南华早评 2020.04.29

黑色早评：

螺纹：供应仍有增量，需求高位回落

唐山钢坯昨报3080降10，上海一级螺纹现货报3460降20，低价成交好转，全天成交23.97万吨，比昨日少1.54万吨。目前长流程利润尚可，生产积极性依旧较高，但产量逐渐逼近去年高位，废钢价格上涨降低钢厂废钢添加意愿，后期长流程钢厂产量仍有增量空间，但增幅放缓。螺纹废钢价差高位回落，电炉利润收窄，同时前期多数电炉企业已经复产，后期继续增产空间亦有限。需求方面，复工继续推进，需求相对高位，但主要消费地临近梅雨季，上周表需环比回落，短期需求峰值显现。总体来说当前下游需求仍处旺季，价格下方支撑较强，但上方阻力或较大，总体维持区间偏弱震荡，反弹抛空为主。

热卷：需求持续偏弱

上海热卷主流报价3280降20。板材利润持续亏损，但在铁水逐渐富余的情况下本周板材产量继续小幅回升。3月除空调外三大家电产量同比均呈小幅增长态势，政策上持续拉动汽车消费，二季度汽车市场预计环比或将有所复苏，但难以恢复到同期水平，此外国外疫情短期难以好转加剧不确定因素，板材需求在二季度或有所提升，但仍将持续不及建材。短期板材供应仍有释放空间，需求低位平稳，总体维持区间偏弱震荡，逢高抛空为主。

铁矿：必和必拓预提高发运能力，供应端压力仍将增加

青岛港PB粉报695元（干基）跌7，普氏62指数报82.4跌1。目前钢厂总体废钢日耗偏高，近日随着废钢铁水价格较为接近，短期内废钢对于矿石替代影响或将减弱。钢厂利润也低位小幅回升，叠加旺季需求预期，钢厂炉料库存水平不高，补库需求依旧较强。本周澳巴发运小幅下滑，其中减量主要来自巴西，本周巴西CPBS港进行检修，预计影响发运16.8万吨，澳洲必和必拓计划今年提高铁矿石出口能力14%，预计后期发运将有所提升，供应宽松压力较大。目前港口库存水平基本企稳，本周到港呈减量，根据前期发运推测，此后到港量仍将继续下降。短期矿价运行压力增加，中期供大于需背景下呈震荡下滑趋势。

焦炭：陆续有焦企进行提涨

港口价格低位弱稳，贸易商谨慎观望，部分有出货意愿。钢厂方面，铁水产量跟随终端回暖小幅上升，仍有上升空间。但幅度较小，后期焦炭需求增幅有限。焦企利润好转下开工率快速回升，焦炭供需边际转弱，后期供需以持稳为主。受焦煤盘面大幅下跌影响，焦炭成本坍塌。在下游终端方面，螺纹表需高位有所回落。同时钢厂库存合适，补库空间一般。短期盘面受钢厂利润有限以及成材库存高位影响，区间震荡，期价跟随成材走势为主。

焦煤：澳煤持续走弱

蒙煤通关低位小幅回升，澳煤受海外需求持续走弱影响价格偏弱，大部分成本线在100美金以下，将不断冲击内煤。国内煤矿开工已到高位，下游采购一般下库存持续累积。需求端，下游利润小幅好转下开工率回升。目前看仍有一定的回升空间，需求端有支撑。同时下游低库存的情况下，继续去库动力减弱，采购将回归正常。焦煤供需虽有所改善，但仍小幅宽松。且目前终端需求高位有所回落，目前远月盘面以澳煤定价为主，澳煤偏弱将持续施压盘面

动力煤：底部震荡

供应端，目前煤矿开工高位。主产区产销有所分化，部分矿仍有调降，煤价偏弱。高速免运费取消，后期坑口汽运需求将回落，供需过剩下运费转嫁至煤矿。近期港口长协拉运及月末货船增多，港口成交好转。上游发运减少以及港口拉运尚可下，港口库存高位有所下滑。下游方面，4月28日沿海六大电厂库存1587.8万吨，日耗52.23万吨，可用天数30.4天。进口煤价格优势较大，但受进口政策趋严影响，后期进口小幅下降。部分煤矿有减产以及停产检修，供应高位有小幅收缩预期。随着企业逐步复产，下游日耗有所回升。电厂去库告一段落，煤价低位下采购有所好转，国内海运费低位反弹。同时港口锚地船回升，净调出增加，库存开始去化，需关注持续情况。但后期火电进入传统淡季，水电将逐步增加。煤炭供需依然偏于小幅宽松。期价反弹空间有限。

