【南华早评】2020.06.02

黑色早评：

螺纹：需求环比下滑大，供需两旺格局边际转为略宽松

唐山钢坯昨报3310涨10，上海一级螺纹现货报3742（折盘面）涨40。当前钢厂利润总体尚可，电炉利润上周也有小幅回升，生产积极性将持续偏高，螺纹钢产量处于峰值区域，目前铁水废钢价差扩大，废钢到货较为充足的情况下，螺纹产量有望维持高位，但增量空间或将有限。上周表需大幅下滑，主要受投机需求相对减弱，以及随着淡季降雨和炎热天气增多，对施工或将有所影响，后期需继续观察需求是否出现持续转弱态势。目前产量已经处于峰值，唐山限产强化供应收缩预期，但需求也环比下滑幅度较大，供需两旺格局边际转为略宽松，但基差仍有收缩空间，投机情绪略有加强，钢价有望进一步上涨，操作上仍旧建议逢低买入。

热卷：热卷走势较强

上海热卷主流报价3650涨40。目前热卷利润持续回升，钢厂提产动力边际回升，但周末唐山限产，预计影响日均铁水产量3.5万吨，主要影响板材产量，使得热卷供应收缩预期加强，板材产量虽总体呈回升趋势，但短期空间有限。下游订单持续增加，尤其是基建、家电、汽车等行业在国内疫情有效控制之后恢复生产逐渐开启备货，卷板需求持续复苏。短期供应受限产影响继续偏弱，需求回升较快，下游订单较为充足，基差仍有收敛空间，操作上建议逢低做多。

铁矿石：基差偏弱，矿价高位震荡

昨日青岛港PB涨3至763元/湿吨，普式62指数跌0.4至100.5美金。目前钢厂利润总体尚可，生产积极性依旧偏高，铁水产量处于高位，唐山限产对铁水产量影响相对有限，在矿石港口和钢厂库存不高的情况下，矿石需求维持高位窄幅偏弱。发运依旧偏弱，尤其是vale二季度发运持续较低，市场对于vale今年能否达到发运目标仍存担忧。短期供应偏弱无法改善，需求持续偏强，且巴西疫情不断升级，市场对于矿石生产发运出现问题也较为紧张，但是基差偏弱，矿价或将高位震荡。

焦炭：震荡偏强

钢厂利润较好下，铁水产量持续上升。焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。而焦企利润不错，山西限产缓解下开工率有所回升。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。钢材表需高位有所回落，同时唐山6月限产。但焦炭供应端山东以煤定产严于预期，徐州6月减产。一旦执行到位，目前的焦炭供需缺口仍将持续存在。焦炭供需均有支撑，盘面偏强。

焦煤：跟随为主

澳煤配额不足，进口恐将进一步限制，同时蒙煤通关仍未见起色。下游采购补库以及煤矿安检下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，开工率高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有补库空间，短期焦煤供需有支撑。但随着两会结束，安检放松下，煤炭供应将有所回升。同时山东焦企逐步限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关逐步回升下能一定程度上弥补进口收紧导致的澳煤缺口。盘面继续上涨驱动较弱，上方空间有限。

动力煤：下游补库，短期有支撑

供应端，部分地区安检，同时下游采购需求良好下，煤矿库存压力一般，煤价企稳。近日发运增加以及大秦线检修结束，到港好转下港口库存小幅增加。但目前下游需求不错，港口吞吐量可观。下游方面，6月1日沿海六大电厂库存1427.74万吨，日耗57.76万吨，可用天数24.72天。

进口煤管控力度进一步变严，多数港口通关难度较大，后期进口出现下滑。两会结束，煤矿生产正常，供应开始回升。同时大秦线检修结束，港口供需阶段性失衡能有所缓解。目前下游日耗有所下滑，但后期面临迎峰度夏。同时电厂库存同比偏低，仍有较大的补库需求。短期看下游补库对煤价有所支撑煤，但是后期水力发电将明显增加，电煤消费将有所承压，涨幅受限。重点关注电厂补库情况。

