【南华早评】2020.06.03

黑色早评：

螺纹：关注限产执行情况螺纹盘面持续走强

唐山钢坯昨报3310稳，上海一级螺纹现货报3762（折盘面）涨10。当前钢厂利润总体尚可，生产积极性高，高炉产能利用率再创年内新高，螺纹钢产量处于峰值区域。在铁水废钢价差扩大，及废钢到货较为充足的情况下，螺纹产量有望维持高位，但增量空间或将有限。目前需求仍维持在旺季水平，但随着降雨和炎热天气增多，对施工或将有所影响，后期需继续观察需求是否出现持续转弱态势。目前供需两旺格局边际转为略宽松，基差仍有收缩空间，投机情绪略有加强，钢价有望进一步上涨，操作上仍旧建议逢低买入。

热卷：5月重卡预计销量持续回升

上海热卷主流报价3650稳。目前热卷利润持续回升，钢厂提产动力边际回升，但6月唐山限产，预计影响日均铁水产量3.5万吨，且主要影响板材产量，使得热卷供应收缩预期加强，板材产量虽总体呈回升趋势，但短期空间有限。5月重卡预计销量持续增长，创历年同期最高记录，汽车销量也在回升之中，制造业在国内疫情有效控制后稳健复产，备货动力持续提升，卷板需求持续复苏。短期供应受限产影响继续偏弱，需求回升较快，下游订单较为充足，基差仍有收敛空间，操作上建议逢低做多。

铁矿石：矿价高位震荡

昨日青岛港PB涨7至770元/湿吨，普氏62指数涨1.25至101.75美元。目前长流程钢厂利润总体尚可，生产积极性依旧偏高，铁水产量处于高位，但近期铁水废钢价差再次扩大，废钢或将替代部分矿石需求，总体在港口和钢厂库存不高的情况下，矿石需求维持高位或有小幅下滑。发运依旧偏弱，尤其是vale二季度发运持续偏弱，市场对于vale今年能否达到发运目标仍存担忧。短期供应偏弱无法改善，港口库存仍在下滑，且巴西疫情不断升级，市场对于矿石生产发运出现问题也较为紧张，但目前期现基差偏弱，矿价或将高位震荡。

焦炭：驱动仍在

钢厂利润较好下，铁水产量持续上升。焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。而焦企利润不错，山西限产缓解下开工率有所回升。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。钢材表需高位有所回落，同时唐山6月限产。但焦炭供应端山东以煤定产严于预期，徐州6月减产。一旦执行到位，目前的焦炭供需缺口仍将持续存在。焦炭供需均有支撑，盘面偏强。

焦煤：震荡为主

澳煤配额不足，进口恐将进一步限制，同时蒙煤通关仍未见起色。下游采购补库以及煤矿安检下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，开工率高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有补库空间，短期焦煤供需有支撑。但随着安检放松，煤炭供应将有所回升。同时山东焦企逐步限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关逐步回升下能一定程度上弥补进口收紧导致的澳煤缺口。盘面继续上涨驱动较弱，上方空间有限。

动力煤：下游补库，短期有支撑

供应端，部分地区安检，出货情况较好，煤矿库存压力一般。陕北地区煤市产销平衡，煤价涨多跌少。近日发运增加以及大秦线检修结束，到港好转下港口库存开始增加。但目前下游需求不错，港口吞吐量可观。下游方面，6月2日沿海六大电厂库存1458.85万吨，日耗55.79万吨，可用26.15天。

进口煤管控力度进一步变严，多数港口通关难度较大，后期进口出现下滑。两会结束，煤矿生产正常，供应开始回升。同时大秦线检修结束，港口供需阶段性失衡能有所缓解。目前下游日耗有所下滑，但后期面临迎峰度夏。同时电厂库存同比偏低，仍有较大的补库需求。短期看下游补库对煤价有所支撑，但是后期水力发电将明显增加，电煤消费将有所承压，涨幅受限。重点关注电厂补库情况。

玻璃：去库速度趋缓

贸易商和加工企业采购速度趋缓，现货涨价随之趋缓。随着社会库存的增加，以及南方进入梅雨季节，后续去库速度可能受到考验。终端需求恢复，加工企业开工率提升明显。主力合约价格预计震荡小幅走高，多单继续持有。

纯碱：区间操作

江苏实联已经开车，暂未产出产品。青海昆仑装置点火运行，产能逐步提升。唐山三友计划今日装置检修，应城新都计划6月5日检修。由于产量库存压力有所减轻，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变，1465-1480区间操作。

