南华早评2020.04.08

黑色品早评

螺纹：供需边际改善转弱，盘面震荡偏弱走势

唐山钢坯报3070稳。上海一级螺纹现货报3525（折盘面）稳。近日高炉利润仍存，产能利用率持续回升，叠加废钢到货量大幅回升，价格已连续下行，电炉产量有较大的回升空间，预计螺纹产量维持增长态势。目前全国房屋建筑和市政基础设施工程复工稳步推进，叠加两会临近，短期内需求仍有一定支撑。厂库保持较快去化速度，但终端工地观望心态加重，备货积极性略有影响，预计后期需求增速难以维持，总体库存仍在高位水平。短期内产量仍有增量空间，供需边际改善转弱，成本下移使得螺纹估值顶部跟随下移，远月偏空对待，螺纹盘面震荡偏弱走势。

热卷：需求持续性待观察，盘面震荡偏弱

上海热卷主流报价3200涨10。近期热卷利润已低于盈亏线，产量持续小幅下滑，预计短期内热卷产量或难有明显增量。3月乘用车销量逐渐恢复，当月PMI环比大幅回升超过荣枯线，意味着企业生产经营情况比上月有所改善，但并不代表企业的实际生产经营已恢复至疫情前水平，实现趋势还需持续观察变化。此外，海外疫情暂无出现拐点迹象，全球经济衰退风险增大，出口将持续受到冲击，预计中长期需求或将持续偏弱。下游制造业大部分已复工，钢厂库维持去库态势，终端需求虽偏弱但呈回暖迹象，社库维持小幅去库。仍需关注地产、基建复工进度以及海外经济影响，短期热卷相对承压，盘面或将震荡偏弱。

铁矿：近期供应波动较大，短期延续剧烈波动走势

青岛港PB粉报681元（干基）跌9，普氏62指数报81.95跌0.6。目前钢厂高炉产能利用率回升，铁水产量持续回升，叠加钢厂库存偏低，矿石补库需求仍存，但基本上按需采购。本周澳洲发运量环比回升，目前西澳关闭港口但矿业相关工作仍正常进行，预计短期内发运量持续波动；巴西发运量环比大幅上涨，北部和东南部港口发运变化不大，南部发运下降明显，供应端总体在短期内波动较大。本周到港量环比大幅回升，预计后期到港量将窄幅波动。港口库存继续下滑，短期难有回升，后续下游需求有走弱趋势，预计将会重新累库。需关注海外疫情对全球供需格局的影响，短期矿价或将延续剧烈波动走势。

焦炭：供需持续好转

港口价格低位小幅走弱，贸易利润收窄下，部分开始谨慎观望。铁水产量持续回升，焦企低利润下供应回升谨慎，焦炭供需好转，紧平衡为主。现货第五轮提降基本落地，焦企利润薄弱下后期供应上升幅度较小，铁水随着终端需求好转，产量将逐步回升。焦炭供需将持续好转，远月盘面相当于提降八轮，轻仓试多。但目前焦炭矛盾主要在下游终端方面。终端尚未完全恢复下，焦企难有利润，短期盘面向上驱动不足。

焦煤：需求承压，澳煤不断走弱

蒙煤通关逐步放开，澳煤受海外需求走弱影响价格仍有下跌空间，将不断冲击内煤。国内煤矿开工已到正常水平，供应偏于小幅宽松。下游低利润下开工率上升缓慢，同时终端需求仍在恢复中，补库节奏也有所放缓。远月盘面以澳煤定价为主，需求承压下走势偏弱。

动力煤：下游需求差，难有上涨驱动，盘面继续寻底

供应端，目前煤矿基本复工，开工高位。下游需求较差下，库存积累，价格持续回调。贸易商出货情绪较高，报价下滑。但锚地船舶量依然低位，港口库存持续上升。下游方面，4月7日沿海五大电厂库存1483.8万吨，日耗43.07万吨，可用天数34.45天。

