南华早评 2020.04.30

黑色早评：

螺纹：供应增量有限，需求边际走弱

唐山钢坯昨报3080稳，上海一级螺纹现货报3460稳，成交反馈尚可，全天成交26万吨，比昨日增加2.03万吨。长流程利润尚可，生产积极性依旧较高，但产量逐渐逼近去年高位，同时废钢价格上涨降低钢厂添加意愿，后期长流程螺纹产量仍有增量空间，但增幅放缓。螺纹废钢价差高位回落，电炉利润收窄，同时前期多数电炉企业已经复产，后期继续增产空间亦有限。需求相对高位，但主要消费地临近梅雨季，上周表需环比回落，短期需求峰值显现。总体来说当前下游需求仍处旺季，价格下方支撑较强，但上方阻力或较大，总体维持区间偏弱震荡，反弹抛空为主。

热卷：需求持续偏弱

上海热卷主流报价3280稳。板材利润持续亏损，但在铁水逐渐富余的情况下上周板材产量继续小幅回升。3月除空调外三大家电产量同比均呈小幅增长态势，政策上持续拉动汽车消费，二季度汽车市场预计环比或将有所复苏，但难以恢复到同期水平，此外国外疫情短期难以好转加剧不确定因素，板材需求在二季度或有所提升，但仍将持续不及建材。短期板材供应仍有释放空间，需求低位平稳，总体维持区间偏弱震荡，逢高抛空为主。

铁矿：供应端压力仍将增加，铁价运行压力增大

青岛港PB粉报695元（干基）稳，普氏62指数报82.6涨0.2。目前钢厂利润也低位小幅回升，叠加旺季需求预期，钢厂炉料库存水平不高，节前补库需求依旧较强。本周澳巴发运小幅下滑，其中减量主要来自巴西。淡水河谷下周起将部分Timbopeba矿场恢复干选矿作业，澳洲必和必拓计划今年提高铁矿石出口能力14%，预计后期发运将有所提升，供应宽松压力较大。目前港口库存水平基本企稳，本周到港呈减量，根据前期发运推测，此后到港量仍将继续下降。短期矿价运行压力增加，中期供大于需背景下呈震荡下滑趋势。

焦炭：免运费取消，盘面成本上涨

港口价格低位弱稳，贸易商谨慎观望，部分有出货意愿。钢厂方面，铁水产量跟随终端回暖小幅上升，仍有上升空间。但幅度较小，后期焦炭需求增幅有限。焦企利润好转下开工率快速回升，焦炭供需边际转弱，后期供需以持稳为主。高速免运费取消下，盘面整体成本上涨。话语权较弱以及焦炭供需边际走弱的情况下，运费将转嫁至焦企。在下游终端方面，螺纹表需高位有所回落。同时钢厂库存合适，补库空间一般。短期盘面受钢厂利润有限以及成材库存高位影响，区间震荡，期价跟随成材走势为主。

焦煤：海外煤持续走弱

蒙煤通关低位小幅回升，澳煤受海外需求持续走弱影响价格偏弱，大部分成本线在100美金以下，将不断冲击内煤。国内煤矿开工已到高位，下游采购一般下库存持续累积。需求端，下游利润小幅好转下开工率回升。目前看仍有一定的回升空间，需求端有支撑。同时下游低库存的情况下，继续去库动力减弱，采购将回归正常。焦煤供需虽有所改善，但仍小幅宽松。且目前终端需求高位有所回落，目前远月盘面以澳煤定价为主，澳煤偏弱将持续施压盘面。

动力煤：底部震荡反弹

供应端，目前煤矿开工高位。主产区产销有所分化，部分矿仍有调降，煤价偏弱。高速免运费取消，后期坑口汽运需求将回落，供需过剩下运费转嫁至煤矿。近期港口长协拉运及月末货船增多，港口成交好转。上游发运减少以及港口拉运尚可下，港口库存高位有所下滑。下游方面，4月29日沿海六大电厂库存1586.35万吨，日耗53.6万吨，可用天数29.6天。

进口煤价格优势较大，但受进口政策趋严影响，后期进口小幅下降。部分煤矿有减产以及停产检修，供应高位有小幅收缩预期。随着企业逐步复产，下游日耗有所回升。电厂去库告一段落，煤价低位下采购有所好转。同时港口锚地船回升，净调出增加，库存开始去化，需关注持续情况。但后期火电进入传统淡季，水电将逐步增加。煤炭供需依然偏于小幅宽松。期价反弹空间有限。

