【南华基金·策略周报】4月食品加工、医药、高新技术制造工业增加值

【南华基金·宏观要闻】

1. 今年，全国两会召开时间确定：十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开；全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。

2. 中国4月官方制造业PMI为50.8，预期为50.1，前值为52。4月官方非制造业PMI为53.2，前值为52.3。综合PMI为53.4，前值为53。

3. 4月财新中国制造业PMI录得49.4，较3月回落0.7个百分点，3月财新中国制造业PMI为50.1。

4. 中国4月财新服务业PMI 44.4，前值43；综合PMI 47.6，前值46.7。

5. 中国4月（以人民币计）出口同比增长8.2%，进口下降10.2%；贸易顺差3181.5亿元，增加2.6倍。4月（以美元计）出口同比增长3.5%，进口下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元，增加2.5倍。

6. 统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%，降幅比1-2月份收窄1.6个百分点；1-3月份，在41个工业大类行业中，2个行业利润总额同比增加，39个行业减少。

7. 央行调查：一季度银行家宏观经济热度指数为6.5%，对下季度宏观经济热度预期指数为32.9%；一季度贷款总体需求指数为66%，货币政策感受指数为72.7%，比上季提高17.6个百分点。一季度企业家宏观经济热度指数为12.4%，比上季低19.4个百分点，比去年同期低21.7个百分点；75.5%的企业家认为宏观经济“偏冷”；经营景气指数为30.3%，比上季低25.2个百分点。

8. 据文化和旅游部数据，五一假期全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。

9. 人社部：全国向320万户企业发放失业保险稳岗返还423亿元，惠及职工8513万人，受益企业户数是去年全年3倍，受益企业户均人数27人，中小微企业受益面大幅扩大。

10.中汽协：4月汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%，1-4月汽车行业累计销量预计完成567万辆，同比下降32.1%。

11.美国得州原油监管机构放弃采取欧佩克式的减产配额，驳回了减产动议。

（资讯来源：Wind）

【南华基金•权益观点】

截至上周末，除美国、部分新兴市场国家外，大多数海外新增确诊病例开始得到显著缓解，全球经济进入复工复产通道。但疫情状况在不同的地区仍有起伏，导致经济恢复是坚定又缓慢的过程，接下来一段时间关注各行业复工复产的实际效果；疫情除了对经济有直接影响外，由此引发的新兴市场债务危机、政治及民族主义情绪也出现了不好的苗头，外围市场风险仍然存在。

国内来看：虽然一季度GDP增速-6.8%创有数据以来新低，出现负增长，但国内企业复工复产情况良好，3月绝大多数行业生产和消费出现一定程度的好转，4月全国复工进程顺利，食品加工、医药、高新技术制造工业增加值领先其他行业。

从已经披露的一季报情况来看，电子等科技领域业绩超预期，必选消费品体现了很强的韧性，受疫情影响不大，而制造业和资源品压力相对较大。从上市公司行业跟踪来看，此次疫情对经济的影响较为乐观，对多数行业仅为1季度左右的一次性影响，对企业长期价值影响有限；而在1季度消失的订单递延至2季度，在计算机、可选消费类反应得比较明显，国内多数行业仍在复苏的正常轨道上。5月底召开的“两会”预计会指明市场的方向，以及维持宽松的市场环境，因此我们继续看好二季度市场反弹的机会，持续看好国内市场复苏的消费白马，以及不断加速迭代的科技股，持续关注5G、云计算、生物医药、新能源等科技板块领域。

中期看，疫情是一次性事件，按照发病曲线以及企稳变化，预计全球二季度将开始缓解；并且中国从3月开始已经率先取得抗疫成效，宏观经济有望提前好转，年内货币宽松将持续，降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进，有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少，居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升，一方面我国股市与境外市场的关联度会提升，另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。

长期来看，随着我国经济结构转型的稳步推进，慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。

【南华基金•固收观点】

进入5月份以来，国内债券市场出现连续调整，活跃利率债品种收益率上行接近20个BP，收益率曲线陡峭化上行。

短期看，在国内疫情防控常态化的背景下，复工复产逐渐回归正常。且在宽松货币政策及财政政策连续刺激下，社会融资、银行贷款等金融数据同比增速亦显著回升。4月份明显好于市场预期的出口数据对已原本谨慎的债券市场再添压力。绝对估值上看，债券收益率下行至历史低位后，配置价值减弱，基本面预期向好带动市场止盈盘集中涌出，从而放大市场波动。

但中期看，国内经济当前处于复苏前期，基础不稳固，且受疫情影响外需面临的不确定性依然很大，货币政策依然会延续宽松基调，债券收益率并不具备大幅上行的基础。

风险提示

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