玻璃：终端需求恢复

随着社会库存的增加，以及南方进入梅雨季节，后续去库速度可能受到考验。终端需求恢复，加工企业开工率提升明显，现货价格仍处于上行趋势。主力合约价格预计震荡小幅走高，继续尝试逢低布置多单。

纯碱：需求持续疲软

连云港碱业计划6月4日开工后维持7成开工率，安徽红四方计划9号开工。江苏实联已经开车。由于产量库存压力有所减轻，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变，整体依旧偏空。

农产品早评

白糖：徘徊不前

洲际交易所（ICE）原糖期货周一收升，因许多公斤逐渐放松疫情相关的封锁措施，给市场带来乐观预期。郑糖昨日夜盘低开低走，再度逼近前低。国内现货市场南宁集团报价5320-5380元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5220-5310元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周一升至逾两个月高位，因投资者回补空头，美国最大棉花生产州德克萨斯州天气干燥，进一步提供支撑。6月1日，国际棉花价格指数（SM）71.99美分/磅，折一般贸易港口提货价12598元/吨；国际棉花价格指数（M）68.13美分/磅，折一般贸易港口提货价11933元/吨。美棉出口销售不佳，本年度合同大量取消，南疆部分棉区出现虫害，欧美国家陆续复工，下游需求有所好转，但中美关系的不确定性仍存在可能影响到后续需求，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：鸡蛋价格止跌企稳

重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价5.19元/公斤，较昨日上涨0.36;河北鸡蛋均价4.96元/公斤，较昨日上涨0.04;主销区广东鸡蛋均价6.00元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.35元/公斤，较昨日持平。

简评及策略建议：周末鸡蛋销区库存逐步下降，5月跌价后的三次补货中一次比一次略好，趋势还是在向好的方向发展，尽管发展速度比较慢，前面毕竟是消费低迷时期，能在消费低迷期上涨就是好的趋势，至少更加明确不会再有前低。后市还是可以确定7月比6月好、8月比7月好的方向。需求角度看，在供应减少的情况下，今年6月的低迷时期压力相对5月压力会比较小，每年的7月以后到9月中旬价格都易涨难跌。07合约昨日在20日线之上震荡收阳，前期多单可依托3200整数关口继续持有。

红枣：枣价徘徊不前

目前新疆产区红枣交易不快，拿货客商按需挑拣货源采购，以质论价，便宜货源相对受青睐，购销随行。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9955，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：库存富士交易转淡

目前产区整体行情略显清淡，随着各地时令鲜果大量上市，客商分流较为明显，库存富士交易转淡，冷库出货基本以客商发前期包装好的存货为主，调货情况较少，整体行情稍显弱势。期货方面，主力合约苹果2010报收8702，日跌幅0.75%，开盘冲高后盘面持续走弱，现阶段市场炒作情绪较浓，建议主力合约暂时观望或日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：涨跌互现

大连港新粮平舱价2075元/吨，9月基差6，基差走强。点评：玉米市场涨跌互现，昨日山东深加工厂门前到货车量716辆，较前期有所提升，4家企业下调收购价，其中滨州金汇下调10元/吨，最新执行价2140元/吨，天力药业下调6元/吨，最新执行价2180元/吨。受拍卖热情影响，港口报价有所上涨，其中锦州港报价2020-2040元/吨。鲅鱼圈报价2030-2055元/吨。广东港口散船报价2130-2150元/吨。玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2553元/吨，较昨日上涨0.43%。原料玉米价格上涨，企业上调淀粉价格。

玉米主力合约C2009高位震荡调整，经历一轮上涨后，市场等待临储二拍结果，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：东北地区惜售

