【南华早评】2020.06.01

黑色早评：

螺纹：基差仍有收缩空间钢价有望进一步上涨

唐山钢坯昨报3300涨20，上海一级螺纹现货报3711（折盘面）涨30。当前钢厂利润总体尚可，电炉利润上周也有小幅回升，生产积极性将持续偏高，螺纹钢产量处于峰值区域，目前铁水废钢价差扩大，废钢到货较为充足的情况下，螺纹产量有望维持高位，但增量空间或将有限。上周表需大幅下滑54万吨，主要受投机需求相对减弱，以及随着淡季降雨和炎热天气增多，对施工或将有所影响，后期需继续观察需求是否出现持续转弱态势。目前产量已经处于峰值，唐山限产强化供应收缩预期，但需求也环比下滑幅度较大，供需两旺格局边际转为略宽松，但基差仍有收缩空间，投机情绪略有加强，钢价有望进一步上涨，操作上仍旧建议逢低买入。

热卷：供应收缩，需求回升较快

上海热卷主流报价3610涨80。目前热卷利润持续回升，钢厂提产动力边际回升，但周末唐山限产，预计影响日均铁水产量3.5万吨，主要影响板材产量，使得热卷供应收缩预期加强，板材产量虽总体呈回升趋势，但短期空间有限。下游订单持续增加，尤其是基建、家电、汽车等行业在国内疫情有效控制之后恢复生产逐渐开启备货，卷板需求持续复苏。短期供应受限产影响继续偏弱，需求回升较快，下游订单较为充足，基差仍有收敛空间，操作上建议逢低做多。

铁矿石：供应仍旧偏紧，需求持续旺盛

上周五普氏62%指数报100.90涨4.50，月均价92.54。目前钢厂利润总体尚可，在旺季需求预期背景下，生产积极性偏高，铁水产量持续回升，唐山限产影响日均铁水预计在3.5万吨相对有限，叠加港口和钢厂铁矿库存水平均偏低，钢厂矿石需求将会延续旺盛。发运偏弱，前期澳巴矿山或港口检修，上周已经逐渐恢复，传导至到港，预计到港回升在6月上旬，此外vale再度下调全年发运目标强化供应收缩预期。短期供应偏弱无法改善，需求持续偏强，且巴西疫情较为严重，市场对于巴西矿石生产发运出现问题仍较为紧张，短期价格上行驱动依旧较强，操作上维持逢低买入。

焦炭：唐山限产，缺口有所收紧

钢厂利润较好下，铁水产量持续上升。焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。而焦企利润不错，山西限产缓解下开工率有所回升。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。钢材表需高位有所回落，同时唐山6月限产。但焦炭供应端山东以煤定产严于预期，徐州6月减产。一旦执行到位，目前的焦炭供需缺口仍将持续存在。焦炭供需均有支撑，盘面偏强。

焦煤：跟随为主

澳煤配额不足，进口恐将进一步限制，同时蒙煤通关仍未见起色。下游采购补库以及煤矿安检下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，开工率高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有补库空间，短期焦煤供需有支撑。但随着两会结束，安检放松下，煤炭供应将有所回升。同时山东焦企逐步限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关逐步回升下能一定程度上弥补进口收紧导致的澳煤缺口。盘面继续上涨驱动较弱，上方空间有限。

动力煤：下游补库，短期有支撑

供应端，部分地区安检，同时下游采购需求良好下，煤矿库存压力一般，煤价企稳。近日呼铁局批车量以及大秦线发运增加，到港好转下港口库存去化速度有所减缓。卖方出货意愿提升，价格涨幅收窄甚至持平。下游方面，5月29日沿海六大电厂库存库存1418.35万吨，日耗59.3万吨，可用天数23.92天。

进口煤管控力度进一步变严，多数港口通关难度较大，后期进口出现下滑。两会结束，煤矿生产正常，供应开始回升。同时大秦线检修结束，港口供需阶段性失衡能有所缓解。目前下游日耗表现不错，同时面临迎峰度夏。但电厂库存同比偏低，后期有较大的补库需求。短期看煤炭整体供需较好，下方有支撑，走势偏强。但是6月水力发电将明显增加，电煤消费将有所承压，涨幅受限。

