【南华早评】2020.06.17

黑色早评

螺纹：价格高位维持震荡

唐山钢坯昨报3310涨10，上海一级螺纹现货报3742（折盘面）跌10。目前长流程产能利用率和废钢添加均处于高位，电炉因利润回升开工率已恢复至高位，螺纹钢产量已处峰值水平，但钢厂利润仍可观，产量上行驱动仍在，增量空间或有限。5月基建方面道路运输业投资表现亮眼，而房地产新开工面积增速不及预期，且复工有放缓迹象，需求虽淡季来临，但同比表需仍高于去年同期水平，但随着梅雨和炎热天气的持续影响，预期需求边际环比回落将占据主导。短期内供应维持偏强，淡季需求韧性略有减弱，华东部分城市已经出现螺纹累库，目前基差偏低，钢价或将维持高位震荡运行。

热卷：需求保持缓慢回升，价格高位震荡

上海热卷主流报价3660减10。板材利润虽略有下滑，但下游订单尚可，板材厂提产动力依旧较强，且随着东北等地区的高炉的复产，板材产量总体仍将持续呈现回升趋势。需求低位缓慢回升，5月制造业工业增加值增幅较好，其中装备制造业快于规模以上工业，挖掘、铲土运输机械增幅较大，卷板需求持续复苏。短期供应驱动仍在，产量上升依旧有较大空间，需求下游订单较为充足，继续保持缓慢回升趋势，随着市场逐渐趋于谨慎，短期或将维持高位震荡运行。

铁矿石：港存止跌，矿价高位震荡

昨日青岛港PB现货涨12元至792元/湿吨，普氏62指数涨2美元至105.45美元/吨。目前钢厂产能利用率仍在缓慢上升，铁水产量高位屡创新高，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛。供应端到港依旧偏低，但从发运来看，到港预计下周将会有所回升。短期铁矿基本面仍较偏强，到港依旧偏弱，需求持续旺盛，但预计下周供应将有所缓解，且周一45港口库存10702.4万吨，较上周四增加4.7万吨，港存止跌，基差偏弱，叠加市场担忧疫情二次影响，短期矿价或将维持高位震荡。

焦炭：现货第六轮提涨

钢厂铁水产量高位持续上升，短期难以下滑，焦炭需求有支撑。但钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，供应高位持稳，未见明显回落。焦炭供需维持偏紧，库存持续下滑。山东限产下焦炭供需缺口仍将持续存在，整体看焦炭供需均有支撑，盘面偏强。但目前钢材表需有所下滑，整体产业链利润承压下，焦炭提涨压力较大。同时疫情存在第二次爆发可能性，不追高逢低做多为主。

焦煤：蒙煤通关有所起色

澳煤进口虽有限制，但内外煤价差较大下进口减量较少，蒙煤通关量有所好转。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存压力有所缓解。焦企利润高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间。但随着煤矿供应回归正常，同时焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱，空配为主。

动力煤：港口煤价持稳

供应端，陕西销售较好，主产区普遍出现拉煤车等待现象。内蒙地区煤管票按核定产能发放，同时查腐，生产受到一定影响。呼铁局发运高位，但下游需求较好下，港口调入调出维持高位，库存缓慢增长。下游方面，6月16日沿海六大电厂库存1551.39万吨，日耗66.59万吨，可用23.30天。

进口通关难度仍较大。煤矿安全月发生事故，同时内蒙煤管票继续执行，虽与前期相比有所放松，但对供应仍有一定影响。下游需求较好，发运增加下港口供需两旺，库存缓慢恢复。后期下游逐步进入旺季，日耗处于上升区间。同时电厂库存同比偏低，仍有补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，但水电逐步发力，港口调入量有保障，后期煤价存在一定的压力。

玻璃：高位震荡

湖南郴州搬迁线600吨前期点火，湖南巨强一线今日400吨点火复产。广西北海信义二线1100吨即将引板生产。沙河迎新搬迁线1200吨计划下旬点火复产。后续产能陆续投放，下游库存消化需要时间，采购节奏放缓。市场对需求端保持乐观，预计短期现货市场仍将保持价格上涨，涨幅放缓。主力合约预计高位震荡，暂时观望。

纯碱：现货以涨促稳

昨日在山东潍坊举办的纯碱行业会议上，倡议现货价格上调，重质碱价格上调100元/吨。下游需求支撑不足，纯碱市场整体供过于求现状延续，现货报价的提涨更大程度上的意义是为了提升市场信心，稳定成交价格。随着下游玻璃生产线后续产能投放增加，需求预期转好，短期震荡偏强，多单暂时持有。