玻璃：加工订单增幅有限

沙河鑫磊600吨停产放水。山西神木瑞诚生产线冷修完毕，预计下月点火复产。部分厂家发布涨价公告，主要为了提振市场信心，刺激出库，暂无实施。加工企业订单增幅不大，保持稳定。预计主力合约价格重心上移，1240-1260区间操作。

纯碱：需求端未见好转

下游需求迟迟未回暖，库存持续累积，短期看现货市场压力难以缓解。下游采购信心一般，按需进货。09合约短期震荡偏弱，1440-1460区间操作。

农产品早评

白糖：外围市场有所扭转

洲际交易所（ICE）原糖期货周三收盘大幅上涨，随着近月合约临近到期，原油价格上涨诱发一轮空头回补。昨日郑糖从低位反弹，短期糖价支撑明显，后续会继续向上补足缺口。现货市场南宁集团报价5370-5430元/吨，柳州集团报价5500-5520元/吨，昆明报价5280-5330元/吨。交易策略：节前最后一个交易日，轻仓过节。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨至约一周以来的最高位，因可能用于心冠肺炎的药物的临床治疗取得积极进展，提振市场人气和风险资产。4月29日，国际棉花价格指数（SM）71.44美分/磅，涨1.46美分/磅，折一般贸易港口提货价12394元/吨；国际棉花价格指数（M）67.57美分/磅，涨1.22美分/磅，折一般贸易港口提货价11733元/吨。海外疫情仍在继续，但部分国家地区已有放宽封锁计划，国内纺织企业外贸形势依旧严峻，新增订单不足，棉花需求疲软，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：反弹疲弱

今日主产区山东鸡蛋均价5.43元/公斤，较昨日下跌0.20;河北鸡蛋均价5.35元/公斤，较昨日下跌0.15;主销区广东鸡蛋均价6.60元/公斤，较昨日下跌0.33;北京鸡蛋均价5.71元/公斤，较昨日下跌0.18。点评：今日鸡蛋价格震荡回调。操作：当前全国蛋禽继续维持生产旺季，鸡蛋供应充足且略显偏多，需求面受疫情影响，五一小长假的提振作用减弱，贸易商补备仍偏谨慎，预计近期蛋价震荡调整为主。鸡蛋06合约昨日期价横盘震荡收小阳线，技术上出现死叉，建议投资者轻仓过节，20日线之下谨慎抄底。

红枣：红枣交易不旺

目前新疆产区采购客商不是很多，整体交易氛围一般，维持稳弱行情。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10015，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约日内操作为宜。

苹果：陕西产量受霜冻影响不大

近日调研结果反馈，本次霜冻导致陕西地区减产幅度约为18.6%，对全国影响幅度为4.8%。甘肃地区总体减产幅度折算之后约34.6%，对全国影响量为2.99%。故陕西与甘肃两省减产情况对全国产量影响为7.78%。期货方面，主力合约苹果2010报收9026，日涨幅0.42%，炒作情绪过后难以继续冲高，建议主力合约暂时观望为宜。

玉米、玉米淀粉早报：警惕回落

大连港新粮平舱价2065元/吨，9月基差-34，基差走弱。点评：东北继续维持坚挺，吉林地区平均出库价1927元/吨，环比6%。预计高速公路运费取消后，利润空间或将被压缩；华北地区企业厂门到货量急剧增加，收购价格阶段性见顶，今日机构统计21家山东玉米深加工企业晨间厂门到货为462辆，较昨日增加249辆。近期伴随华北地区玉米价格的持续上行，价格上涨幅度已经透支；南方销区价格强势运行，饲企观望心态浓厚。期货市场，玉米主力合约处于上升通道，建议前期多单继续持有，跌破20日均线止盈。

