【南华早评】2020.06.18

黑色早评：

螺纹：市场情绪转弱表需或有下滑

唐山钢坯昨报3300跌10，上海一级螺纹现货报3731（折盘面）跌10。目前高供给压力仍存，国家统计局公布的 5 月份粗钢和生铁日均产量均创历史新高，但钢厂利润仍可观，产量上行驱动仍在，增量空间或有限。需求淡季来临，各地降雨持续叠加疫情担忧，目前市场情绪较差成交回落，预计本周螺纹表观消费将继续下滑，但当下疫情暂不构成施工暂停，在天气影响减弱后需求或仍能顺利释放。短期内供应维持偏强，淡季需求韧性略有减弱，华东部分城市已经出现螺纹累库，钢价或将维持高位震荡运行。

热卷：短期供应驱动仍在需求保持缓慢回升

上海热卷主流报价3670涨10。板材利润虽略有下滑，但下游订单尚可，板材厂提产动力依旧较强，且随着东北等地区的高炉的复产，板材产量总体仍将持续呈现回升趋势。需求低位缓慢回升，5月制造业工业增加值增幅较好，其中装备制造业快于规模以上工业，挖掘、铲土运输机械增幅较大，卷板需求持续复苏。短期供应驱动仍在，产量上升依旧有较大空间，需求下游订单较为充足，继续保持缓慢回升趋势，随着市场逐渐趋于谨慎，短期或将维持高位震荡运行。

铁矿石：需求依旧旺盛，矿价仍有支撑

昨日青岛港PB现货跌12元至780元/湿吨，普氏62指数跌1.85美元至103.6美元/吨。目前钢厂产能利用率仍在缓慢上升，铁水产量高位屡创新高，叠加钢厂铁矿库存水平不高，钢厂矿石需求延续旺盛。供应端到港依旧偏低，但从发运来看，到港预计下周将会有所回升。短期铁矿基本面仍较偏强，需求持续旺盛，但港存止跌，基差偏弱，矿价或将继续维持高位震荡。

焦炭：需求顶部开始下滑，调整为主

钢材需求淡季来临，钢厂利润偏低下铁水产量高位小幅下滑。同时钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，供应高位持稳，未见明显回落。焦炭供需边际走弱，缺口收窄，库存持续下滑。目前钢材表需有所下滑，整体产业链利润承压下，焦炭提涨压力较大。短期面临调整，但后期山东限产徐州去产能下焦炭供需缺口仍将存在。期价下调空间有限，不追高逢低做多为主。

焦煤：震荡调整

澳煤进口虽有限制，但内外煤价差较大下进口减量较少，蒙煤通关量有所好转。煤矿开工率高位，但在下游采购补库下，煤矿库存压力有所缓解。焦企利润高位，需求端有支撑。同时库存偏低的情况下，仍有小幅补库空间。但随着煤矿供应回归正常，同时焦企逐步落实限产，需求受到一定的影响，焦煤供需边际走弱。且后期蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。盘面上涨驱动较弱，空配为主。

动力煤：现货持稳

供应端，陕西销售较好，主产区普遍出现拉煤车等待现象。内蒙地区煤管票按核定产能发放，同时查腐，生产受到一定影响，坑口煤价坚挺。呼铁局发运高位，但下游需求较好下，港口调入调出维持高位，库存缓慢增长，港口煤价持稳。下游方面，6月17日沿海六大电厂库存1531.39万吨，日耗67.88万吨，可用22.56天。

进口通关难度仍较大。煤矿安全月发生事故，同时内蒙煤管票继续执行，虽与前期相比有所放松，但对供应仍有一定影响。下游需求较好，发运增加下港口供需两旺，库存缓慢恢复。后期下游逐步进入旺季，日耗处于上升区间。同时电厂库存同比偏低，仍有补库需求。短期看下游补库叠加旺季来临对煤价有所支撑，但水电逐步发力，港口调入量有保障，后期煤价存在一定的压力。

玻璃：下游采购放缓

广西北海信义二线1100吨即将引板生产。沙河迎新搬迁线1200吨计划下旬点火复产。后续产能陆续投放，下游库存消化需要时间，采购节奏放缓。市场对需求端保持乐观，预计短期现货市场仍将保持价格上涨，涨幅放缓。主力合约预计高位窄幅震荡，暂时观望。