农产品早评

白糖：原糖遭遇关键压力

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，因油价上涨。郑糖昨日夜盘高开低走整体走势偏弱。国内现货市场南宁集团报价5370-5420元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5270-5300元/吨。交易策略：逢低试多为主。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周二收高，因此前美国5月零售销售在连续两个月下滑后录得创纪录增幅，强化了不断增强的美国经济最糟糕时期已经结束的看法。6月16日，国际棉花价格指数（SM）71.85美分/磅，跌0.66美分/磅，折一般贸易港口提货价12573元/吨；国际棉花价格指数（M）68.28美分/磅，跌0.59美分/磅，折一般贸易港口提货价11959元/吨。下游订单情况一般，纺织企业开机率情况不佳，北京地区新冠肺炎病例数增加进一步引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：走货一般 涨价无望

重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价5.05元/公斤，较昨日上涨0.12;河北鸡蛋均价4.94元/公斤，较昨日上涨0.03;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.31元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价继续偏强。

操作：近几天是618促销活动需求和端午需求的高峰期，传统节日的终端消费加上电商活动的刺激，走货快应属正常现象，但实际上走货还是很一般，库存压力并未完全缓解，蛋价上涨也并不明显。需求旺季贸易商以清库为主，在促销活动后遗症的影响下，20～25号以后有滞销期，是百姓库存最足的时候，至少有7天以上的滞销时间，因此从目前来看，需求的增幅依然无法覆盖供给的增幅，市场涨价的动能一般。07合约昨日横盘震荡收阴线，预计短期下方有限，但9月继续增仓收阴线，建议市场未有止跌迹象前不建议进场抄底。

红枣：红枣行情偏稳

目前产区外来采购商不多，普遍挑拣便宜货源采购，成交以质论价，整体交易量不多。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10035，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：产区行情持续慢滑

目前产区当前询价问货客商不多，且压价挑拣心理较强，基本以少量补货为主，成交价格维持弱势。期货方面，主力合约苹果2010报收8259，日跌幅0.15%，盘面震荡运行，接下来关注新果的套袋情况，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：高位调整

大连港新粮平舱价2095元/吨，9月基差-22，基差走平。

点评：东北地区价格稳中偏强，昨日山东深加工企业厂门前到货车辆271台，较前一日增加8台，但仍维持低位。个别企业提价收粮，贸易商出货积极性提高。受产区成本支撑，港口方面报价有所上涨，锦州港报价2040-2100元/吨；鲅鱼圈报价2090-2120元/吨；广东港口散船报价2180-2200元/吨。近期玉米投放力度较大，阶段性供需偏紧可能有所缓解，主要临储玉米的出库节奏，谨防市场回调风险。继续关注本周拍卖及政策粮出库情况。

玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2539元/吨，较前一日上涨0.04%。下游淀粉需求疲弱，但是玉米价格给淀粉提供底价支撑，淀粉价格可能在震荡中形成底部。玉米主力合约C2009昨日高位震荡整理，减仓缩量，收于2117，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：价格稳中偏强（维持）

6月16日,全国统计口径内生猪均价32.98元/公斤，环比0.61%。其中河南新郑32.49环比0.59%；安徽合肥32.43环比1.44%；山东潍坊32.34环比0.87%；河北沧州32.05环比0.47%；湖北襄阳33.4环比0%；四川成都34.2环比1.45%；广东惠州35.33环比0%；北京大兴31.65环比0.35%；天津静海32.01环比0.88%。北京地区屠宰关停，订单外溢至山东、东北等地，屠企接受订单，积极在当地收猪，带动北方生猪价格上涨。而南方生猪价格也随北方上行。养殖端看涨情绪浓郁，安徽、四川再现压栏看涨。预计生猪价格短期稳中偏强。【赵广钰】

油料：区间震荡

【美豆】

此前豆粕市场急挫，拖累美豆期价，但豆油期货上涨限制了大豆的跌幅，昨晚美豆07在870美分附近震荡收阴，微跌0.2%，预计短期美豆或围绕此位置震荡。

【豆粕】

巴西大豆货源日趋紧张，升贴水持续上涨，已高于美豆价格，大豆到港成本明显上涨，巴西大豆7-10月毛利在131-172元/吨，若扣除150-180元/吨的管理费用，已面临亏损。加上近期生猪存栏持续恢复，饲料需求逐步好转，油厂有挺粕价意愿，提振豆粕价格。但中国仍在积极采购大豆，加上此前中国采购了大量南美大豆，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存持续增加至75.09万吨，部分地区油厂面临胀库，已有油厂开始催提。而近期南方暴雨，部分地区水产养殖也受到明显影响，及上周末以来北京新发地农产品批发市场发生聚集性新冠疫情，新冠疫情二次爆发的担忧，买家入市谨慎，抑制豆粕价格。昨晚连粕09回吐白盘涨幅，尾盘收于2800关口附近，跌幅达到0.67%，建议短期波段思路操作。

