南华早评20200410

黑色品早评

螺纹：库存维持去化，市场情绪有所回暖

唐山钢坯报3090涨20。上海一级螺纹现货报3567折盘面）涨20，总体成交较好。近日高炉产能利用率持续回升，叠加电炉盈利水平好转，废钢成本低于铁水成本，复产增速大幅提升，本周螺纹产量维持增长态势。清明节后市场成交回升明显，目前华东建筑复工情况已经较为良好，北方受天气逐渐回暖影响需求近期增量较大，后期仍有恢复空间，短期内需求韧性较强。本周厂库降53.14，社库降65.36，厂库保持较快去化速度，贸易商也以主动出库为主，短期内需求有所支撑，库存将维持去库态势。短期内产量仍有增量空间，总体库存仍在高位水平，但需求受下游复工增加回升较快，市场情绪有所回暖，关注螺纹上方空间，以区间震荡为主。

热卷：社库去化加快，盘面区间震荡

上海热卷主流报价3270涨30。本周热卷产量出现增幅，但热卷利润已低于盈亏线，预计短期内热卷增量或将难以维持。3月国内挖掘机市场受益于国内扩大内需政策出台有较为明显的增速，国外市场则明显回落。海外疫情暂无出现拐点迹象，出口将持续受到冲击，预计中长期需求或将持续偏弱。本周厂库降8.39，社库降12.94，钢厂库去库维持平稳，国内需求回暖，制造业复工较快，社库去化幅度增大。国内需求有所回暖，需求小幅回升，出口预计仍受海外疫情影响走弱，盘面或将维持震荡。

铁矿：供需双旺 短期维持强势

青岛港PB粉报707元（干基）涨9，普氏62指数报83.55涨0.25。目前钢厂高炉产量持续回升，刚性需求增强，叠加钢厂库存偏低，钢厂仍将逢低补库。本周澳洲发运量环比回升，目前发运情况较为平稳，预计发运量将有所增量；巴西发运量环比大幅上涨，北部和东南部港口发运变化不大，关注疫情在巴西的发展情况，供应端总体趋向宽松。本周到港量环比大幅回升，但疏港量仍在较高位水平，港存短期难有回升。受成材需求回暖，短期矿价或将跟随反弹。

焦炭：钢材表需新高，终端回暖

港口价格低位弱稳，贸易利润收窄下，部分开始谨慎观望。铁水产量持续回升，焦企低利润下供应回升谨慎，焦炭供需好转，紧平衡为主。现货第五轮提降基本落地，焦企利润薄弱下后期供应上升幅度较小，铁水随着终端需求好转，产量将逐步回升。焦炭供需将持续好转，远月1550-1600盘面相当于提降八轮。同时目前焦炭主要矛盾下游终端方面，人员到位下已经逐步恢复，终端有好转下，短期盘面偏强。

焦煤：海运煤弱稳

蒙煤通关逐步放开，澳煤受海外需求走弱影响价格仍有下跌空间，将不断冲击内煤。国内煤矿开工已到正常水平，供应偏于小幅宽松。下游低利润下开工率上升缓慢，同时终端需求仍在恢复中，补库节奏也有所放缓。远月盘面以澳煤定价为主，目前折盘面在1100附近。盘面接近平水，同时需求承压下向上空间不大，但终端逐步回暖，走势震荡偏弱。

动力煤：下游需求差，难有上涨驱动，盘面继续寻底

供应端，目前煤矿基本复工，开工高位。下游需求较差下，库存积累。同时火运费下调，看跌情绪依然较浓。贸易商出货情绪较高，报价下滑。锚地船舶量依然低位，但上游发运有所减少。下游方面，4月9日沿海六大电厂库存1638.47万吨，日耗54.08万吨，可用天数30.3天。

进口方面政策有所收紧，而国内煤矿复产已经恢复到正常水平，向上空间不大。下游采购乏力，煤矿库存压力增大。港口需求持续低迷，到货量开始减少下。港口供强需弱逐步转向供需双弱格局，上游库存压力增加。同时下游日耗震荡下滑，且库存高位下需求受到抑制。北方供暖结束，四月仍属传统淡季。且水电逐步增加，今年汛期恐较多。需求难有明显提升下，煤炭供需依然偏于宽松。盘面上方压力较大，走势较弱。关注长协谈判进展情况。

