桥水基金崩了？巨亏两成产品大幅回撤

全球最大的对冲基金爆仓了？3月18日关于桥水基金爆仓的消息刷屏金融圈。曾凭借精准预测2008年金融危机而扬名世界的桥水基金，而今传言爆仓，到底怎么了？

对此，桥水基金创始人达里奥3月18日在其微博上回应称，“今天有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’，我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。”

在同一天的早些时候，桥水基金中国区总裁王沿也对媒体作出回应称：假的，今天所有的传言都是假的。

据悉，桥水旗下的全天候策略基金(AllWeather)和纯阿尔法策略基金(Pure Alpha)3月以来跌幅已达10%～20%。尽管美联储进行了降息、QE，并于17日表示将先后启动商业票据融资便利机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)，为商业票据发行方提供流动性，但在极度风险规避的情况下，回购市场和整体市场流动性仍处于“冻结”的状况，这也导致众多高杠杆策略难以为继。

桥水旗下有两类基金，一是旗舰对冲基金Pure Alpha，另外则是全天候策略基金。18日，桥水在给客户的信中提及，两类策略基金的回撤幅度在10%～20%不等。

据悉，截至上周，今年以来Pure Alpha基金大跌20%，主因在于疫情发酵导致黄金、股票、债券、商品的逻辑出现惊人逆转。Pure Alpha运用传统对冲基金策略，主动交易不同资产的方向，包括股票、债券、商品、货币，预测宏观趋势。

对疫情的误判是问题的源头。有投资人表示，该策略此前押注股价上升、国债收益率上升。同时，桥水也买了股票指数的看跌期权进行对冲保护。金融危机时期，标普500跌幅近40%，Pure Alpha策略基金逆市大涨10%，但今年短短2个多月跌幅就高达20%。

“我们不知道如何应对病毒，因此选择按兵不动，维持仓位。但现在看来，我们应该要降低风险敞口。我们很失望，因为我们本应像2008年那样，在这一波大跌中赚钱而不是亏钱。”达利欧近期在回应媒体时表示。

早前他认为，病毒只是暂时的，因此市场会出现反弹。1月时，达利欧鼓励投资者不要在场边观望，而是从强劲的市场获利，并称“现金是垃圾”(Cash is trash)。在全球央行大幅宽松的背景下，众多机构都看多权益类资产，并涌入高收益债市场，追逐收益，直到疫情在海外蔓延而导致信用利差不断扩大。

在此情形下，由桥水捧红、被华尔街广泛运用的风险平价策略(risk parity)基金——全天候基金3月以来也大幅下挫。早年，股债齐涨的趋势导致风险平价策略(在配置股票之外，债券加杠杆，获得和股票一样的收益)所向披靡，据测算，2018年仅在美国管理的此类基金总金额就达1.5万亿美元。回顾2019年，风险平价基金春风得意，桥水全天候基金收益超16%。但今年却是该策略基金自2008年以来最惨烈的一年，标普500风险平价指数在上周的5个交易日重挫10%。

VIX日前飙升至80以上，导致几乎所有类别资产遭遇无差别抛售。换言之，以往风险资产跌了，有避险资产“补位”，但在风险资产和避险资产“通杀”的情况下，风险平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平。

事实上，陷入困境的对冲基金并不只是桥水。

也有海外对冲基金母基金人士表示，近期整体低杠杆比的策略才较为安全，由于波动率飙升，回购市场仍然较为紧张，银行、大型交易商融出资金的意愿下降，这会加剧大型基金被券商追缴保证金(margin call)的压力。若此时出现大量客户赎回，可能压力将进一步攀升。各界认为，在当前的形势下，需要各国央行、政府联合协调，才能有效降低市场恐慌。