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南华早评 2020.04.27

   2020-04-27 09:12 7111 0

黑色早评:

螺纹:表需环比回落,供应释放放缓

唐山钢坯报3080,较上周五涨10,周六涨10,周日不变。上海一级螺纹现货报3480涨10,成交不佳。目前长流程利润可观,生产积极性依旧较高,同时铁水废钢价差转负,电炉利润空间迅速收窄,上周产量增幅有所收窄。从复工以及基建受宏观经济刺激,需求或将维持在较高为水平,但近期南方雨水天气增多,关注需求增长持续性,上周表需环比回落,库存去化放缓,短期需求峰值显现。当前下游需求仍处旺季,价格下方支撑较强,但上方阻力或较大,总体维持区间偏弱震荡。

热卷:供应缓慢增加,需求低位平稳

上海热卷主流报价3300稳。目前板材利润相对偏低,但在铁水逐渐富余的情况下本周板材产量小幅回升。3月除空调外三大家电产量同比均呈小幅增长态势,政策上持续拉动汽车消费,二季度汽车市场预计有较大复苏,但难以恢复到同期水平,国外疫情短期难以好转加剧不确定因素,板材需求在二季度或有所提升,但仍将持续不及建材。短期供需双弱,板材总体维持区间偏弱震荡运行。

铁矿:短期矿价或将强于成材,但上行空间有限

青岛港PB粉报702元(干基)跌3,普氏62指数报83.9涨0.2。目前钢厂总体废钢日耗偏高,近日随着废钢价格小幅反弹,短期内废钢对于矿石替代影响或将减弱。钢厂利润也低位小幅回升,叠加旺季需求预期,钢厂炉料库存水平不高,五一节前补库需求依旧较强,预计铁矿库存缓慢增加。上周澳巴发运仍呈回升趋势,季节上二季度发运普遍较一季度高,供应压力依旧较大。目前港口库存水平基本企稳,日均疏港持续较高。短期矿价或将总体强于成材,但上行空间有限,中期供大于需背景下震荡下滑趋势不变。

焦炭:供需边际转弱

铁水产量跟随终端回暖上升较快,仍有上升空间。但幅度较小,后期焦炭需求增幅有限。焦企利润好转下开工率回升,焦炭供需持续紧平衡,后期持稳为主。但目前焦炭矛盾主要在下游终端方面,螺纹表需高位有所回落。同时钢厂库存合适,补库空间一般。短期盘面受钢厂利润有限以及成材库存高位影响,窄幅震荡。期价跟随成材走势为主,但焦强于材。

焦煤:澳煤价格偏弱

澳煤受海外需求持续走弱影响价格偏弱,距离成本线仍有一定的距离,将不断冲击内煤。国内煤矿开工已到高位,下游采购一般下库存持续累积。需求端,下游利润小幅好转下开工率回升。目前看仍有一定的回升空间,需求端有支撑。同时低库存的情况下,继续去库动力减弱,采购将回归正常。焦煤供需虽有所改善,但仍小幅宽松。且目前终端需求高位有所回落,远月盘面以澳煤定价为主,澳煤偏弱将持续施压盘面。

动力煤:短期企稳反弹,但上涨空间有限

进口煤价格优势再次扩大,但受进口政策趋严影响,后期进口小幅下降。国内协会呼吁限产保价,部分煤矿有减产以及停产检修,供应高位有小幅收缩预期。随着企业逐步复产,下游日耗有所回升。电厂去库告一段落,煤价低位下采购有所好转,国内海运费低位大幅反弹。同时港口锚地船回升,净调出增加,库存开始去化,需关注持续情况。但后期火电进入传统淡季,水电将逐步增加。煤炭供需依然偏于小幅宽松。期价反弹空间有限。

玻璃:库存拐点已至

上周全国样本企业库存481.4万吨,环比下降2.41%,同比上涨147.2%,库存天数54天。库存拐点已至,但库存消化能力依旧有限。部分地区将迎梅雨季节,不利于室外仓储的玻璃。现货价格大幅下调,下游加工企业按需进货,不增加库存。主力合约震荡偏弱,1230-1250区间操作。

纯碱:装置检修计划增加

上周库存155.04万吨,环比增加3.49%,同比增加560.59%。企业计划通过装置检修和减量生产控制库存持续上涨,缓解价格下行压力。在限产消息影响下,主力合约短期震荡偏强,底部支撑1450。