进口方面政策有所收紧，而国内煤矿复产已经恢复到正常水平，向上空间不大。下游采购乏力，煤矿库存压力增大。港口需求持续低迷，到货量开始减少下。港口供强需弱逐步转向供需双弱格局，上游库存压力增加。同时下游日耗震荡下滑，且库存高位下需求受到抑制。北方供暖结束，四月仍属传统淡季。且水电逐步增加，今年汛期恐较多。需求难有明显提升下，煤炭供需依然偏于宽松。盘面上方压力较大，走势较弱。关注长协谈判进展情况。

玻璃：现货价格重心下移

现货市场价格重心下移明显，华东、华南地区受华北、华中低价玻璃涌入的冲击，纷纷出台调价促销政策。面对整体库存依旧巨大的压力，继续消减库存、回收资金是厂家的首要任务。主力合约换月后远月贴水。09主力期价反弹乏力，尝试日内反弹布空。

纯碱：现货价格下探

纯碱装置开工率和产量持续小幅上涨。纯碱消耗量低于历史同期。下游订单同比减少，去库效果不佳，库存将持续高位徘徊。市场信心不佳，现货价格小幅下探。部分企业以价换量。受到成本端支撑，纯碱短期下行空间有限，逢低试多。

农产品早评

白糖：产销数据暂现支撑

洲际交易所（ICE）原糖期货周二小幅收低，因油市扭转涨势打压，盘初一度录得涨幅。郑糖低位震荡，9月价格小幅修复，受产销数据影响暂时企稳。现货市场南宁集团报价5580-5650元/吨，柳州集团报价5670-5690元/吨，昆明报价5480-5520元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：新棉陆续播种

洲际交易所（ICE）棉花期货周二微跌，因投资者结清多头仓位，但对新冠肺炎疫情新增确诊人数放缓的希望提振股市，限制了期棉下跌。4月7日，国际棉花指数67.86美分/磅，涨2.37美分/磅，折一般贸易港口提货价11783元/吨；国际棉花指数（M）63.97美分/磅，涨2.47美分/磅，折一般贸易港口提货价11119元/吨。北半球棉花种植陆续展开，海外疫情仍在继续，国内纺织企业外贸形势依旧严峻，但内销情况尚可，市场情绪有所好转，预计短期棉价可能有所反弹。

鸡蛋：短多长空思路为主

今日主产区山东鸡蛋均价5.93元/公斤，较昨日持平；河北鸡蛋均价5.95元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价5.61元/公斤，较昨日上涨0.30;北京鸡蛋均价5.99元/公斤，较昨日上涨0.36。

点评：今日鸡蛋价格震荡上行。

操作：目前鸡蛋需求面继续处于恢复性增加且恰遇清明节日期间商超、零售区走货加快，加上四月中下旬期间部分学院陆续开学，推动蛋价震荡反弹，但随着全国蛋禽逐步全面开启生产旺季，鸡蛋供应量将进一步增加，预计短时间抑制价格上行空间。鸡蛋05合约昨日期价逼近涨停，全日跳空上破40日线收小阳线，建议投资者短线暂不建议做空，或待期价行至60日线走弱后逢高短空。

红枣：枣市行情低迷

目前产区、销区红枣行情依旧是偏弱态势，红枣交易显清淡；拿货客商不多，且多有压价心理。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2005报收9975，建议主力暂时观望为宜。

苹果：行情整体维持稳硬

目前烟台栖霞及蓬莱产区部分客商挑拣采购好货，加之果农继续撑价观望，不急于出货，导致行情整体维持稳硬迹象。期货方面，主力合约苹果2005报收6684，日涨幅1.49%，盘中震荡运行走势，短期建议主力日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：震荡调整