玻璃：市场信心减弱

受国外疫情趋于严重影响，出口订单明显减少，对于华南地区企业出库影响较大。华中玻璃原片向西南市场运输，促使西南本地厂家调价。市场信心减弱，调价节奏趋于频繁。下游需求端恢复弱于预期。面对整体库存依然巨大的压力，消减库存、回收资金继续是厂家的首要任务。暂时未有涉及调整产能的政策发布。09主力期价反弹乏力，暂时观望或尝试反弹布空。

纯碱：库存增速加快

本周开工率82.48%，环比增加0.57%。产量57.77万吨，环比增加1.16吨。纯碱库存140.99万吨，上周同期125.65万吨，环比涨幅较大。周内纯碱库存持续上涨至新高，碱厂降价换量效果不显著，市场信心不佳。下游订单同比减少，去库效果不佳，库存将持续高位徘徊。受到成本端支撑，纯碱短期下行空间有限，逢低试多。

农产品早评

白糖：原油巨幅波动 原糖反弹受阻

洲际交易所（ICE）原糖期货周四收高，盘整交投震荡，因油市剧烈波动影响。伦敦白糖期货收高约3%，市场持续担忧供应量且美国需求前景乐观。郑糖昨日横盘震荡，整体变化不大。现货市场南宁集团报价5580-5650元/吨，柳州集团报价5670-5690元/吨，昆明报价5480-5520元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美国农业部大幅下调棉花消费

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨逾1%，未理会美国供需报告大幅下调棉花消费预估量，因美国周度出口报告利多，且股市扬升帮助期棉扳回稍早跌幅。4月9日，国际棉花指数（SM）68.66美分/磅，涨0.96美分/磅，折一般贸易港口提货价11919元/吨；国际棉花指数（M）64.77美分/磅，涨0.97美分/磅，折一般贸易港口提货价11255元/吨。美国农业部月度供需报告大幅下调全球棉花消费，海外疫情仍在继续，国内纺织企业外贸形势依旧严峻，但内销情况尚可，市场情绪有所好转，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：逢高短空5月

今日主产区山东鸡蛋均价6.12元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价5.77元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价6.93元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价6.17元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价格继续偏强。

操作：随着部分学院陆续开学，鸡蛋贸易商补货积极性提高，走货尚顺畅，蛋价走势偏强，但随着时间推移鸡蛋供应量呈现继续增加态势，预计抑制价格上行空间。鸡蛋05合约昨日高开高走，尾盘上破60日线报收小阳线，建议投资者可在3300~3350逢高短空。

红枣：红枣交易不旺

目前阿克苏产区剩余红枣货源品质不等，致使成交价格较混乱，外来客商按需拿货，普遍采购心态较谨慎，卖家随行出货为主，走货速度一般。一级灰枣价格在3.5-4.0元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2009报收10220，市场仍处于供大于求的格局，建议主力暂时观望为宜。

苹果：果农挺价情况继续

目前栖霞产区以市场客商按需补货为主，整体出货速度一般，果农仍有挺价惜售心理，成交以质论价，价格维持稳硬趋势。期货方面，主力合约苹果2005报收6740，盘面震荡运行走势，冷库方面出库压力依旧很大，短期建议主力日内操作为宜，注意风险。

玉米、玉米淀粉：稳中有涨 

大连港新粮平舱价1975元/吨，9月基差-68，基差走弱。

点评：东北地区近两日拍卖成交率100%且溢价较高，吉林省公主岭地区二等玉米拍卖底价1900元/吨，平均成交价1920-1930元/吨，溢价约20-30元/吨。东北深加工企业受原料价格不断提高但下游产品走货偏弱制约，企业生产压力增加，面对玉米价格上涨其跟涨意愿尚不明确。华北深加工企业收购价格下调，企业厂门到货量有所回落，华北地区贸易主体和深加工企业间博弈仍将持续，企业收购价格整体平稳。期货市场，玉米主力合约上市走势，建议依托20日均线逢低做多。

生猪：短期下游白条肉消费未完全开启前价格仍然偏弱（维持）

4月9日,全国统计口径内生猪均价34.52元/公斤，环比-0.09%。其中河南新郑33.18环比0.12%；安徽合肥33.72环比-0.35%；山东潍坊32.35环比-0.37%；河北沧州32.32环比-0.15%；湖北襄阳34.07环比0%；四川成都36.38环比-0.03%；广东惠州37.84环比0.64%；北京大兴32.64环比-1.12%；天津静海32.32环比-0.15%。华储网发布《关于2020年4月10日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知》称，4月10日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉。4月10日交易的中央储备冻猪肉将是年内第14次投放，累计投放量将达到29万吨。