玻璃：厂家刺激出库

华东、华南地区玻璃现货价格继续小幅下调，企业去库态度坚决。5月6日全国高速恢复收费，成本端价格或有上涨。部分厂家发布涨价公告，刺激出库。沙河地区停产计划暂无落实。预计主力合约价格区间震荡，1240-1260区间操作。

纯碱：下游采购信心一般

下游需求迟迟未回暖，库存持续累积，现货价格继续下探。下游采购信心一般，按需进货。09合约短期震荡偏弱，1450-1470区间操作。

农产品早评

白糖：原糖小幅反弹

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，因受5月合约本周稍晚期满之前的仓位调整等影响。昨日郑糖持续走低，价格再创新低，盘中一度触及跌停板，但随后价格出现反弹，短期糖价出现超卖现象，需要进行技术修复。现货市场南宁集团报价5390-5450元/吨，柳州集团报价5500-5520元/吨，昆明报价5230-5360元/吨。交易策略：临近五一，空单减持。

棉花：关注海外疫情情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周二上涨3.6%，因美国部分地区放宽心冠肺炎封锁措施，在交易商间引燃乐观情绪，交易商们等待中国需求。4月28日，国际棉花价格指数（SM）69.98美分/磅，跌0.61美分/磅，折一般贸易港口提货价12145元/吨；国际棉花价格指数（M）66.35美分/磅，跌0.61美分/磅，折一般贸易港口提货价11525元/吨。海外疫情仍在继续，国内纺织企业新增订单不足，库存压力增大，棉花需求疲软，但市场情绪有所好转，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：弱势震荡

今日主产区山东鸡蛋均价5.62元/公斤，较昨日持平；河北鸡蛋均价5.50元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价6.93元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.89元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价格持稳。操作：目前全国主要蛋禽养殖区继续维持生产旺季，当前鸡蛋供应充足，需求面伴随着着5.1节备货的提振以及各环节恢复性向好，蛋价止跌逐步企稳，但小长假过后需求可能再度回落，因此价格短期预计继续弱势震荡。鸡蛋06合约昨日期价重心下移且收于3100之下，技术上将出死叉，建议20日线之下谨慎抄底。

红枣：红枣交易不旺

目前阿克苏产区剩余货源已陆续入库储存，目前产区外来客商不是很多，且采购积极性也一般，多是压价采购为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10185，市场仍处于供大于求的格局，建议主力日内操作为宜。

苹果：主力回落

近日调研结果反馈，本次霜冻导致陕西地区减产幅度约为18.6%，对全国影响幅度为4.8%。甘肃地区总体减产幅度折算之后约34.6%，对全国影响量为2.99%。故陕西与甘肃两省减产情况对全国产生影响为7.78%。期货方面，主力合约苹果2010报收9035，日跌幅1.12%，炒作情绪过后难以继续冲高，建议主力暂时观望为宜。

玉米、玉米淀粉：高位坚挺

大连港新粮平舱价2065元/吨，9月基差-31，基差走强。点评：东北产区价格维持坚挺，吉林地区平均出库价1915元/吨，环比6%。玉米库存多集中在贸易渠道环节，受目前价格持续高位且市场心态看涨，贸易主体卖粮挺价意愿较强；华北地区玉米收购价格整体稳定，个别企业有提价，其中山东恒仁工贸最新收购价格2240元/吨，较昨日上涨10元/吨。国家明确提出稳定粮食价格，预计在临储拍卖政策前，玉米价格将维持强势预期。期货市场，玉米主力合约处于上升通道，建议前期多单继续持有，跌破20日均线止盈。

生猪：消费完全开启前价格偏弱（维持）

2020年4月28日（星期二），据中国养猪网猪价系统监测全国外三元均价较昨日下跌0.08元/公斤，较上周下跌0.68元/公斤。昨日，华储网发布《关于2020年4月29日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知》称，4月29日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉。4月29日交易的中央储备冻猪肉将是年内第17次投放，累计投放量将达到33万吨。常态化抛储继续进行中。短期下游白条肉消费未完全开启前价格仍然偏弱，但价格已进入此前预判的支撑区间33-34元/公斤，随着月末消费开启，下跌趋势有望结束。