大连港新粮平舱价1975元/吨，9月基差-55，基差走强。点评：黑龙江、吉林、内蒙地区个别深加工企业提价20元/吨左右，目前东北平均出库价1812.5元/吨，环比3%，同比10%。随着华北地区持续上调价格，东北粮源流出增多，加剧了深加工企业担忧，企业再度调价以顺应价格上涨，贸易商报价维持坚挺，随着基层余粮逐渐下降，华北地区、东北当地、港口收购主体间博弈将加剧，预计随着华北地区深加工企业价格上涨告一段落，预计将以继续僵持震荡调整为主。期货市场，玉米主力合约处于上升趋势，建议波段思路操作。

生猪：预计跌幅收窄

4月7日,全国统计口径内生猪均价34.7元/公斤，环比-0.97%。其中河南新郑33.33环比-1.13%；安徽合肥33.98环比-0.67%；山东潍坊32.62环比-2.66%；河北沧州32.62环比-2.07%；湖北襄阳34.18环比0%；四川成都36.41环比-1.06%；广东惠州37.35环比-0.27%；北京大兴33.21环比-3.46%；天津静海33.03环比-3.25%。河南省政府新闻办召开河南省新冠肺炎疫情防控专题第46场新闻发布会。河南商报记者从会上获悉，河南省农发行积极提供支农贷款服务，累计发放复工复产贷款42.7亿元，发放生猪产业链贷款12亿元。资金支持力度加大，力促远期生猪供给，但缺口中期仍然存在。短期消费转好，集体消费逐渐开启，预计跌幅收窄。

油料：弱势震荡

【美豆】

因巴西产量下滑的预期给美豆价格带来支撑，但在USDA月度报告之前出现部分空头回补，限制美豆上涨幅度，昨晚美豆05在20日线附近震荡收星，期价上方受多条短期均线压制，预计短期将维持弱势震荡态势。

【豆粕】

大豆盘面榨利丰厚，吸引近期中国买家积极采购，巴西大豆3月对华装船量创历史新高1000万吨，截止4月6日，巴西大豆4月对华装船210万吨，还有917万吨已经排船，初步预估5-6月大豆总到港量达1910万吨。而疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击，肉类需求受影响较大，抑制豆粕价格。不过4月大豆到港量小，油厂缺豆停机率仍较高，当前国内油厂豆粕库存已降至历史新低，截止4月3日当周，豆粕总库存量16.78万吨，同比-72.41%，油厂大多已无豆粕现货可售，限量提货严重，同时南美天气干旱可能影响巴西大豆产量潜力，FCStone将2019/20年度巴西大豆产量预估下调3%至1.201亿吨，提振美豆价格微涨，亦给豆粕带来支撑。连粕09在2800附近震荡收红，建议关注下方60日线的支撑力度。

【菜粕】

上周五晚间中国外交部网站称去年暂停的两家问题严重的加拿大油菜籽企业对华出口资质并未恢复，后期采购加菜籽仍存变数，提振菜粕价格小幅反弹，但大豆及菜籽压榨利润丰厚，预计5、6月大豆月均到港量或达950万吨，4月中旬开始大豆油厂开机率将慢慢回升，及疫情在全球快速蔓延，第二季度需求前景尚难乐观，豆粕价格下跌，拖累菜粕行情。菜粕在半年线附近震荡收红，尾盘收于年线附近，微涨0.86%，关注上方5日线处压力。

油脂：止跌反弹

【马棕油】

因担忧马来西亚将关闭更多种植园以控制新冠肺炎疫情，以及美豆油价格上涨亦支撑价格。昨晚马棕油05跳空高开高走，期价在20日线附近收红，上涨2.86%，关注上方2400关口压力。

【棕榈油】

ITS机构公布的数据显示，4月1-5日马来西亚棕榈油出口较上年同期增长10.6%，马棕油止跌反弹，加上国内棕油库存下降至72万吨水平，环比-9.3%，推动棕油价格走强。但是MPOA发布的数据显示，2020年3月，马来西亚毛棕榈油产量环比增11.06%，预计产量143万吨，而印度炼油协会数据显示，2020年3月份印度食用油进口量减少到941,219吨，同比减少32.44%，同时印度出现疫情爆发端倪，市场预期印度封城的21天里，市场需求将继续受明显影响，抑制马盘棕油期价走势，亦拖累连棕价格。连棕09在20日线附近震荡收红，涨幅达到1.33%，目前期价上方受4800压制，建议短期按照波段思路操作。