农产品早评

白糖：跃跃欲试

洲际交易所（ICE）原糖期货周二连续第四日收高，受助于油价上涨和供应过剩忧虑消退。郑糖昨日夜盘跟随大宗商品集体反弹。国内现货市场南宁集团报价5320-5380元/吨，柳州集团报价5400-5420元/吨，昆明中间商报价5210-5290元/吨。交易策略：逢低试多为主。

棉花：关注棉区天气情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周二收升，因主产区美国德克萨斯州天气干旱引发市场担心作物受损，另外投资者回补空头也提振期价。6月2日，国际棉花价格指数（SM）74.18美分/磅，涨2.19美分/磅，折一般贸易港口提货价12975元/吨；国际棉花价格指数（M）70.35美分/磅，涨2.22美分/磅，折一般贸易港口提货价12315元/吨。美国主棉区德州干旱，南疆部分棉区出现虫害，下游需求有所好转，但中美关系的不确定性仍存在可能影响到后续需求，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：涨势回吐

今日主产区山东鸡蛋均价5.19元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价5.05元/公斤，较昨日上涨0.09;主销区广东鸡蛋均价6.13元/公斤，较昨日上涨0.13;北京鸡蛋均价5.45元/公斤，较昨日上涨0.10。点评：今日鸡蛋价格震荡偏强。

操作：端午行情即将来临，市场会有短暂的需求增加提振市场，对近期蛋价的回落有抑制作用。今年端午备货大约在10～15号，只要稳步上涨，到15号左右就不会回头，促销后遗症也要20号以后才会出现。但由于本轮上涨有点过急，涨后没有回头，昨日略有下跌，主要原因是库存没有清空，库存不空强势涨价难以体现，限制了价格的上行幅度。07合约昨日回吐前两日涨势收跌且下破3200整数大关，建议中线多单依托3100可逢低补仓。

红枣：枣价徘徊不前

目前销区市场主流行情平稳，走货速度缓慢；市场拿货客商不多，以挑拣便宜货源采购为主，整体成交以质论价，购销随行。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9920，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：冷库交易偏淡

目前产区冷库交易清淡，加之果农忙于套袋，用工略显紧张，冷库包装、装卸工人难找，致使目前基本以客商发自己前期包装好的存货为主。期货方面，主力合约苹果2010报收8816，日涨幅0.03%，盘面震荡运行走势，现阶段市场炒作情绪较浓，建议主力合约暂时观望或日内操作为宜。

玉米、玉米淀粉：整体趋稳

大连港新粮平舱价2075元/吨，9月基差6，基差走强。

点评：玉米市场整体趋稳，临储拍卖粮入市尚需时日。昨日山东深加工厂门前到货车量716辆，与前一天持平，市场价格稳定，麦收季节，部分贸易商受麦受腾库需要玉米出库，企业收购能满足生产需求，收购价暂稳，其中滨州金汇最新执行价2140元/吨，天力药业最新执行价2180元/吨，与前一日不变。南方销区最近到货量偏少，玉米价格有所上涨；港口报价稳定，其中锦州港报价2020-2040元/吨。鲅鱼圈报价2030-2055元/吨。广东港口散船报价2130-2150元/吨。

玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2550元/吨，较昨日上涨0.08%。淀粉深加工开工率继续下滑，市场供应减少，叠加原料玉米价格上涨，淀粉价格易涨难跌。玉米主力合约C2009高位震荡调整，经历一轮上涨后，市场等待临储二拍结果，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：淡季价格稳定为主

市场进入消费淡季，价格稳定为主。东北部分屠企进入亏损，南方屠企自北方收购生猪量减少。经过前期大猪的集中出栏，北方大猪存栏基本出清，东北地区仅部分散养户存有大猪，对标猪价格压制作用明显减少。南方地区需求仍依靠采购北方订单补足，但整体屠宰量仍在绝对量低位，不支持二次育肥。此外，南北方猪价价差缩小，南方订单北流减少，东北地区惜售情绪浓郁，屠企压价失败，标猪价格或偏强。

