南华早评2020.03.04

黑色品早评

螺纹：盘面仍将会有反复，短期偏强震荡运行

唐山钢坯报3150涨20。上海一级螺纹现货报3525（折盘面）涨50。目前随着疫情好转，钢铁企业复工率有所提升，但钢厂减产压力依然存在，极少量短流程钢厂复产，长流程仍受高库存及利润下滑的影响，继续小幅减产，总产量降幅大幅收窄。财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额，并表示扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效的投资，短期各地积极推动企业复工，钢材成交缓慢回升，需求在3月中下旬或将迎来集中释放阶段。随着产量持续性下降，和贸易商陆续复工，钢厂累库幅度较上周有所缓解，但下游复工情况逐仍在步开启中，需求绝对值偏低，社库累库压力不减。宏观情绪再度乐观，短期基差偏低，期现联动，但现货仍受制于高库存持续影响，盘面仍将会有反复，偏强震荡运行。

热卷：短期基差回升，盘面偏强震荡

上海热卷主流报价3520稳。目前板材生产持续呈回落态势，已处于历史中性水平，钢厂在高库存和资金紧张的情况下，生产积极性下降。2月PMI受疫情停工影响，大幅低于预期，且目前疫情有在全球蔓延的趋势，外需或有进一步减弱的可能性，1月份乘用车辆产销环比大幅下降，其中货车和客车产销下降较快，下游需求或仍将显低迷。本随着下游制造业复工，补库需求开启，钢厂库存得到缓解小幅去库，商家成交向好，社库累积压力亦有所缓解。盘面仍将会有反复，偏强震荡运行目前卷板的各类终端需求仍尚未完全启动，制造业面临库存压力，短期基差回升，盘面偏强震荡。

铁矿：矿价反弹或将有限

青岛港PB粉报701元（干基）跌4，普氏62指数报87.85跌1。目前虽钢厂逐步复工，但减产压力依然存在，钢厂补库较为谨慎，基本以按需采购为主，品种上也以低品矿为主。本周澳洲发运量环比小幅下降，基本恢复到月初的发运水平，前期力拓两个港口受到气旋天气影响最大，目前发运基本恢复正常；巴西发运量大幅回升，整体低位水平，VALE发运总量涨幅有所扩大，略高于上月周度发运均值，其他矿山发运量小幅下降。本周到港量环比持续回落，预计后期到港量将相应有所回升。短期触底反弹，在供应回升下，若钢厂需求无集中补库刺激，反弹空间或将有限。

焦炭：现货偏弱，短期仍有压力

贸易商心态较弱下港口价格持续小幅下滑，随着第二轮降价落地，贸易利润显现，后续集港量将出现增加。钢材库存累积，钢厂有所减产，同时检修也有所增加，焦炭需求低位。而焦企原料得到补充，同时利润可观下开工率低位快速回升。整体看，焦炭供增需稳，供需格局逐步走向宽松。同时目前钢厂利润低，库存合适，后期补库空间并不大，盘面走势震荡偏弱。但盘面1700-1750接近成本线，随着下游复工，钢厂产量将回升，焦炭需求也将逐步好转，下方空间并不大。

焦煤：上涨空间有限

蒙煤通关或随时放开，口岸库存下滑。煤矿复工加快，焦煤供应增量明显。需求端，原料到货好转，焦企利润不错下开工率快速回升。随着库存持稳，焦企补库节奏将有所放缓，但仍有空间。钢厂检修增加，但铁水产量继续下滑空间不大。整体看，焦煤供应回升快于需求，后续补库趋缓。且下游利润低位，焦企受到打压，煤价上涨空间有限。在供应全面回升，自身产能过剩的情况下，有走弱风险。期价平水澳煤，逢高做空。

