场，期价上穿多条短期均线系统，盘中创出新高至2389，尾盘收于2370，涨幅达到3.36%，建议短期按照波段偏多思路操作。菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为3，盈利39个点，适当获利平仓。

油脂：弱势运行

【马棕油】因马来西亚棕油产量增加，而出口销售继续下降，令马棕油承压回落，隔夜马棕油05重心继续下移，盘中上探5日线未果，预计短期将呈现疲弱态势，但是最新消息马印打算修复棕榈油贸易的紧张关系，或限制下跌空间。

【棕榈油】西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-29日马来西亚棕榈油产量比1月同期增39.75%，而机构报告显示马来2月出口量较上月降12.2-12.8%，马棕油产量增加而出口下降，棕油面临增库存态势，打压马盘价格。国内棕榈油库存虽有下降，但仍在92万吨多年高位区间，而新型冠状病毒影响油脂终端消费，食用油需求较为低迷，亦对价格形成压力，加上全球恐慌情绪加剧，预计在疫情尚未缓解之前，油脂整体处于弱势运行格局。昨日连棕05跌停板开盘，随后震荡上涨，尾盘收于年线附近，整体反弹力度有限，预计短期连棕油走势依旧疲软，建议偏空思路操作。

【豆油】上周大豆压榨量达到192万吨水平，周度增幅6.54%，而疫情导致餐饮业萧条，油脂市场需求不佳，截止2月28日当周，豆油库存总量达到134.42万吨，环比增加12.22%，目前不少油厂出现胀库现象，加上目前盘面榨利良好，我国油厂仍积极采购南美大豆，且上周五中国政府证实了取消一些美豆和猪肉的进口关税，利空国内市场。昨日豆油05震荡收红，但反弹力度受限，期价在5700关口之下震荡收小阳，预计短期维持弱势震荡态势，建议短期波段偏空操作，前期卖豆油05买豆粕05的套利继续持有。

【菜油】疫情导致大部分餐饮企业尚未得到恢复，学校推迟开学，油脂终端需求依旧低迷，市场成交持续清淡，令油脂行情承压下跌，菜油跟随回落。而中加紧张关系尚未缓解，工厂菜籽较少，菜籽油厂开机率低，菜油现货供应紧张，相比其他油脂抗跌。昨日菜油05在触及低点后反弹，尾盘收于半年线附近，关注短期能否突破并站稳，节后推荐的买菜卖棕套利适当减仓。

能源化工早评

原油：油价短期或上涨

周一（3月2日），WTI原油期货收涨6.1%，报47.5美元/桶，布伦特原油期货收涨5.39%，报52.78美元/桶，上海原油期货SC2005收涨1.29%，报367.9元/桶。基本面：俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯正在评估OPEC及其盟友早些时候提出的一项规模较小的减产提议。他还说，还没有收到幅度更大的减产提议。据报道，美联储和日本央行表示将出台政策应对疫情影响的预期，以稳定金融市场。高盛经济学家预计美联储将很快降息50个基点。在两国央行将出台政策的预期下，市场恐慌情绪缓解，昨日全球股市上涨，油价也随之上涨。且当前情况下，OPEC+大概率会深化减产，因此短期内油价或上涨为主。

尿素：短期仍有上涨空间

昨日尿素期货主力合约UR2005收于1767元/吨，上涨11元/吨，涨幅为0.63%。现货市场方面，小颗粒趋于平稳态势，大颗粒则涨势依旧，部分地区调涨10-30元/吨。本周尿素供应小幅增加，在现货价格不断走高的情况下，厂家复产意愿较强。预计后期供给将继续增加。3月尿素旺季需求将不断放量，叠加物流逐渐恢复和国家保春耕政策支持，中期仍可逢低布局05合约多单，套利方面，仍可逐步布局5-9正套。短期需密切关注春耕进展及工业复产情况，短期仍有上涨空间，但动力不强劲。