油料：报告中性偏多

【美豆】

因USDA下调出口预估抵消压榨量上调的利好影响，使得期末库存预估数据最终高于此前市场预期，但USDA同时将阿根廷、巴西大豆产量分别调低了200万吨和150万吨，从而令全球大豆库存低于此前市场预期，给美豆带来支撑，昨晚美豆05期价上穿20日线收红，尾盘收于10日线附近，涨幅达到1.02%，预计短期将维持弱势震荡态势。

【豆粕】

大豆盘面榨利丰厚，本周三中国继续购买了2-3船巴西大豆，预计4月巴西大豆对华总装船量也将达到1000万吨左右水平，按船期来算，预估5、6月我国大豆月均到港量或达950万吨。且市场传言国储释放50万储备豆给中粮集团，日照黄海已提前开机，下半月国内油厂开机率或逐渐回升。而疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击，需求前景尚难乐观，经销商逢高出货锁定利润意愿增强，抑制豆粕价格。不过，4月份大豆到港量小，大豆压榨量处于较低水平，当前豆粕库存已降至16.78万吨的历史新低，油厂基本无豆粕现货可售，饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加，预计现货供应紧张态势或延续至4月下旬。连粕09在2800关口之上震荡收阴，目前期价呈现横盘震荡，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

目前市场预计5、6月份我国大豆月均到港量或达950万吨，以及疫情在全球快速蔓延，第二季度需求前景尚难乐观，均拖累菜粕价格，但中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，且市场传言某家进口的菜籽被CIQ拒绝，刺激菜粕价格上涨。菜粕延续前一日涨势，尾盘收于2400关口附近，微涨0.72%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：等待报告指引

【马棕油】

因担忧新冠疫情将导致全球长期需求下降，打压马棕油价格，但是马来西亚最大的棕榈油生产州继续关闭棕榈树种植园，或限制下跌空间，昨晚马棕油05滞涨回落，尾盘收于40日线附近，跌幅达到1.55%，建议等待今日MPOB报告指引。

【棕榈油】

为抗击新冠病毒疫情，马来西亚决定继续关闭一些种植园，引发对供应的担忧，刺激马棕油价格连续收涨，且因包装油及散油需求良好，棕榈油库存持续下降并降至72万吨共同推动油脂行情继续走高。不过，随着疫情的发展全球植物油需求受到打击，且大量生物燃油企业也因原油价格过低而停机，抑制棕油期价走势。连棕09延续涨势，尾盘收于4896，涨幅达到1.45%，关注上方年线处压力能否突破并站稳，等待MPOB带来指引。

【豆油】

因大豆到港量较小，原料紧张，油厂压榨量处于超低水平，而包装油及散油需求良好，4月份以来各地学校陆续恢复开学，国内豆油库存连续下滑至115万吨附近，目前天津、华东和广西都出现排队提货现象，特别广西地区豆油供应紧缺，提振豆油价格持续走高。此外，市场预期马来棕油短期供给趋紧，亦给豆油市场增添利多支持，短线豆油价格延续反弹走势。但是南美大豆榨利丰厚，油厂持续购入巴西大豆，民间船运机构信息，截止4月8日巴西4月份对中国已装出大豆共34船224.04万吨，4月份已有159船共1018.94万吨等待排船，后期大豆供给充裕，限制豆油上涨幅度。豆油09重心上移，期价反弹至40日线附近，涨幅达到1.58%，关注上方40日线处压力能否突破并站稳。

【菜油】

因供应忧虑助推棕油价格上涨，亦给菜油市场带来支撑，以及当前菜籽油厂开机率一直处低位，菜油现货紧张，且包装油及散油需求良好，使得国内豆棕菜库存继续下滑，另外市场传言某家进口的4条菜籽被CIQ拒绝，刺激菜油价格上涨，但疫情令全球餐饮业受到巨大冲击，植物油需求影响较大，原油价格超低也使得生物燃油需求大降，或拖累菜油价格。菜油09平开高走，尾盘收于6800关口附近，涨幅达到1.69%，建议短期按照反弹思路轻仓操作。

