南华早评2020.04.15

黑色品早评

螺纹：价格震荡运行

昨日唐山方坯涨10至3070，螺纹成交总体偏弱，但低价出货表现尚可，全天成交较昨日明显下滑，仅19.61万吨。短期高炉利润回升较快，同时铁水废钢价差偏高，钢厂废钢添加意愿偏强，螺废价差较高，电弧炉利润处于偏高水平，总体长短流程螺纹产量均呈上升趋势，但需求仍有增量，华北和华中仍将为市场提供一定的需求增量，库存仍维持较快去化，总体供需双强，同时废钢本周企稳回升，成本支撑增强，后期主要关注需求能否持续释放，操作上维持区间操作。

热卷：需求偏弱，上行驱动不足

板材现货市场相对偏弱，供应方面，前期板材利润偏低，产量持续下滑，短期已处于低位，继续下跌空间不大，预计供给亦将逐渐企稳回升。板材需求总体尚可，冷热价差进一步收窄但降库较建材稍显缓慢，后期压力依然较大，并且海外疫情扩散，板材出口依旧受到影响较大。短期来看，板材上行驱动较弱，但同时基差较低，价格或将维持震荡，操作上维持区间操作。

铁矿：澳洲发运有所回落，但总体维持高位水平

青岛港PB粉报709元（干基）涨3，普氏62指数报86.1涨0.9。目前钢厂高炉产量持续回升，刚性需求增强，且库存处于平均水平之下，补库需求较强。本周澳洲发运量环比回落，其中减量主要来自力拓，目前澳洲发运已在历史较高位水平；巴西发运量环比大幅回落，发运仍在较低位水平波动，四大矿山对疫情的防御情况尚可，供应端总体趋向宽松。本周到港量环比回落，目前港口库存开始小幅回升，供应逐渐企稳，预计四月中上旬将会重新累库。供应端预计后期巴西发运将逐步恢复增量较为明显，对远月形成压力，短期近月受补库需求影响走势较强。

焦炭：终端成交偏弱

港口价格低位弱稳，贸易利润收窄下，部分谨慎观望。钢厂方面，铁水产量将跟随终端逐步回升，而焦炭供应受利润压制回升时间将慢于铁水产量，供需持续好转，紧平衡为主。目前焦炭矛盾主要在下游终端方面，随着人员到位终端完全启动。钢厂利润将回升，焦钢利润劈叉有望得到修复。短期盘面震荡，但在目前整个产业链利润重心下移的情况下，对上涨空间表示谨慎。需重点关注终端需求强度持续时间。

焦煤：澳煤企稳小幅反弹

蒙煤通关逐步回升，国内煤矿开工已到正常水平，供应偏于小幅宽松。下游低利润下开工率上升缓慢，补库节奏也有所放缓。但目前终端逐步回暖，下游需求将有所好转，后期供需持稳为主，走势偏于震荡。但远月盘面以澳煤定价为主，澳煤受海外需求走弱影响价格弱稳，盘面上方空间有限，逢高做空为主。

动力煤：需求持续疲弱，期价底部弱势震荡

供应端，目前煤矿基本复工，开工高位。下游需求较差下，库存积累，产地销货依然不佳。贸易商出货情绪较高，报价下滑。锚地船舶量低位有所回升，同时上游发运有所减少，但港口库存仍在持续上升。下游方面，4月14日沿海六大电厂库存1599.44万吨，日耗50.62万吨，可用天数31.6天。国内煤矿开工率已到正常水平，向上空间不大。下游采购乏力，煤矿库存压力增大。港口民营矿发运减少，但需求持续低迷下库存压力仍较大。港口供强需弱逐步转向供需双弱格局，上游库存压力增加。同期日耗创近五年新低，需求难言乐观。后期下游火电进入传统淡季，且水电逐步增加，同时今年汛期恐较多。在下游需求难有明显提升下，煤炭供需依然偏于宽松。盘面上方压力较大，走势偏弱，持续寻底。

玻璃：现货价格不断下调

本溪迎新三线800吨近期将停产冷修，复产时间预计10月份左右，具体实施情况有待观察。玻璃高库存情况持续，库存拐点迟迟未到。终端需求增量有限，现货价格不断下调促进出货使地区间价差平衡被打破，预计价格下调仍将持续。全行业是否能团结一致减少产能存在疑问。关注高库存消化速度，以及玻璃限产实施效果。主力合约预计短期震荡偏弱，继续尝试反弹做空。

