南华早评20200313

黑色品早评

螺纹：厂库小幅去化，社库持续小幅累库

唐山钢坯报3210稳。上海一级螺纹现货报3587（折盘面）稳。目前长流程钢厂产量或将逐渐趋于稳定，西南、华东地区部分电炉复产，电炉产量总体偏低。虽然个别地区长流程钢厂轧线有新增检修计划，但前期停产轧线已个别恢复生产，本周产量小幅增加。全国房屋建筑和市政基础设施工程复工率已达到一半，但是建筑工地受制于工人返工缓慢，工地实际采购钢材订单依旧偏少，整体建筑钢材需求回升较为缓慢，预计在3月中下旬或将迎来集中释放阶段。本周厂库降26.3，社库增49.14，目前钢厂在加大直供工程体量的前提下，厂库出现小幅去库态势，下游虽有复工，成交略有起色，但恢复仍需时间，多地社库基本已满，累库幅度持续回落。期现受高库存压力较大，下方有较强预期支撑，总体或将偏向震荡。

热卷：厂库小幅去化，社库持续小幅累库

上海热卷主流报价3500跌10。本周铁水重新得到调配，板材产量小幅下降。2月乘用车销量大幅下滑，新能源车补开始实施或将对目前下游低迷的需求有所刺激回升。挖掘机销售因基建、地产停滞导致需求尚未开启，随着员工返程复工，后续或有好转迹象，预计需求集中回升或将延后至3月中旬左右。本周厂库降23.06，社库增21.77，随着下游制造业复工，下游需求逐步开启，钢厂库维持去库态势，短期内终端需求仍偏弱，社库累库压力略有缓解，未来需求有转好预期，预计库存压力将持续得到缓解。目前基差偏小情况逐步修复，期现受高库存压力较大，下方有较强预期支撑，短期盘面或将偏强震荡。

铁矿：短期或将偏向震荡

青岛港PB粉报709元（干基）稳，普氏62指数报90.1涨0.75。前期停工钢厂逐步复工，铁水产量亦将逐步上升，叠加后期采暖季的结束，矿石需求或将有所回升，但部分地区成材库存压力仍大，仍需关注钢厂减产检修情况，目前补库仍较为谨慎。本周澳洲发运量环比回升，目前发运已恢复历史高位水平，除BHP略有小幅减量外，力拓和FMG均呈增量；巴西发运量大幅回落，仍存在雨季及前期矿难事故的后续影响，短期发运或将继续维持相对低位的趋势。本周到港量环比大幅回升，预计后期到港量将相应有所回升。矿石基本面良好，且随着黑色终端复工不断推进，钢厂原料补库预期依旧偏强，但短期基差偏小，成材价格受到库存压制，炉料价格难以持续上涨，亦将受到影响，短期或将偏向震荡。

焦炭：下方成本支撑

港口价格持续小幅下滑，贸易利润显现，现货持续下降后投机需求或将出现，港口库存低位回升。钢厂铁水低位持稳，采购并不积极，焦炭需求低位。而焦企原料得到补充，前期利润可观下开工率低位快速回升。整体看，焦炭供增需稳，供需小幅宽松，现货走势偏弱。虽然钢厂利润低位，库存合适下后期补库空间并不大。但随着终端逐步复工，铁水下探空间已经不大，甚至有回升可能。而供应已经得到充分释放，利润薄弱下供应将谨慎回升。同时盘面已经贴水，1750左右接近成本线，焦炭期价下跌空间有限，逢低多远月。

焦煤：进口受疫情影响较大

蒙煤通关再起变化，口岸库存偏低，澳煤因天气影响发运有所延迟。煤矿恢复正常，库存开始小幅增长。需求端，焦企开工率快速回升，但在利润大幅压缩以及原料库存有所回升下，在焦企补库节奏将有所放缓。钢厂检修增加，但铁水产量继续下滑空间不大。整体看，焦煤供需持稳，但下游利润低位，补库将趋缓，煤价上涨空间有限。在供应全面回升，自身产能过剩的情况下，有走弱风险。