【豆油】

4月初至今大豆到港量依旧较小，油厂因缺豆停机现象仍较多，而因包装油及散油需求良好，使得当周国内豆油商业库存进一步下滑至115万吨，周比降幅8.36%，目前不少地区出现排队提货的现象，特别广西地区豆油供应紧缺，另外上周五晚间中国外交部网站称去年暂停的两家问题严重的加拿大油菜籽企业对华出口资质并未恢复，菜油期货领涨，带动豆油价格收涨。不过南美大豆榨利仍较丰厚，民间机构数据显示巴西大豆3月对华装船量创历史新高1000万吨，最新预计5、6月我国大豆月均到港量或达950万吨左右，一定程度上抑制豆油价格。昨日豆油09止跌反弹，期价在10日线之上震荡收红，涨幅达到1.61%，关注10日线的支撑力度。

【菜油】

因预期产油国达成减产协议，原油价格震荡反弹，及上周五晚间中国外交部网站消息，去年暂停的两家问题严重的加拿大油菜籽企业对华出口资质并未恢复，且菜籽油厂开机率一直处低位，菜油现货紧张，菜油库存降至25.39万吨周降幅9.9%，另外餐饮企业陆续复工和4月份各地学校将陆续开学令近期油脂需求整体偏好，支撑菜油市场，但全球疫情还在蔓延，餐饮企业受到巨大冲击，亦拖累菜油价格。菜油09跳空高开高走，期价反弹至10日线附近，涨幅达到1.8%，关注下方6000关口的支撑力度。

能源化工早评

原油：供给利好落地前宽幅震荡

周二（4月7日），WTI原油期货收跌9.39%，报23.63美元/桶，布伦特原油期货收跌3.6%，报31.87美元/桶，上海原油期货SC2006收涨4.46%，报297.7元/桶。基本面：据API报告显示，截至4月3日当周，美国原油库存增加1190万桶，分析师预估为增加930万桶；库欣原油库存增加680万桶；炼厂炼油量减少110万桶/日；汽油库存增加940万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少17.7万桶。上周美国原油进口量减少65.3万桶/日。据报道，沙特、俄罗斯接近达成减产协议；俄罗斯确认将参加4月9日的欧佩克+会议。但目前俄罗斯和沙特尚未就减产达成共识，一切都将在4月9日的欧佩克+会议上决定，减产规模将取决于美国、加拿大、巴西和其他国家的提议。美国总统周一表示，OPEC并未敦促他考虑要求美国生产商减产，以支撑油价。他还表示，由于价格下跌，美国石油产量已经减少。由于减产会议的延迟及有消息称减产只有600万桶的体量，不符合市场预期的 1000-1500万桶，因此昨晚国际油价暴跌。目前疫情对需求的影响大于原油供给端，除非重大供给利好刺激，否则油价难以彻底反弹，因此建议投资者减产协议落地前谨慎操作，不宜追高。

尿素：短期区间波动

昨日尿素期货价格大幅反弹，主力合约UR2005收于1695元/吨，上涨60元/吨。现货市场方面，局部地区涨跌互现。山东、江苏等地市价较节前出现5-10元/吨不等的涨幅。目前印标价格明朗，最低CFR价格东海岸257.65美元/吨；西海岸 251.9美元/吨，折算为国内价格的话，山东、河北、内蒙的货源相对有优势。工业需求虽无增量，但南方局部有用肥需求，农需好转。且市场有消息称原油供给方面有可能达成减产协议，化工板块情绪较为乐观，因此预计本周尿素价格将反弹偏强运行，极短期内可轻仓逢低买入05合约。