生猪早评：消费完全开启前价格偏弱

4月28日,全国统计口径内生猪均价33.23元/公斤，环比-0.3%。其中河南新郑32.02环比-0.5%；安徽合肥32.53环比-0.28%；山东潍坊31.88环比-0.09%；河北沧州31.71环比0%；湖北襄阳32.98环比0%；四川成都35.03环比-0.62%；广东惠州36.38环比-0.74%；北京大兴31.9环比-0.31%；天津静海31.67环比0%。黑龙江省农业农村厅为进一步加强非洲猪瘟防控政策落实落地,促进生猪养殖、经营、运输、屠宰等环节监管措施联动,强化生猪调运监管,严厉打击违法违规调运行为,促进生猪生产加快恢复,为完成全年生猪生产任务提供坚实保障,集中开展为期两个月的违法违规调运生猪行为专项整治行动。各地保证生产恢复的同时，防控疫情坚决不放松。短期下游白条肉消费未完全开启前价格仍然偏弱，但价格已进入此前预判的支撑区间33-34元/公斤，随着月末消费开启，下跌趋势有望结束。

油料早评：美豆止跌反弹

【美豆】

受技术性买盘、最新出口销售以及对全球最大大豆买家中国需求将增加的希望提振。昨日美豆07止跌反弹，尾盘收于836美分附近，涨幅达到0.63%，收复前一日跌幅，但目前期价上方压力明显，预计短期美豆将呈现疲弱态势。

【豆粕】

巴西雷亚尔疲软打击美豆出口前景，油世界发布报告称4月份巴西大豆出口量很可能提高到1400至1500万吨，且全球疫情形势依旧严峻，市场依然对美豆需求感到担忧，打压美豆期价，加上巴西大豆盘面毛榨利丰厚，刺激中国持续买入，周二中国至少采购2船巴西陈作大豆，5-7月月均大豆到港量巨大，油厂开机率逐步提升，豆粕供应逐步增加。而国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户补栏积极性受抑，经销商出货锁定利润意愿较强，冲击豆粕价格。但当前豆粕现货供应紧张局面还未缓解，油厂基本无现货，部分油厂5月的货也预售完毕，且油脂价格整体震荡趋弱走势或尚难改，对豆粕尚有些许利多支撑。连粕09跟跌菜粕，昨日低开低走，跌幅达到1.13%，建议短期波段思路操作，轻仓过节。

【菜粕】

巴西雷亚尔疲软打击美豆出口前景令美豆续跌，拖累国内油料市场，加上5-7月月均大豆到港量巨大，未来两周压榨量将继续回升至175万吨，豆粕供应逐步增加，亦给菜粕价格带来压力，但菜籽压榨量处于较低水平，菜粕库存处在低位，及水产进入旺季，菜粕提货速度较快，暂有利于限制菜粕跌幅。菜粕09延续跌势，昨日期价平开低走，尾盘收于半年线附近，跌幅达到2.06%，建议短期轻仓波段操作，轻仓过节。

油脂早评：弱势震荡

【马棕油】

因原油期货走强，且受到逢低买盘支撑，不过涨势受到全球需求疲软的担忧限制。昨日马棕油07在5日线之下震荡收阴，目前期价上方压力明显，预计短期马棕油将呈现疲弱态势。

【棕榈油】

虽然当前国内棕油库存持续下降，但是在产量增长预期下，近几日东南亚卖货意愿增长，周二印尼棕油报价大跌20美元，进口商纷纷报出远期基差合同，加上基差之后进口利润凸显，继上周中国采购15船棕油之后，周一进口商继续采购6船棕榈油，周二买入3船5-8月船期，后期国内棕榈油去库存速度将放缓。同时，疫情形势下全球餐饮需求令人堪忧，原油低迷拖累生物燃油行业需求，油脂需求不佳，均对棕油价格形成压力。连棕油09在底部继续震荡，昨日期价在5日线附近收阴，目前期价走势较为疲弱，建议短期波段偏空思路操作。

【豆油】

目前国内豆油库存偏低，广西、东北等地工厂散油提货排队现象犹存，其中部分业内反映东北散油提货需要排队2天左右，给国内油脂市场带来利好支撑。但是经过前期大量备货之后，近几日豆油市场成交明显放缓，而巴西大豆毛榨利丰厚，5-7月国内进口大豆月均到港量或达980万吨较高水平，预计本周油厂大豆压榨量将提升至175万吨，后期豆油库存或将重新止降回升，一定程度上制约了豆油行情走势。豆油09在5日线之下震荡收阴，目前期价走势疲弱，建议短期按照波段偏空思路操作。