动力煤：日耗持续低位徘徊，价格震荡偏弱，上方压力较大

前期煤炭进口较多，3月进口通关政策将有所收紧。供应端，目前煤矿基本复工，由于下游复工缓慢，采购减弱。矿上出货较为一般，多数已经补降。同时本周民营煤矿供应得到一定的释放，整体看煤矿供应基本恢复。下游方面，3月12日沿海六大电厂库存1780.73万吨，日耗50.73万吨，可用天数34.04天。

总体看，进口方面政策有所收紧，而国内煤矿复产已经逐步恢复到正常水平。港口在长协煤供应充足的情况下，买方寻货采购依然较弱。下游日耗持续低位徘徊，复工周期较为漫长。同时电厂库存高位，电厂采购偏弱，补库基本告一段落。整体看供应回升快于需求，虽然后期需求将缓慢回升，但动力煤供需依然偏于宽松。上方压力较大，逢高做空远月。重点关注下游恢复情况。

玻璃：部分区域库存增速下降明显

本周全国样本企业总库存9486.46万重箱，环比上涨2.91%，同比上涨139.17%。华北京津冀、沙河地区，经过前期调价，产销率有所提升，库存增速下降明显。华东地区受华北、华中低价原片涌入影响，对本地企业出货造成一定影响。华南、华东地区随着复产推进，下游深加工接货意愿增强。库存压力依旧巨大，上方压力位1390，尝试1370-1390区间操作。远月合约在库存拐点来临时尝试逢低做多。

纯碱：重碱库存下降

本周纯碱厂家总库存113.66万吨，环比增加1.94万吨。其中轻质碱库存58.23万吨，环比增加6.34万吨；重质碱库存55.43万吨，环比减少4.39万吨。下游订单及装置开工率不足以改变当前需求情况，短期仍将保持产大于销。随着下游需求逐步恢复，高库存压力有望得到缓解。现货价格预计保持稳定。建议1520-1550区间操作。

农产品早评

白糖：原糖逼近11美分

洲际交易所（ICE）原糖期货周四下挫，因在美国宣布实施范围广泛的旅行限制后，全球股市陷入熊市，且油价重挫。郑糖昨日下跌，受外盘及大宗商品影响显著。现货市场南宁集团报价5730-5800元/吨，柳州集团报价5800-5830元/吨，昆明报价5640-5730元/吨。交易策略：空单持有。

棉花：美棉大幅下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周四跌至五个月低位，周三美国宣布禁止欧洲人到美国旅行，以遏制冠状病毒传播，其给全球经济造成了新的扰乱，商品市场和股市均出现买盘压力。3月12日，新疆棉轮入上市数量15000吨，实际成交2680吨，成交率17.87%，平均成交价格为13143元/吨，较前一日成交均价下跌1元/吨。国内下游纺织行业复工复产继续推进，产成品库存有所下降，但海外疫情给下游订单带来不确定性，皮棉采购放缓，预计短期棉价可能偏弱运行。

鸡蛋：继续探底

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价5.87元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价5.67元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价6.70元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价6.03，较昨日持平。

点评：今日鸡蛋价格震荡偏弱。

操作：随着各地企业、餐饮等复工率增多，鸡蛋需求逐渐回升，大部分地区贸易商正常拿货，预计短期内鸡蛋需求面继续恢复性提升，但随着天气转暖，鸡蛋将缓慢进入产蛋恢复期，供应量预计愈发充裕，限制蛋价涨幅。鸡蛋05合约昨日再度跌破3300支撑线，建议投资者以空5买9的反套操作为主，-950附近进场，目前为-1056，目标-1100~-1200。

红枣：红枣货源充足

目前产区红枣加工厂还未全面复工复产，加上目前外来采购客商零星，红枣交易清淡，走货量有限。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收10375，受疫情影响，建议主力暂时观望为宜。