纯碱：减产效果有待观察

纯碱装置大多正常生产。纯碱下游需求持续疲软，市场信心不佳。库存持续走高。纯碱协会要求，纯碱企业自4月18日起至10月18日，降低30%负荷生产，降低纯碱和氯化铵的产量。远月合约尝试逢低做多。

农产品早评

白糖：原糖触摸10美分

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收盘下跌，因油价持续回落，提升了巴西糖厂将牺牲乙醇生产而加大糖产出的担忧。昨日郑糖价格下破5230关键支撑后再度回抽，短期存在抗跌性明显。现货市场南宁集团报价5580-5650元/吨，柳州集团报价5670-5690元/吨，昆明报价5470-5520元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注下游需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周二上涨，因股市持坚和美元走软，但需求忧虑限制美元走势。4月14日，国际棉花价格指数（SM）67.58美分/磅，跌1.6美分/磅，折一般贸易港口提货价11735元/吨；国际棉花价格指数（M）63.68美分/磅，跌1.6美分/磅，折一般贸易港口提货价11069元/吨。美棉播种缓慢推进，植棉面积可能低于意向，海外疫情仍在继续，国内纺织企业外贸形势依旧严峻，订单情况不佳，纱布库存增加，库存压力增大，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：持续回落

今日主产区山东鸡蛋均价6.25元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.21元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价6.93元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价6.59元/公斤，较昨日持平。

点评：今日鸡蛋价格震荡偏强。

操作：目前全国鸡蛋消费需求继续缓慢增长，对蛋价有一定支撑，但大部分地区蛋禽继续维持春季生产旺季，鸡蛋供应量总体继续增加，供应量呈现继续增加态势，预计抑制价格上行空间。鸡蛋06合约昨日低开震荡，尾盘破40日线收阴线，建议投资者前期空单可依托3400继续持有。

红枣：枣市走货缓慢

目前新疆产区红枣走货速度不快，采购客商依旧不多，农户多在积极抛货，加上客商压价采购，行情不容乐观。一级灰枣价格在3.5-4.0元/斤左右。期货方面，主力合约红枣2009报收10120，市场仍处于供大于求的格局，建议主力关注10000点支撑位区间操作为宜。

苹果：果农挺价心理延续

目前山东产区果农仍在继续挺价，导致行情维持偏硬趋势，但真正高价成交情况不多，呈现有价无市的局面。期货方面，主力合约苹果2005报收6620，盘面震荡运行走势，尾盘跳水，冷库方面出库压力依旧很大，短期建议主力日内操作为宜，注意风险。

玉米、玉米淀粉：高位震荡

大连港新粮平舱价1975元/吨，9月基差-76，基差走弱。

点评：东北地区玉米市场整体持稳，目前东北平均出库价1837元/吨，环比4%，同比11%。从昨日中储粮拍卖结果来看，吉林省投放玉米2.9万吨，全部成交，以松原直属库为例，2017年二等玉米拍卖底价1890元/吨，成交价1935元/吨，溢价45元/吨；此外榆树直属库，2017年二等玉米拍卖底价1900元/吨，底价成交。从东北近几日中储粮拍卖结果来看，市场参与热情高涨，现货价格也比较坚挺，但短期内下游承接乏力至玉米继续上涨动力稍显不足。期货市场，玉米主力合约上市走势，建议依托20日均线逢低做多。

生猪：消费完全开启前价格偏弱（维持）

4月14日,全国统计口径内生猪均价34.3元/公斤，环比0%。其中河南新郑33.23环比0.06%；安徽合肥33.29环比-0.27%；山东潍坊32.42环比0.87%；河北沧州31.96环比-0.71%；湖北襄阳34.1环比0%；四川成都36.37环比0.06%；广东惠州37.8环比0%；北京大兴33.03环比0.58%；天津静海32.13环比0.06%。《通知》要求各地高度关注部分地区出现的“炒猪”行为，立即排查辖区内是否存在“炒猪”团伙，是否存在非法经营、运输、屠宰病死猪，恶意传播动物疫病，随意散播疫情谣言等违规违法犯罪行为。白条肉价呈现出稳定为主窄幅调整态势，市场走货速度依旧较慢。短期下游白条肉消费未完全开启前价格仍然偏弱（维持），但跌幅会有所收窄。