油料：波段思路操作

【美豆】

因美国确认向中国出售大豆，且寄望出口需求改善，昨晚美豆止跌反弹，尾盘收于850美分附近，涨幅达到1.37%，预计短期或呈现弱势反弹。

【豆粕】

中国国有企业周一晚间至少仍购买了三船美国大豆，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存连续第六周回升，基本面偏空犹在，拖累连粕价格。但生猪存栏稳步恢复，饲料厂反映第二季度饲料需求好转，豆粕整体出货尚可，油厂有挺价意愿，且中美关系不确定因素仍较大，豆粕回调空间有限。昨晚连粕09止跌反弹，尾盘收于2800关口附近，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

中国国有企业周一晚间至少仍购买了三船美国大豆，6-8月大豆月均到港量超千万吨，及疫情导致肉类需求受影响较大，下游采购意愿淡，菜粕零成交，基本面偏空因素犹在，令菜粕价格承压。但中美关系紧张局面暂未消除，及中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，短期菜粕价格跌幅也受限。菜粕09在半年线附近震荡收红，微涨0.21%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：多单继续持有

【马棕油】

因市场人士预计该国5月棕榈油产量料下降，同时国际原油价格上涨也带来部分支撑，提振棕油价格，昨晚马棕油08重心上移，涨幅达到2.5%，目前马棕油仍处于反弹态势中，建议短期按照波段反弹思路操作。

【棕榈油】

船运调查机构则称5月马来棕油出口环比增7-8%，同时SPPOMA数据显示，5月1日-31日马来西亚棕榈油产量比4月同期降5.57%，马棕5月累库压力也将低于预期，且印尼对毛棕油出口征收出口费将有利于提振马棕出口前景，另外随着印度计划自6月8日起分阶段解封，印度植物油进口可能从6月起大幅增加至114万吨，高于4-5月均值的86.50万吨，市场对印度补库需求有所期待。另外目前国内棕榈油港口库存持续下降，而国内各大院校陆续开学，中下游散油及包装油消耗速度加快，预计短期棕油呈现偏强运行态势。连棕油09重心上移，期价反弹至4800关口之上，涨幅达到1.46%，建议前期多单止盈点至10日线附近。

【豆油】

马棕油期价走强，给国内豆油带来潜在利好。加上国内各大院校陆续开学，中下游散油及包装油消耗速度加快，同时中国启动第二批收储100万吨储备的传言提振市场信心，这给豆油增添一定支撑。不过，中国国有企业周一晚间至少仍购买了三船美国大豆，6-8月进口大豆到港量月均高达1000万吨，油厂压榨量仍处于超高水平，基本面偏空因素未消除，油脂持续上涨动能不足。豆油09期价在5700关口附近震荡收阴，微涨0.28%，建议短期按照反弹思路操作。

【菜油】

6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持200万吨以上，及疫情影响下油脂需求不旺的背景下，买家追高谨慎，近日菜油仍无成交，利空菜油行情。但孟女士未能获释，中加关系仍紧张，加上中美关系日益紧张，且传言国有大厂将进行第二轮100万吨豆油收储，或支撑菜油。菜油09延续涨势，期价在7000关口之上震荡收红，涨幅0.53%，建议多单依托5日线继续持有。

能源化工早评

原油：等待OPEC会议结果

周二（6月2日），WTI原油期货收涨4.03%，报36.87美元/桶，布伦特原油期货收涨3.16%，报39.53美元/桶，上海原油期货SC2007收涨3.16%，报286.9元/桶。基本面：据报道，石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的其他产油国正在考虑将其970万桶/日(约占全球产量的10%)的减产协议执行期延长至7月或8月，他们预计将于周四举行会议讨论此事。有机构称，OPEC+都将履行其减产承诺，以维持更高的油价。如果一些成员国不遵守削减，那么油价可能很快就会面临新的抛售压力。API报告显示，截至5月29日当周，美国原油库存减少48.3万桶，而分析师此前预计为增加300万桶。库欣原油库存减少了220万桶；炼厂每日炼油量下降5万桶；汽油库存增加170万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加590万桶。上周美国原油日进口量减少130万桶。OPEC+可能将减产协议延长两个月，会加速原油市场的平衡，在此利好消息的刺激下，油价上涨，但若减产执行率不及预期，油价或面临回调压力，因此在OPEC+会议决定之前建议投资者观望为主。