动力煤：需求开始回升，价格震荡，上方压力较大

目前煤矿复产陆续增多，民营煤矿复产也有所加快，但距离全面恢复仍需一定时间。整体看煤矿复产力度加大，供应紧缺问题进一步缓解。同时运输道路继续放开，汽运费高位回落下拉煤车增多。下游方面，3月3日沿海六大电厂库存1769.03万吨，日耗45.6万吨，可用天数38.79天。总体看，煤矿复工有序进行，供应已经得到一定的释放。而需求端，港口方面，长协煤供应充足，买方询货积极性依然较低，市场较为平稳。电厂库存偏高，但日耗开始回升。下游复工复产开始加快，后续日耗将逐步抬升。动力煤走势震荡为主，虽然后期需求回升力度仍将大于供应，但是整体供需仍偏于宽松。同时阶段性降低企业用电费用的压力将逐步传导至煤矿，煤价长期承压，上方压力较大。重点关注下游恢复情况

玻璃：关注调价后去库速度

华东和华北地区部分厂家现货价格有一定下调，其余厂家跟进调价的意愿不强。由于需求端未恢复，下游深加工订单较少，企业出货量少，厂家库存持续累积。主要关注需求恢复时间节点，以及需求恢复后厂家是否调价促进快速去库存。主力合约短期继续尝试逢高做空，下方目标1370。

纯碱：现货市场以稳为主

近期多数纯碱企业装置开工正常，出货主要以前期订单为主。企业库存仍处高位，企业新签订单较少。下游企业复产缓慢，需求无法释放，将继续抑制纯碱现货价格。同时，纯碱价格受成本支撑下行空间有限。因此考虑，1540-1600逢低做多，及时止盈。

农产品早评

白糖：避险情绪下降

洲际交易所（ICE）原糖期货周一收低，因新冠病毒疫情降低投资者风险偏好，基金削减多头仓位。郑糖周五昨日上涨，受大宗商品整体反弹影响。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5820-5840元/吨，昆明报价5730-5750元/吨。交易策略：受大宗商品整体上涨影响，今日低开高走的可能性更大一些，可以尝试接一些低位多单。交易所（ICE）原糖期货周三下跌，因油价跌幅50美元，此前欧洲和重点出现数百例新冠肺炎病例，美国敲响“大流行病”警钟。郑糖昨日下跌，受全球疫情影响以及下游消费复苏缓慢影响。现货市场南宁集团报价5750-5840元/吨，柳州集团报价5830-5850元/吨，昆明报价5760-5770元/吨。交易策略：短期有进一步调整需求，做好风控，多单需要等待时机。

棉花：市场担心全球经济放缓

洲际交易所（ICE）棉花期货周二下跌，此前股市下跌，因投资者担心，即使美联储下调利率以缓解经济冲击，新冠病毒疫情也会导致全球经济放缓。2月出疆棉总计发运12.68万吨，环比减23.67万吨，其中公路发运0.55万吨减7.21万吨，铁路发运12.13万吨减16.46万吨。国储棉继续暂停轮入,下游纺织企业陆续复工，订单逐步恢复，但产能仍旧相对偏低，关注国外疫情发展情况，预计短期棉价可能偏弱运行。

鸡蛋：3400之下空单减持

目前我国大部分偏南方地区蛋禽逐步进入了春季产蛋旺季，鸡蛋供应量总体依旧充足，随着交通运输恢复通畅，鸡蛋出货逐渐好转。随着终端消费需求逐渐增加，贸易商补货积极性提高，但目前鸡蛋南北供应较不平衡，蛋价涨跌互现。另外受“新冠”疫情影响下，餐饮等行业陆续恢复，利好消费需求，预计短期内蛋价有望止跌企稳，但仍需防范供给增加带来的蛋价下跌风险。鸡蛋05合约昨日在10日线附近震荡收跌，建议3400之下短线空单可适度减仓离场。

红枣：红枣供应充足

目前沧州市场依旧未开市交易，卖家多是库房发货，因看货不便，采购的多是自有老客户，小批量成交为主。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10520，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：产区行情出现波动

目前随着更多的市场开始恢复营业，各产区补货客商均有不同程度增多，尤其是西部陕甘产区及辽宁产区比较明显，部分地区诸如甘肃静宁、辽宁盖州等成交价格出现小幅抬头，但也有部分产区果农一般货继续让价出货，产区行情出现波动，涨落不一。期货方面，主力合约苹果2005报收6823，冷库出库压力依旧很大，受疫情影响盘面不确定性因素较多，短期建议主力日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：稳中有涨