纯碱：企业响应涨价

安徽德邦计划6月18日点火，雨天影响检修进度。纯碱行业会议上，倡议现货价格上调，重质碱价格上调100元/吨后，山东海天纯碱价格于16日价格上调100元/吨。下游需求支撑不足，纯碱市场整体供过于求现状延续，现货报价的提涨更大程度上的意义是为了提升市场信心，稳定成交价格。随着下游玻璃生产线后续产能投放增加，需求预期转好，短期震荡偏强，多单暂时持有。

农产品早评

白糖：关注关键技术压力

洲际交易所（ICE）原糖期货周三收跌，在近期上涨后回吐部分涨幅。郑糖昨日夜盘高开低走整体走势偏弱。国内现货市场南宁集团报价5370-5420元/吨，柳州集团报价5420-5440元/吨，昆明中间商报价5270-5280元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉继续上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周三涨逾1%，因市场预期中国将继续购买棉花，且投资者押注美国棉花每周出口增加。6月17日，国际棉花价格指数（SM）72.48美分/磅，涨0.63美分/磅，折一般贸易港口提货价12682元/吨；国际棉花价格指数（M）68.96美分/磅，涨0.68美分/磅，折一般贸易港口提货价12076元/吨。新疆棉花进入快速生长期，整体长势正常，外贸订单有所恢复但整体数量一般，国内新冠肺炎病例数增加再次引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：走货一般 涨价无望

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价5.05元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价4.94元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价5.31元/公斤，较昨日持平。点评：今日鸡蛋价持稳。

操作：近几天是618促销活动需求和端午需求的高峰期，传统节日的终端消费加上电商活动的刺激，走货快应属正常现象，但实际上走货还是很一般，库存压力并未完全缓解，蛋价上涨也并不明显。需求旺季贸易商以清库为主，在促销活动后遗症的影响下，20～25号以后有滞销期，是百姓库存最足的时候，至少有7天以上的滞销时间，因此从目前来看，需求的增幅依然无法覆盖供给的增幅，市场涨价的动能一般。07合约昨日再创新低至2735,09合约增仓创新低至3683，建议市场未有止跌迹象前不建议进场抄底。

红枣：枣市交易不快

目前新疆产区红枣交易不快，拿货客商按需挑拣货源采购，以质论价，便宜货源相对受青睐，购销随行。沧州、新郑市场红枣行情无明显起色，好货卖家要价坚挺，差货随行交易，客商按需补货为主，走货速度一般。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收10035，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：产区行情持续慢滑

目前包括山东、陕西等地毛桃陆续上市，低价开秤并快速下滑，采购客商人数也较少，各地行情均较为低迷。期货方面，主力合约苹果2010报收8288，日涨幅0.07%，盘面冲高回落，接下来关注新果的套袋情况，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：再创新高

大连港新粮平舱价2095元/吨，9月基差-32，基差走弱。

点评：玉米现货价格连续六天上涨。昨日山东深加工企业厂门前到货车辆223台，较前一日减少48台，到货量还是偏少，玉米行情火爆，贸易商惜售待涨，个别企业调整收购价格。南北价格持续倒挂，南方被动提价。其中锦州港最新报价2040-2100元/吨；鲅鱼圈报价2090-2120元/吨；广东港上涨30元/吨，报价2200-2230元/吨。近期玉米投放力度较大，阶段性供需偏紧可能有所缓解，主要临储玉米的出库节奏，谨防市场回调风险。继续关注今天拍卖及政策粮出库情况。

玉米淀粉方面，淀粉全国均价为2538元/吨，较前一日上下跌0.04%。下游淀粉需求疲弱，北京本土疫情再现，对下游消费或造成一定影响。玉米主力合约C2009昨日继续上涨，再创新高，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：两湖非瘟再现

6月17日，生猪价格维持强势，全国均价上涨幅度0.69元/公斤。北方标猪较少支撑价格强势，北京地区屠宰订单外溢至山东、东北等地，带动北方生猪价格上涨。而南方生猪价格也随北方上行。养殖端看涨情绪浓郁，安徽、四川再现压栏看涨。而两湖地区再现非洲猪瘟，夏季受暴雨等影响防控难度增加，长途调运难度也增加。预计生猪价格短期稳中偏强。