【菜粕】

6-8月大豆月均到港量巨大，油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存连续回升，部分地区面临胀库，而近期南方暴雨，部分地区水产养殖也受到明显影响，以及及新冠疫情二次爆发的担忧下，影响买家入市积极性，菜粕成交清淡，导致粕价小幅回落。但中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，菜籽开机率下降，两广及福建地区菜粕库存下降至26500吨周比降18%，预计菜粕难有大跌。菜粕09领跌粕类板块，期价重心继续下移，尾盘收于2300附近，跌幅达到0.99%，建议短期按照波段思路操作。

油脂：马棕油大涨带动国内油脂重心上移

【马棕油】

因交易商预期进口商可能为防范疫情引起更多限制举措而进行囤货，同时其他竞争植物油价格复苏亦构成支撑，提振马棕期价。昨晚马棕油08止跌反弹，尾盘收于半年线附近，涨幅达到2.83%，预计短期棕油或呈现高位震荡。

【棕榈油】

原油在燃料需求复苏及OPEC+减产支撑下反弹，美豆油则因库存降幅超预期受到油粕比的提振，美豆油期价上涨，同时，交易商预期进口商可能为防范疫情引起更多限制举措而进行囤货，船运调查机构数据显示6月1-15日棕榈油出口量环比增加79.86-82.7%，马棕6月阶段性出口良好，提振马盘棕油期价宽幅上涨，而因到船较少目前国内棕油库存进一步降至35.2万吨周比降6%，棕油仍领涨于油脂市场。但印度炼油协会要求政府将棕榈油的进口关税从37.5%提高到50%，大豆油和向日葵的原油品种的进口关税从35%提高到45%，印度调整关税的隐忧可能削弱产地良好出口持续性，且印尼很可能无法完成此前960万千升的掺混配额，B30执行下来的国内消费或仅有800万千升，同时6-8月份大豆月均到港量或超过1000万吨，大豆压榨量将保持超高水平，压榨量或突破210万吨再创历史新高，或限制棕油上涨幅度，预计棕榈油行情整体或呈现高位震荡。连棕油09期价在年线附近震荡收阴，昨晚涨幅达到0.93%，建议前期多单可适当止盈离场。

【豆油】

随着中国、印度、欧盟强劲补库需求支撑产地出口，马棕油出口销售激增，且目前国内棕油库存进一步降至35.2万吨周比降6%，棕油再次领涨国内油脂期价，给豆油市场带来外溢效应。同时巴西大豆可售货源日趋紧张，升贴水持续上涨，巴西大豆7-12月船期盘面榨利仅有131-172元/吨，如果再扣除150元/吨加工费，按大连盘油粕价已面临亏损，以及目前豆油库存仅位于96万吨附近，增幅小于市场预期，亦给豆油市场增添利好支持。不过近期中国持续采购北美及南美大豆，6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨。由于原料供应充裕令油厂开机率提升至超高水准，加上，印度调整关税的隐忧可能影响棕油产地良好出口的持续性，且印尼很可能无法完成此前960万千升的掺混配额，B30执行下来的国内消费或仅有800万千升，均给豆油市场带来不利影响。连豆油09在5、10日粘合处震荡收阴，建议前期多单可止盈离场。

【菜油】

豆棕油价格上涨，带动菜油行情，加上中加及中美关系紧张，及菜油现货供应紧张，提振菜油价格。但6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持超高水平，且在疫情二次爆发的担忧下，市场担忧餐饮业再度受到重创，利空菜油行情。预计短期菜油价格或仍将高位运行。菜油09结束14连阳，昨晚期价在7400关口附近震荡收阴，建议前期多单止盈点上移至5日线附近。