玻璃：市场信心增强

上周全国样本企业库存6029.9万重量箱，环比下降8.87%。现货价格持续上涨，下游加工厂及贸易商对于后市信心上升，进货积极性明显提高。后期产能恢复意愿增强，主力合约价格预计震荡走强，逢低布置多单。

纯碱：持续供过于求

连云港碱业5月31日至6月4日检修，安徽红四方装置5月31日装置检修。江苏实联计划开车。上周纯碱库存环比下降3.72%，同比增长337.19%。由于产量库存压力有所减轻，期价短期震荡走强，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变，多单及时止盈。

农产品早评

白糖：外升内降

洲际交易所（ICE）原糖期货周五收高，受助于泰国、巴西出口量扩大及原油上涨影响，原糖自稍早跌势反弹。郑糖昨日夜盘低开低走，再度逼近前低。国内现货市场南宁集团报价5320-5380元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5240-5380元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注中美关系情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周五下跌至近三周最低水准，市场投资者担心中美紧张关系可能阻碍中国从美国进口棉花。5月29日，国际棉花价格指数（SM）72.00美分/磅，跌0.71美分/磅，折一般贸易港口提货价12502元/吨；国际棉花价格指数（M）68.13美分/磅，跌0.71美分/磅，折一般贸易港口提货价11841元/吨。巴西新棉即将收获，澳棉受降雨影响采摘受阻，欧美国家陆续复工，下游需求有所好转，但市场担忧中美贸易关系可能影响需求的恢复进程，预计短期棉价可能偏弱运行。

鸡蛋：出货较慢 跌势未完

今日主产区山东鸡蛋均价4.83元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价4.93元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价6.00元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.35元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价格止跌企稳。

操作：从需求角度看，目前还是消费低迷期的尾期，6月中旬以后还有一个消费低迷期，6月上中旬的端午行情越好对后面的需求越不利，端午粽子需求的蛋黄已经准备过了，剩下的需求就是礼盒和促销需求，礼盒需求比较早，在5～15号左右，促销需求要临近节日，在10～20号，礼盒需求都是老百姓库存需求，库存过后的低迷期压力更大，今年端午后还有一个问题，往年端午后的低迷行情有冷库和食品需求的储存，今年这些储存空间已经有点满，加上码数不合适，下一个低迷期的压力未必好扛，越难扛低迷期越长。07合约上周五在20日线附近震荡收阳，多单可依托3200整数关口继续持有。

红枣：枣市购销平淡

目前阿克苏产区交易依旧不旺，拿货客商整体偏少，且多是挑拣部分货源采购，目前价格合适的原料枣受青睐，成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9885，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：冷库交易清淡

目前产区冷库整体出货速度比较缓慢，客商货基本通过自有渠道缓慢销售，批发客商调货积极性不高，电商发货量尚可，果农出货积极性较强，行情维持弱势。期货方面，主力合约苹果2010报收8773，日跌幅0.09%，盘面震荡运行为主，现阶段市场炒作情绪较浓，建议主力合约暂时观望或日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：稳中上涨

大连港新粮平舱价2055元/吨，9月基差-23，基差走弱。点评：玉米市场稳中有涨，从供需角度看，玉米现货市场短期内供应偏紧难有改善，而需求方面则是在生猪存栏逐步复苏、淀粉迎来传统需求旺季等因素推动下继续增长，推动现货价格短期内进一步冲高。周末山东深加工多家企业继续上调收购价，上调幅度在10-40元/吨。港口方面：锦州港报价2010-2020元/吨。鲅鱼圈报价2020-2045元/吨。广东港口散船报价2100-2120元/吨，价格稳定。

玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2542元/吨，较昨日下跌0.16%。当前淀粉深加工企业库存处于低位，上游玉米价格企稳，可是市场终端需求不佳，企业持续亏损，淀粉市场会有个筑底过程，但是玉米价格企稳给淀粉价格形成成本支撑。期货市场，临储拍卖成交火爆传导至期货盘面，市场看好玉米后市，玉米主力合约C2009继续走高，技术面上已经呈现多头趋势，建议前期多单继续持有。