农产品早评

白糖:巴西陷入危机

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收低,受投稿出口国巴西货币大幅贬值打压。周五郑糖持续走低,价格再创新低。周末现货市场出现大幅调降。现货市场南宁集团报价5480-5540元/吨,柳州集团报价5560-5580元/吨,昆明报价5370-5450元/吨。交易策略:反弹沽空为宜。

棉花:关注疫情情况

洲际交易所(ICE)棉花期货周五下滑,因投资者担心新冠病毒爆发导致需求下滑,结清多头仓位,但该合约在上个交易日触及一个月高位,本周录得涨幅。4月24日,国际棉花价格指数(SM)71.81美分/磅,涨0.54美分/磅,折一般贸易港口提货价12457元/吨;国际棉花价格指数(M)67.95美分/磅,涨0.53美分/磅,折一般贸易港口提货价11798元/吨。新疆近期局部降雨偏多对播种与出苗都有影响,海外疫情仍在继续,国内纺织企业外贸形势依旧严峻,新增订单不足,库存压力增大,棉花需求疲软,预计短期棉价可能震荡调整。

油料:弱势震荡

【美豆】

因投资者在连续三个交易日收高后进行部分获利了结,且美豆粕和豆油期货亦下跌,拖累盘面价格。周五美豆07滞涨回落,尾盘收于835美分,跌幅达到1.09%,预计短期美豆将呈现疲弱态势。

【豆粕】

当前豆粕库存处于超低水平至13.61万吨,周比降14.78%,现货供应缓解仍需时日,且华北部分油厂5月的货也预售完毕,油厂有挺粕价意愿,支撑豆粕价格。但中国增加采购美豆对国内市场利空,上周中国至少又购买了2船美国8月船期美湾大豆,且巴西大豆盘面榨利良好吸引中国继续采购,上周四中国采购了8船巴西大豆,5-7月大豆月均到港量高达980万吨,随着大豆陆续到港,油厂压榨量或回升至较高水平,豆粕供应逐步增加,而疫情重创餐饮业,导致肉类需求受影响较大,生猪及肉鸡价格持续下跌,影响市场信心,经销商抛货锁定利润意愿明显,豆粕价格反弹动力受限。连粕09滞涨回落,尾盘收于5日线附近,微跌0.22%,建议短期波段思路操作。

【菜粕】

中加关系仍紧张,菜籽油厂开机率低,菜粕库存处于低位,及进入5月以后逐渐进入水产旺季,近期菜粕提货速度较快,提振菜粕行情,但大豆压榨利润丰厚,5-7月大豆月均到港量高达980万吨,未来两周大豆压榨量升至较高水平,豆粕供应逐步增加,限制菜粕的上涨空间。菜粕09在年线之上震荡收星,涨幅达到0.42%,建议盘中可轻仓短多操作。

油脂:连棕再创新低

【马棕油】

马棕油进入增产季,且马来推迟B20计划,拖累盘面价格。周五马棕油07在5日线之下震荡收阴,跌幅达到1.94%,目前期价上方压力明显,预计短期马棕油将呈现疲弱态势。

【棕榈油】

因进口利润凸显,上周国内新增一些棕榈油买船,数量达10船左右,船期为5-11月,且马来棕油进入增产季及马来推迟在全国范围内推广B20计划,印度全国性封锁也令食用油需求重挫,鉴于疫情令餐饮需求受重创及原油低迷影响生物燃油需求,油脂基本面压力难消,预计短线棕榈油价格将继续弱势震荡。周五连棕油09重心下移,盘中再创出新低至4352,跌幅达到2.2%,目前期价走势低迷,建议短期轻仓波段偏空思路操作。

【豆油】

近期国内豆油库存一直处于下降态势,目前豆油库存进一步跌破90万吨关口。但中国增加采购美豆及巴西大豆榨利丰厚吸引中国持续采购,5-7月国内进口大豆月均到港量或达980万吨,随着大豆陆续到港,油厂压榨量提升,加上马棕油期价走势低迷,一定程度上施压于国内豆油价格。豆油09滞涨回落,尾盘收于5日线附近,跌幅达到0.37%,上方压力明显,建议短期按照思路操作。