油料早评：美豆继续走跌，拖累国内粕价

【美豆】交易商称，因肉类加工厂停产引发对豆粕需求的担忧，昨晚美豆05延续跌势，尾盘收于847美分，跌幅达到0.91%，预计短期美豆将呈现弱势震荡态势。

【豆粕】大豆盘面榨利丰厚，吸引中国继续采购，出口商表示，预计4月全月巴西将装出1350万吨大豆，其中对中国装运880万吨。按目前南美大豆装船计划，初步预估5-7月份大豆到港分别高达990万、980万和960万吨。而疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击，肉类需求受影响较大，豆粕需求前景尚难乐观，经销商出货意愿强，冲击豆粕价格。但当前油厂缺豆停机率仍较高，豆粕总库存量下滑至15.97万吨，油厂缺货限量提货现象普遍，下游饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加，暂延缓豆粕价格下跌速度。连粕09在60日线之上震荡收红，期价上方受多条短期均线压制，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】受新冠疫情影响，美国一些肉类加工厂暂停运营，对牲畜饲料需求的担忧打压美豆粕期货价格下跌，令美豆期价回落，亦拖累国内粕类价格，加上5-7月份大豆到港量充足，油厂压榨量或回升至175万吨，而疫情在全球快速蔓延，粕类需求前景尚难乐观，令菜粕价格承压，但菜籽压榨量处于较低水平，菜粕及豆粕库存都超低，暂限制菜粕跌幅。昨日菜粕09延续前一日跌势，目前期价回落至年线附近，跌幅达到1.04%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：维持弱势震荡

【马棕油】因市场人士预计马来西亚棕榈油库存增幅或小于预期，预计4月上半月的棕榈油出口量降幅或小于预期，令昨日马棕油05震荡收红，尾盘收于2288，微涨0.26%，但期价上方压力明显，预计短期马棕油将呈现疲弱态势。

【棕榈油】马来沙巴州允许未出现病例的种植园恢复运营，而为抗击疫情，印度将全国封锁期限从原定的4月14日延长至5月3日，预计印度需求及斋月备货将受到进一步的冲击，SEA数据显示，印度3月食用植物油进口94万吨，环比降13.6%，市场人士预计马来西亚4月棕榈油库存料增加至180-183万吨。同时大豆盘面榨利丰厚，中国持续采购，5-7月大豆月均到港量或达980万吨，油厂压榨量将回升至175万吨的正常水平，而疫情重创全球餐饮业需求，原油低迷又制约生物燃油需求，均施压于棕油期价。连棕09重心继续下移，期价在20日线之下震荡收星，跌幅达到1.52%，建议短期波段偏空思路操作。

【豆油】尽管豆油及棕榈油库存持续下降，天津、华东和广西排队提豆油的现象还在，但南美大豆盘面榨利仍较丰厚，吸引中国买家持续购入，5-7月国内大豆月均到港量或达980万吨超高水平，国储也向中粮集团释放50万吨大豆用于压榨，预计下半月开始油厂开机率将会慢慢回升，豆油库存有望重新回升，供应并无问题。与此同时，海外疫情持续蔓延重创全球餐饮业需求，为抗击疫情，全球食用油最大进口国-印度将全国封锁期限从原定的4月14日延长至5月3日，印度需求及斋月备货或将受到进一步的冲击，及原油低迷又制约生物燃油需求，令棕油承压下跌，拖累豆油价格。豆油09重心继续下移，期价回落至60日线附近，跌幅达到1.86%，预计短期或呈现弱势震荡，建议短期波段偏空思路操作。

【菜油】南美大豆榨利仍较丰厚，吸引中国买家持续购入，5-7月大豆月均到港接近1000万吨，下半月开始油厂开机率将会回升，而疫情令全球餐饮业受到巨大冲击，及原油低迷让植物油需求前景黯淡，均拖累菜油行情，但中加关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，国内豆棕菜库存继续下滑，暂支撑菜油市场。菜油09延续跌势，期价回落至20日线附近，跌幅达到1.33%，建议短期按照波段偏空思路操作。