大连港新粮平舱价1890元/吨，5月基差-55，基差走弱。点评：深加工库存低、入市主体备库意愿增强，贸易商心态受到提振，叠加近几天东北产地雨雪偏多，中储粮轮换拍卖价格支撑，产地现货行情相对坚挺。但是关注雨雪天气过后，天气逐渐转暖，基层农户粮源保管难度进一步提升，后续基层上量速度或有所加快。在下游需求偏弱格局下，玉米现货价格上冲空间受限。港存相对充裕、走货疲软，进口到货有预期，现货购销整体弱势。期货市场，玉米维持区间震荡走势，波段偏多思路操作。

生猪：高价区震荡，下跌幅度有限

3月3日,全国统计口径内生猪均价37.07元/公斤，环比-0.43%。其中河南新郑35.69环比-0.06%；安徽合肥36.37环比-1.11%；山东潍坊35.42环比0%；河北沧州35.81环比0.03%；湖北襄阳36.76环比-0.33%；四川成都38.58环比-0.28%；广东惠州40.23环比-1.49%；北京大兴35.57环比0.06%；天津静海35.35环比0.08%。19年公民经济和社会发展统计公报显示，年末生猪存栏31041万头，下降27.5%，中长期供给缺口仍存。短期复工逐渐开启，带动餐饮外卖消费，短期供大于求的情况也在改善，预计生猪价格高价区震荡，下跌幅度有限。

油料：豆粕59正套获利适当平仓

【美豆】因阿根廷预计将把大豆出口税从目前的30%提高到33%，此举或将使美国供应商在全球大豆市场竞争中受益，提振美豆期价，隔夜美豆05重心继续上移，期价在900美分之上震荡收星，但是巴西大豆陆续上市，且我国进口美豆数量偏少，或限制上涨空间，关注期价在900美分处能否站稳。

【豆粕】阿根廷暂停农产品出口登记，提振美豆价格上涨，加上国内3月份大豆到港量较少，不少油厂3月份有停机计划，近期油厂豆粕现货大多已售完，且随着下游饲企复工增加，豆粕需求出现明显好转，短期豆粕供应紧张局面难以缓解，另外疫情令餐饮业重创，油脂需求异常低迷，交易商买粕卖油套利，均提振粕类价格。但中国油厂仍在采购南美大豆，昨日中国采购了几船巴西大豆，且一家国企采购了1船阿根廷大豆来轮换储备，Cofeed预计4-6月大豆到港或高达2430万吨，或限制连粕上涨空间。连粕05重心继续上移，期价在2700关口之上震荡收星，涨幅达到1.22%，建议短期按照波段反弹思路操作。豆粕买05卖09在-90入场，目前点位为-60，盈利30个点，适当获利平仓。

【菜粕】中加关系未得到缓和，菜籽供应紧张，油厂菜籽压榨开机率较低，菜粕库存处在低位，随着下游饲企复工增加，终端需求好转，提振菜粕价格，但新冠肺炎疫情在全球蔓延，也将影响肉类需求，且目前水产需求处于淡季，需求尚未开启，或将抑制菜粕价格上涨空间。菜粕05继续领涨粕类市场，盘中期价创出新高至2398，涨幅达到1.80%，建议短期按照波段偏多思路操作。菜粕买05卖09在-36入场，目前点位为-7，盈利29个点，建议获利平仓。

油脂：马棕油止跌反弹，或限制连棕下跌空间

【马棕油】因马来西亚新任总理已就职，投资者寄望来自中国和印度的需求反弹，此前马来西亚前总理Mahathir Mohamad辞职，其对印度的批评言论导致两国棕榈油贸易关系恶化。隔夜马棕油05止跌反弹，尾盘收于5日线附近，期价上方压力明显，预计短期将呈现疲弱态势。

