【南华早评】2020.06.12

黑色早评

螺纹：产量继续增加，表需大幅回落

昨唐山钢坯报3320稳，上海螺纹报3640元/吨降10元。目前长流程钢厂产能利用率和废钢添加均处于高位，电炉开工因前期利润回升开工恢复已经至高位，螺纹钢产量已经处于峰值水平，产量上行驱动仍在，但后续增量空间有限。本周社库758.34万吨，较上周减少15.18万吨，厂库284.25万吨，较上周增加0.16万吨，表需下滑较为明显，本周表需413.58万吨，环比下降32.1万吨。短期来看，供应偏强继续维持，淡季需求韧性略有减弱，水泥开工持续下滑，华东部分城市已经出现螺纹累库，随着梅雨和炎热天气的持续影响，边际需求回落预期占据主导，此外，基差偏低，钢价短期将维持高位震荡运行。

热卷：产量小幅上行，需求相对平稳

昨上海热卷报价3650元/吨稳。目前板材利润尚可，板材厂提产动力较强，板材产量总体呈现回升趋势仍在，本周产量319.61万吨较上周增6.61万吨。需求相对平稳，去库依旧良好，1-5月挖掘机销量同比涨幅19.4%，板材需求持续复苏。短期供应回升趋势仍在，需求相对稳定，基差中性，板材价格短期趋于调整。

铁矿：需求增量或将有限 矿价持续震荡

青岛港PB粉报846元（干基）涨2，普氏62指数报103.95涨0.1。目前钢 厂开工已经接近饱和状态，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛，但后期需求或将难有明显提升空间。本周澳洲发运大幅增加，澳洲两大矿山也宣布将采取措施保证全年发运量；巴西发运有所增量，淡水河谷宣布发往中国矿石量将增加，后期实际发运情况仍有待观察。本周到港量环比小幅上涨，其中非主流矿增量较大，但目前港存仍就维持下滑态势，港口累库压力或难持续。短期内铁矿基本面仍较偏强，但边际已有走弱迹象，目前价格或将维持高位震荡。

焦炭：供应未有减量，但需求仍有支撑

钢厂铁水产量高位持续上升，焦炭需求有支撑，但已接近顶部，继续上升空间不大。钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，其他地区开工率有所回升，但山东逐步落实限产。供应高位持稳，未见减量。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。山东限产下焦炭供需缺口仍将持续存在。整体看焦炭供需均有支撑，盘面偏强。但目前钢材表需有所下滑，整体产业链利润承压下，焦炭难以继续提涨。

焦煤：震荡偏弱

澳煤进口恐将进一步限制，但内外煤价差仍然较大下进口减量较少。蒙煤通关量持稳，仍未见明显起色。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存下滑，压力有所缓解。焦企利润较好，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间，短期焦煤需求有支撑。但随着供应回归正常，同时山东焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱，上方空间不大，空配为主。

动力煤：旺季加补库，短期难以大幅下跌

供应端，安全月发生煤矿事故，安检将继续进行。内蒙地区煤管票按核定产能发放，生产受到一定影响。下游采购较为积极，整体销售较好。港口调入维持高位，但目前下游需求好，调出也较高，报价大幅上升8元/吨。江内库存持续下滑。下游方面，6月11日沿海六大电厂库存1538.9万吨，日耗64.73万吨，可用23.77天。目前内外煤价差仍然较大下，外煤偏弱，说明进口难度较大，后期进口仍有减量。煤矿安全月发生事故，同时内蒙煤管票继续执行，虽与前期相比有所放松，但对供应仍有一定影响。下游需求较好，发运增加下港口供需较为平衡，库存缓慢恢复。后期逐步进入旺季，下游日耗处于上升区间。同时电厂库存同比偏低，仍有较大的补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，重点关注电厂补库情况。

玻璃：高位震荡

南方进入梅雨季节， 贸易商和加工企业采购速度趋缓，生产企业产销率小幅下降。部分企业受到回购影响，库存有一定上涨。受到社会库存压力较大，以及后续新增产能对于供给端压力的影响，主力合约价格预计高位震荡，1420-1445区间操作。

纯碱：保持去库

本周有望点火运行企业包括唐山三友和徐州丰成，计划时间6月12-14日。受检修影响，纯碱产量连续多周有下降，库存连续三周下降，但纯碱市场整体供过于求现状无明显改变。生产企业挺价，现货价格保持稳定。下方支撑位1420，尝试逢低做多。