尿素：短期行情僵持

昨日尿素期货行情延续窄幅震荡走势，主力合约UR2009持平于1539元/吨。现货市场方面流暂稳，局部地区互有涨跌。山东、江苏、河南等地市场氛围不温不火，市价短时平稳；内蒙、西北等地农需陆续启动，当地市场交投活跃度增强。尿素需求方面，东北、内蒙区域用肥处于前期，但目前农业拿货以零星走货为主，对需求支撑较弱；工业需求仍较弱，复合肥需求逐步减弱，部分企业停车或转产小麦肥，对尿素支撑偏弱，胶板厂随采随用为主。整体来看，供给近期检修预计增多，供给或小幅下降；且夏季用肥逐渐开启，因此短期内尿素价格或有一定支撑，但因6月整体需求较为乏力，尿素价格上涨幅度有限，短期尿素行情或窄幅震荡为主。

L：成本支撑上移

L2009夜盘震荡偏弱。LL国产端进入检修旺季，预计6月国产量相较5月出现明显减少，加之上游无论是原油还是乙烯单体的上涨，成本端不断上移，配合外需边际好转，产业链库存低位，在资金面推动下，存在拉涨动力，但随着时间推进，6月仍将面临大量进口货源压制，也将限制持续上行空间。L09短期6600之上以回调接多为主。

PP：共聚需求加大

PP2009夜盘震荡偏弱。PP近期市场关注点开始向共聚转移，美国受疫情影响，大量肉类加工厂关闭，民众开始出现买冰箱屯肉现象，作为冰箱出口大国，国内订单已经排到8月，除此以外，其他家电及汽车行业也受需求后移带来一定程度恢复，共聚需求迎来爆发，而供应端由于前期疫情影响，共聚排产比例偏低，近期尚未完全恢复，供需呈现偏紧格局，市场担心重现纤维料的情况，整个板块气氛偏暖。PP09短期7300之上以回调接多为主。

天然橡胶：延续偏强震荡

昨日夜盘，沪胶维持偏强震荡，再度小幅反弹，主力收于10385，9-1价差继续小幅收窄，外盘早盘高开情绪尚可。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价仍在1195左右，人民币并未走弱，基差支撑明显。宏观方面：美股延续偏强态势，特朗普称疫苗进展良好，布伦特原油在经济复苏与OPEC会议提前预期下再次接近40美元高位，国内市场从制度政策多方面促经济，短期市场信心尚可。泰国方面，原料价格继续走强，杯胶回升至29.3泰铢/千克，胶水回升至43.1泰铢/千克，近期原料强势，但美金船货仅维持震荡持稳走势，前期较高加工利润已被修复，原料端对于行情的支撑开始显现。国内下游市场，发改委、交通运输部发布《关于进一步降低物流成本的实施意见》，促进未来物流替换预期。供应产量释放前维持偏强震荡预期，操作上，前期多单继续持有，遇回调支撑可轻仓试多，继续关注主力10500附近强压力，NR合约由于现货受汇率波动影响较大，关注09合约跨品种价差1500附近支撑。期权方面，前期备兑看涨策略与牛市价差策略安全垫较厚，继续持有。

燃料油：原油强势收涨，燃料油继续走高

周二夜间原油继续大幅上涨，带动燃料油大幅走高，FU2007上涨45元/吨至1540/吨，FU2009上涨47元/吨至1715元/吨，新加坡7月掉期收于225.25元/吨，8月掉期收于227美元/吨，近月合约在45万吨仓单持续压制压制下，即使原油反弹也难以带动月差的大幅修复，内外价差依然倒挂。预计直到9月或仓单压力依然难以有效缓解，但国外高硫燃料油的消费韧性依然较强，短线节奏上前期9-1正套逐步减仓，并可以选择逢高做空9月裂解价差（当前有所盈利），单边短多为主。

沥青：原油继续推涨，沥青继续易涨难跌

周二夜间原油继续大幅收涨，沥青上半夜小幅企稳。BU2009小幅上涨4元/吨至2602元/吨，BU2012同样上涨4元/吨至2638元/吨，9-12价差小幅企稳。目前山东京博主流报价已在2350元/吨。我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约，前期我们提示的几个策略（9-12正套中长线持有，适当留有9月多头敞口，做多9月沥青的裂解价差）不断扩大盈利，后续我们认为沥青9月裂解价差多头可以考虑逢高短线节奏减仓，9-12正套和适当的9月多头敞口继续持有。