L：石化挺价意愿强烈

L2009上一交易日延续反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率88.89%，以通达源库为例，起拍价6150，较上日上涨350元/吨，溢价110-120元/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等偏高水平，进口窗口打开，近期有外盘低报现象，国外货源受制于国外需求问题，有低价向中国倾销的倾向；国产方面，上游整体开工率继续上升，处于95%的高位，供应充裕。需求端，下游主流行业开工在42%-55%，其中农膜行业，开工下降2个百分点，地膜需求虽仍维持高位，但后续订单跟进速度放缓。整体看，内需季节性需求即将进入高位拐点，而外需受海外疫情影响，短期难以企稳，供应端国内供应短期变化有限，仍处于高位，而进口后期有海外低价倾销风险，虽目前价格受原油消息面刺激，跟随上涨，但在情绪逐步平缓后，价格走势仍将回归供需基本面情况。操作上，L09上方关注6400附近压制。

PP：短线延续反弹

PP2009上一交易日延续反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率89，以常州库为例，起拍价6650，较上日上涨500元/吨，溢价150元/吨成交，成交100%。PP供应端国产装置负荷在87.35%，标品拉丝生产比例在26.97%，虽国产整体开工率有所上升，但标品拉丝开工率较往年仍旧不高，不过近期随着进口窗口打开，以及未来新装置投产，后续供应端逐步做加法。需求端下游开工小幅下滑，外需下滑带来的影响开始显现，前期支撑需求的订单处于交付尾声，而新订单跟进有限，在国外疫情没有趋稳之前，需求端难言有大的起色。由于OPEC+短期可能已具备减产谈判基础，国际油价阶段性强势反弹，加之PP自身基本面情况尚可，供应端尤其标品压力并不显著，价格也跟随反弹强劲，不过在供应端逐步做加法需求端难以出现大的起色的基础上，价格反弹持续性成疑。操作上，PP09短期上方关注6650附近压制，6850以下后续都存在波段放空机会。

天然橡胶：震荡整理

昨日外盘天胶延续小幅反弹，日胶收于150，新胶收于110.9，但今日早盘有回调压力。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1115左右，人民币上涨150-180，基差略有走扩。宏观方面：美股高开低走小幅收跌，市场消化部分国家疫情拐点后有所冷静，实际经济的压力仍存市场进入拉锯，原油明显回调，美国拒绝参与OPEC联合减产，宏观压力略有回升。泰国方面，原料价格小幅反弹，胶水价格仍在36泰铢/千克，杯胶回升至25.7泰铢/千克，加工厂降负、停工短期仍会持续，但原料端在低位有一定支撑。印度、印尼疫情不容乐观，需紧密关注态势发展。欧美需求市场仍处于暂停的状态，20日前后复工与否较为关键，根据德国机动车协会（VDA）统计，德国3月注册新车量为21.51万辆，下滑38%。需求疲软与高库存现实下，大幅反弹仍有困难，但下方支撑渐强，操作上，前期轻仓多单可继续持有，上调止损位，长线策略仍需耐心等待，NR合约前期套利策略获利离场观望。期权方面，择回调低位适宜的合约尝试牛市价差策略。

燃料油：原油夜间小幅调整，燃料油近月裂解空头继续持有

周二夜间外盘原油小幅调整，市场逐渐消化opec+在本周四可能谈判的预期，关注后续减产能否达成以及时间和量的力度。燃料油方面，当前低迷的航运市场对船燃需求的打压持续存在，低硫的供需宽松的格局依旧没有缓解，5月低高硫价差掉期维持76美元/吨低位，但较之前有所反弹。目前高硫燃料油的消费韧性尚在，但目前也面临全球航运业或面临大幅萎缩的局面导致总体船燃需求大幅萎缩，但另一方面高硫燃油的供给也受到一定程度的抑制(炼厂目前以产低硫燃料油为主），供给弹性变差。而本周若减产协议达成，原油的大幅反弹或带动裂解继续调整，前期提示的裂解空头暂时持有。也同步带动油品系月差同步缩窄，FU5-9反套继续止盈离场。