6月1日,全国统计口径内生猪均价29.59元/公斤，继续小幅上涨。经过前期大猪的集中出栏，北方大猪存栏基本出清，东北地区仅部分散养户存有大猪，对标猪价格压制作用明显减少。南方地区需求仍依靠采购北方订单补足，但整体屠宰量仍在绝对量低位，不支持二次育肥。此外，南北方猪价价差缩小，南方订单北流减少，东北地区惜售情绪浓郁，屠企压价失败。预计生猪价格稳定为主，标猪价格或偏强。

油料：波段思路操作

【美豆】

受累于中美贸易紧张局势加剧的压力，昨晚美豆延续跌势，尾盘最低触及834，尾盘收于840美分，预计短期美豆或呈现弱势震荡。

【豆粕】

据悉上周中国买家至少采购了13船美豆和15船巴西大豆，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，上周大豆压榨总量在206万吨的超高水平，豆粕库存连续第六周回升至64.16万吨，环比增加23.15%，目前豆粕库存已恢复到去年同期水平，基本面偏空犹在，抑制豆粕价格。但生猪存栏恢复加快，饲料厂反映第二季度饲料需求好转，豆粕整体出货尚可，且中美关系不确定因素仍较大，或限制豆粕下跌空间。连粕09在2800关口震荡收阴，目前期价重回震荡格局，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持200万吨以上，沿海豆粕库存连增六周，基本面偏空因素犹在，及疫情导致肉类需求受影响较大，下游采购仍显谨慎，菜粕无人问津，均抑制菜粕价格。但美国总统上周五记者会宣布拟取消对香港特别待遇，禁止与军方相关的中国学生和学者入境，但并未提及任何经济制裁和贸易行动，且未损及美中第一阶段贸易协议，制裁严厉程度不及市场预期，中美紧张关系升级，人民币汇率也大幅回升至7.13，加上中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，短期菜粕价格跌幅也受限。菜粕09期价在2400关口附近震荡收星，微跌0.47%，目前期价重回震荡格局，建议短期按照波段思路操作。

油脂：重心继续上移

【马棕油】

尽管当地船货调查机构公布的数据显示5月棕榈油出口环比增加盘中给市场带来支撑，但市场担心随着中美贸易紧张关系加剧，中国对美豆的进口需求或减弱，拖累棕油价格，昨晚马棕油08震荡收阴，微跌0.65%，但目前马棕油仍处于反弹态势中，建议短期按照波段反弹思路操作。

【棕榈油】

市场预期马来西亚5月棕油产量或下滑，而出口数据良好，船运调查机构数据显示5月出口量环比增加7-8.4%，提振马盘棕油期价高开高走，同时国内棕榈油进口利润较差，目前国内棕榈油港口库存持续下降至41.71万吨，同比降幅18.29%，以及随着各大院校陆续开学，中下游散油及包装油消耗速度加快，加上中国启动第二批收储100万吨储备的传言提振市场信心，且目前中美关系不确定因素较多，人民币汇率也大幅回升，均利多棕油期价。昨晚连棕油09在4800关口震荡收红，微涨0.21%，建议前期多单继续持有。

【豆油】

中国启动第二批收储100万吨储备的传言仍在发酵，且随着各大院校陆续开学，中下游散油及包装油消耗速度加快，这也部分了抵消大豆压榨量超高带来豆油累库存的不利影响。与此同时，市场预期马来西亚5月棕油产量或下滑，而印尼对毛棕油出口征收出口费将有利于提振马棕出口前景，短期马棕产地建库步伐或受影响，给豆油市场带来外溢效应。不过，中美关系持续紧张，人民币汇率重新升破7.13关口，况且6-8月进口大豆月均到港数量高达1000万吨，油厂开机率有望将保持超高位，基本面偏空因素未消除，一定程度上将削弱油脂进一步上涨动能。豆油09期价在5700关口附近震荡收阴，目前期价处于反弹通道中，建议前期多单继续持有。