油料早评：美豆继续回落，连粕回吐涨幅

【美豆】

因月末的仓位调整和巴西雷亚尔疲软打击美国出口前景，继续冲击美豆盘面价格。昨日美豆07重心继续下移，尾盘收于831美分附近，跌幅达到0.69%，预计短期美豆将呈现疲弱态势。

【豆粕】

中国增加采购美豆，且目前巴西大豆榨利丰厚，刺激中国继续买入，周一中国采购了3船巴西陈作大豆，5-7月月均大豆到港量巨大，未来两周压榨量将继续回升至175万吨，豆粕供应逐步增加，上周豆粕库存已止降回升，而疫情仍在全球蔓延，重创餐饮业，导致肉类需求受影响较大，影响市场信心，经销商出货锁定利润意愿较强，冲击豆粕价格。但当前豆粕库存仍处于历史同期较低水平，现货供应缓解仍需时日，而部分油厂5月的货也预售完毕，且油脂价格低迷，油厂有挺粕价意愿，暂限制豆粕跌幅。连粕09结束前一日上涨行情，昨日期价下破2750一线，跌幅达到1.27%，建议短期波段思路操作。

【菜粕】

目前大豆盘面榨利丰厚，榨利良好吸引中国继续采购，5-7月月均大豆到港量巨大，且疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击，导致肉类需求受影响较大，抑制粕价涨幅，但中加关系仍紧张，菜籽油厂开机率一直处低位，上周菜粕库存继续下降，及水产进入旺季，菜粕提货速度较快，菜粕暂也难有大跌，短线或窄幅波动。菜粕09回吐前一日涨幅，昨日期价平开低走，尾盘收于2354，跌幅达到1.51%，建议短期轻仓波段操作。

油脂早评：延续弱势震荡

【马棕油】

跟随布伦特原油期货以及美豆油期货的升势，但由于新冠肺炎疫情造成的需求放缓担忧限制涨幅。昨日马棕油07盘中再创出新低至1998，随后震荡反弹，微涨0.15%，目前期价上方压力明显，预计短期马棕油将呈现疲弱态势。

【棕榈油】

尽管国内棕油库存降至53万吨周比降13%，但随着东南亚产区棕榈油迈入季节性增产周期，供应端炒作形成的支撑明显减弱，而需求端由于疫情导致头号食用油进口大国-印度全国性封锁并将封锁期限不断延期重挫全球食用油需求的同时，生柴需求也受制于疫情下的原油大跌而遭受沉重打击，截至4月26日欧盟2019/20年度棕榈油进口量为460万吨（主要用作生柴），同比下滑14%，且马来西亚政府也已宣布全国范围内暂停推广B20生物柴油计划，马棕4月继续累库存概率很大，拖累马盘棕油价格。另外，目前进口商纷纷报出远期基差合同，加上基差后进口棕油利润凸显，继上周中国采购15船棕油之后，周一进口商继续采购6船棕榈油，船期为5-7月，后期棕榈油去库存速度将放缓，给盘面价格带来压力。连棕油09在底部继续震荡，期价在5日线之上收阴，目前期价走势较为疲弱，建议短期波段偏空思路操作。

【豆油】

目前南美大豆盘面榨利丰厚吸引中国持续买入，继上周累计超过35船南美大豆之后，周一中国买家又继续采购3船巴西6-8月船期大豆，5-7月国内进口大豆月均到港量或达980万吨。随着大豆陆续到港，油厂压榨量逐渐回升，后期豆油库存或止降回升，况且自从上周中粮采购部分数量的豆油之后，本周周初以来豆油需求较此前明显放缓，部分投机盘获利离场。加上棕油进入增产季，而需求端依旧疲弱，目前来看油脂市场利空因素居于主导，国内豆油或将延续震荡趋弱走势。豆油09在5日线之下震荡收阴，微跌0.34%，目前期价走势疲弱，建议短期按照波段偏空思路操作。