生猪：标猪价格转强

5月29日,全国统计口径内生猪均价29.54元/公斤，环比0.37%。其中河南新郑29环比1.05%；安徽合肥28.84环比1.19%；山东潍坊29.02环比0.62%；河北沧州28.56环比0%；湖北襄阳29.15环比0%；四川成都30.54环比-0.46%；广东惠州31.82环比0%；北京大兴28.84环比0.95%；天津静海29环比0.55%。经过前期大猪的集中出栏，北方大猪存栏基本出清，东北地区仅部分散养户存有大猪，对标猪价格压制作用明显减少。南方地区需求仍依靠采购北方订单补足，但整体屠宰量仍在绝对量低位，不支持二次育肥。预计生猪价格稳定为主，标猪价格或偏强。

油料：波段反弹操作

【美豆】

因美国与全球最大大豆进口国中国之间的紧张局势加剧，拖累美豆期价，周五美豆延续跌势，尾盘收于838美分，微跌0.74%，预计短期美豆或呈现弱势震荡。

【豆粕】

目前市场交易焦点更多放在外围，中美关系趋于紧张，人民币汇率大幅贬值，大豆进口成本提升，且下游企业大举入场采购四季度豆粕基差，豆粕成交火爆，豆粕总成交量231.143万吨，环比增加163.40%，提振豆粕价格。但周四中国采购了8月船期巴西大豆，同时，贸易商消息称也至少有3船美豆新作成交。5-8月大豆月均到港量超过1000万吨，据数据显示6月份大豆到港量高达1044万吨，国内大豆库存增加、油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存大幅回升，基本面偏空犹在，抑制豆粕价格。连粕09重心上移，涨幅达到1.18%，建议短期按照波段反弹思路操作。

【菜粕】

中美紧张关系急剧升级，令人民币大幅贬值，提升进口成本，及孟晚舟未获释放，中加关系紧张令菜籽进口不畅，均提振菜粕价短期延续震荡反弹走势。但5-8月大豆月均到港量超过1000万吨，沿海油厂开机率超高，豆粕库存大幅回升，及疫情导致肉类需求受影响较大，下游采购仍显谨慎，近日菜粕基本无成交，暂抑制粕价涨幅。菜粕09延续涨势，涨幅达到0.64%，建议短期按照反弹思路操作。

油脂：多单继续持有

【马棕油】

因5月产量下降的预期及印度恢复采购马来西亚棕榈油，提振盘面价格，周五马棕油08止跌反弹，期价涨幅达到1.24%，目前马棕油仍处于反弹态势中，建议短期按照波段反弹思路操作。

【棕榈油】

尽管后期大豆到港量庞大，油厂开机率超高，但在4月产量环比大幅增产后，马棕5月产量增幅或缩窄，而印度恢复对马来棕榈油的采购，令马来棕榈油出口好转，同时国内棕榈油进口利润变差，目前国内棕榈油港口库存持续下降，而随着各地院校陆续开学，中下游油脂需求有望改善，加上中美关系紧张利多国内豆油，且市场传言为了保证国内供应，国有大厂第二轮收储豆油100万吨，另一家国有大厂未来三个月生产的豆油有一半或作为储备，中美关系趋于紧张，人民币汇率大幅贬值，大豆进口成本提升，油脂底部支撑已增强，市场心态改善，预计短线棕榈油行情或将保持震荡反弹走势。连棕油09在4800关口附近震荡收阴，目前期价处于反弹趋势中，建议短期按照波段偏多思路操作。

【豆油】

中美紧张关系持续升温，近期以来人民币汇率大幅贬值，这将令国内大豆及豆油进口成本提升，利多国内市场。加上市场传言中国为确保国内供应，国有大厂准备第二轮豆油100万吨收储计划，另一家国有大厂未来三个月生产的豆油产量亦有一半数量或将由商业转为储备，目前豆油商业库存量仅89万吨左右，食用棕榈油库存更是处于较低水准，而随着各地院校陆续开学，中下游油脂需求有望改善，上述因素给豆油市场带来利好推动。豆油09延续涨势，期价涨幅达到1.18%，建议短期按照偏多思路操作。