油料：美豆收涨，或提振连粕价格

【美豆】

据美媒报道，4月美中贸易额增至397亿美元，比3月增长了近43%，这意味着中国重新成为美国第一大贸易伙伴，因此在预期中国需求增加提振下，昨晚美豆在870美分附近震荡收红，微涨0.52%，预计短期美豆或围绕此位置震荡。

【豆粕】

中国仍在积极采购大豆，周二中国一国企继续采购2船11-12月船期美西大豆以及2船美湾大豆，分别为8月和8-9月船期，6-8月大豆月均到港量超过1000万吨，油厂开机率保持超高位，未来两周周度或突破210万吨，创出历史新高，沿海豆粕库存持续增加，部分地区油厂面临胀库，已有油厂开始催提。而南方暴雨导致部分地区水产养殖也受到明显影响，及北京将疫情应急响应级别提升至二级，可能再度冲击餐饮业需求，买家入市谨慎，抑制豆粕价格。但中美关系紧张，另外巴西大豆货源供应日趋紧张，升贴水报价坚挺，已高于美豆价格，提升进口大豆成本，巴西大豆7-10月毛利在115-157元/吨，若扣除150-180元/吨的管理费用，已面临亏损。加上近期生猪存栏持续恢复，饲料需求逐步好转，油厂有挺粕价意愿，限制粕价跌幅。昨晚连粕09在10日线附近震荡收阴，微跌0.14%，目前期价在2800关口附近震荡，建议短期按照波段思路操作。

【菜粕】

6-8月大豆月均到港量高达1000万吨以上，油厂开机率保持200万吨/以上的超高位，沿海豆粕库存连续回升，部分地区面临胀库，而近期南方暴雨已经使得部分地区水产养殖也受到明显影响，以及疫情担忧令买家有观望情绪，菜粕成交持续清淡，抑制菜粕价格。但中加关系依旧紧张，加拿大菜籽进口仍受限，原料供给趋于紧张，令菜粕或难有大跌。昨晚菜粕09重心继续下移，期价在半年线附近震荡收星，建议短期按照波段思路操作。

油脂：波段偏多思路操作

【马棕油】

因新冠肺炎感染人数增多相关担忧刺激贸易商囤货，提振盘面棕油价格。昨晚马棕油09在5日线附近震荡收红，预计短期棕油或呈现高位震荡。

【棕榈油】

马棕出口前景强劲，令棕油继续领涨油脂市场，另外巴西大豆货源日趋紧张，升贴水报价坚挺，巴西大豆压榨按大连盘油粕价已面临亏损，且豆粕库存持续提升或令部分油厂面临胀库，而因国内外倒挂，进口量少，棕榈油库存紧张，目前在35万吨低位，而中美关系不确定性仍然较大，上述因素都将支持油脂行情维持震荡偏强走势。但印度调整关税的隐忧可能影响棕油产地良好出口的持续性，且印尼很可能无法完成此前960万千升的掺混配额，B30执行下来的国内消费或仅有800万千升，同时，周二中国一国企继续采购2船11-12月船期美西大豆以及2船美湾大豆，分别为8月和8-9月船期，预计6月份全球主要大豆出口国将向中国装出1000万吨大豆，其中巴西大豆装运量将达到850万吨，阿根廷预计120万吨，美国预计将有30万吨，由于原料供应充裕令油厂开机率提升至超高水准。而北京将应急响应级别提升至二级，对疫情可能再度冲击餐饮业中的油脂需求的担忧，或影响油脂上涨步伐，棕榈油行情波动仍将较频繁。连棕油09重心上移，尾盘收于5040，微涨0.56%，关注上方半年线处压力。

【豆油】

随着中国、印度、欧盟强劲补库需求支撑产地出口，马棕油出口销售激增，且目前国内棕油北京将疫情应急响应级别提升至二级，市场对疫情可能再度冲击餐饮业需求担忧。加上近期中国持续采购北美及南美大豆，6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨，进口大豆集中到港令油厂开机率提升至超高水准，未来两周周度压榨量或进一步突破至210万吨上方并创历史新高，这也利空豆油行情。不过，棕油产地出口前景强劲，且国内进口利润倒挂严重导致棕油进口量少，目前国内棕油库存进一步降至35万吨，均支撑今日棕油继续偏强运行，给豆油市场带来外溢效应。同时巴西大豆可售货源日趋紧张，升贴水持续上涨，这均给豆油市场增添利好支持。总体来看，短期国内豆油行情回调空间有限，整体或仍处于震荡偏强格局。豆油09期价在10日线附近震荡收红，微涨0.32%，关注5700关口能否突破并站稳。