【菜油】

孟女士引渡案以电话会议形式再次开庭，但判决日期仍未确定，下次听证会日期为6月15日，及市场传言菜油又要收储，令菜油期货高开上涨，加上中加关系依旧紧张，后面菜籽供应仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，因菜油前期合同较多，现货基本售罄，所剩库存多为交付合同为主，且豆棕菜油库存仍继续下降，这给菜油行情带来支撑。但后期大豆到港量庞大，同时国内餐饮需求仍未恢复到正常水平，及原油低迷拖累生物燃油需求，或抑制菜油价格涨幅。菜油09小幅反弹，尾盘收于6656，涨幅达到1.22%，但上方压力明显，建议短期按照波段偏空思路操作。

能源化工早评

原油：油价或逐渐企稳回暖

周二（4月28日），WTI原油期货收跌3.44%，报12.34美元/桶，布伦特原油期货收涨0.39%，报23.16美元/桶，上海原油期货SC2006收跌4%，报206.6元/桶。基本面：据API数据显示，截至4月24日该周，美国原油库存增加1,000万桶，此前市场分析师预计为增加1,060万桶；库欣原油库存增加250万桶；汽油库存减少110万桶;馏分油库存增加550万桶。美国上周炼厂每日炼油量增加1.1万桶;上周原油进口增加22万桶/日。多位船运业消息人士表示，石油贸易行开始租用昂贵的美国油轮，用于储存汽油或将燃料运输到海外，这些油轮通常只用于国内运输。德克萨斯州能源监管机构将于下周就一项有争议的提案进行投票，该提案旨在减少该州的石油产量。BP执行长Bernard Looney称，BP预计受疫情相关流动限制拖累，第二季全球石油需求将减少约1,500万桶/日。随着5月的到来，OPEC+开始减产，加之各国或逐渐解禁，需求或有所回升，油价或逐渐企稳回暖。

尿素：节前价格下调

昨日尿素期货增量下跌，主力合约UR2009收于1503元/吨，下跌28元/吨。现货市场方面，尿素行情继续呈下滑趋势，随着五一假期临近，部分工厂为保证假期订单充足，纷纷开始降价吸单，市场商谈重心跟进下移。目前尿素供应仍处于高位，而需求仍相对弱势，北方农业需求处于淡季，南方用肥也较为分散，且夏季用肥旺季尚未开启；工业需求方面，东北备肥扫尾，其他区域复合肥多数随采随用，对需求支撑不足；而胶板厂开工率受出口影响下滑。需求的弱势令价格承压，且全球市场经济较为疲弱，看空情绪较为浓厚，短期仍建议以偏空思路对待；5月中旬左右尿素夏季用肥需求或逐渐开启，届时或可阶段性逢低做多；但长期来看，由于下半年增产的预期，供需矛盾增大，长期仍建议逢高沽空09合约。

L：节后进口货源到港

L2009昨日震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率35.21%，以通达源库为例，起拍价6200，较上日上涨50元/吨，溢价0元/吨成交，成交率66.67%。LL供应端短期压力不大，港口库存大幅下降，处于近年来低位，但随着五月进口货源到港，压力将再次来袭，压制价格上方空间。需求端，虽地膜季节性需求持续走弱，但五一假期前下游存在节前备货动作，显性库存去化顺利，处于低位，对行情仍有支撑。节前行情整体维持震荡判断，节后价格可能出现再度承压。操作上，L09短期震荡对待，震荡区间6050至6300。

PP：短期震荡对待

PP2009昨日震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率52%，以常州库为例，起拍价7400，较上日上涨100元/吨，溢价40-50元/吨成交，成交100%。PP拉丝最新生产比例22.97%，较往年仍处于低位，标品供应紧张还需时间恢复，不过随着拉丝进口窗口持续打开，预计五月中旬附近将大量到港，也将限制价格上方反弹空间。需求端，下游节前补货为主，石化库存去化良好，对行情仍有一定支撑作用。整体看，节前供需压力相对不大，对行情有所支撑，但上方空间受限于进口窗口打开，维持震荡判断。操作上，PP09短期震荡对待，震荡区间6750至7050。