能源化工早评

原油：多消息利多油价

周二（6月16日），WTI原油期货收涨2.18%，报38.38美元/桶，布伦特原油期货收涨2.39%，报40.96美元/桶，上海原油期货SC2007收涨3.2%，报293.9元/桶。基本面：API公布的数据显示，美国截至6月12日当周API原油库存增加385.7万桶，预期增加50万桶；汽油库存增加426.7万桶；精炼油库存增加91.9万桶。API数据还显示，美国上周原油进口减少2.8万桶/日。IEA报告称，油价在45美元及以上将给页岩油一条“生命线”。如果经济反弹，油价将维持在当前水平。预计6月全球石油产量将降至8640万桶/日，创2010年以来的最低水平。预计明年全球燃油使用量仍比2019年降低2.5％，这主要是由于“航空业的严峻形势”。预计2020年全球炼油产量将同比下降540万桶/日。预计2020年美国石油供应将减少90万桶/日，2021年将减少30万桶/日。预计2021年全球石油产量将同比增加170万桶/日。预计2021年原油需求将增加570万桶/日。美国5月零售销售环比涨幅创纪录，重燃人们对疫情后经济迅速反弹的希望，且IEA报告亦利多油价，但当前油价对于现在的基本面情况仍相对过高，油价仍面临回调风险，长期仍对油价保持乐观态度。

尿素：短期行情受印标弱支撑

昨日尿素期货价格小幅反弹，主力合约UR2009收于1536元/吨，上涨12元/吨。现货市场方面，尿素价格继续弱势向下为主，山东、山西、河北、江苏、安徽等地市价有5-20元/吨不等的降幅。近期部分检修企业装置重启，日产提升至14.8万吨附近；需求方面，由于主流地区忙于麦收，农业用肥需求暂时处于空档期，工业需求也较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率也在低位运行。据悉印标将于本周五开标，预计短期将对尿素价格形成一定支撑，但目前供给方面大幅检修时期已过，供给预计回升，而尿素内需仍旧疲弱，因此印标过后仍建议偏空为主。

L：乙烯单体强势

L2009夜盘冲高回落。神华PE竞拍结果，线性成交率99.01%，以通达源库为例，起拍价6600，较上日上涨50元/吨，溢价110-120元/吨成交，成交率100%。LL进口端随着通用料进口货源的陆续到港，近期高价货源成交受阻，港口库存继续小幅累库，但国内装置计划外检修增多，对冲进口货源带来的压力，目前供应端压力并不显著。需求端，国内需求，此前已证明受疫情影响相对较小，但下游利润情况良好，原料库存偏低，始终存在投机性需求可能。目前基差维持平水附近，现货依旧不弱，上游乙烯单体强势，L09关注阶段性区间上沿6850至6900附近压制情况。

PP：区间震荡

PP2009夜盘冲高回落。神华PP竞拍结果，拉丝成交率85%，以常州库为例，起拍价7670，较上日下跌30元/吨，溢价130-140元/吨成交，成交100%。PP国内检修进入旺季，6-7月检修集中，供应端关键变量还是进口通用料情况，但目前国内检修损失对其对冲明显。需求端相对中性，虽然共聚、注塑订单提升，但BOPP、塑编等领域需求逐步进入淡季，对高价货源存抵触现象。前期支撑PP价格的重要因素之一丙烯单体价格，近期由于万华PDH装置开车，可能将迎来调整，但在供需矛盾还未完全激化的背景下， PP09整体维持区间震荡对待，震荡区间7150至7550，套利方面关注多L空PP，目前09价差-600附近。

天然橡胶：冲高回落，疲态略显

昨日夜盘，沪胶小幅高开尝试反弹无果逐渐走弱，主力收于10275，9-1价差小幅收窄，早盘外盘小幅低开震荡。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价在1230左右，人民币成交上涨100元，基差略有走弱。宏观方面：5月零售额创记录增长，美股仍然强势，原油冲高回落后尾盘再度反弹，但WTI原油40美元上方后有一定压力，国内疫情风险仍存需警惕，目前市场持相对谨慎态度，商品市场仍在等待海外需求复苏。泰国方面，原料连日回调后持稳，杯胶仍在31.25泰铢，胶水仍在44泰铢，杯胶价差变化需进一步关注，近期尼诺指数显示厄尔尼诺向拉尼娜转向，未来或给产区带来异常过多降水。产量会随着时间逐步回升，暂无大的制约天气、割胶意愿因素。本周港口库存再次回升，短期下游海外订单如在疫情谨慎管控下恢复缓慢，则随着供应端回升基本面压力会逐步增大。操作上，仍以轻仓观望为主，前低支撑后反弹力度一般，中长期转为高点做空思路，NR合约关注价差1500附近跨品种套利再次入场机会。期权方面，中长期看大涨无基本面支撑，卖出虚值看涨策略继续持有。

