【南华早评】2020.06.10

黑色早评：

螺纹：淡季需求或将回落，钢价高位调整

昨唐山钢坯降20元至3310，上海螺纹报3660元/吨降10元。目前长流程钢厂螺纹钢炼钢利润长期维持在200元以上，钢厂产能利用率和废钢添加均处于高位，电炉开工因前期利润回升开工恢复已经至高位，目前长短流程产量均处于峰值水平，后续增量空间有限。上周表需再度回升，总体位于450万吨上下波动，本周成交略有回升，但市场心态依旧谨慎。短期来看，供应偏强继续维持，需求韧性略有减弱，水泥开工有所下滑，华东区域部分城市已经出现螺纹累库，随着梅雨和炎热天气等影响淡季需求，边际需求回落预期依旧较强，此外，基差偏低，钢价短期将维持高位震荡运行。

热卷：供需均缓慢回升

昨上海热卷报价3640元/吨降20。目前板材利润处于200元以上，下游订单尚可，板材厂提产动力偏强，但唐山6月限产延长，供应端收缩预期依旧较强，板材产量总体回升趋势仍在，但短期空间有限。需求边际回升较快，尤其是基建、家电、汽车等行业在国内疫情有效控制之后恢复生产逐渐开启备货，1-5月挖掘机销量同比涨幅19.4%，板材需求持续复苏。短期供应受限产影响回升空间有限，需求保持缓慢回升但本周略偏弱，基差低弱，板材价格短期趋于调整。

铁矿：本周发运均增港存持续下滑

青岛港PB粉报856元（干基）跌7，普氏62指数报105.15跌1.4，港口成交维持平稳。钢厂利润总体尚可，生产积极性偏高，铁水产量持续回升，港口铁矿疏港持续位于高位310-320上下，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛。本周澳洲发运大幅增加，增量主要集中在力拓和FMG，巴西发运有所增量，但目前疫情情况严峻，且淡水河谷宣布暂停伊塔比拉综合矿区作业，短期内发运量预计或仍将维持低位。本周到港量环比小幅上涨，其中非主流矿增量较大，但目前港存仍就维持下滑态势，港口累库压力或难持续。供应端风险再度显现，短期价格或将持续高位震荡。

焦炭：供应收缩预期减弱

钢厂利润较好下，铁水产量高位持续上升。焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，其他地区开工率有所回升，但山东逐步落实限产，供应高位持稳。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。钢材表需仍旧可观，虽然唐山6月限产，但目前看执行力度一般。山东限产下焦炭供需缺口仍将持续存在，但目前徐州政策有所变化，缺口或将缩小。整体看焦炭供需均有支撑，盘面偏强。重点关注山西提产空间与焦炭进口。

焦煤：山西60万吨以下产能煤矿退出影响有限

澳煤进口恐将进一步限制，但内外煤价差仍然较大下进口减量较少。蒙煤通关量低位回升，但仍未见明显起色。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间，短期焦煤供需有支撑。但随着安检放松，煤炭供应宽松。同时山东焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。山西2020年底前实现60万吨/年以下煤矿全部退出，后期多以重组为主，影响有限。盘面上涨驱动较弱，上方空间不大，空配为主。

动力煤：下游开始补库

供应端，内蒙地区6月煤管票按核定产能发放，生产受到一定影响。主产区销售较好，排队等煤车辆较多。港口调出较多，拉运主要以长协煤为主，整体供需较为平衡，报价上升4元/吨。江内库存持续下滑。下游方面，6月9日沿海六大电厂库存1499.72万吨，日耗57.52万吨，可用26.1天。目前内外煤价差仍然较大下，外煤偏弱，反应出进口通关政策收紧，后期进口仍有减量。煤矿生产正常，供应小幅回升。内蒙限票有所缓解，但对供应仍有影响。发运增加下港口供需较为平衡，库存缓慢恢复。下游后期面临迎峰度夏，旺季即将到来，日耗处于上升区间。同时电厂库存同比偏低，仍有较大的补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，重点关注电厂补库情

玻璃：社库压力增大

厂商库存大量向社会库存转移。但随着下游备货进入尾声，南方进入梅雨季节，贸易商和加工企业采购速度趋缓，现货涨价随之趋缓。继续关注去库存情况。受到社会库存压力较大，以及后续新增产能对于供给端压力的影响， 主力合约价格预计窄幅盘整，暂时观望。