【菜油】

中加及中美关系紧张，及菜油库存低位，且巴西大豆货源趋紧导致进口成本持续走高，支撑菜油价格。但6-8月大豆月均到港量超千万吨，大豆周压榨量维持超高水平，加上北京将应急响应级别提升至二级，停止中小学开学并限制跨省出入，丰台区多名餐馆厨师、配菜员、采购员被确诊为新冠，令市场担忧疫情可能再度冲击餐饮业需求，菜油需求清淡，利空菜油行情，短线或高位震荡为主。菜油09继续收涨，盘中再创出新高至7458，涨幅达到0.82%，建议前期多单依托5日线继续持有。

能源化工早评

原油：短期区间震荡

周三（6月17日），WTI原油期货收跌1.77%，报37.96美元/桶，布伦特原油期货收跌1%，报40.71美元/桶，上海原油期货SC2007收涨0.03%，报294.8元/桶。基本面：EIA报告显示，截至6月12日当周，原油库存连升第二周，增加120万桶，至5.393亿桶的纪录新高，而调查预估为减少15.2万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少140万桶；汽油库存实际公布减少166.60万桶。上周美国石油产量降至1050万桶/日，为2018年3月以来的最低水平。OPEC月报：维持预测不变，即由于疫情危机，2020年全球石油需求量将减少907万桶/日，经合组织4月商业石油库存增加1.077亿桶，达到1.406亿桶，高于最近五年的平均水平，2020年原油需求预估下调至2360万桶/日，较先前预估减少70万桶/日，预计在下半年，燃料需求仍将承压。EIA公布的美国原油库存增加利空油价，但美国原油产量下降又利多油价，且OPEC+今日会议预计减产不积极的国家将会制定出减产弥补方案，消息面多空交织，油价或区间震荡为主。

尿素：印标价格或形成底部支撑

昨日尿素期货行情偏弱运行，主力合约UR2009收于1525元/吨，下跌7元/吨。现货市场方面，尿素价格继续弱势向下为主，继续下行为主，山东、河南、安徽、两广等地市价有10-20元/吨不等的降幅。近期部分检修企业装置重启，日产提升至14.8万吨附近；需求方面，由于主流地区忙于麦收，农业用肥需求暂时处于空档期，工业需求也较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率也在低位运行。据悉印标将于本周五开标，部分厂家下调价格对接印标，且目前供给方面大幅检修时期已过，供给预计回升，而尿素内需仍旧疲弱，因此尿素短时行情仍偏弱为主，印标价格或形成底部支撑。

L：L-PP正套离场

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率99.01%，以通达源库为例，起拍价6700，较上日上涨100元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%，部分石化上调出厂价，贸易商跟涨报盘出货。LL进口端随着通用料进口货源的陆续到港，近期高价货源成交受阻，港口库存继续小幅累库，但国内装置计划外检修增多，对冲进口货源带来的压力，目前供应端压力并不显著。需求端，国内需求，此前已证明受疫情影响相对较小，但下游利润情况良好，原料库存偏低，始终存在投机性需求可能。目前基差维持平水附近，现货依旧不弱，上游乙烯单体强势，L09关注阶段性区间上沿6850附近情况，前期L-PP正套离场，规避防疫物资热点。

PP：口罩概念再起

PP2009夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率87%，以常州库为例，起拍价7720，较上日上涨50元/吨，溢价60-70元/吨成交，成交100%。PP国内检修进入旺季，6-7月检修集中，供应端关键变量还是进口通用料情况，但目前国内检修损失对其对冲明显。需求端，从上半年情况来看，在产量大幅增加的背景下，整个产业链库存依旧去库顺利，侧面证明疫情之下的需求端并不差，在供应端压力尚未集中显现，宏观影响下的需求端也并不悲观，价格维持强势也是情理之中，并且近期疫情再次成为市场热点，出现口罩涨价现象，不过纤维料价格还没有出现明显异动，后市需重点关注纤维料与拉丝价差变化，及由此带来的排产变化。PP09关注阶段性区间上沿7550附近压制情况。