【菜油】

中美关系再度紧张，人民币汇率也大幅回升，昨日离岸汇率升破7.13，加上孟女士未能获释，中加关系紧张持续，及传言国有大厂将进行第二轮100万吨豆油收储，均利多菜油行情但大豆到港庞大、油厂开机率超高及疫情影响下油脂需求不旺的背景下，买家追高谨慎，近日菜油几无成交，或限制涨幅空间，预计短线菜油市场仍将在高位运行。菜油09盘中触及半年线未果，尾盘收于7020，微涨0.26%，建议前期多单继续持有。

能源化工早评

原油：短期内油价或波动幅度较大

周一（6月1日），WTI原油期货收涨0.2%，报35.56美元/桶，布伦特原油期货收涨2.03%，报38.61美元/桶，上海原油期货SC2007收涨0.51%，报278.2元/桶。基本面：三名OPEC+消息人士周一表示，石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯更加接近就延长当前减产措施的时间达成妥协，目前正在讨论一项将减产延长1-2个月的提议。交易商援引Genscape周一的报告称，截至5月29日当周，俄克拉荷马州库欣的库存降至5,430万桶。美国银行周一表示，北美油田关闭在5月达到峰值。最新的地缘政治疑虑给油价带来下行风险，这主要表现在中美关系以及美国主要城市的紧张局势。当前市场多空博弈，OPEC+可能延长减产协议的消息利多油价，但若减产执行效率不佳则又会打击市场信心，且受疫情影响需求尚未完全恢复，近期地缘政治又加大对需求的担心；因此短期内油价或波动幅度较大，投资者需注意控制风险。

尿素：短期区间震荡

昨日尿素期货行情延续窄幅震荡走势，主力合约UR2009收于1537元/吨，下跌3元/吨。现货市场方面主流地区山东、江苏、安徽等地厂家报价暂时稳定、山西、河南、河北、内蒙、西北等地价格小幅上涨，其中以内蒙、西北企业涨价幅度最为明显，因部分地区农需用肥，厂家预收订单较多，抬升价格。尿素需求方面，东北、内蒙区域用肥处于前期，但目前农业拿货以零星走货为主，对需求支撑较弱；工业需求仍较弱，复合肥需求逐步减弱，部分企业停车或转产小麦肥，对尿素支撑偏弱，胶板厂随采随用为主。整体来看，供给近期检修预计增多，供给或小幅下降；且夏季用肥逐渐开启，因此短期内尿素价格或有一定支撑，但因6月整体需求较为乏力，尿素价格上涨幅度有限，短期建议谨慎偏多为主。

L：进口压力还未集中显现

L2009夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价6400，较上日下跌100元/吨，溢价190-210元/吨成交，成交率100%。LL进口端伊朗和印尼延期货源即将到港，部分港口仓库库存结束去库趋势出现累库迹象，国产方面，受检修影响，上游石化生产负荷在86.47%，仍处于中等偏低位置，国产供应端压力有做加法趋势，但暂时并不显著。需求端，6月农膜需求处于全年最低位，但七八月份开始将进入棚膜备货期，以及随着海外逐步复工，海外订单也开始出现边际好转，在供应端进口压力还未集中显现，市场炒作需求逐步恢复预期，在资金面配合下存在拉涨动力。L09回调多单进场，下方关注6600附近支撑。

PP：海外订单边际好转

PP2009夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率100%，以常州库为例，起拍价7450，较上日下跌0元/吨，溢价370-380元/吨成交，成交100%。PP前期进口窗口持续打开，但4月由于受疫情影响，排产比例出现异动，纤维料排产增多，其他产品排产大幅减少，对于纤维料以外的产品来说，就出现了供应缺口，所以5月份至6月初，无论是国产端的排产恢复，还是通用料的进口，首先要做的就是弥补4月份排产异动带来的缺口，在完成缺口弥补后，6月整体仍将面临大量进口货源压制，这将限制上方反弹空间。PP09回调多单进场，下方关注7300附近支撑。