【菜油】

中美紧张关系急剧升级，加上孟女士未能获释，中加关系紧张，加拿大菜籽及菜油输华或继续受影响，与此同时，传言国有大厂将进行第二轮100万吨豆油收储，均利多油脂行情，预计短线菜油市场仍将在高位运行。但大豆到港庞大、油厂开机率超高及疫情影响下油脂需求不旺的背景下，买家追高谨慎，近日菜油无成交，抑制菜油价格涨幅。菜油09延续涨势，期价反弹至7000关口之上，涨幅达到1.04%，建议前期多单继续持有。

能源化工早评

原油：短期油价或偏强区间震荡

周五（5月29日），WTI原油期货收涨5.3%，报35.49美元/桶，布伦特原油期货收涨5%，报37.84美元/桶，上海原油期货SC2007收涨0.69%，报277.1元/桶。基本面：据消息人士透露，欧佩克+成员国接近就将下一次欧佩克会议提前几日（从6月9-10日提前至6月4日）召开达成一致。如果这一消息得到证实，欧佩克及其盟友将有更大的回旋余地来改变目前的产量限制。据贝克休斯报告显示，截至5月29日当周，美国活跃石油和天然气钻井数减少17座至301座。目前油市最黑暗的时刻已经过去，且OPEC+可能将减产协议延长至2020年底，进一步利多油价，但需求目前并未完全恢复，多空力量博弈，短期油价或偏强区间震荡。

尿素：短期区间震荡

上周五尿素期货主力合约UR2009收于1533元/吨，下跌7元/吨。现货市场方面，价格维稳为主。月末检修企业较多，对市场信心仍有一定程度支撑；需求方面，晋冀鲁豫区域农业需求尚需时日，备肥暂无大面积开启；工业需求仍较弱，复合肥需求逐步减弱，部分企业停车或转产小麦肥，对尿素支撑偏弱，胶板厂随采随用为主。因此目前尿素供需改善程度较弱，短期价格或维持震荡，后市需密切关注夏季用肥情况，若需求复苏有力，则尿素价格将阶段性反弹。

L：库存压力暂不显著

L2009夜盘震荡偏强。LL进口端伊朗和印尼延期货源即将到港，部分港口仓库库存结束去库趋势出现累库迹象，国产方面，受检修影响，上游石化生产负荷在86.47%，仍处于中等偏低位置，国产供应端压力有做加法趋势，但暂时并不显著。需求端，6月农膜需求处于全年最低位，但七八月份开始将进入棚膜备货期，以及随着海外逐步复工，海外订单也开始出现边际好转，需要防止在供应端进口压力还未集中显现之际，市场炒作需求逐步恢复预期，在资金面配合下迎来拉涨。L09仍以震荡对待，短期震荡区间6350至6650，若突破6650，关注6850附近压制。

PP：弥补前期排产缺口

PP2009夜盘震荡偏强。PP前期进口窗口持续打开，五六月份将面临通用料进口压力，但从五月中旬通用料陆续到港开始，产业链库存并未因此进入累库周期，仍旧维持良好去库势头，上中游库存低于往年同期，下游库存据了解除了纤维料库存较高外，其他也维持低位。从目前的库存结构及需求端的海外复工预期来看，在资金面带动下，短期存在反弹动能，但上方反弹空间也相对有限，4月由于受疫情影响，排产比例出现异动，纤维料排产增多，其他产品排产大幅减少，对于纤维料以外的产品来说，就出现了供应缺口，所以5月份，无论是国产端的排产恢复，还是通用料的进口，首先要做的就是弥补4月份排产异动带来的缺口，在5月完成缺口弥补后，6月仍将面临大量进口货源压制，此时可能才真正进入小幅累库阶段，不过下方空间也难以打开，目前无论外采丙烯边际成本支撑还是粉料支撑，基本都在在7000元/吨以上。PP09仍以震荡对待，短期震荡区间7000至7300，若突破7300，关注7500附近压制。