天然橡胶：维持弱势震荡

昨日夜盘，沪胶延续弱势震荡调整，主力收于10275，9-1价差维持在-1280附近，早盘外盘小幅低开震荡。现货方面，昨日报价：6月美金泰混报价仍在1230左右，人民币成交持稳，买盘稍弱，基差无明显变化。宏观方面：美股高位震荡，EIA原油库存继续上行，产量虽下滑支撑油价，但冲高后再次回落，国内疫情风险有所升高，防控提升，市场维持相对谨慎态度。泰国方面，原料继续持稳，杯胶仍在31.25泰铢，胶水仍在44泰铢，杯胶价差变化需进一步关注，近期印尼降水量开始回落，割胶时长或有提升，但仍需警惕印尼较为严峻的疫情。下游市场，中国乘联会数据显示，6月第二周的乘用车市场零售表现相对仍偏弱，第二周日均零售3.66万辆，同比增速下降17%，重卡则因未来预期新开工项目的回落也难保持超速增长。海外复工带来订单缓慢回升，与近期逐步增加的产出共同作用，短期预计以偏弱震荡为主。操作上，仍以轻仓观望为主，中长期转为高点做空思路，日内高点可轻仓试空，NR合约关注价差1500附近跨品种套利再次入场机会。期权方面，中长期看大涨无基本面支撑，卖出虚值看涨策略继续持有。

燃料油：原油维持强势，燃料油近月裂解空头盈利扩大

周三夜间原油冲高回落，燃料油相对疲软，裂解价差进一步走低。FU2007小幅下跌6元/吨至1518元/吨，FU2009下跌7元/吨至1688元/吨，FU2101小幅下跌8元/吨至1878元/吨。新加坡7月掉期上涨至227元/吨，内外价差依然倒挂近两天有所加剧，内盘高硫压力依旧。近期公布新加坡5月燃料油销售数据显示低硫燃料油销量较4月反而有一定程度的下滑，反倒高硫油销量相对稳健小幅上升，我国的低硫油加注政策扶持或对新加坡有一定程度的分流，但我国高硫燃料油的巨量仓单的压制并没有缓解，未来短期内外价差或难有大幅反弹，操作上近月裂解空头头寸或者对沥青9月对冲空头头寸继续持有，当前盈利扩大。

沥青：正套头寸和多头敞口继续持有

周三夜间原油冲高回落，BU2009小幅下跌4元/吨至2566元/吨，BU2012小幅下跌2元/吨至2612元/吨，9-12价差小幅调整。当前现货价格虽暂时不变，但贸易商出货情绪开始渐浓。但三季度资金端和需求端的旺季预期依然打得很足，我们依然对2009合约偏乐观对待，9月合约是一个值得相对偏多头配置的合约。套利策略上我们认为9-12正套中长线继续持有，裂解以及对燃料油的对冲多头逢高减仓，中长线继续持有。

PTA：僵持震荡

华东现货市场报盘参考09贴水75元/吨自提，递盘参考2009贴水85元/吨自提，现货商谈参考区间3595-3635元/吨自提，日内买盘以贸易商为主，现货加工费670。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企观望心态仍占据主流，刚需补货居多，除个别工厂以外，市场整体交投气氛仍显平淡，个别工厂较好。近期国际油价偏强运行，上游PX成本端支撑转强，生产效益不佳下，日韩装置降负事件增多，亚洲PX整体开工负荷下滑，供需矛盾略有缓和，短期PX商谈回稳为主。供应端，本周汉邦石化装置预计重启，加之恒力5#250万吨新装置下旬计划投产，供应面的压力将逐步显现，而下游聚酯市场表现平稳，谨慎观望气氛明显，市场陷入僵持状态。短期PTA仍维持多头趋势，若无成本端强力助推，反弹动力将出现衰减，下方支撑3680附近。TA9-1价差方面，近期重回低位，关注正套机会。