农产品早评

油脂：滞涨回落

【马棕油】

受6月前十天出口激增提振，越来越多的国家放松了遏制新冠肺炎疫情实施的限制。昨日棕榈油08在5日线附近震荡收红，涨幅达到0.72%，预计关注下方年线处支撑。

【棕榈油】

马来棕榈油6月产量增加预期，西马南方棕油协会数据显示，6月1日-10日马来棕榈油产量比5月同期增31.66%，以及印度可能上调进关税的担忧，拖累连棕油期价，同时，中国继续采购美西大豆，本周中国已采购超过10船美豆，且因巴西大豆升贴水价格大涨及巴西可出口大豆不多，美豆6-9月船期的竞争力已超过巴西，后期中国或将继续采购美豆，而6-8月月均大豆到港量超千万吨，也对市场形成利空。但随着疫情的逐步缓和和斋月的消费促进，马来消费从4月的16万吨大增至33万吨，令5月末库存仅203万吨，大幅低于预期的225万吨，同时Amspec 和 ITS 公布的6月1-10日出口数据均远超预期，月度环比增幅分别达到59.53%和61.71%，当前马棕油期价支撑力度仍较强。国内外棕油倒挂严重，中国买家采购量不大，国内棕油库存较低，令棕油底部支撑仍较强。连棕油09延续跌势，期价回落至10日线附近，跌幅达到1.97%，建议有效跌破10日线，前期多单适当获利平仓离场。

【豆油】

船运机构显示6月前10日巴西对华装运大豆307万吨，6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨，油厂开机率保持高位，同时，马棕油及连棕油滞涨回落，亦对豆油市场形成压力。不过，国内疫情得到有效控制，餐饮业恢复加速，近期豆油需求良好，豆油库存重建步伐低于预期，且随着巴西大豆可售货源趋紧及雷亚尔升值令大豆出口升贴水连续涨价，国内的大豆进口成本因此提升，另外随着全球疫情担忧缓和，各国逐步解除封锁，以上利好令油脂底部支撑仍较强，预计短线豆油行情回调空间不大。豆油09延续跌势，期价回落至10日线附近，跌幅达到0.84%，建议前期多单止盈点上移。

【菜油】

孟女士未能获释，中加及中美关系紧张，国储收储及国内消费超预期恢复，支撑菜油价格。但是，马来西亚6月上旬棕油产量较5月同期增长约30%，以及印度可能上调进关税的担忧拖累，加上6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持超高水平，外围市场利空消息或限制菜油的上涨空间。菜油09滞涨回落，期价在7200附近震荡收阴，建议前期多单止盈点上移至年线附近。

油料：USDA报告中性偏多

【美豆】

分析师称因交易商密切关注中国采购，且USDA数据显示美新豆产量及出口均维持上月预估不变，但压榨上调至21.45亿蒲，令期末库存下调至3.95亿蒲，低于此前预期4.59亿蒲，报告数据中性偏多，昨晚美豆在5日线附近震荡收涨，关注能否有效突破并站稳870美分。

【豆粕】

中国仍在连续买入美豆，周三中国一国企又采购了2船12月船期美西大豆，据悉其他中国油厂也采购了3船11-12月船期大豆，加上周二采购的5-7船美豆，本周中国已采购超过10船美豆，且6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存连续第七周增加，而近期南方暴雨连连，水产养殖也受到明显影响，南方油厂豆粕提货装货也受阻，基本面偏空因素犹在，利空豆粕价格。但巴西大豆升贴水持续拉升，大豆到港成本涨幅明显，加上近期生猪存栏持续恢复，饲料需求逐步好转，油厂有挺粕价意愿，或限制豆粕下跌空间。连粕09止跌小幅反弹，尾盘收于5日线附近，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

6-8月大豆月均到港量庞大，油厂开机率保持超高位，加上南方最近持续暴雨，两广水产影响较为明显，对菜粕的影响大于豆粕，而菜粕市场成交清淡，基本面偏空因素犹在，令菜粕价格承压收跌。但中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，原料供给预期趋紧，支撑菜粕价格。菜粕09在年线附近震荡收红，目前期价走势较为疲弱，建议短期按照波段思路操作。

白糖：原油压制原糖反弹空间

洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘大幅下滑，因油价暴跌8%。郑糖昨日夜盘受原糖影响低开，但随后高走，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5370-5430元/吨，柳州集团报价5450-5470元/吨，昆明中间商报价5280-5390元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：USDA下调全球棉花消费

洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌，因美国农业部供需报告显示全球棉花消费下降且年末库存预估增加。美国农业部全球棉花供需报告，下调2020/21年度全球棉花消费44.6万吨，下调产量4.7万吨，上调全球棉花期末库存114.0万吨。美国农业部供需报道预估本年度期末库存将大幅增加，国内下游需求有所好转但整体仍相对一般，且中美关系存在不确定性，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：端午涨价希望破灭

重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价4.76元/公斤，较昨日下跌0.03;河北鸡蛋均价4.66元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.09元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价继续回调。操作：从近几天的走货情况看，端午需求跟没有节日一样，完全看不到任何节日需求的迹象，可以推断今年疫情之下的送礼和食品需求都有影响，食品厂的存货没有补，就也证明了食品厂需求依然乏力，今年的节日需求泡汤估计已成定局。端午需求不拉动，原来的价位难以改变，养殖户亏本继续，未来暑假、升学宴等可能都会发生改变，甚至中秋国庆的蛋价预计高度也会大打折扣。07合约昨日续创新低至2868，预计短期下方空间有限，但9月补跌，全日报收大阴线逼近跌停，建议市场未有止跌迹象前不建议进场抄底。

红枣：行情弱势稳定

目前各产区新季枣树长势正常，处在集中开花坐果期，整体情况尚可；库存枣剩余货源品质不一，客商按需采购为主，成交显清淡，走货不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10070，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：果农出货心态焦急

目前产区调货采购客商依旧零星，一些副产区诸如山东蒙阴及沂源等，果农出货心态较为着急。期货方面，主力合约苹果2010报收8293，日跌幅0.54%，盘面震荡运行，接下来新果的套袋情况成为市场关注的焦点，短期建议主力合约空单持有。

玉米、玉米淀粉：三拍成交火爆

大连港新粮平舱价2075元/吨，9月基差-21，基差走弱。点评：昨天临储玉米三拍结果喜人，高成交高溢价依旧，最高溢价310元/吨，成交率100%。昨天山东深加工厂门前到货量146台，连续8天下降。部分企业抬高收购价格，其中天力药业最新收购价2194，寿光金玉米2200。港口报价稳定，锦州港报价2020-2055元/吨；鲅鱼圈报价2060-2080元/吨；广东港口散船报价2130-2150元/吨。玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2538元/吨，较昨日持平。淀粉深加工开工率下滑，天气变热，传统消费旺季来临，玉米价格给淀粉提供底价支撑，淀粉价格可能在震荡中形成底部。玉米主力合约C2009稳中上涨，临储三拍依旧火爆，高成交高溢价带动盘面热情，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：东北地区猪价下跌

6月11日,全国统计口径内生猪均价32.13元/公斤，环比0.31%。其中河南新郑31.8环比1.27%；安徽合肥31.4环比-0.06%；山东潍坊31.35环比0%；河北沧州31.09环比0.61%；湖北襄阳32.46环比0%；四川成都33.24环比0.18%；广东惠州34.68环比0%；北京大兴31.1环比0%；天津静海31.23环比0%。近期因养殖户压栏盼涨情绪浓厚，标猪价格坚挺推动北方猪价强势，但屠宰场订单量并无显著增长，利润空间继续压缩，对收猪行为抑制明显，东北地区猪价偏弱。

能源化工早评

原油：短期仍有回调风险

周四（6月11日），WTI原油期货收跌8.66%，报36.34美元/桶，布伦特原油期货收跌8.17%，报38.55美元/桶，上海原油期货SC2007收跌4.98%，报270.8元/桶。基本面：据报道，美联储主席鲍威尔表示，一些地方新增病例的增加可能会削弱人们对旅游、餐饮和娱乐的信心。统计显示，虽然美国大多数州已放松对行动的限制，但由于消费者仍持谨慎态度，燃油消耗量仍比正常水平低20%。能源咨询机构JBC在报告中称，如果欧佩克+严格执行减产措施，今年剩余时间原油价格将在每桶45-50美元左右，美国页岩油产量可能会迅速恢复到新冠病毒大流行前的水平。之前油价虽受OPEC+减产的提振，但油价对于当前的基本面来说相对过高，需求端仍受疫情的影响，因此短期油价仍面临回调的风险，长期来看，随着需求的回复，供需逐渐平衡，仍对油价保持乐观态度。