能源化工早评

原油：减产不及预期

周四（4月9日），WTI原油期货收跌9.29%，报22.76美元/桶，布伦特原油期货收跌4.14%，报31.48美元/桶，上海原油期货SC2006收涨3.15%，报301.6元/桶。基本面：据欧佩克代表透露，沙特、俄罗斯及其他OPEC+国家周四在视频会议上达成临时性协议，将减产1000万桶/日，更多磋商将在周五的G20能源部长会议上进行。伊朗石油部长表示，在2020年5月和6月仅实施1,000万桶/日的减产规模桶。从2020年7月到年底将减产800万桶/日，从2021年1月开始将减了600万桶/日。美国尚未表示将会否实施强制减产。相反，美国称，市场力量已经导致油企开始减产，预计到明年，美国产量将减少近200万桶/日。据贝克休斯的报告显示，截至4月9日当周。美国钻探商将活跃钻机数减少58座，至504座，为2016年12月以来的最低水平。OPEC+的减产协议不及市场预期，且前期价格已部分消化减产利好，因此昨晚国际下跌，今日将在G50会议上商定更多细节，建议投资者谨慎观望为主。

尿素：短期逢高沽空09合约

昨日尿素期货主力合约移仓换月，主力合约转为09合约，09合约昨日收于1578元/吨，成交量为2.26万手。现货市场方面，山东、河南、河北等地继续小幅探涨10-20元/吨，其余地区价格基本稳定。目前印标价格明朗，最低CFR价格东海岸257.65美元/吨；西海岸 251.9美元/吨，折算为国内价格的话，山东、河北、内蒙的货源相对有优势。工业需求方面少量补货；农需方面，北方农业需求基本结束，南方农需虽逐渐开启，但需求比较分散，对总体需求支撑较弱。而供给仍处于高位，因此短期内建议逢高沽空05合约，关注1500元/吨的支撑位。

L：外盘低价压制

L2009上一交易日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率60.47%，以通达源库为例，起拍价6260，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交率100%，多数石化企业继续调涨价格，但下游工厂刚需采购，谨慎为主，市场成交商谈。LL进口量处于中等偏高水平，进口窗口打开，近期有外盘低报现象，国外货源受制于国外需求问题，有低价向中国倾销的倾向；国产方面，上游整体开工率继续上升，处于95%的高位，供应充裕。需求端，下游地膜需求虽仍维持高位，但后续订单跟进速度放缓。整体看，内需季节性需求即将进入高位拐点，而外需受海外疫情影响，短期难以企稳，供应端国内供应短期变化有限，仍处于高位，而进口后期有海外低价倾销风险，虽目前价格受原油消息面刺激，跟随上涨，但在情绪逐步平缓后，价格走势仍将回归供需基本面情况。操作上，L09关注6000附近支撑情况，有效突破将打开下方空间。

PP：原油减产落地

PP2009上一交易日震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率82%，以常州库为例，起拍价7050，较上日上涨150元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交100%，当前标品流通量有限，加之近期检修增多，供应端或有支撑，市场炒作情绪明显。PP供应端国产装置负荷在87.35%，标品拉丝生产比例在26.97%，虽国产整体开工率有所上升，但标品拉丝开工率较往年仍旧不高，不过近期随着进口窗口打开，以及未来新装置投产，后续供应端逐步做加法。需求端下游开工小幅下滑，外需下滑带来的影响开始显现，前期支撑需求的订单处于交付尾声，而新订单跟进有限，在国外疫情没有趋稳之前，需求端难言有大的起色。在供应端逐步做加法需求端难以出现大的起色的基础上，价格反弹持续性成疑。操作上，PP09上方关注6800压制，下方关注6500附近支撑。

天然橡胶：市场分歧，控制风险

昨日外盘天胶在夜盘小幅回调，日胶收于153.3，新胶收于114.1，早盘日胶随市继续小幅走弱，新加坡休市。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1155左右，人民币成交小幅上涨，期现同涨无明显变化。宏观方面：OPEC会议周五继续，减产规模低于市场预期，油价冲高后大幅回落，美股继续小幅上行，市场逐渐将关注回到重创的实体经济上，短期宏观情绪谨慎。泰国方面，原料价格继续回升，胶水价格回到36.4泰铢/千克，杯胶在26.5泰铢/千克，前期逻辑得到验证，成本支撑逐渐加强。下游市场弱现实仍然明显，3月乘用车市场零售达到104.5万辆，同比下降40.4%，但未来政策刺激助力市场复苏，相信市场会有明显地转好。原油不确定性下降，进入预期与现实博弈，胶价或有反复，操作上，前期多单继续轻仓持有，临近周末控制仓位降低风险，NR合约跨品种价差有所收窄，继续等待低位再次建仓机会。期权方面，暂维持观望。