乙二醇：供需面驱动不足

内盘午后震荡偏上，现货贴水09合约140元/吨附近，现货报3510元/吨附近，递盘3505元/吨附近。外盘市场依然平势整理为主，近期船货商谈预估维持在415美元/吨附近，交投较为谨慎。下游方面，江浙涤丝工厂报价仍以稳定为主，纺企观望心态仍占据主流，刚需补货居多，除个别工厂以外，市场整体交投气氛仍显平淡，个别工厂较好。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少1.1万吨，6月15日至6月21日预计到货总量在20.1万吨附近，短期罐容紧张下港口库存变化幅度有限。目前乙二醇基本面未见明显调整，供应端的压力弱化了需求端带来的支撑，加之仓储费上调增加了持货成本，供需面驱动不足。近期油价波动对整个化工板块成本端影响较大，乙二醇走势以跟涨为主，但力度偏弱，后市仍需继续等待多单入场机会，上方压力3680。

PVC:继续冷静等待回调

整体来看，下周供应仍然无压力，部分企业预售较好，但随着春季检修临近尾声，企业盈利相对较好的状态下，后续开工负荷有逐步提升预期，另外三季度仍有几套新增装置计划投产，而需求持续提振预期减弱。市场参与者追涨积极性减弱。而期货市场短期多头主力仍然偏强，市场趋势暂时未见转变。所以投资者目前多为观望为主，操作积极性不高。近期疫情给宏观带来的压力在逐步增大，不但不见好转且有二次爆发的趋势，但PVC相对受影响较小，在目前基本面和宏观面中性的情况下，PVC既定趋势暂时不会改变，偏强震荡还将维持一段时间，但随着利好逐步减弱，6月份不排除存在一波回调整理，但预期幅度不大。PVC仍然保持坚定看多，近日北京疫情对国内商品情绪可能有一定冲击，但我们认为强力筛查下可以迅速得到控制，操作上考虑回调后多单入场，建议点位在6000附近。

苯乙烯:逢高可短空

近期码头船货到货集中，国内苯乙烯负荷高企，而面对库区超期费调涨以及逼仓现状，苯乙烯现货市场仍承受较大压力，整体买气不足且缺乏追高动力。但是来自成本端的压力暂难得到缓解释放，主力下游亦维持高开工配合，阶段性逢低回补支撑下，持续回调力度亦不足。短期苯乙烯市场供需基本面暂难有突破指引的情况下，仍需关注原油等外围消息面指引，横盘僵持窄幅震荡概率偏大。不过近期成本端维持坚挺，苯乙烯工厂理论上处于亏损局面，苯乙烯近期供需均持续回升，短期两端都难有增量，价格重心短期将围绕成本展开，近日疫情持续扩散，原油略有超涨，苯乙烯可以再度考虑逢高短空。

甲醇:逢低部分减仓

我们认为当下甲醇已经面临一种供需失调较为极端的情况，全球处于投产周期中，国内外供给压力较大，而需求则面临明显的增量瓶颈，MTO空窗期叠加传统需求短期受限。当下国内企业面临较大的现金流压力，虽然未来可能面临一轮产能出清，却仍然需要时间兑现。当下由于罐容偏紧以及仓储费的大幅提升，期现出现明显脱钩，盘面依赖对供需改善的预期大幅升水，但从基本面我们并未发现明显改善的迹象。我们认为目前甲醇尚无明显反弹驱动，仍将保持底部震荡，由于盘面升水太多，盘面减产预期打的太足，届时如果证伪，盘面仍有进一步下跌的可能性，另一方面传统需求反馈仍然很差，制品库存偏高，开工率后期可能进一步回调。近日河南大化，鹤壁，卡贝乐，中浩因利润问题开始停车。操作上考虑逢低部分减仓。

纸浆：浆价小幅反弹

昨日，SP2009合约收于4406元/吨（-2.0，-0.05%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。随着海外市场逐步解禁，市场供应压力也继续增加。而从需求端来看，随着疫情的反复，市场对需求走弱的担忧加剧，目前整个市场处于主动去库存阶段，需求难以好转，这也成了压制浆价的主要原因。从基本面整体来看，供需矛盾仍未改变。预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：CP预测价大幅上涨

昨日，LPG期货PG2011合约收于3482元/吨（+3.0，+0.09%）。国内民用液化气基准报价2580元/吨；7月份的CP预期，丙烷337美元/吨，较上一交易日涨14美元/吨；丁烷322美元/吨，较上一交易日涨14美元/吨。随着原油价格的回升，沙特CP预测价大幅上涨，带动现货与期货盘面价格上涨，但短期LPG仍受到淡季需求走弱以及盘面高升水的影响，预计破新高压力较大，预计短期内LPG仍会在3200-3600区间内运行。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：病毒治疗突破提振风险偏好