【菜油】

中国积极采购南美大豆,且路透报道中国将增加1000万吨大豆储备,加上中国亦买入部分美豆,随着大豆陆续到港,油厂压榨量也将升至较高水平,同时全球疫情形势仍严峻,餐饮业恢复正常尚需时日,原油只是超跌反弹,均拖累菜油行情,但中加关系仍紧张,菜籽压榨量处于较低水平,国内豆棕菜库存继续下滑,暂支撑菜油市场。菜油09滞涨回落,尾盘收于5日线附近,微跌0.3%,目前期价走势较为疲弱,建议短期按照波段偏空思路操作。

玉米、玉米淀粉:继续上涨

大连港新粮平舱价2035元/吨,9月基差-46,基差走强。点评:玉米市场继续上涨。临储拍卖投放政策出台或将延后,东北深加工企业周末期间陆续上调收购价入市收购,黑龙江新和成(绥化北林)玉米价格大幅抬升,主流报价1920元/吨,较前几日飙升70元/吨;容重660以内,5%以内不扣。高速公路运费若恢复收费之后,将继续利好华北市场,目前东北粮入关有所受限,若运费上涨将进一步推高发运成本,华北地区深加工企业收购价格或将再度冲高。港口市场受发运成本支撑,市场价格坚挺。短期内玉米市场受东北、华北两大主力的市场心态和国家关于临储拍卖以及运费调整的政策导向为主。期货市场,玉米主力合约处于上升通道,建议前期多单继续持有,跌破20日均线止盈。

生猪:消费完全开启前价格偏弱(维持)

4月24日,全国统计口径内生猪均价33.74元/公斤,环比-0.41%。其中河南新郑32.72环比-0.09%;安徽合肥33.1环比-0.36%;山东潍坊32.15环比-0.62%;河北沧州31.89环比-0.34%;湖北襄阳33.23环比0%;四川成都35.95环比-0.36%;广东惠州36.96环比0%;北京大兴32.16环比-0.12%;天津静海32.02环比-0.25%。4月21日,四川省人民政府(简称“四川省政府”)与新希望集团有限公司(简称“新希望集团”)签署战略合作协议。根据协议,新希望集团将在协议生效后一年内将在川投资200亿元、三年内在川总投资达到500亿元。集团企业扩养进行中。短期下游白条肉消费未完全开启前价格仍然偏弱,但价格已进入此前预判的支撑区间33-34元/公斤,随着后期消费开启,下跌趋势或将结束,当前消费情况主导生猪价格。

红枣:行情稳弱

目前产区剩余货源尚可,采购客商不多,整体交易清淡,行情依旧弱势;沧州、新郑市场各储存商积极抛货中,走货速度缓慢。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面,主力合约红枣2009报收10110,市场仍处于供大于求的格局,建议主力日内操作为宜。

苹果:陕西冻害引发炒作情绪

近日陕西北部延安地区再遇低温天气,各区县均出现不同程度降温。目前当地苹果多数已经进入幼果阶段,冻害程度根据各地区的低温程度不同,有所差异。期货方面,主力合约苹果2010报收8663,午前尾盘封于涨停板,陕北产区的降温天气引发市场炒作情绪,建议主力暂时观望为宜。

鸡蛋:短线博反弹

今日主产区山东鸡蛋均价5.63元/公斤,较昨日下跌0.04;河北鸡蛋均价5.61元/公斤,较昨日下跌0.21;主销区广东鸡蛋均价6.93元/公斤,较昨日持平;北京鸡蛋均价6.03元/公斤,较昨日下跌0.24。点评:今日鸡蛋价格持续回调。操作:目前全国主要地区蛋禽继续维持生产旺季,产销区鸡蛋供应充足,需求面贸易备货谨慎,仍有库存压力。随着5.1节逐步到来,利好鸡蛋走货,预计在五一节前蛋价仍有反弹机会,但预计在节后5月底前蛋价回调几率仍偏大。鸡蛋06合约上周五期价横盘震荡收阳,建议关注20日线压力,若有效突破可日内短多操作。