【棕榈油】马来新总理及领导班子上台后，称将致力于改善与印度的关系，此举给市场带来利多情绪，推动马棕油价格上涨，但是西马南方棕油协会数据显示，2月份马棕油产量环比增加39.7%，且马棕油出口环比下降11.8-12.8%，预计马棕油库存将重建，限制反弹幅度。国内棕榈油库存仍在92万吨多年高位区间，而食用油需求较为低迷，亦对价格形成压力，加上新冠肺炎疫情全球范围内爆发，市场恐慌情绪仍在，预计短期油脂处于弱势运行格局。昨日连棕05延续跌势，盘中再创出新低至4944，预计短期连棕油走势依旧疲软，建议偏空思路操作。

【豆油】新冠肺炎疫情令国内油脂消费受到冲击且大于此前市场预期，节后学校开学不断延期，2月底中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议强调中大中小学、幼儿园等开学开园时间原则上继续推迟，目前全国多数饭店仍基本处于停业状态，食用油终端需求萎靡不振，豆油库存总量达到134万吨水平，加上我国油厂仍积极采购南美大豆，继上周中国大豆买入11船巴西大豆之后，昨天又采购了几船巴西大豆，且一家国企采购1船阿根廷大豆来轮换储备，利空国内市场。豆油05在5日线之下震荡收阴，期价上方压力明显，预计短期维持弱势震荡态势，建议短期波段偏空操作，前期卖豆油05买豆粕05的套利继续持有。

【菜油】中加紧张关系尚未缓解，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧俏，工厂多以预售远月四级菜油为主，支撑菜油市场，但疫情导致大部分餐饮企业尚未得到恢复，食用油终端需求不佳，令三大油脂库存增加，尤其豆油库存增幅较大，油脂基本面转空，豆油及棕油处于弱势运行格局，菜油价格难以独善其身。菜油05在半年线附近受阻，昨日期价重心下移，预计短期将围绕7400关口附近震荡，节后推荐的买菜卖棕套利适当减仓。

能源化工早评

原油：油价短期或上涨

周二（3月3日），WTI原油期货收涨0.75%，报47.1美元/桶，布伦特原油期货收跌0.02%，报51.89美元/桶，上海原油期货SC2005收涨2.93%，报376.5元/桶。基本面：据报道，美联储周二将联邦基金利率下调50个基点至1.00%-1.25%的目标区间，并表示:“美国经济的基本面仍然强劲，但冠状病毒对经济活动构成了不断演变的风险。”OPEC及其盟国组成的OPEC+的联合技术委员会考虑将原油产量再削减100万桶/日，暗示俄罗斯和沙特接近达成一项协议，以提振受到新冠疫情冲击的油价。高盛预计2020年全球原油需求将缩减15万桶/日，并将第二季度布伦特原油均价预期从57美元/桶下调至47美元/桶。美联储降息符合预期，因此降息政策出台后油价先涨后跌，目前市场关注的焦点仍在疫情对全球需求的影响。短期内宏观经济的刺激政策加之OPEC进一步深化减产或支撑油价，但长期走势不缺定，需看疫情的发展。

尿素：供需双强短期偏强震荡

尿素期货主力合约UR2005收于1777元/吨，上涨5元/吨，持仓量减少3113手至64031手。现货市场方面，局部地区市场主流价继续调涨10-30元/吨。本周尿素供应小幅增加，在现货价格不断走高的情况下，厂家复产意愿较强。需求方面，随着基层用肥临近或者展开，农业市场走货情况明显放缓。工业需求方面复合肥开工率明显上升，需求开始放量，但胶板厂开工暂无较大改善。现尿素基本面已由之前的强春耕预期转为供需双强，因此短期内尿素期货价格或区间震荡为主，需时刻关注上游供给、库存及下游工业需求复苏情况。