纯碱：需求疲软

中盐昆山80万吨装置昨日午后开始检修，预计20天左右，30号出产品。湖北双环昨日开始减量检修，每天日产减少1000吨。由于产量连续多周有下降，库存压力略有所减轻，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变，现货价格仍有下降可能，短期偏空。

农产品早评

白糖：低位多单持有

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收盘小幅上涨，市场在上一交易日触及近三个月高位后进行整固。郑糖昨日夜盘小幅回落，短期仍将跟随原糖节奏。国内现货市场南宁集团报价5380-5440元/吨，柳州集团报价5450-5470元/吨，昆明中间商报价5300-5410元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：关注需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周二下跌，因需求疲软且在近期价格强劲上涨后投资者了结获利。6月9日，国际棉花价格指数（SM）74.70美分/磅，涨0.5美分/磅，折一般贸易港口提货价13064元/吨；国际棉花价格指数（M）70.86美分/磅，涨0.49美分/磅，折一般贸易港口提货价12403元/吨。美棉生长优良率略低于往年同期，5月纺织品服装出口同环比均增长，但是服装及衣着出口同比仍大幅减少，下游需求有所好转，关注中美关系，预计短期棉价可能震荡整理。

油料：延续跌势

【美豆】

交易商称因美国作物状况改善且市场出现获利了结，昨晚美豆延续跌势，期价在860美分附近震荡收星，微跌0.12%，预计短期美豆或维持区间震荡。

【豆粕】

中国仍在连续买入美豆，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存连续第七周增加，而近期南方最近连续降雨，两广地区水产养殖也受到明显影响，豆粕提货装货也受阻，基本面偏空因素犹在，同时油脂昨日大幅拉升，交易商进行买油卖粕套利，均利空豆粕价格。但中美关系紧张，且近几周巴西雷亚尔汇率走强，巴西贴水处于高位，大豆进口成本较高，加上近期生猪存栏持续恢复，饲料需求好转，油厂有挺粕价意愿，或限制豆粕下跌空间。连粕09期价在2800关口附近震荡收阴，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，加上南方最近持续降雨，两广水产也受影响，而进入夏天后，市民对肉消费下降，菜粕市场无成交，基本面偏空因素犹在，令菜粕价格承压。但孟女士未获释放，中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，且中美关系不确定仍然较大，支撑菜粕价格。菜粕09重心继续下移，期价回落至年线之下，跌幅达到0.76%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：棕榈油领涨

【马棕油】

因此前政府宣布免除今年棕榈油出口关税，市场预期6月出口大增，提振盘面价格。昨日棕榈油08延续涨势，盘中上探半年线，尾盘收于2397，涨幅达到1.57%，预计短期马棕油或呈现继续反弹态势。

【棕榈油】

因到船较少，需求良好，上周棕榈油市场低位成交总成交量73800吨，令国内棕榈油库存持续下降至37万吨，此外，随着马来西亚将下半年的棕榈油出口关税调降至零，考虑到印尼对毛棕榈油加征了55美元/吨的出口附加税，马棕出口竞争力得到进一步的增强，同时印度正考虑提高食用油进口税，引发印度在加关税前抓紧采购预期，以及印尼将棕油转化为生物柴油的成本从100下调至80美元/吨，有利于削减油棕补贴基金的支出，反映印尼推广B30的决心，且美国原油及股市持续大幅回升，原油已经逼近40美元/桶的水平，市场信心大受提振，助推了油脂期货价格走强，预计短线保持偏强运行。连棕油跟随马棕油走势，昨晚重心继续上移，涨幅达到1.45%，建议前期多单止盈点继续适当上移。

【豆油】

本轮油脂行情上涨的主要推动力还是在于棕榈油的利多，连棕油的强势大涨带动了连豆油走强。另外，媒体报道称美国军机再一次飞越台湾上空，昨日上午中国军机亦飞入台湾空域，市场担心中美关系持续紧张有可能影响到贸易协议执行，给盘面注入政治因素升水。加上需求方面，随着新冠疫情得到有效控制，消费需求回升速度较快，库存重建速度明显低于预期，一定程度上支撑豆油价格，预计豆油保持偏强运行走势。豆油09期价在2700关口之上震荡收阴，建议前期多单止盈点适当上移至10日线附近。