L：需求端逐步支撑市场

L2005昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率13.49%，以通达源库为例，起拍价6850，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。LL目前进口量处于中等水平，港口整体运转效率偏低，港口库存数量环比小幅上升，国内装置负荷陆续恢复正常。需求端，下游整体开工稳步提升，目前主流行业开工在17%-45%，随着下游工厂及物流逐渐恢复，整体来看，需求端逐步支撑市场。目前需求端及物流的恢复，一定程度缓解了上游石化库存压力，但下游需求尚未完全恢复，价格持续上行仍旧缺乏有力支撑，大概率仍有整理过程。操作上，L05短期关注6850能否有效突破，若无法突破价格仍将偏强势运行。

PP：拉丝成交过三成

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交过三成，以常州库为例，起拍价7000，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率20%。PP国产供应端部分前期降负企业负荷已逐步提升，国产供应将逐步增多，但目前进口窗口关闭，出口窗口打开，一定程度抵消供应端压力。需求端当前下游及终端仍处于缓慢复工中，而之前的低价集中采购已透支部分需求，并且目前对高价货源存在抵触，价格也缺乏持续上涨动力，预计仍将有盘整的过程，不过考虑到月底刚性需求存在及成本端支撑，阶段性底部大概率探明。操作上，PP05短期7000至7150附近震荡整理，下方短期继续回调空间也相对有限，预计在6900至6950附近就会逐步产生支撑。

天然橡胶：情绪转好，有望继续反弹

外盘天胶在夜盘以震荡调整为主，日胶收于174.2，新胶回升至131.6，早盘随市继续反弹。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1345左右，相比于强势的行情，基差仅走弱100元左右，市场仍以减仓为主。宏观方面：美股强势反弹，WTI原油也在减产预期下大幅回升，各国有出台政策缓解流动性风险的预期，但国外疫情控制并未有明显好转，消化宽松预期后关注实体经济影响。泰国方面，胶水价格回落至44.4泰铢/千克，杯胶更为弱势，回落至32.80泰铢/千克，加工意愿减弱，对原料价格有所压力。从第一商用车网对江苏重卡工业园区调研来看，实际产销恢复仍需时间，物流车辆复工顺利，但高速免费下，车多货少运费大幅回落。短期需求端仍然疲软，市场情绪助力回暖，宏观仍是近期焦点。操作上，控制仓位，成本支撑下，以择低位轻仓试多为主，NR合约继续关注价差变化。期权方面，继续尝试卖出下方10000左右看跌期权。

燃料油：原油延续反弹，5-9反套减仓离场

受opec+大幅减产以及美国央行强刺激政策的预期进一步刺激，周一夜间原油延续反弹。新加坡燃料油掉期亦继续走高。在上周末的周报中我们已经有所提示在当前的点位或存在阶段性的多头机会，今日燃料油底部大幅反弹，对原油裂解价差继续大幅走高，凸显了当前高硫燃料油相对紧张的供需结构。但对于原油端，未来疫情全球扩散的阴云依旧难以退却，或有反复。而OPEC+本周的减产会议，在当前盘面看减产预期已经打得很足，未来若不及市场传言的减产预期，原油的压力依旧较大。由于当前国内没有夜盘，连续性交易受限，短期多头逢高减仓，持续关注海外疫情的发展状况，远月的多头裂解价差继续持有，激进投资者远月单边多头继续持有。

沥青：原油延续反弹，6-9反套减仓离场

受opec+大幅减产以及美国央行强刺激政策的预期进一步刺激，周一夜间原油延续反弹。上周末的周报中我们已经有所提示在当前的点位或存在阶段性的多头机会，昨日沥青底部大幅反弹，对原油裂解价差继续大幅走高，市场对沥青未来需求恢复的预期显著，但短期面临的库存压力依旧，我们前期的几个主要策略观点：1、继续持有BU2009多单依旧不变，用原油空单对冲短期下行风险（近期不断提示），裂解价差已经继续走高；2、BU6-9反套在原油大幅拉涨的背景下逐步离场。3、前期介入的2009及2012多单继续持有，但对于原油端，未来疫情全球扩散的阴云依旧难以退却，或有反复。而OPEC+本周的减产会议，在当前盘面看减产预期已经打得很足，未来若不及市场传言的减产预期，原油的压力依旧较大。短期多头逢高减仓，持续关注海外疫情的发展状况，远月的多头裂解价差继续持有，激进投资者远月单边多头继续持有。