苹果：产区整体行情稳定

目前产区整体行情未有明显变动，膜袋富士电商发货量大，行情继续向好，纸加膜富士交易放缓，交易遇到一定阻碍。纸袋富士目前陕甘地区交易稍好，客商继续按需采购，山东地区交易相对一般。期货方面，主力合约苹果2005报收6635，受大宗商品普遍下跌影响日跌幅达2.35%，冷库方面出库压力依旧很大，短期建议主力反弹沽空操作。

玉米、玉米淀粉：易买难卖  

大连港新粮平舱价1920元/吨，5月基差-33，9月基差-88，基差走强。

点评：全国玉米市场价格以震荡调整维持，上行有制约，下降有支撑共同制衡当前玉米价格。东北地区基层农户的篓子粮是目前售粮压力的主体，同时入场收购的主体增多也是支撑产区价格的一大因素，深加工企业仍有收购需求，烘干塔参与积极性提高，加之直属库提价收购等。但目前需求持续不振，玉米易买难卖资金回流风险增加制约收购心态。华北地区今日以降雨转为小雨，天气好转后水分高粮源或将有所上量。整体来看，玉米市场仍要受需求拖累，饲企需求下降制约玉米消费，短期内仍将以震荡调整为主。期货市场，玉米维持震荡走势，波段偏多思路操作。

生猪：短期供需偏松

3月12日,全国统计口径内生猪均价37.09元/公斤，环比-0.08%。其中河南新郑35.8环比0.03%；安徽合肥36.75环比-0.05%；山东潍坊35.45环比-0.59%；河北沧州35.67环比0.37%；湖北襄阳35.69环比0%；四川成都38.46环比0.05%；广东惠州40.71环比-0.07%；北京大兴35.75环比0.03%；天津静海35.41环比0%。11日晚间，华储网发布关于2020年3月13日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。交易时间为2020年3月13日下午13：00-16：00。值得注意的是，3月13日交易的中央储备冻猪肉将是年内第10次投放，累计投放量将达到21万吨。频繁抛储抑制生猪上涨情绪。供需博弈，生猪价格高位震荡。

油料：重心继续下移

【美豆】

隔夜美豆05重心继续下移，盘中再创出新低至852美分，跌幅达到1.8%，因市场担心新冠肺炎疫情大流行可能引发全球经济衰退，且美国农业部公布的周度出口销售数据使市场失望，令美豆期货承压，预计短期美豆将维持疲弱态势。

【豆粕】

美豆期价重心不断下移，拖累连粕价格，且周二中国采购了10-12船巴西大豆，周三有消息称中国继续购买了5-7船巴西大豆，4-6月大豆到港或高达2450万吨。加上因疫情在全球蔓延，肉类需求下降影响养殖业，饲企反映3月份禽料降幅约2-3成，需求前景并不太乐观，打压豆粕价格。但是3月份不少油厂因缺豆停机，豆粕库存处于较低水平，且目前饲料企业复工率已超过8成，近两日豆粕现货成交量增加，及油脂整体走势延续弱势格局，油厂有意挺粕价，或限制豆粕下跌空间。连粕05重心下移，期价在40日线附近震荡收星，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

世卫组织周三将新型冠状病毒疫情定性为全球性流行病，美国确诊超过1200例后宣布对欧洲所有国家实行30天旅行禁令，市场恐慌情绪加剧，拖累国内市场，及疫情在全球蔓延，肉类需求下降将影响养殖业，且水产需求尚未开始启动，抑制菜粕价格，但中加关系未有缓和迹象，菜籽供应不足，油厂开机率偏低，菜粕库存处在低位，且油脂价格暴跌令油厂有意挺粕，限制菜粕跌幅。菜粕05重心下移，期价在40日线附近震荡收星，建议短期按照波段思路操作。

油脂：国内触及跌停板

【马棕油】

因世卫组织(WHO)宣布新冠病毒从特征上可称为大流行病，令市场对于需求的担忧加深，昨日马棕油05跳空低开高走，但反弹力度有限，尾盘收于2300附近，跌幅达到3.51%，预计短期将呈现弱势震荡态势。