【菜油】

连棕油大幅收涨带动菜油跟随上行，加上中加关系依旧紧张，及当前菜油库存仅为2.54万吨，均支撑油脂行情，但是6-8月大豆月均到港量超千万吨，且菜油价格远高于豆油及棕榈油，买家追高谨慎，近日菜油现货无成交，利空菜油行情。菜油09期价在7200关口附近震荡收星，建议前期多单止盈点适当上移至半年线附近。

玉米、玉米淀粉：稳中有涨

大连港新粮平舱价2075元/吨，9月基差-2，基差走弱。点评：昨日榆树直属库启动收购，收购价1.01分，高出市场2分左右。华北地区稳中上涨，昨天山东地区深加工晨间到车360辆，连续6天下降，深加工企业理性调整收购价格，其中英轩实业上调10元/吨，最新玉米收购价格2200元/吨；山东寿光金玉米上涨10元/吨，最新玉米收购价格2190元/吨；港口稳定，但是成交清淡，其中锦州港报价2020-2055元/吨。鲅鱼圈报价2060-2080元/吨。广东港口散船报价2130-2150元/吨。玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2539元/吨，较昨日下跌0.08%。淀粉深加工开工率继续下滑，天气变热，传统消费旺季来临，但是目前消费疲弱，淀粉价格可能在震荡中形成底部。玉米主力合约C2009稳中上涨。操作上建议前期多单继续持有，跌破2050一线可适当止盈。

生猪：北方淘汰母猪增多

6月9日,全国统计口径内生猪均价31.97元/公斤，环比0.63%。其中河南新郑31.28环比0%；安徽合肥31.42环比0.16%；山东潍坊31.26环比0.42%；河北沧州31.02环比-0.35%；湖北襄阳32.46环比0%；四川成都33.1环比1.53%；广东惠州34.68环比0.76%；北京大兴31.1环比-0.13%；天津静海31.23环比0.74%。南方等地生猪存栏恢复较慢，对北方生猪的依赖度较高。北方目前标猪量少，价格坚挺，支撑猪价运行。但东北等地淘汰母猪开始流入市场。同时天气转热，消费恢复缓慢，预计价格稳定为主，生猪价格受标猪支撑较为坚挺。

红枣：枣价难掩颓势

目前新疆产区交易多以商贩及加工厂货源交易为主，当前外来询价、问货的采购商不多，拿货情绪不高，整体交易清淡，走货迟缓。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9930，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：整体行情弱势维持

目前产区库存货源依旧充足，少数中期货也出现质量问题，炒货商及果农出货心态略显着急，加之调货客商较少，且普遍有压价心态，致使成交价格维持下滑态势，整体行情弱势明显。期货方面，主力合约苹果2010报收8472，日跌幅1.1%，午后盘面震荡下行，接下来新果的套袋情况成为市场关注的焦点，短期建议主力合约空单持有。

鸡蛋：端午消费尚不足去产能

今日主产区山东鸡蛋均价5.09元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价4.87元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价5.93元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.27元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价止跌企稳。操作：今年鸡蛋需求完全没有往年的轨迹，疫情改变了需求方向，感觉不到市场有一点活力，本周要是没有需求提振，那就对后面的端午行情完全没有帮助，往年的今天只是涨价多少的事，今年的端午需求没有看到任何动静。若15日左右超市促销要是也没动静，今年的节日需求大打折扣，联想到后面中秋需求也是否如此，今年的暑假、升学宴等可能都会发生改变，目前呈悲观状态，期望值没有一个达到理想，失望总在期望的后面。07合约昨日盘中破3000整数大关且创新低至2972，建议市场未有止跌迹象前不建议进场抄底。

能源化工早评

原油：短期仍有回调风险

周二（6月9日），WTI原油期货收涨0.52%，报38.94美元/桶，布伦特原油期货收涨0.07%，报41.18美元/桶，上海原油期货SC2007收涨0.03%，报290.4元/桶。基本面：API数据显示，截至6月5日当周，美国原油库存增加842万桶，至6.0814亿桶，分析师预期为减少170万桶；库欣原油库存减少230万桶；炼厂炼油量增加39.1万桶/日；汽油库存减少290万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加430万桶。上周美国原油进口量增加160万桶/日。利比亚宣布其Sharara油田的部分出口遭遇不可抗力，此前消息称武装分子进入该油田。有消息人士称，沙特、科威特和阿联酋不打算把他们118万桶/日的自愿额外减产延长至6月底以后。目前市场过于关注减产带来的利好，但实际上原油需求受疫情影响尚未恢复，短期仍有回调风险，建议多头控制好头寸。