沥青：9-12正套及近月裂解空头继续持有

周二夜间外盘原油小幅调整，市场逐渐消化opec+在本周四可能谈判的预期，关注后续减产能否达成以及时间和量的力度。沥青现货价格暂时企稳止跌，目前炼厂报价已全面下探至2000元/吨以下区间，一些低端货甚至已经下探至1800元以下。策略层面，本月13日推荐的近月沥青裂解空头继续持有，目前已经扩大盈利。6-12反套头寸随原油月差反弹考虑逐步止盈离场。但9月合约我们认为遇施工旺季叠加基建大幅修复预期，我们前期提示的9-12正套目前有所盈利，继续持有，激进投资者持有的9月多头敞口暂时继续持有。

PTA：成本端不确定性增大

昨日TA005收于3402元/吨，涨幅3.09%；TA009收于3516元/吨，涨幅2.93%。华东现货市场报盘参考2005贴水80元/吨自提，递盘贴水90元/吨自提，商谈3310-3350元/吨自提，日内买盘以工厂及贸易商为主，部分远期成交，成交气氛有所下滑，现货加工费710。下游方面，江浙涤丝工厂上周末报价涨幅明显，昨日多以报稳为主，纺企经过上周抄底采购，原料备货较为充足，采购热情不高，主流大厂产销在30-50%左右。本周欧佩克+会议临近，市场对其减产预期进一步消化，油价振幅收窄，静待事态进一步明朗。下游聚酯工厂产销阶段性放量后，库存压力向终端转移，但终端需求疲软下，负荷难以继续提升。而供应面，PTA厂家生产积极性较高，未见集中检修迹象，供应量维持高位，累库压力进一步扩大。短期受成本端提振价格出现反弹，但产业套保力度增强，且出货意愿偏高，均对后续反弹形成压制，05上方初步压力3430，进一步压力3550。

乙二醇：高位承压

昨日EG005报收3373元/吨，涨幅2.43%；EG009报收3560元/吨，涨幅2.24%。内盘午后窄幅震荡，现货报3340元/吨附近，递盘3325元/吨附近，4月下货报3390元/吨附近；外盘震荡为主，近期船货报盘在400美元/吨附近，递盘在395美元/吨附近，商谈维持395-400美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂上周末报价涨幅明显，昨日多以报稳为主，纺企经过上周抄底采购，原料备货较为充足，采购热情不高，主流大厂产销在30-50%左右。昨日乙二醇价格宽幅震荡为主，市场商谈一般，日内现货基差在-（25-45）元/吨附近，贸易商换手成交为主。本周乙二醇主港库存约123.5万吨，环比上期增加7.2万吨，近期船只入罐较为顺利，场内可流转现货充裕，短期港口库存高位继续攀升。供应面伴随着煤化工检修规模扩大，国内乙二醇整体开工有所下滑，但下游需求存走弱预期，整体供需面难以支持行情趋势性上涨。短期油价低位拉涨，市场情绪波动较大，成本端明显抬升推动价格反弹，后半周欧佩克+谈判仍有诸多不确定性，基本面制约下上方压力依然较大，05周内关注3530-3580区域压制。

PVC: 多配不改

PVC上周盘面走出深V，现货同样波动极大。目前我们监测到的几个塑料品种下游订单情况都比较不错，其中PVC作为一个几乎纯国内品种，需求强度可持续性较高，终端房地产开工逐步恢复，目前价格的聚丙烯与聚乙烯尚不足以对PVC产生需求替代，PVC需求仍然后劲十足。上周盘中PVC价格大幅下落，部分上游被迫调低负荷甚至提前检修计划，4月检修损失量相对3月明显上升，预计PVC4月产量将会控制在155万吨左右，目前PVC库存曲线已经逐步走平，四月供给缩量有望推动PVC开始去库，PVC品种单体基本面良好。但目前整个化工品的关注核心焦点在于国际疫情，目前尚不能看到反转的迹象，总体对PVC持谨慎看涨态度。本周OPEC+会议重启，短期原油有再度暴涨的可能，如果谈判最终1000万桶减产落地，化工板块出现报复性反弹后建议底部加仓多单暂时获利离场，底仓继续持有。