【棕榈油】

世卫组织周三将新型冠状病毒疫情定性为全球性流行病，加深市场对新冠疫情的担忧，且沙特与俄罗斯的油价战愈演愈烈，随着4月计划增产期的逐渐临近，阿联酋也加入沙特计划增产行列，原油继续大幅下挫，以及马棕3月阶段性出口整体偏弱，产量又面临季节性回升，加上疫情导致油脂终端消耗始终迟滞，均拖累国内油脂价格。连棕05再度走弱，盘中触及跌停板4664，幅达到3.99%，建议短期波段偏空思路操作。

【豆油】

虽然3月大豆到港量小导致油厂阶段性压榨量高位下降，但豆油库存十分充裕，且疫情导致终端消耗始终迟滞，而南美豆榨利丰厚吸引中国周二及周三又买入约17船巴西大豆，美豆加征关税也得以豁免，这将增加国内大豆供给，后期油厂开机率将会重新提升。同时，马棕油进入增产期，而马棕3月阶段性出口又整体偏弱，另外，新冠肺炎疫情全球性爆发，市场恐慌情绪加剧，尤其美国疫情有扩大迹象，股市及原油频繁大跌，亦压制油脂市场，豆油05跳空低开低走，盘中触及跌停板5252，跌幅达到3.44%，尾盘收于5282，建议短期波段偏空思路操作。

【菜油】

世卫组织周三将新型冠状病毒疫情定性为全球性流行病，市场恐慌加剧，美股再遭受重创及原油期货重新转跌，拖累国内菜油价格，及疫情导致餐饮业仍未完全恢复正常经营，需求仍萎靡不振，国内油脂库存十分充裕，令油脂行情承压下跌。菜油05重心下移，盘中创出新低至6888，K线以长阴线报收，建议短期菜油按照波段偏空思路操作。

能源化工早评

原油：短期内油价大概率继续下行

周四（3月12日），WTI原油期货收跌4.5%，报31.5美元/桶，布伦特原油期货收跌7.18%，报33.22美元/桶，上海原油期货SC2003收跌8.29%，报261.1元/桶。基本面：据报道，沙特已加大努力，通过提供本国廉价原油，将俄罗斯的乌拉尔石油等级产品挤出其主要市场。欧佩克+讨论取消原定于3月18日在维也纳举行的技术委员会会议。沙特正在极力的推高产量，并且通过释放库存来增加供应，这实际上表明沙特阿拉伯渴望将冲突迅速解决。美联储周四采取了激进措施，以缓解美国国债融资市场所谓的“暂时性中断”，联储向市场注入大量流动性，并扩大了对美国政府证券的购买规模。美联储的经济政策公布后，油市和股市短暂反弹，但随后重回低位，目前市场恐慌情绪浓厚，一些经济刺激政策也难以提供良好预期，疫情在中国境外仍在蔓延，短期内油价或继续下跌，暂未见底。

尿素：短期偏弱震荡

昨日日尿素期货价格继续下行，主力合约UR2005收于1724元/吨，下跌41元/吨，跌幅为2.32%。现货市场方面，下游跟单积极性降低，部分地区价格继续下调10-30元/吨。供应方面，前期检修企业复产后，日产量持续增加，目前在16万吨线下徘徊。预计后期供给将继续增加。需求方面北方农业用肥已接近尾声，南方农业需求尚未开始；工业复合肥需求持续、胶板厂需求尚未放量，经过前期价格的上涨，贸易商拿货趋于谨慎。当前尿素供应较为充足，需求端下游跟单谨慎，因此短期内尿素期货行情或偏弱震荡为主。

L：短线仍有震荡整理需求

L2005昨日回落整理。神华PE竞拍结果，线性成交率15.79%，以通达源库为例，起拍价6700，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，部分石化下调价格，市场气氛偏空，商家随行跟跌报盘。LL短期整体进口量处于中等偏上水平，报关量持续增加，物流恢复后，贸易商也以积极清库为主，不过由于前期进口窗口持续关闭，预期三月中下旬进口量相对有限；国产方面，国内上游生产已基本恢复，暂时供应仍旧充裕。需求端，农膜方面，地膜逐步进入需求旺季，厂家订单多有积累。受当前下游仍未完全复工影响，上游库存压力仍然较大，限制现货价格持续上行动力，不过短期进入季末，中游接货能力加强，且乙烯端支撑明显，下方空间也较难打开。操作上，L05短线仍有震荡整理需求。