L：场内流拍大幅减少

L2005昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率50%，以通达源库为例，起拍价6750，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率100%。LL目前主流港口仓库基本恢复，物流尚未完全恢复，成交尚可，继续累库，进口窗口方面继续关闭，预计未来三四月份通用料进口有限，国产方面整体生产装置负荷提升。需求端，下游整体开工继续提升，农膜方面，棚膜需求继续减弱，地膜逐步进入需求旺季，厂家订单多有积累，但下游前期多有备货，补仓积极性有所减弱。整体来看，目前供应依旧充裕，下游复工遭遇订单困扰，整体供需仍显宽松，短期虽受原油影响，走势偏强，但上方短期可能仍有压制。操作上，L05日内回调短多，关注上方7100附近压制。

PP：拉丝成交过九成

PP2005昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率92%，以常州库为例，起拍价6950，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率100%。PP供应端进口窗口继续关闭，但部分港口物流复工不及预期，港口库存继续走高；国产装置因前期降负装置继续提升及个别停车装置开车，整体开工负荷继续上升，总体供应端呈现增多趋势。需求端下游开工继续提升，但受制于部分工人复工受阻及下游订单跟进有限问题，改善相对有限，仍旧低于正常水平，且前期下游已有低价阶段性补货动作，预计短期集中需求有限，刚需为主。综合来看，虽成本端刺激明显，下游工厂对于高价货源仍有明显的抵触情绪，同时石化库存存量较大，基本面仍有一定的压力，谨慎偏多。操作上，PP05日内回调短多，关注上方7250附近压制。

天然橡胶：预期落地，仍有调整可能

外盘天胶在夜盘以震荡调整为主小幅回调，日胶收于173.5，新胶收于131，但早盘再次明显回调。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价仍在1345左右，无明显变化，期货市场小部分开始移仓远月。宏观方面：美国降息预期落地，美联储将基准利率下调50个基点，但美股冲高后迅速回落再次大幅回调，原油宽幅震荡亦有压力，各国都有降息维稳的预期，但国际疫情形势仍然较为严峻，短期仍有谨慎情绪。泰国方面，胶水价格回落至43.5泰铢/千克，杯胶小幅回升，在33泰铢/千克，东北部有零星降水。未来印尼产区疫情需要警惕。根据第一商用车网掌握的数据，今年2月，我国重卡市场预计销售各类车型3.9万辆左右，同比下滑约50%，高库存压力下，短期需求端仍然疲软，行情进入政策支持与海外疫情影响的博弈，预期仍有调整的空间。操作上，轻仓观望，成本支撑尚可，如再次出现大幅回调，强支撑位可轻仓建立长线多单，等待需求端恢复发力，NR合约继续关注价差变化。期权方面，继续尝试卖出下方10000左右看跌期权。

燃料油：原油反弹略显疲态，关注opec减产会议

周二夜间美联储降息落地，原油高开低走略显疲态。新加坡燃料油掉期小幅企稳。最近几个交易日市场波动较大，我们在周末提示阶段性做多机会后，在昨日日评及早评均提示了减仓离场的提示：在原油端，未来疫情全球扩散的阴云依旧难以退却，或有反复。而OPEC+本周的减产会议，在当前盘面看减产预期已经打得很足，未来若不及市场传言的减产预期，原油的压力依旧较大。由于当前国内没有夜盘，连续性交易受限，短期多头逢高减仓，持续关注海外疫情的发展状况，远月的多头裂解价差继续持有，激进投资者远月单边多头继续持有，目前点位降低仓位，耐心等待海外疫情的发展，寻找安全边际较高的多头介入点位。

沥青：原油反弹略显疲态，06合约压力再现

周二夜间美联储降息落地，原油高开低走略显疲态。但是今天高开低走开始略显疲态，沥青昨日同样高开低走，裂解亦有所调整：BU2006合约最终上涨30元/吨至2978元/吨，BU2009合约上涨106元/吨至2948元/吨,6-9价差继续反弹至-72元/吨。沥青现货继续维持不变，山东2900-3020，长三角3270-3310。本周公布社库库存率继续大幅飙涨，较上周上涨7%至50%，表明下游沥青需求的恢复依旧缓慢，近月合约压力依旧。我们在周末提示阶段性做多机会后，在昨日日评及今日早评均提示了减仓离场的提示：在原油端，未来疫情全球扩散的阴云依旧难以退却，或有反复。而OPEC+本周的减产会议，在当前盘面看减产预期已经打得很足，未来若不及市场传言的减产预期，原油的压力依旧较大：1、前期介入的2009及2012多单及裂解多头小仓位持有，今早已经提示前期介入的多单减仓，注意控制仓位，未来两天OPEC会议预期盘面已经打足，原油有短线调整压力。2、BU6-9反套在今天早报提示中已有提示暂时离场，今天日间交易已经走高，后续继续等待逢高做空的机会。