能源化工早评

原油:短期或震荡上行

周五(4月24日),WTI原油期货收涨2.7%,报16.94美元/桶,布伦特原油期货收涨1%,报24.79美元/桶,上海原油期货SC2006收涨4.57%,报231.1元/桶。基本面:据贝克休斯报告显示,截至4月24日当周,美国活跃钻机数减少60座至378座,为2016年7月以来最低,较去年同期的805座减少53%。据OPEC能源展望报告显示,二季度原油需求将遭到最大程度的破坏,并且这一影响将在三、四季度延伸,预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日。据报道,沙特在目标日期5月1日前开始减产,并将提前实现850万桶/日的产量目标。能源研究公司Kpler的数据显示,目前陆上储油空间已使用了近85%。美国管道行业巨头表示将要求德克萨斯州铁路委员会准许其将德州闲置的两条管道转换成储油设施,存储量约为200万桶。

尿素:等待夏季用肥来临

上周五尿素期货主力合约UR2009收于1526元/吨,下跌14元/吨。现货市场方面,市场交投清淡,价格继续小幅下滑。其中山东、河南、安徽、江苏等地市场主流价下调10-20元/吨。目前供应量还是比较充足,需求方面仍相对疲弱,南方农业用肥基本结束,夏季用肥尚未开启;工业需求方面,下游复合肥开工逐渐降低,目前在五成左右,胶板厂面临出口压力,原料支撑弱势,总体市场暂无利好支撑,市场心态偏空。因基本面较弱,短期建议仍以偏空思路对待。

L:节前仍存补货动机

L2009昨日震荡整理。LL进口量处于中等偏低水平,港口库存大幅下降,处于近年来低位,但目前通用料进口窗口仍旧持续打开,预计五月中旬附近将面临大量到港压力,国产方面,石化企业检修有限,短期看,目前供应端压力不大,但随着进口货源到港,压力将再次来袭。需求端,地膜季节性需求进一步减弱,其他行业开工多数稳定,但下周面临五一假期,下游大概率将会有节前备货动作,配合目前显性库存压力低位,市场或存反弹动能,不过进口端货源仍将压制价格上方空间。操作上,L09短线有持续上行动能,但需确认6250附近压制情况。

PP:显性库存低位

PP2009昨日震荡整理。PP拉丝生产比例虽上升至22.56%,但相较往年仍处于低位,拉丝库存与排产依旧不高,标品供应紧张还需时间恢复,不过随着拉丝进口窗口持续打开,预计五月中旬附近将大量到港,标品供应紧张终会缓解。需求端,下游开工陆续恢复正常,目前仍以消化库存为主,但下周存在节前补货可能。整体看,标品拉丝排产与库存低位,叠加下游存在补库动机,原油端又再难有下跌空间,PP短期或迎来反弹,但后续大量通用料到港以及纤维料隐性库存较高仍将限制价格上方空间。操作上,PP09短线有持续上行动能,但需确认7050附近压制情况。

天然橡胶:节前谨慎,盘整等待

周五外盘天胶在夜盘维持小幅回调,日胶收于149.8,早盘小幅低开下行。现货方面,周五报价:5月美金泰混报价在1155左右,人民币成交小幅下跌,基差略有走强。宏观方面:原油剧烈波动后周一小幅低开,opec+即将实施减产,短期库容压力仍存,但对于能化情绪的影响减小,欧洲疫情控制较好,复工计划执行尚可,国内两会预期下整体宏观情绪尚可。泰国方面,原料价格持稳,胶水仍在38.2泰铢/千克,杯胶回落至26.7泰铢/千克,近期泰国降水也有所增加,东北部开割预计已达7成左右,但工厂订单一般收胶意愿不强,短期原料恐维持低位震荡。国内下游工厂开工率小幅回落,节前较为谨慎,据隆众初步调研,劳动节近20%的样本企业有停工放假计划,成品库存在35天左右,降负去库可能较大,节后或有改善。海外逐步复工对需求传导仍需时间,中长期基本面预期尚可,操作上,谨慎观望为主,下方强支撑仍可轻仓试多,追涨则谨慎,关注海外复工实际力度。NR合约价差套利方面暂时观望,期权方面,择回调低位波动率合适期权尝试牛市价差策略。