L：整体成交乏量

L2005昨日低开后强势上冲。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价6800，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，部分石化上调出厂价格，市场交投谨慎，商家部分随行试探小涨。LL目前主流港口仓库基本恢复，物流尚未完全恢复，成交尚可，继续累库，进口窗口方面继续关闭，预计未来三四月份通用料进口有限，国产方面整体生产装置负荷提升。需求端，下游整体开工继续提升，目前主流开工在30%-48%，农膜方面，棚膜需求继续减弱，地膜逐步进入需求旺季，厂家订单多有积累，但下游前期多有备货，补仓积极性有所减弱。整体来看，目前供应依旧充裕，供需矛盾短时间依旧存在，石化和港口库存压力仍然较大，虽然后期下游开工将继续提升，但对市场刺激有限，只能起到一定支撑作用，价格大概率恢复大区间震荡整理。操作上，目前行情波动较大，建议短线对待。【章正泽】

PP：场内流拍部分减少

PP2005昨日低开后强势上冲。神华PP竞拍结果，拉丝成交率9%，以常州库为例，起拍价6950，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率10%。PP供应端进口窗口继续关闭，但部分港口物流复工不及预期，港口库存继续走高；国产装置因前期降负装置继续提升及个别停车装置开车，整体开工负荷继续上升，总体供应端呈现增多趋势。需求端下游开工继续提升，但受制于部分工人复工受阻及下游订单跟进有限问题，改善相对有限，仍旧低于正常水平，且前期下游已有低价阶段性补货动作，预计短期集中需求有限，刚需为主。综合来看，目前下游实际需求的完全恢复还需时间，疫情影响尚未结束，上中游库存在下游前期低价集中补库过程中虽得到一定程度去化，但仍处历年高位，且市场后续持续去库能力有限，不过考虑到成本端因素，下方阶段性支撑仍旧存在，预计后市仍将有整理过程。操作上，目前行情波动较大，建议短线对待。

PTA：随成本端波动为主

昨日TA005收于4302元/吨，涨幅0.66%。华东现货市场报盘参考05贴水135元/吨自提，递盘参考140-145元/吨自提，现货商谈4140-4180元/吨自提，日内买盘以工厂为主，现货加工费500。PTA装置方面，蓬威石化90万吨装置计划3月6日停车检修；仪征化纤35万吨装置计划3月10日重启；宁波台化120万吨装置负荷提升至满负；川化能投100万吨装置正在重启中。下游方面，江浙涤丝市场多以稳定为主，个别工厂仍有下调，纺企采购热情较上周稍好，整体仍以刚需采购居多，涤丝产销有所回升，恢复交投企业普遍成交仍在3-6成左右，个别工厂可达100-150%。原油价格回暖，上游PX触底反弹，亚洲装置集中检修季临近，供需矛盾存缓和预期，短期PX-石脑油价差趋于稳定，因油价处于低位，预计PX走势随油价反弹为主。当前PTA需求端虽然呈现边际改善，但累库压力依然较大，供需面难以出现明显改观，将制约反弹高度。短期供需面相对确定，PTA价格仍随成本端波动为主，加工费略有修复，当前价格已下行至历史低位，短线不宜过分看空，操作上可适当逢低买入，上方压力4400。