能源化工早评

原油：减产影响不敌需求担忧

周二（4月14日），WTI原油期货收跌7.1%，报20.82美元/桶，布伦特原油期货收跌5.2%，报30.09美元/桶，上海原油期货SC2006收跌1.51%，报280.8元/桶。基本面：据API报告显示，截至4月10日当周，美国原油库存增加1310万桶，分析师预估为增加1170万桶；库欣原油库存增加540万桶；炼厂炼油量减少120万桶/日；汽油库存增加220万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加560万桶。上周美国原油进口量减少83万桶/日。美国4月页岩油日产量料减少19.4万桶，至约870万桶，降幅为有史以来最大，因油价大跌后生产商减少钻井作业。据报道，一位知名输油管道运营商高管对德克萨斯州监管机构表示，储油设施将在5月中之前装满。目前市场对疫情影响需求的担忧超过了减产协议的效果，短期油价或继续区间调整，但中长期来看，随着疫情的好转及三季度传统用油旺季的来临，对三季度油价保持乐观。

尿素：短期逢高沽空09合约

昨日尿素期货主力合约UR2009收于1569元/吨，下跌11元/吨。现货市场方面，价格维稳为主，市场交投氛围减弱，厂家以前期订单为主。目前日产恢复至15.8万吨左右，前期短时故障企业逐渐恢复，货源较为充足，市场整体交投氛围继续降温。整体需求仍相对疲弱，北方农业需求基本结束，南方用肥需求开启较为分散；工业需求方面，复合肥采购逐渐趋弱，胶板厂随采随用，对需求支撑不足。因短期需求不旺，且市场心态较为谨慎，短期尿素期货价格或区间震荡为主，建议逢高沽空09合约。

L：近月谨防标品供应结构性紧张

L2009上一交易日大幅回调。神华PE竞拍结果，线性成交率75.32%，以通达源库为例，起拍价6700，较上日上涨400元/吨，溢价0元/吨成交，成交率85.67%。LL虽近期港口库存有所去化，但通用料进口窗口持续打开，预计4月底5月初将面临外盘货源到港压力；国产方面，石化企业生产负荷在92.57%，后续有出现结构性矛盾可能，近期低压注塑上涨较快，上游全密度装置有从线性向低压注塑转产动力，对于近月来说，谨防出现拉丝与纤维料的情况。需求端，农膜开工继续回落，其他行业缓慢提升，谨防需求转淡带来的库存去化降速。二季度目前来看供需失衡状态不会改变，但近月合约谨防标品供应结构性紧张矛盾。操作上，L09下方关注6100附近支撑情况，若价格再次上冲无法突破6600，把握空单机会。

PP：拉丝偏紧局面仍需时间改善

PP2009上一交易日大幅回调。神华PP竞拍结果，拉丝成交率27%，以常州库为例，起拍价9300，较上日上涨1900元/吨，溢价0元/吨成交，成交0%。PP国产供应端受纤维料炒作影响，排产结构变化较大，出现结构性矛盾，拉丝排产比例维持历史地位，叠加下游目前内需仍处旺季，需求仍有一定支撑，短期现货拉丝偏紧局面仍需时间改善。但随着通用料进口窗口持续打开，预计进入5月低价进口货源将会缓解拉丝开工偏低影响，而5月外需订单取消比例较高，对于出口占比较高的PP制品来说，终端订单大幅减少也将在需求端缓解拉丝供应压力，供需失衡下09合约将仍有下行压力。操作上，PP05关注大商所注册仓单量与盘面合约持仓对比，多头行情即使告一段落，也需时间盘整；PP09下方关注6700附近支撑情况，若价格再次上冲不创新高，把握空单机会。=

天然橡胶：支撑尚可，震荡反复

昨日外盘天胶在夜盘维持小幅回升，日胶收于152，早盘承压略有回调。现货方面，昨日报价：4月美金泰混报价在1160左右，人民币成交上涨100元，基差略有走弱。宏观方面：印度延长封闭，引发需求担忧，原油减产协议效果一般，WTI继续快速下行接近前低，欧美本周可能决定部分复工计划，疫情拐点相对明显，国内市场3月进出口数据尚可，但二季度出口承压仍会延续，短期原油压力下能化或有反复，橡胶相关性并不算大。泰国方面，仍在宋干节假期，原料价格继续回升，胶水价格回到37泰铢/千克，杯胶在26.85泰铢/千克，降水略有恢复，泰国、云南下旬开割预期较日前回升，但印尼疫情仍有一定的风险。下游海外工厂多处于复活节假期，部分有提前开工，节后疫情复工情况仍是重点，目前预期略有转好。短期能化板块整体压力略增，橡胶中长期支撑仍然较好，操作上，近两日维持观望，或有反复，等待低位再次建仓机会。NR合约价差套利方面暂时观望，期权方面，寻找低位尝试建立远期牛市价差策略。