天然橡胶：震荡偏强，继续持有

昨日夜盘，沪胶维持偏强震荡，小幅反弹，主力收于10320，9-1价差继续小幅收窄，外盘早盘高开延续反弹。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价在1195左右，人民币上涨80-120元，基差有一定走弱。宏观方面：美股低开反弹，原油遇短时抛压后也反弹走强，国内市场通过政策继续支持银行向小微企业放贷，短期流动性尚可，但中美贸易等问题变化造成宏观不确定性风险仍存，维持谨慎偏暖态度。泰国方面，原料价格继续走强，杯胶仍在29泰铢/千克，胶水回升至42.8泰铢/千克，泰国干旱已无大的问题，南部尚有部分外劳不足的情况，短期原料仍然偏强。国内五月重卡延续同比大涨，海外复工逻辑下，仍有订单修复空间，汽车研究公司Edmunds预计，5月份美国新车销量将略低于110万辆，较去年同期下32%-33%，而较上个月则同比增加近50%。短期预计震荡偏强，操作上，前期多单继续持有，追涨则需谨慎，关注主力10500附近强压力，NR合约由于现货受汇率波动影响较大，套利策略观望。期权方面，前期备兑看涨策略与牛市价差策略安全垫较厚，下行突破止损前继续持有。

燃料油：夜盘小幅调整，9-1正套逢高逐步减仓

周一夜间燃料油小幅调整，FU2007下跌15元/吨至1473元/吨，FU2009下跌23元/吨至1652元/吨，新加坡7月掉期收于216.25元/吨，近月合约在45万吨仓单持续压制压制下，燃料油上涨压力巨大，预计直到9月或仓单压力依然难以有效缓解，但国外高硫燃料油的消费韧性依然较强，短线节奏上前期9-1正套逐步减仓，并可以选择逢高做空9月裂解价差。

沥青：现货继续涨价，9-12正套和裂解多头扩大盈利

周一沥青现货继续涨价100元左右水平，目前山东京博主流报价已在2350元/吨，并带动沥青期货价格走高，下游贸易商的采购热情依然不减。周一夜间沥青价格小幅调整，BU2009下跌14元/吨至2584元/吨，BU2012下跌18元/吨至2632元/吨，9-12价差继续走高。进入6月后，全国正式进入雨季，各地降雨量开始增多，在5、6月份较大压力的排产计划下，社库水平在未来2-3周内预计难以有效去库，前期现货的涨价节奏或有所停滞（除非原油持续强势反弹）。因此近月和现货合约未来涨幅可能相对有限，随着6月后下游消费旺季的启动，今年炼厂挺价涨价的驱动或再度启动，我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约，前期我们提示的几个策略（9-12正套中长线持有，适当留有9月多头敞口，做多9月沥青的裂解价差）不断扩大盈利，后续我们认为沥青9月裂解价差多头可以考虑逢高短线节奏减仓，9-12正套和适当的9月多头敞口继续持有。

PTA：偏强震荡

华东现货市场报盘参考09贴水110元/吨自提，递盘贴水110-120元/吨自提，现货商谈参考区间3560-3600元/吨自提，日内买盘以贸易商以及工厂为主，现货加工费980。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，受聚酯原料上涨影响，纺企采购积极性尚可，适当按需补货，涤丝市场交投气氛热络，部分低价工厂出货较好。上游PX与石脑油加工差处于历史低位，工厂运营压力较大，受成本端提振价格小幅探涨，但市场买盘情绪依然不足，后期PX与石脑油价差修复的可能性极大。目前PTA供需压力趋于缓和，供应端的潜在利好和油价的偏强走势，均对价格形成明显支撑，但同时高库存以及高加工费，在一定程度上压制着反弹空间。短线走势偏强，或再度挑战3750附近前高压力，下方初步支撑3650。TA9-1价差方面，近期出现收窄，前期正套头寸可逢高离场。