苯乙烯：唯一反弹驱动在于原油

苯乙烯本周供应提升，需求恢复仍然缓慢，总体供给压力仍然很大，非一体化利润目前282元/吨，利润估值高于合理区间。短期苯乙烯面临最大的冲击就是下周原油可能出现的报复性反弹，苯乙烯作为一个投机性极高的液体化工，下周短期可能也会出现大涨。但是目前全球疫情仍然进一步恶化，化工品真正的大涨必须是在疫情得到解决后由需求拉动，且在苯乙烯目前产业链利润估值已经较高，总体交易不宜因短期原油减产的因素盲目客观。交易层面上，如果前期持有空单，建议试用原油多单短期对冲保护，如果无头寸，建议待OPEC+减产落地，油价大幅反弹后，继续逢高空单入场。

甲醇：减产落地后逢高抛空

上周国内3点商品收盘后，国际油价受OPEC重启谈判提振，大涨16%，我们认为下周周初甲醇受原油提振，短期投机性需求爆发大概率会有一波跟涨。但是甲醇的根本性的过剩仍然没有得到解决，疫情导致的需求持续性的需求萎靡也不可能通过减产来达到重新平衡，甲醇自身的基本面情况相对应于原油短期并没有特别强力的反弹驱动，相对而言甲醇并不是一个抄底的好品种，如果对后市持续看衰，待OPEC减产实际落地盘面有所反馈后，逢高抛空甲醇可能是个更好的选择。

纸浆：需求有待改善

昨日，SP2009合约收于4658元/吨（+52.0，+1.138%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4650元/吨。库存方面，4月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，较上月上旬下降8%，较上月下旬基本持平。受原油消息面影响，全球金融市场迎来普涨。从基本面来看，目前国内现货市场价格基本维持平稳，部分品牌外盘报价提涨再加上美元汇率坚挺，短期纸浆底部支撑明显。而下游文化用纸和白卡纸开工率较高，生活用纸复工情况也逐渐好转，这使得国内港口库存有所下滑，但目前下游需求并没有明显的改善，下游需求的真正改善才能提振浆价走势，目前纸浆的需求仍未恢复，短期内建议投资者逢高做空，关注无风险套利机会。

LPG：静待减产协议落地

昨日，LPG期货PG2011合约收于3019元/吨（+215.0，+7.67%）。国内民用液化气基准报价2880元/吨；沙特阿美公司5月份的CP预期，丙烷263美元/吨，丁烷283美元/吨。LPG进口到船41万吨左右，较上周有明显增多，尤其华南到船较多，库存增加较为明显，华东到船较上周也有增加，但相对平衡，库存稍有上升。OPEC和非OPEC国家将于4月9日举行会议商讨减产计划，若能够达成达成1000万桶/天的减产水平，短期内将助推原油价格企稳，利好LPG走势；若减产商讨失败，那么油价将仍会回落， LPG仍有下跌可能。LPG自上市以来涨幅已经较大，目前对CP预测价升水已达几百元，需提防原油减产不及预期的情况，建议多头在原油减产协议出台平仓止盈。

有色金属早评

铜：短期反弹，警惕向下风险

新冠肺炎疫情显示放缓迹象，市场预期疫情拐点将要到来，此前悲观情绪出现修复，而且智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情导致产量下滑，加上疫情亦可能影响到国际航运，未来铜精矿到货存在隐忧，短期铜价反弹动能较强。不过，疫情导致全球经济受到严重冲击，铜需求预计大幅下滑，铜价未来可能需要进一步下跌才能达到新的供需平衡点，届时才能令过剩产能完成出清，所以铜价仍有向下的可能。策略上，建议投资者暂以反弹思路对待，谨慎操作；企业继续持有卖出保值头寸对冲铜价可能进一步下跌的风险。