尿素：需求增量放缓

昨日尿素期货价格偏强运行，主力合约UR2009收于1536元/吨，下降29元/吨。现货市场方面，价格维稳为主。山东地区因部分工厂检修，工厂报盘上推，但市场反响一般，部分贸易商小幅探涨；新疆正值农需季节，疆内货源略紧，行情稳中上扬近期尿素库存较低，且供给方面检修较多，对尿素价格有一定支撑；需求方面，随着主流地区麦收季节的到来，农业用肥需求放缓，工业需求也较弱，因此预计需求后市增量放缓，尿素价格再涨动力不足，短期尿素期货行情宜谨慎偏多为主，长期来看，可等待逢高抛空。

L：需求滞后

L2009夜盘震荡偏强。LL近期国产端已经进入检修旺季，预计6月国产量相较5月出现明显减少，但在海外货源逐步到港后，供应端仍存阶段性小幅压力。需求端，下游制品行业包装行业开工小幅提升，由于前期受疫情影响，今年下游需求普遍反应有所滞后，淡季相较往年刚性需求更强，且下游始终维持低库状态，受情绪面影响时，存在出现投机性补库的可能。L09短期关注6500至6550一线支撑情况。

PP：震荡对待

PP2009夜盘震荡偏弱。PP拉丝排产比例持续回升，进口货源也开始影响市场，但从上半年的情况来看，以口罩为主的防疫物资以及滞后的下游其他需求，预计仍将对供应增量有一定消耗作用，目前下边界支撑明显，丙烯单体加500的价格在7300到7350附近，不过在6月初的进口货源预售之后，市场仍将受制于进口压力限制反弹空间，上边界主要由外盘价格决定，目前在7550附近，短期整体仍旧维持震荡对待。PP09短期关注7200至7250一线支撑情况。

天然橡胶：略有承压，支撑尚可

昨日夜盘，沪胶再次出现下行后企稳反弹的行情，整体仍有小幅回落，收于10590，9-1价差略有走扩，早盘外盘小幅高开后震荡。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价在1255左右，人民币小幅上涨，基差略有走弱。宏观方面：美股回调，油价亦有所承压，部分国家疫情严峻，未来南亚或成为较严重的区域，国内今日公布5月CPI等重要数据，近期较强的经济复苏信心需要真实数据验证。泰国方面，原料延续近期强势，杯胶回升至31.65泰铢，胶水回升至45.5泰铢，产量仍未明显提升原料抬升趋势未变，未来如天气劳工等问题缓解，产量释放应无碍。5月乘用车市场零售达到160.9万辆，同比增长1.8%，海外复工延续，部分厂商开始收到外贸询单，如海外订单能促进港口库存明显下滑则仍有反弹的机会。短期支撑尚可，尚未在宏观压力下产生趋势变化，操作上，前期多单仍可继续持有，关注10800附近较强压力，上移止损位谨防宏观风险，NR合约耐心等待再次套利入场机会。期权方面，前期备兑看涨策略与牛市价差策略安全垫较厚，继续持有。

燃料油：原油收复失地，燃料油止跌反弹

周二夜间原油受沙特涨价等消息刺激继续走高修复前期失地，燃料油企稳反弹，FU2007小幅上涨4元/吨至1581元/吨，FU2009则上涨21元/吨至1756元/吨，FU2101上涨12元/吨至1950元/吨，新加坡7月掉期收于242元/吨，8月掉期收于243.75美元/吨，内外价差依然严重倒挂，但长期倒挂的内外价差或也逐渐驱使高硫套利船只大幅萎缩，今天我们看到国内燃料油也是9月合约反弹力度最强。而国外高硫燃料油的消费韧性依然较强，炼厂二次加工需求很大程度上支撑了高硫油的消费。短线节奏上前期9-1正套继续减仓离场，单边短多暂时离场，逢高建立近月裂解空头头寸。

沥青：原油企稳，沥青正套及9月多头敞口继续持有

周二夜间原油企稳，带动沥青小幅走高。BU2009上涨14元/吨至2578元/吨，BU2012亦上涨18元/吨至2624元/吨，9-12价差维持不变，昨日沥青华东现货继续小幅涨价50元/吨，目前山东京博主流报价已在2400元/吨以上，上周公布社庫量小幅走低，需求依然较佳，上周公布5月专项债再次提前下放，我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约，前期我们提示的几个策略（9-12正套中长线持有，适当留有9月多头敞口，做多9月沥青的裂解价差）不断扩大盈利，后续我们认为沥青9月裂解价差多头可以考虑逢高短线节奏减仓，目前已经逐步兑现利润，9-12正套和适当的9月多头敞口继续持有。

