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网络综合
2020-05-29 10:01
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此次复旦张江累计投标询价是发行的一大亮点，这是科创板首次采用该方式定价，也是2013年以来A股首次采用累计投标询价机制。
5月28日晚间，复旦张江发布首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告称，本次发行在发行流程、询价、网上网下申购及缴款等环节发生重大变化，本次网下发行分为初步询价和累计投标询价。
何为累计投标询价?
累计投标询价指的是发行人和主承销商通过向符合条件的投资者初步询价确定发行价格区间，再在发行价格区间内向初步询价提供有效报价的投资者累计投标询价确定发行价格的新股定价方式。
自2005年引入询价方式至2012年5月新股发行制度改革，全部主板公司均采用累计投标询价方式确定新股发行价格，中小板、创业板公司因发行规模较小，投资者报价集中度较高，很少采用该方式定价。2012年5月新股发行制度改革后，少数公司选择累计投标询价方式定价。2013年以后，A股市场无案例采取累计投标询价方式发行。
历史上，设置累计投标询价机制的项目主要集中于发行规模较大的公司。以2009年至2012年期间的A股IPO为例，引入累计投标询价的92单项目，平均发行规模为48.5亿元。募集资金规模50亿以上的项目共21个，其中19个引入累计投标询价，占比90%；募集资金规模在20亿和50亿元之间的项目共58个，其中29个引入了累计投标询价，占比50%；募集资金规模在10亿元和20亿元之间的项目共168个，其中27个引入了累计投标询价，占比16%。
海外成熟市场新股发行中采用累计投标询价则较为普遍，过去十年间，在香港和美国市场上市的大部分公司均采用了累计投标询价方式。
有业内资深人士称，香港IPO发行中，发行人和承销商会在正式簿记前设置价格区间，且价格区间具有较强的约束力，一般而言投资者正式报价和最终的发行定价需位于价格区间之内。美国IPO发行中，价格区间的约束力相对较弱，发行人和主承销商可以在发行过程中根据市场情况调整价格区间，但需要补充提交申请材料并获得SEC的审核同意。
境内市场累计投标询价的整体流程安排主要如下：
(1)市场推介阶段：在刊登《招股意向书》启动发行后，通过管理层网下路演、分析师路演(如有)向投资者展示发行人投资价值。
(2)初步询价：在市场推介结束后，网下投资者将进行初步询价，发行人和主承销商根据初步询价结果确定价格区间。
(3)累计投标询价及网上网下申购：初步询价报价有效的网下投资者在初步询价确定的发行价格区间内，通过累计投标询价方式申购报价，网上投资者按照价格区间上限申购。
(4)确定发行价格：发行人和主承销商根据网下投资者累计投标询价情况，在发行价格区间内协商确定发行价格。
在业内人士看来，采用累计投标询价有助于促进公司合理价值发现，可以提供申报价格的二次选择机会，有助于科创板改革经验积累。
根据复旦张江公告，发行人和联席主承销商通过向符合条件的投资者初步询价确定发行价格区间；在发行价格区间内通过向提供有效报价的投资者累计投标询价确定发行价格。初步询价时间为6月3日(T-3日) 的9：30~15：00，累计投标询价时间为6月8日(T日)的9：30~15：00。
此次复旦张江累计投标询价是发行的一大亮点，这是科创板首次采用该方式定价，也是2013年以来A股首次采用累计投标询价机制。
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