天然橡胶：谨慎乐观

昨日外盘天胶在夜盘维持震荡，日胶主力换月收于150.2，今日东京休市一天。现货方面，昨日报价：5月美金泰混报价在1160左右，人民币成交小幅下跌，基差变化不大。宏观方面：原油波动加剧，减产即将实行、几乎爆满的库存与部分突发爆炸事件使得市场情绪变化较大，海外疫情有所转好，复工计划执行尚可，国内市场节前仍保持相对谨慎乐观态度。泰国方面，原料价格继续持稳回升，胶水在39泰铢/千克，杯胶回升至27泰铢/千克，下方低位支撑较为明确，泰国政府计划发放46.1亿美元补助给1000万农民，如发放顺利，部分胶农减少外出割胶的可能提升。国内收费公路将在5月6日后恢复收费，或对近期较热的物流运输行业造成部分成本的影响，需求端短期预期较弱，需观察节后海外订单恢复情况。短期仍维持谨慎态度，下方支撑尚可，操作上，节前观望为主，回调强支撑位仍可尝试轻仓试多，不追涨。NR合约价差套利方面暂时观望，期权方面，回调低位择波动率合适位置建立牛市价差策略。

燃料油：原油小幅企稳，燃油近月依旧压力山大

周二夜间原油小幅企稳，燃料油在周二日间如预期继续大幅下跌，FU2006收盘下跌64元/吨至1107元/吨，盘中一度跌停，FU2009上涨23元/吨至1443元/吨，夜间新加坡高硫燃料油5月掉期收于120.25美元/吨。目前内外盘的远月升水幅度都非常惊人，国内FU远月升水近月幅度近70%，保税交割库的燃料油仓单量达到了40万吨为近年来最高位，昨日早评中我们提示目前价差和裂解走势或因交易所政策继续走低，在昨日的行情走势中均兑现了利润，FU6-9反套和对原油的裂解价差空头继续持有。

沥青：原油小幅企稳，近月压力依旧

周二夜间原油小幅企稳，沥青受需求端支撑继续相对抗跌，昨日BU2006盘中一度大幅下跌，收盘则小幅下跌34元/吨至1988元/吨，BU2009下跌30元/吨至2146元/吨。目前山东沥青报价1975元附近，和2006合约基本平水。当前沥青下游消费虽有所起色，但因疫情，今年大部分道路工程开工时间晚于去年同期，且目前仍是沥青市场需求淡季（雨季降至），而炼厂在表观加工利润非常好的情况下亦大幅提高开工率，4月份的沥青产量大幅度增加（主要增量来自于地炼），导致目前社会总体库存水平依旧很高，较去年同期大幅增加18%，若未来储罐的压力持续难以改善，类似原油提高仓储费的举措或同样会在沥青上面重演，目前沥青6-9在还尚未达到交割安全边际水平，BU6-9价差或继续走低。沥青未来的主要压力依旧来自于炼厂供给，炼厂的沥青产量弹性太大，只要表观利润尚佳炼厂依旧会不断开足马力搞生产。而我们前期提示的9-12正套头寸在当前位置考虑逐渐减仓离场规避政策风险，无论是06-09，09-12价差未来可能都会随着提高仓储费提高的预期逐渐走低，而6月面临供需基本面的压力可能会走弱得更甚。反倒我们前期提示的9月多头敞口目前有一定的盈利，暂时短多持有，裂解价差多头亦可继续持有。

PTA：反弹动力不足

华东现货市场报盘参考09贴水180自提，现货递盘贴水190自提，仓单报盘贴水18-25自提，商谈参考区间3060-3130自提，日内买盘以贸易商及聚酯工厂为主，现货加工费730。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳中有涨，局部优惠收窄，纺企采购热情有所回落，多维持刚需补货为主，市场交投气氛明显走淡，主流大厂产销在40-60%左右。上游PX国内库存高企，参与者后市信心不足，加之ACP谈判拉开帷幕，交投氛围趋于谨慎，短期PX商谈重心趋稳。随着五一假期临近，不少织造企业节前存停车计划，届时江浙织机开工率预计下滑至4成不到水平，将对长丝需求形成打压，聚酯产销短暂回升后再度降温。短期油价处于低位，或震荡筑底，而PTA供需面未见明显改善，叠加部分资金节前离场观望，反弹动力不足，上方压力3400，进一步压力3540。TA9-1价差处于低位，可逢低关注正套机会。

