新三板挂牌私募遇滑铁卢 一季度业绩回暖

经过监管“洗礼”，新三板挂牌私募仅剩20家。根据信披要求，这20家私募机构近期披露了2018年年报，2019年一季报也陆续出炉。

统计这20家机构的财务数据发现：80%的挂牌私募去年业绩下滑，甚至出现营业收入和净利润双双告负。在募资难、退出难困境下，挂牌私募投资业务低迷，管理收益和投资收益指标表现不佳。

截至5月14日，12家挂牌私募机构已经披露了一季度财报。记者发现，受益于二级市场股票市场回暖，不少私募机构投资业务好转。但是募资困境尚在，为实现自我供血，不少机构加速减持退出动作。

新三板私募业绩比拼

整理分析20家机构的财报数据发现，2018年新三板挂牌私募业绩整体下滑，但也有逆势增长的机构，行业分化明显。从业务收入构成来看，受去年低迷的市场环境影响，挂牌私募的投资业务收入下降明显。

营业收入超亿元的9家机构：

受减持新规、资管新规、IPO审核收窄、金融去杠杆等因素影响，2018年VC/PE日子不好过，“募投管退”纷纷受限。

据统计，16家挂牌私募机构营收或净利润跌幅明显，甚至出现二者双双告负的现象，如天图投资。不过，也有机构营收和净利润均逆势上涨，如信中利、博信资产、清源投资、中城投资。

营收、净利润均逆势上涨的4家机构：

以信中利为例，其2018年营业收入、净利润分别为27.22亿元、3.37亿元，同比分别增加172%和11%。不过，随着挂牌机构私募业务的剥离，营收和净利润并不能完全代表投资业绩。而信中利一半以上收入来源于游戏业务，而公司基金管理业务收入占比不到一成，贡献收入约2亿元。

备受关注的是，被视为“PE巨头”的九鼎投资去年也掣肘于募资难等困境，新增管理规模大幅减少，去年管理费收入同比减少三成。虽然去年投资收益同比增长83.07%，但这主要是受益于其加速投资退出行为。其母公司九鼎集团发展成金融控股公司，自2014年挂牌新三板以来，2018年出现首亏，净利润为-1.97亿元，同比减少117.11%。

硅谷天堂去年也陷入亏损，营收同比减少逾四成，净利润同比减少205%至-3.74亿元。公司在年报中解释称，主要受整体市场环境影响，项目退出收益减少。从收入构成来看，主要收入来源投资管理业务和投资收益两块下降明显，跌幅分别为6.68%、61.93%。此外，硅谷天堂“踩雷”中弘股份(000979)和康美药业(600518)，令资产减值损失逾4亿元，因此净利润告负。

净利润为负数的7家机构：

还有更惨的，天图投资、思考投资的2018年营收和净利润双双告负。年报显示，口碑不错的VC机构天图投资年度营收为-7.58亿元，同比减少168.72%；净利润为-13.58亿元，同比减少263.22%。对于业绩如此惨淡的原因，天图投资认为主要是去年二级市场“萎靡”，股票市值大幅缩水。

一季度回暖但困境尚在

2018年私募基金管理业务收入缩水的背后是募资难困境。资管新规落地已满一周年，回首这一年，银行理财资金入场一级市场股权投资受限，大部分VC/PE陷入“钱荒”危机，募资难困境引起“哀嚎不断”。

截至5月14日，有12家新三板挂牌私募机构披露一季度财报，分别是九鼎集团、思考投资、久银控股、同伟创业、方富资本、浙商创投、中城投资、金茂投资、联创投资、架桥资本、博信资产、菁英时代。记者统计发现，一季度过半数的私募机构业绩有所回暖，主要是得益于股票市场的好转，募资端困境依然存在。为实现自我供血，私募机构减持退出潮正在加速。

一季度，部分私募机构迎来“春天”。去年盈利大幅下滑的PE公司菁英时代、久银控股、架桥资本等，今年一季度营收和净利润均同比翻倍增长。其中，菁英时代解释称：一是因为公司以前年度项目在今年一季度清算，公司从清算信托产品中获取较多的投资顾问费收入；二是2019年资本市场回暖，公司以自有资金持有的金融资产的公允价值大幅上升。同样地，久银控股、九鼎投资、思考投资等纷纷表示，受益于二级市场回暖。

有的私募机构仍处于人民币基金募资“寒冬”中。例如方富资本，一季度营业收入同比减少32.57%，其解释称主要是管理费收入减少所致；浙商创投一季度营收、净利润同比均有所下降，一方面是因为在管基金进入延长期，不再收取管理费，另一方面新增基金的部分管理费收入尚未达到收入确认条件，导致营收同比下降；金茂投资在一季报中提及，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降四成，原因是收到与投资管理业务有关的现金较去年同期减少。

此外，管理费下降的还有九鼎集团。其一季度营业收入2.98亿元，同比增加78.70%。其中，私募股权投资管理业务实现营业收入2.74亿元，较上年同期增加70.47%。值得注意的是，其一季度管理费用同比下降。另外，继去年清仓式减持退出后，九鼎投资一季度“快马加鞭”，已经完成10个投资项目的完全退出，累计收回资金33.2亿元，是投资本金的3.7倍。

新三板私募何去何从？

曾几何时，新三板成了“资本赌桌”。

对此，2015年12月，证监会叫停私募等金融机构在新三板上的挂牌融资。整改期间，新三板私募进行“剥离”和“瘦身”的运动。2017年12月，不符合自查整改要求的中科招商等5家挂牌私募机构被强制终止挂牌。被强制摘牌一年后，中科招商仍然深陷与投资者的纠纷中。

整改之后，新三板挂牌私募一方面不能定增融资，另一方面还要进行公开信息披露。困境之下，这些私募机构何去何从？

有观点认为，继续留在新三板是最佳选择。“首先，这些挂牌私募离开新三板也需要面对投资者压力。其次，离开也没有找到更好的去处。再次，新三板流动性虽然较差，但还是可以交易的。壳价值虽然不大，但也有上市公司品牌效应。”