乙二醇：成本支撑转强

内盘行情偏上整理，本周货报3645元/吨附近，递盘3635元/吨附近，6月下报3690元/吨附近。外盘市场坚挺，6月船货报盘在430美元/吨附近，递盘在420-425美元/吨，但买卖双方交投偏谨慎。下游方面，江浙涤丝工厂报价多以稳定为主，受聚酯原料上涨影响，纺企采购积极性尚可，适当按需补货，涤丝市场交投气氛热络，部分低价工厂出货较好。昨日化工板块整体走强，乙二醇成交重心逐步走高。本周华东主港地区MEG港口库存约约138.1万吨，环比上期增加0.4万吨，近期港口走货表现良好，而罐容紧张下入库依旧较为缓慢，预计主港库存回升幅度有限。近期成本端表现偏暖，乙二醇成本支撑进一步转强，短线价格在前期高点附近徘徊，日内关注能否持稳之上，有效站稳后可看高一线，下方支撑3730，关注油价波动对成本端的影响。

PVC:等待多单入场机会

整体来看，6月份供需暂时没有太大压力，供应端产量或有增加，但幅度有限，进口量增幅预计相对明显，但进口绝对数与产量相比占比较小。需求将相对稳定，继续改善预期不大。而宏观面方面，原油还将偏强震荡，但上行幅度有一定压力，两会结束后，短期内不会明显放水刺激经济，整体以保稳为主，宏观利好预期也有转弱迹象。综合来看，6月份供需矛盾不大，但继续改善预期不大。近期中美给宏观带来的压力在逐步增大，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面较为中性的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，6月份不排除存在一波回调整理，预期幅度不大，整体操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。

苯乙烯:区间震荡

随着苯乙烯月底交割结束，场内空单回补买气降温，而且本月底下月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期，加之近期原油冲高受阻进入震荡阶段，对于苯乙烯支撑力度有所下降。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制。因此，综合来看，料苯乙烯市场短期僵局难破，延续箱体博弈震荡。长期仍然维持原油价格抬升苯乙烯受成本支撑的看涨观点，短期注意关注中美博弈风险。

甲醇:短期现货压力较大

甲醇本周略有反弹承压回落，整体技术上仍然被压制在下行趋势线之下，供给端本周不少上游企业检修基本结束，供给有所提升，新装置方面宝丰二期两条线开车，目前日产2500吨，安徽临泉30万吨新装置昨日点火，两套新装置的投放整体领先于预期，另一方面进口仍然维持高压，总体巨大的供应局面仍然难以改善，累库明显。甲醇太仓港口截至5月29日上午，现货报盘至1490，目前盘面巨大的升水依靠投机性需求与预期在支撑。但是本周数家仓库大幅提升了对甲醇的长期仓储费。多头囤货的意愿将遭到明显的打压。当下港口价格羸弱，内陆港口倒挂，使得除了长约货内陆甲醇完全无法外发，未来内陆甲醇价格压力增大，整体的平衡仍需要减产来维持，当下煤价上涨强势，预计减产不会来的太迟，离9月还有足够的时间去改善供需。总体格局上，甲醇方向偏空，但并不看大跌。

纸浆：基本面未有起色

昨日，SP2009合约收于4422元/吨（+6.0，+0.14%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。目前纸浆供应端仍处于高库存状态，短期难看到改善。而需求方面，文化用纸和白卡纸开工率有所回升，但整体交投平平，而生活用纸需求较前期走弱，库存走高。整体来看，纸浆供大于求的局面仍没有起色，浆价的小幅回弹更多的是缘于宏观基本面的支撑，预计后期纸浆仍会处于底部震荡周期内，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：6月CP价格超预期