燃料油：原油延续反弹，燃料油近月裂解空头持有

周二夜间原油延续反弹，燃料油相对疲软，高开低走。FU2007小幅上涨3元/吨至1518元/吨，FU2009则下跌4元/吨至1689元/吨，FU2101小幅上涨2元/吨至1884元/吨，09合约相对弱势。新加坡7月掉期上涨至225元/吨，内外价差依然倒挂但幅度有所缓解，长期倒挂的内外价差或也逐渐驱使高硫套利船只大幅萎缩。近期公布新加坡5月燃料油销售数据显示低硫燃料油销量较4月反而有一定程度的下滑，反倒高硫油销量相对稳健小幅上升，我国的低硫油加注政策扶持或对新加坡有一定程度的分流，但我国高硫燃料油的巨量仓单的压制并没有缓解，操作上近月裂解空头头寸或对沥青9月对冲空头头寸继续持有，单边随原油短线操作。

沥青：正套头寸和多头敞口继续持有

周二夜间国内原油延续反弹但高开低走。夜间BU2009小幅下跌4元/吨至2560元/吨，BU2012下跌10元/吨至2606元/吨，9-12价差继续走高。目前现货价格维持不变，虽然短期受产量和6月消费淡季影响，但资金端和需求端的旺季预期依然打得很足，5月专项债再次提前下放，三季度我们依然对2009合约偏乐观对待，9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约。套利策略上我们认为9-12正套中长线继续持有，裂解以及对燃料油的对冲多头逢高减仓，中长线继续持有。

PTA：多头趋势延续

华东现货市场报盘参考09贴水80元/吨自提，递盘参考2009贴水85-90元/吨自提，现货商谈参考区间3590-3615元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，现货加工费700。PTA装置方面，金山石化40万吨装置计划6月19日重启。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，实际成交多可商谈优惠，纺企维持刚需补货居多，个别低价工厂出货稍好，但市场整体交投气氛仍偏淡，主流大厂产销多在20-40%水平，部分较好工厂在60-80%左右。国际油市峰回路转，上游PX成本端支撑转强，生产效益不佳下，亚洲PX整体开工负荷下滑，供需矛盾略有缓和，市场悲观情绪减轻，后续仍需密切关注检修兑现情况，短期PX商谈以反弹为主。供应端，周内市场重点关注汉邦石化相关消息，目前普遍预期能如期重启，加之恒力5#250万吨新装置下旬计划投产，市场对于供应面预期偏弱。短期成本端抬升助推PTA反弹，整体仍维持多头趋势，下方支撑3680附近。TA9-1价差方面，关注低位正套入场机会。

乙二醇：跟涨力度有限

内盘午后继续震荡，现货贴水09合约140元/吨附近，现货报3520元/吨附近，递盘3510元/吨附近。外盘整理为主，近期船货商谈预估维持415美元/吨或略偏上水平，市场气氛平淡。下游方面，江浙涤丝工厂报价继续持稳，实际成交多可商谈优惠，纺企维持刚需补货居多，个别低价工厂出货稍好，但市场整体交投气氛仍偏淡，主流大厂产销多在20-40%水平，部分较好工厂在60-80%左右。昨日原油上涨带动化工品整体反弹，乙二醇跟随小幅上涨为主。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少1.1万吨，6月15日至6月21日预计到货总量在20.1万吨附近，短期库存紧张下港口库存变化幅度有限。当前供应端的压力弱化了需求端带来的支撑，同时仓储费上调增加了持货成本，对现货市场形成压制，基差成交维持偏弱。短期乙二醇跟涨力度有限，后市等待多单入场机会，上方初步压力3690。

纸浆：浆价小幅反弹

昨日，SP2009合约收于4402元/吨（+10.0，+0.23%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。随着海外市场逐步解禁，市场供应压力也继续增加。而从需求端来看，随着疫情的反复，市场对需求走弱的担忧加剧，目前整个市场处于主动去库存阶段，需求难以好转，这也成了压制浆价的主要原因。从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变。预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：现货价格小幅回升

昨日，LPG期货PG2011合约收于3463元/吨（+31.0，+0.90%）。国内民用液化气基准报价2554元/吨；7月份的CP预期，丙烷323美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；丁烷308美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨。目前炼厂开工率小幅回升，再加上近期到港量增加，LPG供应压力仍存。而下游需求仍未有明显转好趋势，供需矛盾仍存。虽然现货价格与CP预测价均小幅回升，但短期LPG仍受到淡季需求走弱以及盘面高升水的影响，预计破新高压力较大，预计短期内LPG仍会在3200-3600区间内运行。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：二波疫情担忧施压铜价