燃料油：原油减产靴子落地力度成疑，燃料油短期或继续调整

周四夜间OPEC+达成了一份略勉强的减产协议，减产基数和美国等国的参与度依旧让市场对原油的供需平衡依旧偏悲观。燃料油方面，当前低迷的航运市场对船燃需求的打压持续存在，低硫的供需宽松的格局依旧没有缓解，但近期低高硫价差有所反弹，5月低高硫价差掉期收于75美元/吨。目前高硫燃料油的消费韧性尚在，但近期也面临全球航运业或面临大幅萎缩的局面导致总体船燃需求大幅萎缩，但另一方面高硫燃油的供给也受到一定程度的抑制(炼厂目前以产低硫燃料油为主），供给弹性变差。原油本次减产协议力度偏弱，尚需继续等待，FU5-9反套逐渐止盈离场后可再次轻仓介入，近月裂解空头暂时持有。未来随着底高硫价差的逐渐走高及航运需求的逐渐复苏，远月裂解和单边价格或重回升势。

沥青：原油减产靴子落地力度成疑，沥青短线惯性偏多对待

周四夜间OPEC+达成了一份略勉强的减产协议，减产基数和美国等国的参与度依旧让市场对原油的供需平衡依旧偏悲观，外盘原油冲高回落。原油上涨及需求恢复的情绪带动下，沥青下游贸易商近期的备货屯库的积极性继续高涨，带动沥青现货价格和社库水平均有所走高。昨日BU2006合约最终上涨50元/吨至2178元/吨，BU2009合约上涨48元/吨至2290元/吨。目前主流报价：东北2100-2300，山东报2000元/吨附近，长三角报2100-2300。本周公布社库库存率继续上涨，较上周继续上涨1%至68%历史高位。策略层面，上月13日推荐的近月沥青裂解空头暂时继续持有，考虑小幅减仓，6-12反套头寸随原油月差反弹止盈离场，并短线可跟随原油走势介入6-12正套，但不建议长期恋战。另外9月合约我们认为遇施工旺季叠加基建大幅修复预期，以及原油月差修复的预期，我们前期提示的9-12正套继续持有。

PTA：风险事件落地

华东现货市场报盘参考2005贴水85元/吨自提，递盘贴水95元/吨自提，商谈3320-3390元/吨自提，日内买盘以贸易商及工厂为主，现货加工费820。PTA装置方面，中泰石化120万吨装置计划4月10日重启；汉邦石化60万吨装置重启后，计划今日出料。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企采购热情不高，继续维持刚需补货，观望气氛较为浓厚，市场交投氛围清淡，涤丝产销仍然偏低，主流大厂产销在20-40%左右。昨夜举行的欧佩克+会议上，原油盘中剧震，最终因减产协议不及预期收跌，关注夜间g20能源部长会议，未来市场焦点或重回需求面。近期PX涨幅不及PTA，PTA加工费进一步抬升，供应商生产积极性较高，而检修意向偏弱，短期供应量维持高位，而下游需求提升空间受限，累库压力有扩大趋势。近期油价上涨对能化板块形成较好的成本支撑，但PTA自身供需结构偏弱，对后续反弹形成制约，09上方初步压力3650。

乙二醇：成本定价驱动

内盘午后窄幅震荡，现货报3375附近，递盘3365元/吨附近，4月下货报3430元/吨附近。外盘气氛较早盘略有走弱。近期市场较为强势，整体买气提升，近期船货报盘在405美元/吨，商谈400-405美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企采购热情不高，继续维持刚需补货，观望气氛较为浓厚，市场交投氛围清淡，涤丝产销仍然偏低，主流大厂产销在20-40%左右。昨日乙二醇重心坚挺上行，市场买盘跟进一般，现货基差多在-（30-40）元/吨。本周乙二醇主港库存环比上期增加7.2万吨，4月7日至4月12日预计到货总量在16.9万吨附近，短期港口库存高位继续攀升。供应面伴随着煤化工检修规模扩大，国内乙二醇整体开工有所下滑，但需求端下滑风险犹存，市场仍存较明显的累库预期，供需面难以支持行情趋势性上涨。短期成本主导定价的驱动下，原油走势对价格影响较大，09周内关注3680-3800区域压制。