燃料油:警惕月差安全边际

燃料油目前面临的境况和原油类似,作为和原油相关性最高的油品,当前燃料油的月差水平亦同样令人瞠目,新加坡当地的高硫燃料油明年1月的掉期价格已达到了177美元/吨,而对应的现货价格仅为107美元/吨,升水幅度高达65.4%,同样国内燃料油期货合约的月差也非常巨大,我国保税交割库的燃料油仓单量达到了40.335万吨为近年来最高位,在上海能源交易中心上调原油仓储费后,市场目前同样存在对燃料油调整仓储费的预期,当前 59价差为-321元/吨,已远远大于无风险正套的边界(约200元/吨),市场已经对未来上调燃料油仓储费有一定的预期,需要关注上交所可能的上调政策。低高硫价差方面,目前我国低硫油价格逐步逼近新加坡(甚至有时新加坡还要便宜),而高硫燃料油价格却要比新加坡贵很多,导致现在我国燃料油的低高硫价差水平远远要低于新加坡,我国的低高硫价差甚至已经缩窄至极低的水平,这对未来高硫燃料油的需求不容乐观,月差策略方面,我们依旧需要等待上期所仓储政策的最终落地,关注5-9价差可能的交割套利机会,单边根据原油逢低短多,但总体来说目前燃料油走势可能会弱于原油。

沥青:警惕月差结构调整,6-9或继续走低

当前沥青下游消费虽有所起色,但因疫情,今年道路工程开工时间晚于去年同期,且目前仍是沥青市场需求淡季(雨季降至),而炼厂在表观加工利润非常好的情况下亦大幅提高开工率,4月份的沥青产量大幅度增加(主要增量来自于地炼),导致目前社会总体库存水平依旧很高,较去年同期的48%库存水平相比,增加18%,若未来储罐的压力持续难以改善,类似原油提高仓储费的举措或同样会在沥青上面重演,目前沥青6-9在-176的价差还尚未达到交割安全边际水平,BU6-9价差或继续走低。沥青未来的主要压力依旧来自于炼厂供给,炼厂的沥青产量弹性太大,只要表观利润尚佳炼厂依旧会不断开足马力搞生产。而我们前期提示的9-12正套头寸目前也面临提高仓储费的举措的预期影响不断走低,目前尚不了解上期所是否会提高仓储费以及提高仓储费到怎么样的水平,9-12正套在当前位置考虑逐渐减仓离场规避政策风险,无论是06-09,09-12价差未来可能都会随着提高仓储费提高的预期逐渐走低,而6月面临供需基本面的压力可能会走弱得更甚。反倒我们前期提示的9月多头敞口目前有一定的盈利,暂时短多持有。

PTA:反弹承压

上周PTA触底回升,TA009周五报收3336全周跌116(-3.36%),现货加工费回落至630元/吨附近。周五华东内贸现货市场报盘参考05贴水85元/吨自提,现货递盘贴水95元/吨自提,仓单报盘贴水18-22元/吨自提,商谈参考区间3130-3160元/吨自提,日内买盘以贸易商为主。PX方面,周五亚洲PX报收469.5美元/吨CFR中国大陆/台湾和451.5美元/吨FOB韩国,周跌幅为1.33美元/吨。市场密切关注亚洲石脑油价格走势,上周PX和石脑油的差价一度缩小至237.25美元/吨,也是近4个半月以来的最低水平。目前聚酯负荷维持高位,但五一假期临近,不少织造企业存在放假停车计划,五一前后江浙织机开工率预计下滑至4成不到水平,对长丝需求形成打压,加之部分涤丝现金流亏损加剧,后市或存减产意愿。短期油价低位反弹助推PTA上涨,但供需面仍未见明显改善迹象,难以与成本端形成共振,上方3470-3570区域将形成反压。TA9-1价差处于低位,可逢低关注正套机会。

乙二醇:宽幅震荡

上周乙二醇冲高后大幅回落,EG009周五报收3407全周跌233(-6.40%),外盘石脑油制乙二醇利润61.7美元/吨,煤制乙二醇平均利润-1254元/吨左右。周五内盘行情继续下滑,下下周报3255元/吨附近,递盘3245元/吨附近,5月下货报3310元/吨附近;外盘重心有所走弱,近期船货报盘380美元/吨附近,5月船货商谈预估在380-385美元/吨,实质性商谈依然不多。截止4月20日乙二醇主港库存环比上期减少0.4万吨,港口剩余库容偏少,船只堵港现象明显,入库速度较慢,短期港口显性库存回升放缓,但内外盘价差持续收窄,后续仍将面临船货集中到港,库存压力更多的体现在漂浮滞港库存上。近期乙二醇装置变动频繁,带动国内总体开工负荷延续下滑态势,而煤化工受到低油价的影响,盈利水平不佳,供应挤出效应继续存在,整体供应量将维持低位。同时下游聚酯开工预期维持稳定,供需面出现修复,预计5月份处于宽平衡状态。短期成本端带动乙二醇重回高波动格局,但高库存压制市场涨幅,中期供应宽松预期依旧,维持偏空格局,上方压力3550-3700区域。