L：整体成交乏量

L2005昨日低开后强势上冲。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价6800，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，部分石化上调出厂价格，市场交投谨慎，商家部分随行试探小涨。LL目前主流港口仓库基本恢复，物流尚未完全恢复，成交尚可，继续累库，进口窗口方面继续关闭，预计未来三四月份通用料进口有限，国产方面整体生产装置负荷提升。需求端，下游整体开工继续提升，目前主流开工在30%-48%，农膜方面，棚膜需求继续减弱，地膜逐步进入需求旺季，厂家订单多有积累，但下游前期多有备货，补仓积极性有所减弱。整体来看，目前供应依旧充裕，供需矛盾短时间依旧存在，石化和港口库存压力仍然较大，虽然后期下游开工将继续提升，但对市场刺激有限，只能起到一定支撑作用，价格大概率恢复大区间震荡整理。操作上，目前行情波动较大，建议短线对待。

PP：场内流拍部分减少

PP2005昨日低开后强势上冲。神华PP竞拍结果，拉丝成交率9%，以常州库为例，起拍价6950，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率10%。PP供应端进口窗口继续关闭，但部分港口物流复工不及预期，港口库存继续走高；国产装置因前期降负装置继续提升及个别停车装置开车，整体开工负荷继续上升，总体供应端呈现增多趋势。需求端下游开工继续提升，但受制于部分工人复工受阻及下游订单跟进有限问题，改善相对有限，仍旧低于正常水平，且前期下游已有低价阶段性补货动作，预计短期集中需求有限，刚需为主。综合来看，目前下游实际需求的完全恢复还需时间，疫情影响尚未结束，上中游库存在下游前期低价集中补库过程中虽得到一定程度去化，但仍处历年高位，且市场后续持续去库能力有限，不过考虑到成本端因素，下方阶段性支撑仍旧存在，预计后市仍将有整理过程。操作上，目前行情波动较大，建议短线对待。

PTA：成本端提振

昨日TA005收于4346元/吨，涨幅1.26%。华东现货市场报盘参考05贴水125-130元/吨自提，递盘参考145元/吨自提，现货商谈4180-4220元/吨自提，日内买盘以工厂及贸易商为主，现货加工费480。下游方面，江浙涤丝市场报价继续持稳，成交仍以商谈为主，纺企采购热情较高，适当放量采购，市场交投气氛较为火热，涤丝产销明显回升，平均产销140%-150%左右。原油价格大幅反弹，上游PX成本端支撑增强，叠加亚洲装置集中检修季临近，市场悲观预期有所修正，但参与者情绪仍偏谨慎，买盘积极性不足，短期PX商谈稳中小涨为主。当前PTA需求端虽然呈现边际改善，但聚酯运行负荷仍然偏低，本月累库压力依然较大，短时间内供需面难以出现明显改观，将制约后续反弹高度。在供需面相对确定的情况下，近期PTA价格随成本波动为主，加工费略有修复，当前绝对价格已下行至历史低位附近，短线不宜过分看空，操作上可适当逢低买入，上方压力4400。

乙二醇：涨幅受限

昨日EG005报收4364元/吨，涨幅0.00%。内盘震荡回落，现货报价4290元/吨附近，递盘4280元/吨附近，3月下货报4310元/吨附近。外盘震荡整理，到港货报盘在520美元/吨偏上，商谈在520美元/吨略偏内；3月中下船货商谈预估520-525美元/吨。下游方面，江浙涤丝市场报价继续持稳，成交仍以商谈为主，纺企采购热情较高，适当放量采购，市场交投气氛较为火热，涤丝产销明显回升，平均产销140%-150%左右。昨日乙二醇高开回落，市场商谈尚可，但逢高出货意向偏浓，基差表现稳定。3月2日至3月8日华东主港地区乙二醇预计到货总量在22.9万吨附近，后续到货相对集中，港口库存仍将堆积为主，压制市场做多信心。短期乙二醇供需面难有实质性改善，涨幅受限，但绝对价格处于低位，下方仍存买方支撑，操作上仍可适当逢低买入，上方压力4430。