天然橡胶：低位寻找机会

周五夜盘，沪胶维持偏弱震荡，小幅回调，主力收于10150，9-1价差继续小幅收窄，外盘早盘低开后略有反弹。现货方面，周五报价：6月美金泰混报价仍在1180左右，人民币下跌30-50元，基差进一步走强。宏观方面：OPEC有意提前进行会议商讨减产计划，特朗普周五发布会并未有实质的金融贸易制裁措施，市场预期相对乐观，原油与美股均出现大幅反转回升，但宏观不确定性风险仍存，需关注国际形势变化。泰国方面，原料价格再次走强，杯胶小幅回升至29泰铢/千克，胶水回升至42.3泰铢/千克，泰国干旱已无大的问题，南部尚有部分外劳不足的情况，短期原料仍然偏强。国内调研反馈，版纳收胶量较少高温与前期病虫害问题需要时间修复，6月中旬前产出恢复缓慢。下游开工率仍在6成以上，两会后内需预期下降，但目前仍有较好的重卡需求，短期供应支撑尚可，等待海外订单回升或仍有反弹可以期待，但力度并不会太大。操作上，前期低位多单继续持有，背靠万点支撑择低位轻仓试多，NR合约由于现货受汇率波动影响较大，套利策略观望。期权方面，前期备兑看涨策略与牛市价差策略安全垫较厚，下行突破止损前继续持有。

燃料油：内外供需格局差异加剧，9-1正套继续持有

上周原油延续一路高歌猛进的走势，周五夜间甚至大幅突破前期高点，并带动燃料油也震荡走高。但当前燃料油的供需格局依然没有显著改善（特别是国内高硫燃料油的境遇较国外差很多），近月合约在45万吨仓单的压制下，即使原油的强势也难以拉涨FU2007合约，并由此导致了国内FU和新加坡380掉期价格首次倒挂，反倒国外的高硫燃料油的消费韧性较低硫燃料油要强势很多，上周国外高硫价格大幅上涨，美国和欧洲的炼厂在上周均加大了直馏高硫燃料油的进料比例，而且新加坡4月份的高硫燃料油的销售量也并没有如预期般大幅滑坡，并由此导致低高硫价差持续走低，低硫燃料油的过剩格局更为严峻。鉴于当前的高硫消费韧性，我们认为随着船燃需求的逐渐恢复以及高硫供应弹性的逐渐降低（大部分炼厂都集中产低硫燃油），高硫燃料油或并不会特别悲观，中长线逢低做多FU2009思路不变，但也需要谨防当前国内和国外迥然不同的高硫供需格局，巨量的仓单压力能否在9月前有效消化依然需要警惕，前期提示的9-1正套继续持有，短线节奏上可以选择逢高做空9月裂解价差作为保护。

沥青：9-12正套和裂解多头扩大盈利

上周沥青在原油的强势带动，以及下游普遍的乐观消费预期下大幅走高，现货端炼厂亦涨价不断，下游贸易商的采购热情依然不减，带动上周沥青社库水平再次拐头向上。本周进入6月后，全国正式进入雨季，各地降雨量开始增多，在5、6月份较大压力的排产计划下，社库水平在未来2-3周内预计难以有效去库，前期现货的涨价节奏亦或有所停滞（除非原油持续强势反弹）。因此近月和现货合约未来涨幅可能相对有限，随着6月后下游消费旺季的启动，今年炼厂挺价涨价的驱动或再度启动，我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约，前期我们提示的几个策略（9-12正套中长线持有，适当留有9月多头敞口，做多9月沥青的裂解价差）不断扩大盈利，后续我们认为沥青9月裂解价差多头可以考虑逢高短线节奏减仓，9-12正套和适当的9月多头敞口继续持有。