PVC:仍然承压

PVC本周下跌后反弹,整体来看,后期PVC现货基本面需要关注的因素主要是三个:第一,上游企业检修,目前上游仍在陆续检修,5-6月份相对集中集中,目前价格偏低,后期供应端仍有一定支撑;第二,进口货源影响,听闻国外货源进口量大约在15万吨左右,但到货时间并不集中,5月份近洋货或将陆续到港;第三,下游需求,短期看下游需求继续提升空间不大,出口型制品企业开工不佳,管材、型材开工尚可,但部分反应存成品库存压力;整体从基本面看,社会库存仍在高位,但处于小幅去库状态,基本面缺乏新的明显驱动。除此之外,需要关注原油市场以及宏观面情况,国外疫情仍较为严重,投资者心态较为谨慎。综合预计下周PVC市场上行阻力较大,或延续偏弱震荡。

苯乙烯:宽幅震荡

原油等外围消息面持续动荡,周末疫情单日新增创新高,成本支撑力度平平,且国内苯乙烯停车装置陆续重启,月底码头进口到货有所增加,整体供应呈回升趋势,将压制商家追高兴趣。但是,近期盘面涨跌反复,且弹性较大,商家低价出货节奏有所控制,若原油等宏观消息面短时释放利好信号,大资金做多长线推涨期货主力月盘面,也将对近月市场存挺价支持。短期来看,苯乙烯暂难有单边行情出现,整体宽幅震荡为主,操作上中长线持仓可行性较差,只建议轻仓波段操作

甲醇:5-9反套建议入场

本周最值得关注的事,上周五因为罐容问题,甲醇太仓当地4月纸货出现了逼仓,带动了盘面05的大幅反弹,5-9价差从-100大幅走强至极不合理的平水附近,而后传出交易所已针对该情况召开临时会议,同时盘面出现了一定回落,收盘后至周末的一段时间内,交易所与太仓阳鸿仓库频频发声,积极努力做好交割工作,尽力使得仓单得已入库。个人认为在此背景之下,5-9正套难以维继,收盘-30左右的价差显得对当下的供需太过乐观,存在严重高估,价差大概率会回归至前期-100以下的正常区间,推荐周一开盘5-9反套入场。

纸浆:逢低试多

上周五,SP2009合约收于4504元/吨(-6.0,-0.13%)。漂针浆现货价格方面,广东地区报价4500 - 4900元/吨;山东地区报价4450 - 4750元/吨;江浙沪地区报价4450 - 4900元/吨。库存方面,4月中旬,国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约204万吨,较本月上旬下降3%,较上月下旬下降3%。国内港口库存仍偏高,下游整体需求仍比较疲软,供需矛盾仍然没有得到改善。外盘提价后,国内现货也普遍调涨,短期内底部支撑明显。目前浆价处于成本底部,可轻仓试多,但上行空间不大,关注无风险套利机会。

LPG:价格创新高

上周五,LPG期货PG2011合约收于3400元/吨(+125.0,+3.82%)。国内民用液化气基准报价2877元/吨,沙特阿美公司5月份的CP预期,丙烷324美元/吨,丁烷314美元/吨。LPG进口到船22.56万吨左右,较上周有有所增加,但到船依旧相对分散,另外其它地区大涨之际,华南走势相对理性和滞后,周前期下游恐涨入市积极,库存下降明显;华东地区,PDH企业到船较多,贸易商到船较少,贸易库存下降。随着国际原油价格的反弹,LPG价格继续上涨破前期高位,短期LPG涨幅已较大,投资者应警惕短期回调风险。长期来看,油价长线看多,且11月合约本身是一个旺季合约,长期看涨逻辑仍存。