尿素：需求较弱

昨日尿素期货价格下行，主力合约UR2009收于1522元/吨，下降15元/吨。现货市场方面，山西、河南价格下调明显，其他市场僵持为主。近期尿素库存较低，且供给方面检修较多，对尿素价格有一定支撑；需求方面，由于主流地区忙于麦收，农业用肥需求暂时处于空档期，工业需求也较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率也在低位运行。目前尿素供给虽有支撑，但需求整体较弱，因此短期行情或偏弱震荡为主；长期来看，可等待逢高抛空。

L：进口货源冲击

L2009夜盘跳空低开。神华PE竞拍结果，线性成交率77.51%，以通达源库为例，起拍价6600，较上日下跌0元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%。LL近期海外货源逐步到港，供应端存在小幅压力，不过中期来看，近期进口窗口关闭，预计七八月通用料进口减少。需求端，下游制品行业除包装行业开工小幅提升外，其他基本维持平稳，农膜仍旧处于年内淡季，不过综合来看，由于前期受疫情影响，今年下游需求普遍反应有所滞后，淡季相较往年刚性需求更好，支撑效果相较往年也更为明显。L09目前短期偏空，下方关注6450附近支撑，价格或仍有反复。

PP：拉丝缺口弥补

PP2009夜盘跳空低开。神华PP竞拍结果，拉丝成交率40%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨0元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交100%。PP在6月进口货源到港后，市场上方压力明显，根据外盘价格推算，压制在7550附近，但从上半年的情况来看，以口罩为主的防疫物资以及滞后的下游其他需求预计仍将对供应增量有一定消耗作用，叠加近期处于年内检修高峰，且丙烯单体支撑明显，丙烯单体加500的价格在7300到7350附近，预计6月的下跌一个是下方空间会受到限制，另一个是更多以抵抗式下跌呈现。PP09短期偏空，关注下方7150附近支撑，价格或仍有反复。

燃料油：原油大幅调整，燃料油近月短空操作

周四夜间原油大幅调整，燃料油同步大幅下跌，FU2007大幅下跌48元/吨至1510元/吨，FU2009下跌55元/吨至1679元/吨，FU2101下跌53元/吨至1868元/吨，新加坡7月掉期大幅下跌至226.5元/吨，8月掉期大幅下跌至228.5美元/吨，内外价差依然倒挂但幅度有所缓解，长期倒挂的内外价差或也逐渐驱使高硫套利船只大幅萎缩。虽然国外高硫燃料油的消费韧性依然较强，但新加坡近期的低硫燃料油亦连续两周累库，而原油成本端的崩塌对燃料油价格的影响程度更甚。短线节奏上前期9-1正套继续减仓离场，昨日早评我们提示燃料油短多离场后，未来短线偏空操作为主，近月裂解空头头寸继续持有。

沥青：产量成本短期压力较大，多头和正套头寸继续减仓

周四夜间原油大幅调整，沥青短期面临成本和供应端的双重冲击，短线在5月产量大幅提高的背景下转为弱势。夜间BU2009大幅下跌52元/吨至2454元/吨，BU2012大幅下跌44元/吨至2510元/吨，9-12价差继续调整。目前现货价格维持不变，但随着原油的转弱和雨季的持续，贸易商心态有些发生变化，现货可能面临小幅调整。本公布社庫量小幅走高，上周公布5月专项债再次提前下放，中长线看，我们依旧认为9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约。套利策略上我们认为9-12正套中长线继续持有，适当留有9月多头敞口，但短线9月裂解价差多头和单边多头可考虑可以考虑逢高短线节奏减仓，目前已经逐步兑现利润，9-12正套继续持有。待裂解继续回调寻找裂解多头机会。

PTA：油市剧烈回调

华东现货市场报盘参考09贴水85元/吨自提，递盘贴水95元/吨自提，现货商谈参考区间3580-3630元/吨自提，日内买盘以贸易商及聚酯工厂为主，现货加工费800。PTA装置方面，恒力石化250万吨新产能计划6月下旬投产；金山石化40万吨装置推迟至6月22日重启。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，个别略有下调，纺企采购积极性偏低，消化库存为主，市场交投气氛不佳，主流大厂产销多在30-50％水平，部分较好工厂在70％左右。上游PX与石脑油加工差仍处于历史极低水平，亚洲PX开工负荷存下滑预期，恒力PTA新产能投放带来需求增量，后续关注PX装置实际检修及降负落实情况。汉邦石化大线即将面临重启，加之恒力5#下旬计划投产，供应端压力增加，加之油价大幅回调带动成本重心下滑，短期调整压力加剧。但整体PTA多头趋势仍未打破，重点关注下方支撑3600。TA9-1价差方面，关注低位正套入场机会。