PVC：多单持有

PVC本周盘面窄幅震荡回落，现货持续下跌，基差从正走负。目前国内疫情全面遏制，政府全面推动企业复工，这部分预期已经逐渐兑现到盘面，但是未来几周现货端压力仍然很大，华东华南仓库严重不足，目前的库存数据难以体现目前真实的库存压力，目前仍有回调的压力。中长线看，随着政府房地产刺激政策的持续出台，我们认为未来三季度需求完全可以弥补一季度的缺失，而供给端降负荷损失无法回补。短线商品受全球疫情发展影响，PVC为国内品种，独立供需，中长线供需面仍然向好，多单继续持有，耐心等待加仓机会。

苯乙烯：宽幅震荡

苯乙烯本周大幅下跌，苯乙烯自身供需明显过剩，春节后大量累库，利空因素皆已在盘面有所表现。定价核心以成本为主。本周原油大幅下跌，疫情全球发展超出前期预期，纯苯3月下报价跌至5000附近，成本大幅坍塌。目前原油走势不明，疫情确实还有全面发展的可能，原油下方仍有空间，短期情绪极端波动下不建议交易。

甲醇：库存压力仍大

伊朗工业区域，目前没有受到疫情的影响，前期检修的厂，目前已经回归完毕，只有卡维及麻将负荷在5-6成，伊朗方面，上周有装船来中国，预计3月底能到，4月份的进口量将回归正常。目前甲醇供需逐步恢复，短期烯烃需求良好，内地库存开始去化，随着疫情缓解物流的恢复，库存会大量从内地转移至港口，且后两周进口压力大幅上升，MTO方面宁波富德和南京承志检修，沿海需求出现缺口，传统端的恢复则还需要时间，目前有消息称伊朗化工品出口关闭，但问询后实际影响不大，预计进口4月回归，目前甲醇港口还有大量货船未卸，港口压力大。近期疫情全球扩散，原油波动加大，短期预计甲醇随原油走势。略显偏弱。

纸浆：纸浆低位震荡

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4502元/吨（-2.0，-0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4650元/吨。库存方面，2月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约229万吨，较上月下旬增加28%，较去年同期增加10%。受到海外疫情的影响以及国内纸浆的高进口、高库存、低消费，纸浆走势较为疲弱。目前下游复工与物流在逐步恢复，下游需求延后，短期来看，疫情仍处于不确定的情况，在需求尚未恢复前，纸浆盘面仍会有所压制。而随着基差逐步收敛，可关注期现反套的机会，短期内建议投资者观望，若盘面价格破前期低位，可逢低试多，也可卖出虚值期权。

有色金属早评

铜：美联储紧急降息应对疫情扩散

美联储紧急降息，以应对新冠肺炎疫情给经济增长带来的风险，但这加剧了市场对疫情蔓延的担忧，市场情绪偏向于谨慎，伦铜脉冲式反弹后又迅速回落。美联储降息后，全球各大央行有望掀起新一轮降息潮，但疫情扩散的范围和程度仍然是未来的重要因素，因此短期来看，铜价仍有下行压力。不过，一旦全球疫情缓解，政策刺激下，铜价上行潜力较大，加上铜价下跌导致供给不确定性增加，铜价存在一定上行空间。策略上，建议短期谨慎为主，暂不操作。