PP：场内流拍大幅增多

PP2005昨日回落整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率8%，以常州库为例，起拍价6950，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%，下游终端对高价接受度有待考量，一定程度上压制市场价格。PP行情的判断，并不能完全依附于原油波动来判定，其中间传导路径较长，反而是石脑油和丙烯单体价格变动对PP价格影响更为直接，原油价格下跌更多是对短期情绪面的影响为主，后市来看，PP价格走势最终还是会回归其自身供需情况。PP供应端国产装置生产负荷尚未完全恢复，标品拉丝生产比例在29.54%，也处于相对偏低水平，市场供应端压力相对有限。需求端下游开工继续提升，整体开工情况良好，不过经过前期的集中恢复之后，开工提升速度略有放缓，且部分行业仍旧受困于工人复工受阻、订单跟进有限，开工尚未恢复至正常水平，目前供需驱动均相对较弱。操作上，PP05短线关注6950附近压制。

天然橡胶：全球风险加剧

昨日外盘天胶在夜盘继续小幅调整，日胶收于160.7，新胶收于126，早盘受外盘宏观压力延续回调。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1285左右，小幅下行，人民币基差扩大100元，海外出货积极。宏观方面：美股再次熔断跌幅巨大，原油仍在低位弱势调整，多国疫情加重有封城、暂停学校等措施，宏观压力十分巨大，虽然国内疫情控制较好，但全球影响下不能置身事外。泰国方面，原料价格持稳，今日胶水价格小幅回升在39.5泰铢/千克，杯胶在31.50泰铢/千克，国内西双版纳降水稀少，叠加疫情影响，开割大概率延迟。下游方面，累库仍在继续，海外预期进一步走弱，短期仍受高库存压力出货意愿较强。宏观风险较大，但今日验证成本及情绪支撑尚可，操作上，可能再度考验10200以下支撑力度，近期情绪与成本支撑下低位可轻仓试多，但需及时止盈止损，整体保持谨慎态度，NR合约继续关注价差变化。期权方面，市场情绪变化快以做多波动率为主。

燃料油：原油弱势不改，燃料油裂解或继续走高

OPEC+取消3月18日的技术联合会谈判，原油短期上涨难度极大，同时随着原油的大批量产出全球的储罐资源亦变得愈发紧张，甚至开始启用vlcc浮仓，导致高硫燃料油的供应愈发紧张。燃料油裂解价差多头坚定继续持有，当前已经大幅扩大盈利。从近期沙特的表态及近期欧洲北美的疫情发酵情况看，原油短期依旧可能大幅调整。套利及对冲策略方向，我们继续维持前期的观点：未来原油下方的价格下限短期不好评估，我们认为未来价格极有可能创出历史低位，在原油企稳之前，5-9反套持续持有，9月裂解价差多头继续持有，当前已经大幅扩大盈利。单边方面，当前内盘和新加坡价差又来到了历史高位，近月2005或进一步调整。FU5-9反套或继续扩大盈利。