PVC: 多单暂时离场

PVC上周盘面走出深V，现货同样波动极大。目前我们监测到的几个塑料品种下游订单情况都比较不错，其中PVC作为一个几乎纯国内品种，需求强度可持续性较高，终端房地产开工逐步恢复，目前价格的聚丙烯与聚乙烯尚不足以对PVC产生需求替代，PVC需求仍然后劲十足。上周盘中PVC价格大幅下落，部分上游被迫调低负荷甚至提前检修计划，4月检修损失量相对3月明显上升，预计PVC4月产量将会控制在155万吨左右，目前PVC库存曲线已经逐步走平，四月供给缩量有望推动PVC开始去库，PVC品种单体基本面良好。但目前整个化工品的关注核心焦点在于国际疫情，目前尚不能看到反转的迹象，总体对PVC持谨慎看涨态度。昨日opec会议达成1000万桶减产协议，从原油价格走势看不及预期，原油未来仍然严重过剩，化工品仍将面临一波跌势，建议多单暂时离场。

苯乙烯：空单可再度入场。

苯乙烯本周供应提升，需求恢复仍然缓慢，总体供给压力仍然很大，非一体化利润估值高于合理区间。昨日炒作欧美复工，美国汽油价格走暖，带动纯苯反弹，中石化纯苯挂牌价2日内从2600上涨至3400。目前全球疫情仍然进一步恶化，化工品真正的大涨必须是在疫情得到解决后由需求拉动，且在苯乙烯目前产业链利润估值已经较高，不适合太过乐观。交易层面上，昨日opec会议达成1000万桶减产协议，从原油价格走势看不及预期，原油未来仍然严重过剩，化工品仍将面临一波跌势，苯乙烯可以考虑继续逢高空单入场。

甲醇：空单再度入场

昨日opec会议达成1000万桶减产协议，从原油价格走势看不及预期，原油未来仍然严重过剩，化工品仍将面临一波跌势。短期抄底与投机性需求爆发大概率会很快结束，短期多头情绪已经基本释放完毕。且甲醇的根本性的过剩仍然没有得到解决，疫情导致的需求持续性的需求萎靡也不可能通过减产来达到重新平衡，二季度甲醇将面临大量的国际货源进口冲击，甲醇自身的基本面情况相对应于原油短期并没有特别强力的反弹驱动。昨日康奈尔开车的消息已被辟谣，甲醇已可以再度回归等高抛空的思路。

纸浆：浆价较弱运行

昨日，SP2009合约收于4614元/吨（-44.0，-0.94%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4700元/吨，上涨50元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4700元/吨，上涨50元/吨。库存方面，4月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，较上月上旬下降8%，较上月下旬基本持平。由于海外疫情导致后期木浆进口量减少，再加上部分品牌外盘报价提涨，现货企业低价惜售，底部有一定支撑。下游开工率逐步好转，但传统需求旺季推迟，部分需求消失，下游需求偏弱，下游需求的真正改善才能提振浆价走势，目前纸浆的需求仍未恢复，预计浆价短期内仍会处于弱势震荡状态，建议投资者逢高做空，关注无风险套利机会。

LPG：多单止盈

昨日，LPG期货PG2011合约收于3018元/吨（+65.0，+2.20%）。国内民用液化气基准报价2876元/吨；沙特阿美公司5月份的CP预期，丙烷255美元/吨，丁烷275美元/吨。LPG进口到船41万吨左右，较上周有明显增多，尤其华南到船较多，库存增加较为明显，华东到船较上周也有增加，但相对平衡，库存稍有上升。原油减产协议落地，减产不及预期，油价回落，LPG自上市以来涨幅已经较大，目前对CP预测价升水已达几百元，建议多头在原油减产协议出台平仓止盈。

有色金属早评

铜：仍以反弹思路对待

欧美新增病例显示放缓迹象，市场预期疫情拐点将要到来，短期铜价呈现悲观情绪修复的反弹行情，而且智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情导致产量下滑，加上疫情亦可能影响到国际航运，未来铜精矿到货存在隐忧，供给端进一步支撑铜价。不过，疫情导致全球经济受到严重冲击，铜需求预计大幅下滑，国内未来面临外需回落的压力，预计铜价需要进一步下跌才能达到新的供需平衡点，届时才能令过剩产能完成出清，所以铜价仍有向下的可能。策略上，建议投资者暂以反弹思路对待，谨慎操作；企业继续持有卖出保值头寸对冲铜价可能重新下跌的风险。