乙二醇：趋势偏空

内盘午后继续走软，现货贴水09合约120元/吨附近，本周货报3570元/吨附近，递盘3560元/吨附近，7月下货报3630元/吨附近。外盘买气减弱，近期船货报盘在425美元/吨附近，递盘在420美元/吨上下，交投气氛较为谨慎。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，个别略有下调，纺企采购积极性偏低，消化库存为主，市场交投气氛不佳，主流大厂产销多在30-50％水平，部分较好工厂在70％左右。本周国内乙二醇整体开工负荷在59.26%，其中煤制乙二醇开工负荷在45.19%，整体开工出现一定程度上的提升，煤化工重启带来供应回归预期，加之港口显性高库存压制，市场心态偏弱，目前乙二醇被主流资金作为化工板块空配品种，盘面难以走强。短期油价大幅下跌，成本端松动明显，整体乙二醇趋势由震荡转向偏空，后市等待多单入场机会，日内重点关注上方3680压力。

PVC:等待回踩机会

整体来看，国内PVC市场基本面表现平稳，供应端仍有部分装置计划检修，短期产量难有明显增加，国外货源陆续到货，暂时影响不大；下游开工维持稳定，虽往年6-7月份一般受淡季因素作用，但今年由于之前受疫情影响，目前补开工明显，淡季目前暂未有体现。随着现货价格不断拉涨，终端心态谨慎，追涨积极性转弱。近期中美给宏观带来的压力在逐步增大，但PVC相对受影响较小，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，昨夜美股原油大跌，系统性风险回升，pvc6月份不排除存在一波回调整理，但预期幅度不大。PVC操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。

苯乙烯:空单继续持有

周末消息：欧佩克+声明草案显示，创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿，我们认为40美金以上受页岩油成本线压力，并不能靠减持持续推动，需要看到实质性的需求回升。苯乙烯自身买气降温，而且月初内贸及进口到港船货集中，码头库存有继续回升预期。不过近期成本端维持坚挺，尤其近日乙烯单体涨价较猛，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，近日受人民币贬值影响，美金通关成本抬升，尤其近期盘面涨跌反复弹性不足，阶段性逢低回补支撑下，低价出货节奏亦多有控制，苯乙烯近期供给持续回升，但是需求已经基本打满难有增量，昨夜美股原油大跌，系统性风险回升，苯乙烯自身供需过剩还是较为明显，前期入场空单应已有一段盈利，建议空单继续持有，根据后续上游开工率变化考虑止盈。

甲醇:空单继续持有

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在三季度见底，但是当下仍处于一个震荡寻底的过程，当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况，全球处于投产周期中，国内外供给压力较大，而需求则面临明显的增量瓶颈，MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力，虽然未来可能面临一轮产能出清，却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升，期现出现明显脱钩，盘面依赖对供需改善的预期大幅升水，但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为目前甲醇尚无明显反弹驱动，仍将保持底部震荡，由于盘面升水太多，盘面减产预期打的太足，届时如果证伪，盘面仍有进一步下跌的可能性，因此我们保留再创新低的可能性，预计区间1550-1850，虽然整体化工板块未来会处于跟随原油重心逐步抬升的阶段，但是甲醇由于其自身较差的基本面与基差结构，在板块中认领一个空头配置的席位应该是没有疑问的。昨夜美股原油大跌，系统性风险回升，甲醇空单建议继续持有。

天然橡胶：宏观风险回升，谨慎观望

昨日夜盘，沪胶下行回调较为明显，近几日偏弱，收于10400，9-1价差重新走扩，早盘外盘低开仍有压力。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价在1240左右，人民币成交下跌20元，基差继续走强。宏观方面：美股大幅回调，原油价格同时大跌，疫情有所反复，联储悲观的预期使得部分投资者抛售资产，短期有一定的宏观回调压力。泰国方面，原料仍然强势，杯胶回升至32泰铢，胶水回升至46.3泰铢，国内产区原料短缺的局面也仍在延续，版纳原料价格在9.8元/公斤左右。中汽协发布5月汽车销量同比增长仍然明显，重卡销量近18万辆延续大涨，但轮胎厂商库存压力仍存，现货端港口库存未见明显去库，宏观压力下考验原料支撑为主。操作上，短期观望为主，关注10200附近前期较强支撑，暂不追空，NR合约耐心等待再次套利入场机会。期权方面，如继续维持较弱趋势，可转为单边卖出虚值看涨策略。