PTA：震荡整理

上周PTA高位震荡，TA009周五报收3636全周涨4（+0.11%），现货加工费升高至930元/吨附近。PX方面，周五亚洲PX报收473.5美元/吨CFR中国大陆/台湾和455.5美元/吨FOB韩国，周跌12.67美元/吨。PX行情萎靡不振，PX与石脑油加工差创下历史新低，迫于空前惨淡的利润水平，工厂运营压力较大，部分PX装置检修及降负传闻增加，空方操作偏谨慎，预计PX与石脑油价差修复的可能性极大。伴随着聚酯新产能陆续投放，而供应端部分装置检修落地，整体PTA供需压力趋于缓和，预计6月份累库压力不大。同时PTA加工费再度扩大，市场对于后市装置检修计划落实存疑，叠加天量的社会库存，始终压制着反弹空间，但供应端的潜在利好和油价的偏强走势，均对PTA价格形成托底。短期高位震荡为主，上方初步压力3660，有效突破后可看高一线，下方初步支撑3580-3600，进一步支撑3530。TA9-1价差处于低位，关注逢低正套机会。

乙二醇：关注上方压力

上周乙二醇窄幅整理，EG009周五报收3729全周涨13（+0.35%），外盘石脑油制乙二醇利润24美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1160元/吨左右。截至上周一，根据CCF统计，华东主港地区MEG港口库存约137.7万吨，环比上期增加4.9万吨，近期港口走货表现良好，而罐容紧张下入库依旧较为缓慢，预计周初主港库存将小幅回落。目前国内乙二醇整体开工负荷略有提升，但幅度较为有限，短期供应量仍将维持低位。伴随着聚酯需求的缓慢提升，乙二醇供需面继续改善，低位买盘支撑明显，但高库存带来的负面冲击依然存在，高位市场抛压较重，上行阻力增加。短期乙二醇仍未打破区间震荡走势，操作上以低吸高抛为主，上方压力3760-3780，下方初步支撑3680，进一步支撑3640，关注油价波动对成本端的影响。

PVC:等待多单入场机会

整体来看，6月份供需暂时没有太大压力，供应端产量或有增加，但幅度有限，进口量增幅预计相对明显，但进口绝对数与产量相比占比较小。需求将相对稳定，继续改善预期不大。而宏观面方面，原油还将偏强震荡，但上行幅度有一定压力，两会结束后，短期内不会明显放水刺激经济，整体以保稳为主，宏观利好预期也有转弱迹象。综合来看，6月份供需矛盾不大，但继续改善预期不大。近期中美给宏观带来的压力在逐步增大，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面较为中性的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，6月份不排除存在一波回调整理，预期幅度不大，整体操作上考虑回调后多单入场，建议点位在5850附近。

苯乙烯:区间震荡

随着苯乙烯月底交割结束，场内空单回补买气降温，而且本月底下月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期，加之近期原油冲高受阻进入震荡阶段，对于苯乙烯支撑力度有所下降。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制。因此，综合来看，料苯乙烯市场短期僵局难破，延续箱体博弈震荡。长期仍然维持原油价格抬升苯乙烯受成本支撑的看涨观点，短期注意关注中美博弈风险。

甲醇:短期现货压力较大

甲醇本周略有反弹承压回落，整体技术上仍然被压制在下行趋势线之下，供给端本周不少上游企业检修基本结束，供给有所提升，新装置方面宝丰二期两条线开车，目前日产2500吨，安徽临泉30万吨新装置昨日点火，两套新装置的投放整体领先于预期，另一方面进口仍然维持高压，总体巨大的供应局面仍然难以改善，累库明显。甲醇太仓港口截至5月29日上午，现货报盘至1490，目前盘面巨大的升水依靠投机性需求与预期在支撑。但是本周数家仓库大幅提升了对甲醇的长期仓储费。多头囤货的意愿将遭到明显的打压。当下港口价格羸弱，内陆港口倒挂，使得除了长约货内陆甲醇完全无法外发，未来内陆甲醇价格压力增大，整体的平衡仍需要减产来维持，当下煤价上涨强势，预计减产不会来的太迟，离9月还有足够的时间去改善供需。总体格局上，甲醇方向偏空，但并不看大跌。

纸浆：短期承压

昨日，SP2009合约收于4396元/吨（+2.0，+0.05%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。目前纸浆走势较弱还是由于其基本面供需矛盾一直未有改善。在疫情影响下，欧美市场除生活用纸以外的纸品消费毫无起色，使得全球库存走高。目前浆价无法反弹主要还是来自于消费端的疲软，除了生活用纸开工仍维持高位以外，其它纸品开工率均有所走低，需求拐点还未来临。且从目前的进口情况来看，海外发往中国的木浆仍未减少，预计后期库存仍会走高。在这种情况下，浆价将承压，建议投资者暂时观望，等待需求复苏。