铝：小幅反弹

宏观上，由于央行降准及对降税存在一定预期，近期宏观面偏乐观。成本端，铝企压减氧化铝库存造成氧化铝需求收紧，叠加海外氧化铝价格处于相对低位，短期内国内氧化铝价格或将继续下跌；供应端，3月下旬部分铝厂已进入检修减产周期，但减产产能较少；需求端，中国下游铝加工企业开工率持续增加，近两周铝锭市场库存累库增幅明显收窄，但海外疫情影响将明显抑制铝材出口。短期宏观改善叠加库存去库情况下，铝价尝试向上修复，但预计空间有限，短线多单逢高止赢，新单谨慎参与。

铅:供需双淡

供应端，再生铅冶炼利润有所恢复，或提振企业生产积极性，预期市场供货将逐步增加，社会库存降幅预期缩窄；但再生铅企业仍面临低价废料回收困难的局面，从而导致产量受限。消费端，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，尤其是汽车蓄电池市场因海外疫情影响，出口企业订单受挫，若后续订单仍无改善，或考虑减停产。另电动自行车蓄电池市场更换需求亦是不旺。目前铅市供需双淡，价格或受宏观影响较大，谨慎操作为主。

锌:矿供应受限，短期或有支撑

基本面看，海外锌矿供应短期或受阻，依赖进口矿的国内冶炼厂或面临矿供应偏紧的局面；TC仍处于高位，未来的趋势大概率是通过加工费的下调来实现矿商和冶炼商利润的重新分配。需求端，终端需求恢复缓慢，由于家电、汽车行业的低迷以及出口订单的锐减，镀锌板、压铸锌合金以及氧化锌企业都面临较大压力，即使基建发力，也难以根本扭转需求下滑的局面。矿供应受限短期或对锌价有所支撑，但需求乏力难以支撑锌价大幅反弹，预计锌价整体区间震荡为主。

镍：逢低做多为主

昨日宏观情绪有所修复，沪镍上涨。供应扰动下，镍矿价格有望坚挺，目前镍铁价格国内大部分镍铁厂已经亏损，镍铁继续下跌空间不大。从成本支撑角度，镍价下跌空间有限。并且镍供应端扰动不断，建议逢低做多为主。

不锈钢：震荡筑底

昨日无锡304/2B毛边北部湾新材价格下跌50至11850元/吨，折盘面12020元/吨；佛山304/2B毛边鞍钢联众价格未变为11700元/吨，折盘面11870元/吨。目前传统钢厂大多处于亏损状态，从成本支撑角度，不锈钢下跌空间有限，但下游消费较差，压制其上涨空间，预计不锈钢主力震荡筑底。

锡：观望为主

锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。但目前锡价已经反弹较多，目前价格较为合理，预计将继续震荡，建议观望。

贵金属:市场情绪波动大 金银或偏空

昨美国财政部寻求额外2500亿美元资金。英国首相约翰逊的病情稳定。欧洲央行采用史无前例的抵押品措施。昨美股高开低走，金银冲高回落。SPDR黄金ETF昨增1.45吨。今天继续关注市场情绪，预计金银震荡偏空，建议逢高做空。

金融早评

国债

周一国债期货早盘高开，大幅收涨。资金面继续转松，资金利率继续回落。昨日有700亿逆回购到期，央行并未续作，当日净回笼资金700亿。上周五盘后央行宣布定向降准一个百分点并将IOER（超额存款准备金利率）从0.72%降至0.35%，12年来首次调整超额准备金利率。此次货币投放时点超出市场预期，而IOER的调降也被市场视作货币政策宽松的信号，今日债市巨幅上涨。短期内我们认为央行不太可能会再加大宽松力度，此次操作有宽松预期落地的意味，巨幅上涨后需警惕市场出现回调。IOER作为利率走廊底线，会引导短端资金利率继续下行，降低银行负债端成本，最终实现降低实体融资成本的目的。长期来看，在资金面愈发宽松的大环境下，收益率有望继续下行。操作上，短期多头止盈。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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