沥青：现货压力巨大抄底需谨慎，6-9反套继续持有

原油供需可能严重失衡，沥青昨日大幅下跌（近月及现货本身库存压力较大），近月跌停价收盘：BU2006合约最终下跌84元/吨至2180元/吨，BU2009合约则下跌88元/吨至2294元/吨,6-9价差收于-114元/吨。近期沥青炼厂迎来一轮调价，中石化向下调价250元/吨，今日暂时不变。目前东北报2900-3100，山东报2600-2800，长三角报2850-3000。预计未来或继续向下调价250元/吨。本周公布社库库存率继续上涨，较上周上涨6%至61%，沥青现货压力山大。预计6-9价差依旧会继续走低。6月合约当前的价格预计还不是底部，而下半年基建需求的报复性修复预期尚在（我们主要关注的还是资金面的大幅舒缓，2020年基建专项债的支持力度较2019年或提高8000亿以上的水平，将比2019年5400亿大幅增加，较2018年的800多亿的水平更是不可同日而语）。远月的需求预期持续存在。而6月和近月高企的裂解差让炼厂盘面的加工利润非常好，但普遍反映下游接货意愿极差，有价无市，利润虚高，后期会有较大的调整压力。近月及现货沥青，抄底时机未到需谨慎。

PTA：回调压力增大

昨日TA005收于3858元/吨，跌幅2.43%。华东现货市场报盘参考05贴水60-80元/吨自提，递盘参考贴水90-100元/吨自提，现货商谈3720-3780元/吨自提，日内买盘以贸易商及工厂为主，现货加工费560。PTA装置方面，恒力石化3#220万吨装置于昨日起停车检修，检修时间2周左右。下游方面，江浙涤丝工厂报价多有下调，FDY工厂优惠力度较大，纺企采购热情降温，谨慎观望较为明显，多以刚需补货，市场整体交投气氛偏淡，涤丝产销不佳，主流大厂产销在30-50%左右。原油市场的价格战使得油价反弹后重回跌势，上游PX成本支撑不足，虽二季度检修预期较多，但浙石化新产能的释放以及前期停车装置陆续恢复，整体供需矛盾犹存，叠加PX与石脑油价差回升至偏高位，市场交投偏谨慎，短期PX商谈弱势为主。近期随着成本端再度走弱，PTA回调压力增大，虽然下游需求在逐步恢复，但累库压力依然较大，加之加工费走扩后的装置重启预期，短期走势难言乐观，上方初步压力3900，重点关注原油走势对成本端的指引。TA5-9价差方面可关注-120以下正套机会。

乙二醇：成本支撑减弱

昨日EG005报收4000元/吨，跌幅2.10%。内盘窄幅震荡，3月下货报价3960元/吨附近，递盘3950元/吨附近，4月下货报4000元/吨附近。外盘低价重心略有回升，近期船货报盘在455美元/吨，递盘450美元/吨上下；3月底报465美元/吨偏上，递盘465美元/吨偏内；4月船货470美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝工厂报价多有下调，FDY工厂优惠力度较大，纺企采购热情降温，谨慎观望较为明显，多以刚需补货，市场整体交投气氛偏淡，涤丝产销不佳，主流大厂产销在30-50%左右。昨日乙二醇大幅回落后企稳反弹，低位存合约缺口的贸易商补货积极。3月12日至3月18日乙二醇主港预报在22.59万吨附近，短期库存仍将继续堆积，延续累库通道。近期油价大跌对国内煤化工冲击非常明显，低油价下油头相比煤头成本优势较大，国内煤制乙二醇工厂利润堪忧，据了解部分生产企业仅保持3成左右的负荷，后续关注煤化工装置带来的供应收缩。短期随着原油再度回调，乙二醇成本支撑力度减弱，但目前绝对价格处于历史低位，仍具一定吸引力，后续若油价低位企稳，乙二醇下方存较强买盘支撑，上方压力4060。

PVC、苯乙烯：全球危机逐步升温，单边多单离场

PVC昨日盘面窄幅震荡，基本吃回本周跌幅，现货承压，反弹较弱。目前国内疫情全面遏制，武汉外逐步降温，政府全面推动企业复工，这部分预期已经逐渐兑现到盘面，但是未来几周现货端压力仍然很大，华东华南仓库严重不足，目前的库存数据难以体现目前真实的库存压力。中长线看，随着政府房地产刺激政策的持续出台，我们认为未来三季度需求完全可以弥补一季度的缺失，而供给端降负荷损失无法回补，PVC为国内品种，独立供需，海外疫情实际影响不大，产能不存在过剩，中长线供需面仍然向好。上周OPEC会议无果而终，预期落空，原油大跌30%，PVC主要产能属煤化工，实际影响不大，目前金融危机已经确认，联系将pvc多单与其他化工品对冲，尽量避免单边多单。