铝：美联储降息，伦铝小幅反弹

宏观上，美联储紧急降息，以应对新冠肺炎疫情给经济增长带来的风险，但这加剧了市场对疫情蔓延的担忧，市场情绪偏向于谨慎。成本端，因氧化铝厂减产以及铝企进行补库从而需求增加，使得氧化铝价格温和上涨；供应端，虽然目前电解铝企业基本已暂停复产及新投产进度，但基本保持原有生产稳步进行；需求端，虽然下游铝加工企业以及终端行业亦积极复工，但是下游企业实际生产复苏缓慢，对现货铝锭的采购需求量仍未有明显抬升，抑制周度铝锭出库量。目前社会库存已累积至143.8万吨，短期需求尚未完全恢复前，库存对铝价压制仍然明显，建议短期谨慎为主，关注海外疫情发展情况和下游企业恢复情况。

铅：边际供应增加有限，短期或支撑

供应端，再生铅企业生产利润有所压缩，复工情绪不高，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，部分企业已逐步复工，但当前物流恢复不畅，短期物流仍会是制约下游复工后生产的主要因素；从整体供需角度看，当前国内依然是供应偏过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。

锌：弱势难改

美联储紧急降息，以应对新冠肺炎疫情给经济增长带来的风险，但这加剧了市场对疫情蔓延的担忧，市场情绪偏向于谨慎。基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力较大。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力。锌价整体以偏空为主，中长期可逢高空。

镍：震荡思路

行情回顾：昨日沪镍冲高回落，LME镍震荡走势。昨日佛山部分304/2B不锈钢继续现货下跌100元。早盘沪镍大涨后，今日镍成交有所转弱。短期基本面方面向上驱动不足，更多的是受宏观面驱动。沪镍下方面临成本支撑，上方空间有不锈钢以及沪镍与高镍铁价差过大的压制，预计震荡为主。操作上，10万以下可试多，10.5万以上可抛空。

不锈钢：震荡思路

昨日SS2006冲高回落收于12670元/吨，佛山304/2B毛边现货普遍下跌100元，低价货源12700元/吨，折合盘面12870元，期货贴水现货200元，期货贴水现货幅度继续收窄。据Mysteel，预计国内家印尼青山3月300系不锈钢排产环比增加8.7%，同比减少19.1%，供给同比减量较为明显，利空原料镍，利多不锈钢。目前SS2006期价偏低，但300系现存天量库存，压制其上涨空间。预计期价将维持震荡走势。目前价格建议逢低做多为主，上方压力12900元。

锡：逢低做多

据SMM，昨日锡现货均价上涨500元至138000元/吨。据SMM，缅甸地区锡矿选矿厂尚未复工，市场人士预计开工时间或为近两周。而前期已选好的锡矿则因物流影响运输存在一定困难。目前锡矿供应端偏紧，基本面方面锡偏多。操作上，建议逢低做多为主。

贵金属：美联储紧急降息 金银或震荡

昨美联储紧急降息50个基点，鲍威尔称一次降息不足以解决供应链问题。特朗普称对美联储只是跟随而非引领感到失望。10年期美债收益率首次跌破1%。G7财长与央行行长声明：将密切关注疫情，必要时采取行动。昨疫情继续在国外呈爆发趋势。昨标普500下跌2.81%，美元指数下跌0.4%，受美联储降息影响，黄金上涨2.93%，白银上涨2.84%。SPDR黄金ETF增持3.51吨。今天关注市场情绪，降息预期已经兑现，金银持续上涨动力或不足，预计日内将维持震荡，谨慎追高。

金融早评

国债

周二国债期货先抑后扬，尾盘回落收跌。资金面边际转松，银行间质押回购利率多个品种均行至2%以下，流动性十分充裕。从近期债市表现来看，避险情绪影响基本到位，短期或回归震荡。根据最新消息，包括河南、四川等多个省市在内的工业企业复工率均回升至90%以上，复工进展良好。但从工业高频数据来看，2月最后一周6大集团耗煤发电同比增速降幅继续扩大至36%，高炉开工率回升有限，工业企业复工效率存疑。此外根据乘联会数据，2月乘用车批发与零售同比降幅扩大至90%附近，需求端依然承压，2月经济数据存在超预期下行可能。叠加海外疫情扩散速度加快，利率下行仍有空间。操作上，短期期债逢低买入。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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