【菜油】

中加关系仍紧张，市场消息称南方个别港口加拿大菜籽卸货不顺畅，也有传言称四川将增加一定量菜油储备，加上菜籽压榨量处于较低水平，国内豆棕菜库存继续下滑，暂支撑菜油市场。但是东南亚棕油产地增产出口因疫情不佳，且国内5-7月份大豆到港量庞大，以及原油价格仍延续疲弱走势，均给菜油市场带来压力，预计菜油反弹力度受限。菜油09在20日线附近震荡收阴，目前期价上方暂受40日线压制，建议短期按照波段偏空思路操作。

能源化工早评

原油：美国原油库存增幅低于预期

周三（4月29日），WTI原油期货收涨24.39%，报15.35美元/桶，布伦特原油期货收涨7.3%，报24.4美元/桶，上海原油期货SC2006收涨7.36%，报224.5元/桶。基本面：EIA报告显示，截至4月24日当周，美国原油库存增加899.1万桶，此前市场预计增加1060万桶；库欣原油库存增加360万桶；炼厂炼油量增加30.5万桶/日；汽油库存减少366.9万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加509.2万桶。上周美国原油净进口量增下降4.7万桶/日。上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。摩根士丹利认为，原油需求要到2021年年底才可能恢复至2019年的水平。据报道，法国和西班牙等欧洲国家以及美国几个州计划很快解除部分封锁令。因EIA公布的美国原油库存增幅小于预期及部分国家逐渐封锁，提振了油价，且5月OPEC+即将开始减产，预计短期内油价或震荡上行，但在疫情未完全控制，需求得以恢复前，油价涨幅有限，投资者需注意控制风险。

尿素：短期弱势运行 关注1500点支撑位

昨日尿素期货行情小幅波动，主力合约UR2009收于1509元/吨，下跌6元/吨。现货市场方面，尿素行情继续呈下滑趋势。目前尿素供应仍处于高位，而需求仍相对弱势，北方农业需求处于淡季，南方用肥也较为分散，且夏季用肥旺季尚未开启；工业需求方面，东北备肥扫尾，其他区域复合肥多数随采随用，对需求支撑不足；而胶板厂开工率受出口影响下滑。需求的弱势令价格承压，且全球市场经济较为疲弱，看空情绪较为浓厚，短期仍建议以偏空思路对待；但下跌空间有限，近期高速公路开始收费，运费或提高，且1500点有较强的成本支撑。5月中旬左右尿素夏季用肥需求或逐渐开启，届时或可阶段性逢低做多；但长期来看，由于下半年增产的预期，供需矛盾增大，长期仍建议逢高沽空09合约。

L：关注区间下沿支撑

L2009昨日震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率26.83%，以通达源库为例，起拍价6200，较上日上涨0元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交率100%。LL供应端短期压力不大，港口库存大幅下降，处于近年来低位，但随着五月进口货源到港，压力将再次来袭，压制价格上方空间。需求端，虽地膜季节性需求持续走弱，但五一假期前下游存在节前备货动作，显性库存去化顺利，处于低位，对行情仍有支撑。节前行情整体维持震荡判断，节后供需将逐步过剩，价格可能出现再度承压。操作上，L09短期震荡对待，目前关注震荡区间下沿6050附近支撑情况。

PP：竞拍货量大幅缩减

PP2009昨日震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率76%，常州库今日停拍。PP拉丝最新生产比例26.53%，恢复迅速，但较往年仍然偏低，不过随着拉丝进口窗口持续打开，预计五月中旬附近将大量到港，也将限制价格上方反弹空间。需求端，下游节前补货为主，石化库存去化良好，对行情仍有一定支撑作用。整体看，节前供需压力相对不大，对行情有所支撑，但上方空间受限于进口窗口打开，维持震荡判断。操作上，PP09短期震荡对待，目前关注震荡区间下沿6750附近支撑情况。

天然橡胶：轻仓乐观过节

昨日外盘天胶在夜盘维持震荡，日胶休市，新胶2009收于114.6，早盘随市小幅反弹。现货方面，昨日报价：5月美金泰混报价在1140左右，人民币成交小幅下跌，基差略有走弱。宏观方面：瑞德西韦新冠临床试验已达到主要评估指标，欧美疫情近期向好，美股市场信心得到提振反弹明显，原油亦出现较为明显的反弹，今日宏观情绪有所回暖。泰国方面，原料价格涨跌不一，胶水在39.2泰铢/千克，杯胶回落至27泰铢/千克，下方低位支撑尚可，近期降水回升胶水产出或有增加，杯胶压力略增。本周港口累库速度有所放缓，部分浅色胶出库，需求逐步回升仍需耐心，多国准备重启经济，紧密关注海外复工带来的订单恢复情况。节前弱现实压力下维持谨慎态度，中长期基本面预期尚可，操作上，节前观望为主，控制仓位，回调低位遇强支撑仍可尝试轻仓做多，不追涨。。NR合约价差套利方面暂时观望，期权方面，回调低位择波动率合适位置建立牛市价差策略。