本周韩国乐天装置发生事故，但近年韩国对中国苯乙烯进口大幅缩量，预计影响不大。国内恒力开工率大幅提升，需求提升缓慢，过剩仍然严重。个人认为苯乙烯未来定价核心逻辑在于成本，合理定价为非一体化利润0至-400区间，本周五OPEC飞出黑天鹅，没有达成任何结果，大幅违背预期，周末晚原油大跌近30%。苯乙烯面临成本大幅坍塌，目前原油极致走势下并不建议交易。后续关注疫情发展与OPEC会议。

甲醇：反弹难以维持

伊朗工业区域，目前没有受到疫情的影响，前期检修的厂，目前已经回归完毕，只有卡维及麻将负荷在5-6成，伊朗方面，上周有装船来中国，预计3月底能到，4月份的进口量将回归正常。目前甲醇供需逐步恢复，短期烯烃需求良好，内地库存开始去化，随着疫情缓解物流的恢复，库存会大量从内地转移至港口，且后两周进口压力大幅上升，MTO方面宁波富德和南京承志检修，沿海需求出现缺口，传统端的恢复则还需要时间，目前有消息称伊朗化工品出口关闭，但问询后实际影响不大，预计进口4月回归，目前甲醇港口还有大量货船未卸，港口压力大。近期疫情全球扩散，原油大跌30%，目前甲醇已经完成了超跌反弹，再次步入震荡区间，目前无反弹驱动，整体走势震荡偏弱。

纸浆：维持震荡格局

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4532元/吨（-40.0，-0.87%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4400 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4400 - 4650元/吨。库存方面，3月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约230万吨，较上月下旬增加0.4%，较去年3月下旬增加22%。从纸浆基本面来看，我国进口量仍处于高位，累库仍在继续，下游仍有部分企业未复工，需求仍未完全恢复。且目前全球宏观风险加剧，全球金融市场都处于暴跌状态，纸浆短期内上涨乏力，底部有一定成本支撑。建议后期关注海外疫情对国外浆厂的影响情况，操作上关注无风险套利机会。

有色金属早评

铜：市场恐慌加剧，企业卖保对冲

新冠肺炎疫情持续恶化，市场恐慌情绪加剧，欧美股市全线大跌，避险资产黄金也遭到抛售。虽然中国随着疫情的逐步缓解，各地稳步推进复工，下游消费回暖，而且精废价差已经收窄至低位，短期对铜价或有支撑。不过，疫情对全球经济的负面影响导致铜未来需求预期悲观，加上当前海外疫情仍在持续蔓延，世卫组织说新冠肺炎疫情可称为大流行，不仅表示疫情升级，而且意味着抗议难度增加，所以铜价仍有下跌压力。策略上，建议中上游企业视风险敞口情况卖出套保，对冲铜价进一步下跌。

铝：累库延续，铝价承压

 宏观上，新冠肺炎疫情持续恶化，市场恐慌情绪加剧，欧美股市全线大跌。成本端，虽然氧化铝维持小幅短缺局面，但是进口氧化铝量及新增复产产能放量将填补一定缺口，抑制了国内价格持续上涨的流畅度；供应端，SMM数据显示，2020年2月中国电解铝产量286.7万吨，同比增加6.9%，目前电解铝企业暂未出现减产情况，供应压力依旧存在；需求端，虽然广东、重庆及河南地区铝加工龙头大企开工率有所提升，但中小型企业复工仍未达到理想状态，且终端消费领域中占比较大的地产及轨道交通板块消费复苏缓慢，铝消费短期难有较大起色；目前社会库存已达159.3万吨，库存对铝价压制仍然明显，需求显著恢复前铝价低位运行为主，建议短期观望为宜。