PTA：震荡调整

华东现货市场报盘参考09贴水90-95元/吨自提，递盘贴水100-105元/吨自提，现货商谈参考区间3640-3680元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，交投气氛清淡，现货加工费820。PTA装置方面，四川能投100万吨装置已于6月7日附近负荷提满，该装置自6月1日跳停后负荷7成。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳定为主，个别仍有小幅上调，纺企采购积极性偏低，消化库存居多，观望心态占据主流，成交情况回落明显。上游PX与石脑油加工差低位徘徊，原油震荡回调致使成本端支撑不足，场内交投转向观望，买盘积极性不足，短期PX商谈僵持趋稳。OPEC+减产延期推动作用有限，加之沙特宣称下月不再为他国减产不力买单，国际油价回调整理，成本支撑减弱下，叠加周内汉邦装置存重启预期，短期有调整压力。但整体PTA仍维持多头趋势，上方压力3840，回踩关注下方支撑3700。TA9-1价差方面，关注低位正套入场机会。

乙二醇：低位存买盘支撑

内盘市场商谈偏淡，目前现货报3595-3605元/吨，商谈3590-3595元/吨，7月下期货报3660-3665元/吨，商谈3650-3660元/吨。外盘重心波动有限，船货报盘偏少，个别意向425-427美元/吨，递420-422美元/吨，商谈422-425美元/吨，日内近期船货424美元/吨附近商谈成交。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳定为主，个别仍有小幅上调，纺企采购积极性偏低，消化库存居多，观望心态占据主流，成交情况回落明显。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期增加0.2万吨，6月8日至6月14日预计到货总量在22.5万吨附近，短期罐容紧张下港口显性库存上升幅度较为有限，同时去库难度较大。近期国际油价高位回落，乙二醇盘面承压，煤化工重启带来供应回归预期以及高库存压力压制着市场做多信心，乙二醇目前被主流资金作为化工板块空配品种，走势偏弱。短期跌破石脑油路线成本，低位存买盘支撑，上方压力3800，下方支撑3680。

PVC:等待回踩机会

整体来看，国内PVC市场基本面表现平稳，供应端仍有部分装置计划检修，短期产量难有明显增加，国外货源陆续到货，暂时影响不大；下游开工维持稳定，虽往年6-7月份一般受淡季因素作用，下游开工会受影响，但目前暂未有体现。随着现货价格不断拉涨，终端心态谨慎，追涨积极性转弱。近期中美给宏观带来的压力在逐步增大，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面中性偏暖的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，原油近期持续出现利好，价格已反弹至40美金以上，页岩油产量有回升预期，6月份不排除存在一波回调整理，但预期幅度不大。PVC操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。

苯乙烯:关注本周冲高后的抛空机会

周末消息：欧佩克+声明草案显示，创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿，预计周一原油继续拉涨，美原油有突破40美金可能，但是我们认为40美金以上受页岩油成本线压力，并不能靠减持持续推动，需要看到实质性的需求回升。化工品下周短暂冲高后可能有回落风险，苯乙烯自身买气降温，而且月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制，苯乙烯近期供给持续回升，但是需求已经基本打满难有增量，自身供需过剩还是较为明显，综合考虑仍为化工中空头配置。

甲醇:板块冲高后逢高抛空

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在三季度见底，但是当下仍处于一个震荡寻底的过程，当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况，全球处于投产周期中，国内外供给压力较大，而需求则面临明显的增量瓶颈，MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力，虽然未来可能面临一轮产能出清，却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升，期现出现明显脱钩，盘面依赖对供需改善的预期大幅升水，但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为目前甲醇尚无明显反弹驱动，仍将保持底部震荡，由于盘面升水太多，盘面减产预期打的太足，届时如果证伪，盘面仍有进一步下跌的可能性，因此我们保留再创新低的可能性，预计区间1550-1850，虽然整体化工板块未来会处于跟随原油重心逐步抬升的阶段，但是甲醇由于其自身较差的基本面与基差结构，在板块中认领一个空头配置的席位应该是没有疑问的。近期甲醇在整体能化板块极强的氛围烘托下显得没有那么弱势，但仍建议为板块空头配置。