沥青：原油继续挑战前低，近月供需结构依旧偏弱

沙特在5月前依旧维持大幅增产的态势，美国原油库存超预期，外盘原油继续挑战前期低点。出于对沥青下游需求恢复以及原油价格反弹的预期，上周山东及华北地区沥青贸易商采购沥青的积极性大幅提高，山东华东地区贸易商报价较前期上涨100-200元/吨不等，带动沥青06合约反弹，目前现货价格暂时企稳，但沥青厂库和社库水平劈叉加剧，社库水平进一步提升。但我们认为短期下游需求全面恢复尚待时日（二季度降雨偏多逐渐进入雨季），若原油持续反弹或带动沥青近月的采购情绪持续向好带动6-9及6-12月差继续收窄，我们前期一直推荐的6-9反套及6-12反套头寸逐渐止盈离场，6月合约暂时观望。而基于我们对7/8月份沥青下游需求的全面恢复预期以及未来可能原油反弹带来的原油月差逐渐缩窄，我们维持上周逢低介入沥青9-12正套的思路，激进投资者可以适当留有9月的沥青多头敞口，以及逢低介入9月对原油的裂解价差多头头寸。

PTA：弱势运行

华东现货市场报盘参考2005贴水100元/吨自提，递盘贴水110元/吨自提，商谈3260-3320元/吨自提，日内买盘以贸易商及工厂为主，现货加工费780。PTA装置方面，中泰石化120万吨装置投料重启，该装置3月31日停车检修，另计划8月停车检修；蓬威石化90万吨装置计划7月附近重启。下游方面，江浙涤丝工厂报价局部仍有小幅下调，纺企多持谨慎观望态度，消化手中原料库存为主，市场交投气氛不高，涤丝产销不佳，主流大厂产销在20-40%左右。国际油价走势转弱，亚洲PX市场交投氛围谨慎，看空情绪仍存，短期PX商谈重心弱稳为主。从昨日公布的出口数据来看，一季度纺织服装累计出口452.6亿美元，下降17.7%（全国货物贸易出口下降13.3%），二季度在海外疫情影响下出口仍将继续承压下行。短期原油或将筑底整理，市场焦点重回基本面，PTA较好的加工利润以及较强的累库压力，均对盘面形成明显压制，后续反弹空间受限，09合约上方压力3610，进一步压力3720。

乙二醇：宽幅震荡

内盘震荡偏上，现货报3375元/吨附近，递盘3370元/吨附近，5月下货报3440元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在395-405美元/吨，递盘在390-395美元/吨，商谈维持395-400美元/吨。下游方面，江浙涤丝工厂报价局部仍有小幅下调，纺企多持谨慎观望态度，消化手中原料库存为主，市场交投气氛不高，涤丝产销不佳，主流大厂产销在20-40%左右。昨日乙二醇低位小幅反弹，午后市场交投气氛有所回暖。本周乙二醇主港库存约125.7万吨，环比上期增加2.2万吨，4月13日至4月19日预计到货总量在12.3万吨附近，港口库存堆积出现放缓，但下旬开始仍将面临集中到港的情况。目前聚酯开工预期维持稳定，而乙二醇供应有所收缩，虽4-5月份仍处于累库通道，但累库压力缓和。短期以宽幅震荡为主，中长期供应宽松预期延续，走势维持偏空，09合约关注3640-3780区域压力。

PVC:多单耐心等待

PVC昨日在其他塑料期货的带动下，冲高回落，收盘反弹幅度一般。另一方面上周样本库存终于开始去库，本周再度小幅累库。需求恢复仍然需要时间，后期需求可持续性较高。前期PVC价格大幅下落，部分上游被迫调低负荷甚至提前检修计划，4月检修损失量相对3月明显上升，预计PVC4月产量将会控制在155万吨左右，且电石价格下跌已经也印证PVC的供给缩量。目前PVC库存曲线已经逐步走平往下，四月供给缩量有望推动PVC开始去库，PVC品种单体基本面良好。近日化工板块整体反弹，多头情绪已经得到部分释放，OPEC谈判整体不及预期，疫情仍然看不到好转，短期板块可能面临回调压力，PVC多单需耐心等待。