昨日，LPG期货PG2011合约收于3573元/吨（+86.0，+2.47%）。国内民用液化气基准报价2609元/吨，2020年5月29日，7月份的CP预期，丙烷306美元/吨；丁烷321美元/吨；6月CP出台，丙烷350美元/吨，丁烷330美元/吨。目前LPG供应仍偏强，而需求端继续回落，整体缺乏上涨的动力。而后期有部分停机检修装置回归，产量将进一步增加，需求端则无利好消息产生。沙特出台的丙烷CP价超预期对盘面产生一定提振，但现下LPG基本面偏弱，原油走势仍具不确定性，短期内LPG涨幅或有限，建议投资者可做无风险套利。而中长线来看，随着下半年民用气旺季来临，目前LPG价格仍有上涨趋势，因此中长线可布局多单。

有色金属早评

铜：国内PMI向好提振铜价

5月中国官方和财新制造业PMI均位于荣枯线以上，尤其是财新制造业PMI较上月大幅提高了1.3个百分点，表明国内疫情缓解之后，经济活动已经基本恢复正常。宏观情绪转好导致的市场风险偏好上升，铜价上涨。基本面，目前铜消费仍然较好，推动铜去库持续。不过，国内前期依靠集中赶工和电力建设对铜消费的带动难以维继，6月需求或将有所下滑，铜基本面最好时期已经过去，所以铜价上方压力也在逐渐增加。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。加上中美关系紧张局势的升级导致宏观不确定性上升，铜价下行风险加大。策略上，建议沪铜暂不追高，短线操作为主。

铝：高位震荡

铝下游需求依然强劲，以建筑、医药为主的订单排满整个6月，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求提升，此外汽车家电方面需求也在缓慢恢复。库存去库延续，周但有所放缓。铝价的大幅上涨，使铝企加速投产、复产计划，包括云铝文山，广元中孚，云南神火，等企业，届时电解铝供应压力或将增加，但是短期产能供应实际增量有限。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价偏强运行，中期上方压力逐渐显现，策略上，单边观望为主。

锌:震荡为主

基本面看，供应端扰动的影响在逐步减弱，但从海外矿山复工到进口补给国内市场需要一段时间。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落，后续增量或不及预期，同时合金及氧化锌订单仍未见明显好转，库存降幅相较之前放缓，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，锌价偏空，短期锌价或在16000-17000元/吨震荡，关注万六支撑。

铅:高位震荡

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。

镍不锈钢：震荡走势

周一，不锈钢福建甬金期货盘价上涨100元至13200元。上周镍铁价格略微松动，但镍铁厂基本处于盈亏平衡附近，镍铁价格下跌空间不大，10万以下沪镍下跌空间不大，鉴于不锈钢厂开始亏损，上涨空间也有限。预计沪镍走势震荡走势，建议根据沪镍和镍铁价差来操作，价差过低时，逢低做多，价差过高时，多头需及时止盈。尽管6-8月时不锈钢需求淡季，不锈钢需求持续性存疑，但是由于钢厂亏损，不锈钢下方面临成本支撑。预计不锈钢将维持震荡走势。

锡：多头思路

据smm,1-4月锡产量累计4.1万吨，累计同比减少14.9%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。且沪锡远月贴水较多，适合逢低做多。

贵金属：经济回暖预期压制金价

美国主要城市发生暴乱，加上中美关系的不确定性，提升了市场避险情绪，金银上涨。不过，随着各国抗议措施的放松，经济回暖预期限制金价涨幅。但是，未来各国复工复产之后，仍需大规模的刺激政策来帮助经济复苏，为金银提供长期上涨的动能。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏强。

金融早评

国债

周一国债合约早盘高开，全天单边回落明显收跌；2年期合约表现强势，小幅收涨。资金面来看，资金利率大幅下行，隔夜端重回“1时代”，流动性保持充裕水平。上周末公布5月PMI数据：制造业PMI指数录得50.6%，较前值小幅回落，连续3个月位于荣枯线以上；非制造业PMI53.6%，较4月数据小幅上行。但从分项来看，新出口订单指数35.3%，外需压力依然较大。随着地方债集中发行时点过去，资金面压力减轻，市场降息预期或带动利率再度下行。短期内债市进入消息真空期，流动性成为主要矛盾，关注本周央行公开市场操作。操作上，多头继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。