外资主导了A股核心资产的走势吗？

主要内容：

很多投资者都认为，外资对A股的消费蓝筹价值股为主的核心资产的影响很大，如果预期外资净流出A股，那么对于核心资产来说将面临着调整。本周我们想通过数据来验证目前市场上存在的误区。

首先，我们把截止到5月17日外资持股市值超过100亿以上的股票，按照总市值加权的方式构建了一个核心资产指数。接着，从核心资产指数与外资的累计流入和累计流入同比的关系看，显然核心资产指数与外资流入多少关系不大，而是与外资流入的速度相关。最后，为了印证市场认为的外资流入会导致核心资产上涨。我们观察了从2017年以来的周度数据，在外资净流入/出与核心资产涨跌表现一致即为符合的假设下，发现外资流入导致核心资产上涨，而外资流出导致核心资产下跌的结论成立的概率为62.5%，还有37.5%的概率是不成立的。因此，单从外资的行为判断核心的概率是不成立的。因此，单从外资的行为判断核心资产的走势是比较危险的。

市场展望：市场大跌之后无需过度担忧进一步大跌，但短期仍然处于震荡下行的环境之中，等待下一个重大的利好信息出现。以核心资产作为底仓品种，选择硬科技作为进攻方向。品种，选择硬科技作为进攻方向。

（1）中美关系对市场情绪的影响正在逐步减弱，市场几乎pricein中美关系的长期化，不管未来是否和解。2018年的核心关键词是不确定性，资本市场不清楚中美关系怎么走；2018年12月1日开始，核心关键词是和解而结束，市场在该预期下一季度上涨了，上证综指上涨了24%，全A指数上涨了31%。5月份之后，市场对于中美关系的预期逐步调整为长期化。近期的市场震荡调整，主要还是对于前期的余温的反应。中美关系的焦点从情绪影响到中长期基本面的影响上来。我们判断，中长期对国内经济影响较大。

（2）资本市场的焦点从经济下行后，国内政策的应对策略上。资本市场的焦点从经济下行后，国内政策的应对策略上。未来是否有进一步的稳增长弱刺激强改革的政策出来。政策的强弱将决定本次震荡调整后市场的反弹力度和高度。我们判断，科创板正式上市将带动市场情绪的进一步上升。将会带来科技股，尤其是具有核心竞争力的硬科技新一轮行情。

（3）配置建议上，以核心资产作为底仓品种不变，在市场震荡下行中具备防御属性，以硬科技的八个方向为弹性

品种，正好市场调整过程中逐步加大仓位，以期待下一轮科技股的趋势性行情。

正文

央行发布一季度货币政策执行报告，我们认为最主要核心思想是 货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，有能力应对各种内外部不确定性。

很多投资者都认为，外资对A股的消费蓝筹价值股为主的核心资产的影响很大，如果预期外资净流出A股，那么对于核心资产来说将面临着调整。本周我们想通过数据来验证目前市场上存在的误区。

（1）构建核心资产指数，我们把截止到5月17日外资持股市值超过100亿以上的股票，按照总市值加权的方式构建了一个核心资产指数。我们暂且认定，外资对于核心资产具有很强的持股偏好。

（2）两个维度考察。首先，从核心资产指数与外资的累计流入和累计流入同比的关系看，显然核心资产指数与外资流入多少关系不大，而是与外资流入的速度相关。

其次，从市场认为的外资流入会导致核心资产上涨。我们观察了从 2017年以来的周度数据。假设，如果这周外资是净流入的且核心资产指数是上涨的，认为符合条件，标为 1；如果这周外资是净流出的且核心资产指数是下跌的，认为也是符合条件的，标为 1；其他两种情况标为 0；我们发现，总共 12 个数据点，其中符合条件的概率是 62.5%，不符合条件的概率是 37.5%，接近 2/3。

结论：认为外资流入导致核心资产上涨，而外资流出导致核心资产下跌的结论成立的概率为62.5%，还有37.5%的概率是不成立的。因此，单从外资的行为判断核心资产的走势是比较危险的。

本文作者：陈龙、王仕进、卫辛，来源：中泰证券策略研究，节选自《外资主导了核心资产的走势吗？