苯乙烯:关注远月空单机会

近期盘面5-9正套走势激进，我们认为这并不是由于供需导致的本质性好转，而是短期投机性需求爆发导致的暂时性平衡表的改变。因为如果是本质性的好转，远月的表现应远远强于5月合约。如果疫情没有得到根本上的治理，我们很难相信需求会有本质上的提升，苯乙烯自身会发生聚合反应不可长期存放，贸易商囤货后如果无法顺利的出货，随着短期抄底情绪的走弱，有再度出现大面积抛售，重新回到成本定价的可能。我们之前一直计算苯乙烯的产业合理估值大约在非一体化利润-500至-100附近，按照目前的苯乙烯价格看，其实下方空间已经很大。根据昨夜的谈判情况来看，OPEC+之间矛盾仍然不小，出现超预期减产的概率很小，且下周国际部分国家面临复工，疫情完全有二次爆发的可能，原油仍然有较大的下行风险，苯乙烯也面临成本的再度坍塌。虽然我们对苯乙烯维持看空，且当下已经出现了一大波反弹，但我们并不建议当下就去接这个多头的飞刀，待情绪进一步释放，让子弹再飞一会。大约在 4 月中下旬，05 合约基本结束后，我们建议 09 空单逢高入场。

甲醇:继续抛空

在前期的一波下跌中，已经有大量的贸易商参与了抄底与囤货的行为，个别下游已提前备好了将近一个月的原料。这对于后续的去库持续性是不利的。第二，我们之前一直预期四月份的进口回归，目前来看第一周压力并不大，未来两周到港预报约60万吨，这才是压力真正显现的时候，且目前港口卸载力有一些问题，海上浮仓较多，未来到港会给国内市场持续带来源源不断地压力。因此我们认为四月在没有出现明显的供给收缩的情况下，持续去库的可能性较小，更大的可能是库存来回波动，甚至小幅的累库。短期的多头情绪已经得到了一波释放，基本面看仍然悲观，短期看回调，套利方面09合约PP-3MA的做窄值得考虑。近日煤炭价格不断坍塌，PP价格回落，甲醇操作上逢高抛空为主。

纸浆：需求偏弱

昨日，SP2009合约收于4610元/吨（+8.0，+0.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4650元/吨；山东地区报价4450 - 4750元/吨，上涨50元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4850元/吨，上涨150元/吨。库存方面，4月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，较上月上旬下降8%，较上月下旬基本持平。目前国内企业复工复产基本已经完成，下游生活用纸需求较好，白卡纸和文化用纸仍处于需求低迷状态，需求恢复存不确定性，累库压力较大。2月木浆进口量虽较前期有所下降，但仍处于相对高位，进一步压制浆价上行。目前看来，海外疫情对需求端影响远超过供应端，浆价承压。预计浆价维持弱势震荡，关注无风险套利机会，建议投资者可卖出看涨期权。

LPG：现货价格大幅上扬

昨日，LPG期货PG2011合约收于3159元/吨（+32.0，+1.02%）。国内民用液化气基准报价3173元/吨。LPG进口到船17.9万吨左右，较上周有明显减少，华南地区九丰到船不足2万吨，广西中油到半船货，另一船为巨正源PDH企业到船，而下游增加采购，价格有所上升，库存不断下降；华东共到3船，均为半船货，经过一周的消耗，库存下降。在丙烯价格暴涨的带动下，丙烷各地区现货价格也迎来了大幅上扬，现货端乐观情绪增加。但考虑到原油减产协议落地，利好释放待尽，各能化品盘面价格回落，LPG继续大幅上涨可能性较小，但后期回落概率较大，建议多头止盈。

有色&贵金属早评

铜：IMF下调经济增长，谨慎看待反弹

全球第二大产铜国秘鲁再次延长国家紧急状态至4月26日，最大矿山Antamina周一宣布暂停运营，为期至少2周。此外，五矿撤销2020年秘鲁LasBambas铜矿生产指引，据悉，Las Bambas铜矿运输已经暂停，短期供给方面的疑虑支撑铜价反弹。全球疫情形势有所好转，但WHO警告说，疫情“肯定”尚未触顶，短期市场情绪仍有反复。而且疫情导致全球经济受到严重冲击，IMF预计2020年全球GDP增长将萎缩3%，这是大萧条以来，全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。铜需求下滑远高于供给减量，国外库存已经初现累库迹象，未来铜价下行压力加大。策略上，建议投资者暂以反弹思路对待，谨慎操作；企业继续持有卖出保值头寸对冲铜价可能重新下跌的风险。