纸浆：需求难改善

昨日，SP2009合约收于4412元/吨（-16.0，-0.36%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4700元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变，下游需求提振不明显，全球库存仍处高位。前期浆价小幅反弹主要出于宏观基本面向好，利好出尽后，浆价回落继续筑底。短期预计纸浆价格将仍会处于底部震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：现货价格回落

昨日，LPG期货PG2011合约收于3319元/吨（-121.0，-3.52%）。国内民用液化气基准报价2598元/吨， 7月份的CP预期，丙烷320美元/吨，丁烷305美元/吨；继续下跌10美元/吨。OPEC+会议落地后，原油供给端利好出尽，然需求仍未有明显起色，油价开启回调之路。受此影响，CP预测价与CFR报价纷纷回落，国内现货报价也由涨转跌，再加上LPG自身基本面较弱，LPG价格开始高位回落。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色&贵金属早评

铜：美股大跌，铜价回调

周四美股大跌，铜价跟随下跌。周三美联储会议没有继续加码货币宽松政策，令前期因为流动性充裕导致的大涨面临调整的压力，而且有迹象显示疫情可能二次爆发。目前的铜价都已经涨至接近疫情前的水平，流动性修复之后市场预计将进入供需基本面定价的阶段。5月中国PMI数据表现强劲，表明国内疫情缓解之后，经济活动已经基本恢复正常，加上下游集中赶工导致的需求释放以及主动补库，铜库存出现了大幅下降。不过，国内前期需求过度透支之后已经有减弱的迹象，而且市场风险偏好也有可能反复，这也增加了铜价继续调整的压力。策略上，沪铜短线操作为主。

铝：高位回调

对美国疫情二次爆发的担忧以及美联储悲观的经济预期令铝市回调。短期而言，以型材为代表的铝下游消费依然维持良好态势，季节性需求空调箔、饮料及啤酒箔需求继续提升。但是由于季节性淡季渐近，因此，铝需求边际增量有限。铝锭延续去库，最新库存78.7万吨,较上周四下降6万吨。供应端，铝价的大幅上涨，使铝企加速复产以及投产，其中包括云铝文山，云南神火，广元中孚以及山西中润等企业，短期产量释放或将有限，后期电解铝供应压力将有所增加。综合来看，短期去库延续及伦铝上修支撑铝价高位运行，策略上，单边观望为主。

锌:关注万六支撑

基本面看，供应端方面，受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少，叠加国内南方有色等冶炼厂检修，整体供应端压力有所减缓。锌矿加工费持稳，已有见底迹象。消费端，主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落，后续增量或不及预期，同时合金及氧化锌订单仍未见明显好转，且海外需求目前未有明显改善。总体看，远期供应压力犹在，锌价偏空，短期锌价或在16000-17000元/吨震荡，关注万六支撑。

铅:高空为主

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，再生铅供应宽松。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。

镍不锈钢：下跌空间不大

夜盘风险资产普跌，镍不锈钢跟随小幅下跌。镍不锈钢下方面临成本支撑，下跌空间不大。但目前宏观偏弱，预计镍和不锈震荡偏弱。建议暂且观望，10万以下沪镍多单有布局价值，静待做多机会。

锡：观望为主

据smm,1-4月锡产量累计4.1万吨，累计同比减少14.9%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧，但连续涨幅过大，目前价格建议观望。

贵金属：美股大跌，金银收高

周四美股大跌，金银收高。有迹象显示疫情可能二次爆发，而且美股大涨之后也面临调整的压力。美联储仍然维持利率不变，货币政策整体依然是宽松的，利多金银。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏强。

金融早评

国债

周四国债期货早盘高开震荡，午后尾盘继续上行，尾盘大幅收涨。公开市场方面，今日有700亿逆回购到期，央行开展800亿7天逆回购，当日净投放资金100亿。资金利率短降长升，流动性依旧充裕。近几日的债市印证了我们此前提出的市场情绪有所修复的判断，而PPI增速与工业原材料高频价格的背离也对债市形成利多。数据显示美国多周疫情出现二次反弹，佛州本周报告新增8553里确诊病例，为疫情开始以来最高周；德州周二住院人数跃升至疫情爆发以来最高水平。疫情变故抬升市场避险情绪，利多债市。操作上，短期内债市悲观情绪企稳，避险情绪再度升温，多头可继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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