铅：短期仅为支撑

供应端，复工的炼厂产能利用率逐步攀升，其中原生铅企业基本稳定生产，但再生铅企业则多处于补充废电瓶库存状态，精铅迟迟未有较多产出，社会库存继续下降，因此供应上看短期边际增量有限；消费端，从下游企业的复工来看，国内大中型铅蓄电池企业开工率已经恢复至70%以上，预计随着物流等问题的改善，将进一步带动铅消费。整体供需角度，当前国内依然是供应过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，且短期现货偏紧，对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。

锌：短期谨慎

新冠肺炎疫情持续恶化，市场恐慌情绪加剧，欧美股市全线大跌，避险资产黄金也遭到抛售。基本面看，目前冶炼厂企业成品及硫酸库存压力较大，叠加物流运输仍受到限制的情况下，个别冶炼厂缺原料矿，因此部分冶炼厂未来存在减产或集中检修的可能。下游企业已逐步复工，但整体开工率不高，且终端新增订单较少，整体需求复苏缓慢。累库速度已有减弱。后续供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力。整体锌价供需仍偏空，叠加目前市场避险较浓，锌价弱势难改。需密切关注下游需求以及海外疫情。

镍：系统性风险叠加伦镍注销大幅下降  伦镍暴跌

3月1日，LME镍注销仓单下降17100吨，为记录最大跌幅。夜盘外盘发生系统性风险，风险资产普跌。双重利空，使得伦镍大幅下跌。明日沪镍必将大幅下跌，近日高镍铁成交价940元/镍，若沪镍跌至97000元附近，沪镍高镍铁价差大幅缩窄，沪镍有做多价值，沪镍下方面临成本支撑，下方空间不大。建议等盘面企稳，或系统性风险有所缓解后，做多为主。关注高镍铁价格是否会大幅下跌，进一步打开沪镍下跌空间。风险因素主要在于系统性风险。

不锈钢：青山系期货盘价再次下调 但现货市场平稳

青山系期货盘价再次下调，300系冷轧下调300元至12600元/吨，热轧大板下调200元至12300元、吨。现货方面：无锡市场北部湾304/2B毛边价格与昨日持平为12400元/吨，佛山鞍钢联众毛边与昨日持平为12200元/吨，目前期价与现货基本平水。目前不锈钢现货市场仍偏弱，预计不锈钢现货仍有一定下跌空间。成本方面，按高镍铁价格920元/镍点，冷轧可变成本约12700元/吨，钢厂冷轧利润不高，按盘面期货价格，钢厂已经亏损，热轧可变成本在12200元/吨。从成本角度，不锈钢期价下跌空间不大，但想上分驱动不足。预计不锈钢期价震荡为主。

锡：观望为主

据SMM，昨日锡现货上涨750元至137000元/吨。目前锡矿供应端偏紧，基本面方面锡偏多。但现在风险资产由于海外疫情及原油暴跌的影响，面临系统性风险，建议观望为主，等疫情冲击及市场情绪相对缓和后，择机入场。

贵金属:美欧股市暴跌 金银或偏空

昨欧央行未降息令市场失望，欧美疫情继续扩散，欧美股市暴跌，美股期货跌超10%，流动性紧缺导致黄金白银大跌，SPDR黄金ETF减持9.08吨。今天继续关注市场情绪，金银或仍偏空，其中白银或更弱。

金融早评

国债

周四国债期货全天宽幅震荡，尾盘大幅回落，明显收跌。资金面明显转松，隔夜利率大幅下行回到2%以下。受疫情爆发影响，海外避险情绪再度回升，美股大幅下跌，今日国内股市也明显下行，但债市却并未走出近期经常出现的“股债跷跷板”现象。在海外利率一度走出史上新低极端行情后，避险情绪大幅波动对于国内债市的边际影响有所回落，市场回归理性。目前基本面及避险情绪已经被“price in”，短期上涨空间有限，但海外疫情不确定性较大，且中美10年期国债利差升至180bp左右，逆势做空不可为，短期可波段操作，博取交易性机会。近期关注央行货币政策动向。操作上，短期波段操作。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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