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网络综合
2020-06-11 08:39
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认沽普涨，认购普跌。今日受标的下跌影响，认沽期权普遍收红，平值及浅虚值认沽涨幅较高。
隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为6/7/9/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。
除了2015年股灾时期，目前期权合成贴水基本是在历史最高点，且不断徘徊了小2月了。50ETF期权历史上唯一1次行情上涨伴随贴水走扩的经验只有2016年10-11月那段快涨，当时的背景可以算是和这次类似的灾后修复行情，当行情加速上行后市场以贴水走扩应对不确定思绪。这次可能有点类似，但显然贴水幅度比那时大多了，老实说我有些看不懂，这两天和同事聊着他猜测1个原因我觉得有一定道理且分享供大家讨论。
多头趋势下的权益多头，卖沽、买实值购、买期货都可以吃贴水，期权组合策略上，只要是1：1买行权价卖高行权价（购or沽牛差）的策略都可以适度占到贴水便宜；中性玩家吃贴水不是很容易，目前我个人想到也已经被小套的就是做跨月基差，合成多远月+合成空近月的组合在剔除分红因素后走势总体和升贴水正向关，演变一下在期权上可以认购卖近买远or认沽买近卖远算是放出了些许Greeks敞口的同时赌贴水结构。
消息面平静，今日A股市场在本轮新高位震荡，创业板代表的小票再创新高维护情绪，上证50代表的蓝筹则小幅回落，至收盘300和50分别小跌0.18%、0.68%。趋势上，小票不倒、情绪难灭，当继续顺势偏多看，即便保守也最多看震荡修正为好，短期各方平定深跌概率低。
300和50期权期权市场隐波日内微升，但总体继续持稳于16-17%一线，分别来看，50ETF期权6月平值隐波收16.5%+，其中认购收13.5%+、认沽收20.5%-，合成贴水微幅收敛；000300指数期权6月平值隐波收17.0%+，159919ETF期权6月平值收16.5%+，510300ETF期权6月隐波收16.5%-。对比起来收盘时刻50ETF期权隐波相对300ETF期权略贵，正常应低1个波动率，因为日内50跌幅稍大有细微偏差。
短期市场多头趋势良好，无干扰事件预期，大跌暂时看不到，在贴水修复之前似乎全面赌多情绪起来又不太合理，隐波可能还得“死”在上下不超过3个波动率的地方，基于此预期且保持偏卖少买控制时间消耗的观点。不过还是那话，目前隐波真不算很高，裸卖一定要谨慎严格，我个人目前少量持有裸卖是为了对冲其他组合的时间消耗的，压力测试严格些。
认沽普涨，认购普跌。今日受标的下跌影响，认沽期权普遍收红，平值及浅虚值认沽涨幅较高。价差组合的另一个优势，较卖出期权而言风险处理能力要求更低：在前几个交易日，我们给大家介绍了牛市价差组合，它在市场小幅上涨行情中持续表现突出，有些投资者可能发现，前几日卖出认沽期权的收益其实同样可以获得可观收益。
事实上，在持续横盘、涨幅不大的行情中，卖出认沽期权的确有机会获得优于牛市价差的回报。但是卖出期权的不足之处在于对投资者的风险处理能力要求更高：一旦市场突然出现较大程度的变化，价差组合的投资者在损失可控的情况下操作更为容易，心理上也比较容易把控；而卖出期权的投资者一旦遇到市场大幅变动、隐含波动率暴涨的行情，风控止损的难度将大幅提升，盘中还容易受不利情绪影响导致误操作进而加剧损失。
比如今日开盘后50ETF出现下探，隐含波动率也有上升迹象，持有认沽期权义务方可能就要承受一定的心理压力，这还仅仅是今日市场平缓下跌，未出现跳开的情况。因此，在当前隐含波动率不高的环境中，风控经验不充足的投资者仍建议以价差组合为主。
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