乙二醇：走势回暖

昨日EG005报收4367元/吨，涨幅0.62%。内盘偏强震荡，现货报价4295元/吨附近，递盘4285元/吨附近，3月下货报4340元/吨附近。外盘交投气氛依然偏弱，到港货报盘在510美元/吨偏上，商谈505-510美元/吨；3月中下船货报盘515-520美元/吨。下游方面，江浙涤丝市场多以稳定为主，个别工厂仍有下调，纺企采购热情较上周稍好，整体仍以刚需采购居多，涤丝产销有所回升，恢复交投企业普遍成交仍在3-6成左右，个别工厂可达100-150%。昨日市场情绪修复，商品市场整体反弹，乙二醇表现偏强，现货市场成交重心小幅上移，基差贴水略有收窄。本周华东主港地区MEG港口库存约85万吨，环比上期增加11.2万吨，3月2日至3月8日预计到货总量在23.3万吨附近，后续到货相对集中，未来两周港口将面临较大累库压力。本月乙二醇仍处于累库周期，幅度或在30万吨以上，短期供需面难有实质性利好支撑，涨幅或受限，但绝对价格处于低位，下方存买方支撑，操作上可适当逢低买入，上方压力4450。PVC本周盘面窄幅震荡回落，现货持续下跌，基差从正走负。目前国内疫情全面遏制，政府全面推动企业复工，这部分预期已经逐渐兑现到盘面，但是未来几周现货端压力仍然很大，华东华南仓库严重不足，目前的库存数据难以体现目前真实的库存压力，目前仍有回调的压力。中长线看，随着政府房地产刺激政策的持续出台，我们认为未来三季度需求完全可以弥补一季度的缺失，而供给端降负荷损失无法回补。短线商品受全球疫情发展影响，PVC为国内品种，独立供需，中长线供需面仍然向好，多单继续持有，耐心等待加仓机会。

苯乙烯：宽幅震荡

苯乙烯本周大幅下跌，苯乙烯自身供需明显过剩，春节后大量累库，利空因素皆已在盘面有所表现。定价核心以成本为主。本周原油大幅下跌，疫情全球发展超出前期预期，纯苯3月下报价跌至5000附近，成本大幅坍塌。目前原油走势不明，疫情确实还有全面发展的可能，原油下方仍有空间，短期情绪极端波动下不建议交易。

甲醇：库存压力仍大

伊朗工业区域，目前没有受到疫情的影响，前期检修的厂，目前已经回归完毕，只有卡维及麻将负荷在5-6成，伊朗方面，上周有装船来中国，预计3月底能到，4月份的进口量将回归正常。目前甲醇供需逐步恢复，短期烯烃需求良好，内地库存开始去化，随着疫情缓解物流的恢复，库存会大量从内地转移至港口，且后两周进口压力大幅上升，MTO方面宁波富德和南京承志检修，沿海需求出现缺口，传统端的恢复则还需要时间，目前有消息称伊朗化工品出口关闭，但问询后实际影响不大，近期疫情全球扩散，原油波动加大，短期预计甲醇随原油走势。

纸浆：浆价维持弱势

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4492元/吨（+14.0，+0.31%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4650元/吨。库存方面，2月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约229万吨，较上月下旬增加28%，较去年同期增加10%。受到海外疫情的影响以及国内纸浆的高进口、高库存、低消费，纸浆走势较为疲弱。目前下游复工与物流在逐步恢复，下游需求延后，短期来看，疫情仍处于不确定的情况，在需求尚未恢复前，纸浆盘面仍会有所压制。而随着基差逐步收敛，投资者可关注期现反套的机会，若盘面价格跌破4400元/吨，可逢低试多，也可卖出虚值期权。

有色金属早评

铜：情绪反复，避险为宜

受新冠肺炎疫情影响，中国2月官方和财新制造业PMI均大幅回落，但市场寄望于对冲疫情的刺激政策，铜价昨日反弹。不过，当前海外疫情的发展仍有不确定性，市场情绪仍有反复，短期来看，铜价重新走弱概率较大。但从中长期来看，铜价下跌导致精废价差收窄，而且冶炼厂因为硫酸胀库已经开始减产，未来供给存在较大不确定性，因此等到全球疫情缓解，政策刺激下，铜价上行潜力较大。策略上，追空风险较大，建议短期暂不操作。