PTA：走势偏强

华东现货市场报盘参考09贴水105-110元/吨自提，递盘贴水115-120元/吨自提，现货商谈参考区间3556-3600元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，现货加工费910。PTA装置方面，四川能投100万吨装置于6月1日跳停，目前负荷提升中。下游方面，江浙涤丝工厂报价较为坚挺，个别有小幅上调，纺企多以按需补货为主，采购心态偏向谨慎，市场交投气氛有所转淡。上游PX与石脑油加工差持续压缩再创历史新低，工厂运营压力较大，供应能力存在下滑可能，短期受成本端提振PX价格探涨，但场内买盘氛围依旧清淡，后期PX与石脑油价差修复的可能性极大。目前PTA存在刚性需求支撑，累库压力放缓，加之供应端的潜在利好等待释放和油价的持续攀升，盘面回调压力有限，但同时高库存以及高加工费，在一定程度上压制着反弹空间。短期维持多头行情，将再度挑战3750附近前高压力，下方支撑3680。TA9-1价差方面，近期出现收窄，前期正套头寸可逢高离场。

乙二醇：市场气氛略有升温

内盘行情疲软，本周货报3625元/吨附近，递盘3635附近，6月下报3670元/吨附近。外盘震荡，6月船货报盘在430美元/吨略偏内，递盘在420-425美元/吨，买卖双方交投仍僵持。下游方面，江浙涤丝工厂报价较为坚挺，个别有小幅上调，纺企多以按需补货为主，采购心态偏向谨慎，市场交投气氛有所转淡。昨日化工板块整体表现偏强，日内市场高位小幅回落为主，乙二醇延续高位窄幅调整。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期增加0.4万吨，6月1日至6月7日预计到货总量在15.6万吨附近，近期港口走货良好，而入库较为缓慢，短期主港库存回升幅度有限。近期原油走势较好，乙二醇成本支撑转强，但高库存始终压制着市场做多信心，短线价格在前期高点附近徘徊，关注能否持稳之上，有效站稳后可看高一线，下方支撑3740，关注油价波动对成本端的影响。

PVC:等待多单入场机会

 PVC目前是化工当中很强的一个品种，与PP类似，当下也是一波需求主导的行情。房地产在整个二季度需求中展现出了非常强的韧性，这是超过很多人预期的。第二供给端也有一定的助力，之前空头关注的逻辑主要在于进口冲击与利润回升后的国产量提升，那么目前来看进口是明显不及预期的。而产量方面，虽然利润环比修复很明显，同比还是比较低，因此检修季过去了之后，负荷的提升速度比之前预期的慢了不少，那么在这么一个供应弱需求强的背景下，走出了这波PVC的反弹，至于当下位置，并不建议追多，当前价格已经到了一个接近疫情前的价格，还是会处于一个比较有压力的状态。后期注意关注回调后的做多机会。

苯乙烯:区间震荡

随着苯乙烯月底交割结束，场内空单回补买气降温，而且本月底下月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期，加之近期原油冲高受阻进入震荡阶段，对于苯乙烯支撑力度有所下降。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制。因此，综合来看，料苯乙烯市场短期僵局难破，延续箱体博弈震荡。长期仍然维持原油价格抬升苯乙烯受成本支撑的看涨观点，短期注意关注中美博弈风险。

甲醇:短期现货压力较大

甲醇本周略有反弹承压回落，整体技术上仍然被压制在下行趋势线之下，供给端本周不少上游企业检修基本结束，供给有所提升，新装置方面宝丰二期两条线开车，目前日产2500吨，安徽临泉30万吨新装置上周点火，两套新装置的投放整体领先于预期，另一方面进口仍然维持高压，总体巨大的供应局面仍然难以改善，累库明显。甲醇太仓现货仍然低迷，目前盘面巨大的升水依靠投机性需求与预期在支撑。但是本周数家仓库大幅提升了对甲醇的长期仓储费。多头囤货的意愿将遭到明显的打压。当下港口价格羸弱，内陆港口倒挂，使得除了长约货内陆甲醇完全无法外发，未来内陆甲醇价格压力增大，整体的平衡仍需要减产来维持，当下煤价上涨强势，预计减产不会来的太迟，离9月还有足够的时间去改善供需。总体格局上，甲醇方向偏空，但并不看大跌。另外9-1已经临近无风险窗口，关注背靠安全边际的做多机会。

纸浆：基本面未有起色

昨日，SP2009合约收于4418元/吨（-8.0，-0.18%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。目前纸浆供应端仍处于高库存状态，短期难看到改善。而需求方面，文化用纸和白卡纸开工率有所回升，但整体交投平平，而生活用纸需求较前期走弱，库存走高。整体来看，纸浆供大于求的局面仍没有起色，预计后期纸浆仍会处于底部震荡周期内，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：CP价带动现货价格上扬