美联储表示将从周二开始通过二级市场企业信贷工具(SMCCF)购买企业债券，货币宽松政策的加码为铜价提供上涨动能。但对疫情二次爆发的担忧导致铜价下跌。目前铜下游需求表现强劲，一方面，国内疫情缓解之后，经济活动基本恢复正常，另一方面，下游赶工导致需求集中释放，目前铜库存维持下降趋势也是支撑铜价。但是，随着铜下游逐渐进入淡季，消费存在边际走弱的可能，这也增加铜价调整的压力。策略上，建议沪铜短线操作为主，中上游企业逢高增加卖保头寸。

铝：偏强运行

需求端，建筑、家电、医药行业用铝需求旺盛，但由于目前铝价处于相对高位且国内下游补库意愿明显减弱，并且海外需求还需要时间恢复，铝加工企业产品库存将逐渐增加。供应端，本周并无更多新投产消息传出，中铝华润二系列12.5万吨或将推迟投产时间，短期产量释放或将有限，但远期供应压力增加。目前库存已降至80万吨以下低库存水平，支撑铝价高位运行。在供应增加、需求转淡的预期下，铝价存调整需求，但是预计空间有限，策略上，建议观望为主。

锌：震荡偏弱

基本面看，受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少，锌矿加工费基本见底；目前冶炼厂原料压力较前期缓解，由于加工费下降速度较快，炼厂买矿意愿减弱，部分冶炼厂采取减产或检修应对，等待海外矿山进一步恢复后补充国内，因此锌供应端压力有所减缓。消费端，大型镀锌企业仍维持较高开工率，目前订单状态保持稳定水平；压铸锌合金方面，国内整体生产仍处于低位；氧化锌板块，汽车产销数据逐步好转，轮胎板块消费保持低位平稳。总体看，锌价基本面支撑较弱，相对偏空，且远期供应压力犹在，锌价上行受限，关注万六支撑。

铅：消费低迷，拖累价格

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费低迷不改，其中电动自行车及汽车蓄电池企业为消化库存，或是对成品电池积极促销，或是适当下调产量。尤其是江浙地区，聚集着较大一批电动蓄电池生产企业，终端消费欠佳，经销商采购亦较谨慎，而时值年中，部分企业为控制成品库存，回笼资金，开始陆续下调生产线开工率。另储能电池板块，则随海外运输恢复通畅，电池出口向好，企业生产线开工率尚可。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。

镍不锈钢：印尼地震对镍铁生产无影响

6月15日印尼地震，导致莫罗瓦利工业园区停电2小时，但据了解停电区域主要是办公和宿舍区，生产区有备用电源，未受到影响。回归基本面，目前镍和不锈钢的情况是下有成本支撑，下跌空间有限。上方空间镍受制于不锈钢厂利润亏损及印尼镍铁供应压力，不锈钢受制于需求淡季及现货成交较差。目前镍和不锈钢定价较为合理，难有趋势性行情。操作上，建议观望，或者待由疫情二次复发担忧带来的宏观悲观情绪有所释放后，沪镍10万以下可轻仓试多，SS2008盘面贴水现货，12600附近可轻仓试多，主要逻辑是这个价格，两个品种估值偏低。

锡：多单持有

据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨，累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧，建议前期多单持有。

贵金属：复苏不确定提振金价

美国5月份零售销售创历史最大单月增幅，金价一度下挫。不过美联储主席鲍威尔随后表示经济复苏面临不确定性，还需要采取更多刺激措施，金银仍然收涨。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。

金融早评

国债

周二10年期国债早盘大幅低开，全天低位震荡，收盘跌幅创逾3个月的最大跌幅。公开市场方面，今日有600亿逆回购到期，央行未进行对冲，当日资金净回笼600亿。抗议国债市场化发行的消息超出市场预期，昨日现券尾盘拉升6bp，吐出日内所有涨幅，与今天期货市场的表现较为一致。我们此前多次提到货币政策近期体现的“底线思维”，债市供给压力下若资金面大幅收敛，央行大概率会再次宽松保证流动性处在充裕水平。且此次特别国债发行节奏均衡，预计资金面将保持平稳。今天现券收益率震荡，上行幅度不大，说明市场已经一定程度上消化了特别国债发行带来的利空。操作上，短期债市震荡，多头可继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。