铝：库存累库延续，铝价低位运行

宏观上，昨夜美股报复性反弹，短期市场情绪趋于平稳。成本端，因氧化铝厂减产以及铝企进行补库从而需求增加，使得氧化铝价格温和上涨；供应端，虽然目前电解铝企业基本已暂停复产及新投产进度，但基本保持原有生产稳步进行；需求端，虽然下游铝加工企业以及终端行业亦积极复工，但是下游企业实际生产复苏缓慢，对现货铝锭的采购需求量仍未有明显抬升，抑制周度铝锭出库量。目前社会库存已累积至143.8万吨，短期需求尚未完全恢复前，库存对铝价压制仍然明显，建议短期谨慎为主，关注海外疫情发展情况和下游企业恢复情况。

铅：边际供应增加有限，短期或支撑

供应端，再生铅企业生产利润有所压缩，复工情绪不高，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，部分企业已逐步复工，但当前物流恢复不畅，短期物流仍会是制约下游复工后生产的主要因素；从整体供需角度看，当前国内依然是供应偏过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。

锌：避险情绪升温，弱势难改

随着疫情在海外的进一步扩散，市场避险情绪明显升温。基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力较大。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力。锌价整体以偏空为主，中长期可逢高空。

镍：沪镍大涨 短期基本面仍偏弱

行情回顾：昨日沪镍减仓上行，NI2004大涨2.73%收于102000元/吨，LME镍大涨。消息面上，菲律宾中部地区发生5.5级地震，但镍矿区暂无影响。今日304不锈钢现货下跌100元。基本面方面并无新的利多，镍价大涨更多的是空头回补，以及跟随大势的普涨，短期基面仍偏弱，不建议追多，10万以下可试多，10.5万以上可抛空。由于夜盘期间外盘风险资产大涨，预计今日沪镍偏强运行。

不锈钢：期货贴水小幅修复

昨日SS2006上涨180元至12650元，佛山304/2B毛边现货普遍下跌100元，低价货源12800元/吨，折合盘面12970元，期货贴水现货320元，期货贴水现货幅度有所收窄。由于夜盘风险资产普遍大涨，预计今日不锈钢偏强运行。操作上，建议逢低做多为主，以前期低点为止损。

锡：逢低做多为主

据SMM，昨日锡现货均价下跌250元至137500元/吨。锡中期基本面偏强，目前受物流限制影响，锡总体成交一般，目前下游开工不足。且锡矿加工费目前较低，预计精炼锡将减产，对中期锡价看涨。新冠疫情在海外蔓延造成的恐慌有所缓解，夜盘外盘风险资产普遍大涨。操作上，建议逢低做多为主。

贵金属:市场情绪改善 金银或震荡

昨公布的美PMI均不及预期。特朗普再一次催促美联储降息。鲍威尔和努钦周二将领导G7紧急电话会议。昨美股大幅上涨反弹，美元指数下跌金银震荡。昨SPDR黄金ETF减持3.22吨。今天继续关注市场情绪，预计金银继续震荡

金融早评

国债

周一国债期货早盘高开低走，全天弱势震荡小幅收跌。资金面整体转松，7日、14日品种利率跌幅较大，流动性整体依旧充裕。上周六统计局公布2月官方PMI数据，制造业与非制造业PMI均较前值大幅下滑，创下数据统计以来新低。由于PMI主要体现环比变化，考虑到疫情影响下企业全面停产，其大幅下滑影响有限，不具有持续性。企业复工后3月PMI数据的改善情况或更值得观察。而从债市表现来看，今日国债期货表现较弱，表明近期海外疫情扩散抬升的避险情绪或被反映，考虑到疫情拐点短时间内难以出现，利率仍有下行空间。短期内债市或转为震荡，但大环境不改，趋势性回调可能性不大。操作上，短期期债波段操作。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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