有色金属早评

铜:短期偏强,但上方空间有限

全球疫情形势表现分化,一方面,欧美疫情缓解导致需求预期改善,另一方面,疫情在南美、非洲等地的蔓延导致铜矿供给扰动增加,叠加市场流动性充裕,以及收储的预期,短期铜价仍将偏强运行。不过疫情将导致铜出现明显过剩,因此铜价上方空间有限。策略上,追多有风险,建议谨慎操作。

铝:去库延续,偏强运行 

上周受原油价格暴跌拖累,铝价先抑后扬,整体呈现震荡走势。铝下游需求尤其是建筑型材订单持续火爆,推动铝锭延续快速去库,周度降幅13.6万吨。目前市场流动性充裕,资金做多意愿强烈,加上铝厂出货意愿较低,铝价短期向上动能犹存。此外,云南省出台了关于有色金属收储的消息,短期对铝偏多影响。策略上,建议单边回调可布局多单,产业客户的空头套保头寸,逢低可适当减持。

锌:供应端有支撑

锌矿加工费继续下调,锌矿供应维持紧张格局,冶炼厂询货积极性较高,但国内矿山出货意愿下降,部分矿山选择只产不销,叠加进口方面,由于海外疫情发酵,海外矿山存在不抗可抗力取消订单或者延迟订单发货。需求端,目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好,拉动主要消费,而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差,预计短期不会有好转的可能。整体看,锌价供应端支撑犹在,但消费无明显改善,尤其外需,因此无法支撑锌价大幅反弹。

铅:整体偏空

供应端,国内铅矿供应开始呈现紧张态势,再生铅及原生铅利润稳定,产量有所增加,带来供应端增量压力,国内社会库存去库放缓。消费端,铅蓄电池市场终端消费清淡,其中电动自行车及汽车蓄电池市场进入传统淡季,自行车板块虽有开学季消费预期,但当前消费表现仍较一般;汽车板块本身内需不旺,加之出口订单受挫,部分蓄电池企业已陆 续下调产量计划。另通信类电池出口亦是受到海外疫情影响,小部分已减产20-30%。目前供应预期增量犹在,铅市整体仍偏空,但库存低位或有支撑,等待库存拐点,可重新介入空单。

镍:多单持有

目前镍铁价格97000,沪镍与其价差较窄,沪镍仍有上涨空间。镍供应端问题仍较大,在印尼提前禁矿及菲律宾防控疫情的大背景下,国内镍铁厂必将因为缺矿而进一步减产,且印尼新增镍铁项目进度偏慢,二季度印尼镍铁增量或不足以弥补国内镍铁减量。供应扰动下,镍价易涨难跌,而且随着不锈钢现货价格的上涨,也为镍价的上涨打开了一定的空间。且全球央行大放水,有利于推升金属价格。操作上建议多单持有。

不锈钢:逢低做多

由于对原料镍相对看多,预计不锈钢将震荡偏强运行。操作上建议万三以下分批建立多单,系统性风险下注意仓位控制。

锡:偏多思路

锡精矿供应端偏紧,锡行业集中度很高,厂商容易挺价。全球央行持续放水,整体还是逢低做多为主。

贵金属:刺激方案提振金价

美国经济刺激政策持续加码。上周美国众议院通过4840亿美元的新一轮小企 业救助法案,下面将提交给特朗普签署成为法律。今日关注市场情绪变化,金银震荡偏强。国内外黄金价差有所收敛,但依然高企,不过,随着国内疫情的缓解,婚庆需求有望改善,可以继续关注价差修复的机会。


金融早评

国债

上周五国债期货早盘冲高回落,午后震荡回升收涨。资金面来看,银行间质押回购以及Shibor利率低位震荡。周五有2674亿TMLF到期,央行缩量续作561亿,当日净回笼资金2113亿,利率跟随此前MLF与OMO利率下调20bp。昨日欧元区各国4月PMI多数超预期下行,考虑到海外3月下旬开始停工停产,相比3月数据,本次数据更能体现外需下降的冲击,近期市场经济乐观预期或有所回落,避险情绪再度升温。但从目前收益率水平来看,10年期收益率已经下行至2.5%附近的前期低位,继续向下突破会收到较大阻力,可能需要新一轮的货币宽松相配合。短期内利率下行缺乏动力,但受经济预期影响回调压力有限,进入平台期,关注下周中国PMI数据。操作上,短期波段操作。


以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳,及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。


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