乙二醇：关注上方压力

内盘行情震荡，现货报3275元/吨附近，递盘3265元/吨附近，5月下货报3320元/吨附近。外盘相对偏强，5月船货报盘在395-400美元/吨，递盘在390美元/吨上下，买气较早前增加。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳中有涨，局部优惠收窄，纺企采购热情有所回落，多维持刚需补货为主，市场交投气氛明显走淡，主流大厂产销在40-60%左右。昨日液化品整体走势偏强，乙二醇低开后反弹，现货市场商谈重心跟随小幅上移。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少7.9万吨，4月27日至5月5日预计到货总量在34.3万吨附近，当前港口剩余库容偏少，船只入库速度较慢，库存压力更多的体现在漂浮滞港库存上。近期乙二醇供需面出现边际修复，5月份处于宽平衡状态，为盘面走势带来一定支撑。但较高的库存仍持续压制市场情绪，场内追高意愿偏弱，关注上方压力3560-3660区域。

PVC:仍然承压

PVC本周下跌后反弹，整体来看，后期PVC现货基本面需要关注的因素主要是三个：第一，上游企业检修，目前上游仍在陆续检修，5-6月份相对集中集中，目前价格偏低，后期供应端仍有一定支撑；第二，进口货源影响，听闻国外货源进口量大约在15万吨左右，但到货时间并不集中，5月份近洋货或将陆续到港；第三，下游需求，短期看下游需求继续提升空间不大，出口型制品企业开工不佳，管材、型材开工尚可，但部分反应存成品库存压力；整体从基本面看，社会库存仍在高位，但处于小幅去库状态，基本面缺乏新的明显驱动。除此之外，需要关注原油市场以及宏观面情况，国外疫情仍较为严重，投资者心态较为谨慎。综合预计下周PVC市场上行阻力较大，或延续偏弱震荡。

苯乙烯:宽幅震荡

原油等外围消息面持续动荡，周末疫情单日新增创新高，成本支撑力度平平，且国内苯乙烯停车装置陆续重启，月底码头进口到货有所增加，整体供应呈回升趋势，将压制商家追高兴趣。但是，近期盘面涨跌反复，且弹性较大，商家低价出货节奏有所控制，若原油等宏观消息面短时释放利好信号，大资金做多长线推涨期货主力月盘面，也将对近月市场存挺价支持。短期来看，苯乙烯暂难有单边行情出现，整体宽幅震荡为主，操作上中长线持仓可行性较差，只建议轻仓波段操作。

甲醇:不具备大涨条件

之前我们预计的4月下旬的高额到港量如期而至，未来数周都会维持在单周35万以上的到港量，5月总进口有望突破去年12的119万吨达到新高。国内宝丰220万吨装置目前空分已开，预计5月10号投料，甲醇目前供给端面临了极大的压力，近期价格小幅反弹，而煤价持续阴跌，甲醇企业的现金流压力已经较前期最艰难的时间有了小幅的改善，本周的产量也出现了小幅的提升。但是鉴于这种供给情况，而需求端又无明显改善，甲醇的持续性过剩仍是大概率事件，因此仍需价格的再度下行以压制国内开工率继而重新达到平衡。

纸浆：逢低试多

昨日，SP2009合约收于4494元/吨（+2.0，+0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4900元/吨；山东地区报价4450 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4900元/吨。库存方面，4月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约204万吨，较本月上旬下降3%，较上月下旬下降3%。由于新冠疫情对海外经济的冲击，下游纸品出口受到影响，需求疲弱。而文化用纸虽然开始招标，但因竞争激烈，文化用纸价格有明显下挫，下游整体较低迷。目前来看，海外发往中国的木浆量有所下滑，但整体仍处于较高水平。目前期现价差已逐步收敛，纸浆整体表现疲弱。操作上，由于盘面价格目前已到达成本线附近，不建议空单继续持有，可轻仓试多。

LPG：关注期现套利

昨日，LPG期货PG2011合约收于3357元/吨（-166.0，-4.71%）。国内民用液化气基准报价2787元/吨，沙特阿美公司5月份的CP预期，丙烷318美元/吨，丁烷313美元/吨。LPG进口到船33万吨左右，较上周有有所增加，华南到船较多，华东到船减少，且多PDH工厂到货，华南库存样本增加两家，实际上库存较上周有增加。下周华南到船预期较多，仍有上涨预期。短期受到印度进口量增加的影响，再加上5月份减产预期，导致中东阿美CP价走高。但目前期货主力合约与现货价格之间基差过大，短期存回落风险。长期来看，LPG价格处于历史较低价格，主力合约为11月，下半年是需求旺季，价格仍有上涨区间，建议投资者可关注期现套利机会。