纸浆：低位震荡

昨日，SP2009合约收于4448元/吨（-14.0，-0.31%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变。下游需求虽有小幅起稳，但整体需求提振不明显，全球库存仍处高位。预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。【袁铭邵玲玉】 

LPG：短期上行压力较大

昨日，LPG期货PG2011合约收于3563元/吨（-6.0，-0.17%）。国内民用液化气基准报价2619元/吨， 7月份的CP预期，丙烷360美元/吨，丁烷345美元/吨。目前LPG供应量小幅小降，整体供应平稳。而下游PDH开工率小幅回升以外，其它基本与前期一致，供强需弱的书面仍将持续。原油利好已兑现，油价面临回调，再加上LPG自身基本面较弱，LPG持续上涨破3600压力较大。短期建议多单逢高平仓，中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：延续强势

铜价延续涨势，流动性宽松叠加欧美经济重启的乐观情绪，继续提升市场风险偏好。不过，国内前期依靠集中赶工对铜消费的带动难以维继，6月需求开始有所下滑，库存降幅收窄，铜基本面最好时期已经过去。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观基本面扰动仍在。加上中美关系的不确定性，铜价存在调整的压力，但短期不建议逆势而为。策略上，沪铜短线操作为主。

铝：高位震荡

需求端，短期而言，以型材为代表的铝下游消费依然维持良好态势，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求继续提升。但是由于季节性淡季渐近，因此，铝需求边际增量有限。铝锭延续去库，最新库存80.1万吨,较上周四下降4.6万吨。供应端，铝价的大幅上涨，使铝企加速复产以及投产，其中包括云铝文山，云南神火，广元中孚以及山西中润等企业，短期产量释放或将有限，后期电解铝供应压力或将增加。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价高位运行，策略上，单边观望为主。

锌:震荡为主

基本面看，供应端方面，受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少，叠加国内南方有色等冶炼厂检修，整体供应端压力有所减缓。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落，后续增量或不及预期，同时合金及氧化锌订单仍未见明显好转，库存降幅相较之前放缓，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，锌价偏空，短期锌价或在16000-17000元/吨震荡，关注万六支撑。

铅:高位震荡

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，再生铅供应宽松。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。

镍不锈钢：预计继续震荡

目前现货市场镍铁和不锈钢成交均较为清淡，由于镍矿价格上涨，当周镍铁厂利润下降，主流镍铁厂小幅亏损，不锈钢企业也处于小幅亏损状态。因此镍铁及不锈钢现货下跌空间有限。由于市场担忧6,7月份不锈钢淡季需求情况，不锈钢上涨空间或也有限。但由于不锈钢厂亏损以及印尼镍铁逐渐放量，镍铁短期上涨驱动也不足。预计沪镍走势偏震荡，基本面不足以支撑其突破震荡区间，建议根据沪镍及镍铁价差来操作，价差过低时，逢低做多，价差过高时，多头需及时止盈。尽管6-8月时不锈钢需求淡季，不锈钢需求持续性存疑，但是由于钢厂亏损，不锈钢下方面临成本支撑，下方空间有限。预计不锈钢主力将维持震荡走势。

锡：观望为主

据smm,1-4月锡产量累计4.1万吨，累计同比减少14.9%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧，但连续涨幅过大，目前价格建议观望。

贵金属：流动性充裕，金银上涨

市场预期美联储利率决议维持鸽派，并出台进一步刺激措施支持经济复苏，市场流动性充裕继续支撑金银上涨。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏强。

金融早评

国债

周二国债期货长短合约走势分化，10年期午后震荡下行收跌，2、5年期合约小幅收涨。今日无逆回购到期，央行开展600亿7天逆回购，当日净投放600亿。资金利率表现平稳，除隔夜断外其余期限利率小幅上行，流动性依旧充裕。从近期高频数据显示，耗煤发电增速持续回升，高炉开工率5月以来持续位于70%以上；需求端来看，乘用车批发销量增速持续正增长，零售增速同比转正，修复进展良好。此外考虑到近期国内基本面数据表现较好以及全球渐进式复工后风险偏好回升，后续债市面临较大压力。短期内由于央行公告抬升宽松预期，市场情绪修复，且此前下跌存在可能出现超调的情况，多头可继续持。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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