铝：去库延续，铝价修复

宏观上，IMF预计2020年全球GDP增长将萎缩3%，这是大萧条以来，全球第一次面临发达经济体和新兴经济体同时进入衰退。成本端，随着国内氧化铝持续下跌，对电解铝成本端支撑减弱；供应端，目前虽有部分高成本铝厂进入检修阶段，但减产力度尚未构成实质性影响，且多数铝企仍旧持观望态势，尚未出现主动减产现象，供应压力仍存；需求端，目前国内市场消费市场持续好转，国内订单亦持续上涨，铝锭社会库存近期延续去库，叠加宏观情绪改善，铝价尝试向上修复，但是需求持续性决定反弹空间，鉴于二季度出口存在将受到明显抑制，单边谨慎参与，产业可逢高增加卖保头寸。

锌:反弹有限

基本面看，矿冶谈判持续中，各地加工费成交价再度下调，原料偏紧对炼厂来说仍是主要问题，但目前来看加工费的让利能够对原料问题有所缓解，短期内冶炼厂集中减产的可能性并不算大，供应压力犹存。需求端，终端需求恢复缓慢，由于家电、汽车行业的低迷以及出口订单的锐减，部分镀锌板、压铸锌合金以及氧化锌企业都面临较大压力，即使基建发力，也难以根本扭转需求下滑的局面。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

铅:等待库存拐点

供应端，再生铅冶炼利润稳定，或提振企业生产积极性，预期市场供货将逐步增加，社会库存降幅预期缩窄；但再生铅企业仍面临低价废料回收困难的局面，从而导致产量受限。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，且因出口限制影响持续，如汽车、通信类铅蓄电池企业或是被取消订单，或是有订单但运输受阻，而电动自行车蓄电池市场则进入传统淡季时段，若后续订单仍无改善，或考虑减停产。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑，陷入震荡，等待库存拐点，可重新介入空单。

镍：多单持有

上周消息面上，菲律宾第一大镍矿生产商和出口商Nickel Asia，Global Ferronickel Holdings Inc周三表示，已决定暂停采矿业务，以缓解对新冠肺炎疫情扩散的担忧。预计4月份菲律宾镍矿出货量会大幅减少。且受疫情影响，印尼新增镍铁项目进度偏慢。供应扰动下，为镍价提供上涨动力，建议沪镍多单持有。

不锈钢：震荡偏强

周二无锡304/2B毛边北部湾新材价格上涨150元至12100元/吨，折盘面12270元/吨；佛山304/2B毛边鞍钢联众价格上涨100元至12200元/吨，折盘面12370元/吨。不锈钢现货市场继续回暖，预计不锈钢主力震荡偏强。

锡：观望为主

锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。但目前锡价已经反弹较多，目前价格较为合理，预计将继续震荡，建议观望。

贵金属：宽松加码，黄金新高

面对疫情导致的经济萎缩，美联储货币宽松政策进一步加码。4月6日，美联储宣布建立流动性工具以支持小企业贷款，并在4月9日宣布提供2.3万亿美元贷款以支持经济。今日关注市场情绪变化，金银走势偏强，但短期波动加剧，谨慎追高。

金融早评

国债

周二国债期货走势分化，2、5年期受资金面影响明显收涨，10年期全天宽幅震荡，尾盘收跌。资金市场大幅转松，隔夜质押回购利率重回1%以下，带动短端利率下行。今日3月进出口数据大幅超预期：人民币计价下出口同比下降3.5%，预期降12.8%；进口增2.4%，预期降7%。国内复工复产，工业需求回升以及海外疫情下国内企业预防性进口或为进口增速转正的主要原因，受进出口数据影响今日风险偏好回升，长端利率下行。后续由于海外疫情持续爆发，工业生产停滞，我国出口会迎来比较大的冲击；而随着海外企业停工停产，进口难以维持目前的增速，长期来看利多债市。短期内，随着资金利率回落，长端利率或在短端带动下再度下行。操作上，期债可轻仓试多。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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