有色&贵金属早评

铜：铜价持稳

全球疫情形势表现分化，一方面，欧美疫情缓解导致需求预期改善，另一方面，疫情在南美、非洲等地的蔓延导致铜矿供给扰动增加。而且国内废铜供应紧张加剧，精废价差持续低位提振铜现货需求，现货升水一直维持高位，加上云南和甘肃收储的预期，短期提振铜价。不过当前的需求情况并不支持铜价趋势向上，一方面，海外需求的复苏依然缓慢，而且5月之后中国外需可能面临断崖式的下滑，这会间接影响到国内的铜需求，尤其是空调，其是铜管的主要终端。另一方面，此次收储难以根本扭转未来一段时间因疫情导致的过剩格局，加上商业收储类似于质押贷款，效果要明显弱于国家收储。策略上，追多有风险，建议谨慎操作。

铝：短期偏强

上周受原油价格暴跌拖累，铝价先抑后扬，整体呈现震荡走势。铝下游需求尤其是建筑型材订单持续火爆，推动铝锭延续快速去库，周度降幅13.6万吨。目前市场流动性充裕，资金做多意愿强烈，加上铝厂出货意愿较低，铝价短期向上动能犹存。此外，云南，甘肃相继出台了关于有色金属收储的消息，短期对铝偏多影响。策略上，建议单边回调可布局多单，上游铝厂空头套保头寸，逢低可适当减持。

锌:供应端有支撑

基本面看，矿端供应偏紧，一是国内矿山出货意愿下降，部分矿山选择只产不销，二是进口方面，海外矿山存在不抗可抗力取消订单或者延迟订单发货;同时，矿山及冶炼厂谈判仍在持续，预计加工费将进一步下调，短期供应端对锌价 有支撑;需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业 和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

铅:去库放缓

供应端，国内铅矿供应开始呈现紧张态势，铅冶炼厂因自身冶炼原料库存尚可，加之部分原生铅冶炼厂可依靠拆解废旧铅酸蓄电池作为补充，TC下跌表现相对平缓。消费端，铅蓄电池市场终端消费清淡，其中电动自行车及汽车蓄电池市 场进入传统淡季，自行车板块虽有开学季消费预期，但当前消费表现仍较一般;汽车板块本身内需不旺，加之出口订单受 挫，部分蓄电池企业已陆续下调产量计划。另通信类电池出口亦是受到海外疫情影响，小部分已减产20-30%。目前供应预 期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑，陷入震荡，等待库存拐点，可重新介入空单。

镍：节前做多为主

二季度镍供应端问题仍较大，在印尼提前禁矿及菲律宾防控疫情的大背景下，国内镍铁厂必将因为缺矿而进一步减产，且印尼新增镍铁项目进度偏慢，二季度印尼镍铁增量或不足以弥补国内镍铁减量。供应扰动下，镍价易涨难跌，而且随着不锈钢现货价格的上涨，也为镍价的上涨打开了一定的空间。且全球央行大放水，有利于推升金属价格。操作上短线多单可部分止盈，长线多单仍可持有。

不锈钢:逢低做多

由于对原料镍相对看多，预计不锈钢将震荡偏强运行。操作上建议万三以下分批建立多单，系统性风险下注意仓位控制。

锡：偏多思路

受云南收储政策影响，沪锡大涨。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。全球央行持续放水，整体还是逢低做多为主。

贵金属：避险情绪下降

疫情防控措施放宽缓解市场避险情绪，金价承压。但全球主要国家史无前例的刺激政策仍给黄金带来潜在支撑。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。国内外黄金价差有所收敛，但依然高企，不过，随着国内疫情的缓解，婚庆需求有望改善，可以继续关注价差修复的机会。

金融早评

国债

周二国债期货整体偏强震荡，尾盘明显收涨。资金面小幅波动，维持在较低水准，流动性保持充裕。近期市场处于消息真空期，基本面等因素均被“price in”的情况下，出现趋势性行情的可能性不大。10年期国债收益率下至2.5%附近后明显遇到阻力，想要继续向下突破或需新的动力。国内方面，近期关注4月PMI环比改善情况以及“两会”时点。海外多个国家疫情防控有边际放松的趋势，但全球疫情拐点未现，人员流动放开可能导致疫情二次爆发。操作上，短期利率进入平台期，可波段操作博取交易性机会。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

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