美国5月份零售销售创历史最大单月增幅，而且新冠病毒治疗取得“重大突破”也是提振了市场风险偏好。但对疫情二次爆发的担忧继续施压铜价。目前铜下游需求表现强劲，一方面，国内疫情缓解之后，经济活动基本恢复正常，另一方面，下游赶工导致需求集中释放，目前铜库存维持下降趋势也是支撑铜价。但是，随着铜下游逐渐进入淡季，消费存在边际走弱的可能，这增加铜价短期调整的压力。不过，在美联储货币宽松政策背景下，弱美元将令铜价易涨难跌。策略上，建议沪铜短线操作为主。

铝：高位震荡，等待库存指引

需求端，建筑、家电、医药行业用铝需求旺盛，但由于目前铝价处于相对高位且国内下游补库意愿明显减弱，并且海外需求还需要时间恢复，铝加工企业产品库存将逐渐增加。供应端，本周并无更多新投产消息传出，中铝华润二系列12.5万吨或将推迟投产时间，短期产量释放或将有限，但远期供应压力增加。目前库存已降至80万吨以下低库存水平，支撑铝价高位运行。在供应增加、需求转淡的预期下，铝价存调整需求，但是预计空间有限，关注今日库存数据对短线的指引，策略上，建议观望为主。

锌：偏强运行

基本面看，受制于进口窗口关闭带来的进口锌流入明显减少，锌矿加工费基本见底；目前冶炼厂原料压力较前期缓解，由于加工费下降速度较快，炼厂买矿意愿减弱，部分冶炼厂采取减产或检修应对，等待海外矿山进一步恢复后补充国内，因此锌供应端压力有所减缓。消费端，大型镀锌企业仍维持较高开工率，目前订单状态保持稳定水平；压铸锌合金方面，国内整体生产仍处于低位；氧化锌板块，汽车产销数据逐步好转，轮胎板块消费保持低位平稳。总体看，锌价基本面支撑较弱，相对偏空，且远期供应压力犹在，锌价上行或受限。

铅：消费低迷，限制上行

供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费低迷不改，其中电动自行车及汽车蓄电池企业为消化库存，或是对成品电池积极促销，或是适当下调产量。尤其是江浙地区，聚集着较大一批电动蓄电池生产企业，终端消费欠佳，经销商采购亦较谨慎，而时值年中，部分企业为控制成品库存，回笼资金，开始陆续下调生产线开工率。另储能电池板块，则随海外运输恢复通畅，电池出口向好，企业生产线开工率尚可。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空。

镍不锈钢：观望为主

6月15日印尼地震，导致莫罗瓦利工业园区停电2小时，但据了解停电区域主要是办公和宿舍区，生产区有备用电源，未受到影响。回到基本面，目前镍和不锈钢的情况是下有成本支撑，下跌空间有限。上方空间镍受制于不锈钢厂利润亏损及印尼镍铁供应压力，不锈钢受制于需求淡季及现货成交较差。目前镍和不锈钢定价较为合理，难有趋势性行情。操作上建议暂且观望，等待机会。

锡：多单持有

据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨，累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧，锡行业集中度很高，厂商容易挺价。沪锡供给端偏紧，建议前期多单持有。

贵金属：货币宽松预期利多金银

美元和美股走强令黄金承压。不过美联储主席鲍威尔表示经济复苏面临不确定性，还需要采取更多刺激措施，市场预期美联储仍然维持货币宽松政策，金银仍有支撑。今日关注市场情绪变化，金银震荡偏弱。

金融早评

国债

周三10年期国债早盘低开，全天宽幅震荡，尾盘收跌。公开市场方面，昨日有600亿资金到期，央行未开展任何操作，当日净回笼资金600亿。资金利率全面上行，隔夜上涨30bp重回“2时代”。昨日债市下跌势头较昨日明显减弱，特别国债市场化发行的冲击有所弱化。尽管近来货币政策边际收紧，但保障流动性充裕的底线不会动摇，资金利率大幅回升后央行或将重启公开市场投放。目前10年期国债收益率已经接近疫情刚爆发时候的水平，而国内疫情发生变故、5月经济也小幅不及预期，债市继续回调的压力并不大。流动性的“底线思维”之下，对于特别国债发行无需感到恐慌。操作上，当下利率水平较高，多头继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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