铝：筑底运行

宏观上，新冠肺炎疫情显示放缓迹象，市场预期疫情拐点将要到来，宏观逐渐转向乐观。成本端，铝企压减氧化铝库存造成氧化铝需求收紧，叠加海外氧化铝价格处于相对低位，短期内国内氧化铝价格或将继续下跌；供应端，3月下旬部分铝厂已进入检修减产周期，但减产产能较少；需求端，中国下游铝加工企业开工率持续增加，下游需求提升，最新铝锭库存160.7万吨，周度去库6.9万吨。但海外疫情影响将明显抑制铝材出口。短期宏观改善叠加库存去库情况下，铝价尝试向上修复，但预计空间有限，大概率低位震荡为主，单边谨慎参与。

锌:矿供应受限，短期或有支撑

基本面看，海外锌矿供应短期或受阻，依赖进口矿的国内冶炼厂或面临矿供应偏紧的局面；TC仍处于高位，未来的趋势大概率是通过加工费的下调来实现矿商和冶炼商利润的重新分配。需求端，终端需求恢复缓慢，由于家电、汽车行业的低迷以及出口订单的锐减，镀锌板、压铸锌合金以及氧化锌企业都面临较大压力，即使基建发力，也难以根本扭转需求下滑的局面。矿供应受限短期或对锌价有所支撑，但需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

铅:供需双淡，震荡为主

供应端，再生铅冶炼利润有所恢复，或提振企业生产积极性，预期市场供货将逐步增加，社会库存降幅预期缩窄；但再生铅企业仍面临低价废料回收困难的局面，从而导致产量受限。消费端，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，尤其是汽车蓄电池市场因海外疫情影响，出口企业订单受挫，若后续订单仍无改善，或考虑减停产。另电动自行车蓄电池市场更换需求亦是不旺。目前铅市供需双淡，价格或受宏观影响较大，谨慎操作为主。

镍：多单持有

消息面上，菲律宾第二大镍矿生产商和出口商Global Ferronickel Holdings Inc周三表示，已决定暂停采矿业务，以缓解对新冠肺炎疫情扩散的担忧。受疫情影响，菲律宾Nickel Asia也宣布停止镍矿石开采和出口业务。预计4月份菲律宾镍矿出货量会大幅减少。供应扰动，或将继续发酵，建议前期多单持有。

不锈钢：震荡筑底

昨日不锈钢小幅上涨，消息面，午后青山钢厂304全面封盘，不锈钢市场看涨情绪有所上涨。目前主力价格升水现货约200元。昨日无锡304/2B毛边北部湾新材价格未变为11800元/吨，折盘面11970元/吨；佛山304/2B毛边鞍钢联众价格上涨100元至11800元/吨，折盘面11970元/吨。目前价格传统钢厂大多处于亏损状态，从成本支撑角度，不锈钢下跌空间有限，但下游消费较差，压制其上涨空间，预计不锈钢主力震荡筑底。建议观望为主。

锡：观望为主

锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。但目前锡价已经反弹较多，目前价格较为合理，预计将继续震荡，建议观望。

贵金属：美联储放水提振金银

美联储宣布新举措，将为企业和家庭提供高达2.3万亿美元的贷款支持经济，并增强美国各州和地方政府在疫情期间提供公共服务的能力。鲍威尔表示，将继续使用所有可用手段，直到确信经济正在稳步走上复苏之路。隔夜美股冲高回落，金银大涨。今日关注市场情绪变化，金银走势偏强，但短期波动加剧，谨慎追高。

金融早评

国债

周四国债期货走势分化，10年期合约单边下行收跌，2、5年期合约或受流动性宽松影响尾盘收涨。资金面来看，质押回购市场全线收敛，隔夜利率大幅上行回到1%以上。今日债市上行意愿较前两日出现明显回落，定向降准以及超储利率调降的影响基本被市场消化，短期内或呈震荡走势。昨日中央召开政治局会议，针对近期海外国家禁止粮食出口引发的食品通胀担忧，表示“我国完全有能力保证粮食和重要农产品供给。”而4月以来猪肉与蔬菜价格环比出现明显回落，我们认为通胀长期维持高位的可能性不大，对货币政策制约有限。关注明日CPI数据公布。操作上，短期债市震荡，建议波段操作博取交易性机会。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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