LPG：短期较弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3434元/吨（+12.0，+0.35%）。国内民用液化气基准报价2495元/吨，2020年5月21日，沙特阿美公司6月份的CP预期，丙烷334美元/吨；丁烷319美元/吨。目前LPG处于消费淡季，且市场目前未有利好传出，短期供需基本面难有改善。而原油价格虽有回升，但在实质需求有改善之前，油价预计仍会处于震荡状态，对LPG支撑减弱。短期内LPG价格难以大幅反弹，长线来看LPG基于下半年的需求旺季，有上涨趋势，因此中长线可布局多单。

有色金属早评

铜：宏观不确定，谨慎操作

目前铜消费仍然较好，推动铜去库持续。不过，国内前期依靠集中赶工和电力建设对铜消费的带动难以维继，6月需求或将有所下滑，铜基本面最好时期已经过去，所以铜价上方压力也在逐渐增加。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。加上中美关系紧张局势的升级导致宏观不确定性上升，铜价下行风险加大。策略上，建议沪铜短线操作为主。

铝：去库延续支撑铝价偏强运行  

铝下游需求依然强劲，以建筑、医药为主的订单排满整个6月，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求提升，此外汽车家电方面需求也在缓慢恢复。库存去库延续，周度下降8.6万吨至89.3万吨。铝价的大幅上涨，使铝企加速投产、复产计划，包括云铝文山，广元中孚，云南神火，等企业，届时电解铝供应压力或将增加，但是短期产能供应实际增量有限。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价偏强运行，中期上方压力逐渐显现，策略上，不建议追多，单边观望为主。

锌:震荡为主

基本面看，供应端扰动的影响在逐步减弱，但从海外矿山复工到进口补给国内市场需要一段时间。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落，后续增量或不及预期，同时合金及氧化锌订单仍未见明显好转，库存降幅相较之前放缓，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，锌价偏空，短期锌价或在16000-17000元/吨震荡，关注万六支撑。

铅:高位震荡

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。

镍不锈钢：短期震荡

沪镍目前基本面尚可。不锈钢价格周跌幅200元，不锈钢厂利润周度环比减少240元/吨，主流钢厂亏损400元/吨。上周镍铁价格略微松动，但镍铁厂基本处于盈亏平衡附近，镍铁价格下跌空间不大，10万以下沪镍下跌空间不大，鉴于不锈钢厂开始亏损，上涨空间也有限。预计沪镍走势震荡走势，建议根据沪镍和镍铁价差来操作，价差过低时，逢低做多，价差过高时，多头需及时止盈。尽管6-8月时不锈钢需求淡季，不锈钢需求持续性存疑，但是由于钢厂亏损，不锈钢下方面临成本支撑。预计不锈钢将维持震荡走势。

锡：多头思路

据smm,1-4月锡产量累计4.1万吨，累计同比减少14.9%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。且沪锡远月贴水较多，适合逢低做多。

贵金属：避险情绪升温提振金银

中美紧张局势升级，以及美国实体经济复苏的不乐观，市场避险情绪升温，提振金银。而且各国复工复产之后，仍需大规模的刺激政策来帮助经济复苏，为金银提供更多上涨动能。今日关注市场情绪变化，金银走势偏强。

金融早评

国债

上周五国债合约全天窄幅震荡，临近尾盘开始下行，明显收跌。资金面来看，央行开展3000亿逆回购，当日净投放资金3000亿。在逆回购对冲之下，资金利率停止了回升势头，隔夜和7天质押回购利率今日小幅下行。本周央行重启逆回购对债券供给压力进行一定的对冲，虽然降息并未如约而至，但累计6700亿的净投放还是彰显的央行呵护流动性的态度，市场宽松预期再度升温。目前流动性是主要矛盾，从监管层多次表态货币政策将会更加灵活适度来看，降息概率较大，可能只是时间问题。本周关注5月PMI数据，如果环比持续改善，可能对债市带来扰动。操作上，多头继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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