燃料油：原油延续反弹，燃油近月依然难言乐观

周三夜间原油在略超预期的EIA数据带动下延续反弹，但燃料油近月及现货合约恐延续弱势，周三日间燃料油亦呈现高开盘整略走低的态势。FU2006昨日收盘上涨43元/吨至1150元/吨，FU2009上涨24元/吨至1467元/吨，夜间新加坡高硫燃料油5月掉期收于122.75美元/吨小幅上涨。目前国内保税交割库的燃料油仓单量达到了40万吨为近年来最高位。高硫燃料油近月受到需求和成本的双重打击，低高硫价差的缩窄也让短期高硫燃料油的消费难有起色。近月裂解预计持续走低。反套头寸亦可继续持有，但可以逐渐关注FU2009后合约的交易机会。

沥青：短期或成本推动上涨，更看好09合约

周三夜间原油在EIA 超预期的支持下持续走高，沥青在需求端的预期下或同步推涨，昨日BU2006冲高回落，收盘上涨58元/吨至2046元/吨，BU2009上涨68元/吨至2214元/吨。目前山东沥青报价1975元附近，小幅贴水2006合约。当前沥青下游消费虽有所起色，但因疫情，今年大部分道路工程开工时间晚于去年同期，且目前仍是沥青市场需求淡季（雨季降至），而炼厂在表观加工利润非常好的情况下亦大幅提高开工率，4月份的沥青产量大幅度增加（主要增量来自于地炼），导致目前社会总体库存水平依旧很高，较去年同期大幅增加18%，若未来储罐的压力持续难以改善，不排除沥青也可能提高仓储费，而目前沥青6-9在还尚未达到交割安全边际水平，BU6-9价差或继续走低。沥青未来的主要压力依旧来自于炼厂供给，炼厂的沥青产量弹性太大，只要表观利润尚佳炼厂依旧会不断开足马力搞生产。而我们前期提示的9-12正套头寸在当前位置考虑逐渐减仓离场规避政策风险，无论是06-09，09-12价差未来可能都会随着提高仓储费提高的预期逐渐走低，而6月面临供需基本面的压力可能会更弱一些。我们依旧认为多头机会在9月会多一些，前期提示的缝低介入的9月多单有一定程度的盈利。

PTA：减仓上行

华东现货市场报盘参考09贴水180元/吨自提，递盘贴水190元/吨自提，仓单报盘参考05贴水18-25元/吨自提，商谈参考区间3140-3190元/吨自提，日内买盘以贸易商及聚酯工厂为主，现货加工费740。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本稳定，局部仍有小幅上涨，纺企采购动力不足，观望气氛较为浓厚，除个别工厂外，整体成交仍偏清淡，主流大厂产销在40-60%左右。原油低位反弹，上游PX成本端支撑转强，但国内库存高企，参与者后市信心不足，交投氛围偏谨慎，短期PX商谈重心趋稳。随着五一假期临近，不少织造企业陆续停车放假，江浙织机开工率进一步下滑，加之聚酯产销短暂回升后再度降温，节后聚酯累库压力增大。短期油价处于低位，存在反弹动力，加之部分PTA空单担忧原油上涨，选择节前离场观望，推动盘面上涨，但整体供需面未见明显改善，多单可逢高获利减仓，上方压力3425，进一步压力3520。TA9-1价差处于低位，可逢低关注正套机会。