昨日，LPG期货PG2011合约收于3578元/吨（+4.0，+0.11%）。国内民用液化气基准报价2651元/吨，2020年5月29日，7月份的CP预期，丙烷330美元/吨；丁烷310美元/吨。目前LPG供应仍偏强，而需求端继续回落，而后期有部分停机检修装置回归，产量将进一步增加，需求端则无利好消息产生。沙特出台的丙烷CP价超预期带动现货价格上涨，但现下LPG基本面偏弱，原油走势仍具不确定性，短期内LPG涨幅或有限，建议投资者可做无风险套利。而中长线来看，随着下半年民用气旺季来临，目前LPG价格仍有上涨趋势，因此中长线可布局多单。

有色金属早评

铜：情绪转好，铜价延续涨势

5月中国PMI数据表现强劲，表明国内疫情缓解之后，经济活动已经基本恢复正常。宏观情绪转好导致市场风险偏好继续上升，铜价延续上涨态势。而且基本面，目前铜消费仍然较好，推动铜去库持续，支撑铜价上行。不过，国内前期依靠集中赶工和电力建设对铜消费的带动难以维继，6月需求或将有所下滑，铜基本面最好时期已经过去，所以铜价上方压力也在逐渐增加。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。加上中美关系的不确定性，铜价存在下行风险。策略上，建议沪铜暂不追高，短线操作为主。

铝：震荡运行

铝下游需求依然强劲，以建筑、医药为主的订单排满整个6月，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求提升，此外汽车家电方面需求也在缓慢恢复。库存去库延续，周但有所放缓。铝价的大幅上涨，使铝企加速投产、复产计划，包括云铝文山，广元中孚，云南神火，等企业，届时电解铝供应压力或将增加，但是短期产能供应实际增量有限。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价偏强运行，中期上方压力逐渐显现，策略上，单边观望为主。

锌:震荡为主

基本面看，供应端扰动的影响在逐步减弱，但从海外矿山复工到进口补给国内市场需要一段时间。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落，后续增量或不及预期，同时合金及氧化锌订单仍未见明显好转，库存降幅相较之前放缓，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，锌价偏空，短期锌价或在16000-17000元/吨震荡，关注万六支撑。

铅:高位震荡

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。

镍不锈钢：上涨空间不大

周一，不锈钢福建甬金期货盘价上涨100元至13200元。上周镍铁价格略微松动，但镍铁厂基本处于盈亏平衡附近，镍铁价格下跌空间不大，10万以下沪镍下跌空间不大，鉴于不锈钢厂开始亏损，上涨空间也有限。预计沪镍走势震荡偏震荡，夜盘沪镍有所拉升，但目前沪镍高镍铁价差略微走阔，多单可适当止盈，新多不建议入场。尽管6-8月时不锈钢需求淡季，不锈钢需求持续性存疑，但是由于钢厂亏损，不锈钢下方面临成本支撑。预计不锈钢将维持震荡走势。

锡：多头思路

据smm,1-4月锡产量累计4.1万吨，累计同比减少14.9%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。且沪锡远月贴水较多，适合逢低做多。

贵金属：美股上涨，金银续跌

随着各国抗疫措施的放松，对经济重启的乐观情绪盖过了对美国暴乱和中美紧张关系的担忧，市场避险情绪回落，美股上涨，金银出现回调。但是，未来各国复工复产之后，仍需大规模的刺激政策来帮助经济复苏，支撑金银。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。

金融早评

国债

周二国债合约全天低位震荡，尾盘加速下滑大幅收跌。资金面来看，今日有100亿逆回购，央行未进行公开市场操作，当日净回笼资金100亿。资金利率继续回落，隔夜端回到1.5%以下。近期PMI数据表现良好，市场风险偏好有所回升。再加上上周央行并未调整OMO利率，宽松预期落空，多头情绪比较脆弱。昨日央行联合多部委发行通知，创设小微企业信贷延期支持工具和小微企业信用贷款支持计划两项新型货币政策工具，将流动性直达基层，是对政府工作报告的落实，但新工具的创立减少了对于降息、降准的需求，一定程度上打压了降息的预期。本周有大量逆回购到期，关注央行续作情况，警惕预期落空的风险。操作上，短期暂时观望。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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