乙二醇：走势偏强

内盘午后震荡整理，现货报3395元/吨附近，递盘3380元/吨附近，5月下货报3440元/吨附近。外盘重心继续上扬，5月船货报盘在410美元/吨，递盘在405美元/吨附近；6月报415美元/吨，商谈预估在410美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝工厂报价基本稳定，局部仍有小幅上涨，纺企采购动力不足，观望气氛较为浓厚，除个别工厂外，整体成交仍偏清淡，主流大厂产销在40-60%左右。昨日乙二醇高开高走，日内整体走势偏强，现货市场商谈重心跟随上移，基差商谈贴水09合约180-190附近。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少7.9万吨，4月27日至5月5日预计到货总量在34.3万吨附近，当前港口剩余库容偏少，船只出现滞港，较强的到港预期与缓慢的入库速度形成劈叉。总体乙二醇供需面边际修复，逐步过渡至宽平衡状态，但较高的库存仍压制市场情绪，难以出现趋势性上涨行情，关注上方压力3660附近，多单适当减仓。

PVC:仍然承压

PVC本周下跌后反弹，整体来看，后期PVC现货基本面需要关注的因素主要是三个：第一，上游企业检修，目前上游仍在陆续检修，5-6月份相对集中集中，目前价格偏低，后期供应端仍有一定支撑；第二，进口货源影响，听闻国外货源进口量大约在15万吨左右，但到货时间并不集中，5月份近洋货或将陆续到港；第三，下游需求，短期看下游需求继续提升空间不大，出口型制品企业开工不佳，管材、型材开工尚可，但部分反应存成品库存压力；整体从基本面看，社会库存仍在高位，但处于小幅去库状态，基本面缺乏新的明显驱动。除此之外，需要关注原油市场以及宏观面情况，国外疫情仍较为严重，投资者心态较为谨慎。综合预计下周PVC市场上行阻力较大，或延续偏弱震荡。

苯乙烯:宽幅震荡

原油等外围消息面持续动荡，周末疫情单日新增创新高，成本支撑力度平平，且国内苯乙烯停车装置陆续重启，月底码头进口到货有所增加，整体供应呈回升趋势，将压制商家追高兴趣。但是，近期盘面涨跌反复，且弹性较大，商家低价出货节奏有所控制，若原油等宏观消息面短时释放利好信号，大资金做多长线推涨期货主力月盘面，也将对近月市场存挺价支持。短期来看，苯乙烯暂难有单边行情出现，整体宽幅震荡为主，操作上中长线持仓可行性较差，只建议轻仓波段操作。

甲醇:五一运费提升 预计略有反弹

之前我们预计的4月下旬的高额到港量如期而至，未来数周都会维持在单周35万以上的到港量，5月总进口有望突破去年12的119万吨达到新高。国内宝丰220万吨装置目前空分已开，预计5月10号投料，甲醇目前供给端面临了极大的压力，近期价格小幅反弹，而煤价持续阴跌，甲醇企业的现金流压力已经较前期最艰难的时间有了小幅的改善，本周的产量也出现了小幅的提升。但是鉴于这种供给情况，而需求端又无明显改善，甲醇的持续性过剩仍是大概率事件，五一后运费提升，会使得港口西北货源的成本有所提升，另一方面内地压力也会增大，有助于更大面积的减产从而支撑价格。

性过剩仍是大概率事件，因此仍需价格的再度下行以压制国内开工率继而重新达到平衡。

纸浆：浆价弱势

昨日，SP2009合约收于4476元/吨（-18.0，-0.40%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4900元/吨；山东地区报价4450 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4450 - 4900元/吨。库存方面，4月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约204万吨，较本月上旬下降3%，较上月下旬下降3%。下游文化用纸价格下跌驱动了纸浆盘面价格下行，短期供需矛盾不改。海外发往中国的木浆量有所下滑，但整体仍处于较高水平。预计浆价将维持弱势，不建议空单继续持有，静待反弹再抛空。

LPG：各地区现货价格均下调

昨日，LPG期货PG2011合约收于3319元/吨（-105.0，-3.07%）。国内民用液化气基准报价2764元/吨，沙特阿美公司5月份的CP预期，丙烷325美元/吨，丁烷325美元/吨。LPG进口到船33万吨左右，较上周有有所增加，华南到船较多，华东到船减少，且多PDH工厂到货，华南库存样本增加两家，实际上库存较上周有增加。下周华南到船预期较多，仍有上涨预期。目前现货市场缺乏实质性利好，华东、华南、华北三地价格均有不同程度的下跌。且原油提振不足，导致市场看多情绪降温。短期来看，由于目前处于LPG消费淡季，且受到原油价格影响，LPG短期仍会走弱。但中长期来看，目前首个交割合约为11月，LPG价格处于历史较低价格，中长期仍有看涨趋势。

有色&贵金属早评

铜：难以趋势向上

南美、非洲等地的蔓延导致铜矿供给扰动增加。而且国内需求表现旺盛，加上废铜供应紧张加剧，精废价差持续低位提振铜现货需求，现货升水一直维持高位。不过未来需求情况并不支持铜价趋势向上，一方面，海外需求的复苏依然缓慢，而且5月之后中国外需可能面临断崖式的下滑，这会间接影响到国内的铜需求，尤其是空调，其是铜管的主要终端。策略上，建议避险为宜，轻仓过节。

铝：延续强势

上周受原油价格暴跌拖累，铝价先抑后扬，整体呈现震荡走势。铝下游需求尤其是建筑型材订单持续火爆，推动铝锭延续快速去库，周度降幅13.6万吨。目前市场流动性充裕，资金做多意愿强烈，加上铝厂出货意愿较低，铝价短期向上动能犹存。此外，云南，甘肃相继出台了关于有色金属收储的消息，短期对铝偏多影响。今日关注铝锭库存数据，策略上，由于马上进入假期，多头可适当获利离场。

锌:供应端有支撑

基本面看，矿端供应偏紧，一是国内矿山出货意愿下降，部分矿山选择只产不销，二是进口方面，海外矿山存在不抗可抗力取消订单或者延迟订单发货;同时，矿山及冶炼厂谈判仍在持续，预计加工费将进一步下调，短期供应端对锌价 有支撑;需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业 和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。

铅:节前谨慎

供应端，国内铅矿供应开始呈现紧张态势，铅冶炼厂因自身冶炼原料库存尚可，加之部分原生铅冶炼厂可依靠拆解废旧铅酸蓄电池作为补充，TC下跌表现相对平缓。消费端，铅蓄电池市场终端消费清淡，其中电动自行车及汽车蓄电池市 场进入传统淡季，自行车板块虽有开学季消费预期，但当前消费表现仍较一般;汽车板块本身内需不旺，加之出口订单受 挫，部分蓄电池企业已陆续下调产量计划。另通信类电池出口亦是受到海外疫情影响，小部分已减产20-30%。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑，陷入震荡，等待库存拐点，可重新介入空单。

镍：10万关口支撑较强

二季度镍供应端问题仍较大，在印尼提前禁矿及菲律宾防控疫情的大背景下，国内镍铁厂必将因为缺矿而进一步减产，且印尼新增镍铁项目进度偏慢，二季度印尼镍铁增量或不足以弥补国内镍铁减量。供应扰动下，镍价易涨难跌，而且随着不锈钢现货价格的上涨，也为镍价的上涨打开了一定的空间。且全球央行大放水，有利于推升金属价格。近日沪镍虽有所调整，但预计10万关口支撑较强，偏多思路。

不锈钢:逢低做多

由于对原料镍相对看多，预计不锈钢将震荡偏强运行。操作上建议万三以下分批建立多单，系统性风险下注意仓位控制。

锡：偏多思路

受云南收储政策影响，沪锡大涨。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。全球央行持续放水，整体还是逢低做多为主。

贵金属：避险情绪改善，金价承压

美国一季度GDP创2008年以来最大衰退，二季度数据料更难看。美联储重申零利率承诺，并警告疫情对中期经济前景构成较大风险。欧洲央行周四料维持利率不变，或扩大资产购买计划。不过，疫情防控措施放宽缓解市场避险情绪，金价承压。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。国内外黄金价差有所收敛，但依然高企，不过，随着国内疫情的缓解，婚庆需求有望改善，可以继续关注价差修复的机会。

金融早评

国债

周三国债期货震荡上行，尾盘明显收涨。资金面来看，隔夜利率大幅下行约20bp，再次逼近前期低点，流动性宽松形势不改。考虑到5月后央行大概率进一步开展降息、降准投放流动性，以及当前隔夜利率与IOER利差，资金利率依然有下行空间。昨日人大常委会议宣布今年“两会”将于2020年5月22日在北京举办，届时关于特别国债发行事项、以及对于今年经济工作目标等都将进行具体讨论，将对经济形势造成重大影响。短期内利率进入平台期，关注PMI环比改善情况。操作上，短期波段操作博取交易性机会。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。